第八章国际债券投资Word文档下载推荐.docx
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转股债券的利率<不可转换债券的利率
●转股债券的特点
1.可以持有债券直至偿还期满
2.可将购买的转股债券在市场上卖出
3.可以转换并持有股票
4.转换成股票后即可上市流通
三、债券与股票的区别P389-390
第二节债券的种类与类型
一、债券的种类
按债券发行主体分类
按债券是否记名分类
按债券是否有抵押或担保分类
按债券形态分类
按债券的偿还期限分类
按债券募集方式分类
按债券发行的地域分类
按债券的利率浮动与否分类
按债券的计息方式分类
(一)按债券发行主体分类
1.政府债券P390
---国家债券
中央政府为维持其财政平衡所发行的债券
---地方债券
地方政府为解决其财政开支所发行的债券
2.公司债券P390-391
是由股份公司为筹集资金而发行的债券,是由公司企业发行并承诺在一定时期内还本付息的债权债务凭证。
期限:
10-30年
3.金融债券P391
是由金融机构为筹集资金而发行的债券。
1-5年
目的:
筹措长期资金。
(二)按债券是否记名分类P391
1.记名债券
是指在债券上标有投资者姓名,转让时需经办理过
户手续的债券。
优点:
比较安全
缺点:
转让时手续复杂,流动性差
2.无记名债券
是指在债券上没有投资者的印鉴,转让时也无需办理
过户手续的债券。
流动性强
安全性较差
(三)按债券是否有抵押或担保分类
1.抵押债券P391-392
是债券的发行者以其所有的不动产和动产为抵押而发行的债券。
包括:
A.抵押公司债券
B.抵押信托债券
C.承保债券
(1)抵押公司债券
是指以土地、房屋、机器、设备等不动产为抵押担保品而发行的债券。
在实践中,可以将同一不动产作为抵押品而多次发行债券。
第一抵押债券---优先抵押
第二抵押债券---一般抵押
(2)抵押信托债券
是以公司拥有的其他有价证券,如股票和其他债券为担保品而发行的债券。
(3)承保债券
是指由第三者担保偿还本息的债券。
担保人---银行或非银行金融机构
或公司的主管部门
(三)按债券是否有抵押或担保分类P392
2.无抵押债券
是指债券的发行者不以自己的任何物品做抵押,而是以自己的信誉为担保的债券。
3.收入债券
是地方政府以某些项目的收入为担保而发行的债券。
4.普通债务债券
是国家政府以其信誉及税收等为担保而发行的债券。
(四)按债券形态分类P392
1.剪息债券
定期到指定的地点凭息票取息的债券。
2.贴现债券
是指以低于债券面额发行,到期按债券面额偿还。
(五)按债券的偿还期限分类P393
1.短期债券
偿还期限在1年以内
2.中期债券
偿还期限在2-5年
3.长期债券
偿还期限在5年以上
4.永久债券
---无期债券,不规定到期期限
---持有人不能要求清偿本金,但可以按期取得利息
(六)按债券募集方式分类P393
1.公募债券
---公开向社会募集的债券
2.私募债券
---指向少数特定人募集的债券
(七)按债券发行的地域分类P393
1.国内债券
是由本国政府、银行、企业等机构在国内发行的并以本国货币计价的债券。
2.国际债券
是指由一国政府、金融机构、企业在国外发行并以某种货币计价的债券。
(八)按债券的利率浮动与否分类P393
1.固定利率债券
是指债券利率在偿还期内不发生变化的债券。
2.浮动利率债券
是指债券的息票利率会在某种预先规定的基准上定期调整的债券。
(九)按计息的方式分类P394
1.附息债券
也叫复利债券,是指债券券面上附有各种息票的债券。
息票一般以6个月为一期
2.贴现债券
也叫贴水债券,是指券面上不附有息票,发行时按规定的折扣率,以低于票面的价格出售,到期按票面价值偿还本金的一种债券。
利息=票面价值-贴现债券的发行价格
(九)按计息的方式分类P394
3.单利债券
是指债券利息的计算采用单利计算方法,利不能生利。
利息=债券面额x年利率x期限
4.累进利率债券
是指债券的利率按照债券的期限分为不同的等级,每一个时间段按相应的利率计付利息,然后将几个分段的利息相加,便可得出该债券总的利息收入。
