中南财经政法大学431金融学综合真题Word文档格式.docx
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传统的证券发行是以企业为基础,而资产证券化则是以特定的资产池为基础发行证券。
在资产证券化过程中发行的以资产池为基础的证券就称为证券化产品。
(1)广义的资产证券化是指某一资产或资产组合采取证券资产这一价值形态的资产运营方式,它包括以下四类:
1,资产证券化
实体资产证券化:
即实体资产向证券资产的转换,是以实物资产和无形资产为基础发行证券并上市的过程。
2,信贷资产证券化:
是指把欠流动性但有未来现金流的信贷资产(如银行的贷款、企业的应收帐款等)经过重组形成资产池,并以此为基础发行证券。
3,证券资产证券化:
即证券资产的再证券化过程,就是将证券或证券组合作为基础资产,再以其产生的现金流或与现金流相关的变量为基础发行证券。
4,现金资产证券化:
是指现金的持有者通过投资将现金转化成证券的过程。
(2)狭义的资产证券化是指信贷资产证券化。
按照被证券化资产种类的不同,信贷资产证券化可分为住房抵押贷款支持的证券化(Mortgage-BackedSecuritization,MBS)和资产支持的证券化(Asset-BackedSecuritization,ABS)。
解析:
本题考查的是货币金融学中常见的一个基本概念,主要考查同学对货币金融学基本知识的掌握。
复习的时候,同学们要注意提高自身对这种基本概念的解释能力。
有的同学常常是对某个概念很熟悉,但是却不能用专业的语言将其解释出来。
另外,如题中这样的基本概念的英文名称也要求同学们一并掌握。
货币局制度(又译作:
货币发行局制度、钞票局制度、货币发行板、货币发行局机制、货币局安排)是固定汇率的一种形式,是指政府以立法形式明确规定,承诺本币与某一确定的外国货币之间可以以固定比率进行无限制兑换,并要求货币当局确保这一兑换义务的实现的汇率制度。
需要强调的是,货币局制度是一种关于货币发行和兑换的制度安排,而不仅仅是一种汇率制度。
首先它是一种货币发行制度,它以法律形式规定当局发行的货币必须有外汇储备或硬通货的全额支持;
其次它才是一种汇率制度,保证本币和外币之间在需要时间可按事先确定的汇率进行无限制兑换。
货币局制度的运行机制:
货币发行机构按照法定汇率以100%的外汇储备作为保证发行货币;
当市场汇率高于法定汇率时,货币发行机构卖出外汇回笼本币,当市场汇率低于法定汇率时,货币发行机构买进外汇从而发行本币,以保证市场汇率的稳定。
有的同学常常是对某个概念很熟悉,但是却不能用专业的语言将其解释出来,考生不仅要回解释这个制度,而且也要补充其运行机制,使答案更加圆满。
资本预算的过程有:
1.确定决策目标;
2.提出各种可能的投资方案;
3.估算各种投资方案预期现金流量;
4.估计预期现金流量的风险程度,并据此对现金流量进行风险调整;
5.根据选择方法对各种投资方案进行比较选优。
本题是考查公司理财的核心知识点。
在回答本题时,同学们不仅仅要能准确的写出资本预算的概念和含义,同时也要能写出其内涵。
在回答这样的题目时,如果可以的话一定要做到概念、内涵齐全。
这样才能抓住每一个得分点。
内部收益率(Internalrateofreturn,IRR)就是资金流入现值总额与资金流出现值总额相等、净现值等于零时的折现率。
内部收益率,是一项投资可望达到的报酬率,是能使投资项目净现值等于零时的折现率。
它是一项投资可望达到的报酬率,该指标越大越好。
一般情况下,内部收益率大于等于基准收益率时,该项目是可行的。
投资项目各年现金流量的折现值之和为项目的净现值,净现值为零时的折现率就是项目的内部收益率。
在项目经济评价中,根据分析层次的不同,内部收益率有财务内部收益率(FIRR)和经济内部收益率(EIRR)之分。
其计算步骤是:
(1)在计算净现值的基础上,如果净现值是正值,就要采用这个净现值计算中更高的折现率来测算,直到测算的净现值正值近于零。
(2)再继续提高折现率,直到测算出一个净现值为负值。
如果负值过大,就降低折现率后再测算到接近于零的负值。
