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最新流通股本（万）：

30223.8

上市初流通股本（万）：

4000

最新流通A股（万）：

经营范围：

铁路车辆配件、车轴、精密锻造产品生产、销售及相关技术咨询服务;

设备维修;

非标准设备设计、制造及销售;

本企业自产产品及技术的出口业务;

本企业生产所需的原辅材料、仪器仪表、机械设备、零配件、原辅材料及技术的进口业务（国家限定公司经营和国家禁止进出口的商品及技术除外）;

进料加工和“三来一补”业务。

主营业务：

各类车轴的生产及销售,合金钢等精密锻件生产、销售或委托加工

公司背景：

公司是一家专业化生产、销售铁路车轴及轻轨、地铁车轴的股份公司，是国内第一批开始生产火车车轴的企业，至今已有26年生产经验。

1991年公司获得了美国铁路协会（AAR）的质量体系认证资格，是国内目前唯一具备出口车轴生产能力的企业，产品销售至美国、韩国、澳大利亚等十几个国家和地区。

在国内快速发展的地铁和轻轨领域，公司也是唯一合格的国内供应商，目前国内只有晋西具有加工制造地铁轴、轻轨轴的技术和能力。

2007年8月公司拟定向增发募资收购国内火车车轴行业第二大生产商－－北方锻造，收购完成后，公司将成为国内车轴行业的绝对龙头。

二、宏观分析

（一）宏观经济分析

1、财政政策：

2013年中国将继续实行积极的财政政策。

（1）积极财政政策须满足双重需要、锁定多重目标

　　在连续实施5年的扩张性操作之后，相对于以往，2013年的财政扩张性操作至少有三点不同：

其一，在边际效应递减规律的作用下，扩张性操作的效果有所下降。

即使再采用类似2008年那样的大规模经济扩张措施，其扩张作用也不会达到当年的程度。

其二，在扩张性经济政策自身规律的作用下，粗放型扩张对于结构调整的负作用有所显现。

较之危机前，我们今天面临的结构调整压力更大、任务更重，也更加紧迫。

其三，随着全球经济持续震荡和我国经济不平衡、不协调、不可持续问题突出，越来越多的人意识到，真正意义上的复苏不可能在现有的经济结构基础上实现；

要使经济走上持续健康发展的轨道，必须加大经济结构战略性调整力度，加快转变经济发展方式。

（2）积极财政政策的三个支点：

增赤、减税、扩支

　　作为一种扩张性的宏观调控操作，积极财政政策的实际内容必然要落实于增加赤字、减少税收和扩大支出三个方面。

　　增加赤字之所以必要，是因为财政赤字的规模及其边际效应直接决定财政扩张力度的大小。

实施财政扩张，2013年的财政赤字就要在2012年的基础上有所增加。

把通过举借国债和动用中央预算稳定调节基金弥补的财政赤字（分别为8000亿元和2700亿元）合并计算，2012年财政预算赤字的总规模超过1万亿元。

考虑到2013年的经济走势和实施财政扩张以及其他方面的需要，可以预期，2013年财政预算赤字的增加额当以数千亿元计。

　　再看减税和增支。

一笔特定数额的财政赤字可以支撑减税，也可以支撑扩支，还可以同时支撑减税和扩支。

这取决于对积极财政政策扩张力度的把握。

鉴于税收和支出的乘数差异，一般而言，扩大支出较之减少税收具有更大、更直接的扩张性效应。

然而，考虑到兼顾双重需要、锁定多重目标的当下宏观经济政策格局并权衡各方面利弊得失，则可以判断，2013年的积极财政政策应以实施结构性减税为重心。

　　以结构性减税而非以扩大政府支出为重心，是因为减税主要通过民间可支配收入的增加而非政府直接投资的增加实施经济扩张。

这样做，一方面有助于实现逆周期调节的稳增长目标；

另一方面有助于将更多的投资决策权交给市场，发挥市场在资源配置中的基础性作用，避免粗放型扩张，更好地发挥积极财政政策对于推进结构调整的作用。

正是出于这种考虑，在2012年特别是2012年下半年，结构性减税已成为积极财政政策的主要载体。

进入2013年，在双重需要、多重目标的牵制下，结构性减税对于财政扩张的作用将愈加凸显，甚至可能成为影响此轮宏观调控效果的主要因素。

这就意味着，2013年的财政预算赤字至少要有一半以上甚至更多的份额用于支撑结构性减税。

（3）积极财政政策的主战场：

“营改增”

