段永平股票投资交流札记Word文档下载推荐.docx
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对,越来越多的人会理解的。
投资
GE
不是跟风巴菲特
你也说过自己这些年的运气比较好,赚了一些钱,但是我想这恐怕
不只是运气的问题,你的眼光也是很重要的,听说你去年又投资了
GE,能不
能介绍一下当时是怎么决定投资
的?
投资说起来很简单,就是觉得它便宜,这个便宜不是说根据它的股价
到了多少钱,是根据你心目当中认为他应该值多少钱,就是所谓的价值,你觉
得它便宜了就买了呗,不会突然发现一个公司,其实我对
的了解已经很多
年了,当它掉到很低的时候,我觉得这个价格比较离谱了,当然,也有人说它
可能会更低,但是我说反正这个价格已经够便宜了,我就买吧,如果它再更低
的话,如果我有钱就再买喽,所以也没有什么好说的。
你好像比巴菲特先生投资
的时间要晚,有没有受到他的影响?
严格来讲,巴菲特其实没有买
GE,他买的是
可转换的债券,他的
条件其实比我的条件要好,他是可以保证每年有
10%以上的收益,如果股价涨
过多少钱以后,他还有一个可以行使的权力,我们买的就是纯股票,所以不是
那么有可比性。
当时你知道这个消息以后,对你投资
有没有一些影响?
在当时的情况下多少有一点点,因为我记得巴菲特买它的可转换债券
的时候,GE
的价格大概在二十一、二块钱吧。
22
美元的样子。
差不多,然后我买的时候大概已经到了
10
块钱以下了,当时大家都担
心,就说
会不会破产?
以我对
的了解,我认为绝对不会,巴菲特做的
事情对我的决定做了一个佐证,因为他也认为不会,他的可转换债券最大的威
胁就是,如果公司破产,那他也是一样一无所有,当然,他有优先权,就是说
如果最后还剩下一点钱的话,他还能拿到一点钱,对于我来讲,他要去买的话,
那说明他认为它肯定不会破产,(投资)早晚会回来,我的判断也是同样,无非
就是多了一个自己比较尊重、比较相信的人给我提供一个佐证,还是有一点作
用的。
能不能透露一下投资
的收入如何?
还好啦。
除了
GE,还有没有一些其他重大的投资?
总是有啦,多少有一些。
比如说像雅虎、创维数码?
对,创维我也买了一些,但是创维我买得比较早,不是最近买的。
段永平投资失败的例子
主要特别想问的就是做投资我们什么东西是不能做的?
就是哪些错误
我们是不能犯的,我比较关心他是怎么犯错误的,因为巴菲特也犯过很多错误,
我也犯过很多错误,那么我就想哪些错误是我们可以避免的,就是明知是错的
事你就不要去做,我们做企业也是一样,你要做对的事情,把事情做对,做对
的事情指的是一些原则的东西,他会交给我一些,比如你不要做不懂的东西,
不要做空,不要借钱,在如何把事情做对的问题上,永远都是会犯错误的,比
如说我看了一支股票,怎么看都觉得不错,结果你可能看漏了一个东西,
举个
例子,我买过一家公司的股票,我觉得这家公司……
是做快餐的那家公司吗?
快餐的那个还不算,因为我那个钱实际上投得非常少,虽然大家有人
听说过,但是那个很少,我总共的投资才
100
多万美金,对于我这种投资规模
来讲,100
多万的美金你说亏也好,赚也好都没有特别大的影响,我当时做的
时候也是觉得它可以,
我可以举这家的例子,因为这家例子也是比较典型的,
当时我买的时候,这家公司的现金流都有
1
块钱,就是每股一年,照说他股价
才
块多钱,我怎么买,只要两年的时间就可以把本钱赚回来了,但是这家公
司第一觉得想扩张,就多开了一些店,结果多开了店,花了一些钱但是赚不到
钱,没有营业额,第二他还给自己的食品涨价了,结果一下就不行了。
那么从这件事当中得到的教训是什么?
