五粮液股票投资分析报告Word格式.docx
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在市场经济体制不完善,税收政策调控不到位的情况下,“投资过热”、“通货膨胀”、“资源过度消耗”,“贫富两极分化加剧”等等就成为这期间的代名词。
在此局面,国家宏观经济调控政策渐趋向“稳市场,保增长”,财政杠杆也渐渐以引导国内消费控制通胀,这其中以引导大型国有企业整合完善产业结构调整,加大基础设施建设拉动内需,40000亿投
资计划重启,央行的一整套宽松货币政策(例如:
七折存贷款利率)为显着表现。
2、行业分析
洋河股份简介:
江苏洋河酒厂股份有限公司是一家大型酿酒企业,主要从事洋河蓝色经典、洋河大曲、敦煌古酿等系列品牌浓香型白酒的生产、加工和销售,产品具有:
甜、绵、软、净、香的绵柔型白酒风格,主要产品包括:
洋河蓝色经典、洋河大曲、敦煌古酿等系列产品。
洋河股份所属酒精及饮料酒制造业。
以下为行业研究以及公司基本面数据分析
洋河股份先天具备酿好酒条件、历史造就品牌底蕴、有动力和能力的团队打造企业核心竞争力。
消费品企业的核心竞争力可以体现为产品力、品牌力、渠道力,从高端白酒来看,前两个力的打造需要天然条件、历史血统作为基础,但人仍然是打造核心竞争力的关键。
洋河拥有优秀的股权制度设计(管理层股权使其与企业利益保持一致,国有股权督促企业不能懈怠)、市场化的用人导向以及独特的企业文化,整个团队凝聚力、执行力和创新力强,同时,领导者对白酒行业有着深入理解和独特眼光,有战略
前瞻力。
2、在宏观经济增速放缓、"
三公"
消费加强管理的背景下,洋河齐全的产品线、系列化的品牌、
广而深的渠道以及步入收获期的广阔市场将使其比较优势更加明显。
洋河产品高、中、低价位全覆盖,重点产品海之蓝、天之蓝、梦之蓝都是独立的系列化品牌,近十年坚持执行以厂商为主导的销售模式,对终端掌控能力非常强(公司营销人员接近5000人,经销商7000多家),可以随时根据市场情况进行调整,宏观经济、"
三公"
政策对洋河来说既是挑战、更是机遇。
第五次廉政会议加快行业竞争格局的改变。
3、展望十二五末,洋河将是深度全国化、生产规模化、发展进入新阶段的洋河。
2012年,洋河完
成初步全国化,销售网络覆盖国内所有的省份、333个地级市、2862个县区。
通过品牌提升和渠道精细化运作,2015年洋河省外有望打造3-5个新江苏、重点省份销售突破10亿元、一般省份销售达到3-5亿元。
同时,在产能保障方面,洋河已经提前规划,预计明年底公司将成为白酒行业规模最大、配套最齐全、现代化程度最高的企业。
4、洋河股份未来几年有望继续呈现快速增长。
理由:
(1)2011年白酒行
业收入3747亿元,洋河市场占有率仅有3.4%。
进一步分解,预计11年洋河在省内市占率约25.2%,省外市占率约1.3%。
这说明洋河在省外市场不断复制省内的模式仍有非常大的增长空间。
目前省外市场陆续进入"
拐点放量"
的前夜。
拐点就是企业发展上升通道的一个转折点,一旦打通转折点、走过转折点,前面就是一个平坦大道。
(2)洋河产品线齐全,各价位段均有相应产品,梦之蓝、天之蓝、珍宝坊、绵柔苏酒等有望持续发力。
(3)洋河的核心竞争力不可复制。
洋河的竞争优势是一个系统工程:
激励机制到位,创新力、执行力突出,有战略、有战术又有斗志,洋河、双沟有老名酒的基因,又有全国最好的大本营市场。
洋河连续7年"
每年收入49%
以上增长,净利润65%以上增长"
有其深层次原因。
(4)"
产品力、品牌力、渠道力"
仍在不断提升。
由于不断创新,洋河的渠道力优势明显;
由于未来几年新增产能将不断投放,加上"
最绵柔、更绵柔"
的努力方向,产品力会进一步提升;
随着洋河的上市以及高端化、全国化的不断推进,品牌力在不断提升。
5、长远看,洋河品类平台化将逐步拉开帷幕,借助销售网络这条高速公路,其它品类有望获得快速发展。
在做强做大白酒主业的基础上,洋河将先采用轻资产的模式,稳步向相关多元化作适当延伸。
公司发展其它品类有三个判断标准:
其一,与目前品类产生协同性;
其二,有盈利性;
其三,有战略性(有发展前景)。
l股价表现的催化剂:
不断有投资者研究洋河、看懂洋河后转为看好洋河。
l核心假设风险:
宏观经济增速放缓和政府"
政策背景下,市场对白酒的分歧加大,资本市场及新闻媒体对洋河股份的理解和认可仍将是循序渐近的过程。
三,公司财务分析
【主要财务指标】
净利润(万元)|
221204.82|
402099.21
|220466.78|
125362.00
净利润增长率(%)|
88.81|
82.38
|75.86|
68.71
净资产收益率(%)|
18.28|
40.65
|31.86|
24.70
资产负债比率(%)|
40.97|
47.52
|35.65|
21.75
净利润现金含量(%)|
132.92|
138.20
|174.16|
113.94
指标含义:
净资产收益率:
高/低表明公司盈利能力强/弱。
该指标的最近一期行业平均值:
7.34%
净利润增长率:
高/低表明公司增长能力强/弱,前景好/差。
76.78%
资产负债比率:
高/低表明公司负债多/少,偿债压力大/小。
48.09%
净利润现金含量:
高/低表明公司收益质量良好/差,现金流动性强/弱。
-1567.42%
【资产与负债】
─────────┬
财务指标(单位)
─────────┼
─────┬──
|2012-03-31|
─────┼──
───┬──
2011-12-31
───┼──
───┬───
|2010-12-31|
───┼───
──┐
2009-12-31
──┤
资产总额(万元)
|2053601.88|
1888317.06
|1148007.05|
649072.06
负债总额(万元)
|841507.50|
897453.98
|409289.69|
141191.59
流动负债(万元)
|812995.41|
868013.61
|376195.31|
126111.99
长期负债(万元)
|-|
-
|-|
货币资金(万元)
|777637.78|
709780.44
|688398.13|
467642.05
应收帐款(万元)
|5963.69|
3641.19
|3181.64|
2667.32
预收帐款(万元)
|84057.63|
351258.68
|102628.27|
16763.10
其他应收款(万元)
|6227.64|
3880.04
|5593.79|
1584.56
坏帐准备(万元)
股东权益(万元)
|1210260.30|
989055.49
|691947.94|
507481.16
资产负债率(%)
|40.9700|
47.5200
|35.6500|
21.7500
股东权益比率(%)
|58.9300|
52.3700
|60.2700|
78.1800
流动比率
|1.8912|
1.6349
|2.4106|
4.5815
从上方数据可看出,洋河股份近三年来资产总额在不断增大,而负债总额在10年度~11年度呈几
何倍数增加,直观说明洋河股份正在为满足市场需求不断扩大产能和整合产业资源,值得一提的是,洋河股份在11年度的公告中现实出,其已开始通过资本市场来进行资本整合,这对于公司的结构优化和行业内发展壮大有长足的意义。
【现金流量】┌─────────┬─────┬─────┬─────┬─────┐|财务指标(单位)|2012-03-31|2011-12-31|2010-12-31|2009-12-31|
销售商品收到的现金|
699128.17
|1783728.48|
1018647.81|
481457.42
(万元)
|
||
经营活动现金净流量|
294019.43
|555708.45|
383974.62|
142835.18
现金净流量(万元)
|67857.35
|21382.30|
220756.08|
364430.60
178.80
|44.73|
168.82|
114.82
增长率(%)
销售商品收到现金与|
117.27
|140.00|
133.70|
120.30
主营收入比(%)
经营活动现金流量与|
132.92
|138.20|
174.16|
净利润比(%)
现金净流量与净利润|
30.68
|5.32|
100.13|
290.70
比(%)
投资活动的现金净流|
-226162.08
|-485888.21|
-116430.19|
-21869.91
量(万元)
筹资活动的现金净流|
|-48437.93|
-46788.35|
243465.33
公司销售商品收到的现金数额从10年度开始迅速增厚,经营活动现金净流量增长率均保持100%
以上的增速。
充分表明洋河股份在近几年的销售业绩上增幅不小,其产品销量也在不断增加,但是通过现金净流量与净利润比(%)结合投资活动的现金净流量一项我们能看出洋河股份在近几年的用于投资的利润额也在不断加大,现金流比例随之有些缩小,在一定程度上加大了企业的经营风险。
利润构成与盈利能力】
─────────┬─财务指标(单位)
─────────┼─
────┬──
|2012-03-31
────┼──
|2011-12-31
─────────┼─主营业务收入(万元)
|596170.55
|1274092.17
|761909.27|
400204.85
主营业务利润(万元)
|-
经营费用(万元)
|45700.46
|120942.60
|73699.64|
40517.99
管理费用(万元)
|23096.70
|66098.11
|44116.76|
24598.20
财务费用(万元)
|-3730.63
|-15653.93
|-5176.45|
-2065.35
三项费用增长率(%)
|77.66
|52.15
|78.65|
66.20
营业利润(万元)