　　作为积极财政政策的主要载体，有关结构性减税的推进路线和具体安排在2013年的宏观经济政策格局中备受关注。

　　推进结构性减税，可以有多种选择。

比如，现行税制体系中的18种税似乎都可以作为减税的对象，统统砍上一刀。

但是，将现行税制体系格局与“十二五”税制改革规划相对接就会发现，减间接税而非直接税，减收入所占份额较大的主要间接税，应该是推进结构性减税的重点。

因此，2012年的中央经济工作会议在论及结构性减税时提出，“要结合税制改革完善结构性减税政策。

”

　　进一步说，在现行税制体系中，收入所占份额较大、可称为主要间接税的，分别是增值税、营业税和消费税。

2011年，这3个税种占全部税收收入的份额分别为41.1%、15.25%、8.79%。

其中，增值税最适宜作为结构性减税的主要对象。

其一，根据“十二五”税制改革规划，营业税的前途已经锁定为改征增值税，营业税终归要被增值税“吃掉”。

其二，消费税的基本征税对象是奢侈品和与能源、资源消耗有关的商品。

消费税的任何减少，都牵涉到国家的收入分配政策和节能减排政策，历来难以达成共识，不能不格外谨慎。

其三，增值税块头儿最大，系当前我国第一大税种。

它的任何变动，哪怕是轻微的变动，都会显著影响税收收入全局，其减税效应可能最大。

故而，以减少增值税为主，显然是实施结构性减税的正确选择。

　　目前正在上海等地试行的“营改增”方案，本身就是一项涉及规模最大、影响范围最广的结构性减税举措，为削减增值税税负搭建了一个很好的平台。

其一，随着营业税改征增值税，因营业税无抵扣而导致的重复征税现象，将会通过相关行业纳入增值税覆盖范围而趋于减少，从而使其税负水平得以减轻。

其二，随着营业税改征增值税，因增值税转型改革而带来的两税税负失衡矛盾（随着增值税税负下降，营业税税负相对上升），将会通过相关行业纳入增值税覆盖范围而趋于缓解，从而使相关行业的税负水平减轻。

