商品住房价格上涨原因以及调控政策的经济学分析Word格式文档下载.docx

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实际销售房屋面积

实际销售面积增长率％

商品房销售平均价格

商品房销售平均价格增长率

1999

14556.5

19.46

2053

-0.49

2000

18637.13

28.03

2112

2.87

2001

22411.9

20.25

2170

2.75

2002

24969.27

11.41

2250

3.69

2003

32247.24

29.15

2359

4.84

2004

38231.64

18.56

2714

15.05

数据来源：

《中国房地产统计年鉴》1999－2004

由于长期的福利分房制度压抑了较大的购房需求，在住房市场化启动后的几年内，市场需求（包括消费需求和投资需求）较快得到开释。

然而我们明白住宅推向市场后，城镇居民总体收入水平没有达到购买私人住房的高度。

数据来源：

依照中国统计年鉴、中国房地产年鉴和南京市统计年鉴运算

依照上表所示，在中国城镇居民用全部可支配收入购买一套一般住宅，需要18－20年；

在南京城镇居民用全部可支配收入购买一套一般住宅需要17－24年。

此外住房公积金制度的滞后、住宅金融业服务的不配套、社保制度不健全所产生的居民预防性储蓄，使得城镇居民住房消费需求仍旧受到抑制，现在的需求抑制由体制抑制变为收入抑制。

而投资者在住房市场化后，却找到了理性的投资对象，这部分人的住房投资行为是住房价格上涨的重要缘故。

2002年，银行推出个人住房贷款业务，一般家庭的购买力得到提升，一方面消费需求得到一部分开释，另一方面更多的一般家庭加入到住房的投资队伍。

这部分增加的有效需求使得市场价格更有理由升而不降。

关于收入水平不高的家庭，迫于结婚、拆迁等缘故贷款购房加重其负担，而不得不压缩其他消费，这类家庭确实是通常所讲的房奴。

表二2002以来南京商品住房市场投资总量及比例单位：

亿平米、％

2005

2006

投资需求量

128

140

192

208

300

投资所占比例

16

17

19

15

14

一样房价冲到户均收入6倍左右的区域被经济学家称之为泡沫区。

而在中国，这一比例差不多达到甚至超过了10至20倍。

据运算2004年中国的总体房价收入比差不多达到18.70，假如以都市作为测算单位，有些都市还高于那个数字，而在美国总体房价收入比大约3－5。

据报道，上海差不多有94.4％的人无法承担中环线以内的房价。

因此，目前住房市场出现的确实是如此的一种景象，一方面价格坚挺，市场住房销售火热，另一方面一般家庭因购房背上繁重负担，还有大量的买不起住房的家庭不得不推迟购买，进入租房市场。

综上所述，在目前的情形下，住房市场出现一头房价高连续走高，另一头家庭购买住房压力繁重的情形并不惊奇，甚至能够说是当年房改仓促出台导致的必定结果。

市场相关制度的缺失，使得宏观调控政策往往失去明显成效，央行2004年10月份提高基准利率，提高贷款成本。

然而住房的溢价程度和收益流水平，远远高于贷款增加的成本，希望降低0.27个百分点来阻碍投资者预期，明显不可能。

此后，面对节节攀升的房价，中央又连续出台“国八条”、“国六条”试图通过土地操纵和征收住房交易环节税收来抑制投机需求，事实证明成效不明显。

从图一看，商品房价格下降，增速在短暂的下降后又连续增长。

由此看来，假如全然解决住房市场目前的格局，关键是抑制过度投资。

依照国家发改委和国家统计局整理

二、商品住房市场调控政策的经济分析

（一）商品住房市场需要调控的前提

Case和Shiller（1989）、Abraham和Hendershott（1995）、Ito和Iwaisako（1995）、Levin和Wright（1997）、Muellbauer和Murphy（1997）等人就房地产市场的投机问题作了大量的研究，发觉房地产投资中确实存在投机行为，同时是房地产价格的决定因素之一。

