福州长乐国际机场资产重组方案讨论稿#Word格式.docx
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福州长乐国际机场集团公司合并资产负债简表(调整后)
2000年12月31日单位:
万元人民币
项目
期末数
流动资产
20,629.8
流动负债
92,561.3
固定资产
248,266.4
长期负债
177,340.2
其他资产
471.4
负债合计
269,901.5
资产总计
269,367.6
所有者权益
-533.9
说明:
1、调整后,长乐机场资产负债率为100.2%,实际已资不抵债;
2、固定资产占总资产的90%以上,资本固化严重,变现能力差;
3、长期负债占负债总额的66%,形成长乐机场对外债务的主要部分。
资产:
截至2000年底,福州长乐国际机场集团公司总资产为269,367.6万元,具体明细如下表所示(已调整):
2000年12月31日单位:
资产类会计指标
占总资产的比例(%)
货币资金
4,020.8
1.49%
预付帐款
1,565.3
0.58%
应收帐款净值
2,062.7
0.77%
其他应收款
9,981.1
3.71%
存货
2,999.9
1.11%
长期投资
123
0.05%
固定资产合计
92.17%
递延资产
257
0.10%
91.4
0.03%
合计
100%
说明:
长乐机场固定资产占其总资产的92.17%。
至2000年底,已累计计提折旧4.05亿元人民币,仅2000年一年固定资产折旧费用支出就高达1.2亿元左右。
闲置固定资产、公共设施性固定资产及在建工程占整个长乐机场固定资产的比例过高,而这部分固定资产目前无法投入使用,不能产生经济效益,只能对机场的经营造成负面影响。
负债:
截至2000年底,福州长乐国际机场集团公司负债总额为269,901.5万元,具体明细如下表所示(已调整):
债务类会计指标
占总负债的比例(%)
短期借款
38,500
14.26%
应付帐款
9,669.8
3.58%
预收帐款
699.1
0.26%
其他应付款
39,373.4
14.59%
长期借款
154,140.2
57.11%
应付债券
23,200
8.60%
其他负债
4,319
1.60%
100.00%
重要科目:
1、短期借款明细
截止到2000年12月31日,长乐机场集团公司的短期贷款余额为3.85亿元。
具体情况如下:
贷款银行
数额
贷款时间
还款时间
期限
月利率
工行贷款
1亿
2000年3月
2001年3月
1年
4.875%
建行贷款
1.6亿
2000年6月
2001年6月
1998年4月
2001年4月
3年
5.55%
城市商业银行
2500万
6.93%
2、应付帐款
应付帐款合计9,669.8万元,其中工程欠款7,921.7万元,应付设备款590.9万元。
3、其他应付款
占负债总额的14.59%,具体明细如下:
金额(万元)
备注
应付债券利息
3,586.3
建行贷款利息
4,511.8
开行贷款利息
4,225.9
公司少计349万元
中行
137.7
少计日输行贷款利息300万美元的利息折合人民币2490万元
房改款
609.1
住房集资款
675.9
深圳天达空港公司
少计设备款89,459,605.04元,其中利息30,673,936.64元
应付工程款
1,416.1
中航油
1,000
职工养保
207.4
其他
10,937.9
28,873.4
4、长期借款
贷款
年利率
国家开发银行
2.775亿
1994.12-2005.2
6.21%
0.9亿
1996.6-2005.6
5.94%
2亿
