证券投资第八章Word格式.docx
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四、K线分析应遵循的四原则
K线分析要与K线或K线组合中股价所处的相对位置相结合。
K线分析一定要与股价趋势结合。
K线分析一定要与股价所处阶段相结合。
K线分析一定要注意成交量这一重要的参数。
第三节切线理论
一、趋势分析
趋势就是股票价格的波动方向,或者说是股票市场的运动方向。
道氏理论认为,股价变动趋势有三类,即长期趋势、中期趋势和短期趋势。
(一)长期趋势
股价变动的长期趋势,又称基本趋势,即股价广泛或全面性的上升或下降的变动情形。
这种波动持续的时间通常为一年或一年以上,股价的升(降)幅度超过20%。
对于投资者来说,长期趋势持续上升,就形成了买空或多头市场,持续下降就形成了卖空或空头市场。
(二)中期趋势
中期趋势又称次级趋势,由于它经常与长期趋势的运动方向相反,并对其产生一定牵制作用,因而也称为修正趋势。
这种趋势持续的时间从三周至数月不等,它可使股价上升或下降的幅度达到股价基本趋势变化幅度的1/3或2/3。
(三)短期趋势
短期趋势又称日常波动,指5天内的股价变动趋势,有时一天可以反复波动几次,有时则为单向的由高到低或由低到高变化。
一般由三个或三个以上的短期趋势构成一个中期趋势。
在三种趋势中,长期投资者最关心股价的基本趋势,短期投资者则对股价的修正趋势比较感兴趣,其目的是想从中获取短期利润。
二、支撑线和压力线
(一)支撑线和压力线的含义
1、支撑线:
又称抵抗线、支持线,就是指市场价格止跌,开始上扬的价格水平。
支撑线起着阻止股价继续下跌的作用,这个起着阻止股价继续下跌或暂时继续下跌的价格就是支撑线所在的位置。
2、压力线:
又称阻力线,就是指股价上涨到某价位附近时,由于交易者增加出售行为,从而使市场价格不再上升,转而下降。
压力线起着阻止股价继续上升的作用,这个起着阻止或暂时阻止股价继续上升的价位就是压力线所在的位置。
(二)支撑线和压力线的作用
支撑线和压力线阻止或暂时阻止股价向一个方向继续运动。
同时,支撑线和压力线又有彻底阻止股价按原方向变动的可能。
在上升趋势中,如果股票价格向下突破上升趋势的支撑线时,它就有继续下降的可能,这时应及时卖空。
同样,在下降趋势中,如果股票价格向上突破下降趋势的阻力线时,价格便有继续上升的可能,这时应大量买进。
(三)支撑线和压力线的确认和修正
一般来说,一个支撑线或压力线对当前时期影响的重要性有三个方面的考虑:
一是股价在这个区域停留的时间的长短;
二是股价在这个区域伴随的成交量大小;
三是这个支撑区域或压力区域发生的时间距离当前这个时期的远近。
很显然,股价停留的时间越长,伴随的成交量越大,离现在越近,则这个支撑或压力区域对当前的影响越大;
反之则越小。
如果发现原来确认的支撑线或压力线没有起到真正的支持或阻力作用,则要对其进行修正或调整。
三、趋势线和轨道线
(一)趋势线
所谓趋势线就是连接若干个价格连续最高点或最低点的一条直线。
趋势线分为上升趋势线和下降趋势线两种。
上升趋势线是连接价格上升趋势中若干连续最低点的一条直线;
下降趋势线则是连接价格下降趋势中若干连续最高点的一条直线。
一条趋势线的形成至少需要两个点,并且要由第三个价点来证实。
(二)轨道线
1、轨道线:
指的是与趋势线平行的另一条线,如果价格的波动沿着趋势线和轨道线的平行区域波状上升,就证明是有效的轨道线,轨道线持续的时间越长,证明它越有效。
2、轨道线与趋势线的不同在于突破它的意义:
突破趋势线是价格趋势逆转的信号,突破轨道线则往往是价格趋势坚挺(或疲软)的信号。