在这些文献中强调了房地产市场中投机性预期，是决定以后房地产价格波动的关键因素之一。

投机性预期不仅受宏观经济环境的阻碍，而且也受到投机者的认知、情绪、信息等等多种捉摸不定的因素阻碍因此对投机性预期较难准确把握，而投机行为通过正反馈机制的实现引发泡沫经济（王子明，2002）。

从斯密以来，一直认为市场中看不见的手是配置资源的最优选择，然而从动态的角度看，在投机性预期的作用下，房地产市场通过价格吸引大量的资本进入，由于房地产商品的供给时期通常较长再加上土地供给弹性较低，市场价格在资本大量进入的情形下，进一步上涨，由此完成一次正反馈机制，如此反复，价格逐步偏离基准价格。

如此看来在房地产市场中，看不见的手不能自行资源长期的最优配置，反而会引起经济泡沫，更严峻的情形下，演化成泡沫经济。

从国内外的一系列土地和房地产市场的泡沫经济事件中，我们能够清晰认识到这一点。

既然市场不能幸免泡沫经济的产生，各国和地区政府都选择了政府干预作为预防手段。

（二）物业税征收的经济分析

（1）物业税征收的理论说明

物业税是对房地产保有环节所征收的税，属于不动产税的一部分。

不动产包括有形土地、建筑物和附属于土地的改良工事。

不动产税在不同国家、地区其名称不尽相同。

有的称“商品住房税”，有的称“不动产税”。

现代意义上的不动产税，在中世纪的英格兰已显现，美国各州现在实施的不动产税即是步其后尘而设。

在美国对个人持有的动产一样情形下免除财产税，但规定若该动产被用于商业用途，则课以等同房地产保有环节的财产税；

日本税制规定，对土地、建筑物及应折旧资产（depreciable 

assets）征收财产税；

而在香港，房地产保有环节税则被明文规定为“是向本港土地及/或楼宇的业主所征收的税项”；

综观各国（地区）规定，能够认为，广义的房地产保有环节税更确切地说应该叫做财产税，它对商业用途的动产和房地产保有环节的评估价值课税；

而狭义的不动产税即对土地、房屋等不动产的评估价值课税。

一个社会中，产品和服务是有限的，人们对产品和服务的消费必定会压缩他人的消费，因此才由价格和收入来约束购买者的行为，使绝大多数人能够分享产品带来的效用。

当社会产品充裕时候，个人占有对他人占有的负外部性阻碍微乎其微，因此在这种行业大多数的政府并没有进行干预，采取无税制的做法，例如牙膏行业，没有人因为购买牙膏而支付价格以外的税（也能够明白得为零税率）。

在产品稀缺的行业，个人占有对他人占有的负外部性阻碍相对较大，在这种行业就需要一种制度来约束过度的需求，保证大多数人的需求能够得到实现。

例如商品住房，土地资源的稀缺决定了商品住房不可能无限供给，个人过度购买（投资或投机需求），减少了商品住房的供给，在他人需求没有实现的情形下，必定导致供不应求房价升高，从而压缩了他人的正常消费，此外闲置的商品住房又造成资源的白费。

