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权益乘数
16%
0.5
2.5
18%
2
2%
-
-0.5
净资产收益率
20%
-2%
销售利润率变动对净资产收益率变动的影响=(18%-16%)×
2.5=2.5%(有利影响)
总资产周转率变动对净资产收益率变动的影响=18%×
(0.5-0.5)×
2.5=0(无影响)
权益乘数对净资产收益率变动的影响=18%×
(2-2.5)=-4.5%(不利影响)
净资产收益率总变动=2.5%+0+(-4.5%)=-2%
三、
(1)资本保值增值率110%=5500/20XX年年初股东权益总额×
100%
解得:
20XX年年初股东权益总额=5000(万元)
(2)2008年的净利润=5000×
10%=500(万元)
平均净资产=(5500+5000)/2=5250(万元)
2008年净资产收益率=500/5250×
100%=9.52%
(3)2008年资本积累率=(5500-5000)/5000×
100%=10%
(4)营业成本=营业收入×
(1-营业毛利率)=5000×
(1-30%)=3500(万元)
存货周转率=3500/100=35(次)
(5)现金流动负债比率=1200/150×
100%=800%
现金流量债务比=1200/2400×
100%=50%
现金流量利息保障倍数=1200/40=30(倍)
四、
(1)20X8年末流动比率=450/218=2.06
速动比率=(450-170)/218=1.28
现金流动负债比率=196.2/218=90%
(2)产权比率=590/720=0.82
资产负债率=590/1310=45%
权益乘数=1/(1-45%)=1.82
(3)或有负债比率=72/720=10%
带息负债比率=(50+150)/590=34%
(4)20X8年应收账款周转率=1500/〖(135+150)/2〗=10.53(次)
流动资产周转率=1500/(425+450)/2=3.43(次)
总资产周转率=1500/(1225+1310)/2=1.18(次)
(5)经资产收益率=1500*20%/〖(715+720)/2〗=41.81%
资本积累率=(720-715)/715=0.7%
总资产增长率=(1310-1225)/1225=6.94%
第三章财务预测
一、资产销售百分比=(11800+88500+118000)/520000=41.98%
负债销售百分比=(59000+29500)/520000=17.02%
销售净利率=26000/520000=5%
股利支付率=10400/26000=40%
新增销售额=590000-520000=70000元
融资需求=70000×
(41.98%-17.02%)-590000×
5%×
(1-40%)-3540+11800=8032元
第四章财务估价
一、根据债券价值的计算公式:
+
采用“试误法”解该方程:
由于债券折价购入,市场利率一定高于票面利率,用高于10%的利率测试。
用i=12%计算:
债券价值=100×
(P/A,12%,5)+100×
(P/S,12%,5)=927.88元
计算出的债券价值小于950元,则降低利率,用票面利率10%计算,则债券价值(分期付息)等于面值1000元。
采用“插值法”计算:
当时的市场利率为11.39%。
二、1、债券价值=4000×
(P/A,5%,10)+100000×
(P/S,5%,10)=92288元
债券的价值大于债券的市价,如果不考虑风险问题,应购买债券,可获大于10%的年收益。
2、按市价购入债券的收益率i:
92000=4000×
(P/A,i,10)+100000×
(P/S,i,10)
已知当i=5%时,债券价值为92288元,应提高利率进行测试,令i=6%进行试算:
4000×
(P/A,6%,10)+100000×
(P/S,6%,10)=85240元
该债券年收益率=5.04%×
2=10.08%
三、1、每年付息一次、到期还本债券价值的计算:
债券价值=1000×
10%×
(P/A,14%,5)+1000×
(P/S,14%,5)=862.71元
2、到期一次还一付息债券价值的计算:
债券价值=(1000+1000×
5)×
(P/S,14%,5)=779.10元
3、债券价值贴现法的计算:
(P/S,14%,5)=519.40元
四、1、每年付息一次,平价发行的债券,其到期收益率等于票面利率,即10%。
2、债券价值=(1000+100)×
(P/S,6%,1)=1037.74元
3、债券价格=债券价值
900=100/(1+i)+1000/(1+i)
采用逐步测试法:
债券折价(900‹1000),则当时的市场利率大于票面利率。
令i=22%,V=100/(1+22%)+1000/(1+22%)=901.64›900,则应提高贴现率再测试。