教训也谈不上,就是看错了,对它的了解不够深就跳进去了,但是这
里面给我的教训其实还不算是特别大,因为我当时去也就是试一试,我主要是
想去做他们的董事,看看他们美国的上市公司是怎么运作的,以前都是在外面,
我觉得每一家公司要真正把它彻底搞懂并不是特别容易的事情,有时候经常是
看起来似是而非,你觉得懂了,实际上有一些东西你还没有搞懂,我们叫“We
don’t
know,Whatwe
know”就是我们不知道,我们不知道什么,以
为自己知道了,其实还不知道,所以等到发现的时候已经有点晚了。
最近巴菲特先生执掌的伯克希尔公布了去年的业绩报告,报告显示
虽然去年他是扭亏为盈的,但是他跑输了大市,你怎么看这件事?
他跑输了吗?
那是指的一年吧?
是的。
我不看这种东西,我觉得没有什么太大的价值去讨论他,没有任何意
义,因为我自己手里有他的股票,所以我知道,也是因为去跟他一起吃饭嘛,
就买了一些股票,然后把它做成
Certificat,就是一张纸,可以让他签个名,还
不错,这个签名赚了好多顿午餐了,好几顿午餐都赚回来了。
价值投资适合任何地方
去年赵丹阳先生和巴菲特进餐,在国内引起了重大的反响,但是有
人认为,这样的饭局与其说是取经,不如说是一种个人成功的营销手段,你怎
么看?
我不知道,对我来讲肯定不是,因为我去做这件事,第一他本身也不
是真的花钱,虽然是要拿钱,但是他也不是真的要,他是给
Foundation,对于
我来讲,因为我本身就有一个基金会,每年都要花钱的。
我是说赵丹阳先生。
我想第一就算他是,他也不是故意的,他确实是想去取经的,然后是
不是又起到了市场营销的作用,我想这个都不重要,而且我觉得他也学到东西
了,这个东西对他来讲应该确实是物超所值的。
你认为赵丹阳先生取得的“真经”适合中国吗?
中国现在适合价值
投资的环境吗?
价值投资的东西适合任何地方。
也适合中国?
对,如果有人认为还不适合,那说明他还不懂投资,因为它早晚是会
适合的,都是一样的,全世界买的人都是一个理由,就是它只要给他足够长的
时间,它体现出来的是一个价值,一个没有价值的东西,是不可能永远卖出价
钱来的,但是短期内是有可能的,其实百分之八十几的人在股市上都是亏钱的,
而且不管是牛市还是熊市,而且大多数人都是不听、不学的,你看巴菲特这个
东西就比较有趣,这不是第一次了,我相信也不是最后一次,那要看他活多长,
每一次遇到这种大的危机的时候,他都有可能在某一个阶段落后于大市,或者
他会犯一些错误,有很多人就会说“你看他老了,他不行了”然后完了以后,
大家说“哦,原来还是他行”,你看我最近就看到很多文章开始写了“巴老不老,
还是他老人家对呀”因为我在去年的时候就讲,大概一年到两年之内很多人就
要倒过来讲了,说“你看还是他行”,因为他做的事情没有任何逻辑上的错误,
比如说一个
块钱的东西,到
5
块钱的时候他可能就会买,等这
块钱掉到
1
块钱的时候,你可能看到他是亏的,等到他回到
块钱的时候,你会发现他还
是对的,那你说这些人
块钱不买的时候,到
块钱的时候他也不会买的,因
为他不懂嘛,或者说他就算是
块钱的时候买了,但是他可能等到就
块
2
的
时候就卖了,那也赚不到钱。
不相信巴菲特,找我也没有用
去年中国经济的回暖速度明显比其他国家快很多,你有没有想过回
国内投资,比如说
A
股市场?
投资从我的角度来讲,其实不是特别受大市的影响,就是你觉得便宜
的时候就买,这个便宜可能结果短期内会受大市的影响,但是长期来讲,大市
对一个公司的影响不是根本性的,只能决定你短期盈利的多少,但是这个公司
是好是坏不受大市的影响,所以对我来讲,投资不在乎在哪个市场,最主要是
我能不能搞懂,是不是觉得它足够便宜,如果足够便宜,我觉得有足够的安全
边界,那我就有可能去做。
对国内的投资者你有什么样的建议?
