铝金属业市场调研分析报告Word格式.docx
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NaAl(OH)4+CO₂=Al(OH)₃↓+NaHCO₃
过滤、灼烧Al(OH)₃:
2Al(OH)₃=高温=Al₂O₃+3H₂O
电解:
2Al₂O₃(l)=通电=4Al+3O₂↑
第四步得到的氧化铝是一种白色的粉末,熔点是2050℃。
在第五步电解的过程中,需要加入冰晶石(Na3AlF6)作为主要溶剂。
铝电解过程对氧化铝原料的要求主要体现在化学纯度和物理性质两个方面。
第二节铝产业链介绍
图表1:
铝产业链介绍
数据来源:
北京欧立信信息咨询中心
电解铝制备的基本过程:
矿石通过采选得到铝土矿,然后铝土矿通过拜耳法,烧结法或者拜耳-烧结联合法制备出氧化铝粉末,氧化铝粉末再配上冰晶石、氟化铝等原料,通过电解即可制备出电解铝。
浇铸出来的电解铝铝锭或者熔炼得到的铝合金锭通过挤压、轧制和铸造等三种不同的加工方式可以制备出铝型材,铝板带箔材和铝铸件。
在氧化铝的制备中,铝土矿与氧化铝的重量比大致是2:
1;
电解铝的制备过程中氧化铝和电解铝的重量比大致为1.94:
1。
根据企业营收来源的组成,A股中铝板块的上市公司可大致分为三类:
铝冶炼企业、铝冶炼+铝加工企业和铝加工企业。
表格1:
铝板块相关企业的分类
这三种企业盈利模式有所差别:
1)铝冶炼企业主要销售铝锭或者氧化铝,其原料为氧化铝或者铝土矿,此类企业的产品趋同,同业之间的竞争主要是成本的竞争,铝锭的价格高低则是此类企业业绩好坏的关键因素;
2)铝加工企业专注于铝材细分市场产品的生产和销售,并且铝材产品基本都是采用“铝锭+铝加工费”的定价模式,因此企业可以规避铝锭价格波动的风险,同业之间竞争则主要是技术水平和成本的竞争;
3)铝冶炼+加工企业一般既销售铝锭,同时也销售铝加工产品,因而兼具铝冶炼企业和铝加工企业的特点,另外在铝价强势的时候,此类企业的铝加工产品与铝加工企业相比会有成本优势。
第三节铝土矿资源
一、铝土矿介绍
铝土矿是三水铝石、一水软铝石或一水硬铝石为主要矿物所组成的矿石的统称。
铝土矿一般呈现白色或因杂质呈浅灰、浅绿、浅红色调。
铝土矿是生产金属铝的最佳原料,也是其最主要的应用领域(全球90%以上的铝土矿用来生产铝)。
二、铝土矿资源全球分布情况
根据美国国家地质局发布的《MINERALCOMMODITYSUMMARIES2016》统计,截至2015年底全球铝土矿可采储量为280亿吨;
其中几内亚铝土矿可采储量为74亿吨,占全球总储量的26.43%;
澳大利亚铝土矿可采储量为62亿吨,占全球总储量的22.14%;
可采储量居前的国家还有巴西,越南和牙买加等三国,可采储量合计占全球比例为23.93%;
中国可采储量为8.3亿吨,占全球总储量的比例为3%,属于铝土矿资源相对匮乏的国家。
根据以上数据,储量排名前五的国家的储量占全球总储量的比例为72.5%。
2015年全球铝土开采量为2.74亿吨,按照此开采速度,目前的储量可供全球开采100年左右。
铝土矿产量居前的国家有澳大利亚,中国,巴西,马拉西亚,印度,几内亚,牙买加等,其产量占全球比例分别为29.25%,21.94%,12.80%,7.75%,7.02%,6.47%和3.91%,合计占全球比例为89%;
产量前五的国家的产量占全球产量合计比例为79%左右,产量前三的国家占全球产量的比例为64%。
2014-2015年中国铝土矿产量分别为5500万吨和6000万吨,同比分别增长16%和8%。
