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MBA财务管理案例
实验一筹资决策综合分析
一、实验名称
南方家俱公司筹资决策
二、实验目
熟悉和掌握资本成本计算、各种筹资方式优缺点,财务风险分析以及筹资决策方法。
三、实验材料
2001年8月,南方家具公司管理层研究公司资金筹措问题,其有关情况如下:
1、基本情况
南方家俱公司成立于1990年,经过10年发展,到2000年资产达到794万元,销售收入达到1620万元,净利达到74万元。
尽管2000年是萧条年,但该公司销售收入和净利仍比上年分别增长了8.7%和27.6%。
目前,该公司规模偏小,生产线较少,不能在每年向市场推出大量新产品,因而利润增长幅度相对降低。
公司计划在今后5年中,使销售收入成倍增长。
为了达到这一目标,公司必须扩大生产规模,计划新建一家分厂,到2003年末,使生产能力翻一番。
分厂直接投资需要800万元,其中,2002年投资500万元,2003年投资300万元。
这将是同行业中规模最大,现代化程度最高工厂。
此外,需要50万元资金整修和装备现有厂房和设备,300万元流动资金弥补生产规模扩大而引起流动资金不足。
这三项合计共需资金1150万元。
在未来几年中,通过公司内部留用利润和提高流动资金利用效果,可解决350万元资金,但此外800万元资金必须从外部筹措。
2001年9月2日董事会将正式讨论筹资问题。
2、行业情况
家俱业是高度分散行业,在1000多家家俱企业中,销售收入超过1500万元不到30家。
在过去几年中,家俱行业一直经历着兼并和收购风险,而且其趋势愈演愈烈。
但该行业发展前景是可观,经济不景气时期已经过去,该行业也会随着经济复苏而发展起来。
南方家俱公司和同行业三家公司2000年财务资料如下表1.1所示。
表1.1南方家俱公司和同行业三家公司财务状况表单位:
万元
项目
AA公司
BB公司
CC公司
南方公司
销售收入
3713.2
12929.3
7742.7
1620
净利
188.4
1203.2
484.9
74
流动比率
3.2
7.2
4.3
4.08
流动资本
1160.7
4565.1
2677.8
425
资产负债率(%)
1.4
2.0
10.4
28.1
流动资本占普通股权益(%)
65.4
64.9
67.3
74.4
销售净利率(%)
5.1
9.3
6.3
4.58
股东权益报酬率(%)
10.6
17.1
12.2
13.6
普通股每股收益
0.7
2.0
1.93
1.23
普通股每股股利
0.28
0.8
0.6
0.3
市盈率
16.2
17.8
16.2
9.6
3、南方家俱公司财务状况
南方家俱公司现有长期借款85万元,其中10万元在1年内到期,年利率为5.5.%。
每年末偿还本金10万元。
借款合约规定公司至少要保持225万元流动资金。
南方公司于1996年以每股5元公开发行普通股170000股。
目前公司发行在外普通股共计600000股,其股利政策保持不变,年股利支付率为35%。
此外,公司2001年固定资产投资30万元。
公司近几年资产负债表及损益表如表1.2、表1.3所示。
表1.2南方家俱公司资产负债表单位:
万元
年份
项目
1998
1999
2000
2001年
8月31日
资产
现金
26
23
24
63
应收账款
209
237
273
310
存货
203
227
255
268
其他流动资产
8
10
11
14
流动资产合计
446
497
563
655
固定资产原值
379
394
409
424
减:
累计折旧
135
155
178
189
固定资产净值
244
239
231
235
资产总计
690
736
794
890
负债及股东权益
7
7
应付账款
62
90
102
125
一年内到期长期借款
10
10
10
10
应付股利
5
应付税款
36
25
26
50
流动负债合计
108
125
138
170
长期负债
105
95
85
85
股东权益
477
516
571
635
负债及股东权益总计
690
736
794
890
表1.3南方家俱公司损益表单位:
万元
年份
项目
1996
1997
1998
1999
2000
2001年
8月31日
销售净额
1062
1065
1293
1491
1620
1279
销售成本
853
880
1046
1201
1274
968
销售毛利
209
185
247
290
346
311
销售及管理费用
111
122
142
160
184
136
利息费用
8
7
7
6
5
3
税前利润
90
56
98
124
157
172
所得税(50%)
44
27
51
66
83
87
净收益
46