国内其实有很多挺好的价值投资者,我也看到了,其实谈不上什么建
议,我觉得价值投资者不需要我建议,如果他不是价值投资者我的建议也没有
什么用,其实也不需要,我给很多人讲过这个问题。
因为有人会来跟我讨论投
资,或者向我请教,我说向我请教确实不敢当,因为有关价值投资的东西该说
的巴菲特都说了,我也不可能比他说得更好,你要不相信巴菲特,找我也没有
用,你要相信巴菲特其实也不需要找我,所以从理念的角度来讲,我讲的意义
不大,但是到具体的这种个股,公司,大家有时候讨论一下,双方都有收获,
其实包括我在内,我也是一个学习的过程,所以我也经常找一些朋友聊天,国
内其实有挺多都已经在做价值投资了,而且理解已经挺深刻的了,而且这些人
往往到最后,只要你给他足够长的时间,最后市场赚钱的主要还是,至少有一
半以上都是价值投资者。
投机者你可能在短期内看到有一些人会赚钱,但是你要拉个三十年、四十年以
后呢?
可能就发现有些人不行了。
步步高靠本分经营
赢得市场
虽然你去了美国,但是步步高却一直按照它的轨迹运行得很好,有
人说你是“影子总裁”你怎么看这个说法?
如果说产品战略我参与得很少,我们叫“做对的事情和把事情做对”,
我对公司就是在早期的企业文化的建立起过一定作用的,就是说什么事情我们
不能做,比如说我们比较讲究企业的最基本的文化,我们要讲信誉,这就是我
们的信誉我们叫本分,就不是简单的讲讲而已,是要发自你骨子里的,所有的
人发现我们有什么事情不本分,不讲信用,自己就要来制止。
步步高也推出了
OPPO
这个独立的品牌,这么大的动作,是不是意
味着步步高准备进行一次大的战略转型?
这是两个不同部门做的东西,其实
这个牌子我们推出来的时间
远远超过大家的想像,我们设计这个品牌……
应该是
2004
年吧?
NO,是
2000
年就开始设计了,我们考虑得比较长远,当我们要走向
全球的时候,不可能用步步高这个牌子去走,一定要有一个国际品牌,所以我
们设计的时候就不是中国人设计的,因为我们自己要设计一个英文品牌肯定会
很怪异,自己觉得很好,老美还读不出来,或者感觉不顺口,不舒服,我们这
个
是请欧洲人设计的,而且是全球一个一个国家都做过语音测试,包括
网站,包括所有的,这个花了很长时间,也花了很多钱,等到搞好了,大概花
了有一、两年、两、三年的时间了,然后再开始做合适的产品,这个主要是用
来做出口,其实我们的
OPPODVD,包括蓝光
DVD
在美国卖得还是声誉非常
好的,我们从来不在国内说,因为我们不太习惯说这种东西,但是你要问到了
嘛,其实像我们的蓝光
DVD,它的评级在美国到现在为止都是第一名,超过索
尼、松下、甚至超过像雷诺这样的公司。
我看过网上的一些评论,有人说中国
的老百姓都不相信,认为你这肯定是在编故事,是在“忽悠”,但是我们公司从
来都不说,因为你要知道就知道,所有买我们公司产品的人,如果在国内的购
买者,那大部分都是“海归”的。
我在网上看到很多留言很有意思,有些人其实不知道
跟步步
高是什么关系。
既有关也没有关系,因为它本身是一个很独立的公司,包括甚至股东
结构都不一样。
渠道也有重合的部分吧?
这个东西总是有重合的部分,大家都进国美,横竖就都成一个牌子了?
这个是不可避免的事情,但实际上它也有很多竞争的关系,你看手机步步高和
可能是竞争最激烈的两个品牌,但是我们这种竞争相对来讲比较良性,
万一真有大的冲突也比较好,我们其实不太说这个东西,因为我们希望用户更
多的关注产品本身,而不是关注产品以外的东西,我们也不说“我们在美国卖
得好,你看连老美都被我们忽悠了,所以你们还不赶紧买点我们的东西?
”我
们不提这件事,我们的东西好,消费者自然会知道的,一定会通过我们产品的
表现,通过我们产品的设计,去寻找用户的需求,然后满足他们,到目前为止
手机的表现确实是不错的。
你现在一年回几次中国?
回大概一到两次。
每次待多长时间?
十天、八天。
步步高三五年内不会上市
你以前曾经说过,步步高不上市,是因为“不差钱”,这种想法会不
会在未来发生改变?
没有什么变化。
以后也不会变?