令i=23%,V=100/(1+23%)+1000/(1+23%)=894.31‹900,采用插补法计算:
4、V=100×
(P/A,14%,3)+1000×
(P/S,14%,3)=907.16元
因为此时的债券价值小于市价(920元),故不应购买此债券。
五、1、计算前4年股利的现值之和=18×
(P/A,18%,4)=48.42元
2、按固定成长股票的价值公式计算第5年以后股利的现值:
=18×
(1+10%)/(18%-10%)×
(P/S,18%,4)=127.66元
3、股票价值=48.42+127.66=176.08元
第五章长期投资
一、1、计算税后现金流量:
每年折旧额=7200÷
3=2400元,列表计算如下:
年份
1
3
设备投资
(7200)
流动资金垫支
(800)
销售收入
4000
5500
6500
付现成本
1500
2000
1800
折旧
2400
税前利润
100
1100
2300
所得税
30
330
690
税后净利
70
770
1610
流动资金收回
800
税后现金流量
(8000)
2470
3170
4810
2、计算该项目净现值:
净现值=2470×
(P/S,10%,1)+3170×
(P/S,10%,2)+4810×
(P/S,10%,3)-8000
=478.92元
3、由于该项目净现值大于零,该方案应该接受。
二、1、计算甲、乙两方案净现值。
甲方案:
年折旧额=(40-4)/10=3.6万元
投资额现值=20×
[(P/A,14%,2-1)+1]=37.5万元
净现值=(4.8+3.6)×
(P/A,14%,10)×
(P/S,14%,2)+4×
(P/S,14%,12)-37.5
=-3万元
乙方案:
年折旧额=(60-6)/15=3.6万元
投资额现值=20+10×
(P/S,14%,1)+30×
(P/S,14%,2)=51.86万元
净现值=(6+3.6)×
(P/A,14%,15)×
(P/S,14%,3)+6×
(P/S,14%,18)-51.86
=-11.49万元
从计算结果来看,甲方案的净现值大于零,因此应选择甲方案。
五、1、继续使用旧设备:
年折旧=(42000-2000)/10=4000元
旧设备的账面净值=42000-4000×
2=34000元
继续使用旧设备初始现金流量=12000+(34000-12000)×
30%=18600元
继续用旧设备净现值=36000×
(P/A,10%,8)+2000×
(P/S,10%,8)-18600=174389.4元
2、购买新设备的净现值=47000×
(P/S,10%,8)-52000=199673.3元
由于售旧买新的方案比继续使用旧设备方案的净现值大,因此应当售旧买新。
六、旧设备平均年成本=【38000+30000*(P/A,12%,6)-2000*(P/S,12%,6)】/(P/A,12%,6)=38996.16(元)
新设备平均年成本=【100000+18000*(P/A,12%,8)-4000*(P/S,12%,8)】/(P/A,12%,8)=37805.22(元)
通过上述计算可知,使用新型的数控机床的年均成本现值低于继续使用原有旧机床的年均费用现值1190.94元(38996.16-37805.22),故该企业应该以新型的数控机床替换原有的旧机床。
七、
项 目
现金流量
时间
折现系数
现值
继续用旧设备
旧设备变现价值
-10000
0年
变现损失减税
(10000-33000)×
0.4=-9200
-9200
每年付现成本
-8600×
(1-0.4)=-5160
1~5年
3.7908
-19560.53
每年折旧抵税
9000×
0.4=3600
1~3年
2.4869
8952.84
两年末大修成本
-28000×
(1-0.4)=-16800
2年
0.8264
-13883.52
残值净收入
7000
5年
0.6209
4346.3
残值净收益纳税
-(7000-6000)×
0.4=-400
-248.36
合 计
-39593.27
平均年成本
39593.27/(P/A,10%,5)=39593.27/3.7908=10444.57
更换新设备
设备投资
-50000
-5000×
(1-0.4)=-3000
1~4年
3.1699
-9509.7
每年折旧抵税:
第一年
18000×
0.4=7200
1年
0.9091
6545.52
第二年
13500×
0.4=5400
4462.56
第三年
3年
0.7513
2704.68
第四年
4500×
0.4=1800
4年
0.6830
1229.4
10000
6830
-(10000-5000)×
0.4=-2000
-1366
-39103.54
39073.54/(P/A,10%,4)=39103.54/3.1699=12335.89
由于继续使用旧设备的平均年成本小于更换新设备的平均年成本,因此,不应该更新设备。
第六章营运资本管理
