财务管理实战演练习题答案Word文件下载.docx

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甲方案的标准离差率=2.43%/16.1%=15.09%

同理:

乙方案的期望报酬率=17.3%

乙方案的标准离差=7.31%

乙方案的标准离差率=42.25%

丙方案的期望报酬率=16.9%

丙方案的标准离差=11.48%

丙方案的标准离差率=67.93%

（2）甲方案的风险报酬率=8%×

15.09%=1.21%

甲方案的风险报酬=2000000×

1.21%=24200（元）

甲方案可能的投资报酬率=6%+1.21%=7.21%

乙方案的风险报酬率=4.23%

乙方案的风险报酬=84600（元）

乙方案可能的投资报酬率=10.23%

丙方案的风险报酬率=8.15%

丙方案的风险报酬=163000（元）

丙方案可能的投资报酬率=14.15%

5.M公司V=0.15/（8%-6%）=7.5元N公司V=0.6/8%=7.5元

7<

7.5<

9买N公司股票

（二）案例分析提示

（1）计算期望值：

假定开发纯净水方案用A表示；

开发消渴啤酒方案用B表示，则A、B两方案的期望收益值为：

A方案的期望收益值=150×

60%+60×

20%-10×

20%=100万元

B方案的期望收益值=180×

50%+85×

20%-25×

30%=99.50万元

从期望收益来看，开发纯净水比开发消渴啤酒有利，预期每年可多获利润0.5万元。

计算标准离差：

A方案标准离差=65

B方案标准离差=89

计算标准离差率：

A方案标准离差率=65/100=0.65

B方案标准离差率=89/99.5=0.89

（2）在期望值不同的情况下，标准离差率越大，风险越大，反之，标准离差率越小，风险越小，依据这一衡量原则，因0.65<

0.89。

说明开发纯净水比开发消渴啤酒风险要小。

综合收益与风险的计量，可以看出开发纯净水方案收益较高，风险较小，因此属首选方案。

第三章财务分析

1.B2.B3.B4.B5.D6.D

1. 

AB 

2.BCD 

3.ABD 

4. 

5. 

