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企业投资一般包括项目投资和证券投资。
项目投资是一种以特定建设项目为对象,直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为。
证券投资是指投资者将资金投资于股票、债券、基金及衍生证券等资产,从而获取收益的一种投资行为。
下面,我们将以项目投资为例进行解说。
我们知道,判断一个投资项目是否可行,应看采取这个项目是否给企业带来价值的增加。
例如对于一个投资项目,每年债权人的利息要求是30万元,股东每年的股息要求是70万元,则企业的资本成本共计100万元。
如果投资项目每年的净现金流量是120万元,则企业的价值将提高;
如果每年的净现金流量是80万元,则企业的价值将下降。
也就是说,若投资项目的收益率超过资本成本时,企业的价值将增加。
因此,只要期望收益率大于资本成本,投资方案就能给企业带来价值的增加,即货币的时间价值,并以此为依据采用净现值、现值指数、内含报酬率等多种技术指标对项目投资方案进行判断和选择。
下面,我们举一个例子进行说明。
例题2.某公司计划进行一项投资,该项目的原始投资为40万元,在期初一次投入,寿命期为5年,每年现金流量为12万元,资本成本率为10%,则该项目的净现值为
由于该项目的净现值大于零,说明该项目投资报酬率大于资本成本,项目投资有利可循,所以可以采纳。
但如果不考虑货币的时间价值,则每年的净现值为
,投资报酬率小于资本成本,显然会导致企业的投资决策的失误。
所以说,货币时间价值对于企业的投资决策而言意义重大。
首先,考虑货币的时间价值有利于投资决策的合理性与准确性的提高。
企业都是以营利为目的的,如何以最低的成本获得最大的利润才是企业成长的有利支柱。
在项目投资过程中,投入的资金的多少、投资的年限、以及每年的现金流量成为影响企业受益的战略性因素。
企业充分考虑货币的时间价值,正确地分析项目投资的利弊,准确把握合理的投资时间与投资的数量,为项目的投资决策提供参考依据。
另外,考虑货币时间价值可以帮助企业实现利益最大化。
企业投资者充分考虑货币的时间价值,能够确保在投资项目的过程中实施关注货币的稳定收益性,通过计算得出资金的时间价值,从而使企业合理利用资金,提高资金的使用效率,达到利益的最大化。
(三)货币时间价值在企业运营中的应用
1.在企业存货管理中的应用
存货是指企业在生产经营过程中为销售或耗用而储备的物资,包括材料、燃料、低值易耗品、在产品、半产品、产成品。
存货管理效率的高低,直接决定着企业的收益、风险和流动性的综合水平,企业持有过多的存货,会带来成本的增加。
因而在营运资本管理中存货管理具有举足轻重的作用。
在进行存货管理时,从货币时间价值上应考虑以下两个方面。
第一,储存成本,包括仓储费、保管费、保险费、存货占用的资本成本等。
例题3.某企业积压滞销存货100万元,每季度末需支付保管费用1000元,每季度计息一次,利率为1.8%,则企业一年的开支就会多出
第二,利息支出。
例如上例,存货积压一年的利息为
显然,这是一笔巨大的支出。
因此,企业进行存货管理是必要的。
企业要尽力在各种存货成本与存货效益之间做出权衡,在充分的发挥存货效益的同时降低储备存货的成本、增加收益,达到二者的最佳结合。
2.在应收账款管理中的应用
应收账款在生产经营的过程中,可以增加销售减少存货。
但是过多的应收账款反而增加了企业的收益风险,因为企业无法确定账款的回收率,这就考虑到了客户的信用度。
应收账款管理的目标,是在发挥应收账款扩大销售功能的同时,通过制定科学合理的应收账款信用政策,尽可能的降低持有应收账款的成本。
在企业的销售过程中,常常会出现分期付款的现象,这就是应收账款的一种表现,这里存在着货币的时间价值。
例题4.某房地产企业在售房过程中,对客户的支付方式有两种方案:
一是现在一次性付80万元,另一方案是从现在起每年末付20万元,连续支付5年,假设目前的市场利率是7%。
根据题意,我们知道,方案一的现值是80万元,方案二的现值为
显然,方案一比方案二的时间价值小2万元。
因此,不考虑风险,作为房地产开发商,我们还是希望客户能够选方案二的。
为了减少风险,我们就必须提高客户和自身的信用度,正确的评价顾客的信用状况,合理的执行企业的信用政策。
企业在生产经营中不能只看到当前的利益,更应该从长远利益出发,选择对企业有长远利益的项目,特别应该仔细考虑货币的时间价值,保证企业在或许收益的前提下减少不必要的支出。
(四)货币时间价值在财务估价中的应用
财务估价是财务管理的核心问题,是指对一项资产价值的估计。
财务估价涉及的资产可能是股票、债券等金融资产也可能是一条生产线等实物资产,甚至可能是一个企业。
因此,进行财务评价时考虑时间价值就显得尤为重要。
1.在债券评价中的应用
债券是国家、地方政府、公司和金融机构为筹集资金,按法定程序发行的、在约定时间还本付息的有价证券。
其中,企业证券是由企业发行的,约定在一定时期内支付给投资者一定利息,并到期偿还本金的一种有价证券。
