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(4)药品价格持续走低,而能源、原材料等价格持续上涨,加上产品推广费用水涨船高,使得成本居高不下,投入产出比急剧恶化。
(5)越来越严的政策监管及多年不利的舆论报道成为医药行业发展的阻碍。
新闻媒体对医药行业、医疗服务业持续多年的负面报道,影响了整体行业的可信度,对市场产生了持久的伤害。
舆论导向形成的“医疗腐败、药价虚高”印象使消费者购买行为更加理性甚至出现对药品的心理抗拒情绪。
与此同时有关部门继续加大了对医疗、药品广告的监管力度,根据新闻出版总署和国家工商总局紧急发出的紧急通知,从11月1日起,所有报刊一律不得再发布包含性病、癌症、人工流产等12类内容的医疗广告,并提出了7项禁止性规定。
(6)产业链的工商搏弈使医药工业生存压力大增,生产利润被包括医院、药店在内的销售终端挤压。
为了应对政策的负面打压,拓展生存空间,掌握着药品销售权的零售连锁药店或大型平价超市,纷纷推出自有品牌的产品,和广大制药企业争夺市场份额。
没有销售终端和产品优势的制药企业将被排挤出销售终端。
(四)、行业未来发展方向
(1)在党的十七大上,“坚持中西药并重”和“扶持中医药和民族医药事业的发展”写入了党的十七大报告,表明了党中央坚定不移地发展我国传统中医药事业的决心。
同时随着新医改政策及社会保障制度的推行,政府为居民人均采购药品额将大幅增加,给医药行业带来巨大发展机遇。
(2)医药行业作为与国计民生息息相关的行业,近年来一直高于GDP增长率的速度稳步发展着,受经济因素波动的影响较小。
随着新医改方案的实施与社保制度改革的推行,医药行业将迎来新一轮更迅速的发展。
(3)国内外资本的进入及国内医药企业的海外上市,未来将对医药产业的发展起着巨大作用。
目前我国的医药行业是仅次于广义IT行业的第二大利用外资创投的市场。
而仅2007年前4个月,就有5家医药企业在海外上市,分别是贵州同济堂、武夷药业、四环控股、先声药业和沈阳三生制药,这5家企业募集的资金超过7亿美元。
加之医疗改革与经济发展为医药行业带来新的发展机遇,在2015年中国将成为仅次于美国和日本的第三大医药市场。
(4)医药行业的竞争模式将逐渐由“全面的竞争”演变成成为“深度竞争”的良性发展模式。
企业的产品将由过去相互仿制、重复生产转向提高药品的科技含量及加大对新药品的研发上,全面提高我们的医药生产水平。
(五)、本公司在行业中的地位
(1)、同仁堂是我国目前历史最悠久的医药生产商之一。
是我国中药行业的第一品牌:
同仁堂建于1669年,自1723年开始供奉御药,至今发展已有300多年历史。
"
炮制虽繁必不敢省人工,品味虽贵必不敢减物力"
造就了同仁堂百年品牌。
其产品以"
配方独特、选料上乘、工艺精湛、疗效显著"
而享誉海内外。
2006年,中国品牌研究院对同仁堂的品牌价值估价为29.55亿元,位列中华老字号100强首位。
目前,同仁堂在集团整体框架下发展的现代制药工业、零售医药商业和医疗服务三大板块,配套形成了十大公司、两大基地、两个院、两个中心的“1032工程”。
连锁门店、各地分店以及遍布各大商场的店中店六百余家,海外合资公司、门店20家,遍布14个国家和地区,产品行销40多个国家和地区。
在北京大兴、亦庄、刘家窑、通州、昌平,同仁堂建立了五个生产基地,拥有41条生产线,能够生产26个剂型、1000余种产品。
全部生产线通过国家GMP认证,10条生产线通过澳大利亚TGA认证。
从以上数据看,同仁堂在品牌价值、经营规模以及生产能力方面在同行业中均处于领先地位。
从下图中我们可以看出中成药占公司营业收入的99%以上,其中作为主打产品的六味地黄丸系列实现的收入没有向上增长,主要原因在于这个产品系列在市场上受到宛西制药生产的仲景牌六味地黄丸的市场竞争。
公司营业收入种类
金额(万元)
比例(%)
中药销售
268809.6
99.45
(其中:
六味地黄丸系列)
32702.5
12.1
其它
1475.5
0.55
合计
270285.1
100%
其中:
国内
国外
249749.2
20535.9
92.4
7.6
(2)、行业排名
公司在医药行业上市公司的排名
排名指标
排名
总资产
12
主营业务收入
23
净利润增长率
53
每股收益
20
净资产收益率
55
三、公司竞争力分析
1、品牌优势。
同仁堂是我国历史最悠久的中药生产商之一,拥有三百多年的中药制造历史。
在社会上拥有广泛的认知度与美誉。
品牌的的巨大影响是其最大的竞争优势。
2、质量优势
