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4115716899.30×
100%=30.99%
同仁堂2006年、2007年、2008年销售毛利率在逐年提高,以2007年为例,同仁堂和同行业相比,高于同行业。
销售毛利率是指销售毛利额占主营业务收入的比率,它表示每百元主营业务收入中获取的毛利额。
销售毛利率是企业获利的基础,单位收入的毛利超高,抵补各项期间费用的能力超强,企业的获利能力也就越高。
说明同仁堂的获利能力高于同行业。
2、营业利润率的比较分析:
营业利润率=营业利润÷
营业利润=主营业务利润+其他业务利润
-资产减值准备-营业费用-管理费用-财务费用
2006年营业利润291026176.34主营业务收入2396505176.26
2007年营业利润366889296.74主营业务收入2702850939.13
可见,2007年营业利润的增加,使营业利润率提高了3.656%,但该年主营业务收入的增加,又使得营业利润率降低了1.735%,两个因素共同影响的结果,使2008年营业利润率比2007年提高了1.431%。
这说明,同仁堂2007年营业利润率的提高,主要是由于营业利润的增长幅度大于主营业务收入的增长幅度,这是经营杠杆使然。
(2)由于2008年营业利润额的变化对营业利润率的影响如下:
(408091961.97-366889296.74)÷
2702850939.13=1.524%
由于2008年主营业务收入的变化对营业利润率的影响为:
(408091961.97÷
2939049511.33)-(408091961.97÷
2702850939.13)=-1.213%
可见,2008年营业利润的增加,使营业利润率提高了1.524%,但该年主营业务收入的增加,又使得营业利润率降低了1.213%,两个因素共同影响的结果,使2008年营业利润率比2007年提高了0.311%。
2、结构比较分析
由表3-2可见:
同仁堂2006、6007、2008三年营业利润率逐年提高,但从项目上构成存在差异,其原因也有主、客观两方面。
(1)、2007年和2006年进行比较:
从主观方面分析,2007年的主营业务成本率比2006年有上升了0.011%,可2007年的主营业务利润增加了0.263%。
既主营业务利润率高于主营业成本率。
同时,营业费用增加了0.111%,管理费用降低了2.465%,财务费用增加了0.115%;
客观原因是2007年的主营业务税金及附加降低了0.326%,;
资产减值准备的计提,又使2007年的营业利润降低了0.56%。
(2)、2008年和2007年进行比较:
从主观方面分析,2008年的主营业务成本率比2007年有降低了1.102%,可2008年的主营业务利润增加了1.156%。
同时,营业费用增加了0.795%,管理费用增加了0.183%,财务费用降低了0.216%;
客观原因是2008年的主营业务税金及附加降低了0.053%,;
资产减值准备的计提,又使2007年的营业利润降低了0.034%。
从上分析,可见同仁堂公司能从降低费用水平入手,不断提高营业利润率,改善获利能力,是值得我们借鉴的。
3、同业比较分析
对单个企业来说,营业利润率指标越大越好,但各行业的竞争能力、经济状况、利用负债融资的程度及行业经营的特征,都使得不同行业各企业间的营业利润率大不相同。
通过营业利润率的同业比较分析,可以发现企业获利能力的相对地位,从而更好的评价企业获利能力的状况。
表3-32007年同行业比较
项目2007年(%)2007同行业(%)差异(%)
一、主营业务收入100.000100.000
减:
主营业务成本59.68769.013-9.326
主营业务税金及附加1.2150.5740.641
二、主营业务利润39.0979.55729.540
加:
其它业务利润0.4680.1330.335
资产减值准备0.7042.059-1.355
营业费用16.46515.6430.822
管理费用8.0803.9644.116
财务费用0.379-0.1050.484
三、营业利润13.5749.5574.017
2008年同行也比较
项目同仁堂08年江中药业08年九芝堂08年三九医药08年
销售毛利率0.41420.62990.55930.4549
营业利润率0.13890.11930.09780.1471
总资产报酬率0.09510.93030.13380.0780
净资产收益率0.07340.14450.16600.1588
与江中药业相比销售毛利率、总资产报酬率、净资产收益率都低于江中药业,营业利润率高于江中药业公司。
与九芝堂相比销售毛利率、总资产报酬率、净资产收益率三项指标均低于九芝堂,营业利润率高于九芝堂公司。
与三九医药公司相比,同仁堂公司的销售毛利率、营业利润率和净资产收益率三项指标均低于三九医药公司,总资产报酬率高于三九医药公司。
同仁堂公司的销售毛利率及净资产收益率比其他三个公司都低,其中营业利润率比三九药业低,总资产报酬率比江中药业及九芝堂低,说明该企业的获利能力相对较低,特别是净资产收益率是每个企业特别关注的指标,反映了该企业在自有资金运用方面没有行业其他公司管理得当,自有资金的获利能力没有其他公司强。