二、国际债券的种类与类型
定义:
P394
国际债券是由一国政府、金融机构、企业或国际组织为筹措资金而在外国证券市场上发行的、以某种货币为面值的债券。
(一)国际债券的种类
1.外国债券P395
是一种传统的国际债券。
是借款国在外国证券市场上发行的、以市场所在国货币为面值的债券。
由市场所在国的金融机构承保。
特点:
债券发行人属于一个国家,而债券的面值货币和发行市场属于另一个国家。
外国债券:
扬基债券---在美国证券市场上发行的美元债券
哈叭狗债券---在英国证券市场发行的英镑债券
武士债券---在日本发行的日元债券
熊猫债券---在中国发行的人民币债券
2.欧洲债券
也称无国籍债券,是指借款国在本国境外市场发行的,不以发行市场所在国货币为面值的国际债券。
欧洲债券的发行者、债券发行地点和债券面值所使用的货币分属于不同的国家。
●欧洲债券票面所使用的货币一般是可自由兑换的货币,主要为:
美元---欧洲美元债券
日元---欧洲日元债券
英镑---欧洲英镑债券
欧元---欧洲欧元债券
复合货币单位---复合欧洲债券
●期限:
短期(1-2年)、中长期(5-10年)、无偿还期
●无担保的不记名形式发行
●收益免缴收入所得税
●发行成本低、发行自由、投资安全、市场容量大
●发行者:
公司和国际组织
●投资者:
公司和个人
欧洲债券的创新品种
1.计息方式上的创新
浮动利率债券、零息债券、延付息票债券、
利率递增债券、在一定条件下将浮动利率转换为
固定利率的债券
2.附有选择权方面的创新
双货币债券、可转换债券、附权证债券
3.全球债券P396
是指在国际金融市场上同时发行并可在世界各国众多的证券交易所同时上市、24小时均可进行交易的债券。
●采取记名形式发行,在美国证券交易所登记
●发行成本低、发行规模大、流动性强
(二)国际债券的类型P396-397
1.一般欧洲债券
---传统的欧洲债券
是一种期限和利率均为固定不变的债券。
2.浮动利率债券
是一种根据银行间的拆借利率为基准,再加一定的加息率,每3个月或6个月调整一次利率的债券。
3.锁定利率债券
是一种可由浮动利率转为固定利率的债券。
4.授权债券
是指在债券发行时附有授权证,债券的持有人可按确定的价格,在未来某一时间内,购买指定的债券或股票。
(二)国际债券的类型
5.复合欧洲债券P397
是指以一揽子货币为面值发行的债券。
●已采用过的货币单位:
欧洲记账单位、欧洲货币单位、特别提款权、
欧洲货币合成单位
●利率固定且水平较高
(三)主要国际债券简介P397
1.美国债券
又称扬基债券,是指在美国发行的外国债券。
2.日本债券
又称武士债券,是指在日本发行的外国债券。
3.龙债券
以非亚洲货币标定面额,多数是以美元标价。
分类:
①一次到期还本,每年付息一次的长期固定利率债券;
②以美元计价,以伦敦银行同业拆放利率为基准每一季或每半年重新制订一次利率的浮动利率债券;
龙债券市场是指在除日本以外的亚洲地区发行的一种以非亚洲国家和地区货币标价的公开债券市场。
第三节国际债券的投资收益
一、债券的价格
(一)债券价格的种类P397-398
1.发行价格
是指投资者从发行者手中购买债券的价格,即债券一级市场上的价格。
平价发行---发行价格=票面价格
折价发行---发行价格<票面价格
溢价发行---发行价格>票面价格
2.交易价格
是指投资者之间转让债券的价格,即债券二级市场上的价格。
一、债券的价格
(二)债券价格的决定因素P398-400
1.债券的期限
债券的期限越长,价格波动的可能性越大
2.债券利率与市场利率的差距
债券的利率越低,与市场利率的差距越小,其价格波动的可能性越大
r↑债券的价格↓
r↓债券的价格↑
3.可赎回性
较高债息较高价值
4.税收待遇
免税债券的到期收益率<应纳税债券的到期收益率
5.流动性的强弱
流动性强债券价格较高
6.通货膨胀率
通货膨胀率高债券价格↓
通货膨胀率不高债券价格↑
7.汇率的变动
某国货币升值该种货币债券价格↑
某国货币贬值该种货币债券价格↓
