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A.只将两者差额作为现金流量
B.仍按预计的净残值作为现金流量
C.按实际净残值减去两者差额部分所补交的所得税的差额作为现金流量
D.按实际净残值加上两者差额部分所补交的所得税的差额作为现金流量
3、某种股票当前的市场价格是40元,每股股利是2元,预期的股利增长率是5%,则其市场决定的预期收益率为(
)。
A.5%
B.5.5%
C.10%
D.10.25
4、如果某企业的信用条件是“2/10,n/30”,则丧失该现金折扣的资金成本为
( )。
A.36%
B.18%
C.35.29%
D.36.73%
5、企业赊销政策的内容不包括(
A.确定信用期间
B.确定信用条件
C.确定现金折扣政策
D.确定收帐方法
6、如果某一投资方案的净现值为正数,则必然存在的结论是(
A.投资回收期在一年以内
B.获利指数大于1
C.投资报酬率高于100%
D.年均净现金流量大于原始投资额
7、若使复利终值经过4年后变为本金的两倍,每半年计息一次,则年利率应为
(
A.18.10%
B.18.92%
C.37.84%
D.9.05%
8、现值指数与净现值指标相比,其优点是(
A.便于投资额相同的方案的比较
B.考虑了现金流量的时间价值
C.便于投资额不同的方案的比较
D.考虑了投资风险
9、只要企业存在固定成本,那么经营杠杆系数必(
A.恒大于1
B.与销售量成反比
C.与固定成本成反比
D.与风险成反比
10、两种完全正相关的股票形成的证券组合(
A.可降低所有可分散风险
B.可降低市场风险
C.可降低可分散风险和市场风险
D.不能抵消任何风险,分散持有没有好处
11、在保持某资金成本率的条件下,可以筹集到的资金总限度称为
A.筹资总额
B.权益资本总额
C.筹资突破点
D.加权资金成本额
12、下列关于β系数,说法不正确的是
A.β系数可以用来衡量非系统风险
B.某种股票的β系数越大,风险收益率越高,预期报酬率也越大
C.β系数反映个别股票的市场风险,β=0,说明该股票的市场风险为零
D.某种股票的β系数为1,说明该股票的市场风险与市场风险一致
13、当营业杠杆系数和财务杠杆系数都是1.5时,则联合杠杆系数应为(
A.3
B.2.25
C.4
D.1
14、企业在经营决策时对经营成本中固定成本的利用称为(
)。
A.财务杠杆
B.总杠杆
C.联合杠杆
D.经营杠杆
15、下列筹资方式中,资本成本最低的是
A.发行股票
B.发行债券
C.长期借款
D.留用利润
二、判断题(每小题1分,共计15分)
1、递延年金终值的大小,与递延期无关,故计算方法和普通年金终值相同。
(
2、证券组合的风险报酬是指投资者因承担非系统性风险而要求的额外报酬
3、在评价两个互斥投资项目优劣时,如果内含报酬率与净现值的评价结论发生矛盾时,应以净现值为准(
4、β系数可用来衡量非系统风险的大小(
5、在对不同项目进行风险衡量时,应以标准离差为标准,标准离差越大,方案风险水平越高。
( )
6、任何投资都要求对承担的风险进行补偿,证券投资组合要求补偿的风险包括不可分散风险和可分散风险
7、当预计的息税前利润大于每股利润无差别点时采用负债筹资会提高普通股每股利润但会增加企业的财务风险
8、由于留存收益是由企业利润所形成的,而不是从外部筹资所取得的,所以留存收益没有成本。
9、订货成本与企业每次订货的数量无关。
10、债券的价值会随着市场利率的变化而变化,当市场利率上升时,债券价格下降;
当市场利率下降时,债券价格会上升。
11、在资产总额和筹资组合都保持不变的情况下,如果固定资产减少而流动资产增加,就会减少企业的风险,但也会减少企业盈利。
12、无论是经营杠杆系数变大,还是财务杠杆系数变大,都可能导致企业的联合杠杆系数变大(
)
13、股票的价值是指其实际股利所得和资本利得所形成的现金流量的现值(
14、研究存货保险储备量的目的是为了寻求缺货成本的最小化
15、企业负债与优先股筹资为零时,其财务杠杆系数为1。
( )
三、分析与说明题(共计15分)
请对下列A,B,C,所讲述的观点分别给予评论:
该观点是否正确?
为什么?
A:
一个公司发生代理问题的主要原因是由于公司经理阶层可能做出与股东利益相悖的行为,从而导致股东利益受损。
因此,这种代理问题的发生有可能对公司盈利或股东的个人财富产生影响,但公司的代理问题对公司的资本结构并不产生任何影响。
(5分)
B:
如同A的观点所言,代理问题的发生有可能对公司盈利或股东的个人财富产生影响,但公司的代理问题对公司的股息政策没有任何关系。
(5分)
C:
如同A的观点所言,代理问题的发生有可能对公司盈利或股东的个人财富产生影响,但公司的代理问题与公司决定是否选用可转换债券来融资没有任何关系。
四、综合计算题(共计55分)
1、某企业计划筹集资金100万元,所得税税为33%。
有关资料如下:
(1)向银行借款10万元,借款年利率为7%,手续费为2%。
(2)按溢价发行债券,债券面值14万元,溢价发行价格为15万元,票面利率为9%,期限为5年,每年支付一次利息,其筹资费率为3%。
(3)发行优先股25万元,预计年股利率为12%,筹资费率为4%。
(4)发行普通股40万元,每股发行价格10元,筹资费率为6%。
预计第一年每股股利0.12元,以后每年按8%递增。
(5)其余所需资金通过留存收益取得。
要求:
(1)计算个别资本成本。
(2)计算该企业加权平均资本成本。
2、WTO工商企业公司正在考虑以下两个互斥的投资方案:
方案(甲):
初始成本为20,000,其存续年限为10年,其每年的税后净现金流入为3752.2元
方案(乙):
初始成本为20,000,其存续年限为5年,其每年的税后净现金流入为5880.72元
假设以上两方案皆在存续期间一结束就不在重新投资。
(1)若该公司的资金成本为12%,而且两方案的风险程度相同,此时应接受哪一方案?
