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融资融券
a.债券
债券是债务人向债权人出具的,承诺按约定条件支付利息、偿还本金的一种债权债务凭证。
偿还性(期限性)、流动性、安全性、收益性。
分类:
按发行主体分为国家债券、地方政府债券、政府机构债券、金融债券、公司债券5类。
b.股票
股票是股份公司为筹集资金发给股东作为持股凭证并借以取得股息和红利的一种有价证券。
①期限的永久性;
②责任的有限性;
③决策的参与性;
④报酬的剩余性;
⑤清偿的附属性;
⑥交易的流动性;
⑦投资的风险性;
⑧权益的同一性。
按股东权利分为普通股、优先股。
普通股持有人的基本权利:
投票表决权;
盈余分配权;
资产分配权;
优先认股权。
优先股的特征:
领取股息优先;
剩余资产分配优先;
股息固定;
有限的参与权。
c.投资基金
投资基金是一种利益共享、风险共担的集合投资制度。
按不同的组织形态分为契约型基金、公司型基金。
契约型基金
契约型基金是指依据一定的信托契约,通过发行受益凭证而组建的投资基金。
公司型基金
公司型基金是指通过发行股票或受益凭证的方式筹集资金,并投资于有价证券等项目以达到盈利目的的股份有限公司。
按基金是否可以增加和赎回分为开放型基金、封闭型基金。
开放型基金
开放型基金是指基金的发行总额是变动的,可以随时根据市场供求状况发行新份额或被投资人赎回的投资基金。
封闭型基金(固定型基金)
封闭型基金是指基金资本总额及发行份数在未发行之前就已确定下来,在发行期满后,基金就封闭起来,总量不再增减的投资基金。
开放型基金和封闭型基金的区别:
6
①基金发行份额不同;
②基金存续期限不同;
③基金变现方式不同;
④基金定价方法不同;
⑤基金投资决策不同;
⑥基金的再筹资方式不同。
按募集资金的方式分为公募基金、私募基金。
投资基金与股票、债券的区别:
P61
(1)投资者地位不同。
股票持有人是公司的股东,有权对公司的重大决策发表自己的意见;
债券的持有人是债券发行人的债权人,享有到期收回本息的权利;
基金单位的持有人是基金的受益人,体现的是信托关系。
(2)风险程度不同。
一般情况下,股票的风险大于基金。
(3)收益情况不同。
基金和股票的收益是不确定的,而债券的收益是确定的。
一般情况下,基金收益比债券高。
(4)投资方式不同。
与股票、债券的投资者不同,证券投资基金是一种间接的证券投资方式,基金的投资者不再直接参与有价证券的买卖活动,不再直接承担投资风险,而是由专家具体负责投资方向的确定、投资对象的选择。
(5)价格取向不同。
在宏观政治、经济环境一致的情况下,基金的价格主要决定于资产净值;
而影响债券价格的主要因素是利率;
股票的价格则受供求关系的影响巨大。
(6)投资回收方式不同。
债券投资是有一定期限的,期满后收回本金;
股票投资是无限期的,除非公司破产、进入清算,投资者不得从公司收回投资,如要收回,只能在证券交易市场上按市场价格变现;
投资基金则要视所持有的基金形态不同而有区别:
封闭型基金有一定的期限,期满后,投资者可按持有的份额分得相应的剩余资产。
在封闭期内还可以在交易市场上变现;
开放型基金一般没有期限,但投资者可随时向基金管理人要求赎回。
投资基金参与者:
发起人、持有人、管理人、托管人。
参与者之间的相互关系建立在信托关系基础上:
持有人与管理人之间的关系是委托人、受益人与受托人的关系;
管理人与托管人之间的关系是委托人和受托人的关系;
持有人与托管人之间的关系在公司型基金中是委托人与受托人的关系,在契约型基金中是收益人与受托人的关系。
管理人与托管人的关系:
两者是相互制衡的关系。
基金管理人由投资专业人员组成,负责基金资产的经营;
托管人由主管机关认可的金融机构担任,负责基金资产的保管,依据基金管理机构的指令处置基金资产并监督管理人的投资运作是否合法合规。
对基金管理人而言,处理有关证券、现金收付的具体事务交由基金托管人办理,自己就可以专心从事资产的运用和投资决策。
基金管理人和基金托管人均对基金份额持有人负责。
他们的权利和义务在基金合同或基金公司章程中已预先界定清楚,任何一方有违规之处,对方都应当监督并及时制止,直至请求更换违规方。
这种相互制衡的运行机制,有利于基金信托财产的安全和基金运用的绩效。
