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股指期货则提供了对冲股市系统风险的途径,通过现货和期货市场上的对冲操作,使现货和期货市场的收益(损失)相互抵消,达到锁定成本和确保利润的口的,这就是股指期货的套期保值。
股指期货把套期保值者的股票的系统风险转移给投机者;
三、套利投资功能。
股指期货可以与多种证券晶种进行套利交易,包括股指期货与股票现货、股指期货与ETFZ间的套利,以及不同股指期货合约Z间的跨期套利、跨市套利和到期口套利。
四、资产配置功能。
具体表现在:
一是引入做空机制使得投资者的投资策略从等待股票价格上升的单一模式转变为双向投资模式,使投资者的资金在行情下跌屮也能有所作为而非被动闲置。
二是有利于发展机构投资者,促进组合投资、加强风险管理。
三是通过买卖股指期货能够调整投资组合中各类资产的比重,增加市场流动性,提高资金使用效率,而且克服了投资者难以按照无风险利率借贷资金的问题。
股指期货交易以集中搓合竞价方式产生未来不同到期月份的股指期货合约价格,反映对股票市场未來走势的预期。
同时,大量实证研究表明,股指期货价格先行于现货指数价格,这有助丁•提高股票现货市场价格的信息含量。
股指期货则提供了对冲股市系统风险的途径,通过现货和期货市场上的对冲操作,使现货和期货市场的收益(损失)相互抵消,达到锁定成本和确保利润的目的,这就是股指期货的套期保值。
股指期货可以与多种证券品种进行套利交易,包括股指期货与股票现货、股指期货与ETF之间的套利,以及不同股指期货合约之间的跨期套利、跨市套利和到期口套利。
三是通过买卖股指期货能够调整投资组合中各类资产的比重,增加市场流动性,提高资金使用效率,而冃克服了投资者难以按照无风险利率借贷资金的问题。
股指期货基础知识之二一一股指期货的产生及发展
股票指数期货是现代资本市场的产物,20世纪70年代,四方各国受到石油危机的影响,经济动荡加剧,通货膨胀日趋严重,利率波动剧烈,导致美国等发达国家股票市场受到严重打击,股票价格大幅波动,风险口益突岀。
投资者迫切需要一种能够有效规避风险、实现资产保值的金融工具,于是,股票指数期货应运而生。
1982年2月24日,美国堪萨斯期货交易所推出第一份股票指数期货合约一-价值线综合指数期货合约;
同年4月,芝加哥商业交易所推出标准•普尔500种股票指数期货和约;
5月,纽约期货交易所推出纽约证券交易所综合指数期货交易。
以股票指数为依据,利用股指的涨跌进行交易,投资者只要了解国民经济总的发展情况、金融市场的利率情况和国内主要行业的发展前景,就可以预测股票指数的走势,避免了挑选股票的困难和减少了在单个股票屮投资的风险,还可有效对冲所持股票价格的卜-跌风险。
因此,股票指数期货吸引了机构投资者和个人投资者的广泛参与。
使得这项金融创新不仅在美国得到推广,同时也备受各国金融界的关注,在世界范围内迅速发展起來。
进入90年代以后,随着全球证券市场的迅猛发展,股指期货交易更是呈现了良好的发展势头。
至1999年底,全球己有140多种股指期货合约在齐国交易,成为国际资本市场中最有活力的风险管理工具之一。
目前国际市场上主要的股指期货合约品种有:
芝加哥商业交易所的标准普尔500指数期货合约、E-MINIS&
P500指数期货合约;
芝加哥期货交易所的道•琼斯工业平均指数期货合约;
香港期货交易所的恒生指数期货合约、小型恒指期货
合约;
韩国期货交易所的K0SPT200股指期货合约;
口本大阪证券交易所的日经
225股价指数合约;
我国台湾期货交易所的台湾股价指数期货合约等。
