中信证券投资价值分析毕业设计.docx
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中信证券投资价值分析毕业设计
毕业设计
题目中信证券投资价值分析
学生姓名学号
系部会计系
专业投资与理财班级
导师姓名职称讲师
完成时间2015年5月6日
毕业实践报告
题目中信证券投资价值分析
学生姓名学号
系部会计系
专业投资与理财班级
导师姓名职称
完成时间2015年5月6日
目录
摘要4
一、证券行业的现状和发展趋势5
二、相关概念界定5
三、中信证券公司治理结构分析6
四、公司主营业务分析7
(一)经纪业务7
(二)证券承销业务7
(三)证券投资业务7
(四)资产管理业务7
五、公司财务分析9
(一)、盈利能力分析9
(二)、偿债能力分析9
(三)、发展能力分析10
六、中信证券价值评估10
七、应注意风险:
12
结论14
参考文献15
致谢16
摘要
我国证券业自成立以来取得了长足的发展,产生了一大批资产雄厚的企业。
但随着2007年美国次贷危机的爆发,造成全球股市的大幅下挫,使得我国的证券公司进入了一个业绩低谷。
不少企业面临困境,纷纷寻求转型和创新。
但证券公司作为证券市场运行的中枢,链接投资者、发行市场和流通市场的桥梁,一直都是推动证券市场的重要力量,我们有理由相信在经历过大浪淘沙之后,未来保留下来的企业将是极具投资价值的。
我们通过DDM固定红利增长模型以及市盈率模型对中信证券的股票价值进行计算,得出了作为证券龙头行业的中信证券的投资价值。
关键字:
投资价值,股市周期,金融创新
一、证券行业的现状和发展趋势
1987年,我国第一家证券公司深圳特区证券公司成立,标志着我国证券公司开始兴起。
在我国证券市场发展初期,证券经营机构大多是银行或者信托投资公司下设的证券业务部,资产规模相对较小。
随着我国证券市场的发展和《证券法》的颁布实施,一批实力雄厚的大型综合类证券公司开始崛起,证券公司数量迅速增加,资产规模急剧扩张,证券公司得到了较为迅速的发展。
自2001年下半年到2005年下半年,我国证券市场经历了长达四年的熊市,股价指数不断下滑,市场成交量大幅萎缩,多数证券公司经营业绩大幅恶化。
经过证券公司的自身综合治理,一批高风险的证券公司被关闭或重组,证券公司质量有了较大的提高。
2006年以来,随着证券市场的好转,绝大多数证券公司扭转了亏损局面,进入了一个新的快速发展时期。
但在这发展的背后却暴露出一个极大的问题,有资料就显示2011年,经纪业务占整个证券行业的比重为53%,自营和投行业务分别为15%和12%。
从上市证券公司业务构成来看,证券经纪业务占总收入比重一直维持在较高水平。
而经纪业务占比较高的后果是各家证券公司业务模式单一,由此陷入同质化竞争的困境,价格战成为各家证券公司首选的竞争手段,最终结果是行业佣金率一再下降,恶性竞争在所难免。
导致的就是证券业发展明显落后于其它金融行业。
而始于2007年的美国次贷危机引发了全球的金融风暴,造成全球股市大幅下挫,我国金融行业虽然市场开放度不高,但亦未能独善其身。
更是随着证券市场的市场化和国家化程度不断提升证券公司面临的挑战更加激烈,一方面要面对资本市场与证券业务的巨大发展下,更加激烈的证券行业竞争;另一方面还要面临来自国际金融巨头的冲击。
在这样的情况下,许多证券公司开始寻求创新与变革,行业逐渐开始出现分化,部分优质证券公司开始通过不断的金融创新开始确立行业领先地位。
而证券公司作为证券市场运行的中枢,链接投资者、发行市场和流通市场的桥梁,一直都是推动证券市场的重要力量,我们有理由相信在经历过大浪淘沙之后,未来保留下来的企业将是极具投资价值的。
而中信证券作为行业的龙头企业其投资价值值得我们好好研究。
二、相关概念界定
(一)、公司价值
公司价值在上世纪六十年代己由美国管理者提出,但发展到至今国际上仍没有对公司价值的概念作出明确、统一的标准。
