企业价值评估测试题及答案Word下载.docx

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9.下列关于收入乘数估价模型的说法不正确的是（　）。

A.适用于销售成本率较低的服务类企业

B.对价格政策和企业战略的变化比较敏感

C.它比较稳定、可靠，不容易被操纵

D.只适用于销售成本率趋同的传统行业的企业

二、多项选择题

1.下列有关价值评估的表述，正确的有（　）。

A.价值评估提供的是有关“公平市场价值”的信息

B.价值评估的目的只是帮助投资人改善决策

C.价值评估认为市场只在一定程度上有效

D.在完善的市场中，市场价值与内在价值相等，价值评估没有什么实际意义

2.企业的整体价值观念主要体现在（　）。

A.整体是各部分的简单相加 

B.整体价值来源于要素的结合方式

C.部分只有在整体中才能体现出其价值 

D.整体价值只有在运行中才能体现出来

3.关于公平市场价值的以下表述中，不正确的有（　）

A.公平的市场价值是指在公平的交易中，自愿进行资产交换或债务清偿的金额

B.企业的公平市场价值应该是持续经营价值与清算价值中的较低者

C.企业的公平市场价值应该是持续经营价值与清算价值中的较高者

D.在企业价值评估中，股权价值指的是所有者权益的账面价值

4.以下关于现金流量的叙述，正确的有（　）。

A.股利现金流量是企业分配给股权投资人的现金流量

B.股权现金流量是一定期间企业可以提供给股权投资人的现金流量

C.实体现金流量是企业全部现金流入扣除成本费用的剩余部分

D.如果把净利润全部作为股利分配，则股权现金流量与股利现金流量相同

5.在对企业价值进行评估时，下列说法中不正确的有（　）。

A.实体现金流量是企业可提供给全部投资人的税后现金流量

B.实体现金流量＝经营现金净流量－本期净投资

C.实体现金流量＝税后经营利润＋折旧与摊销－资本支出

D.实体现金流量＝股权现金流量＋税后利息支出

6.采用现金流量折现法评估企业价值时，往往需要编制预计利润表。

关于编制预计利润表的下列表述正确的有（　）。

A.债权投资收益应列入经营收益

B.公允价值变动损益可以不列入利润表

C.营业外收入和营业外支出通常予以忽略

D.股权投资收益一般可列入经营性收益

7.企业进入稳定状态后，下列说法正确的有（　　）。

A.销售增长率稳定

B.现金流量稳定

C.投资资本回报率稳定

D.现金流量增长率稳定

8.企业价值评估与投资项目评价的相似之处表现在（　）。

A.都可以给投资主体带来现金流量

B.现金流都具有不确定性

C.现金流分布具有相同的特征

D.现金流都是陆续产生的

9.市场增加值＝企业市值－占用资本，经过大量的实证研究发现，下列指标中可以解释市场增加值的变动的有（　）。

A.经济利润　　　　B.经济增加值　　

C.附加经济价值　　D.剩余收益

10.经济利润和会计利润的共同之处在于（　）。

A.均扣除了股权费用

B.均扣除了税后利息

C.均扣除了会计上实际支付的成本

D.均没有扣除机会成本

三、判断题

1.现金流量折现模型的基本思想是增量现金流量原则。

（　）

2.经济利润模型的基本思想是：

如果预计经济利润的现值等于0，则企业价值没有增加。

3.在企业价值评估中，以上年的实际数据作为基期数据。

4.经营现金毛流量是指在没有经营营运资本变动时，企业可以提供给投资人的现金流量总和。

5.资本支出是指用于购置各种长期资产的支出，减去长期负债增加额之后的差额。

6.资本支出增加和经营营运资本增加都是企业的投资现金流出，二者的合计称为“本期总投资”。

7.在企业价值评估中，后续期增长率的估计很重要。

8.经济利润法和现金流量法均可以计量单一年份价值增加。

9.经济利润法之所以受到重视，是因为经济利润比较容易计算。

10.利用相对价值法确定的是目标企业的内在价值。

四、计算题

1.某企业2007年末的经营现金200万元，经营流动资产为650万元，流动负债为480万元，金融负债100万元（其中有30％属于流动负债），净经营长期资产1000万元；

预计2008年末经营营运资本为600万元，2008年净经营长期资产增加300万元，按照2008年末的净经营资产计算的净经营资产利润率为40％，2008年折旧与摊销为90万元，经营长期资产增加550万元。

