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D.在预测周期特别长时,应选择名义的无风险利率
7.
有关企业的公平市场价值表述不正确的是( )。
A.企业的公平市场价值应当是续营价值与清算价值中较高的一个
B.一个企业持续经营的基本条件,是其持续经营价值超过清算价值
C.依据理财的“自利原则”,当未来现金流的现值大于清算价值时,投资人通常会选择持续经营
D.如果现金流量下降,或者资本成本提高,使得未来现金流量现值低于清算价值,则企业必然要进行清算
8.
假定其他变量不变的情况下,测定某一个变量发生特定变化时对净现值(或内含报酬率)的影响的方法是( )。
A.蒙特卡洛模拟分析
B.敏感性分析
C.情景分析
D.可比分析
9.
若股票目前市价为10元,若执行价格为12元,则下列表述错误的是( )。
A.对于以该股票为标的物的看涨期权来说,该期权属于实值状态
B.对于以该股票为标的物的看跌期权来说,该期权属于实值状态
C.对于以该股票为标的物的看涨期权的多头来说,价值为0
D.对于以该股票为标的物的看涨期权的空头来说,价值为0
10.
受未来投资机会的影响,导致股利波动较大,对于稳定股票价格不利的股利分配政策是( )。
A.剩余股利政策
B.固定或持续增长的股利政策
C.固定股利支付率政策
D.低正常股利加额外股利政策
11.
A公司拟采用配股的方式进行融资。
2011年3月15日为配股除权登记日,以该公司2010年12月31日总股本10000万股为基数,拟每10股配3股。
配股价格为配股说明书公布前20个交易日公司股票收盘价平均值20元/股的90%。
假定在分析中不考虑新募集投资的净现值引起的企业价值的变化,该配股权的价值为( )元/股。
A.3.33
B.2
C.0.56
D.0.46
12.
采用随机模式控制现金持有量,计算现金返回线R的各项参数中不包括( )。
A.每次现金与有价证券转换时发生的固定转换成本
B.现金存量的上限
C.有价证券的日利息率
D.预期每日现金余额变化的标准差
13.
下列有关附带认股权证债券特点表述错误的是( )。
A.通过发行附有认股权证的债券,是潜在的股权稀释为代价换取较低的利息
B.附带认股权证的债券发行者,主要目的是发行债券而不是股票,是为了发债而附带期权
C.附带认股权证债券的承销费用高于一般债务融资
D.附带认股权证债券的财务风险高于一般债务融资
14.
下列不会使企业产品边际贡献率提高的因素是( )。
A.增加变动成本率较低的产品销量
B.减少固定成本负担
C.提高售价
D.降低变动销售费用
15.
A公司的平均投资资本为2000万元,其中净负债为1000万元,税后利息90万元,税后利润120万元;
净负债成本(税后)为8%,股权资本成本为10%,则下列表述不正确的是( )。
A.剩余权益收益为20万元
B.剩余经营收益为30万元
C.剩余净金融支出为10万元
D.经济增加值为20万元
二、多项选择题
下列有关增加股东财富的表述中,正确的有( )。
A.收入是增加股东财富的因素,成本费用是减少股东财富的因素
B.多余现金用于再投资有利于增加股东财富
C.增加借款可以增加债务价值以及企业价值,但不一定增加股东财富
D.提高股利支付率,有助于增加股东财富
当企业的长期资本不变时,增加长期资产则( )。
A.会降低营运资本
B.会降低财务状况的稳定性
C.会降低流动资产
D.增强企业偿债能力
企业销售增长时需要补充资金,以下关于外部融资需求的说法中,正确的有( )。
A.在销售净利率大于0的前提下,股利支付率越高,外部融资需求越大