BC 

6.ACDE

7.BD8.BCD9.BCD

1.√2.×

3.√4.×

5.×

6.×

7.×

8.√

1．计算上年与本年的全部资产周转率（次）、流动资产周转率（次）和资产结构。

上年全部资产周转率＝13800/5520＝2.5（次）

本年全部资产周转率＝15876/5880＝2.7（次）

上年流动资产周转率＝13800/2208＝6.25（次）

本年流动资产周转率＝15876/2646＝6（次）

上年资产结构＝（2208/5520）×

100%＝40%

本年资产机构＝（2646/5880）×

100%＝45%

2．期末流动负债＝108000/2＝54000（元）

期末存货＝108000-54000×

1.5＝27000（元）

销货成本＝（27000+60000）/2×

4＝174000（元）

期末应收帐款＝108000-27000＝81000（元）

应收帐款周转次数＝624400/[（81000+50800）2]＝9.5（次）

3．资产负债表如下：

资产

金额

负债与所有者权益

货币资金

6000

流动负债

8000

短期投资

2000

长期负债

应收帐款

负债合计

16000

存货

实收资本

流动资产合计

32000

未分配利润

固定资产

所有者权益合计

24000

合计

40000

解析：

流动资产＝8000/0.25＝32000（元）

固定资产＝8000（元）

速动资产＝8000/0.5＝16000（元）

存货＝流动资产-速动资产＝32000-16000＝16000（元）

流动负债＝速动资产/速动比率＝16000/2＝8000（元）

所有者权益＝营运资金＝流动资产-流动负债＝32000-8000＝24000（元）

实收资本＝24000×

（2/3）＝16000（元）

未分配利润＝24000-16000＝8000（元）

资产总额＝流动资产+固定资产＝32000+8000＝40000（元）

长期负债＝负债及所有者权益总额-所有者权益-流动资产＝40000-24000-8000＝8000

短期投资＝8000/4＝2000（元）

货币资金＝速动资产-应收帐款-短期投资＝16000-8000-2000＝6000（元）

4．答案

（1）2×

15年与同业平均比较

本公司净资产收益率＝7.2%×

1.11×

1/（1－50%）＝15.98%

行业平均净资产收益率＝6.27%×

1.14×

1/（1－58%）＝17.02%

差异产生的原因：

①销售净利率高于同业水平0.93%，其原因是：

销售成本率低（2%），或毛利率高（2%），销售利息率（2.4%）较同业平均（3.73%）低（1.33%）；

②资产周转率略低于同业水平（0.03次），主要原因是应收账款回收较慢；

③权益乘数低于同业水平，因其负债较少。

（2）2×

16年与2×

15年比较

2×

15年净资产收益率＝7.2%×

16年净资产收益率＝6.81%×

1.07×

1/（1－61.3%）＝18.83%

①销售净利率比上年低（0.39%）,主要原因是销售利息率上升（1.42%）；

②资产周转率下降（0.04次），主要原因是固定资产周转率和存货周转率下降；

③权益乘数增加，其原因是负债增加了。

（3）权益净利率总的变动为18.83%－15.98%＝2.85%，其中：

销售净利率变动对权益净利率的影响＝（6.81%－7.2%）×

1.11×

1/（1－50%）＝－0.87%

总资产周转率变动对权益净利率的影响＝6.81%×

（1.07－1.11）×

1/（1－50%）＝－0.54%

资产负债率变动对权益净利率的影响＝6.81%×

[1/（1－61.3%）-1/（1－50%）]＝4.26%

两家公司的理财策略和经营策略

1.销售净利润映的是每百元收入所带来的净利润。

通过计算两家公司的销售利润率，可以比较出两家公司获利能力的强弱。

2．资产周转率是销售收入与平均资产总额的比值。

通过计算两家公司的资产周转率,可以比较出两家公司资产管理能力的强弱。

3.权益乘数是反映资本结构和偿债风险的指标。

通过计算两家公司的权益乘数,可以比较出两家公司资本结构的优劣和偿债风险的大小。

第四章筹资管理

1.D2.A3.C4.B5.D6.B7．C8.D9．A

1.ABCD2.ABC3.ABD4.ABCD5.ABCD6.CD7.ABC8.ACD9.AB

1.×

2.√3.×

4.×

5.√6.√7.√8.×

1.实际年利率=

2.

（1）放弃10天内付款的现金折扣成本=

放弃20天内付款的现金折扣成本=

因为银行的贷款利率为15％，低于放弃现金折扣成本，所以该公司不应放弃现金折扣，并且放弃10天内付款的现金折扣成本大于放弃20天内付款的现金折扣成本，所以应在第10天付款。

（2）因为短期投资收益率比放弃折扣的代价高，所以应在第30天付款。

3.解：

每半年利息=500000×

5%=25000（元）

债券发行价格=25000×

（P/A，4%，10）+500000×

（P/S，4%，10）

=25000×

8.1109+500000×

0.6756=202772.5+337800=540572.5（元）

4.每年利息=1000×

5％=50（元）

债券发行价格=50×

（P/A，4％，10）+1000×

（P/F，4％，10）=1081.15（元）

5.发行价=（5600500+3020450）÷

[15000000+5000000×

（12-9）÷

12]×

22=11.67（元）

6.

（1）每年末支付租金=3000000÷

（P/A，10％，10）=488234（元）

（2）每年初支付租金=3000000÷

[（P/A，10％，9）+1]=428866（元）

分析思路：

企业筹资应遵循合理性、及时性、效益性和优化资金结构等原则，认真选择筹资渠道与方式，合理安排权益资金和负债资金的比例，以较小的筹资风险、较低的筹资成本、从质与量两个方面筹集企业所需资金。

业务解析如下：

（1）甲、乙两家公司筹资方式的比较分析：

甲、乙公司的总资本虽然都是4亿元，但采取的筹资渠道与方式有很大的区别。

甲公司采取了普通股、优先股和留存收益三种筹资方式，但筹资渠道单一，都属权益资金。

乙公司采取了普通股、留存收益、长期银行借款和公司债券等四种筹资方式，筹资渠道包括权益资金和负债资金，其中负债资金达到37.5%（1.5/4）。

（2）甲、乙两家公司筹资方式合理性分析：

甲公司全部采取权益资金筹资方式，其优点在于权益资金属于自有资金，可以增强公司信誉，使用比较灵活，不需要归还，可以降低公司财务风险，但权益资本需要以税后利润支付，资本成本高，增发新股还会降低原有股东的收益水平。