(3)根据接近于零的相邻正负两个净现值的折现率,用线性插值法求得内部收益率。
分析:
本题是考查公司理财知识点的典型代表。
在回答本题时,同学们不仅仅要能准确的写出内部收益率的概念和含义,同时也要能写出其计算的步骤和公式。
在回答这样的题目时,如果可以的话一定要做到内容、公式、图表一应俱全。
经营性现金流operationalcashflow就是经营性现金流入额减去经营性现金的流出额。
经营性现金流是评价企业获取现金流量能力、偿还能力和支付能力的重要财务指标。
当经营性现金流入在时间上或数量上不能满足流出的需要时,就会产生经营性现金缺口。
现金缺口趋于严重时就会引发企业财务危机,甚至导致企业破产。
本题是考查公司理财知识点。
在回答本题时,同学们不仅仅要能准确的写出经营性现金流的概念和含义,同时也要能写出其外延和内涵,这样才能抓住每一个得分点。
1、(10分)项目A投资额是20000第1期到第3期现金流分别是200001500015000
项目B投资额是50000第一期到第三期现金流分别是200003000030000
解答:
项目
初始
1期
2期
3期
A
-20000
20000
15000
B
-50000
30000
(1)因为-20000+20000=0,所以,对于项目A来说,回收期是1年
而-50000+20000+20000=-10000,-10000+30000=20000,则,项目B的回收期为3年。
因此,我们用回收期法判断,则A项目优于B项目,选择项目A。
(2)假设利息率为6%
则项目A的净现值是
-20000+20000/1.06+15000/1.06*1.06+15000/1.06*1.06*1.06=24812.16
而项目B的净现值是
-50000+20000/1.06+30000/1.06*1.06+30000/1.06*1.06*1.06=11856.43
两个项目产生的净现金流均为正值,但是项目A产生的现金流的净值大,所以,应该选择项目A。
本题考查资本预算的问题,考生不仅要掌握考到的这两种方法,其他的方法也要会。
解题:
用
表示股票x的贝塔值,则
=1.8;
表示股票y的贝塔值,则,
=1.3;
市场风险
=0.7;
无风险利率Rf=0.07
假设购买x股票的比率为a,则,购买y股票的比率为1-a;
x的期望收益率为:
∙=Rf+
(
-Rf)=0.07+1.8*(0.7-0.07)=1.204
Y的期望收益率为:
∙==Rf+
(
-Rf)=0.07+1.3*(0.7-0.07)=0.889
组合的期望收益率=a*
+(1-a)*
=1.204*a+0.889*(1-a)=0.9
a=0.032
0.032*1000000=32000
则应该购买32000元的x股票
答题:
筹资和偿债能力,是指企业筹措资金和偿还到期债务(包括本息)的能力。
短期偿债能力指标
短期偿债能力,是指企业流动资产对流动负债及时足额偿还的保证程度,是衡量企业当期财务能力(尤其是流动资产变现能力)的重要标志。
企业短期偿债能力的衡量指标主要有流动比率、速动比率和现金流动负债比率三项。
1.流动比率
流动比率,是流动资产与流动负债的比率,它表明企业每一元流动负债有多少流动资产作为偿还保证,反映企业用可在短期内转变为现金的流动资产偿还到期流动负债的能力。
其计算公式为:
流动比率=流动资产÷
流动负债
一般情况下,流动比率越高,说明企业短期偿债能力越强。
国际上通常认为,流动比率的下限为100%,而流动比率等于200%时较为适当。
流动比率过低,表明企业可能难以按期偿还债务。
流动比率过高,表明企业流动资产占用较多,会影响资金的使用效率和企业的筹资成本,进而影响获利能力。
2.速动比率
速动比率,是企业速动资产与流动负债的比率。
其中,速动资产,是指流动资产减去变现能力较差且不稳定的存货、预付账款、待摊费用等后的余额。
速动比率=速动资产÷
流动负债。
一般情况下,速动比率越高,说明企业偿还流动负债的能力越强。
国际上通常认为,速动比率等于100%时较为适当。