要求计算2008年的下列指标：

（1）经营营运资本增加；

（2）净经营资产增加；

（3）税后经营利润；

（4）经营现金毛流量；

（5）经营现金净流量；

（6）净投资；

（7）总投资；

（8）资本支出；

（9）实体现金流量；

（10）经营长期负债增加。

2.D企业长期以来计划收购一家拥有大量资产、净资产为正值的上市公司（以下简称“目标公司”），其当前的股价为16元/股。

D企业管理层一部分人认为目标公司当前的股价较低，是收购的好时机，但也有人提出，这一股价高过了目标公司的真正价值，现在收购并不合适。

D企业征求你对这次收购的意见。

与目标公司类似的企业有甲、乙、丙、丁四家，但它们与目标公司之间尚存在某些不容忽视的重大差异。

四家类比公司及目标公司的有关资料如下：

项目

甲公司

乙公司

丙公司

丁公司

目标公司

普通股数

500万股

700万股

800万股

600万股

每股市价

18元

22元

16元

12元

每股销售收入

20元

10元

17元

每股收益

1元

1.2元

0.8元

0.4元

0.9元

每股净资产

3.5元

3.3元

2.4元

2.8元

3元

预期增长率

10%

6%

8%

4%

5%

预期股东权益净利率

20%

25%

15%

18%

要求：

（1）说明应当运用相对价值法中的哪种模型计算目标公司的股票价值；

（2）采用股价平均法分析当前是否应当收购目标公司（中间过程数据保留三位小数，最后结果保留两位小数）。

3.B公司不存在金融资产，上年末所有者权益为2500万元，负债总额为2000万元（其中经营负债为500万元），上年的销售收入为6000万元，销售成本为4800万元，销售和管理费用500万元（不含折旧与摊销），折旧与摊销为200万元，债权投资收益140万元，股权投资收益5万元（数量很小，并且由于股市动荡，估计不具有可持续性），营业外收支净额80万元，资产减值损失100万元，公允价值变动损益60万元。

预计今年发生净投资100万元，期初投资资本回报率在未来的两年内保持不变。

预计从第三年开始经济利润按照4％的增长率长期增长。

预计今年的加权平均资本成本为8％，明年为9％，以后可以长期维持在10％的水平。

平均所得税率为20％。

现在想对该企业进行价值评估。

（1）假设需要考虑的项目今年的增长率均为10％，预计今年的税后经营利润以及期初投资资本回报率；

（2）按照经济利润模型计算目前的实体价值。

（结果保留整数）

答案部分

1.

【正确答案】 

D

【答案解析】 

控股权溢价＝V（新的）―V（当前），其中V（新的）指的是对于谋求控股权的投资者来说，企业股票的公平市场价值，而V（当前）指的是从少数股权投资者来看，企业股票的公平市场价值。

【答疑编号40306】

【该题针对“企业价值评估的对象”知识点进行考核】

2.

B

根据教材266－268页内容可知，选项ACD的说法正确，选项B的说法不正确。

由于股利分配政策有较大变动，股利现金流量很难预计，所以，股利现金流量模型在实务中很少被使用。

【答疑编号40307】

【该题针对“现金流量模型”知识点进行考核】

3.

净投资＝净经营资产增加＝经营营运资本增加＋净经营长期资产增加＝350＋经营长期资产增加－经营长期债务增加＝350＋800－200＝950（万元）；

根据“按照固定的负债率为投资筹集资本”可知：

股权现金流量＝税后利润－（1－负债率）×

净投资＝（税前经营利润－利息）×

（1－所得税率）－（1－负债率）×

净投资＝（2000－60）×

（1－30％）－（1－60％）×

950＝1358－380＝978（万元）。

【答疑编号40308】

【该题针对“现金流量模型参数的估计”知识点进行考核】

4.

A

参见教材290页。

【答疑编号40309】

【该题针对“经济利润法”知识点进行考核】

5.

每年的税后经营利润＝800×

（1－25％）＝600（万元），第一年的经济利润＝600－2000×

8％＝440（万元）；

由于净投资＝投资资本增加，所以，第一年投资资本增加100万元，第一年末（第二年初）的投资资本为2000＋100＝2100万元，第二年的经济利润＝600－2100×

8％＝432（万元），由于以后每年的净投资为零（即投资资本增加＝0），因此投资资本一直保持不变，各年的期初投资资本均为2100万元，经济利润均为600－2100×

8％＝432（万元），构成永续年金，所以，经济利润现值＝440/（1＋8％）＋432/8％/（1＋8％）＝5407（万元），2008年初的实体价值＝2000＋5407＝7407（万元），股权价值＝7407－1600＝5807（万元）。

【答疑编号40310】

6.

