青岛海尔财务分析经典报告Word格式.docx
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(三)单项金额虽不重大但单项计提坏账准备的应收款项。
相应的坏账准备计提方法是:
(一)在资产负债表日,对单项金额重大的应收账款单独进行减值测试,根据其未来现金流量现值低于其账面价值的差额计提减值准备;
(二)对单项测试未减值的应收款项,按类似的信用风险特征划分为若干组合,再按这些应收款项组合在资产负债表日余额的
5%计算确定减值损失,计提坏账准备。
(三)有确凿证据表明可收回性存在明显差异,单独进行减值测试,根据其未来现金流量现值低于其账面价值的差额计提减值准备。
3收入确认政策
青岛海尔选择的销售商品的收入确认政策是:
将商品所有权上的主要风险和报酬转移给买方,并且不再对该商品实施继续管理权和实际控制权,与交易相关的经济利益能够流入公司,并且与销售该商品相关的成本能够可靠得计量。
4研发支出资本化政策
青岛海尔选择的研发支出政策是:
自行研究开发的无形资产,其研究阶段的支出,应当于发生时计入当期损益;
其开发阶段的支出,同时满足下列条件的,确认为无形资产:
(一)完成该无形资产以使其能够使用或出售在技术上具有可行性;
(二)具有完成该无形资产并使用或出售的意图;
(三)无形资产产生经济利益的方式,包括能够证明运用该无形资产生产的产品存在市场或无形资产自身存在市场,无形资产将在内部使用的,应当证明其有用性;
(四)有足够的技术、财务资源和其他资源支持,以完成该无形资产的开发,并有能力使用或出售该无形资产;
(五)归属于该无形资产开发阶段的支出能够可靠地计量。
二分析关键会计政策和会计估计
1存货质量分析
作为一家典型的制造企业,青岛海尔采用的是大规模生产、低成本、差异化的竞争战略,因此存货的有效管理成为影响其生产经营的重要因素。
由于资产中存货比率较高,因此与存货相关的会计政策和会计估计是否合理,直接影响到青岛海尔财务信息的质量。
与此同时,这些会计政策和会计估计灵活性较高,需要管理层综合各方面因素进行判断,因此将分析重点聚焦于管理层是否利于会计弹性隐瞒或歪曲公司的真实情况。
表1青岛海尔的存货情况(单位:
元)
项目
2008年
2009年
2010年
2011年
2012年
存货余额
1,887,469,950
1,779,513,503
3,630,538,065
6,120,489,987
7,334,530,489
跌价准备
34,552,713
36,970,969
73,470,415
151,378,870
235,885,294
存货净值
1,852,917,23
1,742,542,533.
3,557,067,650.
5,969,111,117
7,098,645,195
跌价计提例
1.83%
2.08%
2.02%
2.47%
3.22%
存货周转率
12.62
13.92
13.05
9.43
8.41
存货比率
15.15%
9.96%
12.15%
15.03%
14.29%
注:
存货周转率=主营业务成本/存货均值;
存货比率=存货净值/总资产
由上表可以发现,青岛海尔的存货水平整体保持上升趋势,2012年的存货金额为2008年的3.88倍,这在一定程度上与青岛海尔金融危机后采取扩大冰箱和空调销售政策有关,但同时也可能由于受白色家电行业不景气影响有关,造成部分存货积压滞销,从存货跌价准备计提比率逐渐上升,可以佐证这一点,但是需要注意的是在2008年我国白色家电行业受金融危机影响应该最为广泛,因此从理论上这一年的跌价准备计提比率应该最高,从表中我们可以看出处于最低端,因此合理推断2008年青岛海尔计提减值准备可能相对不足,从而影响利润。
