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1偿债能力的概述

1.1偿债能力的概念与内容

偿债能力（debt-payingability）是指企业用其资产偿还长期债务与短期债务的能力，分为短期偿债能力与长期偿债能力。

偿债能力分析就是通过对企业资产变现能力及保障程度的分析，观察与判断企业是否具有偿还到期债务的能力及偿债能力的强弱[1]。

1.2偿债能力分析的目的、必要性

随着改革开放的进一步深入，经济体制的进一步改革，负债经营已经是大多数企业所采用的经营模式，因为它可以使企业的资金来源渠道增多，这不仅可以解决企业的资金问题，还可以起到财务杠杆效应，为企业增加更多效益。

但是负债也存在较大的风险，所以企业在风险与效益中经营应该认真分析其中的利害得失，这就要做出对企业最正确的判断—偿债能力分析。

企业有无支付现金与偿还债务能力是企业能否健康生存与发展的关键。

企业偿债能力是反映企业财务状况与经营能力的重要标志。

企业偿债能力，静态的讲，就是用企业资产清偿企业债务的能力；

动态的讲，就是用企业资产与经营过程创造的收益偿还债务的能力[2]。

1.3偿债能力的主要因素

1.3.1影响短期偿债能力的主要因素

1、资产流动性

资产的流动性指的是企业资产转换成现金的能力。

包括是否能不受损失地转换为现金以及转换需要的时间。

流动资产是偿还流动负债的物质保证。

流动资产的流动性从根本上决定了企业偿还流动负债的能力。

流动资产是偿还流动负债的物质保证,一般地说,流动资产越多,企业短期偿债能力越强。

研究流动资产规模与构成,对分析企业的短期偿债能力是十分必要的。

流动资产从变现能力的角度看，通常可分为速动资产与存货资产两部分，在企业流动资产中，应收账款与存货的变现能力是影响流动资产变现能力的重要因素。

2、企业的经营现金流量水平

现金流量是决定企业偿债能力的重要因素。

现金是流动性最强的资产，大多数短期债务都需要现金来偿还，因此现金流入与流出的数量就会直接影响企业的偿债能力。

现金流量包括经营活动、投资活动以及筹资活动带来的现金流量。

3、流动负债的规模与结构

流动负债规模越大,短期内企业需要偿还的债务负担就越重。

从流动负债的构成或分类可看出,企业的一些流动负债项目是不可避免的,如由于财政政策及会计制度等原因形成的负债;

一些流动项目是企业经营结算中所需要的,如结算中占用的他人资金;

还有一些是由于企业短期经营资金不足而借入的。

因此,一般地说,流动负债是所有企业经营过程中都要发生的一种债务。

此外，债务偿还的强制度饿紧迫性也是影响的因素[3]。

1.3.2影响长期偿债能力的主要因素

1、资本结构

资本结构是企业各项资金来源的组成结构，通常所指的是债权资金与股权资金的比重，不同的资金来源其资金成本与财务风险各不相同，负债到期必须偿还，并且需要支付利息，如果无力偿还债务本息，则可能面临财务危机，最严重时甚至导致企业破产，因此债权资金的成本较低；

所有者权益属于永久性资本，无需偿还，风险较小，是企业稳定性与偿债能力的保障，但其要求的报酬通常高于债务利息，因此成本较高。

可见在企业的资金结构中，负债的比重越高，风险越大，不能偿还本息的可能性也越大，由于资金成本低，收益却较高；

而所有者权益的比重越高，企业的稳定性越强，风险越低，对债务的保障程度就越高，由于资金成本相对较高，收益却较低。

因此企业的资本结构直接影响着企业的长期偿债能力。

2、经营理念与长期盈利水平

一个正常经营的企业,长期负债的偿还主要靠企业获得的利润,否则,以资产偿还长期债务势必缩小生产经营规模,违背长期负债的初衷,即扩大生产规模、提高盈利能力。

企业的盈利能力对企业投资者、债权者、经营者都有重要意义。

一般地说,企业盈利能力越高、企业的长期偿债能力就越强。

3、管理层的素质及能力

一个良好的管理层是公司最有价值的资产,因为他们的决定与行动能够带来丰厚的现金流量。

高素质的经理能使公司朝着正确的方向发展,增加公司的价值。

企业的股东结构理论研究与实证研究都证明股东结构对企业的盈利能力与偿债能力至关重要。

1.4太原重工股份有限公司简介

太原重工股份有限公司始建于1950年，是新中国自行设计建造的第一座重型机械制造企。

是中国最大500家工业企业之一，中国机械行业最大50家工业企业之一。

属国家特大型重点骨干企业。

太原重工1998年成为中国机械行业上市的第一股而闻名中外。

太原重工是中国最著名的重型机械设备制造商之一，是中国最大的起重设备生产基地、最大的挖掘设备生产基地、最大的航天发射装置生产基地、最大的大型轧机油膜轴承生产基地、最大的矫直机生产基地、最大的多功能旋转舞台生产基地、唯一的管轧机定点生产基地、唯一的火车轮对生产基地、国内品种最全的锻压设备生产基地。

