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一项目背景
马来西亚南北高速公路全长912公里,最初是由马来西亚政府所属公路管理局负责建设,但是在公路建成400公里后由于财政方面困难,政府无法将项目建设下去,采用其她项目融资成为唯一可取途径,在众多融资项目中马来西亚政府选取了BOT融资模式。
历时两年多谈判,马来西亚联合工程公司(UEM)在1989年完毕了资金安排,使得项目得以重新开工建设。
二项目融资构造
1.资金来源
马来西亚联合工程公司:
11.5亿美元(股本资金)
马来西亚银团:
5.81亿美元
国际银团:
3.4亿美元
2.投资构造
1)项目发起人:
马来西亚政府
2)项目经营者:
南北高速公路项目有限公司
3)项目贷款银行:
马来西亚银团(马来西亚银行和其她金融机构)
国际银团(国外银行构成国际银团)
3.融资构造
1987年初,通过为期两年建设、经营、融资安排谈判,马来西亚政府和马来西亚联合工程公司订立了一项关于建设经营南北高速公路特许合约。
马来西亚联合公路公司为此成立了一家项目子公司——南北高速公路项目有限公司。
以政府特许合约为核心建立起来项目BOT融资构造(见图一)。
由三某些构成:
政府特许合约,项目投资者和经营者以及国际贷款银团。
三风险分析
由于马来西亚南北高速公路项目工程成功使用BOT模式,在政府支持下成功吸引了国内和国际多家银行对项目进行投资。
一方面,由于政府特许权合约(最低收益担保条款),使该项目成功规避了市场风险、政治风险和信用风险;
另一方面,由于该项目吸引了国内和国际多家银行资金投入,使该项目成功规避了金融风险和国家风险;
最后,对该工程而言最重要风险就是生产风险,而生产风险依赖于马来西亚联合工程公司对工程项目管理和运营。
因而,从总体来说该项目成功地规避了大多数重要风险,成功解决了项目融资问题,使项目建设成功进行,最后完毕了该项目。
四项目构造简评
1.采用了BOT为马来西亚政府和项目投资者以及经营者均带来了很大利益。
成功BOT项目融资方案成果是一种多赢局面。
从案例中咱们懂得项目发起人、项目直接投资者和经营者尚有项目贷款银行,都通过项目建设和运营获得了客观收益,这正是一种融资模式可以得以实行最主线动力。
2.BOT项目融资方案成功实行两个核心点:
一种是特许合约经营权合约,一种项目所在国投资环境。
特许合约经营权合约不但是项目建设和运营者进行投资核算基本,并且也是其获得投资回报保证。
而项目所在国投资环境则对项目竣工风险有很大影响。
案例二:
马普托港项目
莫桑比克共和国政府(GOM)但愿通过对外开放和私有化增进本国经济发展,因而提出了涉及N4Platinum收费公路,Ressano-Garcia铁路以及马普托港三个项目在内马普托走廊项目。
马普托港项当前景重要取决于港口货品解决量。
在内战爆发前,马普托港年货品解决量为1500万吨,相比之下,同一时代南非德班港年货品解决量也仅为2200万吨。
1997年,在英国上市港口运营商Mersey码头港口公司,瑞典建筑业巨头Skanska投资部门,南非货运和物流公司Grindrod,葡萄牙集装箱码头运营商LiscontOperadoresdeConrtentoresS.A和莫桑比克GestoresS.A.R.L公司构成联合体被选中为最优投标者,组建了一家名叫马普托港发展公司(MPDC)本地公司来运作该项目。
9月,MPDC和国家铁路港口运营商(CFM)订立特许经营合同。
依照合同,MPDC在特许期里享有管理港口服务,并对港口特许经营区进行融资、管理、运营、维护、建造和优化权利。
在恰当条件下,特许期可以再延长。
尽管拥有以上有利因素,但是项目融资懂得4才最后完毕。
马普托港发展公司(MPDC):
3500万美元
国际银团(荷兰发展金融公司、南非商业银行、南非发展银行):
2700万美元
荷兰发展金融公司:
500万美元
800万美元
莫桑比克政府
