财管第五章Word下载.docx
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具有买入期权的性质。
2.分类
分类标志
种类
特点
区别
按照转股权是否与可转换债券分离
不可分离的可转换债券
其转股权与债券不可分离,持有者直接按照债券面额和约定的转股价格,在约定的期限内将债券转换为股票。
转股权不可以单独买卖,不附带权证
可分离交易的可转换债券
债券在发行时附有认股权证,是认股权证和公司债券的组合,发行上市后公司债券和认股权证各自独立流通、交易。
转股权(认股权证)可以单独买卖有市场价值
3.可转换债券的基本性质
证券期权性
可转换债券实质上是一种未来的买入期权
资本转换性
在正常持有期,属于债权性质;
转换成股票后,属于股权性质
赎回与回售
一般会有赎回条款和回售条款。
①通常,公司股票价格在一段时间内连续高于转股价格达到某一幅度时,公司会按事先约定的价格买回未转股的可转换公司债券。
(维护公司利益,加速行权,往往股票价格走高时,公司债券的市场利率会偏低,为了防止公司继续支付高额的利率)
②公司股票价格在一段时间内连续低于转股价格达到某一幅度时,债券持有人可按事先约定的价格将所持债券回卖给发行公司。
(维护投资者利益)
【相关链接01】会计处理中针对可转换公司债券的发行处理是:
借:
银行存款
贷:
应付债券(债券性质)
资本公积(股权性质)
【相关链接02】会计处理中针对一般公司债券的发行处理是:
(二)可转换债券的基本要素
可转换债券的基本要素是指构成可转换债券基本特征的必要因素,它们代表了可转换债券与一般债券的区别。
1.标的股票
标的股票一般是发行公司自己的普通股票,不过也可以是其他公司的股票,如该公司的上市子公司的股票。
2.票面利率
可转换债券的票面利率一般会低于普通债券的票面利率,有时甚至还低于同期银行存款利率。
【提示1】与一般公司债券相比,附送有转股权,所以收益比一般公司债券的利率低。
【提示2】我国《可转换公司债券管理办法暂行规定》规定,可转换公司债券的利率不超过银行同期存款利率水平,而普通公司债券利率一般都高于银行同期存款利率水平。
3.转换价格
在转换期内据以转换为普通股的折算价格。
【提示】由于转换价格高于公司发债时的股价,投资者一般不会在发行后立即行使转换权。
4.转换比率
转换比率指每一份可转换债券在既定的转换价格下能转换为普通股股票的数量。
转换比率=
续表
5.转换期
可转换债券持有人能够行使转换权的有效期限。
转换期可以与债券的期限相同,也可以短于债券的期限。
6.赎回条款
含义:
指发债公司按事先约定的价格买回未转股债券的条件规定。
赎回价格往往高于债券的面值。
通常,公司股票价格在一段时间内连续高于转股价格达到某一幅度时,公司会按事先约定的价格买回未转股的可转换公司债券。
7.回售条款
(1)含义:
指债券持有人有权按照事先约定的价格将债券卖回给发债公司的条件规定。
(2)时机:
回售一般发生在公司股票价格在一段时间内连续低于转股价格达到某一幅度时。
(3)作用:
回售对于投资者而言实际上是一种卖权,有利于降低投资者的持券风险。
8.强制性转换调整条款
是指在某些条件具备之后,债券持有人必须将可转换债券转换为股票,无权要求偿还债权本金的规定。
(2)作用:
保证可转换债券顺利地转换成股票,预防投资者到期集中挤兑引发公司破产的悲剧。