在一些市场经济较成熟的资本主义国家，通常用征税来约束稀缺资源的过度占有。

需要强调的是，物业税的征收保证稀缺资源有效利用的一种制度安排，或者说是稀缺资源市场化的制度需求。

在市场化初期的行业，资源占有的传统格局必定使得这种制度的建设是长期性的。

（2）征收物业税对商品住房市场的经济效应

住房市场化至今，政府没有区分市场中的消费需求和投资需求。

因此，出台的调控政策在约束投资行为的同时，也在约束消费需求。

投资者大多是收入稳固且高的家庭，在约束条件绝对恶化的同时，其相对约束条件并没有恶化，甚至改善。

这也是为何众多调控组合拳失去成效的缘故，因此必须有区分的对市场行为进行调控。

投资行为要紧由投资者对资产以后收益的预期和成本决定，成本一样由市场价格和持有成本决定，收益要紧由以后各期收益流和差不多价格的溢价决定。

住房市场化以后连续的价格上涨强化了投资者对房价连续上涨的预期。

另一方面，我国在房改之时没有征收住房市场持有环节税即物业税，如此除非显现市场价格短期的剧烈暴跌，否则投资收益将确信大于投资成本。

作为理性的投资者，必定选择住房作为投资对象。

上面分析可知，投资者的投资决策取决于投资者对资产的预期收益和购买成本。

降低投资需求关键要降低投资者预期总收益的收益，因此通过征收持有环节税收即物业税，降低以后各期收益，可助于降低投资需求。

如

（1）和

（2）式所示，

未征收物业税时的投资者的预期总收益：

（1）

征收物业税投资者的预期总收益：

（2）

明显

，通过征收物业税能够阻碍投资者的投资决策。

下面我们通过图二分析，物业税的征收对市场均衡的阻碍。

如图二，市场总需求D1是由市场各类需求综合而成。

Q*为短期内市场最大供给，S是长期市场供给曲线。

E点为t期均衡点，现在市场均衡价格P*。

征收物业税，一方面对商品住房的消费需求不产生阻碍，另一方面提高投资者持有成本，预期收益减少，当期需求下降，则图二中D1向左移动至D2，市场均衡价格下降至P1。

图中Q*Q1部分为，物业税挤出了投资者需求，Q1Q*部分为前期消费需求的开释。

因此物业税收，使得社会福利增加ΔC＝P*P1×

OQ*。

此外，由于持有成本的增加，市场存量房的供给增加，Q＝Q*向右移至Q=Q2，市场均衡价格下期将连续下降，则社会福利又增加图二中的阴影部分即梯形E1P1P2E2的面积。

（三）加息和征收流转税对住房市场的阻碍分析

近年来随着一些大中都市商品住房市场价格上涨过快，中央和各地点政府意识到要限制投资需求，先后采纳利率、税收政策和行政手段进行调控。

1.加息对商品住房市场的阻碍效应

图三表示作为消费品的住宅市场供求状况，图中的S为住房市场的供给曲线，Q处能够认为是短期市场中的最大供给量。

D是住房市场的需求曲线，其中包括了消费需求和投资需求，该曲线是消费需求和投资需求函数的综合而成。

当央行加息，一方面关于依靠银行贷款的以消费为目的的购房者来说，购房成本上升，因此，消费需求下降，需求曲线D1有向D2移动的趋势；

另一方面，关于投资者来说央行加息的幅度相对其收益来说专门小的时候，只要其预期收益大于成本，其需求可不能因此而减少。

此外，由于商品住房对一般消费者来说是必需品，也确实是说在当期由于加息的缘故，没有消化的潜在需求在以后期内必定会得到开释，因此只要存在潜在需求对以后的市场价格总会产生一定的上涨压力。

图三中的需求曲线D2又有向D3移动的压力。

投资者在进行投资决策时，也会考虑那个信息，则假如短期内市场供给没有足够大，投资者对市场价格的预期必定是更趋乐观，在这种情形下，投资者的需求在贷款利率小幅度上涨时，其需求不降反升，需求曲线有向D4移动的趋势。