质量是产品的灵魂,是企业的生命,没有质量的产品没有产品竞争力,没有质量的企业没有企业竞争力。
同仁堂的质量管理不只是控制产品的质量,而是自成一法的中西结合,传承中医药精华、汲取现代医药研究,继承高效的古法炮制、改进生产工艺,用严格而先进的方法管理,形成了同仁堂独特的质量管理,也形成了同仁堂独特的质量竞争力。
3、政策优势
在党的十七大“坚定不移的推动我国中医药事业发展”、新医改方案的出台以及社保制度进行全新改革的大背景下,同仁堂作为中成药生产制造的龙头企业,必将得到政府更多的政策与资金扶持。
4、优秀的企业文化
同仁堂一直贯彻德诚信的思想,其堂训为:
同修仁德,亲和敬业,共献仁术,济世养生。
同仁堂的企业文化能取得成功,与中国几千年来崇尚道义的思想有密切的联系,也正是因为扎根于这样的文化氛围之中,才造就了深得人心的品牌。
以德诚信为企业文化,正是符合中国人道德观,顺应人心。
优秀的企业文化将助其在行业竞争中脱颖而出。
5、技术优势。
北京同仁堂股份有限公司2000年下沉部分优良资产组建北京同仁堂科技发展股份有限公司于当年10月成功在香港上市,使其在拥有强大药品研发能力同时还获得了充足的资金保障。
保证其每年有平均10~20个产品升级及开发,仅2007年公司就有7个新产品申报生产、6个新产品进入临床研究阶段。
四、公司筹集资金使用情况分析
(一)募集资金使用情况
报告期内本公司之子公司同仁堂科技在香港实施增发,募集资金净额23,160万元港币,主要用于终端网络建设。
(二)非募集资金使用情况
(1).子公司同仁堂科技之子公司北京同仁堂通科药业有限煮提车间工程,报告期内投入资金850.29万元,项目尚未完工。
(2).子公司同仁堂科技之子公司北京同仁堂国药有限公司生产基地建设工程,报告期内投入资金206.69万元,项目已基本完工。
五、公司风险分析
(一).政策风险
政府解决“看病贵”重点还将从价格上进行干预,药价下降将是持续趋势,政府有关部门对药价的控制可能逐渐由单纯的行政控制手段,转向从扩大定价范围、制定合理差比价、划分中央和省级定价权限、限制流通环节加价等十个方面对现行药品定价和管理机制进行调整。
(二).原材料风险
随着国际市场对于国内中药材的需求持续增加,国内健康产业不断发展壮大,中药原材料供求矛盾依然突出。
国内生态不容乐观,一些物种濒危,中药资源生物多样性锐减,政府已经对受保护的部分动植物原料在使用和贸易上进行了管制和限制,并且纳入政府管制的这类原材料正在逐年增加:
由于环境因素以及人工栽培技术水平较低等原因,部分中药材质量堪忧;
全球性的气候恶化,突发性自然灾害严重影响中药植物生长,导致药材市场价格波动加剧。
(三).市场风险
国家医药政策带来市场机会,但同时企业间的竞争也更加激烈,加之目前对国内医药流通市场监管力度有待加强,使得公司一段时期内开发市场的难度依然较大。
公司现有主导品种增加逐渐趋于平缓,后续品种的规划及其市场占有情况将决定今后时期公司的市场地位。
(四).应收账款及票据风险
公司2007年末应收账款占总资产的比例为8.1%,同比增长1.08个百分点。
本公司由于实施现款销售和授信额度相结合的回款政策,因而对于应收账款的控制力度较大。
但是子公司目前销售回款周期较长,因而在一定时期内,应收账款在资产总额中仍将保持一定的比例,有可能给公司带来呆坏账风险。
此外由于银根紧缩而影响经销商资金状况,以票据支付的比例大大增加,虽然都为银行承兑汇票,但是也具有一定风险。
(五).国内宏观经济调控及人民币汇率变化风险
2008年政府已经明确将要“松财政、紧货币”,以抑制通胀、防范金融风险。
信贷收紧使得中小银行的银根紧张、一些企业资金压力加大,也势必影响到医药行业流通环节资金面。
此外人民币继续升值的预期也将是不争的事实,对于公司出口业务会产生不利影响。
(六).品牌风险
同仁堂的所有子公司和母公司都共享同仁堂这个品牌,如果某个子公司的产品出现问题,将对整个公司和品牌将造成不可弥补的影响。
六、大股东资金占用、重大担保和诉讼事项
1.不存在大股东资金占用情况
2.本年度公司无重大诉讼、仲裁事项。
3.本年度公司无担保事项。
七.财务状况分析
(一)尝债能力分析
项目
2007行业平均
2007-12-31
2006-12-31
2005-12-31
流动比率(%)
1.80
3.80
3.08
2.80
速动比率(%)
0.77
1.90
1.43
1.21
存货周转率(%)
2.55
1.12
1.02
1.09
应收帐款周转率(%)
4.85
8.88
8.47
9.64
资产负债率(%)
52.16
19.41
22.58
24.23
现金利息保障倍数
