我国生物医用材料产业资本市场分析Word格式.docx
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通过并购等资本运作的手段,传统的生物医用企业可以借助社会资本迅速富集产品群、获取新技术、拓展营销网络,更快的完成产品布局、实现跨越式发展,从而给企业和投资人带来超常的利润回报。
启明创投在2008年和2010年分2次投资泰格医药共计700万美元,后者于2012年8月成功在深圳创业板上市,按首日收盘价计算,启明创投所持泰格股份市值3.5亿,账面退出回报率8倍。
二、生物医用材料产业资本运作的特点
生物医用材料行业的特殊性决定了其产业资本运作具有如下特点:
1、选择面广
生物医用材料产业细分领域多,仅《医疗器械分类目录》就有四十多种大类、几千种小类,由此催生了大量的专业化中小型公司,全国约1.6万家生物医用材料公司,上市的不到50家,投资机构可选择的企业较多。
随着国家加强管理和监督,诸多陷入生存和发展困境的中小企业面临淘汰和整合,推动了行业并购重组的频发。
2、专业性强
生物医用材料行业的专业性和政策性都很强,这就决定了其资本运作者不仅需要丰富的专业背景知识,如材料学、医学、生物学、机械制造和金融学等等,还需要对药械行业的法律法规和发展规律比较熟悉,对拟投资企业的所在行业状况、产品研发和注册进度比较了解,仅仅凭借财务数据、市场趋势和运营模式来判断项目是否值得投资是不够的。
3、高风险
医用产品的注册壁垒和监管壁垒要比普通行业高很多,且有越来越高的趋势。
部分医用产品研发周期长、受政策影响大、不确定性强,存在无法按期取证续证的风险;
产品生产存在着无法满足国家日益严格的GMP要求而停产整顿的风险;
产品销售则需要走招投标程序、竞争激烈、回款周期长,存在着一定的资金风险,少数企业还存在着因涉及行业潜规则所带来的法律风险,以及因产品质量问题发生医疗事故所面临的法律诉讼和高额赔偿风险。
整个产业行业性的高风险必定给相应的资本市场带来高风险。
4、高收益
高收益是生物医用材料领域资本运作表现活跃的决定性因素。
一方面生物医用企业IPO时市盈率比平均水平要高不少,投资收益也相对较大;
另一方面生物医用材料企业因自身产品的天花板效应天然存在着需要通过并购来扩张的基因。
正因为机会多、收益高,资本很容易退出,所以生物医用材料企业被投资机构所特别关注。
三、我国生物医用材料产业资本市场活跃的原因
近两三年来,我国生物医用材料产业资本市场日趋活跃,各路资本纷纷涌入,为生物医用材料产业带来了勃勃生机,这种现象与多种因素有关。
首先,随着国际金融环境的趋暖,整个资本市场处于上行通道,加之国家施行低利率政策,大量社会资本追逐少量优质项目,生物医药市场潜力巨大,受经济形势波动的影响不大,得到了资本大鳄们的青睐。
其次,国务院、卫计委、财政部、证监会和药监局近年来密集出台了诸多重磅政策,如国务院发布了《关于促进健康服务业发展的若干意见》、《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》、《关于进一步优化企业兼并重组市场环境的意见》,十八届三中全会提出“积极发展混合所有制经济”;
卫计委启动优秀国产医疗设备遴选工作;
财政部、国家税务总局发布《股权转让所得个人所得税管理办法(试行)》和《关于促进企业重组有关企业所得税处理问题的通知》;
证监会重启IPO、新三板扩容至所有符合条件的企业、出台《上市公司收购管理办法》;
国家药监局出台《创新医疗器械特别审批程序》、《医疗器械监督管理条例》等革命性法规。
这一系列从国家到行业多个层面的政策组合拳,有力促进了我国生物医用材料产业资本市场的健康发展。
第三,目前全国生物医用材料企业中,大多数水平及规模偏低,整个行业面临经济结构调整、产业转型升级,传统的内生式增长已无法满足企业的快速增长的需要,企业迫切需要借助资本的力量,实现产品链延伸,强化市场战略布局,通过外延式扩张来延续高速增长。
为了让大量的小众公司有更多与资本市场亲密接触的机会,行业协会、专业网站等社会力量通过投融资论坛、峰会等形式,为生物医用材料公司与投资机构搭建面对面沟通的桥梁,起到了积极作用。