速动比率小于100%,表明企业面临很大的偿债风险。
速动比率大于100%,表明企业会因现金及应收账款占用过多而增加企业的机会成本。
3.现金流动负债比率
现金流动负债比率,是企业一定时期的经营现金净流量同流动负债的比率,它可以从现金流量角度来反映企业当期偿付短期负债的能力。
现金比率=现金÷
现金流动负债比率越大,表明企业经营活动产生的现金净流量越多,越能保障企业按期偿还到期债务。
但是,该指标也不是越大越好,指标过大表明企业流动资金利用不充分,获利能力不强。
长期偿债能力指标
长期偿债能力,是指企业偿还长期负债的能力。
企业长期偿债能力的衡量指标主要有资产负债率、产权比率、或有负债比率、已获利息倍数和带息负债比率五项。
1.资产负债率
资产负债率又称负债比率,是指企业负债总额对资产总额的比率,反映企业资产对债权人权益的保障程度。
资产负债率=负债总额/资产总额
一般情况下,资产负债率越小,说明企业长期偿债能力越强。
保守的观点认为资产负债率不应高于50%,而国际上通常认为资产负债率等于60%时较为适当。
从债权人来说,该指标越小越好,这样企业偿债越有保证。
从企业所有者来说,该指标过小表明企业对财务杠杆利用不够。
企业的经营决策者应当将偿债能力指标与获利能力指标结合起来分析。
2.产权比率
产权比率也称资本负债率,是指企业负债总额与所有者权益总额的比率,反映企业所有者权益对债权人权益的保障程度。
产权比率=负债总额/所有者权益总额
一般情况下,产权比率越低,说明企业长期偿债能力越强。
产权比率与资产负债率对评价偿债能力的作用基本相同,两者的主要区别是:
资产负债率侧重于分析债务偿付安全性的物质保障程度;
产权比率则侧重于揭示财务结构的稳健程度以及自有资金对偿债风险的承受能力。
3.或有负债比率
或有负债比率,是指企业或有负债总额对所有者权益总额的比率,反映企业所有者权益应对可能发生的或有负债的保障程度。
其计算公式如下:
或有负债总额=已贴现商业承兑汇票金额+对外担保金额+未决诉讼、未决仲裁金额(除贴现与担保引起的诉讼或仲裁)+其他或有负债金额
4.已获利息倍数
已获利息倍数,是指企业一定时期息税前利润与利息支出的比率,反映了获利能力对债务偿付的保障程度。
其中,息税前利润总额指利润总额与利息支出的合计数,利息支出指实际支出的借款利息、债券利息等。
已获利息倍数=息税前利润总额/利息支出=EBIT/interestexpense或=(净利润+利息费用+所得税费用)/利息费用
其中:
息税前利润总额=利润总额+利息支出
一般情况下,已获利息倍数越高,说明企业长期偿债能力越强。
国际上通常认为,该指标为3时较为适当,从长期来看至少应大于L
5.带息负债比率
带息负债比率,是指企业某一时点的带息负债总额与负债总额的比率,反映企业负债中带息负债的比重,在一定程度上体现了企业未来的偿债(尤其是偿还利息)压力。
带息负债总额=短期借款+一年内到期的长期负债+长期借款+应付债券+应付利息
本题是一道以列举方式进行回答的简答题。
题目中问道反映企业偿债能力的指标有哪些。
在公司金融中有许多指标概念是需要去记忆的,包括每个指标的基本概念,作用和计算方法。
在回答本题时,应当从最重要的指标开始写起,依次往下。
每一个指标除了说明概念外,还要写出其重要性和计算方法。
解题:
资本成本是指企业取得和使用资本时所付出的代价。
取得资本所付出的代价,主要指发行债券、股票的费用,向非银行金融机构借款的手续费用等;
使用资本所付出的代价,主要由货币时间价值构成,如股利、利息等。
资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价,广义讲,企业筹集和使用任何资金,不论短期的还是长期的,都要付出代价。
狭义的资本成本仅指筹集和使用长期资金(包括自有资本和借入长期资金)的成本。
由于长期资金也被称为资本,所以长期资金的成本也称为资本成本。
优序理论阐述了公司更愿意选择内部权益(即留存收益)融资而非外部融资。
而且,如果资金需求超过留存收益,则发行债务优于发行权益。
两个要素可解释优序。
•因要支付大量费用给投资银行家,外部融资是昂贵的。