18.44
11.81
42.76
-66.64
(1)、该公司的流动比率和速动比率逐年上升,短期偿债能力逐年加强。
其原因如下:
应收票据、应收账款和存货增长较大使流动资产和速动资产增长较大;
短期借款、预收账款、应付职工薪酬减少较大,虽然应付股利和其他应付款有大幅度增长,但流动负债整体下降。
(2)应收票据、应收账款和存货的增长归因于两个方面。
第一,销售增加。
首先改革阵痛造成了公司2006年业绩下滑,但经过2006年现款现货销售,公司达到了整合资源、调整销售队伍、筛选出优质合作伙伴和提高销售质量的效果,这也令公司销售收入出现恢复性增长。
其次07年公司对销售体系重新梳理整合,明确了区域和产品相结合的责任制管理模式,有效地推动了二线产品销售增长。
第2.信用政策改变。
改变了06年现款现货的销售方式,收款方式根据经销商的信用状况区别对待。
企业没有充分利用好流动负债。
应当在不影响信誉的前提下,适当的增加应付账款和预收账款;
在不影响销售额的情况下,适当的减少应收帐款。
横向比较发现,该公司流动比率、速动比率和应收帐款周转率都远高于行业平均水平,存货周转率低于同行业水平。
故有较好的短期偿债能力,但应该注意加强营销力度,提高存货周转率。
(3)、该公司资本结构较为稳健,资产负债率一直较同行业水平偏低,而且逐年降低。
虽然保证了公司较高的长期偿债能力,没有充分利用财务杠杆效应,为企业带来更高的收益。
应当适当的增加负债改善其资本结构,以降低企业总资本成本,提高企业价值。
现金利息保障倍数非常不稳定,07年排名33位,虽较同行业平均水平偏低,但可以满足其长期偿债能力。
(二)盈利能力分析
每股收益(元)
0.30
0.54
0.36
0.69
每股收益扣除(元)
0.27
0.52
0.35
0.67
每股净资产(元)
3.92
6.13
5.53
5.41
销售毛利率(%)
41.25
40.31
40.63
44.80
销售利润率(%)
13.37
8.62
6.49
11.56
成本费用利润率%
7.55
12.64
7.50
14.18
总资产利润率%
7.32
9.40
7.63
12.58
净资产收益率(%)
8.00
8.06
6.51
13.42
非经常性损益比率%
57.78
61.84
53.87
65.31
该公司总体盈利能力较好,大多数盈利能力指标高于同行业水平。
其中成本费用利润率高于同行业水平,表明企业在同样的成本费用投入下,能够实现更多的销售,或者在一定的销售情况下,能够节约成本和费用,创造更多的利润;
总资产利润率高于同行业水平,表明公司资产利用效果好,整个企业的活力能力强,经营管理水平高。
但该公司非经常性损益比率过高很难预测其未来的获利情况,盈利不具有延续性。
在销售毛利率与同行业水平相当,而成本利润率远高于同行业水平的情况下,销售利润率却低于同行业水平,是因为资产减值损失较高,尤其坏账损失提取占资产减值损失56.57%,影响了该公司的净利润。
该公司利润来源稳定性削弱,赚取现金能力削弱,值得特别关注。
(三)资产经营能力分析
年份
指标
2005年
2006年
2007年
总资产周转率
0.71
0.63
0.67
0.77
流动资产周转率
1.06
0.95
0.97
1.43
存货周转率
1.09
1.02
1.12
2.55
应收账款周转率
9.64
8.47
8.88
14.66
(1).从短期资产周转率来看,同仁堂2007年的应收账款周转次数比2006年的8.47次多了0.41次,这说明公司的管理水平有所提高但是仍然远低于同行业的平均水平,主要原因是07年公司对销售渠道整顿和改变营销策略后应收账款余额从2006年的172202560.80增加到2007年的279559615.8同比增长38.4%但坏账损失却从2006年的41475989.3下降为2007年的14242055.14,同比下降了65.66%,这充分的说明了同仁堂加强了对应收款项的管理,它的应收款项是有质量保证的。
新组建的营销分公司着力开发新的营销渠道,以掌控连锁药店的经销商和医疗市场为主,逐步扩大公司产品的市场范围,经过前期努力已经取得了一定成果。
从存货周转率来看近3年基本没什么太大的变化而且明显低于行业的平均水平,表明公司存货流动性变现能力弱,资金利用率低存货的管理水平管理的不好。
该公司的流动资产周转率与去年基本持平,和行业平均水平也大慨相当,该公司的流动资金周转速度一般没什么竞争力。
(2).从总资产周转率来看,公司在2007年比2006年有所提高,但是还是低于行业平均,这说明公司在利用全部资产的效率上还要进行提高。