第四,我国生物医用材料企业发展势头良好,潜力巨大。
根据中国医药物资协会统计,2014年全国医疗器械销售收入约2556亿,同比增长20.06%。
近期发布的2015年福布斯中国上市潜力企业100强中,即有三诺生物、普华和顺、楚天科技、凯利泰、和佳股份等五家生物医用材料企业上榜。
爱美客、博恩特、三联星海、视博医疗器械等企业也位列福布斯中国非上市潜力企业100强。
四、典型案例
近期我国生物医用产业资本运作典型案例见表1所示。
在涉及资本运作的诸多生物医用材料公司中,乐普医疗堪称典范,其思路清晰、逐层推进的外延式系列并购,以及由国有股权向民营股权的渐次变更对其快速成长尤为关键。
乐普医疗以心血管为主线,在做好自主产品冠脉支架的基础上,横向收购上海形状记忆(封堵器,2008年)、秦明医学(心脏起搏器,2010年)、北京思达(人工心脏瓣膜,2010年)、荷兰ComedB.V.(销售和临床,2011年),纵向收购卫金帆(血管造影机,2010年)、河南新帅克(心血管药物,2013年)、浙江新东港(心血管药物,2014年)和北京海合天科技(心血管药物,2014年),当前已将触角延伸到了雅联百得(体外诊断试剂,2014年)、北京金卫捷(医疗应急呼叫系统,2014),北京医康世纪(可穿戴医疗设备,2014年),北京乐健医疗(第三方医学检验、全科门诊、检验试剂仪器销售,2014年),形成了医疗器械、制药、医疗服务和移动医疗四位一体的心血管全产业链平台。
此外2014年乐普还设立乐普-金石健康产业投资基金并参与设立山蓝医疗健康创业投资合伙企业,以期快速实现多元化发展的战略目标。
表1近期我国生物医用产业资本运作典型案例
公司
时间
资本运作内容
涉及产品/服务
备注
上海微创(港交所00853)
2014.1
收购强生Cordis药物支架相关资产及知识产权
药物洗脱支架
跨境并购
辽宁益康生物
2012年过会,拟深交所上市。
2014年IPO申请遭终止审查
动物生物制品
IPO
迪安诊断
(深交所300244)
2014.2
先期投入3000万元与韩国投资机构SV合作设立迪安医疗大健康产业基金
诊断服务和诊断产品
基金
柯惠医疗
(纽交所COV)
收购常州康迪医用吻合器部分股权
腹部外科手术器械
三诺生物(深交所300298)
以2.65亿元收购台湾华广生技20%股份,成为其第一大股东
血糖仪及诊断试剂
冠昊生物(深交所300238)
2014.3
分阶段向广州优得清生物科技投资4000万元,占33.3%股权
生物型人工角膜
并购
海南海药(深交所000566)
控股子公司上海力声特以300万美元参股美国仿生眼公司并取得16%股权
仿生眼
新华医疗(上交所600587)
2014.4
以3.7亿购买成都英德生物医药装备85%股权
生物制药装备
普华和顺(港交所01358)
2014.5
8.0263亿收购北京天新福全部股权
再生生物材料和骨科植入物产品
拜博口腔连锁
2014.6
联想控股首轮投资10亿人民币
口腔医疗服务
获投资
宝莱特(深交所300246)
增资天津市博奥天盛塑材1800万元,占70%股权
血液透析管路、动静脉穿刺针
姚记扑克(深交所002605)
出资1.3亿元持上海细胞治疗工程技术研究中心22%的股权
细胞治疗及基因检测
跨界并购
北大医药(深交所000788)
拟以发行股份方式支付14.02亿元并购深圳一体医疗全部股权
肿瘤治疗服务
上海昊海生物
2014.7
2012年9月上会被否,2014年7月IPO被终止审核
植入性可降解生物材料
拟共建北大冠昊干细胞与再生医学研究院,投入2355万,占40%股份
干细胞与再生医学
合资
新产业(新三板830838)
2014年3月IPO被终止审查,7月在全国中小企业股份转让系统挂牌上市
免疫分析仪器及体外诊断试剂
新三板挂牌
科华生物(深交所002022)
2014.8
战略投资者League
Agent
(HK)
Limited以16元/股受让7500万股,占15.35%,为第一大股东
