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D.到期收益率法
4.某公司股票筹资费率为2%,预计第一年股利为每股2元,股利年增长率为2%,据目前的市价计算出的股票资本成本为10%,则该股票目前的市价为( )元。
A.20.41
B.25.51
C.26.02
D.26.56
5.某企业的预计的资本结构中,产权比率为3/5,债务税前资本成本为12%。
目前市场上的无风险报酬率为5%,市场上所有股票的平均收益率为10%,公司股票的β系数为1.2,所得税税率为25%,则加权平均资本成本为()。
A.10.25%
B.9%
C.11%
D.10%
6.某公司普通股目前的股价为10元/股,筹资费率为3%,刚刚支付的每股股利为2元,预计以后的留存收益率和期初权益预期净利率都保持不变,分别为60%和10%,则该企业普通股资本成本为( )。
A.20.62%
B.26.62%%
C.27.86%%
D.6%
7.假设在资本市场中,平均风险股票报酬率12%,权益市场风险溢价为6%,某公司普通股β值为1.2。
该公司普通股的成本为()。
A.12%
B.13.2%
C.7.2%
8.甲公司股票最近四年年末的股价分别为12元、15元、20元和25元;
那么该股票的几何平均收益率是()。
A.29.10%
B.27.72%
D.与投资活动有关的资本成本称为项目的资本成本
4.在计算加权平均资本成本时,需要解决的两个主要问题包括()。
A.确定某一种要素的成本
B.确定公司总资本结构中各要素的权重
C.各种筹资来源的手续费
D.各种外部环境的影响
5.在计算公司资本成本时选择长期政府政府债券比较适宜,其理由包括()。
A.普通股是长期的有价证券
B.资本预算涉及的时间长
C.长期政府债券的利率波动较小
D.长期政府债券的信誉良好
6.下列说法正确的有()。
A.名义现金流量要使用名义折现率进行折现
B.实际现金流量要使用实际折现率进行折现
C.政府债券的未来现金流,都是按名义货币支付的
D.计算资本成本时,应使用实际利率折现
7.影响资本成本的外部因素包括()。
A.利率
B.市场风险溢价
C.投资政策
D.税率
8.估计普通股成本的方法包括()。
B.折现现金流量模型
D.可比公司法
9.β值的关键驱动因素有()。
A.经营杠杆
B.财务杠杆
C.收益的周期性
D.市场风险
10.ABC公司拟发行30年期的债券,面值1000元,利率10%(按年付息),所得税率40%,发行费用率为面值的1%,则下列说法正确的有()。
A.Kd=10.11%
B.Kd=10%
C.税后债务成本Kdt=10.11×
(1-40%)=6.06%
D.如果不考虑发行费用,税后债务成本=10%×
(1-40%)=6%
三、计算题
1.甲公司目前的资本结构为:
长期债券1000万元,普通股1500万元,留存收益1500万元。
其他有关信息如下:
(1)公司债券面值为1000元/张,票面利率为5.25%,期限为10年,每年付息一次,到期还本,发行价格为1050元/张,发行费用为每张债券40元;
(2)股票与股票指数收益率的相关系数为0.5,股票指数的标准差为3.0,该股票收益率的标准差为3.9;
(3)国库券利率为5%,股票市场的风险附加率为8%;
(4)公司所得税为25%;
(5)由于股东比债券人承担更大的风险所要求的风险溢价为5%。
要求:
(1)计算债券的税后成本(提示:
税前成本介于5%-6%之间);
(2)按照资本资产定价模型计算普通股成本;
(3)按照债券收益加风险溢价法计算留存收益成本;
(4)计算其加权平均资本成本。
2.正保公司的当前股利为2元/股,股票的市场价格为22元。
证券分析师预测,未来4年的增长率逐年递减,第4年及其以后年度为3%(见下表所示)。
正保公司的股利预测
年
1
2
3
4
增长率
6%
5%
4%
3%
股利(元/股)
2.12
2.23
2.32
2.39
计算该公司普通股的成本。
(提示:
进行测试的利率范围为12%-14%)
答案部分
一、单项选择题
1.【正确答案】:
A
【答案解析】:
债券市价=利息的现值合计+本金的现值(面值的现值),该债券还有三年到期,一年付息一次,所以折现期是3,因此本题的答案为选项A。
2.【正确答案】:
D
一个公司资本成本的高低,取决于三个因素:
无风险报酬率、经营风险溢价、财务风险溢价。
所以选项D的说法不正确。
3.【正确答案】:
在估计权益成本时,使用最广泛的方法是资本资产定价模型。
4.【正确答案】:
B
10%=2/[目前的市价×
(1-2%)]+2%,解得:
目前的市价=25.51(元)。
5.【正确答案】:
产权比率=负债/所有者权益=3/5,所以,负债占全部资产的比重为:
3/(3+5)=3/8,所有者权益占全部资产的比重为5/(3+5)=5/8,债务税后资本成本=12%×