【提示】公司股票上市后,如收盘价在1999年8月3日(含此日)至2000年8月2日(含此日)之间持续高于转股价250%或250%以上达35个交易日以上;
则公司有权将剩余转债强制性地全部转换为公司股票。
【提示】赎回条款和强制性转换条款对发行公司有利,而回售条款对债券持有人有利。
【例题1·
判断题】可转换债券的持有人具有在未来按一定的价格购买普通股股票的权利,因为可转换债券具有买入期权的性质。
()(2014年)
【答案】√
【解析】可转换债券的持有人具有在未来按一定的价格购买普通股股票的权利,因为可转换债券具有买入期权的性质。
【例题2·
判断题】对附有回售条款的可转换公司债券持有人而言,当标的公司股票价格在一段时间内连续低于转股价格达到一定幅度时,把债券卖回给债券发行人,将有利于保护自身的利益。
()(2011年)
【解析】可转换债券的回售条款是指债券持有人有权按照事前约定的价格将债券卖回给发债公司的条件规定。
【例题3·
判断题】企业在发行可转换债券时,可通过赎回条款来避免市场利率大幅下降后仍需支付较高利息的损失。
()(2012年)
【解析】赎回条款能使发债公司避免在市场利率下降后,继续向债券持有人支付较高的债券利率所蒙受的损失。
【例题4·
单选题】某公司发行可转换债券,每张面值为1000元,转换价格为每股40元,则该可转换债券的转换比率为()。
A.20B.25C.30D.35
【答案】B
【解析】转换比率=1000/40=25。
(三)可转换债券筹资特点
1.筹资灵活性
可转换债券就将传统的债务筹资功能和股票筹资功能结合起来,筹资性质和时间上具有灵活性。
(如果公司股价一路走高,债券持有人转为公司股票,公司不再支付利息,如果公司股价一路走低,及时清偿债务,避免股权成本的发生)
2.资本成本较低
可转换债券的利率低于同一条件下普通债券的利率,降低了公司的筹资成本;
此外,在可转换债券转换为普通股时,公司无需另外支付筹资费用,又节约了股票的筹资成本。
【提示】股票的资本成本
一般公司债券
可转换公司债券。
3.筹资效率高
可转换债券在发行时,规定的转换价格往往高于当时本公司的股票价格。
在公司发行新股时机不佳时,可以先发行可转换债券,以其将来变相发行普通股。
(发股比发债的程序复杂)
4.存在一定的财务压力
可转换债券存在不转换的财务压力。
【例题5·
计算分析题】B公司是一家上市公司,2009年年末公司总股份为10亿股,当年实现净利润为4亿元,公司计划投资一条新生产线,总投资额为8亿元,经过论证,该项目具有可行性。
为了筹集新生产线的投资资金,财务部制定了两个筹资方案供董事会选择:
方案一:
发行可转换公司债券8亿元,每张面值100元,规定的转换价格为每股10元,债券期限为5年,年利率为2.5%,可转换日为自该可转换公司债券发行结束之日(2010年1月25日)起满1年后的第一个交易日(2011年1月25日)。
方案二:
发行一般公司债券8亿元,每张面值100元,债券期限为5年,年利率为5.5%
要求:
(1)计算自该可转换公司债券发行结束之日起至可转换日止,与方案二相比,B公司发行可转换公司债券节约的利息。
(2)预计在转换期公司市盈率将维持在20倍的水平(以2010年的每股收益计算)。
如果B公司希望可转换公司债券进入转换期后能够实现转股,那么B公司2010年的净利润及其增长率至少应达到多少?
(3)如果转换期内公司股价在8~9元之间波动,说明B公司将面临何种风险?
