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经院04级金融学系
1、在DD-AA模型中考虑在这两种汇率体制下的影响。
由于本国资产风险溢价上升带来的是对货币市场的冲击,因此导致的是AA曲线的移动。
对于固定汇率体制而言,风险溢价上升使得同一利率水平下,本国货币贬值,进而导致AA曲线向外移动。
央行为了维持固定汇率,会通过市场干预减少货币供给,提高利率,使得AA曲线移回原来的位置以保持汇率稳定,在这样的情况下,央行的干预使得产出没有发生改变。
对于浮动汇率制而言,风险溢价上升使得AA曲线向外移动,而由于处于浮动汇率制情况,央行不会进行操作以维持汇率稳定,从而AA曲线的移动导致产出的变化。
综上,本国资产风险溢价上升在浮动汇率制下对于产出的影响,大于在固定汇率制下的情况。
2、对三次危机中各国的各项数据进行比较:
货币供应量:
ERM危机:
墨西哥危机:
亚洲金融危机:
可以看到,在货币供应量上来看,各个危机中的变动情况不尽相同,在ERM危机中,各国的货币供应量都呈现出持续上升的趋势,而在墨西哥危机和亚洲金融危机中,这一数据更多的表现为大幅度的波动,一般是危机发生前期大幅度的增加,而在后期则逐步下降。
CPI:
可以看到,在三个危机中,CPI都表现为持续的上升趋势。
利率:
可以看到,ERM危机中,各国都表现为利率水平的下降,而在其他的两次危机中,则是在危机前期保持稳定,进而大幅上升,最后又回落。
汇率:
可以看到,在三次金融危机中,各国的货币都出现了大幅度的贬值。
ForeignAssets:
墨西哥金融危机:
可以看到,ERM危机和亚洲金融危机中,各国的ForeignAssets都呈现上升趋势,而在墨西哥金融危机中,则是出现了ForeignAssets的下降。
GDP:
可以看到,经历了金融危机的国家大都经历了一段产出下降或者增长缓慢的时期。
3、人民币走向自由浮动是我国长期经济发展的必然结果,因为国家的逐步开放要求我们实现资本的自由流动,经济的长期发展也要求我们有独立的货币政策来协调财政政策以促进国家经济的健康发展,而根据开放经济的经济政策三难选择,为了达到上述的两个目标,要求我们必须实现人民币的自由浮动。
但是,在短期内实现人民币的自由浮动显然是不符合我国目前发展水平和国家利益的。
首先,就从事出口的产业而言,由于长时间处于固定汇率的保护,使得这些产业在短期内并不具备在浮动汇率制下,通过自身调整来抵御汇率波动风险的能力,实现人民币的自由浮动将在短期上降低这些企业的竞争力,这显然是不利于这些企业发展的。
其次,上述的影响也同样可以运用到金融体系上来,由于我国的银行体系长期被保护,造成了目前情况下较低的效率,放开人民币进而实现自由浮动,这同样会使得银行忽然面对一个陌生的汇率波动环境,无疑会对目前金融体系的改革带来影响。
综上,我国的经济环境使得我国必须将汇率固定在一个合适的区间中,实现有管理的浮动,进而在长期上实现人民币的自由浮动。
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