中国的铝土矿的开采与可采储量相比严重失衡,因为中国铝土矿当前的可采储量只占世界可采储量的3%,但供应了全球21.94%的产量,按照当前开采速度,在无大型可采矿山被发现之前,国内的铝土矿储量只能维持14年左右。
表格2:
全球铝土矿开采及基础储量分布状况(万吨)
美国国家地质局,北京欧立信信息咨询中心
图表2:
2015年铝土矿资源全球分布和产量情况
三、铝土矿国内外供需格局
铝土矿的出口国主要有澳大利亚,巴西,几内亚,印度,牙买加和马来西亚等,其中几内亚和马来西亚的铝土矿基本全部出口,其他几个国家的铝土矿出口量占本国产量的比例在20%-40%之间。
根据联合国商品贸易数据库的统计,2014年世界铝土矿的出口总量为6670万吨,占世界当年产量的27%,其中几内亚,澳大利亚和巴西出口量居前,占出口总量的比例分别为30%,28%和13%,合计占出口总量比例为71%。
几内亚,澳大利亚和巴西是铝土矿可采储量排名前三的国家,合计可采储量占全球的比例为58%左右,由此可见铝土矿的出口贸易主要集中于铝土矿资源丰富的国家和地区。
2013年印尼出口铝土矿5570万吨,占全球铝土矿出口量的比例高达50%,2014年之后,受印尼政府颁布的原矿石出口禁令直接影响,印尼2014年和2015年的铝土矿产量剧减为255万吨和100万吨,分别同比减少95%和60%,因此印尼铝土矿出口量也随之锐减,印尼自此基本退出了铝土矿的出口贸易。
几内亚,澳大利亚,巴西、马来西亚和印度的近年来的铝土矿的供应都较为稳定,并呈现逐年增加的趋势,为全球铝的消费提供了有力的保障。
图表3:
各国铝土矿出口和进口量占全球总出口量和进口量比例
海关总署,北京欧立信信息咨询中心
铝土矿的进口国主要有中国,美国,爱尔兰,乌克兰,加拿大,西班牙,德国和印度等,其中美国、加拿大、爱尔兰和乌克兰等北美和欧洲国家的铝土矿全部依赖进口。
根据联合国商品贸易数据库的统计,2014年全球铝土矿的进口量为7538t,其中中国,美国,爱尔兰的进口量占总进口量的比例分别为48%,17%和6%,合计占全球总进口量的比例为71%。
四、中国铝土矿产量和进出口情况
受印尼矿产出口禁令影响,2014中国年铝土矿进口量从2013年的7161万吨锐减至3620万吨,同比减少50%左右,2015年进口量又有所回升,增加至5582万吨,同比增加54%。
根据Wind的统计数据,09-15年国内铝土矿的表观消费量的年均复合增速为11%,产量的年均复合增速为7%,进口量的年均复合增速为19%,所以总体而言,因国内铝土矿产量增速不能满足消费需求增速,进口量保持着相对的高速增长。
2013年国内铝土矿进口量升至历史高峰,达到当年总消费量的60%,2014年进口量大幅回落,但进口的比例占消费总量的比例仍在40%以上,在国内铝需求保持稳步增长的预期下,未来随着与马来西亚和印度等国家的铝土矿贸易的活跃,国内的铝土矿进口量将重回高增长的轨道,铝土矿对外的依存度也将越来越大。
2013年以前,国内进口的铝土矿主要来自印尼和澳大利亚,其中从印尼的进口量占总进口量的比例为70%,澳大利亚占比20%;
2014年之后,印尼退出铝土矿的出口贸易,马来西亚和印度转而成为国内的重要的铝土矿供应国。
2015年国内从马来西亚的铝土矿进口量跃居第一,进口比例高达42%,同时来自澳大利亚和印度的进口矿也有较大幅度增长,其对应的2015年的进口比例分别为35%和14%。
图表4:
中国2009-2015年铝土矿产量和进口量(万吨)
表格3:
2007年以来中国铝土矿进口情况(万吨)
图表5:
澳大利亚和上海有色铝土矿价格走势(美元/吨,元/吨)
同花顺iFinD,北京欧立信信息咨询中心