B.在股利支付率小于1的前提下,销售净利率越高,外部融资需求越小
C.经营负债销售百分比越大,说明企业每1元销售所需资金可以减少,外部融资需求越小
D.只有当企业的实际增长率高于本年的内含增长率时,企业才需要从外部融资
下列有关利用发行可转换债券筹资的特点表述正确的有( )。
A.可转换债券的筹资成本要高于纯债券的筹资成本
B.与认股权证相比,可转换债券在转换时会给公司带来新的资本
C.与普通股相比,可转换债券有利于稳定股票价格
D.与普通债券相比,可转换债券使得公司能够以较低利率取得资金
下列关于影响公司资本成本高低的因素表述正确的有( )。
A.无风险报酬率越高资本成本越高
B.公司个别资本成本与资本市场无关
C.经营风险溢价越大的公司资本成本越高
D.财务风险溢价越大的公司资本成本越高
相对价值法是利用类似企业的市场定价来估计目标企业价值的一种方法,下列有关表述中不正确的有( )。
A.同行业企业不一定是可比企业
B.根据相对价值法的“市价/收入模型”,在基本影响因素不变的情况下,增长率越高,收入乘数越小
C.运用市盈率模型进行企业价值评估时,目标企业股权价值可以用每股净利润乘以行业平均市盈率计算
D.在进行企业价值评估时,按照市价/净收益比率模型可以得出目标企业的内在价值
如果其他因素不变,下列有关影响期权价值的因素表述正确的有( )。
A.随着无风险利率的上升,看涨期权的价值增加,看跌期权的价值下降
B.看涨期权的执行价格越高,其价值越小,看跌期权的执行价格越高,其价值越大
C.较长的到期时间,能增加期权的价值
D.股价的波动率增加会使期权价值增加
下列资本结构理论中属于权衡理论观点的有( )。
A.应该综合考虑财务杠杆的利息抵税收益与财务困境成本,以确定企业为最大化企业价值而应该筹集的债务额
B.有负债企业的总价值=无负债企业价值+债务抵税收益的现值-财务困境成本的现值
C.有负债企业的现金流量等于(除资本结构不同外所有其他方面完全相同)无负债企业的现金流量与利息抵税之和
D.有负债企业的权益资本成本等于无负债企业的权益资本成本加上与以市值计算的债务与股权比率成比例的风险溢价。
下列表述中正确的有( )。
A.联产品是指使用同种原料,经过同一生产过程同时生产出来的两种或两种以上的主要产品
B.联产品是指使用同种原料,经过同一生产过程同时生产出来的两种或两种以上的主要产品和非主要产品。
C.副产品是指使用同种原料,在同一生产过程中,在生产主要产品的同时附带生产出来的非主要产品
D.副产品是指使用同种原料,在同一生产过程中,在生产主要产品的同时附带生产出来的主要和非主要产品
下列有关“资源成本动因”表述正确的有( )。
A.它是引起作业成本变动的因素
B.它是引起产品成本变动的因素
C.它被用来计量各项作业对资源的耗用,运用它可以将资源成本分配给各有关作业
D.它是计量各种产品对作业耗用的情况,并被用来作为作业成本的分配基础
在标准成本账务处理系统下,下列账户中只包含标准成本,不含有成本差异的有( )。
A.在产品
B.半成品
C.产成品
D.产品销售成本
下列公式中正确的有( )。
A.利润=边际贡献率×
安全边际额
B.安全边际率+边际贡献率=1
C.安全边际率+盈亏临界点作业率=1
D.边际贡献率=(固定成本+利润)/销售收入
在激进型筹资政策下,下列结论成立的有( )。
A.临时性流动负债小于临时性流动资产
B.长期负债、自发性负债和权益资本三者之和小于长期性资产
C.临时性流动负债大于临时性流动资产
D.易变现率较其他筹资政策低