与竞争对手格力电器和美的电影20%以上的存货比率水平相比,可以看出青岛海尔的存货水平相对较低,这表明青岛海尔能够较为有效的控制存货水平,而且存货周转率虽然呈现下降的趋势,但相对较高,这也显示出与行业竞争对手相比,青岛海尔的存货管理效率较高。
另外从跌价准备计提比率不断上升,以及存货周转率不断下降这一点上我们可以看出在目前的趋势下,青岛海尔靠“以质量追去差异化,不打价格战”的策略并没有被市场认同,并没有形成核心竞争力,因此依然面临着较大的经营风险,尤其是在价格依然是竞争的关键因素的情况下。
这从另一方面也提醒我们要合理关注青岛海尔的研发资本化政策是否合理。
2应收账款质量分析
(1)应收账款的异常增长。
正常情况下,应收账款的增长率应当与主营业务收入的增长率相匹配,这是因为高销售收入通常需要相应的应收账款资产来支持,并且公司的销售信用政策通常保持平稳。
青岛海尔所属的家电行业目前处于成熟期,厂商之间竞争激烈,并且通常以价格战作为竞争手段,因此主营业务收入的急剧增长通常比较困难。
通过表2可以看出在2010年和2011年销售收入出现强仅反弹,特别是2010年,增长率高达83.72%。
与主营业务收入的增长相比,青岛海尔应收账款的增长率却明显更快,保持在30%以上,特别是2009年到达51.61%,而与此同时,而主营业务收入增长率却只有8.46%。
因此我们可以合理推断青岛海尔可能是利用宽松的信用政策以刺激销售增长。
这种政策,一方面使得应收账款增长率高于主营业务收入增长率,应收账款周转率有下降的趋势;
另一方面加大了应收账款收不回来的风险,从而造成资产损失,同时也占用大量营运资本,影响公司正常的经营运转。
表2青岛海尔应收账款的异常增长趋(单位:
万元)
应收账款
79457
120465
214152
308183
419672
主营收入
3040804
3297942
6058825
736625
7985660
应收账款增长率
/
51.61%
77.77%
43.91%
36.18%
主营收入增长率
8.46%
83.72%
21.58%
8.42%
应收账款占主营收入比率
2.61%
3.65%
3.53%
4.18%
5.26%
(2)坏账准备分析。
根据上述分析,青岛海尔的应收账款质量可能存在一定的问题,因此应当根据应收账款可收回性计提相应的坏账准备,从而真实的反映应收账款质量信息。
表3青岛海尔的坏账准备(单位:
账龄
1年以内
账面余额
799,734,670
1,215,149,425
2,209,027,612
3,208,989,756
4,268,618,832
坏账准备
39,986,733
60,757,471
110,451,380
160,426,388
213,430,941
计提比率
5.00%
5%
1—2年
23,792,851
42,366,223
17,166,738
18,139,281
132,415,422
1,189,642
2,118,311
858,336
906,964
6,620,771
2—3年
12,762,179
10,431,845
20,743,546
15,362,422
16,273,598
638,108
521,592
1,037,177
768,121
813,679
3年以上
100,277
104,338
7,293,287
1,513,751
292,503
5,013
5,216
364,664
75,687
14,625
总计
836,389,978
1,268,051,832
2,254,231,184
3,244,005,211
4,417,600,357
41,819,498
63,402,591
112,711,559
162,177,160
220,880,017
根据青岛海尔财务披露信息,可以得知其坏账准备计提方法是:
①单项金额重大应收款项是指占年末余额5%以上的应收款项。