2015年10月份以来,国内、澳大利亚和马来西亚的铝土矿的价格一直处于下降通道中,以上海有色铝土矿(贵州)为例,2015年10月份铝土矿价格为238元/吨左右,随后一路下降至2016年4月份的200元/吨左右,下降幅度达16%,2016年9月后铝土矿价格有所反弹,上涨至当前的220元/吨,与200元/吨的低位相比上涨幅度为10%。
从历史数据来看,国内当前的铝土矿价格也处于相对的历史低位,这表明,就目前而言,铝土矿的供应较为充足的,各铝土矿生产国之间的国际竞争也较为充分。
2014年印尼退出铝土矿市场之后,马来西亚和印度迅速成为中国重要的铝土矿进口替代来源,这也从侧面反映了国际铝土矿市场充分的流动性和竞争性。
第四节氧化铝
一、氧化铝介绍
氧化铝(Al₂O₃)是一种高硬度的化合物,熔点为2054℃,沸点为2980℃。
根据用途氧化铝主要分为两大类:
一类是用作电解铝生产的冶金氧化铝,占氧化铝产量的比例为80-90%;
另一类为非冶金级别氧化铝,是陶瓷、磨料和耐火材料等生产的重要原料。
高品味的铝土矿通常采用拜耳法生产氧化铝,中低品味铝土矿采用联合法或者烧结法生产氧化铝。
二、氧化铝生产成本构成
氧化铝的生产成本主要包括:
1)原料成本(成本占比28%):
铝土矿、石灰石、碱等
2)燃料及动力费成本(成本占比20-30%):
电耗、水、焦炭等
3)其他费用成本(成本占比30-40%):
人工、制造和管理费用等
4)辅助材料成本(成本占比10-15%)
图表6:
国内氧化铝生产成本构成
有色金属工业协会,北京欧立信信息咨询中心
三、氧化铝供需
2014-2015年国内氧化铝的产量保持着高速的增长,同比增速分别为9.17%和14.31%,而与此同时,全球其他国家的氧化铝产量则逐年萎缩,对应的年产量同比分别下降7.36%和1.53%,也使得中国氧化铝产量占全球产量的比例从2013年的43%左右增加至当前的52%左右。
氧化铝作为原铝的最重要的原料,其产量与原铝的产量有高度的关联性。
2012-2015年中国原铝产量年均复合增速为11%左右,全球其他国家的产量则保持平稳,因此这期间氧化铝产量的高速增长源自中国原铝需求的推动。
2016年国内和全球氧化铝产量的下降也是源于国内和全球原铝产量增速的放缓,另一方面氧化铝价格的低位导致氧化铝企业大面积减产也是造成氧化铝产量同比减少的主要原因之一。
图表7:
全球和中国2012-2016年氧化铝年产量
IAI,北京欧立信信息咨询中心
从每月累计产量的数据可以看到,氧化铝累计产量同比增速是在2015年10月份达到15.03%的高峰后开始回落,并且在2016年年初加速回落,2016年2-8月份累计产量同比增速一直为负。
结合氧化铝的价格变化趋势和月开工产能情况可知,2015年10月份氧化铝产量增速的回落是因为氧化铝价格在2015年10月份加速下跌,本已经陷入亏损的氧化铝企业亏损进一步加重,所以在2015年11-12月和2016年1-2月行业内部主动实施了大面积的减产。
根据统计数据,2016年2月时氧化铝月开工产能相对最低,为5135万吨,相比2015年10月氧化铝产能减少753万吨,缩减比例为12.79%。
2016年二季度后,随着原铝产量和氧化铝价格的回升,氧化铝产量同比增速有所回升,截至2016年1-9月国内氧化铝产量为4391万吨,同比增长0.46%,增速较2015年同期降低14.26个百分点。
根据2016年1-9月氧化铝的月产量数据和增速,我们预测2016年全年国内氧化铝产量与2015年相比增加0.5%-1%左右。
图表8:
国内2015-2016年氧化铝每月累计产量