下列关于项目评价的“投资人要求的报酬率”的表述中,正确的有( )。
A.它因项目的系统风险大小不同而异
B.它因不同时期无风险报酬率高低不同而异
C.它受企业负债比率和债务成本高低的影响
D.当投资人要求的报酬率超过项目的内含报酬率时,股东财富将会增加
在利用市场增加值进行业绩评价时,下列表述中正确的有( )。
A.市场增加值是股权市场市值和股权资本之间的差额
B.市场增加值就是一个公司增加或减少股东财富的累计总量
C.市场增加值不仅可以用来直接比较不同行业的公司,甚至可以直接比较不同国家公司的业绩
D.市场增加值指标不能用于进行企业内部业绩评价
三、计算分析题
A公司2010年财务报表主要数据如下表所示:
假设A公司资产均为经营性资产,流动负债为经营性负债,长期负债为有息负债,不变的销售净利率可以涵盖增加的负债利息,假设企业各项经营资产、经营负债占销售收入的比不变。
要求:
(1)如果该公司预计2011年销售增长率为20%,计划销售净利率比上年增长10%,计算该公司2011年的外部融资需求额及外部融资销售增长比。
(2)假设A公司2011年选择可持续增长策略,维持目前的经营效率和财务政策,且不增发新股,请计算确定2011年所需的外部筹资额及其构成。
(3)如果2011年公司不打算从外部融资,而主要靠提高销售净利率,调整股利分配政策,扩大留存收益来满足销售增长的资金需求,计划下年销售净利率提高10%,不进行股利分配,据此可以预计下年销售增长率为多少?
ABC公司正在考虑改变它的资本结构,有关资料如下:
(1)公司目前债务的账面价值1000万元,利息率为5%,债务的市场价值与账面价值相同;
普通股4000万股,每股价格1元,所有者权益账面金额4000万元(与市价相同);
每年的息税前利润为500万元。
该公司的所得税税率为25%。
(2)公司将保持现有的资产规模和资产息税前利润率,每年将全部税后净利分派给股东,因此预计未来增长率为零。
(3)为了提高企业价值,该公司拟改变资本结构,举借新的债务,替换旧的债务并回购部分普通股。
可供选择的资本结构调整方案有两个:
①举借新债务的总额为2000万元,预计利息率为6%;
②举借新债务的总额为3000万元,预计利息率7%。
(4)假设当前资本市场上无风险利率为4%,市场风险溢价为5%。
(1)计算该公司目前的权益成本和贝塔系数(计算结果均保留小数点后4位)。
(2)计算该公司无负债的贝塔系数和无负债的权益成本(提示:
根据账面价值的权重调整贝塔系数,下同)。
(3)计算两种资本结构调整方案的权益贝塔系数、权益成本和实体价值(实体价值计算结果保留整数,以万元为单位)。
(4)判断企业应否调整资本结构并说明依据,如果需要调整应选择哪一个方案?
A上市公司在2010年度利润分配及资本公积转增股本实施公告中披露的分配方案主要信息:
每10股送2股派发现金红利0.5元(含税,送股和现金红利均按10%代扣代缴个人所得税),转增4股。
股权登记日:
2011年3月1日(注:
该日收盘价为49元);
除权(除息)日:
2011年3月2日(注:
该日的开盘价为32元);
新增可流通股份上市流通日:
2011年3月3日;
现金红利到账日:
2011年3月15日。
A上市公司在实施利润分配前,所有者权益情况如表所示。
要求:
(1)从A上市公司的利润分配及资本公积转增股本实施公告披露的信息分析该公司的股利分配形式包括什么?
(2)计算确定A上市公司的利润分配及资本公积转增股本后的所有者权益各项目的数额。
(3)假设A上市公司的股东均为个人股东,确定公司应代扣代缴的个人所得税为多少,扣税后每股实际派发现金为多少?