(2010年)
【答案】
(1)发行可转换公司债券年利息=8×
2.5%=0.2(亿元)
发行一般债券年利息=8×
5.5%=0.44(亿元)
节约的利息=0.44-0.2=0.24(亿元)
(2)2010年基本每股收益=10/20=0.5(元/股)
【提示】市盈率=市价/每股收益;
则每股收益=市价/市盈率。
2010年至少应达到的净利润=0.5×
10=5(亿元)
2010年至少应达到的净利润的增长率=(5-4)/4=25%
(3)B公司将面临可转换公司债券无法转股的财务压力,财务风险或大额资金流出的压力。
二、认股权证
(一)含义
全称为股票认购授权证,是一种由上市公司发行的证明文件,持有人有权在一定时间内以约定价格认购该公司发行的一定数量的股票。
(二)基本性质
含义说明
认股权证本质上是一种股票期权,属于衍生金融工具,它没有普通股的红利收入,也没有普通股相应的投票权。
是一种投资工具
投资者可通过购买认股权证获得市场价与认购价之间的股票差价收益,因此它是一种具有内在价值的投资工具。
(三)认股权证的筹资特点
1.是一种融资促进工具。
2.有助于改善上市公司的治理结构。
只要当公司股价持续走高时,认股权证持有人才会行权,这样公司管理层和股东任何有损公司价值的行为,都可能降低上市公司的股价,从而降低投资者执行认股权证的可能性,这将损害上市公司管理层及其大股东的利益。
所以,认股权证能够约束上市公司的败德行为,并激励他们更加努力地提升上市公司的市场价值。
3.作为激励机制的认股权证有利于推进上市公司的股权激励机制。
通过给予管理者和重要员工一定的认股权证(原始股),可以把管理者和员工的利益与企业价值成长紧密联系在一起,建立一个管理者与员工通过提升企业价值在实现自身财富增值的利益驱动机制。
【例题6·
多选题】下列各项中,属于认股权证筹资特点的有()。
(2013年)
A.认股权证是一种融资促进工具B.认股权证是一种高风险融资工具
C.有助于改善上市公司的治理结构D.有利于推进上市公司的股权激励机制
【答案】ACD
【解析】认股权证筹资的特点:
(1)认股权证是一种融资促进工具;
(2)有助于改善上市公司的治理结构;
(3)有利于推进上市公司的股权激励机制。
所以,选项A、C、D正确。
【例题7·
单选题】某公司发行可转换债券,每张面值100元,转换价格为20元,若希望债券持有人将债券转换成股票,股票的市价应高于()元。
A.5B.10C.20D.25
【答案】C
【例题8·
单选题】某公司发行债券加认股权证,每张债券面值1000元,附带认股权证份数为10张,行权比例为1:
1(即1份认股权证可认购1股A股股票),行权价格为20元/股。
预计认股权证行权期截止前夕,每股认股权证价格将为1元,若希望权证持有人行使认股权,股票的市价应高于()元。
A.10B.20C.21D.25
【解析】20+1=21元。
第二节资金需要量预测
资金需要量预测的方法主要包括因素分析法、销售百分比法和资金习性预测法等。
一、因素分析法
(一)因素分析法(2014年教材新增加)
又称分析调整法,是以有关项目基期年度的平均资金需要量为基础,根据预测年度的生产经营任务和资金周转加速的要求,进行分析调整,来预测资金需要量的一种方法。
特点:
计算简便,容易掌握。
预测结果不太精确。
适用范围:
品种繁多、规格复杂、资金用量较小的项目。
计算公式:
资金需要量=(基期资金平均占用额-不合理资金占用额)×
(1±
预测期销售增减率)×
预测期资金周转速度变动率)
【提示1】预测期销售增减率与资金需要量同方向变动。
【提示2】预测期资金周转速度变动率与资金需要量成反方向变动。
【例题9·
单选题】甲企业本年度资金平均占用额为3500万元,经分析,其中不合理部分为500万元。
预计下年度销售增长5%,资金周转加速2%,则下年度资金需要量预计为()万元。
A.3000B.3087C.3150D.3213
【解析】本题考核资金需要量预测的因素分析法。
资金需要量=(基期资金平均占用额-不合理资金占用额)×
(1-预测期资金周转速度增长率)=(3500-500)×
(1+5%)×
(1-2%)=3087(万元)。
【例题10·
单选题】甲企业上年度资金平均占用额为5500万元,经分析,其中不合理部分500万元,预计本年度销售下降5%,资金周转速度会下降2%,则预测年度资金需要量为()万元。
