基金业转型与可持续发展第六届中国证券投资基金业年会演讲实录+2文档格式.docx
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圆桌讨论
基金法修改与行业新变局论坛实录3
转型期基金业如何提升核心竞争力实录3
市场拓展与服务创新实录3
基金业必须面对转型与持续发展
各位嘉宾,女士们,先生们,大家上午好。
由投资基金年鉴编委会举办的中国证券投资基金业第六届年会今日召开。
光临本次年会的嘉宾,刚才主持人已经一一做了介绍。
共计200多位。
今天特别需要提出来的是,主办单位的领导夏斌,研究中国金融2020以及中美法律教育基金会,为祝贺本次年会的召开,送来了由法律出版社最新出版的《共同基金风云》一书为年会增彩,年会的主办方对大家的支持深表谢意。
本届年会的中心议题是围绕基金转型与持续发展,审视中国基金业面临的突出问题,建言献策,应对基金转型,推动基金持续健康发展,为深化议题的讨论,我们特别邀请了华夏基金管理公司的范勇宏,国务院发展研究中心金融所副所长巴曙松等来会做深入的研讨。
所以,本次年会之所以提出基金转型与持续发展的议题,主要是基于以下的考虑。
一是基金投资的业绩没有显示出应有的亮点。
投资者有怨言,管理的资产规模近期没有增加,反而有所下降,基金在人们心目中曾经拥有的良好形象正在消失和淡忘,基金理财相对其他竞争对手应该具有的优势逐步在消失,诸多新问题已经成为基金持续健康发展的瓶颈。
对于基金转型与持续发展进行讨论,通过讨论寻求基金持续健康发展的出路,将是本届年会无法回避的课题。
基金转型发展必须面对。
二是基金业继续及时的清理思路,开阔视野,增强信心,改善生态,发挥优势,提高在理财市场上的话语权,扩大对理财市场的管理份额。
当前,包括银行理财、信托计划、证券融资的专户管理、私募基金等,还有公募基金,共管理约15万亿的金融资产。
基金资产只有2万多亿,占的份额相对很低。
发展空间很大,基金总量迅速增加,社会财富也日益高度集中。
到2015年,中国年收入25万亿以上的家庭,将由现在的160多万户增加到400多万户,0.4个家庭占有50%、60%,甚至更多的社会财富。
这种情况包括基金在内的资产管理市场的开拓、规范、保护或监管制度建设,势必提出各方面多层次的新需求。
诸如由谁来管理这份资产,使内资机构还是外资机构,是民营机构还是国营机构,这份巨债资产资源,如何有效的配置到关系国计民生急需的地方或产业,推动经济增长方式改善,增值保值,又能够在世界经济一体化中拥有资产管理的强大市场竞争力,这需要管理层,需要国民来关注,需要我们积极面对挑战,未雨绸缪,做好准备。
三是当前各个资产管理市场,各自为政,同类的经济行为、交易行为,又着不同的标准,这种市场治理,对于本来应该统一治理的理财市场来说,不可能长久不变。
面对规范化、法制化、国际化,体现三种市场化需求,促进基金市场的转型与变化,将是不可避免的。
四是先行的以股东资本权益为追求的融资治理和基金治理的制度设计,这种情况与302亿元的基金管理、53亿元的基金托管费相比,基金的这种非市场化的治理机制,股东占有了绝对的权利,一切的经营围绕股东的利益。
这种机制明显存在着收益与风险不平衡的问题,基金转型发展不仅应该,而且绝对必要。
二是公募基金行业作为买方的特殊定位,为广大人民群众谋取利益,是我们搞革命进行建设的根本目的。
公募基金的持有人,大多数是资产量很小的中小投资者,尤其是现在的银行利息调整,他们仅有的那些钱,让他们投资何方呢?