从不同角度对公司价值进行解释其结果也会有所不同,一般对公司价值的研究主要是从以下三个方面:
公司的账面价值是以过去财务数据为基础对新的会计期计量。
虽然依据以往的数据比较客观,但是因为没有完全考虑到外在的因素如货币贬值和通货膨胀等对公司账面价值造成的影响,以及其他资源如企业文化、业务创新能力、经营管理能力等无法在公司的财务报表中列出,这些都会导致公司的账面价值与其真实价值有一定差距。
公司的市场价值是以公司的内在价值为基础根据市场的供求情况表现出来的价值,便于公司在进行兼并收购或者参股交易时使用的价值。
但是只有在完全市场竞争和信息灵敏的情况下,公司的市场价值才能真实准确地反映出其内在价值,而在实际中市场复杂多变,有时出现信息不对称,所以公司的市场价值可能会偏离公司的内在价值。
公司的内在价值是公司的盈利能力、偿债能力、管理能力、发展前景等各方面能力长期积累的综合反映,既衡量了公司长期创造财富的能力,又体现了公司利用现有资源配置的效率。
从投资的角度来说,公司的内在价值能够反映公司未来的整体综合能力,尤其是盈利能力和市场发展潜力,同时也能体现公司内部经营是否有效运作。
(二)、投资价值
一般来说,投资价值是投资者对明确投资的对象进行综合评估而得知其所具有的价值。
对投资者而言,公司的投资价值是投资决策考虑的重要依据,它能够为投资者带来未来的收益与回报。
投资价值与公司价值存在着相互联系的关系。
一般短期投资者多数是从公司市场价值的角度评估公司的投资价值,因为公司的市场价值更能准确反映短时间内市场行为和公司的动态变化幅度。
但是对于长期投资者而言,评估公司的投资价值只关注其市场价值较为片面,有失准确性,不利于投资者作出长期投资决策获得长远收益。
公司内在价值是各项能力长期发展形成的综合反映,所以本文评估公司的投资价值从公司的内在价值角度,这可以使投资者理性地追求公司真实的投资价值,以科学地作出决策,而非短期的投机行为。
三、中信证券公司治理结构分析
公司由股东大会、董事会、监事会组成。
股东大会作为公司的治理结构为最高权力机构和最高决策机构,由全体股东组成。
公司内设机构由董事会、监事会组成,分别履行公司战略决策职能、纪律监督职能和经营管理职能,在遵照职权相互制衡前提下,客观、公正、专业的开展公司治理,对股东会负责,以维护和争取公司实现最佳的经营业绩。
公司于2013年2月25日经中国证监会《关于核准中信证券股份有限公司变更持有5%以上股权的股东的批复》核准,中信集团、中信股份办理完毕股权过户手续,公司第一大股东已变更为中信股份,持股比例20.30%。
这样避免了股权过分分散导致股东失去控制权的问题。
更好的保障了股东的利益。
公司董事会执行董事王东明、殷可、程博明以及非执行董事方军、居伟名等都有较高的经济相关学历,同时都有非常丰富的金融从业经验。
更好的保证了董事会、公司的合理正常的运行。
在公司董事会中其中董事长王东明和总经理程博明分别持有公司股票264.98万股和173.32万股,保持了管理层对于公司发展的积极性。
也缓解了公司内部管理人与各股东的利益冲突。
同时公司监事会由三名非职工监事和两名职工监事组成,一定程度上能够保证员工的利益。
四、公司主营业务分析
中信证券的经营范围有:
证券经纪(限山东、河南、浙江、福建、江西以外的区域),证券投资咨询;与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问;证券承销与保荐;证券自营;证券资产管理;融资融券;证券投资基金代销;为期货公司提供中介业务;公司可以设立子公司从事金融产品等投资业务。
目前,中信证券收入主要来源业务分别是经纪业务、证券投资业务、证券承销业务及资产管理业务四大业务。
就根据公司2012年财报我们可以看到:
(一)、经纪业务
佣金率相对稳定(保持在0.07%左右),佣金率持续企稳,市场份额稳居首位并保持增长。
公司12年实现证券经纪业务净收入为29.27亿元,同比下降18%;其中4季度单季为6.86亿元,环比微增0.72%。