股指期货基础知识之三一一股指期货投资与股票投资的区别
虽然股指期货投资与股票市场密不可分,但与大家熟悉的股票投资之间还是存在校大的羌异。
首先是交易对象不同。
股指期货交易的对象不是股票,而是一种以股票价格指数作为标的物的金融期货合约。
在股指期货交易中,合约价值以一定的合约乘数与标的指数的乘积來表示。
合约乘数在股指期货合约中是固定的,期货山场交易该合约的标的指数价格。
股指期货报价单位是以股票指数的“点”来表示的。
其次是交易制度不同。
一是股指期货采取“T+0”交易。
忖前我国股票交易采取“T+1”交易,即当天买入的股票,次H以后方可卖出;
但股指期货采取“T+0”交易,当天买入的合约可以卖出,或当天卖出的合约可以买入。
二是股指期货可以卖空。
股票汨场是“单边由”,投资者只可以先买后卖。
股指期货可以“做多”(买入合约),也可以“做空”(卖出合约)。
一旦卖空后价格不跌反涨,投资者会面临损失。
三是股指期货采取保证金交易。
股票交易是现金交易,需支付100%的资金。
股指期货合约采用保证金交易,一般只要付出合约面值约10-15%的资金就可以买卖一张合约。
由于股指期货采取杠杆交易,其可能产生的亏损远远超过股票投资。
四是股指期货逐日进行无负债结算。
买入股票后在卖出以前,账面盈亏都是不结算的。
但股指期货每天要按照结算价对持有在手的合约进行结算,账而盈利可以提走,但账而亏损第二天开盘前必须补足(即追加保证金),否则期货公司将对投资者所持头寸进行平仓。
第三是交割方式不同。
股票表示对一家公司的所有权,
而股指期货是一种有到期期限的合约。
投资者在交易过程中有两种选择,即在合约到期前平仓或选择到期后交割。
股指期货交割采用现金交割,在交割时不是交割股票而是通过计算盈亏后用现金來结算头寸。
第四是到期日不同。
股票买入后可以一直持有,除非该股票被监管部门或交易所责令退市,否则投资者持有的股票均可正常流通并交易。
但股指期货都有固定的到期日,到期就要摘牌。
因此交易股指期货不能像买卖股票一样,交易后就不管了,必须注意合约到期日,决定是提前了结头寸,还是等待合约到期(股指期货采取现金结算交割,不需要实际交割股票),或者将头寸转到下一个月.
股指期货基础知识之四一一沪深300股指期货合约简介
冃前,屮国金融期货交易所初步确定首只金融期货合约为沪深300指数期货合约,沪深300指数(证券代码000300)于2005年4月8日推出,由沪深两市流动性强、规模最大的300只股票编制而成,计算基期为2004年12月31日,基点为1000点。
沪深300指数期货的合约价值为沪深300指数期货报价点位与合约乘数的乘积。
合约乘数是指每个指数点对应的人民币金额,冃前暂定为300元/点。
假设某时点指数期货报价为2000点,那么沪深300指数期货合约价值为2000点X300元/点=600,000元。
根据我国股票市场历史数据分析及借鉴国际市场经验,暂定沪深300指数期货合约的保证金比例为合约价值的8%。
按照这一比例,如果某日沪深300指数期货的结算价为2000点,那么交易所收取的每张合约保证金为2000点X300元/点X8%=4.8万元。
期货公司可根据市场情况,通常要求投资者在交易所规定的保证金水平上适当加收一定比例。
沪深300指数期货的最小变动单位为0.1点,按每点300元计算,最小价格变动相当于合约价值变动30元。
沪深300指数期货同时挂牌四个月份合约,分别是当月、下刀及随后的两个季月月份合约。
如当月月份为7月,则下月合约为8月,季月合约为9月与12月,表示方式为IF0607、"