(4)计算A上市公司在2011年3月2日除权(除息)日的参考价。
(5)分析A公司2010年度利润分配及资本公积转增股本方案对股东的影响。
A公司是一家上市公司。
公司拟投资一个新项目,为解决项目所需要的资金,公司决定在2011年实施股权再融资计划。
初步拟定了两个方案:
(1)公开增发新股;
(2)非公开增发新股。
A公司2007年度~2010年度部分财务数据如下:
(1)根据有关规定,判断两个融资方案的可行性;
(2)根据
(1)所确定的具有可行性的方案,按照发行底价作为发行价(假设公告招股意向书前20个交易日公司股票均价为50元),假设共发行10000万股(现金认购),每股面值1元,其中发行费用占筹资总额的3%。
计算本次增发导致的股本和资本公积的变化额。
某企业仅有一个基本生产车间,只生产一种产品。
该企业采用变动成本计算制度,月末对外提供财务报告时,对变动成本法下的成本计算系统中有关账户的本期累计发生额进行调整。
有关情况和成本计算资料如下:
(1)本月投产500件产品,期末完工400件,期初产成品存货50件,本月销售350件,单价为1200元。
(2)变动成本计算法下期初产成品存货成本4500元,期初库存材料成本10000元,期初在产品存货30件,期初在产品存货成本为3450元。
(3)调整为完全成本法下的相关账户期初余额如下表:
(4)在产品和完工产成品分配采用约当产量法,材料及加工费用在产品约当完工产品的系数均为0.5。
(5)本月购买材料80000元,本月发生费用:
直接材料50000元,直接人工4500元,变动制造费用2500元,固定制造费用20000元,变动销售费用和管理费用36000元,固定销售和管理费用40000元。
(1)计算变动成本法下本月发生的生产成本。
(2)计算变动成本法下本月完工产品成本和期末在产品成本。
(3)企业对产成品存货计价采用先进先出法,要求确定变动成本法下月末存货成本。
(4)月末对有关账户的本期累计发生额进行调整时,固定制造费用在完工产品与在产品之间的分配采用约当产量法,发出产成品应负担的固定制造费用转出也应按先进先出法计算,计算完全成本法下的本月完工产品成本和已销产品成本。
四、综合题
G公司是一家生产和销售软饮料的企业。
该公司产销的甲饮料持续盈利,目前供不应求,公司正在研究是否扩充其生产能力。
有关资料如下:
(1)该种饮料批发价格为每瓶5元,变动成本为每瓶4.1元。
本年销售400万瓶,已经达到现有设备的最大生产能力。
(2)市场预测显示明年销量可以达到500万瓶,后年将达到600万瓶,然后以每年700万瓶的水平持续2年。
4年后的销售前景难以预测。
(3)投资预测:
为了增加一条年产400万瓶的生产线,需要设备投资600万元;
预计第4年末设备的变现价值为100万元;
生产部门估计需要增加的营运资本为新增销售额的16%,在年初投入,在项目结束时收回;
该设备能够很快安装并运行,可以假设没有建设期。
(4)设备开始使用前需要支出培训费8万元;
该设备每年需要运行维护费8万元。
(5)该设备也可以通过租赁方式取得。
租赁公司要求每年租金123万元,租期4年,租金在每年年初支付,租赁期内不得退租,租赁期满设备所有权不转移。
设备运行维护费由G公司承担。
租赁设备开始使用前所需的培训费8万元由G公司承担。
(6)公司所得税税率25%;
税法规定该类设备使用年限6年,直线法折旧,残值率5%;
假设与该项目等风险投资要求的最低报酬率为15%;
银行借款(有担保)利息率12%。
(1)计算自行购置方案的净现值,并判断其是否可行。
(2)根据税法的规定,该设备租金能否直接抵税?