在加息后商品住房价格上升或下降取决于两种需求在市场中所占的比例。

因此，我们说幅度较小的加息对市场价格的阻碍效应更多是通过阻碍消费需求来降低市场价格，而消费需求却正是我们所需要“爱护”的市场需求。

2.流转环节税收对住房市场的阻碍效应。

所谓转让环节税，即流转税收，流转税是通过对商品住房交易征收一定税收来降低商品住房投资者套利收益，以此抑制投资者需求。

如前所述商品住房市场需求要紧有两类，消费需求、投资需求。

第一流转税不阻碍消费需求，因为这部分购买者短期内出售住房的概率较小。

其次，投资需求取决于投资者对商品住房以后能带来的预期收益以及预期资产溢价。

如

，（3）其中

为投资者预期自己会在

期卖出住房的概率；

假如征收流转税收则投资者的预期总收益为：

，（4）其中

为税率；

流转税的征收一方面降低了交易环节的预期收益，关于一般的投资者而言其

期卖出住房的概率

会下降，则

下降，另一方面不阻碍持有环节的预期收益即

部分。

从两方面阻碍可知总预期收益必定下降，总预期收益下降是否意味投资需求必定下降？

尽管，

部分下降，然而我们说

是投资者预期的资产溢价部分，只要预期在以后期内住房价格不发生下跌，投资者所持有的资产价值依旧能够得到保值或增值，在资产得到保值或者增值的基础上，只要

部分得到实现，投资者的需求可不能因此而下降。

因此征收流转税充其量只是抑制了投资者的再交易行为，提高其住房持有偏好，并不阻碍投资需求。

从流转税对市场的负面阻碍来看，在市场中没有显现过多的投机需求时，流转税可能抑制了一部分正常的存量房的流转。

在土地供给相对短缺的情形下，抑制存量房进入市场，将有助于市场价格的上涨。

我们再来看投机需求部分。

投机需求完全取决于对资产溢价的预期，进而在其预期内实现转手套利。

投机者的预期收益为

（5）其中

为投机者在当期购买住房的成本。

（6）其中

显而易见，当投机行为抬高市场价格时，流转税要紧作用在于降低市场中的投机需求。

而对投资需求来说，流转税提高了投资者商品住房的持有概率，并不阻碍其投资的预期收益，因而不阻碍投资需求。

因此流转税只有在市场中充斥大量投机需求的情形下才能明显起到调控住房价格作用。

如图四、图五

图四中斜率为正的虚线表示投机者的需求，斜率为负的虚线表示消费者的需求。

斜率为正的实线表示市场中投机需求比例超过一定比例时市场的总需求，斜率为负的实线表示市场中投机需求比例没有超过一定比例时市场的总需求。

当征收流转税则D1下降到图五中的D1*，由于流转税不阻碍一般消费需求，因此投机需求下降使得市场总需求D3下降到图五中的D3*，市场均衡价格由Pe下降到Pe*，市场中的价格虚高格局得到一定改善。

假如流转税的力度足够大，则D3*和Pe*将会连续下降。

2004年10月份央行小幅度加息以及税收政策实施以来，商品住房市场价格并没有像事先有关人士分析的那样显现下降趋势，如图六所示：

图六各地区2005年1～7月与2004年房价涨幅对比图

资料来源：

《2006中国房地产市场展望》国家信息中心房地产信息处

由于对商品住房的购买者的利率需求弹性不同，加息不一定能抑制市场总需求。

流转环节征税抑制商品住房的再流通，一方面使得一部分存量房不能进入市场，不能对新建住房供给不足进行补偿，另一方面，流转环节税收对以套利为目的的投资需求阻碍较大，只有在市场中的投机需求比例超过一定比例时，其作用方能显现。

物业税增加了投资者的持有成本，直截了当对投资者的决策产生阻碍，投资者在以后必定将物业税作为内生变量进行决策，进而调整其资产组合结构，因此物业税是通过改变投资者决策函数对商品住房市场进行调控，进而能够从全然上降低目前商品住房的市场价格，提高资源的利用效率。

。

三、终止语

征收住房物业税是市场必要的制度安排，旨在通过征收物业税来充分利用有限的土地资源，即而改善社会福利。

短期内的住房价格高涨是各种因素的长期累计作用的结果，不能希望短期内征收物业税能降低住房价格。

然而作为完善的住房市场的一个重要的制度安排，差不多运行了近10年的中国住房市场，征收物业税是无容置疑，同样也刻不容缓。

前文分析，我们认为小幅度加息和流转环节征收不能从全然上改善住房市场的运行，为了提高稀缺的住房资源的利用效率，征收住房物业税作为完善市场制度的重要方面差不多迫在眉睫。

但征收制度出台之前，必须要解决几个技术难题：

第一，住房购买的实名制度，以此能够区别各类需求。

第二，大量存量房包括福利分房体制下的存量房，如何征收。

第三，税率的制定，必须针对各类需求制定不同级别的税率。

只有在市场内部制度完善的条件下，通过经济杠杆、行政手段进行宏观调控才能事半功倍。

参考文献：

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5.Ito.T.,IwaisakoT.1995.ExplainingassetbubblesinJapan.NationalBureauofEconomicResearchWorkingPaperNo.5358.NBER,Cambridge,MA.