|295107.30
|552460.07
|307986.91|
166568.88
投资收益(万元)
|2223.95
|1199.60
74.63
补贴收入(万元)
营业外收支净额(万
|117.89
|611.68
|-365.24|
761.94
元)
利润总额(万元)
|295225.19
|553071.75
|307621.67|
167330.82
所得税(万元)
|73993.88
|139410.93
|77752.62|
41969.50
净利润(万元)
|221204.82
|402099.21
销售毛利率(%)
|61.95
|58.17
|56.31|
58.46
主营业务利润率(%)
|49.50
|43.36
|40.42|
41.62
净资产收益率(%)
|18.28
|40.65
以上数据表明洋河股份的经营数据和盈利能力。
从销售毛利率一样可以看出,洋河股份在行业中处于优势地位,这与其产品构成息息相关,因洋河蓝色文化一举成名的洋河股份,凭借其良好的企业文化宣传和品牌建立,广被消费者所接受。
其产品附加值也随之增加,在白酒行业中处于优势地位,也为此,其净资产收利率以平均30%以上处于行业第一位。
【历年简要财务指标】
财务指标(单位)|2012-03-31|2011-12-31|2011-09-30|2011-06-30|
每股收益(元)|2.4600|4.4700|3.2400|2.0200|
每股收益扣除(元)|
4.4500|
2.0100|
每股净资产(元)|
13.4500
|10.9900|
9.7600|
8.5400
调整后每股净资产(|
-|
元)|
18.2775
|40.6549|
33.1904|
23.6073
每股资本公积金(元)|
1.6739
|1.6739|
1.6739|
每股未分配利润(元)|
10.3241
|7.8663|
6.8378|
5.6133
主营业务收入(万元)|
596170.55
|1274092.17|
969732.04|
617174.39
主营业务利润(万元)|
投资收益(万元)|
2223.95
|1199.60|
88.90|
221204.82
|402099.21|
291594.72|
181385.67
上方主要财务数据显示:
一季度每股收益为2.46元,净利润年报数字和季报数字均显示有较大幅度增长,分别为67%,88%,符合市场盈利预期,每股净资产增加30%,反映出资产总额增加所带来了切实的收益增加;
资本公积金保持不变,说明近几年来公司未有股份扩张,这对于二级市场股价维稳有利。
二、技术分析
1、K线理论分析(日线、月线)从上图可以看出,洋河股份自年初以来均线多头排列,形成向上通道。
股价在1月
18日低点后一路上扬,多以阳线为主,均线5日、10日、20日掉头向上突破120日线中线阻力位,形成金叉,后连续3个月处于上行通道,中期代表均线6日在3月30日突破半年线阻力位,此后量价齐升,中线趋势已经形成。
区间走势远远强于大盘。
从上图(月线图)配合均线系统可以看出,洋河股份自09年11月30日上市以来,
便收到资金追捧,从上市后月成交量可以看出,其上市后量能平稳释放,K线呈现
为期十个月持续拉大翻红状态,股价从34.53元一路上涨到当前140元,涨幅超过
400%。
均线多头排列,向上通道依然保持,量能配合也较为充分,均线支撑明显。
2、MAC、D均线指标、量能指标
MACD指标:
用法:
1.DIFF、DEA均为正,DIFF向上突破DEA,买入信号。
2.DIFF、DEA均为负,DIFF向下跌破DEA,卖出信号。
3.DEA线与K线发生背离,行情反转信号。
4.分析MACD柱状线,由红变绿(正变负),卖出信号;
由绿变红,买入信号。
MACD指标为慢性指标,对股票走势趋向指导性较大,本处选用周线MACD结合量能指标和均线指标作为简要分析。
从上图可以看出,自39.75元低点创出后,MACD指标DIFF与DEA先高度粘合,表示此处为多空双方激烈争夺,后在量能充分放大的配合下,DIFF向上突破DEA线,其后DIFF线一直处于DEA线上方,柱状线一
直为红色,显示多方实力强劲,周均线(5周线)也在10周线上形成突破,并逐渐向上偏离,10周线
已形成很强的支撑通道;
在2010年11月26日形成中期高点,随后股价步入调整阶段,直至2011年6月
24日,股票在经历了长达7个月的箱体整理后,在60周均线上获得长期支撑,MACD指标再次粘合,表明多空出现分歧。
随后量能再次倍增释放,多头抢占市场,短短一周MACD指标DIFF向上突破DEA压制,
5周线和10周线向上出现背离,在60周均线上获得强力支撑,随后反弹向上运行。
此后,在2012年1
月20日,60日均线支撑再次得到确认,MACD指标在中轴线上形成支撑,股票长期通道形成。
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