C

市盈率的驱动因素是增长率、股利支付率、风险（股权成本）；

市净率的驱动因素是股东权益收益率、股利支付率、增长率、风险（股权成本）；

收入乘数的驱动因素是销售净利率、股利支付率、增长率、风险（股权成本）。

【答疑编号40311】

【该题针对“相对价值法”知识点进行考核】

7.

参见教材295页。

【答疑编号40312】

8.

股利支付率＝1－留存收益率＝1－60％＝40％

股权成本＝4％＋2×

（12％－4％）＝20％

本期市净率＝12％×

40％×

（1＋5％）/（20％－5％）＝0.336

【答疑编号40313】

9.

收入乘数模型的优点：

①它不会出现负值，对于亏损企业和资不抵债的企业，也可以计算出一个有意义的价值乘数；

②它比较稳定、可靠，不容易被操纵；

③收入乘数对价格政策和企业战略变化敏感，可以反映这种变化的后果。

因此，选项B、C正确。

收入乘数模型主要适用于销售成本率较低的服务类企业，或者销售成本率趋同的传统行业的企业。

因此，选项A正确、选项D不正确。

【答疑编号40314】

ACD

根据教材259页内容可知，选项ACD的说法正确，选项B的说法不正确。

价值评估的目的是帮助投资人和管理当局改善决策。

【答疑编号40315】

【该题针对“企业价值评估的意义”知识点进行考核】

BCD

参见教材260页的相关内容说明。

【答疑编号40316】

ABD

公平的市场价值是指在公平的交易中，熟悉情况的双方，自愿进行资产交换或债务清偿的金额，因此，选项A不正确；

一个企业的公平市场价值，应该是持续经营价值与清算价值中的较高者，所以选项B不正确，选项C的说法正确。

在企业价值评估中，股权价值指的是股权的公平市场价值，不是所有者权益的账面价值，因此，选项D的说法不正确。

【答疑编号40317】

AB

股利现金流量是企业分配给股权投资人的现金流量；

股权现金流量是一定期间企业可以提供给股权投资人的现金流量，它等于企业实体现金流量扣除对债权人支付后剩余的部分；

如果把股权现金流量（净利润－股权净投资）全部作为股利分配，则股权现金流量与股利现金流量相同；

实体现金流量是企业全部现金流入扣除成本费用和必要的投资后的剩余部分。

【答疑编号40318】

实体现金流量是企业全部现金流入扣除成本费用和必要的投资后的剩余部分，它是企业在一定期间可以提供给所有投资人（包括股权投资人和债权投资人）的税后现金流量，所以选项A正确；

实体现金流量是经营现金净流量扣除资本支出后的剩余部分，实体现金流量＝经营现金净流量－资本支出，所以选项B不正确；

实体现金流量＝税后经营利润－本期净投资＝税后经营利润＋折旧与摊销－经营营运资本增加－资本支出，所以选项C错误；

股权现金流量＝实体现金流量－税后利息支出＋债务净增加，由此可知，实体现金流量＝股权现金流量＋税后利息支出－债务净增加，所以选项D错误。

【答疑编号40319】

根据教材272页内容可知，选项A的说法不正确，选项BCD的说法正确。

“资产减值损失”和“公允价值变动损益”通常不具有可持续性，可以不列入预计利润表。

“营业外收入”和“营业外支出”属于偶然损益，不具有可持续性，预测时通常予以忽略。

关于“投资收益”需要区分债权投资收益和股权投资收益。

债权投资收益，属于金融活动产生的损益，应作为利息费用的减项，不列入经营收益。

股权投资收益一般可列入经营性收益。

【答疑编号40320】

【该题针对“预计利润表和资产负债表”知识点进行考核】

根据教材269页判断“企业进入稳定状态的主要标志”可知，选项A、C的说法正确；

根据教材278页内容可知，选项D的说法正确，选项C的说法不正确。

【答疑编号40321】

根据教材265页内容可知，选项ABD的说法正确，选项C的说法不正确。

【答疑编号40322】

【该题针对“企业价值评估的模型”知识点进行考核】

ABCD

经过大量的实证研究发现，经济利润（或称经济增加值、附加经济价值、剩余收益等）可以解释市场增加值的变动。

（参见教材289页）

【答疑编号40323】

10.