在上升趋势中,突破轨道线是增加多头的信号;
在下降趋势中,突破轨道线是增加空头的信号。
如果价格达不到轨道线的位置,则通常是价格趋势疲软的信号。
第四节形态理论
一、头肩形
头肩形是实际股价形态中出现的最多的形态,是可靠性最高的反转形态,通常分为头肩顶和头肩底两种,见图。
二、双顶形和双底形
双顶和双底是较为常见的反转形态,通常由两个几乎等高的峰或谷双顶形顶部呈M形,双底形底部呈W形,因此亦称之为M顶形(左图)和W底形(右图)。
三、V形反转
V形反转是一种重要的反转形态,经常出现暴涨之后又暴跌,或者暴跌之后又暴涨的股市中。
V形反转一般不是由心理作用造成的,而是由突发性的事件引起的对股市信心的倍增或者对股市信心的崩溃造成的。
四、三角形
三角形态是持续整理形态的一类,通常可分为对称三角形、上升三角形和下降三角形。
(一)对称三角形
又称敏感三角形,是指近期的价格高点越来越低,近期的价格低点越来越高,将各高点和各低点连成的趋势线交于一点。
对称三角形表示市场中买方和卖方争持不下,价位有待突破。
在理论上,一般价位需在三角形的一半或四分之三路程内突破,否则形态的突破力量减弱。
其量度升跌幅度是以三角形最宽距离计算的,即由突破点算起,最小幅度为AB的长度。
见下图。
(二)上升三角形和下降三角形
上升三角形(左图)有一条上升的底线和一条水平的顶线。
上升三角形代表升市,当收盘价穿过顶线时,便是突破的信息。
下降三角形(右图)有一条下降的顶线和一条水平的底线。
下降三角形代表跌市,当收盘价穿过底线时,便是突破的信号。
第五节波浪理论
一、波浪理论基本内容
波浪理论价格走势认为,不论是多头市场还是空头市场,股价变动的每一个完整的循环都会呈现出几个固定的波浪走势。
在多头市场中,一个循环分为8个波浪,前5个看涨,后3个看跌。
在前5个波浪中,奇数序号(1、3、5)波浪是上升的,称方向波或推动浪;
偶数序号(2、4)波浪是回跌整理,称调整浪。
在后3个波浪中,偶数序号(6、8)波浪明显看跌,奇数序号(7)波浪是反弹整理。
二、各浪的特征
1浪—看似反弹2浪—考验判断力和信心
3浪—最具爆发力4浪—多空决战
5浪—后劲有限6浪(a浪)—翻多为空
7浪(b浪)—逃命机会8浪(c浪)—杀伤力最强。
第六节技术指标分析
技术指标分析是按事先规定的固定的方法对原始数据进行处理,将处理之后的结果制成图表,并依此对股市进行行情研判。
一、移动平均线(MA)
(一)移动平均线(MA)的概念
所谓移动平均线,就是将过去一定期间的股价每日后移一天,计算股价平均值,并依次在方格纸上将某一期间的平均股价逐日连接而形成的股价移动图。
一般以5日、10日MA观察股价短期走势,以15日、30日MA观察中短期走势,以100日、200日MA观察长期走势。
一般说来,天数越长,MA的上下变动越平均。
(二)移动平均线的特点
1、追踪趋势。
2、滞后性。
3、稳定性。
4、助涨助跌性。
5、支撑线和压力线的特性。
(三)移动平均线的应用
利用移动平均线指导股票投资,就是根据移动平均线的趋势预测买进或卖出时机。
在具体运用中,有八条法则,即葛兰维尔移动平均线八法则。
1、买进时机
◆当移动平均线由下降转为走平或上升时,若股价从MA的下方向上突破MA时,便是买进时机。
◆移动平均线仍在上升时,股价连续上升且在平均线之上,突破下跌,但在平均线附近又调头向上,也是买进时机。
◆股价在移动平均线上方运动,离平均线越来越远,然后股价跌至平均线下方;
但平均线短期内仍为上升趋势,股价与平均线产生背离,是买进时机。