其三，随着营业税改征增值税并新增两档较低税率，增值税的平均税率水平以及整体税负水平将趋于下降。

2、货币政策

2013年央行继续实施稳健的货币政策。

一是继续实施稳健的货币政策，着力提高调控的前瞻性、针对性和灵活性。

要处理好稳增长、调结构、控物价、防风险的关系，把握好货币政策调控的重点、力度和节奏。

合理运用流动性管理工具组合，发挥好宏观审慎政策工具的逆周期调节作用，保持货币信贷总量和社会融资规模平稳适度增长。

完善信贷政策导向效果评估，继续引导金融机构加大对国家重点在建续建项目、“三农”、小微企业、现代服务业、新兴产业等的信贷支持。

继续完善民生金融，努力支持就业、扶贫、助学等民生工程。

落实好差别化住房信贷政策。

　　二是进一步深化金融重点领域改革，提高金融服务实体经济的质量和水平。

继续推进大型商业银行和其他大型金融企业完善现代金融企业制度。

推动农村信用社深化改革，扎实推进农业银行深化“三农金融事业部”改革试点，持之以恒地通过改革完善农村金融服务体系。

坚持推进和深化政策性金融机构改革。

稳步推进利率市场化改革。

进一步完善人民币汇率形成机制。

落实中央政策，支持加快发展民营金融机构。

　　三是进一步扩大人民币跨境使用。

简化跨境贸易人民币结算手续和审核流程。

继续支持香港等境外人民币市场发展，鼓励人民币在境外的使用和循环。

开展跨境个人人民币业务。

稳妥推进人民币合格境外机构投资者（RQFII）试点，积极做好合格境内个人投资者（QDII2）试点相关准备工作。

继续推动双边本币互换。

落实双边本币结算协定。

　　四是坚持市场化取向，推动金融市场规范发展。

继续推动债券产品创新，创新利率风险管理工具，稳步推进信贷资产证券化试点。

做好境内金融机构赴香港发行债券，以及境外机构投资银行间债券市场试点的准入和市场监管。

进一步强化信息披露和信用评级等约束机制，规范做市商制度、结算代理业务和货币经纪业务。

　　五是加强金融风险监测和排查，牢牢守住不发生系统性、区域性金融风险的底线。

进一步健全系统性和区域性金融风险监测评估和预警体系，完善风险防范处置应对预案。

加强对具有融资功能的非金融机构的风险监测。

探索开展金融机构稳健性现场评估和银行业风险业务专项现场评估。

抓紧推进建立存款保险制度的各项工作。

继续推动“两管理、两综合”工作。

　　六是继续深化外汇管理改革，防范跨境资本流动风险。

落实好货物贸易外汇管理改革措施，将监管重心逐步转移至总量核查、动态监测和分类管理。

稳步推进资本项目可兑换，完善直接投资便利化措施，逐步扩大民间对外投资。

改进银行结售汇综合头寸管理。

坚持外汇储备多元化投资策略，加强风险防范，创新运用方式。

加强跨境资本流动监测。

继续严厉打击地下钱庄等违法犯罪行为。

　　七是扎实推进金融服务现代化，进一步提升金融服务与管理水平。

继续完善金融法律制度体系。

深入推进全面、统一、共享的金融业综合统计体系建设。

探索与现代中央银行制度相适应的人民银行会计标准和会计财务制度。

做好第二代支付系统、中央银行会计核算数据集中系统（ACS）上线工作。

鼓励和引导支付业务创新，强化支付服务市场监督管理。

加快金融信息化建设。

加快金融IC卡在公共服务特别是交通卫生等领域的普及推广。

科学调拨发行基金，继续提升流通中货币整洁度，改进普通纪念币发行管理，务实推进反假货币工作。

加快构建现代化国库，加强国库监管。

推动金融业统一征信平台建设，继续推进中小企业和农村信用体系试验区建设。

实施反洗钱法人监管政策。

建立健全金融消费权益保护工作机制。

八是继续参与全球经济金融政策协调和国际金融规则制定。

加强区域金融合作。

利用好多边开发机构平台，深化融资合作，支持企业和金融机构“走出去”。

稳步推进与港澳台地区的金融合作。

（二）国际因素

从结构性脉冲响应看，美国联邦基金利率的一个正向冲击在第1季度和第2季度会引起我国GDP增速小幅上升，之后我国经济增速会由正转负，长期看美国联邦基准利率正向冲击对于我国经济增长具有负向影响。

这表明美国联邦基金利率的上涨将会引导国际资本流向美国，导致美元升值、人民币贬值，短期内有利于增加我国出口，但是由于紧缩的货币政策将会抑制美国国内需求，进而抑制我国出口增长，最终导致我国产出增速下降。

由此可见，单纯的汇率冲击，即外币升值、人民币贬值，有利于我国出口，但是若考虑到需求等其他因素这种汇率冲击对产出的影响就不确定了。

国际需求对我国经济增速具有正向效应，国际需

求正冲击将导致我国经济增速在第1季度开始走高，在第四季度达到最大值，然后国际需求对于我国经济增速的影响逐步减弱，并在10季度保持稳定，国际需求对我国经济增长具有长期、持久的正向影响，这种正向影响主要体现在商品和服务外贸出口的增长以及国际市场份额的上升，由此带动我国经济增长，2001年我国加入世界贸易组织后，外需对于我国经济的拉动作用十分显著。

国际通货膨胀对我国经济增速有正向效应，这种正向作用主要体现在对于供给的激励作用。

国际油价对于我国经济增速具有正向效应，这说明国际高油价并没有影响到我国产出增速，可能与我国政府对于石油价格的政府调控有关。

从外部冲击对于我国价格预测误差方差的贡献度看，国际需求的贡献度最高，其次为美国联邦基金利率和国际价格，国际石油价格对于我国价格波动的影响较小。

另外，随着滞后期的延长，国际利率、国际价格以及国际油价的贡献度持续增长，而国际需求的贡献在第16季度达到峰值后，开始缓慢下降。

总体看，随着滞后期的延长，外部冲击对我国价格的影响不断增大，总体能够解释我国价格波动的7.0%。

由此可以看出，外部冲击对国价格波动的影响很小，内部冲击是我国价格波动的关键因素。

（三）企业因素

面对宏观经济增速放缓以及国铁新造车辆招标延后的不利影响，公司深入贯彻董事会结构调整、转型升级的战略方针，加大具体措施落实力度，以市场及客户需求为牵引，以全价值链精益管理为基础，以技术创新及新产品开发为支撑，进一步加快了市场营销策略、产品结构布局及内部适应机制的调整步伐，努力提升企业核心竞争能力，保持经营业绩的持续增长。