公司全年的股票基金净佣金率为0.079%;
(二)、证券承销业务
逆市增长,行业领先。
公司12年实现承销业务收入17.90亿元,同比增长20.51%,在行业承销收入全面下滑的背景下公司仍能保持股权和债券承销的双增长,非常不易。
公司全年权益类承销完成15项IPO,9家再融资,市场份额由去年同期的5.68%增长到9%,居行业第一;企业债、公司债、金融债、中票、短融、资产证券化主承项目137单,承销金额2154亿元,居行业第一。
公司后期项目储备丰富,具备持续领先的基础。
(三)、证券投资业务
由于股市的转好在4季度显著改善。
公司4季度单季实现自营收入15.28亿元,环比大幅增长259%。
期末自营规模680亿元,较3季度末明显增长,预计在债券和权益投资均有主动加仓,但其相对于之前依然显现明显的下降。
(四)资产管理业务
收入因并表因素下降92%,但资管规模大幅增长。
资管规模迅速膨胀,位行业前列。
公司12年资产管理业务收入为1.98亿元,同比下滑9%。
期末受托资产管理规模2508亿元,迅速跻身行业前列,其中集合理财、定向资管和专项资管业务规模分别为249亿元、2224亿元和35亿元。
中信证券定向业务不算发展最早的,但后期迅速膨胀的规模反映公司敏捷的创新速度和丰富的业务资源。
此外,并购基金、直投业务也走在行业前列。
国际业务领跑业内。
公司2012年成功开展多项国际业务,同比均实现突破。
并完成里昂证券19.9%股权的收购计划,与东方汇理银行、CASAB.V.签署里昂证券剩余全部股权转让协议。
创新与战略。
公司作为国内券商龙头,在保持传统各业务市场领先的基础上,将交易和投资业务版图逐渐扩大,形成资本中介和投资型业务战略重点,并逐渐体现业绩:
1)两融利息收入4.61亿,占营业收入的4%,期末两融余额88.37亿元,市场份额10%,位行业首位,约定式购回待回购交易规模居市场前列;2)年内金石投资新增投资项目22单,并成立直投基金和并购基金,13年将积极推动基金的募资工作;3)股票收益互换获首家试点券商资格,业务规模增长迅速;4)大力开展基金做市和市值管理业务,参与的基金做市产品超过10支等。
下图表1为中信证券2012年主营业务构成:
主营业绩构成(表1)
业务名称
营业收入(万元)
收入比例
利润比例
经纪业务
367745.93
31.45%
21.39%
证券投资业务
345633.65
29.56%
34.26%
证券承销业务
266424.72
22.78%
20.67%
资产管理业务
32791.13
2.8%
1.16%
其它
156792.76
13.41%
22.52%
由此可以看到中信证券在传统业务方面依旧处于行业龙头地位,而且公司经营并不是过分依赖某一类业务,而是各项业务均衡发展,抵抗风险能力较强。
同时管理费用得到有效控制。
2012年母公司业务及管理费用仅为35.77亿元,同比减少11.96%。
公司管理费用得到有效控制,最主要原因还在于人力成本的降低。
当然在这里不可忽视的是公司2012年实现营业收入116.94亿元,净利润42.37亿元,同比分别下滑53.29%和66.31%,每股收益为0.38。
业绩同比大幅下滑,虽然下滑的主要归因于去年基数中含华夏的并表收入和出售华夏的一次性收益。
扣除这个影响公司业绩较去年虽然为正增长,但增长速度明显放缓,说明公司业绩波动仍然大,过于依赖股市好坏,未来的盈利依然具有不确定性。
不过考虑到中国股市低谷已经过去,同时行业处于政策创新的红利通道中,公司作为行业龙头且创新业务资格最全、开展最久、资本金实力雄厚,若公司能在未来进一步开展创新业务并使之贡献业绩。
那么公司在利润增速方面会有长足的增涨。
五、公司财务分析
(一)、盈利能力分析
2010—2012年盈利指
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