外商企业授信分析要点概要Word文件下载.docx
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存货216152337934153
固定资产合计161702157423365
应付帐款101551064013972
银行借款55001470029000
银行承兑071684369
预收帐款58481431359
净资产229072570431869
资产负债率%50.3457.8761.47
主营业务收入(万446446836762165
主营业务利润(万5439734210136
净利润(万195730036166
经营性净现金流(万-16865/
投资性净现金流(万-3666-6267/
融资性净现金流(万35478643/
净现金流量(万-28724402937
回顾当时相关的评审是如何进行分析的,如下(简要:
(1、资产负债结构分析。
…资产负债率稍高,达61.47%,…流动资产主要是存货,金额较大,从企业历史数据和经营特点来看,该司存货以原材料(铁管、胶布、布等和在产品为主,通用性强,跌价损失可能性小…。
…经上述分析,该司资产状况正常,具有一定的偿债能力。
(2、盈利和营运能力分析。
…该司最终客户包括Wall-mart、K-mart、Target等全球性的零售商,在实际操作中该司大部分产品是出口到关联公司XX公司后再对
外销售,03年关联销售占总销售的77.83%,…总体来看,该司主营业务有增长性,具有一定的盈利能力。
(3、银行借款及或有负债分析。
截止2004年12月6日,该司贷款余额折RMB36188万元(其中…RMB31400万元,无对外担保,无逾期贷款。
应该说,上述对于公司财务的分析切入点以及基本方法都是没有问题的,但现在回过头来看,评审重点是否更应该结合外商投资企业的国外母公司等整体状况,予以更加全面的分析,才能避免只见树木,不见森林的技术性差错?
——那么,对问题负责任的答案应该是:
光凭上述财务报表,难以对授信进行全面的风险评判。
而实际上,即便是财务分析,对于外商投资企业的分析,也应有不同的重点。
譬如,现金流反映了其核销模式(差额还是全额。
对于差额核销企业,即便是销售收入很大,但由于没有相应的现金流入,对国外母公司的依赖更甚,我们授信是否应该更为谨慎呢?
(上表中经营性现金流已经无法满足投资的需求。
另,本案例中存货周转已经明显低于合理的范围;
而固定资产计提折旧有欠公允(厂房等在在建工程反映。
现在让我们回过头来让我们归纳一下外商投资企业的共同特点:
1、就地域分布而言,根据商务部不完全统计,我国目前25万家外商投资企业中,大约85%左右的外商投资企业以及外商认缴资本都集中在东部地区;
中部以及西部吸引的外商投资总量少。
且近年来呈现进一步两极分化的情况。
东部地区主要也是集中在珠三角、长三角以及环渤海经济圈。
2、就行业分步而言,则主要是集中在第二产业,尤其是制造业,当中最为集中的就是电子以及通信设备制造业为主(包括通信设备、电子计算机及其零配件、电子元器件等子行业。
值得注意的是,这些资金以及技术密集型企业,基本上也是行业周转期很快的企业,属于非防御性的,行业风险对授信风险构成占有重要权重。
另外,少部分企业为劳动密集型企业,如家具制造、食品加工、纺织等。
业界流行的一句话“广深高速塞车五分钟,全球电脑价格动一动”形象地描述了外商投资企业的上述地域以及行业特点。
3、就购销模式而言,为所谓的两头在外类型居多,即:
主要原材料的采购以及产品销售均受到国外母公司控制。
从资金归集来看,也是如此。
不少企业总资产规模上亿元甚至几十亿元,但高达70、80%为应收国外母公司款项;
负债也是应付国外母公司款项。
4、注册资金分步到位的情况比较多。
一般是由章程规定在若干年之内逐步到位——注册资金以及实收资金存在差额。
其中,部分外商投资企业以国外二手设备经评估后进行注资。
5、实际税率负担较低,且“合理避税”(逃税?