但是这种机制的作用得以有效发挥的前提是基金托管人与基金管理人必须严格分开,由不具有任何关联关系的不同机构或公司担任,两者在财务上、人事上、法律地位上应该完全独立。
★证券中介机构
按提供服务的内容不同分为:
证券经营机构、证券服务机构。
我国的证券经营机构(证券公司)(投资银行)可以分为两类:
可以从事证券承销业务(包销、代销、助销)、证券经纪业务、证券自营业务及经证券监管机构核定的其他证券业务的综合类证券公司和只允许专门从事证券经纪业务的经纪类证券公司。
投资银行是主要从事证券发行、承销、交易、企业重组、兼并与收购、投资分析、风险投资、项目融资等业务的非银行金融机构,是资本市场上的主要金融中介。
在中国,投资银行的主要代表有中国国际金融有限公司、中信证券等。
二、证券市场
(一)证券市场分类:
按市场的职能分为证券发行市场、证券流通市场;
按市场的交易组织形式分为交易所市场、场外交易市场;
按市场的性质分为债券市场、股票市场、基金市场;
其他分类:
现货市场与期货市场;
国内证券市场与国际证券市场。
1.证券发行市场(一级市场)
证券发行市场是证券从发行人手中转移到认购人手中的场所,又称为初级市场或一级市场。
按发行对象不同,分为股票发行市场、债券发行市场、基金发行市场等。
证券发行市场的特点:
1证券发行是直接融资的实现形式;
②证券发行市场是个无形市场;
2证券发行市场的证券具有不可逆转性。
(1)股票发行市场
股票发行的目的:
1为新设立股份公司发行;
2现有股份公司为改善经营而发行股票;
3改善资本结构。
按股票发行与公司组建的关系,可将股票发行分为初次发行、增资发行。
设立发行
无偿
初次发行增资发行配股
首次公开发行(IPO)有偿第三者配股
增发
(2)债券发行市场
债券的发行目的:
国债:
①平衡财政收支:
②扩大政府的公共投资;
③解决临时资金需要。
金融债券:
1增强负债的稳定;
②获得长期资金来源;
③扩大资产业务。
公司债券:
1筹集资金;
②灵活地运用筹资手段;
③维持对企业的控制。
债券的基本要素:
票面价值、债券价格、偿还期限、票面利率。
2.证券流通(交易)市场(二级市场):
交易所市场、场外市场
核心:
证券交易所
证券交易所是依据国家有关法律,经政府证券主管机关批准设立的集中进行证券交易的有形场所。
证券交易所的特征:
①证券交易所本身既不持有证券,也不买卖证券,更不能决定各种证券的价格。
②证券交易所是证券买卖完全公开的市场。
③证券交易所具有严格的组织性,有专门的立法和规章制度。
证券交易所的组织形式:
会员制、公司制。
会员制的特征:
①组织的所有权、控制权与其产品或服务的使用权相联系;
②组织通常不以营利为目的;
③会员集体决策机制,一般为每个会员一票,而不管其在交易所占的业务份额有多少。
公司制的特征:
①证券交易所是独立的法律主体,虽然证券交易所可以由证券商投资兴办,但在法律上与证券商的地位相互独立。
②证券交易所是独立的经济实体,它只为证券商从事证券交易活动提供所需的物质条件和服务,证券交易所的职员不参与具体的证券交易活动。
③证券交易所有权向证券发行公司索取证券上市费,并向证券商收取证券成交的其他费用,具体收费比例按照证券交易所的规定执行,亦可以采取合同方式约定。
证券交易所的设立:
设立证券交易所,由国务院证券管理委员会审核,报国务院批准。
在实践中,申请设立证券交易所应当向国务院证券管理委员会提交下列文件:
申请书;
章程和主要业务规则草案;
拟加入委员会名单;
理事会候选人名单及简历;
场地、设备及资金情况说明;
拟任用管理人员的情况说明;
等等。
证券上市是指经国务院证券监督管理机构核准公开发行的股票、公司债券等证券,按照公司法、证券法规定的条件,经该证券的发行人提出申请并报经国务院证券监督管理机构核准,国务院证券监督管理机构可以授权证券交易所依法定条件和法定程序核准股票上市申请,同时由证券交易所依规定在证券交易所挂牌交易。
证券上市的意义(目的):
①对投资者来说,证券上市方便投资者进行证券投资,更好地进行投资决策,而且有利于减少投资风险,降低投资成本。
②对于上市公司而言,证券上市有利于提高上市公司的信誉和知名度,促进上市公司改善经营管理,增强上市公司的筹资能力。
③证券上市也有利于证券管理者对上市公司的监管,以保障广大投资者合法权益,促进证券市场的健康发展。