他们很多人基于对基金的信任,把他的钱购买了基金。
作为公募基金持有人,绝大多数是这些人,作为买方基金管理公司,应该是中小投资者利益的代表,在与买方上市公司或者是证券公司合作,公募基金显然处于弱势,在与银行合作中,银行控制着基金公司销售的规模,有很大比例的管理费和销售费,
与私募基金服务于高端客户相比,人家制度上的优势和管理上的优势,公募基金也是弱势,公募基金只有服务于中小投资者上的优势,如果大多数投资者在资本市场中都不能换得主动的收益,如果在公有制度下,大多数人不能享有大多数财富,在这个资本市场或制度的合理性,就会引起人们的质疑。
2010年基金公司给券商创贡献了62亿的收入,基金公司如何成为交易所的会员,将用巨额资金回报投资者。
几年前我记得一个清楚的说法,证券公司也要搞投资,也要直接投资股票,而基金管理公司主要的任务就是投资股票,你又是它的股东。
这种关系,这种设计究竟有多少科学的道理?
对资产规模的追求,现在改变基金资产管理规模的追求,可以考虑单个基金规模扩张到一定程度后,考虑吸引投资者,我们不能靠瞎忽悠,靠分财,靠复制,
三是取消规范评比的排位,这样不利于证券投资。
在引导社会资源配置中发挥其理应发挥得作用,应该参考欧美市场,适时对基金经理进行三年期限的考核排名办法,并使机构投资人在投资市场中发挥更好的投资价值作用。
四是公募基金受到过多的制约,与类似的信托产品比较,基金的投资范围也比较基准,收费标准和提成,几个方面相对单一,同治化严重。
五是专户理财的限制,
六是基金法修改讨论有不少亮点,我们期待它早日出台。
谢谢。
要解决持有人利益与基金经理利益一致性
各位嘉宾上午好。
非常高兴来参加这个年会。
刚才听了王老的致辞,我现在才终于明白他为什么一定要我参加这个会。
首先,批判总得有一个对象,我听了半天,把我当成一个批判的靶子,所以我就能够理解这个会的涵义了。
第二,王老说今天这个会,银行托管来的人特别多,如果不去的话,就威胁我说不发基金,所以我就不得不参加这个会。
非常高兴来跟大家汇报,十年来中国的基金业不管怎么说,发展还是很快的。
尽管王老做了很多中肯的批评,我也注意到在10年当中,王老对基金业始终是批评,表扬的不太多,我估计王老可能买基金亏了点钱,心情非常激动,代表广大的持有人发出一些声音。
其实一个行业的成功,它需要方方面面的成功。
比如说到基金业成功之处的时候,除了基金管理公司成功之外,还有包括银行也有非常大的贡献,证券公司、媒体都做了非常大的贡献。
说基金行业不太好的时候,一般就讲就是你基金管理公司搞的。
我们是严格按照《基金法》办事的,由此我想到我们也应该回顾一下《基金法》,当年王老组织设计《基金法》,现在可以回过头来看看哪些是好的,哪些是还需要完善的,这是我一个建议。
今年是中国基金业13周年,开放式基金10周年。
这10年,特别是开放式基金发展起来以后,发生了重大的变化,特别是规模发生了重大的变化。
如何去评价这10多年当中基金起到了什么作用,我认为最重要的作用就是开启了人们理财启蒙的作用。
因为过去大家都认为,理财就是存款,多买点国债,或者是买点股票,理财渠道很窄。
有了基金之后,大家理财的意识越来越强了。
我讲一下目前应该迎接一个理财多元化的市场。
过去理财市场是公募基金一枝独秀,现在已经到了一个多元化的阶段,从一枝独秀到群雄荟萃的这么一个阶段,这是10年之后中国的理财业发生的重大变化。
我们一讨论,讲成绩的时候就讲公募基金的成绩,讲问题的时候也是讲公募基金的问题。
其实现在理财已经到了多元化的阶段了,只不过公募基金发展时间长透明度高,所以它的一些问题比较容易表现出来。
其他一些理财产品,不是说没有问题,只是因为透明度不高,所以需要不断地完善。
当时公募基金发展很好的时候,一天一个基金能够发1000多亿,我想这个时代一去不复返了,现在一般是10亿、20亿就比较好了,其实这样也很正常,多了也不正常。
这说明投资者越来越理性了,判断也越来越有自己的判断了,不会盲从了。
现在进入多元化的时代之后,主要有这么几个问题,一个是私募基金发展很快,比如说现在市场上阳光私募有1600多支,管理的规模也上千亿。
应该说与公募基金一起为不同的客户服务,也有竞争,但是互相补充,共同构成了一个理财体系。
第二个方面就是银行理财产品。
银行理财产品发的也很快,而且越来越快,它设计非常灵活,种类也特别多。
而且银行有强大的营销渠道,比如说2010年银行发行的理财产品将近9926种,发行规模大约是7万亿人民币。
这个数字,在2007年才发了1万,到了2010年发了7万,翻了7倍,发展的速度很快。
第三个理财机构就是券商理财,券商理财发展速度也很快。
而且对公募基金形成了一个巨大的压力。
跟公募基金相比,券商理财有很多的优势,比如说它有渠道的优势,比如说它设计上也非常方便。
另外,除了提管理费之外,还可以分成,机制上非常灵活。
所以,现在券商理财的资产规模有1500亿。
下一步券商理财,据了解,大家也知道,可能要产品备案制,如果实行备案制,我相信券商理财产品会发展的更快。
第四个多元化,比如说投资性保险、比如说PE股权基金的发展速度也很快。
特别是PE,这几年国家大力支持,发展非常快。
已经成为高端客户的一个很好的选择,特别是一些风险承受能力强一些的,时间长一些的,也是形成了很好的趋势。
从过去原来的一枝独秀,到现在理财市场的群英荟萃,在这个过程中,公募基金还有什么优势?