8.央行的金融政策
利率、公开市场业务、调整存款准备金率
9.政治因素
政治稳定债券价格稳定或稳中有升
政治动荡债券价格下降
10.投机因素
二、债券的收益
债券利息≠债券的收益
债券收益主要来源于:
①债券的名义利息
②认购价格与偿还金额的差价收益
③将所得利息和差价收益进行再投资时得到的收益
◆债券投资收益率P400
是指在一定时期内投资于债券所得的收益占最初投资额的比例。
(一)名义收益率P400
是指根据债券每年的固定利息与债券面额之比计算出来的投资者每年的收益率。
名义收益率=债券年利息/债券面额×
100%
(二)本期收益率P401
是指债券每年的固定利息与债券本期市场价格之比。
本期收益率=债券年利息/本期市场价格×
(三)持有期收益率P401
是指投资者从买入债券到卖出债券期间所得的实际收入。
持有期收益率=
注:
持有期限以天为单位。
1年360天。
例如:
某人在证券市场上以100元买了一张刚发行的、利率为15%、期限为5年的债券,两年之后又以120元的价格卖出,其持有期的收益率为:
﹝(120-100)/100﹞×
(360/720)×
100%=10%
(四)到期收益率P402
是指投资者从买入债券到债券到期时为止的收益率。
待偿还的期限以年为单位。
债券本金应按每期期初账面价值确定,为简化计算也可按每年年初账面价值确定。
三、债券的收益曲线
(一)收益曲线P402
也称债券的收益率曲线,它反映的是在一定的时点不同期限的债券与到期期限之间的关系。
---表示的是债券利率的期限结构
(二)收益曲线的种类
正常收益曲线
负坡度收益曲线
驼背收益曲线
水平收益曲线
(二)收益曲线的种类P403-404
1.正常收益曲线2.负坡度收益曲线
3.驼背收益曲线4.水平收益曲线
(三)收益曲线的理论解释P404-405
1.市场预期理论
投资者对债券的到期时间并不在乎,而债券短中长期利率的高低取决于投资者对未来的预期。
2.流动性偏好理论
投资者更愿意接受收益较低的到期时间较短的债券,而不是收益较高到期时间较长的债券。
收益曲线的形状是由对未来利率预期和延长偿还期所必需的流动性溢价共同决定的。
3.市场分割理论
在市场分割的情况下,投资者的偏好受到了法律、偏好和投资期限习惯的制约,很难从一个市场转到另一个市场,结果市场分成短期和长期两部分资金市场。
如果短期资金市场供求曲线交叉点的利率高于长期资金市场供求曲线交叉点的利率,利率期限结构就呈现向下倾斜的趋势;
如果短期资金市场供求曲线交叉点的利率低于长期资金市场供求曲线的交叉点的利率,利率期限结构则是呈现向上倾斜的趋势。
第四节国际债券市场及债券的发行
一、国际债券市场P405-406
1.国际债券一级市场
是新债券的发行市场,是各级政府、银行以及工商企业等为筹措资金向社会发行企业团体或个人债券的市场。
2.国际债券二级市场
是债券买卖的市场,亦即证券流通市场。
二、国际债券的评级P406
是指由证券市场上专门从事证券研究、统计和咨询的机构,根据债券发行者的请求,对债券发行企业支付的可能性和信用度进行等级评定。
◆评级的目的:
P406
将发行者的信誉和偿债的可靠度公诸于投资者,使投资者可据此作出投资选择,以保护投资者利益。
◆国际上比较权威的资信评级机构:
①美国的标准普尔公司(StandardandPoor’scorporation)
②穆迪投资有限公司(Moody’sInvestmentServiceCorporation
三、国际债券的发行P407
(一)国际债券市场对发行者的要求
(1)必须经过正式申请和登记,并由专门的评审机构对发行者进行审查。
(2)发行者必须公布其财政收支状况和资产负债情况。
(3)在发行期间,每年应向投资人报告资产负债及盈亏情况。
(4)债券发行获得批准后,必须根据市场容量,统一安排发行的先后次序。
(5)债券的发行与销售一般只许证券公司或投资银行经营,一般银行只能办理登记及还本、付息、转让等业务。
(6)一般须由发行者国家政府或中央银行进行担保,担保必须是无条件的和不可撤销的。
(二)国际债券的发行程序
