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新三板定增融资再次迎来井喷。
谁在定增?
截至2015年4月14日,在已经发布2014年公司年报的新三板挂牌公司中,净利润超过100%的新三板企业共有189家,而其中89家企业在2015年度已经增发或准备增发股票,并且全是定向增发。
而扭亏为盈的43家公司也有15家已经实施或计划实施增发。
同时在2014年利润出现下降的企业有218家,而已经实施或计划实施增发的企业也达64家,一些甚至处于亏损状况,如幸美股份(830929.OC)也在年报发布前既已实施定增。
万德资讯
净利润是衡量一个企业经营的最终成果的直接指标,是衡量一个企业经营效益的重要指标。
净利润增长率代表企业当期净利润比上期净利润的增长幅度,指标值越大代表企业盈利能力越强。
盈利能力越强的企业,越容易吸引到投资者,并且能够有能力提供更高的股价来融得资金,这点由下图统计的平均股价体现得最为全面。
图表5:
不同净利润增长率新三板公司定增情况(截至4月14号)
净利润增长率
定增股数平均值(万股)
定增股数中位数(万股)
定增股价平均值(元)
定增股价中位数(元)
>
100%
422
300
8.68
5.5
0%到100%
765
351
6.39
5
-100%到0%
598
360
6.18
4.27
<
-100%
154
67
8.18
6.9
扭亏为盈
1370
800
3.63
2.8
而从收入增长来看,在截至4月14号已发布年报的新三板公司中,有70家的营业收入比去年翻番,而其中37家,将近53%比例的公司选择定向增发,平均定增股数是515万股,中位数是300万股,平均股价是10.73元,中位数是5.00元;
而在收入增长率在50%到100%之间的共有43家,平均定增股数是420万股(去掉联讯证券(830899.OC)发行19亿股的极端值),中位数是200万股,平均股价是8.28,中位数是6.00元;
而在收入增长率在0到50%之间的共有160家,平均定增股数是734万股,中位数是436万股,平均股价是6.20,中位数是5元;
而在收入增长率在50%到100%之间的共有54家,平均定增股数是613万股(去掉联讯证券(830899.OC)发行19亿股的极端值),中位数是400万股,平均股价是5.74,中位数是3.5元。
统计如下图
图表6:
不同收入增长率新三板公司定增情况(截至4月14号)
收入增长率
515
10.73
420
200
8.28
6
734
436
6.2
613
400
5.74
3.5
主营业务收入,是企业生存的基础和发展的条件,从这些数据,尤其是从平均股价的变化趋势中,我们可以看出,越是在上年度收入增长率比较高的公司,说明其在上年经营状况良好,市场占有能力强,市场前景好,在今后成长的潜力越是巨大,发展能力越好,其定增的股价越高;
而该指标小于0的企业,则说明存在产品或服务不适销对路、质次价高等方面问题,市场份额萎缩,从而为实现定增更倾向于选择高的折价率,既与同业相比更低的发行价格来争取投资者。
同时,不同行业也表现出不同的定增状况。
截至2015年4月15日,2015年共有636家新三板上市公司拟计划或已经实施定向增发,占新三板上市公司总数的28.8%。
其中信息技术、工业和材料行业的拟计划或已经实施定向增发的新三板上司公司数量最多,分别为217家、174家、92家。
出现如此比例,一方面是由于本身信息技术、工业、医疗保健行业就是最热门的挂牌企业,占比超过80%。
其中,信息技术行业占比为31.1%(截止4月14号)。
另一方面,也是这些行业发展潜力巨大的表现,以信息技术产业为例,在国内诞生仅20余年,我国的信息技术产业规模保持快速增长,《中国2049战略》相关的课题组的专家预测,以大数据、物联网、移动互联网和云计算为代表的信息技术产业规模今年将会达到16万亿元,增长15%,预计到2049年,信息技术产业占GDP的比重将从目前的20%达到60%,总规模达到130万亿元。
如此大的增长空间不仅刺激了大量信息技术企业的诞生,也鼓励了整个市场对于其投资的热度,在企业与投资者的双向互动之下,在该行业的定增热潮也不足为奇;
而说到工业,全行业都面临着产业升级,传统行业产业升级紧迫性使得更多的工业企业主动寻求转型,以新兴产业为突破口,这其中需要大量资金,也就鼓动了企业主动通过定增等寻求融资渠道。
什么是新三板定增?