几个指标的对比中,只有总资产报酬率略高于三九药业公司,营业利润率高于江中药业及九芝堂公司,说明同仁堂公司总资产的运用效率要好于三九药业公司,从而总资产的获利能力高于三九药业公司。
营业利润率高于江中药业及九芝堂公司,说明同仁堂公司的获利能力高于上述两家公司。
同仁堂公司应加强企业的经营管理,提高利润的增长,使营业毛利率、营业利润率和净资产收益率等指标得到提高,提高企业的发展速度。
表3-4汇总表
2006年2007年2008年同行业(以2007年为例)
销售毛利率40.1140.3141.4230.99
营业利润率12.1413.5713.899.56
主营业利润率38.8339.1040.259.56
行业平均值31.8932.4535.9932.45
市场平均值21.1121.0017.1621.00
试对同仁堂公司的营业利润进行同业比较分析
(1)表3-3可知:
同仁堂营业利润率相比较优与同行业,其主营业务成本低9.326%,尽管营业费用、管理费用和财务费用分别高与同行业0.822%、4.116%、0.484%,但营业利润率高与同行业4.017%。
(2)表3-4可知:
同仁堂2006年主营业利润率为38.83%,行业平均值为31.89%,
市场平均值为21.11%,高于行业平均值和市场平均值。
2007年主营业利润率为39.10%,行业平均值为32.45%,市场平均值为21.00%,高于行业平均值和市场平均值。
2008年主营业利润率为40.25,行业平均值为35.99%,市场平均值为17.16%,
高于行业平均值和市场平均值。
经过各方面的比较分析可知:
同仁堂的获利能力优与同行业,且发展势头良好。
二、资产收益率分析
总资产收益率
总资产收益率=收益总额÷
平均资产总额*100%
收益总额=税后利润+利息+所得税
平均资产总额=(期初资产总额+期未资产总额)/2
1:
总资产收益率的趋势分析
同仁堂连续三年的资产占用额及收益额列表如下:
表3-5单位:
元
项目2005年2006年2007年2008年2007年同行业
总资产额3779680131.843,815,658,500.004194676558.164550072456.132863159837.33
利润总额289,621,226.44376595452.84415,931,939.66397,158,141.04
利息额6325293.9310,244,656.734784179.98-4332760.05
息税前利润总额295946520.37386,840,109.57420,716,119.64392,825,380.99
试对同仁堂的总资产收益率进行趋势分析
根据表3-5的数据整理、计算各年总资产收益率如表3-6
表3-6单位:
项目2006年2007年2008年2007年同行业
资产平均占用额379766.9346.724005167559.884372374507.152527265663.26
息税前利润总额295946520.37386,840,109.57420,716,119.64336790481.07
总资产收益(%)7.7939.6599.62213.326
由表3-6可见,同仁堂公司的总资产收益率连续三年在稳步增长的态势,说明该公司的总资产获利能力稳中有升,状况较佳。
相比之下,2008年的增长势头已呈下挫趋势,应该引起重视。
结合该公司表3-2的获利能力进一步分析可知:
该公司2008年营业利润率较2007年略有上升,在此情况下总资产收益率却有所下降,主要是因2008年同仁堂的营业外收入大幅度减少所致(0.303%-0.468%=-0.185%)。
对此,应予以肯定,因为其收益质量提高了。
根据计算汇总如下:
表3-7
总资产收益率(%)7.799.669.6213.33
行业平均值(%)4.447.537.187.53
市场平均值(%)2.282.852.122.85
根据表3-6可知:
同仁堂2006年、2007年、2008年总资产收益率呈稳步增长的态势,且大于行业平均值和市场平均值。
说明该公司的总资产获利能力稳中有升,状况较佳,相比之下,2008年的增长势头已呈下挫趋势,应该引起重视。
以2007年为例,总资产收益率小于同行业,但是,相应大于行业平均值和市场平均值。
可以说,同仁堂获利能力比上不足,比下有余。
说明具同行业总资产收益率水平还有较大差距,大有发展空间,需要进一步提高和改善获利能力。
三、净资产收益率分析
1、净资产收益率
(1)净资产收益率
净资产收益率=净利润÷
平均所有者权益×
所有者权益=资产总额-负债总额
=实收资本+资本公积+盈余公积+未分配利润
平均所有者权益=(期初所有者权益+期末所有者权益)÷
2
2006年净利润额156,021,181.88元
期初所有者权益合计2,349,471,466.59
期未所有者权益合计2,959,123,784.05
2007年净利润额312,600,536.65元