还有什么劣势?
刚才王老也指出公募基金的一些问题。
他先天的劣势就是没有渠道,它必须靠银行,没有银行基金就发不出去。
现在媒体上也讲,比如说销售费也很高,分享一部分管理费,是不是该分享管理费,大家也可以去探讨,管理费是管理人的费用,要付给销售机构。
那么公募基金的优势,它信息披露很透明,严格的契约管理,它组合投资,它投资行为也有严格的监管。
比如说以信息披露为例,公募基金更加充分,每天公布净值,每个季度有季度年报,还有半年报,还有全年的年报等等,都进行了很多方面的详细披露,对投资行为也非常严格,对基金经理,比如说要邮件、MSN监控,手机在交易时间要上交,要对各个方面进行严格的监管。
在过去一枝独秀的情况下,它优势是非常突出的。
在多元化的时代,它的优势相对来讲优势就不是很突出了,甚至还有很多的劣势。
但是作为投资者,无论是投资公募还是投资私募,对它来讲,我相信他们关注过程,但是更关注结果,不管是黑猫,还是白猫,抓住老鼠就是好猫,你得有业绩,如果没有业绩,不管你信息多么透明,那么你也很难吸引投资者长期的信任。
但是同样的理财产品,由于它属于不同的行业,导致监管标准也是完全不一样的。
特别是对于股票型的产品、高风险的产品,标准不一致。
整个监管行为、各个方面都不一致,比如说公募的基金经理你不能投资股票等等,这些监管标准差距非常大。
这样对公募的基金经理是不公平的,同样为投资者理财,一方面投资者有很高的回报,但是有严格的要求,有严格的监管,这方面不是那么很公平的。
所以我们建议对相似的理财产品,尤其是高风险的理财产品,应该实行不同行业的监管条件,标准要统一,大家用统一一个标准来进行监管,主管部门要加强对市场投资行为的监管。
这样有利于遏制不公平的竞争,也树立投资者的信心,能够维护资产管理行业良好的声誉。
这些监管标准涉及到多个方面,比如说信息披露的要求,还有销售的风险提示,还有适应性的标准,还有客户服务的责任、从业人员、销售人员的资格考试和行为规范等等,我想都应该有统一的标准。
现在在这样一个理财多元化的时代,我想公募基金还面临很多的困难要克服。
比如说现在是春光明媚,冬天过去了,春天到来了,但是公募基金的春天可能还会更遥远一些。
如何解决?