新三板定增,又称新三板定向发行,是指申请挂牌公司、挂牌公司向特定对象发行股票的行为。
新三板定向发行具有以下特点:
新三板企业为何热衷于定增?
为何新三板公司定增融资迎来井喷,火爆程度堪比“疯狂的石头”,甚至有些公司不惜为此做高利润、增加税负呢?
小编认为企业定增融资一般有以下几种原因:
1引入战略投资型
定向增发可以作为一种引入与公司业务相关或互补且持有期比较长的战略投资者的手段。
上市公司通过定向增发引入战略投资者不仅可以获得后者的资金,而且可以获得后者所带来的先进的管理经验、技术和广阔的海外市场,从而改善公司经营管理,优化公司结构,从根本上提高公司质量。
由于定向增发方便、快捷、成本低的特点,公司更容易得到战略投资者认可,尤其是对资本收益率比较稳定而资本需求比较大的行业,如地产、金融等。
一个例子是光宝联合(430165.OC),自2014年10月份以来,已经实施或计划实施4次定增,累计募得资金481.6万元,最近一次实施的定增股份认购协议书签署主体包括北京硅谷蓝天科技有限公司在内的3名机构与11名自然人,公司已与北京硅谷蓝天科技有限公司签署《移动医疗检测平台合作协议》,就此正式进入移动医疗健康领域,打开了公司发展的新局面。
2引入财务投资者型
定增作为一种重要的融资手段,可以为公司经营提供更强的资金保证,改善公司各项财务指标,并为公司进一步规模的扩大和项目的投资提供支持。
无论企业实行定增的最主要目的如何,这一效果都不容忽视,尤其对于财务状况本身存在风险的企业,定增的融资功能更为重要。
如蓝钻生物(831119.OC)本次股票发行数量500万股,募集的资金将用于更新机器设备、补充公司流动资金以及经公司董事会批准的其他用途。
发行完成后,公司财务状况和现金流得到较好的改善,资金流动性增强,公司股本规模、总资产、净资产、每股净资产等财务指标将有所提高,增加了抵御财务风险的能力,为公司持续经营提供更强的资金保障。
在定增之前,与同业相比,蓝钻生物的收入与盈利能力都领先于平均水平,但是在长期偿债能力方面还落后于同业水平,背后隐藏着财务风险,而如果能通过增发来扩充资产与资本金规模,将对该公司的财务安全以及长远发展意义重大。
对于发展前景良好的公司,可以通过定增募集资金,实现产业投资计划,抢占市场先机,将较好的投资项目迅速转化成企业的生产能力和盈利能力。
如金旭农发(830859.OC)定向增发6101695股,用于新建或收购生猪养殖基地,以增强公司主营业务竞争力,扩大产能规模,提升品牌市场影响力,同时提升公司的抗风险能力,保障公司经营的持续发展。
加上定向增发不需要经过繁琐的审批程序,也不用漫长地等待,并且采用定向增发方式,券商承销的佣金大概是传统方式的一半左右,可以减少发行费用,更为企业所热衷。
3兼并收购型
定向增发可以作为一种新的并购手段,通过定向增发实现股票互换式并购,以促进产业的横向与纵向的整合,增强公司的竞争力。
并且与现金收购相比,定向增发作为一种并购手段能大大减轻并购后的现金流压力。
如普适导航(831330.OC),为进一步深化在北斗细分领域的战略布局,打造完整的业务链条,提升公司产品及服务的核心竞争力,普适导航拟通过发行股份方式收购北京星桥恒远导航科技股份有限公司51%的股权,本次交易完成后,星桥恒远将成为公司的控股子公司。
星桥恒远主营业务为北斗卫星终端导航产品的研发、生产和销售;
具有扩频通讯、多波束信号快速捕获、L波段和S波段射频信号的处理、大规模集成电路的应用设计、数字电子地图的处理等方面的技术能力,并开发有北斗多波束信号信息处理硬件平台。
本次收购将有助于实现双方业务上的优势互补,充分发挥协同效应,进一步提升公司盈利能力。
4提供做市库存型
对于此轮新三板公司的定增,将近一半公司还有一个目的不可忽视,就是通过向证券公司等投资机构增发股票来实现公司股票转让方式拟由协议转让变更为做市转让方式。
这种情况下,一般公司的股东都会放弃优先认购权,向做市商提供做市库存股票。