对于单项金额重大且有客观证据表明发生了减值的应收款项,根据其未来现金流量现值低于其账面价值的差额计提坏账准备。
对于经测试后未减值的应收款项本公司按照余额百分比法计提坏账,计提比例为5%;
②单项金额不重大但按信用风险特征组合后该组合的风险较大的应收款项是指帐龄三年以上的应收款项,但不包括单项金额重大应收款项。
对于单项金额不重大但按信用风险特征组合后该组合的风险较大的应收款项,有客观证据表明其发生了减值的,根据未来现金流量现值低于账面价值的差额,确认为减值损失,计提坏账准备。
对于经测试后未减值的应收账款,本公司按照余额百分比法计提坏账,计提比例为5%。
从上述政策可以看出青岛海尔在坏账准备计提上还是相对谨慎的,一方面进行减值测试,另一方面对于经减值测试没有发生减值的应收账款按余额百分比法计提坏账准备,这样
从政策层面上充分考虑了估计坏账损失的可能性,在一定程度上确保了没有高估资产。
但是这里有三点疑问需要关注:
第一,基于何种考虑将坏账准备计提比例确定为5%,从披露的信息中没有查阅到相关根据和解释;
第二,基于上面对其坏账准备政策的两面分析,可以合理得出坏账准备计提比率(无论是平均还是单项)持续保持5%的可能性应该是较小的,除非存在减值测试的应收账款的计提比率也是5%,但这种可能性也是比较小的,但从上表计算可以看出,青岛海尔坏账准备计提比率皆为5%,这使得我们合理怀疑青岛海尔坏账准备政策执行的可靠性;
第三,通常情况下,账龄越长,账款回收的可能性应该越低,因此应当相应提高计提比率,才能充分反映应收账款的质量,但通过上表我们可以看出,对于不同账龄的应收账款,青岛海尔的计提比率均为5%,这在一定程度上影响会计利润的质量,可以合理推断,青岛海尔存在少提坏账准备以粉饰报表利润的嫌疑,当然也可能是青岛海尔是基于重要性的考虑,即由于2年以上的应收账款占比较小,从而采用统一的计提标准。
我们倾向于前者,因为对于后者青岛海尔在报表附注中并没有给出相应的解释;
第四,对应收账款增长的分析,我们得出青岛海尔可能采取了宽松的信用政策,其提供的资料解释也在一定程度上印证了该种猜猜,再加上近几年受金融危机的影响,白色家电行业整体不景气,以及成熟期的饱和竞争,基于此,我们认为青岛海尔应对坏账准备的会计估计也应当相应变更,以便更好的反映现实经济情况,但从上面的分析中,我们看出其坏账准备估计并没有发生变更,这在一定程度上也影响了会计利润质量,从而我们合理推测,青岛海尔坏账准备的会计估计可能存在差错,不能真实的反映经济状况。
(3)关联方交易的影响。
青岛海尔股权复杂,投资对象较多,存在着较多的关联方。
由于关联方交易的主观性、不公允性和不具备商业实质,从而在理论上,客观地为其提供了利用关联方交易操纵利润、转移债务和虚增资产的可能性,尤其是在其故意隐瞒关联方的情况下,这种可能性更高。
表4青岛海尔应收账款关联方占比状况
比率
29.12%
47.86%
44.87%
42.25%
46.51%
从上表中我们看出,除了2008年外,其他四年应收账款关联方占比均比较高,保持在40%以上,由于应收账款通常是由于销售商品和提供劳务所产生,因此从这一点我们推测青岛海尔的销售与其关联方密切相关。
由于关联方之间通常存在着控制、共同控制和重大影响,其财务政策和经营政策通常相互影响,因此在一定程度上削弱了交易的独立性和公允性,同时应收账款也可能是以一种变相的融资方式注入转移到关联方,从而造成资金的占用。
因此从关联方交易出发,我们推断青岛海尔应收账款的质量可能存在疑虑,需要重点关注,当然这需要结合收入分析综合判断。
3收入确认政策分析
(1)收入政策关注重点分析。
收入是企业在日常活动中形成的、会导致所有者权益增加的、与所有者投入资本无关的经济利益的总流入。