◆股价跌破平均线,并连续暴跌,远离平均线,此时股价极有可能再趋向平均线,这是买进时机。
2、卖出时机
◆股价在移动平均线之上移动,且处于上升行情,越来越远离平均线,表示近期牛市冲天,但买方可能获利回吐,使价位回跌,因此是卖出时机。
◆移动平均线从上升趋势开始走平,股价从上下穿平均线,是卖出时机。
◆股价连续下降远离平均线,突然上升,但在平均线附近再度下降,而且平均线已由水平转为下移趋势,是卖出时机。
◆股价虽上升突破移动平均线,但很快又恢复到平均线之下,而此时平均线又继续下跌,是卖出时机。
总之,当移动平均线从下降转为水平且有向上发展的趋势,股价在移动平均线下方向上突破,回跌时若不跌破移动平均线,是最佳买进时机;
当移动平均线从上升转为水平且向下运动,股价从移动平均线上方向下突破,回升时若无力穿透移动平均线,是最佳卖出时机。
除了运用单一平均线外,通常还可运用多条移动平均线的组合来分析价格走势。
由此形成了黄金交叉点和死亡交叉点。
二、指数平滑异同移动平均线(MACD)
(一)MACD
指运用快速与慢速的移动平均聚合与分离的特点,加以双重平滑运算,用以研判买卖时机,是对中期行情趋势进行分析的常用辅助工具。
MACD是由正负差(DIF)和异同平均数(DEA)两部分组成。
(二)MACD的应用法则
1、DIF、MACD在O轴以上,大势多属多头市场。
DIF向上穿破MACD,可作买;
若DIF向下跌破MACD,只可作卖,不可作买。
2、DIF、MACD在O轴线以下,大势属于空头市场。
DIF向下跌破MACD,可作卖;
若DIF向上冲破MACD,只可作买,不可作卖。
3、多头背离,即股价出现两个或三个近期低点,而MACD并不配合出现新低点,这时可买。
4、空头背离,即股价出现两个或三个近期高点,而MACD并不配合出现新高点,这时可作卖。
5、配合相对强弱指数(RSI)与随机指数(KD)两个指标,可解决MACD无法预知高价与低价以及盘局时失误率较高的不足。
三、相对强弱指数(RSI)
(一)相对强弱指数
是反映市场气势强弱的指标,它通过比较一段时间内的平均收盘涨数和平均收盘跌数,来分析市场超买超卖情况及市场多空力量对抗态势,从而预测市场的未来走势,判断买卖的时机。
其计算公式为:
RSI=100-(1+相对强度)分之100
相对强度=某一时间内收盘时跌数总和分之某一时间内收盘时涨数总和
(二)运用RSI判断买卖时机的法则
1、RSI指标在0-100之间变动,如经常保持在50左右,表明是盘局形势,股势比较稳定;
如果达50以上,则表示涨势强于跌势;
如果低于50,则表明为弱势市场。
2、当股价下跌,RSI指标低于20,表明已有超卖现象,如果低于10,表明已严重超卖,股价可能止跌回升,是买进的时机。
3、RSI指标不断上升,冲破80关卡,表明股市已有超买现象,如果超过90,表明已到严重超买警戒区,股价极可能反转回跌,是卖出的时机。
4、当RSI变化与股价走势发生背离时,通常是市场将发生重大转折的信号。
四、随机指数(KDJ)
(一)随机指数:
是综合了动量观念、强弱指标和移动平均线的优点,再配合其差离状况所发展出来的一种技术指标,用来作短期的市场超买超卖判断。
K值与D值永远介于0与100之间。
K指快速平均值,D指慢速平均值,J=3D-2K
(二)随机指数的测市原则:
1、K值在80以上,D值在70以上,J值在100以下,市场呈现超买现象,为卖出信号。
2、K值在20以下,D值在30以上下,J值在10以下,市场呈现超卖现象,为买进信号。
3、K线与D线在80以上交叉,且K线跌破D线时,为卖出信号;
K线与D线在20以下交叉,且K线上升突破D线时,是买入信号。