一、计算各批量下的总成本。
由于存在折扣,进货单价不同,购置成本是相关成本,应予以考虑。
1、如果不享受折扣:
2、如果享受3%折扣、以2000件为订货量时:
相关总成本=8000×
25×
(1–3%)+8000/2000×
160+2000/2×
6=200640元
3、如果享受4%折扣、以3000件为订货量时:
(1–4%)+8000/3000×
160+3000/2×
6=201426.67元
由于以2000件为批量时的总成本最低,所以经济订货批量为2000件。
二、1、收益的增加=销售量增加×
单位边际贡献=3000×
(6–5)=3000
2、应收账款占用资金的应计利息增加=∆(应收账款平均余额×
变动成本率×
资金成本率)
=(15000×
6)/360×
60×
5/6×
10%-(12000×
30×
10%=750元
3、坏账损失的增加=3000×
6×
1.5%=270元
4、收账费用增加=4200–3200=1000元
5、改变信用期的净损益=收益增加-成本费用增加=3000-(750+270+1000)=980元
由于收益增加大于成本增加,故应采用60天信用期。
三、
因为自制总成本小于外购总成本,所以应选择自制。
每年订货次数=10800/545=20次
平均订货间隔期=8×
0.1+9×
0.2+10×
0.4+11×
0.2+12×
0.1=10天
平均订货间隔期内需求=10×
30=300件
1、当保险储备B=0时,再订货点R=10×
30+0=300件
TC(B=0)=[(11×
30-300)×
0.2+(12×
0.1]×
110×
67+0×
45=88440元
2、当保险储备B=30时,再订货点R=10×
30+30=330件
TC(B=30)=[(12×
30-330)×
67+30×
45=23460元
3、当保险储备B=60时,再订货点R=10×
30+60=360件
TC(B=60)=0×
67+60×
45=2700元
由于当B=60时成本最低,所以含有保险储备的再订货点=10×
30+60=360件。
五、
0/0,N/30
2/25,N/30
5/20,N/30
8/10,N/30
220000
240000
260000
280000
变动成本
154000
168000
182000
196000
追加费用
60000
营业利润
66000
72000
78000
24000
减:
销售折扣
1920
13440
坏账费用
960
780
560
收账费用
6000
5000
2500
应计利息
1711.11
1633.33
1516.67
1361.11
净损益
57188.89
62486.67
65203.33
6138.89
企业应采用“5/20,N/30”此种条件。
六
⑴每日变动储存费=2000×
6000×
(14.4%/360+0.6%/30)=7200(元)
保本储存天数=(4000000-20000-5600)/7200=552(天)
实际储存天数=552-(-36000)/7200=557(天)
⑵实际获利额=7200×
(552-500)=374400(元)
实际投资利润率=实际获利额/投资额=374400/(6000×
2000)=3.12%
⑶经销此批电脑获利额=7200×
【552-(2000÷
4+1)÷
2】=2170800(元)
七、
(1)最佳现金持有量=
=100000(元)
(2)最低现金管理相关总成本=
=5000(元)
其中:
转换成本=1000000/100000×
250=2500(元)
持有机会成本=100000/2×
5%=2500(元)
(3)有价证券交易次数=1000000/100000=10(次)
有价证券交易间隔期=360/10=36(天)
八、
第七章筹资管理
一、由于溢价发行,发行时的市场利率低于票面利率,采用逐步测试法和内部插值法可计算出市场利率i=9.41%。
二、发行价=100000×
(P/S,5%,20)+4000×
(P/A,5%,20)=87548元
三、1、市场利率为10%时的发行价格P:
P=100×
14%×
(P/A,10%,6)+100×
(P/S,10%,6)=117.42元
2、市场利率为14%时的发行价格P:
(P/A,14%,6)+100×
(P/S,14%,6)=100元
3、市场利率为16%时的发行价格P:
(P/A,16%,6)+100×
(P/S,16%,6)=92.63元
四、解:
①设备所有权不转让
②5÷
7=71%<75%
③220×
(P/A,10%,5)
=833.976<1008×
0.9=907.2
该租赁属于租金可以扣除的租赁
年份
0
1-5
5
租金支付
-220
租金抵税(40%)
88
失去折旧抵税
-54.72
避免资产购置支出
1008
失去期末资产余值变现
-280
失去余值变现损失减税
-19.2
差额现金流量
-186.72
-299.2