作为一家典型的制造企业,销售收入是青岛海尔收入的主要来源,因此我们将重点关注销售收入的分析,基于收入确认的高度主观判断性,以及青岛海尔财务报告所提供的资料有限的局限性,我们将采用定性分析的方法,重点关注家电行业收入确认的难点,分析的出发点是:
何时在财务报表中确认收入才是恰当的,主要从五个方面入手:
(一),青岛海尔的收入确认是否真的基于“风险和报酬实质转移”标准,收入准则规定,附有退货条款的销售,如果企业无法根据以往经验合理估计退货比例,在退货期届满前,不得确认销售收入。
青岛海尔作为制造企业,因产品质量问题或者其他原因发生退货是很正常的,因此需要合理关注其是否在不能合理确认退货率的情况下全部确认当期收入,从而存在虚增收入的可能;
(二)青岛海尔是否合理区分了预收账款和收入确认的界限,从而是否存在提前确认收入的可能性。
对于青岛海尔来说,客户在发货前提前付款是一个很正常的情况,但这并不能说明已经符合收入确认的条件。
在通常情况下可能是青岛海尔的销售政策所致,因此需要其他条件综合判断预收账款是否符合收入确认条件,而不能仅仅以已经收到款项作为判断依据。
将预收账款提前确认为收入,可能会给管理层提供人为提高当期收益的机会,从而降低财务报告的可信度,误导投资者。
(三)由于青岛海尔所属的家电行业属于我国政府补贴行业,政府可能会出于各种原因给予企业一定的补贴,但根据会计准则,政府补助属于非经常性收益,不属于企业的收入。
对于处于行业领头地位的青岛海尔会获得政府的各种补贴,并且数额重大,因此需要关注其是否合理区分政府补助和收入的界限。
(四)青岛海尔的销售模式中存在着代理代销业务,这一业务在很大程度上也着影响着收入的质量。
代理代销业务分为买断式和非买断式两种,二者的差别在于风险和报酬是否转移。
对于买断式,由于风险和报酬已经实质转移,可视同销售,确认收入;
对于非买断式,由于风险和报酬仍保留在企业,因此在发出商品时不能确认收入,等收到销售清单时才能确认。
因此需要重点关注青岛海尔非买断式代销的收入确认,看其是否存在提前确认收入的可能性。
(五)由于青岛海尔存在着众多关联方,因此需要关注青岛海尔是否存在利用关联方交易虚增收入的可能性,由于会计准则并没有禁止确认源自关联叫哟的收入,而是要求披露与此相关的关联交易的性质、条件、金额和定价政策,因此对于关联方交易我们应重点关注青岛海尔关联交易的实质,这一分析将在下面具体讨论,此处不再赘述。
(2)主营业务收入增长趋势分析。
基于上面的定性分析,我们绘制主营业务收入增长趋势变化图表(图1和表4),以便从整体上考察青岛海尔收入确认的合理性。
表4青岛海尔主营业务收入增长趋势(单位:
忆元)
时间
主营业务收入
304
330
606
737
799
增长率
图1和表4列示了青岛海尔2008年—2012年期间主营业务收入增长变化趋势。
从中可以看出,青岛海尔的主营业务收入增长相对较快,2012年的销售收入是2008年的1.63倍。
需要关注的是2010年和211年的异常收入变化情况,对于2010年,青岛海尔给出的解释是“主要是家电行业整体保持稳定增长,公司内销、出口收入增加所致。
”考虑到2010年国内经济保持高速发展,国际市场逐步复苏,全面推动家电产业再创新高,家电行业呈现出口、内销两旺的局面家电下乡、“以旧换新”、“节能惠民”等扩大内需政策驱动行业销售创新高,青岛海尔保持较高的增长率还是有可能的,但高达83.72%的增长率还是很值得怀疑的;
对于2011年,青岛海尔没有给出解释,考虑到2011年,受全球经济持续低迷、国内房地产行业景气度下降、“家电下乡、依旧换新及节能惠民”等增速的影响,青岛海尔的销售收入的增长率应该维持在较低水平,即使考虑到本年度内青岛海尔持续推进商业模式转型、加大产品与技术创新力度、实施引领发展战略、深化多品牌运作、整合集团家电上游资产、推动日日顺商业流通业务快速发展、推进长期激励机制建设,积极应对外部环境带来的不利影响,不断提升公司综合竞争力,也不太可能依旧保持较高的增长率。