1997.12-2006.11
建行
1.3亿
1996.12-2001.12
11.7%
1.5亿
1997.3-2002.3
中行的转贷
8000万美元
1196.12-2017.12
LIBOR+
0.25%
省财政厅
0.3亿元
合计人民币
15.4亿元
5、应付债券
应付债券23,200万元,将于2001年10月28日到期,期限3年,年利率为6.93%,到期一次还本付息,本息合计28,023.3万元。
6、其他未交款
其他未交款合计3,618.1万元人民币,主要为机场拖欠中央和地方税费。
由以上债权债务关系可以看出,长乐机场背负沉重的债务负担,仅2000年财务费用支出就达1.3亿元人民币。
经初步测算,2001年为机场还债高峰期,资金缺口高达11.05亿元人民币,如不尽快采取相应有效措施,对其债务实施重组,则机场的日常经营将难以维继,破产清算在所难免,同时也将增加海航对其实施资产重组工作的难度。
所有者权益:
截至2000年底,福州长乐国际机场集团公司所有者权益为-533.9万元,实际已资不抵债,具体明细如下表所示(已调整):
2000年12月31日单位:
实收资本
90,292.5
资本公积
6,928
盈余公积
287.6
上级拨入资金
134.2
未分配利润
-98,189.6
其他权益
13.4
(二)长乐机场经营分析
损益情况
单位:
1998
1999
2000
净收益
-26,196
-23,128
-20,090
折旧与摊销
11,494
11,509
11,520
利息
18,216
14,880
13,135
折旧税息前收益
3,514
3,261
4,565
高额的利息及折旧费用支出,是造成机场亏损的主要原因。
从现金流角度考虑,在正常状态下,长乐机场每年可产生3000-4000万元的现金流,在不考虑折旧及利息费用支出的情况下,可维持机场日常运营。
业务收入
客流量(万人次)
211.37
201.44
215.90
核心业务
10,052
9,527
1,1369
其中:
地面服务费(万元)
9,070
8,627
10,378
起降费(万元)
706
586
737
代理售票手续费(万元)
276
314
254
其他业务(万元)
1,009
2,284
1,598
机场客流量稳定,收费价格缺乏弹性,主营业务收入增长空间较小。
运营成本构成
运营成本结构具有明显刚性,固定支出比例很大,在现阶段不可能大幅削减成本。
三、工作思路及初步方案
基于以上对长乐机场现状的分析和判断,我们认为此次资产重组工作是一项非常庞杂的系统工程,需要包括当地省市政府、债权银行、长乐机场及海航在内的各方面力量全力配合才能顺利完成,如果此次资产重组不能得到各方面的支持,具有很大的操作难度和投资风险。
因此,从某种意义上讲,重组工作的思路及方案设计应当体现“多赢”的合作原则。
我们认为,高额的利息及折旧费用支出是造成长乐机场资不抵债的主要原因,因此应分别从资产和负债两个方面对长乐机场目前的财务结构进行大幅调整,有效降低上述两项费用支出,使机场的经营环境得到明显改善。
从机场目前的债务结构来看,偿债压力最大的一项负债是于2001年10月28日到期的公司债券,其本息合计28,023.3万元。
这笔债券的偿还实质是此项目可否顺利进行的关键因素,福建省、福州市政府对长乐机场的重组如此热心和着急,主要关心的就是这笔债券是否可以到期正常的偿付,这关系到社会稳定的重大问题,这笔债券的所有者都是个人。
我们估计,如果海航在该债券到期日时仍未作出支付承诺或实际进行支付,而福州市政府又通过其它途径清偿该债券,则海航极有可能失去对长乐机场进行资产重组的主动权。