•当经理对公司情况了解得比股东多时(“不对称信息”),股东难以准确地估价外部权益。
如果公司偏爱留存收益融资甚于外部融资,它们可能使用低于税收和财务困境成本所默示的债务,这对留存收益很可能超过融资需求的公司而言尤其正确。
权衡理论是企业最优资本结构就是在负债的税收利益和预期破产成本之间权衡。
权衡理论通过放宽MM理论完全信息以外的的各种假定,考虑在税收、财务困境成本、代理成本分别或共同存在的条件下,资本结构如何影响企业市场价值。
它包括:
1、负债的好处:
①公司所得税的抵减作用。
由于债务利息和股利的支出顺序不同,世界各国税法基本上都准予利息支出作为成本税前列支,而股息则必须在税后支付。
②权益代理成本的减少。
负债有利于企业管理者提高工作效率、减少在职消费,更为关键的是,它有利于减少企业的自由现金流量,从而减少低效或非盈利项目的投资。
2、负债的受限:
①财务困境成本,包括破产威胁的直接成本、间接成本和权益的代理成本;
②个人税对公司税的抵消作用。
因此,现实中企业的最优资本结构是使债务资本的边际成本和边际收益相等时的比例。
预期理论可以分为纯粹预期理论、流动性理论和偏好理论。
纯粹预期理论认为“只有”预期的未来短期利率,决定收益率曲线的形状;
当预期未来短期利率上升时,会有上升的收益率曲线,反之,收益率曲线呈下降态势。
纯粹预期理论是最早产生的一种期限结构理论,其最早提出者可追溯到费雪(Fisher,1896),不过他本人并没有作深人研究,该理论的主要发展是希克斯(Hicks,1946)和卢茨(Lutz,1940)作出的,此后马尔基尔(Malkiel,1966)、梅塞尔曼(Meiselman,1962)和罗尔(Roll,1970、1971)进一步发展了该理论,提出了新的见解。
纯粹预期理论的主要观点是:
可观察的长期利率是预期的不可观察的短期利率的平均值。
需要注意的是,这里的短期利率和长期利率并没有严格的界限,两者的划分完全出于经济主体的需要和判断,但是为了方便起见,人们大多还是以一年为界来加以区分。
纯粹预期理论在投资者预期与利率变动之间建立了一种对应关系,预期改变了,收益曲线的形状也会随之发生变化,这样预期理论就为利率预测提供了一种基本框架,有利于利率预测模型的进一步发展。
一些实证研究为纯粹预期理论在利率预测方面的重要作用提供了事实支持。
根据纯粹预期理论,预期是决定未来利率水平的唯一因素,只要能获得未来利率预期的足够信息和证据,就可以判断收益曲线的形状。
为此,很多经济学家着手研究各种类型的形成机制,以期为纯粹预期理论寻找现实的支持,这些研究成果包括梅塞尔曼的错误学习机制、莫迪利安尼和萨奇(Modi—gliaIliandSutch,1966)的过去利率分布滞后、莫迪利安尼和希勒(1973)、法马(1976)的通货膨胀分布滞后以及凯恩、马尔基尔(K/lneandMalkiel,1967)和弗里德曼(Friedman,1979)的专家预期模型等,他们的共同结论是:
预期是期限结构决定中的一个重要因素,但其他因素显然也发挥着重要作用。
他们主张放弃预期理论的纯粹形式,而用预期和流动性升水来共同解释收益曲线向上倾斜的普遍形式。
流动性理论,在纯粹预期理论的基础上,提出债券期限从而流动性也会影响收益率曲线的观点。
该理论认为,既然期限长的债券价格波动风险比短期债券大,人们自然会对这部分风险要求补偿,即要求流动性风险补偿。
因此,只有在长期投资的收益率高于短期的平均收益率条件下,人们才会选择长期投资工具。
于是期限越长的债券,到期收益率应该越高。
安装流动性理论的观点,收益率曲线一般应该是向上倾斜的;
只有在预期未来短期利率下降到一定程度,以致使流动性补偿无法抵消预期利率下降的程度时,才会出现下降的收益率曲线。
显然,流动性理论已经调整了纯粹预期理论中关于投资人不介意风险的假设。
该理论并不否定收益率总包含对各种风险的补偿,不过认为,期限越长的债务中包含越多的流动性风险补偿的观点,只有在市场上所有的投资人均倾向于尽快速度出售持有的债券,而所以的筹资人均要筹借长期的资金的情况下才会发生。