(四)成长能力分析
主营业务收入增长率(%)
6.56
-7.55
12.17
29.1
净利润增长率(%)
5.04
-48.2
49.27
-26.74
总资产增产增长率(%)
6.37
1.12
9.75
15.14
净资产增长率(%)
9.73
2.24
10.77
4.08
主营业务利润增长率(%)
6.41
-39.64
31.02
10.45
纵观上表,同仁堂2007年的业绩比2006明显提高了许多,2006年是公司困难的一年,也是整个医药行业困难的一年。
随着整个医药产业的回暖,2007年的医药流通领域也呈现转机。
整体的销售、利润水平均有所增长;
外资步伐的加快;
医药分开药房托管等探索为医药商业开辟了新的发展道路。
(1).主营业务收入增长高于本公司2006年的水平,原因①公司在2007年对营销队伍进行了重新的整和②抓住了医疗改革中的商机③重视小品种药品的销售④积极开发新产品,如:
小儿清解颗粒等3个新药。
主营业务收入增长的另一原因是2007年我国的宏观经济运行良好的一年,医药行业的原材料价格上涨但终端市场认然很旺盛,随着医改的继续进行,药品价格虽然下降但它的产量却上升增加了收入并且同仁堂大多数生产的是非处方药(OTC),所以降价对同仁堂的影响较小我们可以看出同仁堂的主营业务收入增长虽然低于行业平均17个百分点但它的主营业务利润增长率却远高于同行业平均水平的10.45%,这说明了同仁堂的公司在收入增长的情况下,效率也得到了较大的提高,资产得到了充分的利用,这与它在2007年对营销队伍的整顿有关。
(2).公司的净利润增长率和净资产增长率都比2006年有了很大提高,净利润增长的主要原因是销售收入的增加和政府补助,坏账损失的减少也是很重要的方面,2006年同仁堂的坏账损失是41475989.00而2007年的坏账损失是14242055.00,坏账损失同比下降27233934.00,扣除所得税后为20425450.00占净利润增长额的25.83%,这说明净利润增加的很大一部分来自坏账损失减少。
同仁堂的主营业务收入增长低于行业平均,但主营业务利润增长率和净利润增长率却远大于行业平均,主要原因是07年国家加大了对药品的行政性降价干预,使广大老百姓买的起药,但是干预的范围不包括非处方药(OTC),同仁堂主要的产品是OTC系列,所以降价对它的影响较小.
(3)总资产的增长是因为销售收入增加导致货币资金和应收账款的增加。
由于总资产的增加率和主营业务增加率低于行业平均,这意味着同仁堂在行业中没有什么竞争力。
(五)财务异动分析
项目
2006
2007
本年比上年增减
应收票据
80238922.05
235585929.75
193.6%
在建工程
28770571.78
6321407.03
-78.02%
外币折算差额
-1149370.09
-13015078.71
1032.36%
资产减植损失
43787356.41
19015897.41
-56.57%
(1)在建工程减少-78.02%主要是由于子公司北京同仁堂国药有限公司香港中药制造厂在建工程结转固定资产所致。
(2)资产减植损失减少-56.57%主要由于2007年的坏账损失减少所致,由于2007年是新会计准则实施的第一年,很多公司抓紧在会计报表上做文章增加利润,我们对这部分坏账损失的减少一直非常关注,新的会计准则规定一但确认坏账就不能转回,由于同仁堂的应收账款很有一部分是下面子公司的,所以我们在这一点上一直心存疑虑,希望投资者高度关注。
(3).外币折算差额主要由于人民币升值带来的巨大差额,由于同仁堂7.6%的收入来在海外,随着人民币的不断升值它的海外业务这一块利润汇回国内时不得不遭受汇兑的损失。
(4).应收票据的增加主要原因是由于本公司及其控股子公司北京同仁堂科技发展股份有限公司本期银行承兑汇票收款增加所致
(六)资产结构分析
资产结构是企业各项资产占总资产的比重,反映企业资产的分布。
公式为:
某项资产占总资产比重=该项资产期末余额/期末总资产
同仁堂资产分布表
2005年
07对06增长率
流动资产:
货币资金
18
21.1
21.2
0.47
交易性金融资产
0.9
2.1
5.6
166.67
应收利息
应收账款
7.9
7
8.1
15.71
预付账款
0.8
0.6
0.00
其他应收款
0.4
存货
37.3
36.1
35.8
-0.83
一年内到期的非流动资产
其他流动资产
0.2
流动资产合计
65.6
67.4
71.7
6.38
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