折现系数(6%,12%)
4.2124
0.5674
现金流量现值
-786.54
-169.77
净现值
51.69
所以,租赁方案优于自购方案
第八章股利分配
一、1、发放股票股利后的普通股股数为330万股;
发放股票股利后的普通股股本=2×
330=660万元
发放股票股利后的资本公积=180+(25-2)×
30=870万元
现金股利=0.2×
330=66万元
利润分配后的未分配利润=920-25×
30-66=104万元
2、股票分割后的普通股股数=300×
2=600万股
股票分割后的普通股本为600万元、资本公积为180万元、未分配利润为920万元
3、分割前市净率=25÷
(1700÷
300)=4.41
每股市价22元下的每股净资产=22÷
4.41=4.99元
每股市价22元下的全部净资产=4.99×
330=1646.7万元
每股市价22元时每股现金股利=(1700-1646.7)÷
330=0.16元
二、1、股本=2000+2000×
1=2200万元
盈余公积=800万元
未分配利润5400-2000×
12-2200×
0.2=2560万元
资本公积=(2000×
12-2000×
1)+8600=10800万元
合计16360万元
市净率=12/(16360÷
2200)=1.61
2、2006年净利润=2000×
(1+10%)=2200万元
2006年发放股票股利数=2200×
10%=220万股
2005年股利支付率=2200×
0.2/2000=22%
2006年应发放的现金股利=2200×
22%=484万元
每股股利=484÷
(2200+220)=0.2元
3、2006年净利润=2000×
(1+5%)=2100万元
提取公积金与公益金=2100×
15%=315万元
项目投资权益资金需要量=2800×
60%=1680万元
因为:
2100-315-1680=185万元,所以能发放现金股利。
三、保留利润=800×
(1-15%)=680万元
权益融资需要=2400×
(1-40%)=1440万元
外部权益融资=1440-680=760万元
第九章资本成本与资本结构
一、1、经营杠杆系数=边际贡献总额/利润
即:
2005年经营杠杆系数1.5=(105-105×
70%)÷
利润
则:
2005年利润(105-105×
1.5=21万元
2005年固定成本=销售收入-变动成本-利润=105-105×
70%-21=10.5万元
2006年销售收入=105×
(1+10%)=115.5万元
2007年销售收入预计=115.5×
(1+10%)=127.05万元
2007年目标利润=127.05-127.05×
70%-10.5=27.62万元
2、2007年的固定成本=10.5×
(1+5%)=11.025万元
由于:
目标利润=销售收入-变动成本-固定成本,即:
27.62=销售收入×
(1-70%)-11.025
2007年实现目标利润的销售收入=(27.62+11.025)÷
(1-70%)=128.82万元
实现目标利润的销售收入增长率=(128.82-115.5)÷
115.5=11.53%
二、变动成本率=40%=单位变动成本/单价=100/单价
单价=100/40%=250元
固定成本=(250-100)×
1-90=60万元
三、1、A产品的经营杠杆系数=[(50-30)×
15000]/[(50-30)×
15000-150000]=2
2、销售变动率=利润变动率/经营杠杆系数
1996年利润=(50-30)×
15000-150000=150000
销售变动率=[(180000-150000)÷
150000]/2=10%
四、
(1)A方案的EBIT=200000×
(12-6.75)-675000=375000(元)
B方案的EBIT=200000×
(12-8.25)-401250=348750(元)
A方案的经营杠杆系数=(EBIT+a)/EBIT=(375000+675000)/375000=2.8
B方案的经营杠杆系数=(EBIT+a)/EBIT=(348750+401250)/348750=2.1505
当销售量下降25%时,A方案的息税前营业利润下降=2.8×
25%=70%
当销售量下降25%时,B方案的息税前营业利润下降=2.1505×
25%=53.76%。
(2)负债总额=2250000×
40%=900000(元)
利息=900000×
10%=90000(元)
A方案的财务杠杆系数=EBIT/(EBIT-I)=375000/(375000-90000)=1.3158
B方案的财务杠杆系数=EBIT/(EBIT-I)=348750/(348750-90000)=1.3478
(3)A方案的总杠杆系数=2.8×
1.3158=3.6842
B方案的总杠杆系数=2.1
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