4、当K线倾斜度趋于平缓时,是短期转势的警告信号;
5、K线与D线的交叉,须在70以上30以下信号才较为正确。
第九章行为金融分析
第一节资本市场有效性理论
这是判断资本市场效率的理论依据,它是我们研究不同资本市场效率的理论基础,也决定着实际投资中的投资策略。
一、有效资本市场
(一)有效资本市场的含义
有效资本市场理论认为,在一个有效的资本市场上,资本品的全部信息都能迅速、完整和准确地被投资者得到,从而投资者可根据这些信息准确判断出该资本品的价值,进而以符合价值的价格购买该资本品。
(二)有效资本市场下的证券市场
1、根据有效资本市场理论,在一个有效的证券市场上,证券价格曲线上任一点的价格均真实、准确地反映了该证券及其发行人在该时点的全部信息。
2、如果证券市场是有效的,则任何一个在该市场上交易的证券的实际价格,都应全面反映该证券的价值。
3、如果一个证券市场满足上述条件,则该证券市场即是有效的。
所谓有效,是指价格对信息的反映具有高效率,这种高效率不仅指价格对信息反映的速度,还包括价格对信息反映的充分性和准确性。
二、有效资本市场需具备的条件
一个有效的资本市场需要同时具备4个条件,即
1、信息公开的有效性。
即证券的全部信息都能真实、及时地在市场上得到公开。
2、信息获得的有效性。
即所有信息都能被投资者准确获得。
3、信息判断的有效性。
即所有投资者都能根据得到的信息作出一致的价值判断。
4、投资行为的有效性。
即所有投资者能够根据获得的信息,作出准确、及时的行动。
三、有效资本市场的分类
(一)强有效市场
即信息完全公开、信息完全传递、信息完全解读、无信息时滞的市场;
也即有效资本市场的4个条件同时具备。
(二)半强有效市场
即在其它条件都具备的情况下,信息不完全公开,即存在着内幕信息;
也即具备有效资本市场的后三个条件,但信息公开的有效性不具备。
(三)弱有效市场
☐该市场中信息完全传递、无信息时滞,即具备有效资本市场的2、4两个条件;
同时,该市场中存在信息不完全公开和信息不完全解读(如机构投资者的解读水平>
个人投资者;
掌握内幕信息者>
只掌握公开信息者),即不满足有效市场的1、3两个条件。
四、有效市场中的投资策略
(一)有效市场中的资源配置
1、在有效市场中,证券价格提供了与公司发展前景有关的精确信号。
2、发展前景较好的公司其证券价格将较高。
3、有效市场中资源将得到优化配置,因为有发展潜力的公司将能以较低的成本(再)筹集到更多的资金。
即资源流向效益高的企业。
(二)证券组合选择和有效市场理论
1、在一个强有效市场中,由于信息完全公开、信息完全传递、信息完全解读、无信息时滞,因此任何技术分析和基本分析都不会产生额外收益。
2、在半强有效市场中,虽然存在信息的不完全公开,但由于信息在传递、解读、时滞等方面不存在问题,因此技术分析和基本分析也不会产生额外收益。
3、但在半强有效市场中,进行资产组合管理将产生效益,因为它能在同等收益下降低投资风险(方差)。
(三)消极的和积极的组合管理
1、确定在各种资产间进行分散化投资的投资比例,并遵循这一比例,称为消极型投资策略(passiveinvestmentstrategy)。
2、资产管理者力图预测未来的市场趋势,并据此改变投资比例,这一方式称为积极型投资策略(activeinvestmentstrategy)。
3、在强有效或半强有效市场中,积极型投资策略并不能获得额外利润,最佳策略是进行消极管理。
4、指数基金是消极组合管理的实践。
第二节行为金融概述
一、标准金融学简介
(一)标准金融学的主要思想