我觉得有两个方面,第一个方面,就是解决标准统一的问题,外部来解决监管标准统一的问题,就是相似的产品,用相似的标准。
第二,内部要改革,在这种理财多元化的时代,在相互竞争的阶段,也不能够固步自封,也要有危机意识,也要解放思想,改革现行的这种基金制度,特别要解决基金持有人的利益跟基金经理的利益要一致性,解决一致性的问题,他们的风险要共担,收益也应该共担,比如说私募基金类似这样的方式,把公募基金和私募基金两种理财方式,各有优势,各有好的制度的优势,应该相互借鉴,把它去融合,大家都在喊保护投资者利益,真正从制度上解决投资者的利益保护问题。
只有这样,从长远来讲,才能把基金整个行业理财进行规范化。
第二个问题,大家都在谈规模,我借这个话题谈点看法。
10多年来,大家对规模看得非常重,因为没有规模就没有收入,没有收入就找不到好的投资人才,没有好的投资人才,就不可能有业绩,这是一个很简单的一个逻辑关系。
这是一个一直困扰整个公募基金的一个普遍性的问题,而且全世界都普遍共同存在的问题,就是追求规模。
我们13年前在学习西方基金制度的时候,我们也是这么学习过来的,他们也是追求规模,而且拼命地追求规模,我想这也是移植过来的。
这里确实有一个问题,就是怎么样正确处理好规模和业绩之间的关系。
不光是基金,所有的行业都讲规模,比如说银行,一年下来我的存款增加的多少,我的报纸今年发行了多少,比去年增长了10%,那就很高兴,发的越多越好,一个记者也希望我的稿子越多越好,老百姓的钱也希望越多越好,有一些东西是确实是越多越好,但是对有一些东西不是越多越好,比如说一个教授带博士生,一般过去一个教授带一个博士比较好,现在有的教授可能带两个博士,有的还带三个,现在还有博士班,一个人带十几个,那就是说一个教授的精力很有限,天天做研究,还要去演讲,他有多少精力带那么多的博士,还有搞艺术的,比如说一个画家,他画了很多画,不一定都值钱的。
所以基金就像艺术品一样,不是说越多越好,一个艺术品花了半年的时间,把这个艺术品做起来,最后成为一个非常好的艺术品。
有的花了一辈子,那么确实要处理好两者的关系。
我10多年的体会是,做基金就是管理基金,无论是公募还是私募。
现在很多私募我发现有这样一个现象,也是想着把规模做起来,确实有这么一种倾向,值得深思。
我感觉始终应该坚持业绩优先,始终把业绩作为一个重中之重的任务,没有了业绩,一个基金经理不能够战胜基准,不能为投资者创造长期的合适的回报,那都没有意义。
这里说的是合适的回报,而不是王老讲的越多越好,原话就是足够多的回报。
什么是足够多的回报,是20%?
300%?
我的理解就是长期的、适度的、合理的回报,比如说战胜通货膨胀,比如说战胜存款,战胜固定收益,常年下来10%、15%,这都是很好的回报。
有了业绩,得到投资者的认可,这样投资者就更加认同。
因为基金不是银行存款,也不是保险,如果说不能创造长期的业绩,只是老百姓把钱放在银行买了保险,我觉得更加安全。
他投基金的唯一理由就是希望收益更高一些。
这是基金经理、资产管理人在整个金融链条中存在的一个唯一的原因。
所以,我一直在讲基金是管理出来的,不是卖出来的。
后来很多人不高兴,大家也知道是搞营销的人员不高兴,你这么一讲,我们在基金管理公司没有地位了,基金是管理出来的,而不是卖出来的,本来我们收入就不太高,这样的话奖金不更没有了吗?
我讲的意思是,为什么叫资产管理公司,叫基金管理公司,它是管理公司,它的核心应该放在管理上,而不是说基金销售公司。
我们会成立基金销售公司,但是那个销售公司主要是管销售的,但是我们现在的管理公司主要是做管理的,而不是说业绩不好拼命地去卖,卖完了之后很快又流失掉。
我讲的意思是说怎么能够把重心放在管理上,解决业绩问题。
在业绩能够保证的情况下,实现规模的合理增长。
我的体会是,过去我们在这个过程当中有好的地方,也有不好的地方。
好的地方,比如说2007年10月份,大家知道全世界是牛市,股市特别好,每天都在涨,所有的人都非常高兴。
当时基金发行非常好,每天几十亿。
当时2007年8月、9月、10月、11月,大概从7月份开始,每天有几十亿,有的一天几百亿,认购申购都特别特别好,这个就是开放式基金的特点,你业绩好,它钱来的就很快,业绩不好,流失也很快。
大家知道当时是6100多点,现在看来不可思议,当时讲牛市还有什么红利十年、1万点,至少8000点,大家可以翻一翻2007年的证券报,都是一些大专家的意见,至少8000,还有1万点的,在那个时候确实大家非常看好,因为每天规模都在增长。
在这种情况下,发基金确实是黄金时代。
但是当时我就觉得太疯狂了,因为这样下去,确实可能有8000点,也可能有1万点,但是这样下去是不可持续的,人们太疯狂了。
2007年10月14号就创了新高了,6124点,我们当时开会做了一个决定,在2007年的10月10号左右,经过集体的讨论研究,统一要求所有的基金,要求所有的基金经理,全部把仓位降下来,要求仓位最高可以达到多少。
同时,要把几个申购比较多的基金全部关闭。
当时做这样的决定压力是比较大的。
最后一点,大家知道今年投资很难做,无论是公募还是私募,都很难做,机会是有,但是赚钱很艰难。
为什么?