◆公募发行:
通过中介机构的承包包销,公开向社会募集资金。
私募发行:
在中介机构的协助下,向有限的特定投资者募集资金。
◆发行程序见课本P407-408
四、国际债券清算机构与清算程序P408-409
(一)国际债券清算机构
欧洲清算系统
塞德尔国际清算机构
(二)国际债券清算程序
1.开立债券清算账户和货币清算账户
债券清算账户---用于债券面额的转账
货币清算账户---用于买卖债券时,按市场价格和生息后计算出的总额
转账
2.发送债券清算指示
3.核对清算机构发回的有关交易细节的报告,以便及时纠正
4.在结算日进行内部账务处理
5.核对清算机构的对账单
第五节发达国家的债券市场
一、发达国家债券市场
(一)美国债券市场P409-410
1.联邦政府债券市场
分别由美国财政部和美国联邦代理机构发行。
短期国库券、中期国库券、长期国库券
---债息收入免交州和地方政府税收
2.市政债券
是由美国的州、县、城镇市政当局或其他公共机构发行的。
---债息收入免交联邦所得税和多数地方所得税
3.公司债券
由美国企业发行的债券
公司债券利率>相同期限联邦政府债券的利率
公司债券利率>相同期限市政债券的利率
---公司债券要交纳所得税
4.外国债券
即扬基债券,是由外国筹资人在美国发行的、以美元为面值并还本付息的债券。
(二)日本债券市场P411-413
1.日本债券的种类
(1)国债
A.岁入债
是指为了维持各种财政支出而筹措收入的国债。
B.融通债
是指为维持国库日常资金周转而筹措收入的国债。
C.结转债
是指为补充流动资金支出而发行的、可将支出延期到国债偿还日从而间接地起到筹措资金作用的国债。
(2)地方债:
公募地方债、非公募地方债
(3)政府关联机构债:
政府保证债、非政府保证债
(4)金融债
是长期信用银行法等特别法批准的金融机构所发行的债券。
---银行债、金库债
(6)外债
A.外汇债
B.外国债
B-1.日本外国债券(日元外债)P412
分为:
①武士债券国外发债人
②欧洲日元债券国外发债人+日本的企业
③大名债券发债人是有日本参与的国际组织
B-2.外汇外国债P412-413
是非居民发债人以日元以外的货币发行的债券。
分为:
①国内市场发行的外汇外国债券---将军债券
②国外市场发行的外汇外国债券
③外汇日本债券
2.日本的债券发行市场
债券发行人
中介机构(认购公司、受托公司)
债券投资者
3.日本的债券交易市场
场外交易95%(其中国债交易额占95%)
交易所交易5%
(其中转换公司债和国债交易额各占50%)
(三)英国债券市场P413-414
1.国库券
由英国政府发行的短期债券
期限:
90天
不记名贴现形式发行
2.金边债券(英国国债、英国政府公债)
1-2年;
20-30年;
无偿还期限
常规债、指数关联债、转换国债、
变动附息债
3.地方当局债券
由英国和北爱尔兰地方当局发行
4.公司债券
全面抵押公司债券、固定公司债券、
流动公司债券、收益债券、可赎回公司债券、无担保公司债券
5.外国债券
外国政府或外国企业在英国债券市场上发行的债券。
二、西方主要国家的债券发行制度及程序
(一)债券发行P415
1.核准制
按照“实质管理原则”,由主管机关规定若干核准条件,发行人在符合债券发行基本条件的同时,每笔债券发行都需报请主管机关批准,按核准条件审查许可后,债券才能发行。
2.注册制
按照“公开原则”,只要符合由主管机关规定的债券发行的法定条件,并依照法定程序注册,则认可该债券的发行。
(二)债券发行的程序
1.政府债券的发行程序
(1)日本政府长期国债的发行程序P415
(2)日本政府中期和短期附息国债的发行程序
P416
(3)美国政府国库债的发行程序P416
2.公司债券的发行程序P417
复习思考题
1.债券的特征是什么?
2.债券和股票的区别是什么?
3.国际债券有哪几种?
4.债券价格的决定因素有哪些?
5.国际债券评级机构根据发行者的支付能力和信誉一般把债券分为哪几级?
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