为解决长乐机场到期债券的支付问题,避免海航陷入被动局面,同时又能降低投资风险,使海航的投资权益得到保障,有效地实施长乐机场资产重组工作。
我们提出两种工作思路:
思路一:
先托管经营,同时进行债务重组。
思路二:
先进行少量的投入,获得所有权,同时进行债务重组。
以上思路主要的背景因素是:
因为此次重组福建省市政府已经作了最大限度的支持,而能否成功将取决于债权银行对减免利息以及贷款展期的态度。
但是目前,国家的银行政策是,所有利息的减免都需要得到财政部的批准,而财政部的审批程序很慢,我们担心在10月28日企业债券到期之前,如果财政部没有批出来,影响整个重组的进程,鉴于此,计划采取一些变通的方法进行操作。
具体的方案如下:
(一)思路一:
先进行委托管理
福州市政府与美兰机场签定福州长乐机场委托管理协议。
托管后,在长乐机场应付债券到期日时,海航替长乐机场偿还28,023.3万元的公司债券本息(专款专用),海航的出资以借款方式体现,由福建省及福州市政府以财政担保或以实物资产进行抵押。
托管协议主要事项包括:
1、委托管理期间,长乐机场享有的各项资产的使用权和优惠政策保持不变;
2、委托管理期间长乐机场的收入由海航支配,优先补偿海航的28,023.3万元投入,成本费用支出,税收、工资福利和住房公积金等维持现有政策不变;
3、委托管理协议有效期限:
(1)如果长乐机场各债权银行书面同意海航进行资产重组的条件,海航与长乐机场债权人达成了债务重组条件,则委托管理协议终止,28,023.3万元作为海航的股本金投入长乐机场。
(2)如果长乐机场债权银行不能作出让步,债务重组无法达成一致意见,海航无法对机场实施资产重组,则继续维持委托管理至:
28,023.3万元的投入以长乐机场每年收入返还完为止,或者经营满一年,其余差额由福州市财政负责偿还。
4、福州市政府承诺:
为成功实施资产重组,使长乐机场彻底摆脱困境,同时保证海航的投资权益,福州市政府须给予海航及长乐机场相应的优惠政策和承诺。
具体包括:
(1)如债权银行无法做出让步,导致资产重组工作不能顺利实施,福州市政府需确保海航对长乐机场继续实行委托管理的优先权,同时需对海航偿还的企业债券进行财政担保或以相应资产进行抵押。
(2)如各项条件业已成熟,可顺利进行资产重组,则在委托管理协议终止后,福州市政府应有下列承诺:
●注销原福州长乐机场总公司;
●对固定资产中属公共设施的非经营性资产进行剥离,由福州市政府按成本价购回;
●豁免长乐机场的政府3000万元的债务;
●省局移交机场使用的包括职工住宅和设备、车辆、车材等资产仍属省局所有,但海航可继续使用;
●税收(包括营业税、城建税、机场建设费等)返还优惠政策延期到2005年;
●豁免长乐机场因法人主体变更而需缴纳的土地出让金;
●海航有权对长乐机场进行组织结构调整和人员解聘,福州市政府不得有行政干预行为。
我们认为,委托管理不是海航对长乐机场的最终目的,而是一种过渡形式,是一种为了降低海航投资风险、而又不失去对长乐机场顺利实施资产重组主动权的变通的方法,与资产重组虽在时间上有继起性,但在各自的准备工作上具有并存性,因为涉及到的工作对象不同,可以同时开展工作。
(二)思路二:
海航投入2.8亿元,先全资拥有长乐机场,再进行债务重组。
根据与长乐机场交换意见,对方认为,海航只要先出资将2.8亿元的企业债券解决了,那么,省市政府都愿意将长乐机场“拱手相送”。
因此,第二个思路是:
海航先出资2.8亿元,全资控股长乐机场,然后海航再与债权银行进行谈判,争取到优惠条件。
福建省及福州市政府应给予的优惠政策同思路一致。
这个方案预计可以得到福建省及福州市政府的支持。
海航投资2.8亿元的风险如何化解?