0608、IF0609、TF0612,其中IF为合约代码,06表示2006年,07表示7月份合约。
最后交易日是指股指期货合约在到期月份进行•交易的最后一天。
在最后交易H收盘后,所有未平仓合约都应进入交割。
沪深300指数期货合约的最后交易日为到期月的第三个星期五,同时也是最后结算口,当天收盘后交易所将根据交割结算价进行现金结算。
如IF0607合约,该合约最后交易日为2006年7月21日。
沪深300指数期货早上9点15分开盘,比股票市场早15分钟。
9点10分到9点15分为集合竞价时间。
下午收盘为3点15分,比股票市场晚15分钟。
最后交易日下午收盘时,到期月份合约收盘与股票市场收盘时间一致,其它月份合约仍然在3点15分收盘。
为了防止市场风险过度集中于少数交易者,防范操纵市场行为,交易所实行大户申报持仓标准和持仓限制制度。
当投资者的持仓量达到交易所规定的水平时,投资者应通过结算或交易会员向交易所报告。
交易所可根据市场风险状况调整持仓报告标准。
股指期货基础知识之五一一中国金融期货交易所交易结算制度简介
中国金融期货交易所交易结算制度主要包括保证金制度、每口无负债结算制度和现金交割制度。
保证金制度是期货交易结算的核心制度。
保证金分交易保证金和结算准备金。
交易保证金是指会员(指期货公司)在交易所专用结算账户中确保合约履行的资金,是已被合约占用的保证金;
结算准备金是指会员为了交易结算在交易所专用结算账户中预先准备的资金,是未被合约占用的保证金。
当出现连续同方向涨跌停板、遇国家法定长假或交易所认为市场风险明显增人等异常悄况时,交易所有权根据市场的风险状况调高市场整体保证金水平,或者单独调整涉险会员或客户的保证金水平。
每H无负债结算制度也称为“逐日盯市”制度,简单说来,就是期货交易所要根据每日市场的价格波动对投资者所持有的合约计算盈亏并划转保证金账户中相应的资金。
期货交易实行分级结算,交易所首先对其结算会员进行结算,结算会员再对非结算会员及具客户进行结算。
交易所在每日交易结朿后,按当日结算价格结算所有未平仓合约的盈亏、交易保证金及手续费等费用,对应收应付的款项同时划转,相应增加或减少会员的结算准备金。
交易所将结算结果通知结算会员后,结算会员再根据交易所的结算结果对非结算会员及客户进行结算,将结算结果及时通知非结算会员及客户。
会员据此向交易所追加保证金或向客户发出追加保证金通知。
Fl前,投资者可在每日交易结束后上网杳询账户的盈亏,确定是否需要追加保证金或转出盈利。
股指期货采用的是现金交割。
所谓现金交割,就是不需要交割一篮子股票指数成分股,而是用到期日的现货指数作为最后结算价,通过与该最后结算价进行盈亏结算来了结头寸。
在现金交割方式下,每一未平仓合约将于到期日得到自动冲销,也就是说,在合约的到期H,卖方无需交付股票组合,买方也无需交付合约总价值,只是根据交割结算价计算双方的盈亏金额,通过增加盈利方和减少亏损方保证金账户资金的方式来完成交易。
股指期货基础知识之六一一中国金融期货交易所风险管理制度简介
为确保股指期货的安全运作,中国金融期货交易所在开展股指期货交易时将会采取非常严格的风险管理措施,使股指期货交易能够安全运作。
这些措施包括涨跌停板制度、熔断机制、限制持仓制度、大户报告制度、强行平仓制度等。
涨跌停板即交易所规定的股指期货合约的每H最人价格波动限幅。
涨跌停板的设置,能够有效地减缓或抑制一些影响股指期货市场的突发事件和过度投机行为对股指期货价格的巨大冲击,减缓每一交易口的价格波动。
在市场面临剧烈波动时,涨跌停板的实施町以给交易者一个理性思考判断的机会,避免市场的过度反应。