期初所有者权益合计2,959,123,784.05
期未所有者权益合计3,380,346,627.45
2008年净利润额350637339.59元
期初所有者权益合计3,380,346,627.45
期未所有者权益合计3,677,987,123.29
2007同行业净利润额336790481.07
期初所有者权益合计1,143,769,312.83
期未所有者权益合计1,424,772,619.32
2006年平均所有者权益=(2,349,471,466.59+2,959,123,784.05)÷
=2654297625.32
2007年平均所有者权益=(2,959,123,784.05+3,380,346,627.45)÷
=3169735205.75
2008年平均所有者权益=(3,380,346,627.45+3,677,987,123.29)÷
=3529166875.37
2007年同行业平均所有者权益=(1,143,769,312.83+1,424,772,619.32)÷
=1284270966.08
2006年净资产收益率=净利润÷
=156,021,181.88/2654297625.32×
100%=5.88%
2007年净资产收益率=净利润÷
=312,600,536.65/3169735205.75×
100%=9.86%
2008年净资产收益率=净利润÷
=350637339.59/3529166875.37×
100%=9.94%
2007年同行业净资产收益率=净利润÷
=336790481.07/1284270966.08×
100%=26.22%
表3-8汇总
净资产收益率(%)5.889.869.9426.22
行业平均值(%)6.6312.6511.1512.65
市场平均值(%)14.5917.4212.1417.42
净资产收益率是立足于所有者权益的角度来考核其获利能力的,因而它是最被所有者关注的,对企业具有重大影响的指标。
该指标值越大,说明投资人投入资本的获利能力超强,对投产者越具有吸引力。
从上表可知:
同仁堂2006年、2007年、2008年连续三年净资产收益率在逐年增加,是可喜的。
但是,远低于行业平均值和市场平均值。
以2007年为例:
同仁堂净资产收益率9.86,远小于同行业的26.22,只占同行业的9.86/26.22=0.376;
和行业平均值比较,占行业平均值9/12.65=0.71;
和市场平均值比较,占市场平均值9.86/17.42=0.57;
通过以上分析:
这将影响投产者的投产决策和潜在投产人的投资倾向,从而影响着企业的筹资方式,筹资规模,进而影响企业的发展规模及发展趋势;
另一方面反映企业管理水平有待进一步提高,应当引起管理者关注。
(2)按权益乘数对净资产收益率的分解(杜邦分析法)
A、下面以2007年为例,按权益乘数对净资产收益率的分解
单位:
万元
净资产收益率=资产净利率*权益乘数
=资产净利率/(1-资产负债率)
=7.807×
1.2408=9.69%
:
资产净收益率=销售净利率*资产周转率
=11.57×
0.6748=7.807%
销售净利率=净利润/销售收入×
=31260.05/270285.09×
100%=11.57%
净利润=销售收入-成本总额+其他利润-所得税
=270285.09-231974.47-651.08-6399.49=31260.054
成本总额=营业成本+营业税金及附加+销售费用+管理费用+财务费用
=161325.71+3284.61+44501.72+21837.96+1024.47
=231974.47
(销售收入=主营业务收入)
资产周转率=销售收入/平均资产总额
=270285.09/400516.76=0.6748
(2007年平均资产总额=(3815658561.60+4194676558.16)/2=4005167559.88)
权益乘数=1/(1-资产负债率)=1/(1-0.1941)=1.2408
资产负债率=负债总额/资产总额=81432.99/419467.65=0.1941
负债总额=流动负债+长期负债=79234.13+3198.86=81432.99
:
资产总额=流动资产+非流动资产=300719.04+118748.61=419467.65
流动资产=货币资金+应收账款+存货+其它流动资产
=88930.91+33991.84+150147.75+27648.54=300719.04
非流动资产=固定资产+其他资产=107232.68+11515.93=118748.61
B、试以2007年为例,对同仁堂净资产收益率进行分解分析
1)净资产收益率(9.68%)是一个综合性极强的投资报酬指标,它的高低的决定因素主要有两个方面:
资产净利率(7.46%)和权益乘数(1.2408),资产净利率(7.46%)又可进一步分解为销售净利率(11.57%)、资产周转率(0.6748)。
这样分解之后,就可以将净资产收益率(9.68%)这一综合性指标发生升降变化的原因具体化,且更能说明问题。
2)资产净利率(7.46%)是影响净资产收益率(9.68%)的关键指标,净资产收益率(9.68%)的高低首先取决于资产净利润率(7.46%)的高低。