场外交易市场即业界所称的OTC市场,又称柜台交易市场或店头市场,是指在证券交易所外进行证券买卖的市场。
它主要由柜台交易市场、第三市场、第四市场组成。
场外交易市场的特点:
①场外交易市场是一个分散的无形市场。
②场外交易市场的组织方式采取做市商制。
③场外交易市场是一个拥有众多证券种类和证券经营机构的市场,以未能在证券交易所批准上市的股票和债券为主。
4场外交易市场是一个以议价方式进行证券交易的市场。
5场外交易市场的管理比证券交易所宽松。
(二)证券监管体制
集中型监管体制模式
证券监管体制模式自律型监管体制模式
中间型监管体制模式
中国证券监督管理委员会(中国证监会)
我国证券市场监管体系各地证券监管机构证券交易所
自律型监管机构中国证券业协会
中国国债协会
三、金融衍生工具P189
证券交易程序:
选择经纪人并开户;
证券买卖委托交易;
竞价与成交;
清算与交割;
过户。
证券交易方式:
证券现货交易
证券期货交易
证券期权交易
证券信用交易
1、现货交易
证券的现货交易:
是指证券买卖成交后即时履行合同的交易方式。
①成交和交割基本上同时进行。
②是实物交易,即卖方必须实实在在地向买方转移证券,没有对冲。
③在交割时,买方必须向卖方支付现款。
④交易技术简单,易于操作,便于管理。
2、期货交易
证券的期货交易:
是指已成交的证券在未来某一日按照合同规定进行清算和交割的证券交易方式。
期货交易的最主要功能就是转移风险,以及承担风险所附带的获利机会。
金融期货的功能:
套期保值功能;
价格发现功能;
投机功能;
套利功能。
套期保值是指把期货市场当作转移价格风险的场所,利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物,对其现在买进准备以后售出商品或对将来需要买进商品的价格进行保险的交易活动。
三种参与者:
套期保值者、投机者、套利者。
关系:
相互依存。
套期保值者是期货市场存在的前提和基础。
投机者和套利者是来承担转移出来的风险。
①投机者和套利者承担了套期保值者转移出来的风险。
②投机、套利交易促进市场流动性,促进了期货市场价格发现功能的实现。
特点:
合约标准化;
交易集中化;
双向交易和对冲机制;
保证金制度。
股指期货:
全称是股票价格指数期货,也可称为股价指数期货、期指,是指以股价指数为标的物的标准化期货合约,双方约定在未来的某个特定日期,可以按照事先确定的股价指数的大小,进行标的指数的买卖。
3、期权交易
证券的期权交易:
又称选择权交易,是指证券投资者先支付一定的费用,取得一种可按既定价格买卖某种证券的权利。
因买卖关系不同可分为看涨期权、看跌期权。
期权与期货的区别:
①标的物不同;
②投资者权利与义务的对称性不同;
③履约保证不同;
④盈亏的特点不同;
⑤套期保值的作用与效果不同。
4、信用交易
证券的信用交易:
又称融资融券交易、保证金交易和垫头交易,是指买卖者通过交付一定数量的保证金得到经纪人的信用而进行证券买卖行为。
融资(买空)(多头)(保证金买长)→低买高卖
信用交易
融券(卖空)(空头)(保证金卖短)→高卖低买
投资人→经纪人现金
信用关系↑↓证券保证金
经纪人→商业银行权益(抵押)
①股票信用交易内的双重信用。
股票交易者以部分的价款以及向经纪人借入的其余部分买入,其不足部分,即向经纪人借入的垫付款是建立在信用的基础上的。
经纪人垫付部分的差价款,是以日后投资者能够偿还这部分差额价款及垫付部分价款利息为前提的。
②股票信用交易中的垫付款利息。
投资人在通过信用交易订立买卖合同之后,投资人与证券公司之间继续存在一种借贷关系,具体而言,为投资人代理垫付买进款项的证券公司对其代理垫款项要征收一定比例的利息,叫做垫付款利息;
同样,为投资者代垫股票卖出的证券公司对卖出后代为保存的卖货价款也要求顾客支付一定比例的利息。
③股票信用交易以现货交易为原则。
④股票信用交易的交易量与保证金比例。
进行保证金信用交易,交易者必须交纳一定数量的现款(交股票也按当时市价折算成现款)作为保证金。
这一定数量的现款是由保证金比例来确定的。
保证金计算:
保证金实际=抵押证券市值-借方△负债资产
维持率抵押证券市值投资者收益
抵押证券=借方余额△
最低市值1-保证金最低维持率
超额保证金=账面盈利×