熔断机制是指对某一合约在达到涨跌停板之前,设置一个熔断价格,使合约买卖报价在一段时间内只能在这一价格范围内交易。
沪深300指数期货合约的熔断价格为前一交易日结算价的正负6%,当市场价格触及6%并持续一分钟时熔断机制启动。
在随后的十分钟内,卖买申报价格只能在6%之内,并继续成交,超过6%的申报会被拒绝。
十分钟后,价格限制放大到10%。
设置熔断机制的冃的是让投资者在价格发生突然变化的时候有一个冷静期,防止作出过度反应。
限制持仓是指交易所规定会员或投资者可持有的,按单边计算(买持仓或卖持仓单独计算)的某一合约持仓的最大数额。
同一•投资者在不同会员席位上持有的某一合约持仓合计不得超过2000手,获准套期保值额度的会员或投资者持仓,不受此限。
限仓制度可以防范股指期货交易的操纵行为,同时也可以防止市场的风险过度集中于少数投资者,导致他们无法承担巨额风险损失,最终把风险蔓延到整个市场。
大户报告是指当会员或投资者的持仓达到了交易所规定的一定数量时,会员应向交易所报告其资金情况、头寸持有情况等,投资者也应通过其代理会员向交易所报告其有关的各项情况。
人户报告制度与限仓制度密切相关,可以配合使用。
会员或投资者岀现不能按时缴付保证金、结算准备金不足、持仓超岀限额、违反交易所有关规定的情况时,或交易所根据其法定程序釆取紧急措施时,交易所有权对相关的会员或投资者实施强制性平仓。
强行平仓的实行,能及时制止风险的扩人和蔓延,把风险控制在最小范用内.
股指期货基础知识之七一一股指期货交易业务流程
股指期货的交易本质与股票有着很大的不同,因此投资者在参与股指期货交易的流程上与股票交易也不尽相同。
一般来讲,投资者在参与股指期货交易时的业务流程有以下儿个步骤。
首先是开户。
所谓开户,是指在期货公司开立专门用于期货交易的交易帐户。
开户实行“实名制”原则,投资者必须具有法律法规规定的“期货投资主体资格”,冃必须签署《期货经纪合同》(交易指令、资金调拨授权书),填写交易所客户编码申请表等一系列文件。
其次是入金。
投资者在开户后、交易前,必须存入资金。
客户入金应以人民币资金缴纳。
如果资金是以转账方式进行的,岀票单位应与客户开户名称相符,如不符合则应由出票单位出具书面的资金证明书。
客户资金到帐后,即可进行期货交易。
第三个环节是交易。
期货交易最主要的方式是电脑自助委托,客户可以自己通过局域网、广域网、互联网等将交易指令传到期货公司交易服务器,再报入交易所。
除此之外还有电话下单和书面指令两种方法作为补充。
一个完整的交易指令必须包括买卖方向、开平仓、价格、数量、有效的时间和委托方式等。
第四个环节是结算。
投资者交易后,期货公司在每大收市后以当犬结算价进行结算,确定帐户权益及可用资金余额。
可用资金余额为负数的,需在第二天早上开市前补足,否则,将被执行强制平仓。
期货公司每天都会将结算数据发送到中国期货保证金监控中心,投资者有义务通过登录监控中心网站www.cfmmc.com了解自己的交易结算情况。
第五个环节是交割。
投资者如果持有未平仓合约至最后交易日,就开始进入交割环节。
股指期货采用现金交割。
最后一个环节是出金和销户。
出金原则是出金帐户必须与入金帐户相一致。
当投资者没有持仓,且不再从事期货投资时,可填写销户申请表、确认帐户情况,经公司审核批准后办理销户手续,投资者办理销户手续后,即结束与期货公司的经纪合同关系。
股指期货基础知识之八一一股指期货盈亏计算及査阅结算单要点
客户结算单主要包括资金状况、出入金记录、成交记录、平仓明细、持仓明细、客户签署、追加保证金或强制平仓通知书等七个部分。