马普托港发展公司(MPDC)
3)项目贷款银行和机构:
国际银团(南非商业银行、南非发展银行)、荷兰发展金融公司、一系列出口信贷机构
通过多次谈判、磋商以及建设、融资后,在英国上市港口运营商Mersey码头港口公司,瑞典建筑业巨头Skanska投资部门,南非货运和物流公司Grindrod,葡萄牙集装箱码头运营商LiscontOperadoresdeConrtentoresS.A和莫桑比克GestoresS.A.R.L公司构成联合体被选中为最优投标者,组建了一家名叫马普托港发展公司(MPDC)本地公司来运作该项目。
以政府特许合约为核心建立起来项目BOT融资构造(见图二)。
政府特许合约,项目投资者和经营者——马普托港发展公司(MPDC),以及国际贷款银团——南非商业银行、南非发展银行、荷兰发展金融公司、一系列出口信贷机构。
马普托港项目工程成功融资,最后得以建设竣工得益于其成功使用BOT融资模式,在政府支持下成功吸引了国际多家银行和出口信贷机构,特别是荷兰发展金融公司对项目进行投资。
由于政府特许权合约,使该项目成功规避了市场风险和政治风险;
由于荷兰发展金融公司担保,使得信用风险转移到了第三者身上,有效减少了项目信用风险;
由于该项目吸引了国际多家银行和出口信贷机构资金投入,使该项目成功规避了金融风险和国家风险;
因此对于该工程而言最重要风险就是生产风险,而生产风险依赖于该项目管理和运营公司——马普托港发展公司(MPDC)对工程项目管理和运营。
因而,从总体来说该项目成功地规避了大多数工程融资和建设中存在各种风险,成功解决了融资方面问题,使项目地建设得以进行,最后形成了多方受益良好局势,充分发挥了BOT融资模式优势。
1.政治风险化解——立法和颁发特别允许证
对于那些需要依赖政府授权,或者需要政府按照某种原则提供特定服务基本设施项目,私有特许经营者将会由于这种授权得不到保证或者政府承诺得不到履行而承担风险。
对于港口特许经营项目来说,政府如果不能按照一种令人满意原则提供特定服务话项目钞票将会承受明显风险,债务偿还就也许遇到困难。
该项目中,政府起草了新法律,将港口管理权从CFM转移到项目公司MPDC来,并授予MPDC提供所有服务排她性权利。
新法律和特许合同中授权在一起,不但将实现港口设备运营私有化,还将在马普托港海湾指定区域内,实现所有与港口功能有关管理权私有化。
2.资产评估分歧解决方案——权益资本重组
对于特许经营这种项目类型,对项目起始授予特许经营者资产和特许期结束后移送政府资产估价经常存在争议。
事实证明,资产评估确是实现本项目一大障碍。
对于同样资产,联合体出具由独立评估机构评估价值明显低于CFM给出成果。
显而易见,港口资产没有被客观地评估。
这个港口被视为莫桑比克一项贵重国有资产,因而对于它资产评估以及管理权私有化就不可避免地带上了感情色彩。
由于这某些资产是CFM投入项目公司权益资本,状况就变更为复杂。
双方通过协商,决定对项目公司权益资本进行重组。
在保证总权益资本或准权益资本投入依然满足贷款银团对本贷比规定前提下,为保证移送资产价值与CFM在项目公司MPDC中持有股份价值相等,双方调节了项目公司资本构造。
联合体成员将一某些权益资本投入转换成股东贷款。
这些贷款在债权中居于最低地位,必要在其她所有贷款得到偿还之后才干得到偿还,因而相称于准权益资本。
由于这些钞票依然是由联合体成员提供,因此这种股权构造变化不会影响项目本贷比。
但这将减少联合体成员在MPDC中股份,进而减少她们也许得到分红。
当项目投资回报率高于股东贷款利率时,联合体成员收益将减少。
但是另一方面,如果项目经营不善,联合体成员至少可以在CFM得到分红之前获得这笔股东贷款利息。
联合体成员减少了所承担风险,同步也放弃了一某些也许收益。
这项技术性解决办法较好地满足了项目各方规定,避免了需要CFM注入更多作为权益资本而也许产生问题。
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