因为全球面临通货膨胀,特别是新兴市场国家通货膨胀压力很大,尽管今年形势错综复杂,但是总体来看,还要比去年整个投资要好。
所以今年一些主动型的、优秀的基金经理,我相信他们的投资业绩应该要好于去年。
所以我们现在整体来讲面临一个负利率的时代,保值增值,管好自己的钱袋,应该成为每个人应该关心的问题。
非常感谢,祝会议越办越好。
从金融市场结构来看基金业转型
为了方便旁边媒体朋友报道题目,我比较喜欢玩微博的,我讲的题目叫从金融市场结构看基金业转型。
看看金融业市场的结构是什么样子,再来看看转型的方向。
刚才范总用了一个词叫理财行业从一枝独秀,到群雄荟萃,我自己学习我们这个基金年鉴,我自己每年也做一个行业管理报告,每年比较市场发展有一些路径,去年同时请了香港、台湾基金工会的同仁分析当地的一些市场情况。
今年我最近去了韩国,也请他们的基金工会介绍了韩国基金市场发展的一些情况,在跟中国的发展做对比,跟大陆市场做对比,有很多体会,也有很多感触。
比如说我在香港工作差不多有7年时间,曾经配一个朋友做新基金的发行、路演。
我看发起来是非常困难,我说你就说我是你们的工作人员,帮着做记录,去看一看,跑了几个公司,能够发一两亿美金就很不错了。
所以我们国内的发展速度还是很快的。
但是再跟韩国做比较,韩国98年才发第一支基金,现在无论是基金公司的数量、基金的数量都比我们多的多。
而且我这样说有点给他们做广告的涵义在,他们第一个资产管理公司,未来的资产,他自己说它是全球投资新兴市场的股权投资类的最大的一个资产管理公司。
在全球主要的新兴市场都有分公司。
我在想,它这个公司的扩展路径,和一些发展的轨迹,都被吸收到哈佛大学的基金管理案例当中了。
我们国内没有这样的公司,南非、印度这些市场目前也没有。
所以到底是一个什么状况?
大家都觉得基金业发展空间很大,但是从07年四季度的3.5万亿之后,一直是稳定的发展,稳定到现在大概2.5万亿,整个波动变成了每股份额在稳中减少,刚才郭总跟美国做了比较,渗透率,跟储蓄的比例,跟GDP的比重,怎么就发展到现在停滞不前呢?
应该说空间非常大的,我们自己在近几年报告里面也在试图做一些解释。
比如说去年的报告里,比如说代继周期、人口结构、年龄结构,07年基本上把人全忽悠进来了,还有一半是套着的。
所以要想有新的购买力进场,去年毕业的大学生,他经过原始积累,最后有点闲钱了,然后再开始进来。
确实比较几个国家,在人口结构和市场波动之间是有关系的。
但是我想这只是一个点的因素,还不是全部的因素。
我刚才说我的演讲题目是“从金融市场结构来看基金业的转型”。
最近大家都比较批判美国的量化宽松政策,实际上我经常说一个数字,我们2010年底,中国的M2大约在72万亿,现在还在继续增加。
今年M216%的增长速度,就是72万亿乘以16%,今年可能能够到接近80万亿。
美国在去年第二次量化宽松之前,美国M2在8.2万亿、8.3万亿,加上6000亿的量化宽松大概不到9000亿,所以从去年底的数字看,我们M2的数字,已经超过美国了,所以从单一的货币发行体系来看,从M2来看,我们现在变成了世界最大的货币发行体系,当然我们GDP只有美国的三分之一。
这个可能跟金融结构、跟市场发展阶段,跟人口结构都有很大的关系。
这是一个什么关系呢?