BC

经济利润既扣除了税后利息，又扣除了股权费用；

而会计利润仅扣除税后利息，没有扣除股权费用。

经济利润＝经济收入－经济成本，其中的经济成本不仅包括会计上实际支付的成本，而且还包括机会成本。

【答疑编号40324】

错

现金流量折现模型的基本思想是增量现金流量原则和时间价值原则，也就是任何资产的价值是其产生的未来现金流量的现值。

【答疑编号40325】

对

企业价值＝投资资本＋预计经济利润的现值，由此可知，如果预计经济利润的现值等于0，则企业价值没有增加，仍然等于投资资本。

【答疑编号40326】

确定基期数据的方法有两种：

一种是以上年的实际数据作为基期数据；

另一种是以修正后的上年数据作为基期数据。

（参见教材269页）

【答疑编号40327】

经营现金毛流量是指在没有资本支出和经营营运资本变动时，企业可以提供给投资人的现金流量总和。

（参见教材275页）

【答疑编号40328】

资本支出是指用于购置各种长期资产的支出，减去无息长期负债增加额之后的差额。

（参见教材276页）

【答疑编号40329】

资本支出和经营营运资本增加都是企业的投资现金流出，二者的合计称为“本期总投资”。

即：

本期总投资＝经营营运资本增加＋资本支出。

【答疑编号40330】

其实，后续期增长率估计的误差对企业价值的影响很小。

（参见教材279页）

【答疑编号40331】

企业实体价值＝期初投资资本＋经济利润现值，“单一年份价值增加”指的是单一年份经济利润的现值，由此可知，经济利润法可以计量单一年份价值增加，但是现金流量法却做不到。

【答疑编号40332】

经济利润法之所以受到重视，是因为它把投资决策必需的现金流量法与业绩考核必需的权责发生制统一起来了。

（参见教材291页）

【答疑编号40333】

利用相对价值法确定的是一种相对价值，而非目标企业的内在价值。

（参见教材293页）

【答疑编号40334】

（1）2007年末的经营流动负债＝480－100×

30％＝450（万元）

2007年末的经营营运资本＝经营现金＋经营流动资产－经营流动负债

　　　　　　　　　　　＝200＋650－450＝400（万元）

2008年经营营运资本增加＝600－400＝200（万元）

（2）净经营资产增加＝经营营运资本增加＋净经营长期资产增加＝200＋300＝500（万元）

（3）2007年末的净经营资产＝经营营运资本＋净经营长期资产＝400＋1000＝1400（万元）7

2008年末的净经营资产＝1400＋500＝1900（万元）

2008年税后经营利润＝1900×

40％＝760（万元）

（4）经营现金毛流量＝税后经营利润＋折旧与摊销＝760＋90＝850（万元）

（5）经营现金净流量＝经营现金毛流量－经营运营资本增加＝850－200＝650（万元）

（6）净投资＝净经营资产增加＝500（万元）

（7）总投资＝净投资＋折旧与摊销＝500＋90＝590（万元）

（8）资本支出＝总投资－经营营运资本增加＝590－200＝390（万元）

（9）实体现金流量＝经营现金净流量－资本支出＝650－390＝260（万元）

或：

实体现金流量＝税后经营利润－本期净投资＝760－500＝260（万元）

（10）净经营长期资产增加＝经营长期资产增加－经营长期负债增加

由此可知：

300＝550－经营长期负债增加

经营长期负债增加＝250（万元）

【答疑编号40335】

（1）目标公司属于拥有大量资产、净资产为正值的企业，但类似公司与目标公司之间存在某些不容忽视的重大差异，故应当采用修正的市价/净资产比率模型计算其价值。

（2）目标公司股票价值分析

项目

实际市净率

5.143

6.667

4.286

修正市净率

0.257

0.267

0.444

0.238

目标公司预期股东权益净利率

目标公司每股净资产

3

目标公司每股价值

15.42

16.02

26.64

14.28

目标公司每股价值＝（15.42＋16.02＋26.64＋14.28）/4＝18.09（元）

结论：

目标公司的每股价值18.09元/股超过目前的股价16元/股，所以收购是合适的。

【答疑编号40336】

（1）今年的税前经营利润＝（6000－4800－500－200）×

（1＋10％）＝550（万元）

税后经营利润＝550×

（1－20％）＝440（万元）

期初投资资本＝2500＋（2000－500）＝4000（万元）

期初投资资本回报率＝440/4000×

100％＝11％

（2）今年经济利