而资产净利率(7.46%)又受到两个指标的影响:
一是销售净利率(11.57%),
二是资产周转率(0.6748)。
销售净利率(11.57%)反映了企业净利润(31260.054)与销售收入(270285.09)的关系,销售收入既主营业务收入(270285.09)。
它的高低取决于销售收入(270285.09)与成本总额(231974.47)的高低。
要想提高销售净利率,一方面要扩大销售收入(270285.09),另一方面要降低成本费用(231974.47)。
扩大销售收入(270285.09)具有重要意义,它既有利于提高销售净利率(11.57%),又可提高总资产周转率(0.6748)。
降低成本费用是提高销售净利率(11.57%)的一个重要因素,在成本总额(231974.47)中,包括营业成本(161325.71)、销售费用(44501.72)、管理费用(21837.96)、财务费用(1024.47)等,从中寻求降低成本的途径提供依据。
资产周转率(0.6748)反映了企业占用与销售收入(270285.09)之间的关系,当以更小的资产占用实现更多的销售收入时,资产周转率(0.6748)就越快。
而影响资产周转率的一个重要因素是资产总额(400516.76)(这里取平均总额,有的分析中取当年资产总额),它由流动资产(300719.04)与长期资产(118748.61)组成,而流动资产(300719.04)和长期资产(118748.61)(指非流动资产)之间的结构合理与否将直接影响资产的周转速度。
由杜邦分解式和杜邦结构图均可见:
销售净利率(11.57%)越大,资产净利率(7.46%)越大;
资产周转率(0.6748)越大,资产净利率(7.46%)越大;
而资产净利率(7.46%)越大,则净资产收益率(9.68)越大。
3)权益乘数对净资产收益率具有倍率影响
当资产净利率一定时,权益乘数决定了净资产收益率相对于资产净利率的倍数。
权益乘数主要受资产负债率指标的影响。
从下式可以看出:
负债比率越大,权益乘数就越高,说明企业的负债程度比较高,给企业带来了较多的杠杆利益。
在资产总额不变的条件下,适度开展负债经营,可以减少所有者权益所占份额,从而达到提高净资产收益率的目的。
净资产收益率=资产净利率*权益乘数=资产净利率/(1-资产负债率)
2、每股收益分析
简单资本结构的每股收益
每股收益=(净利润-优先股股利)/发行在外的加权平均普通股股数
加权平均股数=∑(流通在外的股数*流通在外的月数占全年月数的比例)
2006年每股收益=(净利润-优先股股利)/发行在外的加权平均普通股股数
=(156,021,181.88-0)/434,021,898
=0.359478
2007年每股收益=(净利润-优先股股利)/发行在外的加权平均普通股股数
=(312,600,536.65-0)/434,021,898
=0.720241
2008年每股收益=(净利润-优先股股利)/发行在外的加权平均普通股股数
=350637339.59/520,826,278=0.67323
2007年同行业每股收益
=(净利润-优先股股利)/发行在外的加权平均普通股股数
=(336790481.07-0)/484,051,138
=0.6958
计算结果汇总如下:
表3-9
净利润(元)156,021,181.88312,600,536.65350637339.59336790481.07
平均股数(股)434,021,898434,021,898520,826,278484,051,138
每股收益(元/股)0.3594780.7202410.673230.69578
行业平均值(元)0.168670.32460.31150.3246
市场平均值(元)0.29490.42380.33560.4238
(1)每股收益的趋势分析
表3-10可知:
每股收益有逐年增加的趋向,虽然,2008年和2007年相比有些波动,其原因是在2007年股票数的基础上,扩增了部分股票而引起的。
既净利润的增加幅度要少于平均股票数的增加幅度而引起的。
(2)每股收益的同行业分析
表3-10又知:
每股收益和行业平均值相比,高于行业平均值,也高于市场平均值。
2007年为例,和同行业相比,高于同行业(0.720241-0.69578=)0.024461
优势不太明显,
综上所述,同仁堂公司在不断努力提升其投资报酬,较为稳定,而且在稳定中呈现一定的上升趋势。
3市价比率分析
市盈率分析
市盈率=普通股每股市价/普通股每股收益
2006年市盈率=普通股每股市价/普通股每股收益=16.96/0.359478=47.1795
2007年市盈率=普通股每股市价/普通股每股收益=34.8/0.7202=48.3199
2008年市盈率=普通股每股市价/普通股每股收益=12.37/0.67232=18.3989
2007年同行业市盈率=普通股每股市价/普通股每股收益=34.98/
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