太原重工设计、制造生产的产品广泛用于冶金、矿山、水电、火电、核电、能源、交通、航空、航天、化工、铁路、造船、环保、交通运输设备等行业，多项产品填补国家空白，许多产品荣获国优金奖，创造了340项中国与世界第一，被誉为“国之瑰宝”与“国民经济的开路先锋”。

机器产品出口到世界20多个国家与地区。

起重设备、轧钢设备、锻压设备、火车轴、油膜轴承、煤气发生炉、工矿配件、大型锻件、焊接件加工、重型变速箱、汽车发动机齿轮。

制造销售火车轴、冶金、轧钢、锻压、起重、非标设备、加压气化炉；

压力容器、工矿配件、油膜轴承、精密锻件、结构件；

齿轮及汽车变速箱；

挖掘机、钢轮等产品；

进出口业务；

钢锭、铸件、锻件、热处理件、制模、包装、精铸设备、精铸材料的生产、销售、技术服务。

工业炉窑的技术服务。

铸、锻件、热处理件与冶炼技术咨询服务。

综合技术开发、服务，电子计算机应用及软件开发。

承包境外与出口自产设备相关的安装工程与境内国际招标工程。

上述境外工程所需的设备、材料出口。

对外派遣实施上述境外工程所需的劳务人员。

矿山采掘及输送设备、焦化设备、制管设备、风力发电设备及其零部件；

隧道机械、港口机械；

齿轮箱；

电气自动化成套设备的设计、制造、安装及销售。

2太原重工股份有限公司偿债能力分析

偿债能力分析的主要内容包括短期偿债能力分析与长期偿债能力分析。

短期偿债能力分析主要是了解企业偿还一年内或一个营业周期内到期偿债的能力，判断期间企业的财务风险。

长期偿债能力分析是要了解企业偿还全部债务的能力，判断企业整体的财务状况、债务负担与企业偿还债务的保障程度。

参见附录中的资产负债表、利润表与现金流量表中四年的数据对该企业进行分析。

2.1短期偿债能力分析及影响因素

2.1.1短期偿债能力分析

短期偿债能力是企业流动资产对流动负债及时足额偿还的保证额度，是衡量企业当前财务能力，特别是流动资产变现能力的重要标志。

短期偿债能力分析包括流动比率、速动比率、现金比率、现金流量比率与到期债务本息偿付比率。

分析见短期偿债能力分析表。

根据计算，制得太原重工股份有限公司四年的比率指标比率表与图，见表2.1、表2.2与图1。

表2.1太原重工股份有限公司各项短期偿债能力指标单位：

元

项目

2008

2009

2010

2011

流动资产

7683097039.17

8979274730.16

.22

14490018669.23

流动负债

6539316796.16

7291689190.28

8914139690.64

11706752709.54

速动资产

4977034150

6835495188

10181721335

10580127800.90

货币资金

1423916471.07

1599872597.02

2950958325.99

2169983520.18

流动比率

1.17

1.23

1.46

1.24

速动比率

0.76

0.94

1.14

0.90

现金比率

0.22

0.33

0.19

现金流量比率

0.063

0.009

0.016

0.003

应收账款周转率

2.85

2.16

1.85

1.48

存货周转率

3.71

3.43

4.40

4.23

图1

表2.22011年太原重工股份有限公司短期偿债能力指标与同行上市公式比较单位：

名称

三一重工

1.51

1.08

0.51

0.053

天地科技

1.42

0.89

0.25

0.072

平均值

1.465

0.985

0.38

本公司

图2

图2

通过计算太原重工股份有限公司（2008-2011）四年各项短期偿债能力指标（如表2.1）以及公司2011年各项短期偿债能力指标与同行上市公司所作的比较（如表2.2），对该公司进行分析，通过对四年的数据分析可以看出，2008-2011年流动比率基本稳定在1.17-1.46之间，均超过流动比率下限，但都没达到行业标准，不及行业平均值1.465，说明该企业的短期偿债能力弱，但是差距不大；

