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(一)“直补”政策推动棉花产业转移,棉花总产量下降..........................................................................19
(二)2017年去库存继续,关注抛储进度和成交率.................................................................................20
(三)纺企外迁削减国内棉花需求,东南亚、新疆棉纺企业优势凸显..................................................22
四、棉价上涨大势所趋,看好在新疆及海外有布局的龙头企业......................................................................23
(一)抛储进行棉价展望震荡,长期供应削减驱动价格上升..................................................................23
(二)棉价趋升,棉白纱及坯布龙头最受益..............................................................................................24
(三)棉花-棉纱价格传导受棉纱行业供需格局影响................................................................................25
(四)棉价上涨整体利好棉纺板块龙头企业..............................................................................................27
五、投资建议.........................................................................................................................................................29
六、风险因素.........................................................................................................................................................30
图目录
图1:
2004年以来的国内外棉花价格指数...................................................................................................1
图2:
2000-2008年国内棉花供求基本平衡..................................................................................................2
图3:
2000-2008年期间全球棉花产销量基本平衡......................................................................................2
图4:
2011年以后国内服装行业增速放缓....................................................................................................2
图5:
2011年以后纺织行业出口增速放缓....................................................................................................2
图6:
2009-2011年,棉花产量先降后增......................................................................................................3
图7:
2011-2014国家棉花临时收储量大增..................................................................................................3
图8:
2011-2014年棉花收储价格在20000元/吨左右.................................................................................3
图9:
2011-2014年国内棉花供给大增..........................................................................................................4
图10:
2011-2014年国内外棉价差不断扩大................................................................................................4
图11:
2011-2014年,国内棉花库存持续走高.............................................................................................4
图12:
2014-2016年国内棉花供需及进口情况............................................................................................5
图13:
2014-2016年全球棉花供需及进口情况............................................................................................5图14:
2015年以来棉花商业库存和工业库存(单位:
万吨/月).............................................................6图15:
国内棉花总供应量转降......................................................................................................................7
图16:
国内棉花产量2007年起进入下行通道.............................................................................................7
图17:
全国植棉面积下降是棉花产量下降主因...........................................................................................7
图18:
我国棉花单产遥遥领先世界平均水平(公斤/公顷)......................................................................8
图19:
新疆棉花单产呈波动,总体位于1700公斤/公顷以上....................................................................8
图20:
2006年以来植棉总成本逐年迅速上升,主要驱动力为人工成本..................................................9
图21:
成本居高不下,2013-2015年植棉每亩亏损额增加........................................................................9
图22:
2012年后国内外棉价差先增后减....................................................................................................10
图23:
临时收储结束后棉花进口量迅速进入低位.....................................................................................10
图24:
2014年棉花库存达到历史峰值,近两年随国储轮出库存下降.....................................................11
图25:
主要棉产国减产导致全球棉花产量下行(万吨)..........................................................................11
图26:
2012-2016年五大主要棉产国年产量同比增幅...............................................................................11
图27:
全球植棉面积下降导致棉花总产量减少.........................................................................................12
图28:
印度植棉面积遥遥领先,近两年大幅下降(万公顷).................................................................12
图29:
全球库存与中国国储库存变动保持一致(万吨).........................................................................13
图30:
印度库存全球第二,全球占比约11%............................................................................................13
图31:
国内棉花总消费量2007年以来累计减少21.11%.........................................................................14
图32:
我国纺织服装零售额增速近五年放缓.............................................................................................14
图33:
纺织纱线出口金额近两年出现负增长.............................................................................................14
图34:
服装出口额近两年呈现负增长........................................................................................................15
图35:
涤纶短纤产量2009年来增长迅速..................................................................................................15
图36:
粘胶短纤产量2009-2015年CAGR为14.7%15
图37:
合成纤维表观消费量呈波动上行趋势.............................................................................................16
图38:
图39:
国储时期棉花与两种化纤价差明显.................................................................................................16
图40:
国储结束后价差迅速缩小,2016年下半年有所回升....................................................................16
图41:
全球棉花消费量近年来保持稳定.....................................................................................................17
图42:
各国棉花消费量全球占比:
中国印度一减一增.............................................................................17
图43:
2016年亚洲仍是全球用棉主要地区................................................................................................17图44:
美棉出口高位波动,印棉出口2011年以来下降非常明显...........................................................18图45:
2015年开始全球棉花产需缺口显现................................................................................................18
图46:
大规模库存对棉价带来抑制效果.....................................................................................................19
图47:
美棉出口高位波动,印棉出口2011年以来下降非常明显...........................................................19
图48:
内地产棉量不断下滑........................................................................................................................20
图49:
棉花种植不断向新疆集中................................................................................................................20
图50:
棉花商业库存主要集中在新疆........................................................................................................21
图51:
2017年2月棉花工业库存高于去年同期(万吨)........................................................................21
图52:
内外棉价差不断缩小........................................................................................................................22
图53:
图54:
印染在面料着色领域应用广泛........................................................................................................24
图55:
色纺纱行业产能占比图(%).........................................................................................................25
图56:
国内棉花与棉纱价格趋势一致(元/吨).......................................................................................26
图57:
目前进口棉纱价格高于国内棉纱价格(元/吨)............................................................................27
表目录
表1:
棉花收抛储历史情况............................................................................................................................4
表2:
2017年2月USDA中国棉花供求预测(万吨)20
表3:
国内纺企产能向海外迁移一览表......................................................................................................23
表4:
2016年低支普梳纱线价格涨幅超高支精梳纱,2017年后涨价弹性逆转.....................................26
表5:
下游棉纺织相关上市公司主产品及原材料.......................................................................................27
表6:
棉花价格指数328与三种精梳全棉纱价格年价格累计变动幅度对比...........................................28
多因素叠加,棉价波澜壮阔
(一)国内棉价经历过大起大落
自1999年我国放开棉花收购价格后,棉花从统购统销开始转为市场定价,导致近二十年中棉价在供需因素、
政策因素和金融炒作因素主导下经历了大起大落。
根据中国棉花328指数走势,我国的棉花价格变化可以被划
分为平稳运行,暴涨暴跌,高位震荡,低位震荡和触底反弹五个阶段——2009年以前,棉花328指数在10000元/吨-15000元/吨的区间波动;
2009年至2011年,棉价波动犹如“过山车”一样剧烈,先从10966元/吨暴涨至31228元/吨,在2011年3月触及30000元/吨高点后后暴跌;
2011年至2014年,受临时收储政策托市影响,棉
花逐渐回归至20000元/吨水平,趋稳定;
2015年至2016年初,政府取消临时收储政策,棉花价格开始进入下
行阶段,至2016年3月低至11682元/吨;
2016年3月至今,受全球棉花的供应不足担忧盛行、国储棉抛储延
迟、大宗商品周期向上带动,棉花价格又调头回升,自年初低点11682元/吨涨至2017年3月初的15955元/吨。
2004年以来的国内外棉花价格指数
资料来源:
WIND
(二)供需不平衡是棉价波动基本驱动力,政策、资本推波助澜
1、2000年-2
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