图表9:
国内2011-2016年氧化铝进出口情况
国内氧化铝以进口为主,每年只有少量的出口。
近几年氧化铝的进口量占国内氧化铝表观消费量的比例基本在7-11%之间,其中2015年进口氧化铝465万吨,净进口量为436万吨,净进口量同比减少15.46%,2016年1-9月氧化铝净进口量为209万吨,同比减少29.34%。
根据2016年1-9月氧化铝净进口量情况,我们预估2016年全年氧化铝净进口量同比将大幅减少30%左右。
总体而言,氧化铝净进口量占我国氧化铝消费总量的比例在9%以内,并呈现减少的趋势,所以国内的氧化铝市场是一个相对自给自足的市场,对外依存度不高。
(进口下降原因:
前期国外氧化铝价格优势不明显,国外需求好转,货源受限)
图表10:
国内2015-2016年氧化铝月开工产能
根据IAI统计数据,2013-2015年国内氧化铝的供应呈现一定程度的供应过剩,尤其是在2015年氧化铝供应过剩达到116万吨。
具体来看,2015年1-6月由于氧化铝的消费增速一直高于供给增速,氧化铝的供应一直呈现紧平衡状态,到2015年6月份氧化铝甚至有2万吨的供应缺口。
氧化铝月累计消费量的增速在2015年7月份达到12.58%的相对高点后开始回落,而于此同时氧化铝产量的增速继续保持上升的趋势,并在10-12月份超过了消费的增速,消费增速的回落叠加供给增速的增加导致氧化铝出现供应的过剩并逐渐累计,最终2015年全年氧化铝供应过剩116万吨。
图表11:
氧化铝累计供应量和氧化铝累计需求量同比增速
图表12:
国内氧化铝累计供需平衡情况
2015年1月份,氧化铝的价格从2800元/吨开始下跌,最低跌至2016年年初的1650元/吨,跌幅达41%。
造成氧化铝价格在2015年下跌的主要原因氧化铝供应的过剩。
2016年4月份后,下游的原铝生产开始回暖,氧化铝需求逐步好转,再加上产能收缩带来的供应缺口以及铝土矿和烧碱等原材料成本的上升,带动了氧化铝价格的迅速回升,月开工产能的同比增速同时也回升至5%左右的水平。
截至2016年11月28日,河南一级氧化铝的平均价格为2820元/吨,与年初相比上涨71%左右。
图表13:
2013-2016年国内氧化铝现货价格
根据国家统计局数据,2016年1-10月国内冶金级氧化铝的消费量为5092万吨,同比增加1.98%,据此我们预测2016年全年冶金级氧化铝消费量的增速为2%左右。
产量增速的放缓,净进口量的减少,再叠加冶金级别氧化铝2%左右的消费增长,我们预计2016年全年氧化铝的供应缺口为77-109万吨左右,在氧化铝产能增长有限和产能开工率处于高位的背景下,我们认为2017年氧化铝的供应也会呈现偏紧的格局。
而供应缺口的存在将继续有效支撑氧化铝当前的价格。
我们认为,在氧化铝价格较为强势的背景下,具有氧化铝自给或者外销能力的全产业链企业(铝冶炼+铝加工)将显著受益。
表格4:
国内氧化铝供需平衡(万吨)
国家统计局,北京欧立信信息咨询中心
第五节电解铝(原铝)
一、原铝生产工艺和生产成本
铝电解工艺流程:
现代铝工业生产采用冰晶石—氧化铝融盐电解法生产电解铝。
熔融冰晶石是溶剂,氧化铝作为溶质,以碳素体作为阳极,铝液作为阴极,通直流电后,在950℃-970℃下,在电解槽内的两极上进行电化学反应,即可制得电解铝。
根据以上生产工艺流程,电解铝的生产成本大致由下面几部分构成:
1)原材料和消耗品:
氧化铝、冰晶石、氟化铝、添加剂、阳极炭等
2)电力消耗
3)劳动力,管理,运输等
4)其他:
设备损耗,财务费用等
图表14:
国内电解铝完全成本构成