2008-2011年速动比率基本稳定在0.76-0.94之间，低于行业标准，不及行业平均值0.985，这也表明了该企业的短期偿债能力较弱，速动比率也不能过高[4]。

2008-2011年现金比率在0.19-0.33之间，远远低于行业标准1，也低于同行平均值0.38，说明该企业偿付能力弱，企业的经营现金净流量不能满足偿还到期债务的需要，要偿还到期债务，只能通过变卖资产或者通过投资活动、筹资活动取得现金。

但由于企业现金类资产的盈利水平较低，企业不可能也没有必要保留过多的现金类资产。

如果这一比率过高，表明企业通过负债方式所筹集的流动资金没有得到充分的利用，所以一般不鼓励企业保留过多的现金类资产。

一般比率控制在20%左右这一水平上，企业的直接支付能力不会有太大的问题。

现金流量比率2008-2011年之间并不稳定，2011年现金流量比率0.003与同行业平均值相比过于低，表明该企业短期偿债能力过低[5]。

2.1.2短期偿债能力分析的影响因素及结果

1、应收账款与存货

通过分析太原重工股份有限公司的短期偿债能力中的流动比率、速动比率、现金比率与现金流量比率，综合各个指标的结论，该企业的短期偿债能力的强弱主要受应收账款与存货的影响。

从表一可以看出，2008-2011年应收账款周转率在逐年的降低，反映了该公司应收账款变现速度较慢，导致流动比率降低，短期偿债能力就弱。

然而，2008-2011年存货周转率则是逐年增长的，这样存货周转率增加表明该企业资金占用水平越来越低，从而提高短期偿债能力。

存货流转顺畅，变现能力较强，即使速动比率较低，只要流动比率高，企业仍然有望偿还到期的债务本息[6]。

从上诉分析可以看出，在2008-2011年之间，应收账款周转率在逐年的降低，企业存在大量的应收账款与存货，影响企业的获利能力，导致企业的短期偿债能力较弱。

2、现金流量水平

从现金比率与现金流量比率可以看出，2008-2011年太原重工股份有限公司现金流量比率过低，公司还存在着不能按时偿还短期债务的风险。

这种情况的变化还受以下两方面因素影响：

一方面是公司能否继续从经营活动、投资活动中产生足够的现金，偿还不断到期的债务；

另一方面从公司资产的构成来看，应收账款占资产总额的比重过高，进一步加大了短期偿债的风险。

3、短期偿债计划

通过分析太原重工股份有限公司短期的偿债指标可以看出，该企业之所以短期偿债能力很弱，其原因之一也在于企业没有制定明确的偿债计划，导致企业偿还债务的资金渠道比较单一，资金筹集困难；

原因之二可能在于企业短期借款的规模与结构不合理，导致还款日期集中，资金紧迫[15]。

通过上述分析，可以得出：

太原重工股份有限公司采用的是开放型财务策略。

在公司营业收入稳定且有上升趋势的企业，可以提高负债比重。

因为企业在2008-2011年的营业收入分别为69.65亿、80.52亿、96.51亿、103.16亿，稳定可靠，但该企业2008-2011年营业利润分别为4.33亿、5.24亿、6.58亿、3.56亿；

从数据中可以看出，企业流动负债筹资数额2008-2011年分别为65.39亿、72.92亿、89.14亿、117.07亿，逐年加大大，由于企业负债而承担较多的到期本息，导致资金周转不顺畅、每年的获利不稳定，会遇到较高的财务风险。