44
47
58
74
85
普通股每股收益
0.77
0.73
0.78
0.97
1.23
1.42
每股现金股利
0.27
0.27
0.27
0.3
0.3
0.27
折旧
21
22
22
4、南方家俱公司预计财务资料
相关资料如表1.4所示。
表1.4南方家俱公司预计息税前利润表单位:
万元
年份
项目
2001
2002
2003
2004
2005
销售净额
2080
2500
3100
3700
4200
销售成本
1574
1890
2347
2800
3179
销售毛利
506
610
753
900
1021
销售及管理费用
223
270
335
400
454
息税前利润
283
340
418
500
567
折旧费
23
75
100
100
100
5、筹资方式
公司管理部门最初倾向于发行股票筹资,公司目前股价21.06元,扣除预计5%发行费用,每股可筹资20元;发行股票400000股,可筹集资金800万元。
这种方案必须在董事会讨论决定后于2002年初实施。
但投资银行建议通过借款方式筹资,他们认为借款筹资可以降低资本成本。
借款有关条件为:
(1)年利率7%,期限10年。
(2)从2004年末开始还款,每年末偿还本金80万元。
(3)借款第一年,公司流动资金必须保持在借款总额50%,以后每年递增10%,直到达到未偿还借款80%。
(4)股东权益总额至少为600万元。
(5)借款利息在每年末支付。
四、实验要求
1、计算两种筹资方式资本成本。
2、分析不同筹资方式对公司财务状况影响。
3、为该公司做出筹资决策并说明理由。
五、实验原理
筹资方式选择是筹资决策基本内容。
决策时要从财务风险、资本成本、股东利益以及有关限制条件等诸多方面进行综合考虑、权衡利弊得失,最后做出决策。
本实验涉及偿债能力、获利能力、资本成本等相关财务指标计算和不同筹资方式优缺点等财务管理知识。
六、实验步骤
1、编制南方公司2001~2005年利息计算表(借款筹资)
本年利息=现有借款年初余额×5.5%+新借款年初余额×7%
表1.5南方公司2001~2005年利息计算表(借款筹资)单位:
万元
年份
2001
2002
2003
2004
2005
年初借款余额
本年借款
本年还款
年末借款余额
本年利息
2、编制南方公司2001~2005年利息计算表(股票筹资)
当年利息=年初借款余额×5.5%
表1.6南方公司2001~2005年利息计算表(借款筹资)单位:
万元
年份
2001
2002
2003
2004
2005
年初借款余额
本年还款
年末借款余额
本年利息
3、编制南方公司2001~2005年预计损益表部分项目(借款筹资)
表1.7南方公司2001~2005年预计损益表部分项目(借款筹资)单位:
万元
年份
2001
2002
2003
2004
2005
销售净额
息税前利润
利息
税前利润
税后利润
分配股利
留用利润
成本费用中折旧额
4、编制南方公司2001~2005年预计损益表部分项目(股票筹资)
表1.8南方公司2001~2005年预计损益表部分项目(股票筹资)单位:
万元
年份
2001
2002
2003
2004
2005
销售净额
息税前利润
利息
税前利润
税后利润
分配股利
留用利润
成本费用中折旧额
5、编制南方公司2001~2005年预计资产负债表部分项目(借款筹资)
固定资产净额=上年末固定资产净值+本年固定资产投资-本年折旧
流动负债=销售净额×138/1620(用2000年流动负债占销售收入比率计算)
股东权益=上年末股东权益+本年留用利润
流动资产=资产总计-固定资产净值
表1.9南方公司2001~2005年预计资产负债表部分项目(借款筹资)单位:
万元
年份
2001
2002
2003
2004
2005
流动资产
固定资产净值
资产总计
流动负债
长期负债
股东权益
负债及股东权益总计
6、编制南方公司2001~2005年预计资产负债表部分项目(股票筹资)
表1.10南方公司2001~2005年预计资产负债表部分项目(股票筹资)单位:
万元
年份
2001
2002
2003
2004
2005
流动资产
固定资产净值
资产总计
流动负债
长期负债
股东权益
负债及股东权益总计
7、编制南方公司2001~2005年有关财务指标表(借款筹资)
流动资本=流动资产-流动负债
营业现金净流量=税后利润+折旧
债务偿还保证倍数=营业现金净流量/(偿还借款+利息)×100%
表1.11南方公司2001~2005年有关财务指标表(借款筹资)单位:
万元
年份
2001
2002
2003
2004
2005
流动比率
流动资本
资产负债率(%
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