具体说明判别的依据。
(3)计算租赁相对于自制的净现值;
判断该方案是否可行,并说明理由。
请对H公司的股权价值进行评估。
(1)以2010年为预测基期,该年的利润表和资产负债表如下:
综合题第二题要求填的表格
(1)编制价值评估所需的预计利润表和资产负债表(结果填入表中,不必列出计算过程)。
(2)假设债务的账面价值与市场价值相同,计算2011年和2012年的“实体现金流量”和“股权现金流量”。
(3)编制实体现金流量法、股权现金流量法的股权价值评估表(结果填入表中,不必列出计算过程)。
该企业的资产均为经营资产,流动负债均为经营负债,长期负债均为金融负债。
(2)以2011年和2012年为预测期,2011年的预计销售增长率为10%,2012年的预计销售增长率为5%,以后各年的预计销售增长率稳定在5%的水平。
(3)假设H公司未来的“税后经营净利润/销售收入”、“经营营运资本/销售收入”、“净经营长期资产/销售收入”可以维持预测基期的水平。
(4)假设H公司未来将维持基期的资本结构(净金融负债/净经营资产),并持续采用剩余股利政策。
公司资金不足时,优先选择有息负债筹资;
当进一步增加负债会超过目标资本结构限制时,将选择增发股份筹资。
(5)假设H公司未来的“净金融负债平均利息率(税后)”为5%,各年的“利息费用”按年初“净金融负债”的数额预计。
(6)假设H公司未来的加权平均资本成本为10%,股权资本成本为12%。
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1.B
2.D
3.A
4.C
5.A
6.C
7.D
8.B
9.A
10.A
11.D
12.B
13.D
14.B
15.D
1.A,C
2.A,B
3.A,B,C,D
4.A,C,D
5.A,C,D
6.B,C,D
7.A,B,D
8.A,B
9.A,C
10.A,C
11.A,B,C
12.A,C,D
13.B,C,D
14.A,B,C
15.B,C,D
1.【正确答案】
(1)2010年销售净利率=560/11200=5%
2011年预计销售净利率=5%×
(1+10%)=5.5%
外部融资额=增加经营资产-增加经营负债-可动用金融资产-增加留存收益=11200×
20%×
(15232/11200-4200/11200)-0-11200×
(1+20%)×
5.5%×
(1-168/560)=1688.96(万元)外部融资销售增长比=1688.96/(11200×
20%)=75.4%
(2)
2011年可持续增长下增加的资产=15232×
5%=761.6(万元)
2011年可持续增长下增加的所有者权益=8232×
5%=411.6(万元)
2011年可持续增长下增加的负债=7000×
5%=350(万元)
其中:
2011年可持续增长下增长的经营负债=4200×
5%=210(万元)
2011年可持续增长下增长的外部金融负债=2800×
5%=140(万元)
由于可持续增长,不能增发股票,所以外部融资额只能为金融负债140万元,本题均为长期负债。
(3)设内含增长率为x。
15232/11200-4200/11200-[(1+x)/x]×
(1-0)=0
0.985-5.5%/x-5.5%=0
x=5.91%
2.【正确答案】
(1)负债1000万元时的权益成本和贝塔系数
由于净利润全部发放股利:
股利=净利润=(息税前利润-利息)×
(1-税率)=(500-1000×
5%)×
(1-25%)=337.5(万元)
根据股利折现模型:
权益资本成本=股利/市价=337.5/4000=8.44%
由于:
权益资本成本=无风险利率+β×
市场风险溢价
所以:
β=(报酬率-无风险利率)÷
β=(8.44%-4%)÷
5%=0.8880
(2)无负债的贝塔系数=贝塔资产=贝塔权益÷
[1+产权比率×
(1-所得税税率)]=0.8880÷
(1+1/4×
0.75)=0.7478
无负债的权益成本=4%+5%×
0.7478=7.74%
(3)
①负债水平为2000万元的贝塔系数、权益成本和实体价值
贝塔系数=贝塔资产×
[1+负债/权益×
(1-所得税税率)]=0.7478×
(1+2/3×
0.75)=1.1217
权益成本=4%+5%×
1.1217=9.61%
权益价值=股利/权益成本=(500-2000×
6%)×
(1-25%)/9.61%=285/9.61%=2966(万元)
债务价值=2000万元
公司实体价值=2966+2000=4966(万元)
②负债3000万元的贝塔系数、权益成本和实体价值
贝塔系数=0.7478×
(1+3/2×
0.75)=1.5891
1.5891=11.95%
权益价值=(500-3000×
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