A.5145B.5355C.4655D.4845
【答案】D
【解析】预测年度资金需要量=(5500-500)×
(1-5%)×
(1+2%)=4845(万元)
二、销售百分比法
(一)基本原理
销售百分比法,是根据销售增长与资产、负债和留存收益增长之间的关系,预测未来资金需要量的方法。
(二)假设前提
销售百分比法,是根据销售增长与资产增长之间的关系,预测未来资金需要量的方法。
(三)基本步骤
(1)确认敏感性资产或负债
敏感项目是指直接随销售额变动的资产、负债项目,例如,现金、应收账款、存货等项目。
而敏感负债项目包括应付账款、应付职工薪酬、应交税费、应付费用等经营性负债项目。
非敏感项目包括:
固定资产、短期借款、长期负债、实收资本等。
(2)确定有关项目与销售额的稳定比例关系
敏感资产/销售收入;
敏感负债/销售收入。
【提示】如果假定该比例关系稳定不变,则意味着收入增加的比例就是敏感资产和敏感负债增加的比例。
(3)确定需要增加的筹资数量
【提示1】根据资产=负债+所有者权益的恒等关系式。
增加的资产=增加的敏感负债+增加的所有者权益+不足部分需要外部融资额;
外部融资额=增加的资产-增加的敏感负债-增加的所有者权益(内部融资、留存收益)。
【提示2】结果如果大于零,需要外部筹资,如果小于或等于零则不需要外部筹资。
【提示4】
增加的资产=增加的敏感资产+增加的非敏感资产。
增加的非敏感资产=0或已知增加数;
增加的敏感资产=增加的销售收入×
敏感资产销售百分比;
或者增加的敏感资产=基础敏感资产×
收入增长率;
【提示5】增加的敏感负债=增加的销售收入×
敏感负债销售百分比;
增加的敏感负债=基础敏感负债×
【提示6】先不用考虑增加的非敏感负债,非敏感负债属于外部融资额,而我们正在计算外部融资额。
【提示7】增加的留存收益=预计销售收入×
销售净利率×
(1-股利支付率)。
【提示8】该项销售收入是总额不是增加额。
【例题11·
单选题】采用销售百分比法预测资金需求量时,下列各项中,属于非敏感性项目的是()。
(2014年)
A.现金B.存货C.长期借款D.应付账款
【解析】敏感性负债是指随销售收入变动而变动的经营性短期债务,长期借款属于筹资性的长期债务,不包括在内,所以本题选择C选项。
【例题12·
计算分析题】良善教育公司的资产负债表如下,2014年的销售收入是100万元,销售净利润率为10%,不存在股利支付。
2014年12月31日单位:
万元
资产
期末余额
负债和所有者权益
货币资金
10
短期借款
应收账款
20
应付账款
存货
30
实收资本
50
固定资产
留存收益
资产总计
90
假定:
货币资金、应收账款、存货和应付账款与销售收入存在稳定的增减关系,与收入的增减保持同步,公司2015年需要增加一项设备需要投入10万元。
(1)2015年公司销售收入预计为200万元,增长100万元,是否需要外部融资额。
(2)计算出预计2015年底的公司资产总额和负债和所有者权益的总额。
(1)
资产
占收入的比率
预计增加额
10%
-
20%
30%
60%
合计
增加的资产=100×
60%+10=70万元;
增加的敏感负债=100×
20%=20万元;
增加的留存收益=200×
10%=20万元(本数据来自利润表数据直接根据本期发生的总收入进行计算)。
外部融资额=70-20-20=30(万元)。
【简便计算方法】外部融资额=增加的收入×
(资产占收入比-负债占收入比)-增加的留存收益。
(2)预计2015年底的公司资产总额和负债和所有者权益的总额。
2015年底公司资产总额=90+70=160(万元);
2015年底公司负债和所有者权益总额=90+20+20+30=160(万元)。
【提示】销售百分比法的预测结果是资金增量的概念,而非资金总额的概念。
【例题13·
单选题】下列各项中,属于非经营性负债的是()。
A.应付账款B.应付票据C.应付债券D.应付销售人员薪酬
【解析】经营性负债是指销售商品或提供劳务所涉及的负债。
选项A、B、D都属于经营性负债。
而选项C应付债券并不是在经营过程中自发形成的,而是企业根据投资需要筹集的,所以它属于非经营性负债。
【例题14·
单选题】某公司2011年预计营业收入为50000万元,预计销售净利率为10%,股利支付率为60%。