2013年上半年度，公司首次签订铁路车辆出口订单，实现了自主设计研发整车并批量出口的突破；

车轴产品收入规模稳步增长，并在高速动车轴国产化项目的研发方面取得阶段性成果；

铁路车轴生产线技术改造（包头）项目正式投产；

太原本部700吨精锻机及配套热处理生产线投入使用。

报告期内，公司实现营业收入103,977.95万元，同比减少了25.68%；

归属于上市公司股东的净利润为4,776.97万元，较上年同期增长0.19%。

三、微观分析

（一）公司产品分析

公司产品覆盖按照国内铁道部TB/T2945、美国AARM-101以及欧盟、印度、韩国等技术标准制造的货车轴、客车轴、地铁轴、轻轨轴、机车轴等300余个品种，现已累计生产车轴150余万根，并在满足青藏铁路高海拔、超低温、高速运行专用客车车轴、奥运首都机场快轨列车专用车轴、“晋煤外运”大秦线韶山Ⅳ型电力机车专用车轴等国家重点保障项目的生产开发上取得重大突破。

为适应铁路运输行业“提速、重载”的发展方向，公司先后开发生产了C70、C70A、C70B、C70C、KM70、KZ70和NX70A等70吨级各类货车及C80B型不锈钢运煤专用敞车。

除铁路货车整车，公司还不断开发铁路货车配件新产品，除转8A、转8G、转K2、转K6各型转向架及摇枕、侧架外，先后开发了韩国、印度、土耳其、英国、南非、SCT轮对，以及越南转8G转向架、南非侧架等出口产品。

（二）公司重大事项分析

项目类别：

关联交易

2004-10-29：

2004年10月20日本公司董事会以通讯表决方式召开第二届董事会第四次会议,审议通过关于公司与晋机集团签订《补充协议》及公司与晋西车辆签订《生产协作协议》的议案。

由于晋机集团持有本公司58.19%的股份,为本公司控股股东,与晋机集团签订的《补充协议》构成关联交易。

晋西车辆为晋机集团的控股子公司,公司与晋西车辆签订的《生产协作协议》也构成关联交易。

项目类别:

收购兼并

①2005-08-22公司拟变梗3,767.46万元募集资金收购晋西机器工业集团有限责任公司持有的晋西铁路车辆有限责任公司52.24%股权.

②2009-10-30晋西车轴股份有限公司以变更部分募集资金用于收购山西春雷铜材有限责任公司、山西省经贸资产经营有限责任公司、无锡市锡洲铁路配件有限公司。

资产剥离

2007-9-15公司拟将所持有的四川制动科技股份有限公司660万股股权全部转让予中国南车集团眉山车辆厂,转让价款总额为1564.2万元人民币.

对外担保

①2010-10-26根据晋西车辆2011年的融资需求,公司对晋西铁路车辆有限责任公司的融资提供担保,总额不超过10,000万元。

②2011-08-10为包头北方铁路产品有限责任公司提供不超过人民币5,000万元银行授信额度担保

③2011-10-27为晋西铁路车辆有限责任公司提供不超过人民币25,000万元银行授信额度担保,

④2012-03-09为公司全资子公司晋西铁路车辆有限责任公司提供总额为20,000万元以内项目贷款的授信业务担保

⑤2012-10-31晋西铁路车辆有限责任公司向晋商银行太原尖草坪支行申请办理额度不超过5,000万元银行承兑汇票,公司拟为其担保

银行授信

①2010-01-04公司向中信银行太原分行申请办理总额为人民币5,000万元以内的综合授信业务。

②2011-10-27公司（含子公司）向中信银行太原分行申请不超过人民币10,000万元综合授信业务的议案.

③2011-10-27公司（含子公司）向交通银行山西省分行申请不超过人民币38,000万元综合授信业务

④2012-10-31公司（含子公司）向中信银行太原分行申请不超过人民币10,000万元综合授信业务

股权转让

①2006-12-14日兴AM中国人民币A股母基金持有晋西车轴5401683股,已达到该公司股份总额的5.249%.

②2010-01-06原北方重工所持公司股份1170万股，占总股本的6.97%，全部转为内蒙古北方装备有限公司持有。

③2011-10-13通过上海证券交易所集中竞价交易系统以10.49元/股的平均价格增持了本公司无限售条件股份537,222股,占本公司总股本的0.18%.

④2012-10-12晋西集团通过上海证券交易所集中竞价交易系统累计增持本公司股份2,871,229股,占本公司总股本的0.95%.

对外投资

①2011-07-09晋西车轴股份有限公司拟利用自有资金以1.5元/股的价格认购兵器财务有限责任公司新增股权不超过5,000万股（投资总额不超过7,500万元）.