原料氧化铝和电力耗费是原铝最主要的成本构成,占原铝现金完全成本的比例分别为33%和30%左右,国内不同企业之间的电解铝成本的差异也主要由这两个因素引起。
图表15:
全球电解铝现金成本
长期来看无论是国内还是国外,电解铝的生产成本呈现稳步下降趋势,根据有色协会和安泰科统计,2010至2015年国内电解铝的现金成本从15500元/吨下降至10898元/吨,下降幅度达30%左右,年均下降7%左右。
根据电解铝的成本构成,我们认为,国内电解铝生产成本下降的主要原因包括:
1)电力成本的下降。
2009年年底电解铝行业用电成本为0.49元/度,而当前已经降至0.254元/度,下降幅度高达48%,对电解铝现金成本下降幅度的贡献为65%左右;
2)氧化铝价格的下降。
根据百川资讯的数据,2010年氧化铝平均价为2774元,2015年氧化铝平均价为2451元,下降幅度为12%,对电解铝成本下降的贡献为13%左右;
3)技术升级带来的吨电解铝耗电量的下降。
2009年底国内全行业吨铝耗电量为14177Kwh,而当前各企业的电解铝的吨耗为13000Kwh左右,与2009年相比下降8%,对电解铝成本下降的贡献为10%左右。
未来,我们认为,随着电力改革的推进,电解铝企业更多采用自备电以及电解铝产能向西部地区的转移,国内电解铝行业的平均用电成本仍有下降的空间。
图表16:
国内电解铝现金成本
目前,国内70%的电解铝企业都配有自备电厂,尤其是具有丰富的煤炭资源新疆地区的电解铝企业基本都建有自备电厂。
目前,新疆地区的铝厂平均自备用电成本为0.13-0.17元/度左右,国内其他地区的自备电用电成本则在0.2-0.4元/度之间。
近年来,新疆地区的电解铝产能迅猛增长的主要原因就是该地区在用电成本上具有显著的优势。
没有自备电厂,或者自备电不足以满足电力需求的电解铝企业需从电网或者直购电途径购电,而购电的成本基本都在0.4元/度以上。
A股上市公司中涉及铝冶炼的企业,除云铝股份的用电全部为自购电外,其他公司均建有自备电厂,而在拥有自备电厂的这些公司当中,南山铝业全部为自备电,焦作万方,ST神火,中国铝业和中孚实业则为部分用电自给,部分外购。
行业内电解铝的平均吨耗为13100Kw˙h左右,据此计算,用电成本每降低0.1元,可以节约电解铝生产成本1310元。
表格5:
国内涉及铝冶炼企业的电力和氧化铝自给情况
上市公司公开资料,北京欧立信信息咨询中心
氧化铝是影响电解铝生产成本的另一重要因素。
根据百川资讯的统计,2016年10月份按行业运行产能加权的氧化铝的平均生产成本为2237元/吨,对应的10月份的河南一级氧化铝平均价格为2450元/吨左右,初步估算,对于拥有氧化铝自供给能力的企业而言,氧化铝的自给为每吨电解铝的生产至少节约生产成本413元,而且在氧化铝成本相对稳定的状态下,氧化铝价格越高,成本优势越明显。
在涉及铝冶炼的上市公司中,云铝股份,ST神火,南山铝业,中国铝业都有氧化铝自供给能力,其中南山铝业和中国铝业目前的氧化铝自给率达到了100%,云铝股份和ST神火的氧化铝的自给率为32%左右。
中国铝业的氧化铝除了满足电解铝的生产外,另有50%氧化铝外销。
在当前氧化铝价格较为强势的时候,拥有氧化铝的自供给能力的企业能充分显示出其成本控制的优势。
二、全球和国内原铝市场的结构
中国原铝产能和产量的增速一直高于全球其他国家增速,所以国内的原铝产能占全球比例从2006年的30%左右,增加至2015年的53%左右,原铝产量占全球的比例从2006年的28%增加至2015年的55%。