据此可以测算出该公司2011年内部资金来源的金额为()。
(2011年)
A.2000万元B.3000万元C.5000万元D.8000万元
【答案】A
【解析】预测期内部资金来源=预测期销售收入×
预测期销售净利率×
(1-股利支付率)=50000×
10%×
(1-60%)=2000(万元)。
【例题15•单选题】某公司采用销售百分比法预测2010年外部资金需要量,2010年销售收入将比上年增加20%。
2009年的销售收入为1800万元,敏感资产和敏感负债占销售收入的百分比分别为58%、13%,销售净利润率为10%,股份支付率为60%。
若该公司2010年销售净利润率、股份支付率均保持不变,则2010年该公司应追加资金需要量的数额是()万元。
A.32.4B.54.0C.75.6D.90.0
【解析】应追加的资金需要量的数额=1800×
20%×
(58%-13%)-1800×
120%×
(1-60%)=75.6(万元)。
三、资金习性预测法
资金习性预测法,是指根据资金习性预测未来资金需要量的一种方法。
(一)按资金习性对资金的分类
1.资金习性
资金总额
业务量
2.资金习性的分类(多选):
分类
不变资金
一定产销量范围内,不受产销量变动影响的资金。
包括:
为维持营业而占有的最低数额的现金,原材料的保险储备,厂房、机器设备等固定资产占有的资金。
变动资金
随产销量变动而同比例变动的资金。
直接构成产品实体的原材料、外购件等占用的资金,另外,在最低储备以外的现金、存货、应收账款等也具有变动资金的性质。
半变动资金
虽随产销量变动而变动,但不成正比例变动的资金。
如:
一些辅助材料上占有的资金。
【例题16·
多选题】下列属于不变资金的有()。
A.原材料的保险储备B.厂房占有的资金C.机器设备等固定资产D.直接材料
【答案】ABC
【解析】选项D,属于变动资金。
(二)总资金直线方程:
Y=a+bX
【相关链接01】按照成本性态,通常可以把成本区分为固定成本、变动成本和混合成本三类。
【相关链接02】弹性预算法的公式法中的计算。
运用总成本性态模型(y=a+bx),测算预算期的成本费用数额,并编制成本费用预算的方法。
Y表示某项总成本;
a表示固定成本;
b表示预算单位变动额;
X属于预计业务量(如生产量、销售量、工时等);
(三)估计参数a和b的方法:
1.回归直线法
是一种较为精确的方法。
【记忆技巧01】a的公式属于结婚公式;
b属于离婚公式。
【记忆技巧02】a公式的记忆思路“分子:
x为女;
y为男,当下单身女的是单身男数量的两倍;
各自住在自己的空间;
过了段时间之后,一部分女的剩下了,一部单身男全部取到到了老婆”分母的记忆方式,将分子的女的换成男的就行了。
”
【记忆技巧03】b公式的记忆思路“分子,当下很多家庭由于各种矛盾,时间长了就离婚了,各自住在自己的空间,分母的记忆就是,将分子的女的换成男的就行了。
2.高低点法
选择业务量最高最低的两点资料:
b=
a=最高业务量期的占用资金-b×
最高业务量
或=最低业务量期的占用资金-b×
最低业务量
3.分项测试法
给出分项测试的结果。
【例题17-计算分析题】某企业历年现金占用与销售额之间的关系如表所示,需要根据两者的关系,来计算现金占用项目中不变资金和变动资金的数额。
表5-4现金与销售额变化情况表单位:
元
年度
销售收入(Xi)
现金占用(Yi)
20×
1
2000000
110000
2
2400000
130000
3
2600000
140000
4
2800000
150000
5
3000000
160000
【要求】
根据资料,采用高低点法来计算现金占用项目中不变资金和变动资金的数额。
将b=0.05的数据代入20×
5年Y=a+bX,得:
a=160000-0.05×
3000000=10000(万元)
(四)资金习性预测法与销售百分比法的比较:
销售百分比法的预测结果是资金增量的概念,而资金习性预测法的预测结果是资金总额的概念。
销售百分比法的预测结果是外部融资需要量,而资金习性预测法的预测结果是总资金需要量。
【总结】
销售百分比法
资金习性法
资金总需要量
y=
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