从另外一个角度来看,整个金融资产,从M3、M4角度来看,美国金融体系大概总资产是我们国家的7倍。
这个反差想说明什么呢?
原来过度依赖银行融资和银行渠道的金融市场结构,就会不断需要M2高速增长来推动和维持。
这个会对整个经济的脆弱性有很大的影响。
那么未来中国的金融结构转型的机会在什么地方?
而且要求也必须转的一些压力和动力在什么地方?
就是一个金融资产的形成,从银行储蓄转换成多样多种的金融资产,我们现在就在这样一个拐点上,或者是一个起点上。
我们基金行业近几年,连续在2.5万亿的份额徘徊不前,表明我们原来的道理可能走的接近尾声,你没有摸到大的转型趋势的方向和突破口。
我们国家的金融资产结构,银行大概占85%,证券基金、保险、养老金、年金大概占了15%。
10年底,美国的商业银行资产结构大概占27%,证券大概在24%,基金在10%。
保险在16%,养老金23%。
所以我们M2增速快,M2规模大,M2占GDP的比值高,就是因为我们整个金融结构、资产结构过分依赖它。
从未来需求看,就是要把银行存款逐步转换成各种各样的金融资产。
这是一个大的趋势和方向。
你的M2规模已经比美国的规模还要大了,何况人民币还不是国际化货币。
而且从现在整个人口结构来看,和整个产业结构变化来看,没有这个转化也不行,大家知道不可回避,由于一次拐点正在到来,我们正在进入老年社会,在一个人口红利的时期,在推动经济增长的时期,当然需要大量的投资、贷款,资本市场的主要任务也主要是为发展来做投资。
我的一个学生跟我讨论,我们的监管到底该干什么呢?
干了五六年,六七年之后,反过来还问这个问题,我说你们现在在帮着发行方,圈钱方,通过种种制度管制来管理他圈钱的能力。
而监管部门它应该促成这个交易,美国证监会它是证券交易委员会,它是保证证券交易正常进行。
说到人口老龄化,人口老龄化之后,它的金融结构服务会出现巨大的变化,他可能需要多种资产的管理、财富的管理、社会的养老保障,这个是对我们整个金融市场提出了巨大的要求。
一方面咱们说徘徊在2.5万亿停滞不前,一方面是我们基金行业自己看着这块市场,觉得份额停滞不前,另外一方面市场需求又非常巨大,刚才郭总说工行发的理财产品5500亿,发的基金才500亿,这说明我们这个行业已经是在它的商业模式治理各个方面有一些问题了。
现在碰到哪些挑战呢?
我想可能我们基金公司早期的发展,可能靠牌照,很多的溢价来自于牌照的溢价,你只要能够拿到这个牌照,银行就给你卖,不管你叫什么名字,老百姓叫买。
这个模式可不可持续呢?
仅仅靠这个牌照。
市场的需求这么放着,不管你意识不意识到需求在那儿。
我想说的是,我刚才听几位专家讲的,我有几点思考。
一个是现有模式可能要做重大的转型。
一个是从基金公司自己来说,日子非常好过,一发上百亿的时候,基本上内部管理创新要做很大的投入不太可能,你只有碰到这种市场挑战,这种约束,你才可能有内部的管理、创新的动力和压力。
刚才后面还有一位嘉宾讲说怎么推动银行资金存量的竞争,过去几年就是存量竞争,我也听到有的基金公司销售的时候也说,基金经理手里客户资产一年倒好几次,变成存量竞争,但是我们一定要从正面考虑存量竞争的好处,份额没有什么变化,没有什么变化比较乐观,谁能够业绩做的不错,发产品的时候有稍微多一点,所以你要从其他公司手里挖一块过来。
然后其他公司也不能不管,你不管,你每次就会被挖走一块,所以你也要陪着玩。
你陪着玩,你又设计出另外一个产品,也从别人那里挖一块过来,这样来回洗牌之后,那些业绩不好、销售不好、管理一般的、内部决策流程很混乱,机制也很乱的这些公司就玩不起。
今天这块被洗走一块,明天那块被洗走一块,可能有这个压力,可能还是基金业转型外部的推动力。
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