(1-25%)=9%,权益资本成本=5%+1.2×
(10%-5%)=11%,加权平均资本成本=(3/8)×
9%+(5/8)×
11%=10.25%。
6.【正确答案】:
C
股利年增长率=留存收益比率×
期初权益预期净利率=60%×
10%=6%,普通股资本成本=2×
(1+6%)/[10×
(1-3%)]+6%=27.86%。
7.【正确答案】:
因为平均风险股票报酬率为12%,权益市场风险溢价为6%,那么无风险报酬率=平均风险股票市场报酬率-权益市场风险溢价=12%-6%=6%;
公司普通股成本Ks=Rf+β×
(Rm-Rf)=6%+1.2×
6%=13.2%。
8.【正确答案】:
该股票的几何平均收益率=
9.【正确答案】:
债券收益加风险溢价法是普通股成本估计的方法,因此是本题的答案。
10.【正确答案】:
新发行普通股的成本,也被称为外部权益成本。
新发行普通股会发生发行成本,所以它比留存收益进行再投资的内部权益成本要高一些。
所以选项A的说法不正确。
11.【正确答案】:
债务资金的提供者承担的风险显著低于股东,所以其期望报酬率低于股东,即债务筹资的成本低于权益筹资。
二、多项选择题
ABCD
在股利增长模型中,根据可持续增长率估计股利增长率,实际上隐含了一些重要的假设:
收益留存率不变;
预期新投资的权益报酬率等于当前预期报酬率;
公司不发行新股;
未来投资项目的风险与现有资产相同。
公司的资本成本主要用于投资决策、筹资决策、评估企业价值和业绩评价。
BCD
一般来说,资本成本是指投资资本的机会成本。
这种成本不是实际支付的成本,而是一种失去的收益,是将资本用于本项投资所放弃的其他投资机会的收益,因此被称为机会成本。
AB
在计算资本成本时,需要解决的主要的问题有两个:
(1)如何确定每一种资本要素的成本;
(2)如何确定公司总资本结构中各要素的权重。
ABC
通常认为,在计算公司资本成本时选择长期政府债券比较适宜。
其理由如下:
(1)普通股是长期的有价证券;
(2)资本预算涉及的时间长;
(3)长期政府债券的利率波动较小。
计算资本成本时,无风险利率应当使用名义利率还是实际利率,人们存在分歧。
ABD
影响资本成本的外部因素包括:
利率、市场风险溢价和税率;
内部因素包括:
资本结构、股利政策和投资政策。
估计普通股成本方法有三种:
资本资产定价模型、折现现金流量模型和债券收益加风险溢价法。
可比公司法是债务成本的估计方法。
虽然β值的驱动因素很多,但关键的因素只有三个:
经营杠杆、财务杠杆和收益的周期性。
ACD
解得Kd=10.11%,则税后债务成本Kdt=10.11×
(1-40%)=6.06%,如果不考虑发行费用,税后债务成本为:
Kdt=I×
(1-T)=10%×
(1-40%)=6%。
(1)1050-40=1000×
5.25%×
(P/A,Kd,10)+1000×
(P/F,Kd,10)
1010=52.5×
(P/A,K,10)+1000×
(P/F,K,10)
因为:
52.5×
(P/A,6%,10)+1000×
(P/F,6%,10)
=52.5×
7.3601+1000×
0.5584=944.81
(P/A,5%,10)+1000×
(P/F,5%,10)
7.7217+1000×
0.6139=1019.29
所以:
(K-5%)/(6%-5%)
=(1010-1019.29)/(944.81-1019.29)
解得:
债券的税前成本K=5.12%
则债券税后成本=5.12%×
(1-25%)=3.84%
(2)该股票的β系数=0.5×
3.9/3.0=0.65
普通股成本=5%+0.65×
8%=10.2%
【说明】股票市场的风险附加率指的是(Rm-Rf)
(3)留存收益成本=5.12%+5%=10.12%
(4)资本总额=1000+1500+1500=4000(万元)
加权平均资本成本=1000/4000×
3.84%+1500/4000×
10.2%+1500/4000×
10.12%=8.58%
根据固定股利估价模型,设权益成本为KS,第3年末的股价为:
P4=2.39/(KS-3%)
当前的股价等于前3年的股利现值与第3年末股价现值之和:
当Ks=12%时,2.12×
0.8929+2.23×
0.7972+2.32×
0.7118+2.39/0.09×
0.7118=24.22
当Ks=14%时,2.12×
0.8772×
2.23×
0.7695+2.32×
0.6750+2.39/0.11×
0.6750=19.42
根据内插法,列式为(Ks-12%)/(22-24.22)=(14%-12%)/(19.42-24.22)
解方程得=12.93%。
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