严重。
有专家估算,我国境内外商投资企业在所得税方面的平均实际负担率为11%。
内外资企业歧视性的税收格局已经维持了20年之久,为世界所罕见。
然而,即便是极低的所得税,不少外商投资企业仍通过所谓的合理避税来避免缴纳。
据国家税务总局统计,外商投资企业亏损面高达51%。
但是,“经营红红火火,账面连年亏损”,一面持续亏损,一面增加投资,甚至许多亏损的外资企业还是国际同行业的佼佼者。
典型的如通过关联交易定价转移利润,通过与母公司之间的资金拆借以利息方式转移利润,向母公司支付特许使用费等方式转移利润。
内资企业外资企业两税合并的问题提出日久,但存在深层次的问题目前仍难以真正实行(如偏面追求GDP的经济发展模式。
6、对终极控制人的实际情况比较难以掌握,特别是家族企业的整体组织架构、业务重点等难以全面了解。
7、财务具有明显的脆弱性;
容易引发系列风险。
财务中表现为应收应付金额较大、存货比例大。
固定资产有可能存在可执行性差的情况(表现如:
固定资产为融资租赁取得;
专用设备抵押变现不易;
土地以及厂房尚未取得土地证。
另外,由于财务的脆弱性,容易因某些突发因素引发系列风险,比如因拖欠税收、拖欠工资或者厂房租金等曝光后,被供应商紧缩商业信用引发系列风险。
8、境内外融资具有跷跷板效应。
主要表现为因融资成本、融资难易程度的不同,在境外以及境内通过间接融资具有此消彼长的特征。
特别是一些境外银行已经开始收缩授信而被迫转向国内银行进行授信的外商投资企业,风险是比较高的。
9、由于缺乏必要的抵押担保,大部分外商投资企业向国内银行申请授信的担保方式是采用关联企业之间的担保。
10、不排除因逃避监管以及操纵资本流动、洗钱等因素而存在的假外资企业。
尤其是在发展中国家和经济转轨国家,上述问题尤其突出。
2005年下半年,SLSJ(SZLTD.在国内各家银行的授信业务相继发生逾期(总额4.8亿元。
经各债权银行组成的联合调查小组调查,造成借款人逾期的主要原因是:
A、公司老板王腾毅在台湾将公司历年的留存利润截留,投资了两个项目。
1999年,王腾毅投资成立了ROOM室内用品设计公司,总部设在香港,请澳洲人进行经营,本意是为公司的产品进行设计,后转变为室内用品销售连锁店,相继在美国、欧洲开了很多分店,两年前开始逐步关闭,到去年全部结束,总共投资了1500万美元无法收回。
第二个项目是环保可乐饮料杯。
从1999年开始投资,对产品设计修改,生产机器的研发,花了几年时间,投了1800多万美元,现在已经研发出来,不仅环保而且比一般杯子成本降低30%,中国可口可乐公司决定下3亿个杯子的订单,并想将它做为2008年奥运的指定杯,产品很有前景,但需要投入资金进行生产。
这两个投资总共用去了3300多万美元的资金。
B、台湾、香港、大陆的银行在今年上半年陆续收缩了公司约2亿元人民币的授信,其中台湾建华银行收缩了800万美元,香港华南银行150万美元,工行800万美元,农行5000万人民币,比利时联合银行200万美元。
C、公司由于资金紧张,拖欠员工两个月工资被劳动局罚款,深圳各大媒体进行了报道,引发台湾、大陆银行暂停公司的现有授信。
这一系列连锁反应,造成公司的资金链断裂,在各家银行的贷款出现逾期。
事实上,如果换位思考,因为违约成本比较低,外商投资企业是具有在一定的情况下选择有利于自己的举动的。
比较极端的,干脆弃厂逃跑了事。
——康贝斯实业(深圳有限公司。
2005年2月28日,该公司突然全部管理人员弃厂逃匿,造成企业即时倒闭。
该企业除拖欠2000多名员工2月工资人民币303万元外,共拖欠深圳6家银行贷款人民币1.8亿元,拖欠400余家供应商货款逾人民币1.25亿元,为深圳市建市以来拖欠债务最多、涉及受害人和受害单位最多、性质最为恶劣的一次弃厂逃匿事件。
——三宝电脑(沈阳有限公司。