生化诊断试剂
获跨境投资
长春高新(深交所000661)
3344万增资爱德万思,占44.5%股份
可降解支架和骨科植入物
乐普医疗(深交所300003)
1.5381亿投资雅联百得42.11%的股权
体外诊断试剂
出资1.5亿元成立乐普-金石健康产业投资基金,总规模10亿元。
医疗健康产业投资
成立基金
迪瑞医疗(深交所300396)
在深交所首次公开发行股票1534万股A股
医疗检验仪器、试剂
翰宇药业(深交所300199)
拟13.27亿收购甘肃成纪生物全部股权
注射器、注射液
尚荣医疗(深交所002551)
2014.9
1.014亿收购张家港市锦州医械制造66.21%股权
骨接合植入物
鱼跃医疗(深交所002223)
以不低于18.3亿元人民币受让华润万东111,501,000股股份、上械集团100%的股权
医学影像
上海莱士(深交所002252)
以47.58亿元收购同路生物89.77%股权
血液制品
年最大并购额
嘉事堂(深交所002462)
2.5亿收购四川馨顺和等23家公司部分股权,占51%
医疗产品销售服务
青岛海尔特种电器
凯雷投资以4.05亿元人民币获30%股权;
海尔创投持40%股权;
维梧资本持8%股权
低温医疗设备
苏州欣荣博尔特医疗
2014.10
黑石集团(Blackstone)旗下基金投资金额超过1亿美元
骨科内植入耗材
获基金投资
九强生物(深交所300406)
在深交所首次公开发行股票3,111万股A股
达安基因(深交所002030)
2014.11
在上海联合产权交易所挂牌转让佛山达安医疗100%股权,4253万元成交
医疗检验分析仪器
转让
梅花生物(上交所600873)
以38.22亿元购买宁夏伊品生物科技100%股权
氨基酸及食品添加剂
5.763亿收购新东港药业老股东51%的股权
心血管药物
楚天科技(深交所300358)
5.5亿元购买吉林新华通100%股权
制药用水装备
天兴仪表(深交所000710)
2014.12
拟以6.7亿(其中定增股份支付5.94亿,现金支付0.76亿)收购老肯医疗全部股权
医院感染控制设备
上海医药(上交所601607)
以现金人民币2.295亿元向星泉环球增资并获51%股权
大型医疗设备贸易及维修
西部超导(新三板831628)
2014年7月IPO被终止审查,12月在全国中小企业股份转让系统挂牌
超导材料、生物医用钛合金
中源协和(上交所600645)
以1.187亿元收购深圳北科生物科技13%的股权
干细胞
迪安诊断(深交所300244)
2015.1
以2.325亿增资及股权收购博圣生物25%股权
优生遗传检测产业与服务
千山药机(深交所300216)
拟以5.56亿元收购湖南乐福地医药包材科技全部股权
输液用聚丙烯材料
威高集团
获世界银行国际金融公司5年期、6亿元人民币贷款
血液透析器和管路
获贷款
双成药业(深交所002693)
2015.2
拟以14.669亿元现金收购杭州澳亚生物技术全部股权
冻干粉针剂、注射剂
五、趋势
全球医药和医疗器械的消费比例平均约为1:
0.7,而我国2014年药械消费比仅为1:
0.19,由此可见我国生物医用材料产业及资本市场有着更为广阔的前景和潜力。
展望2015年,受注册制、新三板、国企混改等因素影响,生物医用材料产业资本市场将空前活跃,IPO、并购、新三板和投资基金各显神通,并购高潮不退,国企、跨界和跨境成为重要关键词,借壳上市日渐式微,资本市场渐趋理性。
1.国企资本运作日趋活跃
2014年《政府工作报告》中提出“优化国有经济布局和结构,加快发展混合所有制经济”。
2014年6月,原央企中船重工控股的乐普医疗,其总经理蒲忠杰及其一致行动人合计持有29.30%的股份,以超过中船系持股一个点的优势,成为实际控制人。
此案例将成为国企上市公司混合所有制的一个范本,一方面,可以充分调动管理层的积极性,另一方面国有资本也将在公司日后股价攀升中增值,实现双赢。
2014年7月,国务院国资委选择了国药集团作为发展混合所有制经济试点和董事会行使高级管理人员管理职权试点。