债券估价的一般模型
式中,PV掉膘债券价值;
代表第t期债券的利息收益;
i代表折现率,又称到期收益率,n代表至债券到期日的时间间隔;
M代表债券到期日的票面价值。
永久债券估价模型
式中,I为每期的利息;
i为折现率。
零息债券估价模型
式中,M为零息债券面值;
在对债券估价时,采用折现现金流量法,因此,首先要确认一张债券在偿还期内所有的现金流量,即每期票面利息与到期支付的本金;
然后选择与各期现金流量相匹配的折现率。
与债券相关的未来现金流量和折现率确定后,利用货币时间价值原理计算出与债券相关的未来现金流量现值之和,即债券的内在价值。
另外,债券的收益率可以反映债券投资安复利计算的实际收益率,如果债券的收益率高于投资人要求的报酬率,则可以购进债券,否则应放弃。
2.在股票评价中的应用
股票是股份有限公司发行的,用以证明股东身份的有价证券。
股票的价值是指其预期未来现金流量的现值,又称为股票的内在价值。
股票评估的原理跟债券评估是一样的,唯一不同的地方是债券所涉及的未来利息是确定的,而股利是不确定的。
普通股估价的一般模型
式中,
表示t年的股利;
为股票必要收益率;
表示在t年出售股票所获得的现金流入。
零增长模型
式中,D表示每期相等的股利;
为股票必要收益率。
不变增长模型或匀速增长模型
式中,g表示固定的股利成长率;
表示最近刚支付的股利,
表示1年后的股利;
三、货币时间价值应用的注意事项
(一)通货膨胀问题
通货膨胀指在纸币流通条件下,因货币供给大于货币实际需求,即现实购买力大于产出供给,导致货币贬值,而引起的一段时间内物价持续而普遍地上涨现象。
其实质是社会总需求大于社会总供给。
最简单的一个例子,二十年前的1元钱与今天的1元钱是不一样的,二十年前,40元钱是正常工人一个月的工资,现在的40元钱,连一盒奶粉也买不起。
但是这种差异却不是由于货币时间价值产生的,而是由于社会的发展,经济实力的增强,1元钱的购买力不同形成的。
另外,2004年12月8日,1美元现汇买入价为8.2641元,而如今,1美元折合6.3493人民币元。
所以在企业的经营管理中,我们不能忽视通货膨胀的影响力,而应当重视国家的货币政策,时刻关注市场的细微变化,以最短的时间适应市场并占领市场,达到企业的盈利目标。
(二)风险价值
财务管理中的风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的实际收益与预期收益的偏离程度,即预期收益的不确定性。
比如某人期望得到10%的投资报酬率,但由于多种因素的影响,实际可能获得的报酬率为8%,也可能是12%,实际可能的结果与期望的报酬产生了偏离,这种偏离的程度越大,风险越高。
风险价值就是投资者冒风险投资而获得的超过货币时间价值的额外报酬,是预期收益超过无风险收益的部分。
例如对于应收账款来说,由于应收账款还在流通中,我们无法判断账款的回收率,所以,应收账款越大,收不回的风险越大。
因此,企业应当充分考虑每一种决策的风险,谨记“利润越大,风险越大”,以最理智的心态面对一切利益,做出最正确的决策,从而为企业的发展奠定良好的基础。
通货膨胀和风险价值是货币的时间价值所无法左右的,只有综合考虑三者的利益,权衡其中的偏差,才能达到企业的收益最大化。
四、小结
货币时间价值揭示了不同时点上资金之间的数量换算关系,便于对不同时点上的资金进行加总和比较。
当然,我们只从几个方面论述了货币时间价值的应用,相信随着财务管理理论与实践的发展进步,货币时间价值会得到更加充分的应用。
因此,企业应当充分认识货币时间价值的重要性,掌握货币时间价值原理,以便追求更大的利润与效益。
致谢
时间是一种很奇怪的东西,总是会在你不注意的时候悄悄溜走,等你发现了,已经来不及了。
我们能做的也就是珍惜现在,把握未来。
一年的双学位生涯即将结束,在这期间,由于本专业的课程较紧,自己也放弃过,失落过。
但是,一旦结束了,又有很多的不舍与感激。
首先,我要感谢我们的班主任朱老师。
是他将我们这些没能选择会计专业而又想学会计的学生聚集到一起,给我们创造了学习的机会。
即使今后不从事会计类工作,也拓宽了我们的视野,让我们过了一个充实的大学生活。
其次,还要感谢教我们的所有老师。
感谢你们在百忙之中还能抽出时间来给我们上课,教授我们知识,传递学习的动力。
我们也许曾想过放弃,但更多的还是坚持了下来。
我们坚信,坚持就是胜利。
而且,会计这门学科确实教会了我们不少知识,作为一项基本生存技能,为我们今后的生活提供了保障。
当然,我还得感谢我的指导老师。
他在我的论文写作中给予了指导性的帮助,让我的论文得以顺利的进行。
另外,我们还应该感谢报考双学位的所有同学。
是你们,让我找到了自己学习上的竞争对手,生活中的学习对象。
大家节节课坐在一起,为了各自的梦想奋斗,共同进步,让我觉得走的这条路是对的,而且,我还要坚定不移的走下去。
最后,感谢各位评审专家百忙之中评审本文,并提出宝贵意见!
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