(2)若该公司的资金成本上涨至14%,而且两方案的风险程度相同,此时应接受哪一方案?
(3)若该公司的资金成本降为10%,而且两方案的风险程度相同,此时应接受哪一方案?
(4)解释为什么在资金成本上涨的情况下方案(甲)的净现值会比方案(乙)的净现值下降较快。
(5)为什么在资金成本较低时,方案甲会优于方案乙,而当资金成本较高时,则方案乙却优于方案甲?
详细说明原因。
(10分)
年金现值系数:
PVIFA(12%,5)=3.6048
PVIFA(12%,10)=5.6502
PVIFA(14%,5)=3.4331
PVIFA(14%,10)=5.2161
PVIFA(10%,5)=3.7908
PVIFA(10%,10)=6.1446
3、在2000年12月31日,01WTO企业的资产负债表中显示1000,000股普通股流通在外,且有10,000,000面值的6%公司负债。
城大企业在2001年初正考虑进行60,000,000元的资金筹借计划,该计划可由下列二方式之一进行:
(15分)
1、
全部由普通股集资,以每股100元市价发行;
2、
一半资金由发行每股100元普通股,另一半由发行6%之债券筹集。
如果公司所得税为15%,且城大企业在2001年之预期利息及税前盈利为20,000,000元。
假定作为财务经理,你会选择哪一种方案,为什么?
参考答案
一、单选题(每小题1分,共15分)
1、B
2、C
3、D
4、D
5、D
6、A
7、A
8、C
9、A
10、D
11、A
12、A
13、B
14、D
15、C
二、判断题:
(每小题1分,共15分)
1、√
2、×
3、√
4、×
5、×
6、×
7、√
8、×
9、×
10、√
11、√
12、√
13、√
14、√
15、√
三、分析与说明(本题15分):
A:
错误(1分)公司代理问题不局限于股东与管理者,也包括股东与债权人及其他利益相关者,而债务会影响股东对公司财务政策的决策。
债务契约将限制股东对公司控制权,这些均导致负债代理成本,资本结构是平衡权益代理成本和负债代理成本的结果,所以代理问题同样会影响资本结构。
错误。
股息政策影响公司投资和筹资选择,而发放新股或扩大负债均会导致权益代理成本和负债代理成本,所以,此观点不正确。
可转换债券本身是公司权衡股东代理成本和负债成本的产物,。
可转换债券有可能转换债务关系为权益关系,因此,此观点不正确。
注:
该题测试考生对企业财务代理关系的理解及代理理论,并无绝对标准答案,教师评改应注意以下准则:
(1)评价分析及论点论据的逻辑性,结论符合财务管理基本原理。
(2)有恰当的论据支持
(3)答案完整性,是否遗漏重要的论点论据。
四、综合计算题
1、
(1)借款资本成本=7%×
(1-33%)/(1-2%)=4.79%;
债券资本成本=14×
9%×
(1-33%)/15×
(1-3%)=5.8%;
优先股成本=12%/(1-4%)=12.5%;
普通股成本=0.12/(1-6%)+8%=20.77%;
留存收益成本=0.12+8%=20%。
(2)企业加权平均成本=10/100×
4.79%+15/100×
5.8%+25/100×
12.5%+40/100×
20.77%+10/100×
20%=14.78%
2、
(1)NPV甲=3.752.21*
PVIFA(12%,10)—20000=1200.74
NPV乙=5880.72*PVIFA(12%,5)—20000=1198.82
需考虑其他因素做选择。
(2)NPV甲=3.752.21*
PVIFA(14%,10)—20000=428.10
NPV乙=5880.72*PVIFA(14%,5)—20000=189.10
NPV乙>NPV甲,所以接受乙方案
(3)NPV甲=3.752.21*
PVIFA(10%,10)—20000=3055.83
NPV乙=5880。
72*PVIFA(10%,5)—20000=2292.63
NPV甲>NPV乙,所以接受甲方案
(4)甲是长期方案,而长期方案对利率的变动比短期方案要敏感,因此,当K(折现率)增大时,NPV甲比NPV乙要降得快。
(5)资金成本较高时,收现有比较高的在投资收益的,因此,短期方案优于长期方案。
资金成本低时,先期收现无显著相对的再投资利益,因此,长期方案优于短期方案。
3、
IT
20,000,000
利息
600,000
(1分)
税前盈利
19,400,000
(1分)
税
2,910,000
净利润
16,490,000
普通股流通量
=1,000,000+(60,000,000÷
100)
=1,000,000+600,000
=1,600,000
EPS
=16,490,000÷
1,600,000
=10.31
(2分)
方案二:
EBIT
20,000,000
利息
2,400,000
(1分)
税前盈利
17,600,000
2,640,000
(1分)
14,960,000
=1,000,000+(30,000,000÷
100)
=1,000,000+300,000
=1,200,000
=14,960,000÷
1,300,000
=11.51
(2分)
选择方案二,这是与股东财富最大化的目标一致。
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