②2011-12-01晋西车轴股份有限公司和马鞍山钢铁股份有限公司为加强战略合作,共同开拓国内外轨道交通装备市场,各出资15,000万元共同设立马鞍山马钢晋西轨道交通装备有限公司

③2012-6-11公司已与马鞍山钢铁股份有限公司合资设立了马钢晋西轨道交通装备有限公司）,公司与马钢股份各持股50%.

④2012-10-24:

股东大会审议通过了关于公司拟对马鞍山马钢晋西轨道交通装备有限公司增资,委托贷款用于实施马钢-晋西轮轴项目的议案.

资产出售

①2010-01-08包头北方锻造有限责任公司及其全资子公司分别与公司关联法人内蒙古北方装备有限公司（持有公司6.97%的股份）签订协议，由北方锻造将其价值6773万元存货以6773万元的价格销售给北方装备。

②2011-03-18晋西车轴股份有限公司全资子公司包头北方锻造有限责任公司的全资子公司包头北方铁路产品有限责任公司与公司控股股东的全资子公司包头北方铸钢有限责任公司签订《关联交易销售协议》,由北方铁路将帐面价值6,132万元的存货,以6,132万元价格销售给北方铸钢.

③2011-04-27通过关于包头北方铁路产品有限责任公司与包头北方铸钢有限责任公司签订《关联交易销售协议》的议案.

（三）财务分析

1、每股指标

┌───────────┬─────┬─────┬─────┬─────┐

│指标\报告期│2013-09-30│2012-12-31│2011-12-31│2010-12-31│

│每股收益（元）│0.2300│0.4000│0.3300│0.1400│

│每股收益（扣除）（元）│--│0.3600│0.2700│0.1100│

│每股净资产（元）│6.9351│5.2953│4.9300│4.6000│

│每股资本公积金（元）│4.6466│2.6646│2.6646│2.6646│

│每股未分配利润（元）│1.0861│1.3763│1.0178│0.7107│

│每股经营现金净流量（元）│-0.4557│-0.4326│1.1235│0.3045│

│每股现金流量（元）│0.4600│-0.5915│0.2235│-0.3482│

└───────────┴─────┴─────┴─────┴─────┘

从上述指标对比来看，每股收益指标总体逐渐升高，收益状况良好，股票投资价值高，投资回报率高。

2、盈利能力

│净利润率（%）│4.2965│4.5948│2.1089│4.8125│

│净资产收益率（%）│4.0700│2.9600│0.5340│7.9200│

│营业利润率（%）│2.5189│2.0068│2.4641│4.7000│

│销售毛利率（%）│11.0807│11.1413│10.8132│11.8428│

│销售净利率（%）│4.2965│4.5948│2.1089│4.8125│

从上表数据看，公司盈利能力逐年增强，盈利走势呈上升趋势，同时也说明公司资产运作效率高，成长性良好。

3、偿债能力

│流动比率（%）│3.3760│1.6189│1.8915│2.0200│

│速动比率（%）│2.6570│1.0460│1.2730│1.4830│

│应收账款周转率│3.1896│2.4698│1.3365│8.1871│

│资产负债率│0.2118│0.3612│0.3311│0.3291│

从偿债能力数据指标来看，公司资产营运流畅，资产周转灵活资产运用效率高。

4、成长能力

│营业利润增长率（%）│-59.8253│-61.7827│79.0945│35.2005│

│总资产增长率（%）│48.6340│2.4215│5.6253│4.1891│

│固定资产增长率（%）│71.7443│79.6574│71.4666│5.3130│

│股东权益增长率（%）│85.5812│6.4353│7.6679│7.5030│

│净利润增长率（%）│-19.5914│1.0219│50.1468│32.0084│

从上表可以看出，公司在营业利润增长率和净利润增长率走势逐年下降，但是总资产增长率和股东权益率逐年上升，说明公司投资收益状况良好。

5、盈利预测

12EPS13EPS14EPS15EPS

────────────────────────────────────

每股收益（元）0.40000.40400.52600.6360

一月前预测收益0.40000.49800.63700.6896

净资产收益率7.928.269.5311.38

净利润（亿）1.221.632.012.52

营业收入（亿）27.3531.8336.3144.68

预测机构数--23.0022.009.00

每股净资产（元）5------

每股净资产（元）5.2953

通过上表EPS数据对比分析，可以得出，公司的市盈率走势良好，股东持有一股所能享有的企业净利润高，同时也可以预测公司有良好的盈利前景。