其中资金状况与客户签署是必有部分,其他记录则根据客户实际交易情况发生变化,无出入金、成交,平仓、持仓、追加保证金或强制平仓等情形时则无相关记录或通知书。
一、资金状况主要包括上日结存(上一交易日的客户权益)、当日存取(当口出入金数量)、当口盈亏(平仓明细屮的平仓盈亏与持仓明细屮的盯市盈亏之和)、当日手续费、当日结存(上日结存+当日存取+当日盈亏一当日手续费)、浮动盈亏(所有持仓头寸按买入价或卖出价与当日交易结算价之差乘以手数乘以合约单位计算出的盈亏总额)、客户权益(当日结存)、保证金占用(当H结算价x持仓手数x合约单位x保证金比例)、可用资金(客户权益一保证金占用)、风险度(用以衡量客户权益能否维持持仓,计算方式和标准以开户合同为准)、追加保证金等内容。
二、成交记录包括买卖(交易方向)、投保(投机与套期保值头寸,套期保值头寸必须注明是保值)、成交额、开平(开仓、平仓)、手续费、平仓盈亏。
三、平仓明细包括成交价、开仓价、昨结算价、平仓盈亏、原成交序号。
其中,当FI平仓盈亏为开仓价与平仓成交价之差x手数x交易单位,隔FI平仓盈亏为平仓成交价与昨口结算价之差x手数x交易单位。
四、持仓明细包括买持(买单持仓量)、卖持(卖岀持仓量)、今结算价、浮动盈亏(买入价或卖出价与当H交易结算价之差x手数x交易单位)、II丁市盈亏(当日新增持仓=开仓价与今结算之差X手数X交易单位,隔日持仓=今结算与昨结算Z差X手数x交易单位)、投保(投机或保值)。
值得注意的是,UTiIj盈亏是将当H新增持仓头寸的盈亏以结算价与当H成交价对比结算,隔日持仓以当FI结算价与上一交易日结算价对比结算得到的,这种结算方法又叫做逐日盯市,投资者的资金权益是以盯市盈亏计算而非浮动盈亏计算的.
股指期货基础知识之九一一股指与股票现货价格的关系
股指期货价格总是以自己标的物的现货价格为基础的,不可能岀现与股指现货价格完全脱节的情况。
理论上,当股指期货价格高于(低于)股指现货价格时,在股票现货市场与股指期货市场之间将出现人量的套利行为,直至股指期货价格最终下降(上升)到与股指现货价格趋于一致的水平。
在股指期货合约成交后,假如股票现货市场价格下跌并一直持续到交割月,那么股指期货合约价格也会随之下跌,并口下降幅度至少和股指现货价格的降幅一致。
如果小于股指现货价格的降幅,那么股指期现价差就会犬于持有成本,套利者就会在股指期货山场上卖出期货合约,同时在股指现货山场上买入现货股票并持有到期货合约的交割月份卖出,这种套利活动会持续到股指期货价格随现货价格的下跌而下跌,降幅至少与股指现货价格下降相同为止。
当股指现货价格高于股指期货价格,交割月份较近的合约价格高于交割月份较远的合约价格时,这种市场称作逆转市场或反向市场。
这种市场Z所以出现是因为近期对股票现货的需求远大于近期供给量,同时预计将來股票现货的供给会人幅度增加。
这种价格关系并非意味着持有现货没有持有成本的支出,只不过由于市场对现货及近期期货需求迫切,购买者愿意承担持有成本而已。
随着时间的推进,股指现货价格与股指期货价格会逐步接近趋同,到交割月份收敛一致。
股指期货价格与股指现货价格具有趋同性,但在趋同之前,存在一个时间差。
股票指数期货与股指现货价格的时间差是指股票指数期货与现货价格的变动在时间上不同步的现象。
一般而言,股指期货价格的变动超前于股票现货价格的变动。
总Z,W为股指期货价格是未来某一吋间上的价格,随着时间的流逝,股指期货合约的到期,股指期货价格就会趋向于股指现货交割价格。