韩国三宝TRIGEMComputerIncorporated(被称为世界上最大的计算机公司之一,21世纪韩国企业集团的代表的全资子公司。
2004年,该公司全年产品出口额达7亿美元,约占沈阳市全市出口额的四分之一。
各种荣誉的光环不少,如沈阳市“十佳外商投资企业”等。
2005年5月中旬,其母公司韩国三宝公司由于无力承担对下属两家从事通信网络行业的子公司8亿美元银行负债的担保履约,向政府申请托管,实行破产保护。
结果直接导致沈阳三宝4200万美元对母公司的应收账款变成呆账,最终造成沈阳4家银行5055万美元授信(相当于4.2亿元人民币难以收回。
有意思的是就在韩国三宝在2005年3月收到韩国证交所的警告:
“如果其财务状况没有实质性好转,近期将被摘牌”的同时,2005年4月,该公司组织沈阳多家银行人员到韩国参观考察其母公司,考察团似乎并没有觉察到有任何不妥之处。
一直拖到2005年5月14日,沈阳的银行只是等到该公司才召开通气会,发布了韩国三宝实行破产保护的信息的时候才感到事态的严重性,但这时却是为时已晚。
——WGKJ(SZLTD.。
在国外母公司及关联公司不断有负面消息传出的情况下,国内银行大幅增加给予包括WGKJ、JGKK、WHWG在内的国内子公司授信额度是否明智?
这些负面消息比如:
关联企业WGDZ遭到日立起诉,香港上市的母公司大幅暴跌。
母公司和摩托罗拉代工协议的婚姻到头,“劳燕分飞”之际,才发现自己为沾点摩托罗拉品牌的光付出了沉重的代价——而此前的万家乐陷入品牌出租泥沼事件似乎也在说明,品牌租赁只不过是一种企业间寻找“临时情人”的行为,而并非长久之计。
比较遗憾的是,截至到目前,我行仍然未能在授信政策层面、评审技术方面对于外商投资企业如何结合其境内外母子公司的整体情况,进行全面分析提出有效的对策。
在评审实务中,我们是否可以从以下方面入手,以更加全面地了解外商投资企业:
一是要求提供其母公司报表,进行全面的合并分析。
这也是最为直接和有效的方法。
如果是境外母公司是上市公司,相对而言可能比较容易审查,主要是上市公司在信息披露方面相对比较透明,可以在交易所网站可以查询到其财务报表等。
主要的证交所网站如:
香港联交所网站:
.hk.,台湾证交所网站:
.tw.,纽约证交所网站:
。
此外,特别是必须关注上市公司自身发布的一些信息公告。
二是加强行业风险的判断。
考虑到外商投资企业经营风险过程中因行业变化而导致的风险因素,更加强调行业风险对授信风险的影响程度。
可喜的是,我们现在正在进行的专业审批人评审体制改革,为将来强化行业评审提供了很好的体制保障。
三是可以通过税务部门、海关部门取得相应的纳税以及出口记录等,佐证其销售、出口的情况。
四是通过互联网,查询申请人及其关联企业是否有经营方面以及其他方面的相关的负面消息。
另外,笔者个人认为穆迪KMV的EDF模型是我们对于评审境外上市公司的资信状况以及未来违约可能性可以借鉴的一个模型。
——譬如,该模型在预警康贝斯实业有限公司的境外母公司欣昌国际股份有限公司的未来违约可能性方面确实起到了实证功效。
从下图可以看到,自2002年中起欣昌国际的EDF便从5%一路走高,到2004年中其EDF达20%的最高限。
在这种情况下台湾的银行开始收缩对其贷款。
与此同时,股票投资者因对其经营前景悲观,而抛售其股票,令其股价一路走低,从而断了股市集资的路。
迫于岛内困境,欣昌国际只好透过其在深圳的子公司向深圳的银行融资。
而深圳的银行因只看到康贝斯表面的生产情况,在不了解控制了子公司原材料供应和产品销售的母公司的情况下发放上述贷款。
资
产
市
场
价
值
—
违
约
点
可以预见,随着外商投资企业的人才、市场、以及资金的逐渐本地化,外商投资企业授信在我行授信总量中比例有可能呈上升趋势,今后授信评审实务中仍然会碰到大量的有关外商投资企业的授信业务。
但不管如何,对于外商投资企业的审查,应更多地注重结合其境外母公司,多采纳独立信息来源,一并进行全面的综合分析,才能避免“只见树木,不见森林”,进而真正提高我们授信评审判断的准确性。