另外，缺少对负债资金的利用，不能利用负债经营带来的财务杠杆利益。

乙公司的筹资兼顾了权益资金和负债资金两种方式。

负债资金筹资方式的优点是资本成本较低（利息税前支付）、不会减弱原有股东对企业的控制权；

可以发挥财务杠杆效应给股东带来更大的利益。

缺点是经济效益下降时财务风险较大，筹资限制条款较多，筹资额会有上限。

相比较而言，甲公司筹资渠道过分单一，乙公司保持了权益资金和负债资金的合理比例，筹资方式更加合理。

可以充分发挥两类资本的优势，如果能够有效经营，提高资金使用效率，负债资金可以为企业创造更大的财富。

第五章筹资决策

1.C2.B3.C4.C5.C6.D7.A8.B9.C10.D

1.ACD2.BCE3.ABC4.ACE5.BCD6.BCD7．AB8.BCD

9.CD10.BC

1.对2.错3.对4.对5.对6.对7.对8.错

1．

（1）普通股成本＝0.8/[8×

（1-6％）]×

100％＋2％＝12.64％

（2）普通股成本＝Rf＋β（Rm-Rf）＝8％＋1.2×

（12％-8％）＝12.8％

（3）普通股成本＝无风险利率＋风险溢价＝8％＋4％＝12％

2.

融资方式及目标资本结构

资金成本

特定融资方式的

融资范围

融资总额

分界点

的范围

债券

8%

9%

10%

60万元以下

60～120万元

120万元以上

60÷

60%＝100

120÷

60%＝200

100以下

100～200万元

200万元以上

普通股

14%

16%

60万元以上

40%＝150

150万元以下

150万元以上

由上表可得出四组新的融资范围并计算资金的边际成本：

（1）0～100万范围资金的边际成本＝8%×

0.6＋14%×

0.4＝10.4%；

（2）100～150万范围资金的边际成本＝9%×

0.4＝11%；

（3）150～200万范围资金的边际成本＝9%×

0.6＋16%×

0.4＝11.8%；

（4）200万以上范围资金的边际成本＝10%×

0.4＝12.4%

3．

（1）根据企业成本习性模型可知，该企业的固定成本为15000元，单位变动成本为4元，所以2×

15年该企业的边际贡献总额=10000×

8-10000×

4=40000（元）

15年该企业的息税前利润=40000-15000=25000（元）

（3）2×

16年的经营杠杆系数=40000÷

25000=1.6

（4）2×

16年的息税前利润增长率=1.6×

15%=24%

（5）2×

16年的财务杠杆系数=25000/[25000-5000-300/（1-40％）]=1.28

16年的复合杠杆系数=1.6×

1.28=2.05

或2×

16年的复合杠杆系数=40000/[25000-5000-300/（1-40％）]＝2.05

4．2×

15年的经营杠杆为1.4；

财务杠杆为1.04；

复合杠杆为1.46

预计2×

15年每股利润增长率为73%

5．

（1）普通股融资与债券融资的每股收益无差别点：

（EBIT-30）×

（1-30％）/（12＋6）＝（EBIT-30-300×

10％）×

（1-30％）/12

EBIT＝120（万元）

普通股融资与优先股融资的每股收益无差别点：

（1-30％）/（12＋6）＝[（EBIT-30）×

（1-30％）-300×

12％]/12

EBIT＝184.29（万元）

（2）扩大业务后各种融资方式的每股利润分别为：

增发普通股：

每股利润＝（300-30）×

（1-30％）/（12＋6）＝10.5（元/股）

增发债券：

每股利润＝（300-30-300×

（1-30％）/12＝14（元/股）

发行优先股：

每股利润＝[（300-30）×

12％]/12＝12.75（元/股）

因为增发债券的每股利润最大，所以企业应当选择债券融资方式。

财务杠杆是一把双刃剑，利用财务杠杆，可能产生好的效果，也可能产生坏的效果。

当息税前利润率大于债务利息率时，能取得财务杠杆利益；

当息税前利润率小于债务利息率时，会产生财务风险。

能使企业价值最大化的资本结构才是最优的，企业财务管理人员应合理安排资本结构，适度负债，来取得财务杠杆利益，控制财务风险，实现企业价值最大化。

过度负债要负担较多的债务成本，相应地要经受财务杠杆作用所引起的普通股收益变动较大的冲击。

一旦企业息税前利润下降，企业的普通股收益就会下降得更快，当息税前利润不足以支付固定利息支出时，就会出现亏损，如果不能及时扭亏为盈，可能会引起破产。

亚洲金融危机是大宇扛不下去的导火索，而真正的危机是其债台高筑、大举扩张。

第六章项目投资决策

1．B2.C3.A4.A5.D6.D7.D8.C9.D10.C

1．BC2．AD3．AB4．BCD5．AC6．BD

1．√2．√3．√4．×

5．√6．×

7．×

8．√9．×

1.计算现金流量，必须先计算两方案每年的折旧额;