我们认为,因为海航通过出资,已经全部得到了长乐机场的所有权,海航可以比银行债权人优先控制这个机场的资产以及机场的全部收入,因此海航可以先通过各种方式,将这笔投资进行保全。
此外,海航可以引进战略投资者,将部分股份卖出,通过股份转让,实现投资的回收。
最后,我们可以要求福建省市政府对这笔投资提供一些必要的担保或抵押,作为我们防范风险的一条办法。
需要说明的是,由于第二种思路海航是实际进行了投资,成为了机场的所有者,那么机场的债务问题福建省市政府就将不再过问,债权银行也将会认为债务的偿还是海航的事。
如果与债权银行达不能迅速成一致意见的话,可能将来长乐机场的债务偿付问题就会拖下来,这样会影响海航与债权银行的一些关系,尽管这些债务不是海航直接造成的,但是因为债权银行认为机场已经是海航所有的了,这需要海航整体考虑与债权银行的合作关系。
因此,第二种思路最大的风险是海航信誉的风险。
(三)长乐机场的债务重组计划
无论是思路一或者思路二,都需要进行债务重组计划,只是这个计划到全部实施,我们预计需要相当的一段时间,否则债权银行的让步会比较困难和有限。
我们提出的债务重组计划为:
根据信永中和会计师事务所的测算,2001年长乐机场需对外支付大量的债务,资金缺口高达11.04亿元。
因此,基于我们的重组思路,如能获得福州市政府及债权银行的支持,对长乐机场的大部分负债进行债转股、停息挂帐或办理展期,并辅之以政府的政策支持,将有效地降低机场的资产负债率,改善其经营环境,同时可降低海航的进入门槛。
方案一:
1、长乐机场主要债权银行合作条件
债权银行
数额(万元)
措施
调整
开行贷款本息
60,976
免息,本金转股
负债-60,976
权益+60,976
建行贷款长期贷款
28,000
免息,本金转股;
债务-28,000
权益+28,000
中行贷款本息
免除未付利息,重新签定10年期免息贷款协议。
债务-2,627.7
权益+2.627.7
2、政府优惠政策
政府债务
省财政
3,000
免除
负债-3,000
权益+3,000
未交税费
3,168.1
负债-3,168.1
权益+3,168.1
3、海航承债式投入
需承担债务
承债方式
建行短期贷款
26,000
贷款免息,本金由海航分10年期偿还。
债务-26,000
权益+26,000
应付债券本息
28,023.3
海航资本金投入
负债-28,023.3
权益+28,023.3
应付工程及设备款
11,494
海航资本金投入,用于偿还该项负债。
负债-11,494
权益+11,494
工行贷款本息
10,487.5
免息,本金由海航分10年期偿还。
负债-10,487.5
权益+10,487.5
城市商业银行贷款本息
2,673.3
本息由海航偿还
负债-2,673.3
权益+2,673.3
结论:
1、按上述方案调整后,长乐机场总资产为269,367.6万元,负债93,451.6为万元,所有者权益为175,916万元,资产负债率降至34.7%。
2、债务重组后,长乐机场新的股东及股权结构如下所示:
新股东
出资金额
出资比例
海航
78,190.6
48%
开发银行
56,750
35%
建设银行
17%
162,940.6
海航需承债式需累计投入7.8亿元人民币,占有相对控股地位。
所有者权益与出资金额的差额共计12,975.4万元计入资本公积项。
若新公司注册资本设定为10亿元人民币,则每股净资产为1.76元人民币。
3、如按上述方案操作,长乐机场可免除约大部分的财务费用支出,经营环境将得到极大改善。
4、投资回收期测算
如长乐机场税息折旧前收入按年均5%的比例增长,则海航静态投资回收期约为28年。
假设海航对长乐机场的经营进行了有效调整,或两岸三通给长乐机场的经营带来突发性增长,导致长乐机场税息折旧前收入按年均20%的比例增长(乐观估计),则海航静态投资回收期约为12年。
有关经营测算详见附件。
方案二:
1、主要债权银行合作条件
免息,办理10年展期
债务-4511.8
权益+4511.8
权益+2,627.7
由海航资本金投入。
免息,本金由海航10年期偿还。
1、按以上方案调整后,长乐机场总资产为269,367.6万元,负债为116,939.8万元,所有者权益为152,427.8万元,资产负债率降至43.4%。
58%
42%
134,940.6
海航需承债式累计投入7.8亿元人民币,占有绝对控股地位。
所有者权益与出资金额的差额共计17
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