(1-法定保证金比率)
盈利=抵押证券市值-借方余额-本金
投资收益率G=Rr×
100%→价格上涨幅度
M→法定保证金比率
四、证券投资的收益与风险
(一)确定性条件下股票收益率
1.股利收益率
2.持有期收益率
3.拆股后持有期收益率
(二)确定性条件下债券收益率
1、名义收益率。
又称为票面收益率。
计算公式为:
2、即期收益率。
又称为当前收益率、直接收益率。
3、持有期收益率
4、到期收益率。
又称最终收益率。
(1)附息债券的到期收益率
(2)贴现债券、处于最后付息周期附息债券、剩余期限在1年内的一次还本付息债券的到期收益率
(3)剩余期限在1年以上的到期一次还本付息债券的到期收益率
(三)不确定条件下的收益率计算
(四)证券投资风险的基本种类
1、系统性风险(不可分散风险)
主要包括政策风险、经济周期性波动风险、利率风险、购买力风险等四个方面。
2、非系统性风险(可分散风险或可回避风险)
主要包括信用风险、经营风险、财务风险、道德风险等。
(一)风险度量的方法P257
1.计算证券投资收益低于其预期收益的概率
2.计算证券投资出现负收益的概率
3.计算方差和标准差
4.计算β系数(是用来测定一种证券的收益随整个证券市场收益变化程度的指标,也可用来解释一种证券的收益对市场平均收益敏感性的程度。
)
5.VaR方法
五、证券投资对象分析
(一)债券的定价模型P271
1、一次还本付息债券的定价模型
2、附息债券的定价模型(按年付息)
附息债券的价格模型(半年付息)
3、零息债券定价模型
债券发行价格的确定
1、平价发行(面值发行)(市场利率不变)
例:
债券面值为1000元,息票利率8%,期限为10年,市场利率为8%。
其发行价为:
2、折价发行(市场利率上升)
当市场利率为9%时,其发行价为:
3、溢价发行(市场利率下降)
若上例中,债券发行时,市场利率为7%,则发行价为:
债券交易价格的确定
与债券发行价格的区别在于n为债券剩余年限
债券定价方法的应用
基本方法:
收入资本化定价方法
1、估算内在价值,与市场价格比较→用净现值法
2、估算实际到期收益率,与合理到期收益率比较→用内部收益率法
(二)股票的定价模型P266
常见的普通股股价方法有:
贴现现金流估价法、市盈率估价法、每股净值估价法等。
1、贴现现金流估计法
(1)贴现现金流基本模型(无限期持有)
(2)零增长模型
(3)固定增长模型
(4)可变增长模型
(5)有限期持有股价评估模型
2、市盈率估价法
3、每股净值估价法
(三)影响股票价格的因素
1、公司经营状况
(1)资产净值(6)销售收入
(2)盈利水平(7)原材料与产品价格
(3)派息政策(8)经营者更替
(4)股票分割(9)公司改组或合并
(5)增资与减资(10)灾害
2、宏观经济因素
(1)经济增长(5)市场利率
(2)经济周期(6)通货膨胀
(3)货币政策(7)汇率变化
(4)财政政策(8)国际收支状况
3、政治因素
(1)战争(3)政策因素
(2)政治事件(4)国际政治形势
4、心理因素
5、管理因素
6、投机因素
(四)股价指数的计算
1、简单算术股价指数
(1)相对法
(2)总和法
股价指数=固定乘数
其中:
—基期样本股价格
—计算期样本股价格
n—样本股票数
2、加权股价指数
(1)基期加权股权指数-拉氏式
(2)计算期加权股价指数-派氏式
(3)几何平均股价指数
(五)几种著名的股价指数
1、道·
琼斯股票价格平均数
2、标准普尔指数
3、纽约证券交易所综合股价指数
4、美国证券交易所市场价格指数
5、全美证券交易商协会自动报价指数
6、《金融日报》指数
7、日经股价指数
(六)我国主要的股价指数
1、沪深300指数、中证流通指数
2、上证综合指数、新上证综合指数、
上证180指数、上证50指数、
上证红利指数
3、深证综合指数、深证新指数、
深圳成分股指数、中小企业板指数
4、恒生指数、国企指数和红筹股指数
(七)证券投资质因分析
GDP增长、经济周期和就业情况
通货膨胀或物价水平
宏观因素分析→宏观经济分析→利率水平
行业因素分析国内国内政治因素汇率水平
公司因素分析宏观经济政策
证券投资宏观经济因素中影响我国的有利和不利因素。
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