如轩辕网络(830891.OC),分别向广州证券股份有限公司增发190万股,向世纪证券有限责任公司增发20万股,向太平洋证券股份有限公司增发20万股。
公司的股票转让方式转为做市转让后,市场整体涨跌幅和振幅会逐日收窄,对于股票价格的发现意义重大,会推动市场成交频率增加,改善市场流动性;
并且投资者参与市场的意愿会增强。
5股权激励型
除了融资、战略投资者引进以外,新三板定增还有股权激励的目的。
许多公司,在定增时以公司高管和核心员工为主要对象进行增发,希望通过股权发放激励员工。
如科胜石油(430284)向股东苏永昌及高级管理人员李磊增发200万股。
同时,由于新三板定增定价不同于主板、中小板、创业板市场上规定的“定向增发价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票均价的90%”,定增可以不参考市场价格,而且发给员工和外部机构投资者的可以不同价格。
因此,多数公司增发会同时面对公司内部人员和外部新增投资者,并给予内部人员更低的发行价格。
公司的股权激励将公司的权益与公司高管的权益捆绑在一起,减轻了委托代理问题带来的利益冲突,使公司高管将更多的精力用在公司的发展建设上。
还有一点新三板公司与主板公司通常的定增表现不同。
通常来说,增强控股权是定向增发以认购资产的一大好处,在主板公司中通过定增来保持绝对控股权的例子也很多,但是在截至4月14号的此次定增风潮中,绝大多数公司并未以增强控股权为主要目的,相反,绝大多数公司反而通过引进外部投资者降低了原有股东的股份占比,但多数公司内部控股地位没有发生大的变动。
小编认为,这是因为大多数新三板公司仍处于成长初期,获得战略性投资者支持与用于扩张的资金的重要性可能相比之下更为重要。
投资者为什么要参与新三板定增?
对于投资者而言,新三板定增也提供了巨大的机会,总的来说有以下几点:
市场且待成熟,投资尚需谨慎
定增的好处如此之多,怪不得如此多的企业正加紧步伐,尤其盈利状况比较好的企业更有增发股票的动机与潜力,而另外一些盈利状况不是很好的企业也很可能为了在2015年增发股票而做高2014年的利润。
新三板公司鱼龙混杂,机遇与挑战并存,这些高利润高增发的公司不少发展潜力巨大,如分豆教育作为在线教育概念股受到广泛关注,在2013年到2014年间利润翻了五倍;
有一些虽然目前盈利状况尚不乐观,但是前景无限;
有一些公司概念创新,但尚待观望,如汉能碳(831646.OC),尽管在国内作为一个新兴行业潜力巨大,但同时面临着行业政策变动、国内碳市场发展缓慢、行业景气度持续低迷、市场竞争加剧等风险,投资者需谨慎投资。
另外事实上,由于推行市场化的运行方式,新三板最大化地放开了对企业的事前审核和信息披露要求,更多鼓励企业自愿式披露,新三板可能更多将是一个非标准化的市场。
基于此,新三板企业股票发行方案的信息披露往往相当简略,无法提供太多投资参考,企业与投资者之间信息不对称的现象明显,加上新三板定增由于属于非公开发行,企业一般要在找到投资者后方可进行公告,因此投资信息相对封闭,风险还很集中。
另一方面,与A股上市公司不同的是,新三板挂牌企业对于募集资金的用途无需每次向辅导券商申报,自由度较大,也使得募集资金监管存在风险。
新三板作为“新造富工厂”,为许多人的成功梦想提供了可能,也符合“万众创业、大众创新”的政策导向;
而定增的模式,既能满足投融资双方的需求,也丝毫没有违反任何监管规定,作为一种融资手段也最大限度地挖掘资本市场的融资功能。
通过这种方式融资的许多新三板公司发展前景良好,这期间也许能诞生类似谷歌或阿里巴巴这样的伟大企业,但企业未来的发展也面临很多不确定因素,势必也会有一些企业昙花一现从此凋零,但总体来看,前路风景正好,待君慧眼识道。
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