☐标准金融学是以投资者的理性人假说和有效市场理论为基础的理论体系,它的主要研究对象是投资者的最优证券组合决策和在资本市场达到均衡时的资产定价理论。
(二)标准金融学的主要观点
1、投资者是理性的,他们可以基于所获信息做出最优投资决策,对信息做出无偏估计。
2、投资者是同质的,一样理性,对未来经济的预测均是客观、公正的。
3、投资者是风险厌恶型的,即投资者在投资过程中针对既定的收益总会选择风险最小的投资组合。
4、投资者面对不同资产的风险态度是一致的。
5、市场是有效的。
市场上各种资产价格充分反映了所有信息,因而是理性价格。
(三)标准金融学的缺陷
(一)理性人假设的不合理
并不是所有的市场参与者都能满足假设条件。
(二)并非有效的市场
套利行为无法保证市场的有效性。
(三)证券市场的异象
1、股票溢价之谜2、红利之谜3、波动性之谜4、赢者输者效应
5、一月效应6、帐面市值比效应7、金融泡沫
二、行为金融学的产生发展
从标准金融理论的角度难以解释以上金融与证券市场中的这些异象,于是在心理学研究发展的基础上,结合了金融理论与决策科学的交叉研究领域—行为金融学应运而生。
(一)行为金融的定义
行为金融就是运用心理学和其他相关学科的成果来研究和分析投资者各种心理特征,并据此探讨和研究金融市场问题的科学。
(二)行为金融理论的假设前提
行为金融学以有限理性为前提。
有限理性是指由于人们的精力、能力和信息等方面的有限性,在面临选择问题时,通常不可能对各种选择方案进行全面、详尽的计算和评估,因而无法达到经济学在完备性、传递性等公理假设下的完全理性。
即在现实中,人们是无法做到完全理性的,而只能做到有限理性。
(三)行为金融的产生和发展
1、萌芽阶段;
2、早期阶段;
3、突破阶段;
4、繁荣阶段。
第三节证券投资动机与心理
一、证券投资动机分析
1、资本增值动机2、灵活性动机3、参与决策动机4、投机动机5、安全动机
6、选择动机7、自我表现动机8、好奇与挑战动机9、避税动机
二、证券投资心理分析
(一)证券投资心理的几种表现
☐1、盲从心理2、赌徒心理
☐3、贪得无厌心理4、犹豫心理5、避贵求廉心理
(二)证券投资心理因素分析1、投资心理的乘数效应2、从众心理效应
3、投资偏好作用4、犹豫心理的作用
第四节 金融市场中认知和行为偏差
一、信息识别阶段的认知偏差
1、易得性偏差
投资者在实际投资的时候只是简单地根据信息获取的难易程度来确定事件发生的可能性。
Kahneman和Tversky(1973)将“容易联想到的事件会让人误以为这个事件常常发生”这种现象称为易得性偏差。
2、代表性偏差
代表性偏差是指人们倾向于根据样本是否代表(或类似)总体来判断其出现的概率。
3、反应过度
“反应过度”描述的是投资者对信息理解和反应上会出现非理性偏差,从而产生对信息权衡过重,行为过激的现象。
4、从众心理
行为人在接收到公开信息后,由于发现和自己的私有信息不一致,从而产生重视公开信息、忽略私有信息,试图追随大多数人行为的心理,是形成羊群行为的重要原因。
5、小数定律
Kaheman、Tversky和Grether发现,个人在主观判断概率时,会以为小样本也适用大数法则(lawoflargenumber),误用了回归至平均数这个通用法则。
二、信息编辑阶段的认知偏差
1、框定偏差
由于人们对事物的认知和判断过程中存在着对背景的依赖,那么事物的表面形式会影响对事物本质的看法,事物的形式被用来描述决策问题时常称之为“框定”。
行为人的决定将很大程度上取决于他所使用的特殊的框定,这就是所谓的“框定依赖”。
由框定依赖导致的认知与判断偏差即为“框定偏差”。
2、锚定与调整法则