(总行评审中心:
刘火美)附件:
穆迪KMV的EDF模型对于台湾及国内部分高违约概率上市公司的EDF数值(注:
EDF为未来一年内的可能的违约概率,该数值为从0-20,越低越好)。
台湾部分上市公司的预期违约频率(2005年9月12日)EDFforTaiwanListedFirmsSymbol股票代码1107120412241306140814381450145314581462161323182326234824072429247924912494249625062530253725403004TSINTSINCORP津津HUISHUNGAGRICULTURE&
FOODCOLTD惠胜实业UNIONLEATHER&
PRINTINGCORPORATTI合发CHUNGSHINGTEXTILECOMPANYLIMITED中兴纺织YUFOUNGINTERNATIONALCORPORATION裕丰国际SHINYIHFIBERINDUSTRIALCOMPANYL新艺纤维PREMIERMICROELECTRONICSDEVELOPMENCHIAHSINLIVESTOCKCORPORATION嘉新畜产TUNTEXDISTINCTCORPORATION东云TAI-IELECTRICWIREANDCABLECOMPA台一国际MEGAMEDIACORPORATION佳绿CISTECHNOLOGYINC.亚瑟科技VEUTRONCORPORATION力广电脑ABITCOMPUTERCORPORATION升技QUALITEKELECTRONICSCO.,LTD.永兆精密HELIXTECHNOLOGYINCORPORATED和立联合INFODISCTECHNOLOGYCOMPANYLIMITEDTURBOCOMMTECHINCORPORATED突破通讯PRIMEOPTICALFIBERCORPORATION卓越PACIFICCONSTRUCTIONCOMPANYLIMITE太设DELPHACONSTRUCTIONCOMPANYLIMITED华建EZPLACECOMPANYLIMITED春池LINSANHAOINTERNATIONALDEVELOPME林三号NATIONALAEROSPACEFASTENERSCORPOR宏达科CompanyName公司名称CHIENTAICEMENTCOMPANYLIMITED建台水泥EDF1yr(%20202020202020202020202020202020202020202020202020EDFforAllListedFirmsinChinaasofSept.30,2005Symbol股票代码000035600852000736000827921600799000156CompanyName公司英文名称CHINAKEJIANCORPORATION,LTD.CHINASICHUANINTERNATIONALCOOPERACHONGQINGINTERNATIONALENTERPRISEDALIANCHANGXINGINDUSTRYCO.,LTD.GUANGDONGKELONELECTRICALHOLDINGSHEILONGJIANGCLEVERNETCORP.,LTD.HUNANGENUINENEWMATERIALGROUPCO2005年9月30日中国上市公司EDFEDF1yrChineseName公司中文名称中国科健股份有限公司中国四川国际合作股份有限公司重庆国际实业投资股份有限公司大连长兴实业股份有限公司广东科龙(容声集团有限公司黑龙江省科利华网络股份有限公司湖南嘉瑞新材料集团股份有限公司(%20202020202020
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