除中国之外,原铝产量较大的国家依次为俄罗斯,加拿大,印度和美国等,而排名第二的俄罗斯的2015年原铝产量占全球产量的比例仅为6%左右,在中国原铝产能和产量增速高于全球其他国家的背景下,全球的原铝产业将长期处于这种二元的格局之中。
2011-2015年国内的原铝产量的年均复合增速为12.09%,全球中国除外的其他国家的原铝产量年均复合增速为-0.60%,因此全球原铝产量的年均复合5.31%的增量全部来自中国产量的增加。
与近年来原铝产量的增加相对应,2011-2015年国内的原铝产能的年均复合增速为10.66%,全球中国除外的其他国家的原铝产能年均复合增速为2.95%,全球原铝产能的年均复合增速为6.72%。
从国内新增产能的区域分布上,产能和产量的增加主要来自新疆,山东,甘肃和内蒙等地产能的投资和建设。
图表17:
2011-2016年全球和国内电解铝产能
图表18:
2011-2016年9月全球和国内电解铝产量
从我国电解铝产能的区域分布来看,电解铝产能主要集中在能源资源丰厚、电力成本低的西北部省份。
当前原铝产能居前的省份有山东,新疆,河南,内蒙,甘肃和青海等,其原铝产能占国内总产能的比例分别为25%,18%,9%,9%,7%和7%左右,六个省份产能合计占全国产能的比例为75%左右。
图表19:
全球和中国电解铝产能地域分布情况
USGS,Choice,北京欧立信信息咨询中心
三、原铝价格
2015年1月5日,上期所铝合约结算价为12915.00元/吨,长江有色A00铝锭平均价为12850.00元/吨,LME铝3个月铝合约结算价为1822.50美元/吨;
除8月份有小幅反弹外,2015年全年,铝价一路下跌,上期所铝合约结算价最低跌至9670.00元/吨,跌幅达25.13%,长江有色A00铝锭平均价最低跌至9710.00元/吨,跌幅达24.44%,LME铝3个月铝合约结算价最低跌至1435.00美元/吨,跌幅达21.26%;
2016年年初开始,铝价开始反弹,到4月底沪铝和现货铝锭累计上涨32%左右,LME铝上涨17%左右;
2016年5-8月,铝价在处于强势震荡格局,8-10月铝价大幅上涨,截至2016年11月18日,沪铝价格为13545.00元/吨,较15年最低价上涨40%左右,长江现货铝锭平均价为14230.00元/吨,上涨47%左右,LME铝价格为1700美元/吨,上涨18%左右。
图表20:
2014-2016年电解铝期货和铝锭价格
期铝和现货铝价格一路下跌,现货铝价格从13000元/吨左右下降至最低9700元/吨,下降幅度达25%,击穿了原铝的12000元/吨左右的行业平均含税完全成本,令多数电解铝企业陷入亏损境地。
我们认为造成2015年铝价下跌的主要原因包括:
1)供需矛盾。
国内房地产、交通运输等行业对铝的需求增长的放缓使得中国电解铝在产能和产量增速上超过原铝需求的增长;
2)长期的供需矛盾导致铝锭现货库存一直处于高位;
3)美联储退出量化宽松政策,并不断强化美元加息预期也令铝价承压。
2015年8月份铝价小幅反弹至12000元/吨,但是在随后的9月和10月却加速下跌,导致铝企普遍成本倒挂。
2015年10月份行业内部掀起主动性和被动性的供给侧改革措施,包括产能关停和落后产能的淘汰,根据百川资讯统计,2015年10-12月,月开工产能缩减113万吨,相比10月份减少3.62%,月开工产能和月产量累计同比均转负。
2015年第四季度的产能缩减有效改善了原铝的供需格局,使铝价得以触底反弹,进入2016年二季度,房地产和汽车行业增速企稳回升,再叠加电力需求,原铝消费迅速回升,铝价随即上涨。
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