如果临近合约到期时,股指期货价格与股指现货价格岀现超过交易成本的价差时,交易若必然会抓住机会进行套利交易,使股指期货价格与股指现货价格渐趋一致。
股指期货基础知识之十一一股指期货投资策略及适用人群
根据投资者资金实力、风险承受水平、投资口的,股指期货的主要市场操作策略可分为套期保值、套利和投机三种基木类型。
套期保值是指在股票市场上买进(或在融券制度下卖出)一定数量的股票的同时,在期货市场上卖出(或买进)数量相当的股指期货,以达到防止股票价格下跌(或上涨)的H的,可分为买入套期保值和卖出套期保值。
卖出套期保值是利用股指期货规避人盘下跌造成的股票缩水的风险,相当于锁定了高位的卖出价格。
买入套期保值是利用股指期货进行预投资,锁定购买成木,规避价格上涨的风险。
这种操作策略主要使用于具有现货背景,比如持有大量股票的基金、证券公司等机构和个人投资者,可以通过股指期货达到规避风险和锁主利润的冃的。
套利的类型有很多,如跨期套利(在不同月份合约间套利)、跨市场套利(在不同交易所Z间套利)、跨品种套利(在不同交易品种套利)、期现套利(在期货与现货之间套利)等。
这里简单介绍一下期现套利。
当期货与现货价格出现顺价差时,投资者可卖空股指期货并同时买进一篮子股票现货组合,当两者的价差收敛时即可平仓获利。
同样,逆价茅时投资者可进行相反方向的操作,但是考虑到融券空头在
实际屮尚存在一定的运作难度,因此,期现市场上出现逆价差时往往难以实现真正的套利。
这种方法主要适用于那些有一定资金实力,但要求风险比较低的投资者,可以籍此获得相对比较稳定的收益。
投机交易相对容易理解。
投资者可根据自己对股票基本面和技术面的判断,如果认为上涨的可能性比较大,就可以买入股指期货,等到期货价格上涨了,就平仓获利;
如果预期下跌的可能性比较人,则可以抛空股指期货,在等到股指期货价格下跌后,再平仓获利离场。
简单的说,无论上涨述是下跌,只耍投资考判断对了方向,就能够在股指期货上获利,而如果判断错误就会乐担相应的亏损,这种纯投机的操作方法,相对來说适合那些风险承受能力比较强,并冃有一定资金实力的投资者。
股指期货基础知识之十股指期货投资基本面分析要点
股票市场通常被认为是反映一国经济的晴雨表,因此股票指数也在一-定程度上反映了未来一国经济的走向。
沪深300股票指数是由一些经过筛选的成分股的价格指数所构成,因此它乂在一定程度上反映了这些成分股的价格走势。
投资者在对股指期货进行基本而分析的时候,需耍考虑以下儿个因素。
首先是国家经济总量。
国民生产总值(GDP)是反映一个国家经济规模的最直接指标,因此分析一个国家的GDP走势对投资者断股指期货的走势至关重要。
具次是经济周期波动。
每个国家的经济都有周期性波动的特点,这种周期性会在一定程度上反映到股票指数上來,因此,分析一个国家的经济周期,判断其处于增长期还是衰退期对判断股指的屮长期走势具有重耍意义。
第三是国家政策。
政府在不同时期不同阶段采取的不同的货币、财政以及针对某些行业的倾向性经济政策会在短时间内影响人们的心理和股市的走势,特别是行业政策对权重行业板块会有直接影响。
第四是其他宏观因素。
除了以上的这些因素之外,还有一些宏观因素也可能给股指带来系统性的影响,比如战争、政权变化、国际形势等,也需要进行认真地分析。
第五是指数权重股的走势。
由于不同成分股在股票指数中的权重不同,因此每个成分股对股指的贡献都不同,权重系数人的股票变动对股指变动的影响显然要大于权重小的股票,因此分析权重股的走势对分析股指走势也非常重要,特别是这些权重
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