甲方案每年折旧＝20000/5＝4000（元）

乙方案每年折旧＝（24000－4000）/5＝4000（元）

甲方案的每年所得税＝（销售收入－付现成本－折旧）×

40％＝（8000－3000－4000）×

40％＝400（元）

甲方案每年的净现金流量＝销售收入－付现成本－税金＝8000－3000－400＝4600（元）

乙方案第一年的所得税＝（10000－4000－4000）×

40％＝800（元）

乙方案第二年的所得税＝（10000－4200－4000）×

40％＝720（元）

乙方案第三年的所得税＝（10000－4400－4000）×

40％＝640（元）

乙方案第四年的所得税＝（10000－4600－4000）×

40％＝560（元）

乙方案第五年的所得税＝（10000－4800－4000）×

40％＝480（元）

乙方案第一年的净现金流量＝10000－4000－800＝5200（元）

乙方案第二年的净现金流量＝10000－4200－720＝5080（元）

乙方案第三年的净现金流量＝10000－4400－640＝4960（元）

乙方案第四年的净现金流量＝10000－4600－560＝4840（元）

乙方案第五年的净现金流量＝10000－4800－480＋4000＋3000＝11720（元）

甲方案的现值指数＝＝4600×

3.791/20000＝0.87

乙方案的现值指数＝23231.70/27000＝0.86

2.

（1）年折旧额=（105000-5000）÷

5=20000（元）

（2）各年现金净流量见表1。

表1各年现金流量单位：

元

　　　　年份

项目

1

2

3

4

5

现金流入量

营业收入

回收残值

回收营运资本

小计

现金流出量

厂房设备投资

垫支营运资本

营业成本

（折旧）

营业税金

管理费用

财务费用

所得税

现金净流量

105000

15000

（120000）

100000

50000

20000

8000

5000

9600

57600

42400

8400

10980

59380

45620

110000

8800

12360

61160

48840

115000

9200

13740

62940

52060

120000

140000

15120

64720

75280

3.

（1）不考虑时间价值：

旧设备年平均成本=（6000+8000×

4-1000）÷

4=9250（元）

新设备年平均成本=（20000+6000×

10-2000）÷

10=7800（元）

结论：

应选择设备更新。

（2）考虑时间价值：

旧设备年平均成本=

=9677.29（元）

新设备年平均成本=

=9129.01（元）

4.

（1）净现值=每年现金流入现值+残值现值+清理净损失减税现值-原始投资

NPV（4）=

NPV（3）=875×

2.487+300×

0.751+540×

33％×

0.751-3000=-330.92（万元）

可行最短使用寿命n=3+

=3.77（年）

（2）没有影响，因为只要该项目寿命达3.77年即为可行。

5.

（1）甲方案：

初始投资30000元，5年内每年现金流量8400元；

乙方案：

初始投资36000元，现金流量；

第一年9000元，第二年8820元，第三年8640元，第四年8460元，第五年17280元。

（2）净现值：

甲：

1844.40元乙：

-535.98元

现值指数；

甲方案=1.06乙方案=0.99

内含报酬率：

甲方案=12.40%乙方案=9.52%

（3）回收期：

甲方案=3.57年乙方案=4.24年

（4）应选用甲方案。

[解析]

计算两个方案的现金流量：

计算年折旧额：

甲方案每年折旧额=30000/5=6000元乙方案每年折旧额=（36000-6000）/5=6000元

（1）列表计算两个方案的营业现金流量：

年份　　　　　　1　　　　2　　　　3　　　　4　　　　5

甲方案

销售收入　　15000　　15000　　15000　　15000　　15000

付现成本　　　5000　　5000　　5000　　5000　　　5000

折旧　　　　6000　　6000　　6000　　6000　　　6000

税前利润　　　4000　　　4000　　　4000　　　4000　　　4000

所得税　　　　1600　　　1600　　　1600　　　1600　　　1600

税后利润　　　2400　　　2400　　　2400　　　2400　　　2400

营业现金流量　8400　　　8400　　　8400　　　8400　　　8400

乙方案

销售收入　　　17000　　17000　　17000　　17000　　17000

付现成本　　　6000　　6300　　　6600　　　6900　　　7200

折旧　　　　　6000　　6000　　　6000　　　6000　　　6000

税前利润　　　5000