可以预见,2015年将掀起国企整体和分拆上市、混合所有制并购热潮。
2.新三板孕育巨大资本运作空间
截至2015年1月30日,全国股转系统挂牌公司1864家,总市值超过5000亿元,同时在审及拟挂牌企业超过4000家,新三板已经孕育了众多细分市场的优势企业,而且治理结构规范、信息披露充分、私募基金活跃、股价日趋合理、盈利能力有所显现,必将成为上市公司收购的优选对象。
3.跨界经营屡见不鲜
生物医用材料资本市场中跨界经营的例子屡见不鲜。
如乐普医疗从医疗器械跨界到药物、设备、移动医疗和医疗服务,以实现其成为心血管产业链平台型企业的战略目标。
此外一些非生物医用材料领域的公司也纷纷涉水其中,例如海信集团成立了青岛海信医疗设备股份有限公司,从事医用显示器、彩超和手术辅助系统等产品的研制生产,并宣布涉足3D骨骼打印技术;
小米科技推出小米手环进军可穿戴设备。
不过,切入药械市场的并不仅于此,目前在网上购买防雾霾口罩已经很常见,且已有阿里、京东等15家企业拿到了国家药监局颁发的互联网药品交易平台证书A证,电商等跨界精英迟早会成为生物医用材料资本市场的生力军。
4.入境并购下滑、出境并购上升
着眼于中国市场蕴育的巨大机会,国外生物医用材料巨头们纷纷将并购的触角伸到了中国,例如2010年捷迈3亿元人民币收购蒙太因,2011年柏盛国际6.25亿新元收购吉威50%股份,2013年史赛克7.64亿美元收购创生控股、美敦力8.16亿美元收购康辉等。
2014年以来,中国的反垄断调查进入高潮,外企享受超国民待遇的现状将一去不复返,且中国生产成本的不断上升也影响了外资对中国市场的投资热情,因此入境并购案例呈下滑趋势。
与此同时,随着我国生物医用材料企业实力的日益强大,国外企业的高端技术和销售渠道吸引了我国企业的目光,诸多中国企业已不满足偏安于国内,出境并购热情上升。
2014年10月,商务部《境外投资管理办法》修订后施行,备案为主、核准为辅的管理模式大大提升了出境并购效率,可以预期的是2015年必将成为我国企业走出国门的重要一年,当然出境收购的企业需要重点关注法律风险、资金风险和文化融合等问题,以保证并购后的整合达到预期。
5.借壳上市将日渐式微
2013年IPO的暂停诱发了借壳上市和并购重组的狂潮。
2014年证监会适度放宽了并购重组的审批政策,不涉及借壳上市和发行股份购买资产的并购重组将取消审批,鼓励并购基金和投资基金等投资机构参与上市公司的并购重组,随后退市新规落地。
目前《证劵法》修订正有序推进,企业上市程序将得到简化,境内上市也可不要求盈利,股票发行注册制改革也将如期而至,IPO效率将大幅提升。
届时,曾经炙手可热的壳资源将风光不再,且鉴于并购溢价率通常低于IPO溢价率,希望通过被并购曲线上市的公司并购意愿将降低,期望独立上市。
借壳上市将日渐式微,逐渐退出历史舞台
6.资本市场渐趋理性
资本市场曾产生通过炒作并购题材而哄抬股价,通过虚做报表、利润对赌等手段来套取财富的负面案例,但是高定价的并购交易容易产生高商誉和高业绩承诺的弊端,在注册制下将面临考验。
生物医用材料公司需要与资本市场理性对接,牢记主业为主,资本运作为辅,让资本市场成为企业实质性发展的助力,而非炒作的工具。
盲目膨胀和敬而远之都是不可取的,决策者的智慧、勇气和理性直接决定着资本运作的成败。
目前上市公司通过成立投资基金并购就是一种比较理性的投资模式,这种方式不仅可以运用资金杠杆借助外部力量并购标的公司,减轻上市公司资金压力,而且可以借助基金规范标的公司运作,降低未来标的公司被上市公司收购后的风险,加快产业链整合、延伸和布局,更快更好的实现公司战略。
六、结语
随着我国药械市场的不断增长、国企混合所有制改革逐步推进、新三板日趋活跃以及中国企业的走出去战略,我国生物医用材料产业资本市场将在未来数年保持活跃态势。
资本运作作为重要的金融工具,在产业调整、价值转移和战略实现等方面杠杆效应显著,必将在我国生物医用材料产业的发展过程中发挥越来越重要的作用。
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