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7.Levin,E.J.,Wright,R.E.1997,TheimpactofspeculationonhousepricesintheUnitedKingdom.Economic.Modell.14,567-585.

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10.袁志刚，樊潇彦，2003，房地产市场理性泡沫分析，经济研究，3，35－41

11.郭金星，2005，房地产的虚拟性及其波动研究，南开大学出版社

12.范里安，2003，微观经济学现代观点，上海三联书店、上海人民出版社

13.国家信息中心，《2006中国房地产市场展望》

14.王小广，高国力，樊彩耀，1999，住房体制改革，广东经济出版社

15.徐滇庆2005房价与泡沫经济机械工业出版社

16.沈悦2006房地产价格与宏观经济的关系研究中国水利水电出版社、知识产权出版社

17.刘洪玉2006房地产业与社会经济清华大学出版社

18.王子明2002泡沫与泡沫经济北京大学出版社

19.倪鹏飞2003《房价供需30项指标作证：

中国房地产有泡沫》

20.中国房地产信息网

附录：

商品住房具有必需品和虚拟资本的两种特性，依此我们把市场中的需求分为消费需求和投资需求。

商品住房消费者：

购买商品住房仅仅为了自己的生活需要。

这时商品住房是一种一般的必需品。

商品住房投资者者：

购买商品住房为了猎取商品住房能够带来的收入流以及商品住房的资产溢价。

作为必需品，商品住房的市场需求量是由市场价格决定，随着价格的升高而减少，市场需求随着收入等外生变量的改变而改变。

作为虚拟资本，商品住房的市场需求量不仅仅是由当期的价格决定，还受当期对下一期价格的预期所决定。

假如预期价格高则本期需求量升高。

商品住房市场中的两种不同的需求，有着不同的需求函数，形成不同的需求曲线。

因此，由两种需求决定的市场总需求可能因为两种需求分别占总需求的比重的不同而发生变化，从而由需求决定的市场价格也不同。

由于投资者对市场价格的预期改变，其需求量可能改变，从而需求曲线的形状可能发生变化，由此形成的市场价格也随之改变。

基于以上分析我们构建数学模型如下：

假设1在商品住房市场上存在两类购买者。

一类是消费者，用m来表示，他们在市场中所占的比例用z来衡量；

另一类是投资者，用n来表示，他们在市场中所占的比例用x表示。

假设2为了简单起见，我们把模型限定为期间为两期。

假设3关于消费者而言，仅用其可支配收入Ym进行消费，其中一部分收入用于购房消费，其消费总额为PQ，P代表商品住房价格，Q代表商品住房的购买量；

另一部分收入用于其它商品消费，其消费总量为G，商品的价格标准化为1；

假设消费者效用函数服从柯布－道格拉斯效用函数

消费者在其可支配收入约束下选择购房数量以最大化效用：

s．t．

上述最优化一阶条件为：

假设4关于投资者而言，仅用可支配收入Yn进行商品住房购买，其中一部分用于购买商品住房其购买总额为PQ，P代表商品住房价格，Q代表商品住房的购买量；

另一部分用于消费，其消费总量为C，商品价格标准化为1。

投资者对下一期商品住房价格的预期为简单外推预期即Pet＋1＝Pt＋δ（Pt－Pt＋1）。

商品住房产生的单位收入流（租金）为d，投资者为了购买商品住房投资，而舍弃的机会成本为PQ*r（r为社会平均资本收益率）。

投资者都属于风险厌恶者，每个投资