但这种情况事实并不存在。
偏好理论认为,影响收益率曲线的另一个因素应该是不同期限资金市场的供求。
当一个特定期限的资金市场上供求严重不均衡时,交易双方才会转向供求状态并非严重不足的其他期限的资金市场。
这种资金的流动则会影响收益率曲线,使其表现出或者向上、或者向下、或者驼峰状的形态。
市场分割理论与预期理论完全不同,该理论认为长期债券与短期债券是在不同的相互分割的市场上进行交易的,它们各自达到平衡。
市场分割理论的产生源于市场的非有效性(或非完美性)和投资者的有限理性,它的最早倡导者是卡伯特森。
当长期债券供给曲线与需求曲线的交点的利率高于短期债券供给曲线与需求曲线的交点时,债券的收益率曲线向上倾斜;
相反,当长期债券供给曲线与需求曲线的交点的利率低于短期债券供给曲线与需求曲线的交点时,债券的收益率曲线向下倾斜。
回答本题时,要注意一下答题的思路。
遇到这种类型的简答题时,首先转对题目中提到的核心概念,要给出一个具体的。
准确的解释。
汇率制度又称汇率安排(ExchangeRateArrangement):
是指一国货币当局对汇率制度本国汇率变动的基本方式所作的一系列安排或规定。
传统上,按照汇率变动的幅度,汇率制度被分为两大类型:
固定汇率制和浮动汇率制度。
汇率制度的内容包括:
1.确定汇率的原则和依据。
例如,以货币本身的价值为依据,还是以法定代表的价值为依据等。
2.维持与调整汇率的办法。
例如是采用公开法定升值或贬值的办法,还是采取任其浮动或官方有限度干预的办法;
3.管理汇率的法令、体制和政策等。
例如各国外汇管制中有关汇率及其适用范围的规定。
4.制定、维持与管理汇率的机构,如外汇管理局、外汇平准基金委员会等。
影响一国选择合适的汇率制度的因素有:
1.本国经济的结构性特征
如果一国是小国,那么它就较适宜采用固定性较高的汇率制度,因为这种国家一般与少数几个大国的贸易依存度较高,汇率的浮动会给它的国际贸易带来不便;
同时,小国经济内部价格调整的成本较低。
相反,如果一国是大国,则一般以实行浮动性较强的汇率制度为宜,因为大国的对外贸易多元化,很难选择一种基准货币实施固定汇率;
同时,大国经济内部调整的成本较高,并倾向于追求独立的经济政策。
2.特定的政策目的
这方面最突出的例子之一就是固定汇率有利于控制国内的通货膨胀。
在政府面临着高通胀问题时,如果采用浮动汇率制往往会产生恶性循环。
例如,本国高通胀使本国货币不断贬值,本国货币贬值通过成本机制、收入工资机制等因素反过来进一步加剧了本国的通货膨胀。
而在固定汇率制下,政府政策的可信性增强,在此基础上的宏观政策调整比较容易收到效果。
又如,一国为防止从外国输入通货膨胀而往往选择浮动汇率政策,因为浮动汇率制下一国的货币政策自主权较强,从而赋予了一国抵御通货膨胀于国门之外、同时选择适合本国的通胀率的权利。
可见,政策意图在汇率制度选择上也发挥着重要的作用。
再例如,出口导向型与进口替代型国家对汇率制度的选择也是不一样的。
3.地区性经济合作情况
一国与其他国家的经济合作情况也对汇率制度的选择有着重要影响,例如,当两国存在非常密切的贸易往来时,两国间货币保持固定汇率比较有利于相互间经济关系的发展。
尤其是在区域内的各个同家,其经济往来的特点往往对它们的汇率制度选择有着非常重要的影响。
4.国际国内经济条件的制约
因此在本题中首先要回答什么事汇率制度,它具体包括哪些内容。
紧接着再回答题中的核心问题,即影响因素。
答题的时候要条理明确清晰,答案要点分条列出来,从最为重要的因素开始,依次列举。
5、简述货币主义货币需求理论。
货币主义(monetarism)是一个与凯恩斯主义、凯恩斯学派直接对立的西方经济学流派。
它形成了自己一套独具特色的理论观点和政策主张。
在其理论体系中,弗里德曼设计的货币需求函数具有代表性。
作为现代货币主义的代表人物,弗里德曼基本上承袭了传统货币数量论的观点,即非常看重货币数量与物价水平之间的因果关系。
同时他也接受了剑桥学派和凯恩斯以微观主体行
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