因此，企业的负债比重应当低些，否则就会陷入偿债困境，且可能导致企业亏损或破产。

由于分析该公司近四年的各项短期偿债能力指标偏低，可以得出太原重工股份有限公司短期偿债能力较弱。

2.2长期偿债能力分析及影响因素

2.2.1长期偿债能力分析

一个企业的长期偿债能力，主要是为了确定该企业偿还债务本金与支付债务利息的能力。

长期偿债能力强弱是反映企业财务状况稳定与安全程度的重要标志。

主要衡量指标有：

资产负债率、股东权益比率、权益乘数、产权比率、有形净值债务率、偿债保障比率与利息保障倍数。

根据计算，制得太原重工股份有限公司四年的比率指标比率表与图，见表2.3与表2.4与图3、4[8]。

表2.3太原重工股份有限公司各项长期偿债能力指标单位：

项目

资产负债率

0.728

0.719

0.643

0.697

股东权益比率

0.272

0.281

0.357

0.303

权益乘数

3.680

3.557

2.798

3.303

产权比率

2.680

2.557

1.798

2.303

有形净值债务率

2.372

偿债保障比率

16.089

123.647

64.791

331.191

利息保障倍数

7.107

8.588

8.768

4.597

图3

表2.42011年太原重工股份有限公司长期偿债能力指标与同行上市公式比较

0.554

0.446

2.240

1.240

1.294

22.289

16.421

0.514

0.486

2.057

1.057

1.058

14.970

59.044

0.534

0.466

2.149

1.149

1.176

18.630

37.732

331.19

图4

通过计算太原重工股份有限公司（2008-2011）四年各项长期偿债能力指标（如表2.3）以及公司2011年各项长期偿债能力指标与同行上市公司所作的比较（如表2.4），对该公司进行分析，通过分析四年的数据分析可以看出，太原重工股份有限公司2008-2011年资产负债率与产权比率，前三年的比率均在降低，说明公司的负债在减少，长期偿债能力在增强。

2011年资产负债率为69.7%，与同行平均值53.4%相比较高出16.3%，产权比率230.3%与同行平均值114.9%相比较高出115.4%，虽然2011年的资产负债率与产权较高，会使企业负债加重，但企业也可以通过扩大举债规模获得较多的财务杠杆利益。

产权比率反映的偿债能力是以净资产为物质保障的，所有者权益就是企业的净资产。

但是净资产中的某些项目，如：

无形资产、递延资产、待摊费用、待处理财产损益等价值具有极大的不确定性，且不易形成支付能力。

因此，在使用产权比率时，必须结合有形净值债务率指标，作进一步分析，2008-2010年有形净值债务率跟产权比率一样，逐年减少，反映出长期偿债能力增强，而2011年与同行平均值117.6%相比较高出119.6%，说明企业2011年长期偿债能力减弱，财务风险明显增大。

企业筹资能力虽然很强，但利用财务杠杆的风险很高[13]。

股东权益比率则与资产负债率相反，该指标越大长期偿债能力越强，2008-2011年太原重工股份有限公司股东权益比率在27.2%-35.7%之间，长期偿债能力逐年增强，但与同行平均值46.6%相比较低。

该公司2008-2010三年的权益乘数逐年较小，2011年该公司权益乘数3.303与同行平均值2.149相比较高出1.154，权益乘数越高表明企业的负债较多，面临较大的财务风险，长期偿债能力较弱。

2008-2011年偿债保障比率特别不稳定2009比2008年高出107.558,2011年比2010年高出266.4，与同行业平均值18.630相比高出312.56，偿债保障比率反映的是企业用经营活动产生的现金流量的净额偿还全部债务所需的时间，越大说明该企业偿还债务能力越弱，从该比率可以看出太原重工股份有限公司长期偿债能力较弱；

利息保障倍数则与偿债保障比率不同，该比率越高越好,2008-2010年该公司利息保障倍数逐年增加，长期偿债能力比较稳定，2011年则下降到4.597，远远低于与同行业平均值37.732。

虽然能维持正常的偿债能力,2011年长期偿债能力与前三年相比明显减弱[9]。

2.2.2长期偿债能力分析的影响因素及结果

通过分析太原重工股份有限公司长期偿债能力指标中的资产负债率、股东权益比率、权益乘数、产权比率、有形净值债务率、偿债保障比率与利息保障倍数。

综合来看，太原重工股份有限公司长期偿债能力很弱，公司还在存在着不能按时偿还债务的风险。

而造成这种情况的原因是公司的偿债保障比率过高与利息保障倍数过低。

偿债保障比率可以衡量企业通过经营活动所获得的现金偿还债务的能力，太原重工股份有限公司中该比率逐年升高，说明企业负债太多，企业负担偿还债务能力就弱；

1、资本结构不合理

通过分析太原重工股份有限公司2008-2011年偿债保障比率可以看出，企业当前的（2011年）资产为185.40亿，资本结构债权占129.27亿，股权仅占56.13亿，是一家以债权经营为主的企业，企业2011年现金净流入量为0.39亿，较小，导致偿债保障比率（331.191）偏高。

资产负债率（0.697）、产权比率（2.303）都偏低[16]。

2、盈利能力不