人们在判断和评估中,往往先设定一个最容易获得的信息作为估计的初始值或基准值(称之为“锚点”),目标价值以锚点为基础结合其他信息进行一定的上下调整而得出。
3、心理帐户
传统经济理论假设资金是完全可替代的,也就是说所有的资金都是等价的。
但实际上,人们会根据资金的来源、用途等因素对资金进行归类,这种现象称为“心理帐户”。
不同帐户内的资金在行为人心里的重要性是不同的。
4、反应不足
反应不足是投资者对信息反应不准确的另一种形式,可称之为“保守主义”。
它主要是指投资者思想上一般存在着惰性,不愿意改变原有信念。
因此,当有新的信息到来时,投资者对原有信息的修正往往不足,特别是当新信息中隐含的内容并非显而易见时,投资者就不会给它足够的重视。
三、信息评价阶段的认知偏差
1、过度自信
大量证据显示人们经常过于相信自己判断的正确性,这种信念甚至不能通过不断的学习来进行修正,从而导致动态的过度自信。
2、事后聪明
人们经常在某件不确定事件结果出现后,自我觉得似乎“我早就知道很可能是这个结果”。
这种过分相信自己具有“先知先觉”能力的现象称之为事后聪明。
3、后悔厌恶
后悔对于个人来说,是一种除了损失以外,还自认必须要对损失负责任的感受。
因此,后悔带来的痛苦比因错误引起的损失带来的痛苦还要大。
这种心理特征我们称之为“后悔厌恶”。
即使是同样的决策结果,如果某种决策方式可以减少投资者的后悔心理,则对投资者来说,这种决策方式将优于其他决策方式。
4、自我归因偏差
自我归因偏差是指当事件与行为人的行动一致时,行为人将其归功为自己的能力;
当事件与行为人的行为不一致时,行为人将其归罪于他人或客观条件。
5、私房钱效应
又称“赌场资金效应”或“宿钱效应”。
Thaler和Johnson(1990)发现在获得收益之后,受调查者倾向于接受他们以前通常不接受的赌博,而遭受损失之后,他们会拒绝以前通常接受的赌博,并将之称作“赌场资金效应”。
6、损失厌恶
即人们在风险决策时会对损失和利得赋予不同的权重,与能带来收益的“趋利行为”相比,人们会对可能减少损失的“避害行为”更为关心。
Kahneman和Tversky通过实验发现,同量的损失带来的负效用为同等收益带来的正效用的2.5倍。
第四节行为金融学的应用与未来
一、行为金融对市场异象的解释
(一)对股票溢价之谜的解释
利用损失厌恶、私房钱效应、模糊厌恶等认知偏差对股票溢价的原因进行解释。
(二)对红利之谜的解释
利用心理帐户、投资者自我控制角度对红利之谜的解释。
金融对市场异象的解释行为
(三)对波动性之谜的解释
利用私房钱效应、损失厌恶以及代表性偏差等角度对波动性之谜进行解释。
(四)对动量效应和反转效应的解释
对反应不足和反应过度导致的动量效应和反转效应的解释目前有代表性的主要有BSV、DHS、HS、BHS四个模型。
二、行为金融的投资策略
(一)反转投资策略和动量交易策略
反转投资策略就是买进过去表现差的股票而卖出过去表现好的股票来进行套利的投资方法。
动量交易策略与反转策略正好相反,即购买过去几个月中表现良好的股票,卖出过去几个月中表现糟糕的股票。
(二)成本平均策略和时间分散化策略
成本平均策略是指投资者在将现金投资于股票时,通常总是按预定计划根据不同价格分批地进行,以备不测时摊低成本,从而规避一次性投入可能带来的较大风险的策略。
时间分散化策略,是指根据投资股票的风险将随着投资期限的延长而降低的信念,建议投资者在年轻时将其资产组合中的较大比重投资于股票,而随着年龄
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