通过上面增长趋势的分析,我们对青岛海尔的收入质量存在疑虑,认为管理层可能采取了某些手段对收入进行了不正常的管理,从而影响了收入质量。
我们推测这些手段可能包括
(1)中所分析的措施。
(3)收入确认与关联交易。
对于产品高度同质化的家电行业来说,由于技术附加值相对较低,因此经营成功的关键是如何将产品销售给市场。
如果企业的收入主要来自关联交易,尽管在一定程度上也可以解决产品实现问题,但是由于这种关联方交易缺乏独立性,从而通常造成成交价格的不公允性,使得交易缺乏商业实质,从而使得企业销售只是“纸面富贵”,并不能真实反映企业拥有强大的销售渠道和核心竞争力。
并且由于关联方交易的高度主观性,也为企业操纵利润提供了一条渠道。
青岛海尔控制着多家子公司,并且其联营企业和合营企业众多,从其披露的发生关联交易来看,其关联交易对象涉及15家左右,青岛海尔利用关联方交易不仅轻易解决了其产品的市场实现,而且免受价格竞争之苦,可谓一举两得。
这种高度倚重关联交易的销售模式,客观上为其操纵收入提供了极大的便利,而且可能误导投资者和债权人错误判断青岛海尔在家电行业的核心竞争力和发展前景。
因此,我们重点关注关联方交易对青岛海尔收入的影响。
表5列示了青岛海尔2008—2012年通过关联方实现的销售收入占总销售收入的比例。
表5青岛海尔关联方销售比例(单位:
%)
向关联方销售比例
49.38
21.28%
16.75
19.18
17.02
由上表可知,青岛海尔的销售约有20%是通过关联方交易实现的,这种特殊的销售方式客观上为其收入确认提供了利润管理的机会。
通过前述的战略分析板块,我们已经发现白色家电市场竞争相当激烈,价格战时常成为争夺市场份额的武器。
在这种行业环境下,能否顺利地将产品销售出去成为企业最为关键(通常也是最难实现)的成功要素,因此各大厂商都在想法设法来推销自己的产品,以期将大量的库存转化为实际的销售收入,回收现金,减少资金占压。
但对于青岛海尔来看,其关联方交易在2008—2012年一直保持在20%左右,这样就为其销售提供了一个缓冲地带,避免市场竞争的干扰,以内销代外销,将销售风险转移给其关联方,从而稳持持续利润。
尤其是在2008年,关联方交易占比49.38%,明显高于其他年度,联想到2008年金融危机对家电行业的巨大冲击,我们猜测青岛海尔在这一年“有意”地利用了关联方交易来进行利润管理(甚或是利润操纵)。
进一步分析报表数据,我们还可以发现一个值得特别关注的问题,那就是虽然青岛海尔最大的关联方对象其实是其控股母公司海尔集团,由于控制关系的存在,我们可以合理推断出实际上海尔集团承担了青岛海尔的销售风险,从而海尔集团完全有能力决定青岛海尔的各年收入高低。
而且如果一旦海尔集决定不再承担青岛海尔产品的销售重任,让青岛海尔自行解决销售问题,那么一直在“温室”中长大的青岛海尔能否适应激烈的市场竞争环境,开拓自己的销售渠道呢?
对此我们持有怀疑态度。
4研发支出资本化质量分析。
对于已经高度成熟的中国家电行业,只有不断增加其产品的科技附加值,强化其核心竞争力才能立于不败之地。
目前青岛海尔实施差异化战略,坚持质量道路,因此研究开发活动是其关键成功因素之一。
研发支出旨在在未来期间为企业创造价值,这表明它们应在所预期创造的新产品收入确认的期间作为费用,也就是应在当期资本化,逐期摊销,但是由于研发活动是一个高度不确定的过程,因此也应当将某些项目费用化,这就要求企业合理区分费用化和资本化项目,不能费用资本化。
我国会计准则规定:
企业内部研究开发项目的支出,应当区分研究阶段支出与开发阶段支出,研究阶段的
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