以后不知道,以后的事很复杂,因为这个东西很难讲,你到了一定程
度以后也许会有一些变化,但是变化的原因可能跟原来不一样,我们要去上市
绝对不会是因为要去拿钱。
有可能会在什么样的情况下发生改变?
比方说体制的问题,退出机制的问题,有些人年纪大了以后,不能工
作了,他肯定也需要钱,像我们的股份并不是流通的,有些人想退出一部分,
也不是要全部退出,或者包括想要全部退出,这种可能性都有,如果公司有价
值,别人可以认可,他也可以来购买,但是目前还没有,至少我看得见的两、
三年、三、五年之内我们大概都不会上市,但是五年以后的事我说不清楚。
你曾经说过“做世界
500
强企业从来不是你的目标,要做就做最长
寿的企业”在你的心目当中,步步高未来会发展成什么样?
我这个人从小胸无大志,也没什么理想,就觉得像我们做产品,最重
要的就是你找到别人需要的东西,然后你去满足他,就完了,如果你哪一天没
有这种激情了,那你的公司就离死不远了,至于说它最后能够发展到什么样的
程度,我觉得这不是我们追求的东西,我也不想做
强,也不是想要打败谁,
我们只是在每一个人,比如说我看到你在用我的东西,我就觉得很高兴,仅此
而已,但是确实也有很多人认同我们的东西,所以我们活得也都还不错,但是
像我们公司对利润的追求其实是非常弱的,我们不把这个作为第一目标,甚至
不把它作为重要目标,只是把它作为一个副产品,就是当你把前面的事情都做
好了以后,想不赚钱实际也是一件挺难的事。
但是你要特别去追求利润的话,
那利润跑得比你快,你老追不上,让利润追着你走还是挺惬意的一件事情。
做企业家和投资家这两者最大的不同在哪里?
哪一个带给你的成就
感最强烈?
没有什么本质的不同,如果有的话,最大的不同就是做投资比较难一
些,因为投资相对来说不确定的东西多,投资容易犯错误,做企业其实也会犯
错,但是做企业大部分的东西我可以看得更清楚一些。
因为是你自己的企业,你可能了解更多一些。
对每个人来讲都是一样的,有些东西你可以亲眼看到,做企业很简单,
我们打交道的人可能都已经打了很多年交道了,但是做投资有可能你发现一间
公司,这家公司在运作的人你对他们并没有很深入的了解,根据现在得到的资
料,可能觉得它还不错,各方面看起来都不错,那就投入了,投入了以后发现
这个人其实不是我想像的那种,有时候会有这样的情况,但是有时候往往机会
来临的时候,又不一定有足够的耐心去等待,比如说我要了解这个人,那我跟
他接触十年、八年自然就了解了,但是有时候往往你看到这个机会的时候,这
个心会动,很难等个十年、八年,像巴菲特就有这种耐心,他一般来讲如果是
刚上市的公司,或者只有几年历史的公司,他一般不会碰,至少都要有十年以
上的历史,他可以查得很清楚,我现在也会相对好一点了,心态会越来越好。
段永平答网易财经问卷
你对以后的职业生涯规划是怎样的?
我谈不上有什么特别的规划,企业家也做过了,现在主要做一些投资,
投资对我来讲也谈不上是一个职业生涯,算是一个爱好。
你有打算像巴菲特一样成立一家像伯克希尔这样的公司吗?
我肯定不会这样做的,其实我也管一些别人的钱,但是我不希望把这
个作为一个职业,作为职业就等于会有很多责任,当然我现在这样做其实利益
也还不错,如果要说我这些年的回报、成长,总体来讲也不会比巴菲特做的差,
但是也不意味着我就一直可以做得到,而且你做职业的肩负的责任是不一样的,
花的精力也不一样,我不希望它影响我的生活,所以我现在也不管新的钱了,
早些年刚开始觉得兴趣特别大的时候,谁的钱我都愿意管一下,现在我是能够
推掉的就推掉了。
你最钦佩的人是谁?
我钦佩的人挺多的,但是都在不一样的地方,谁是最钦佩的确实挺复
杂,要问球谁打得好,那自然是
Tiger,投资做得好自然是巴菲特,但是你问我
最钦佩的,脑子里没有这么一个人选。
你认为自己性格当中最大的败笔或者弱点是什么?
我还好吧,没有最大,都正常,哪怕你的弱点有时候都可能是优点。
你最奢侈的是什么?
那可能就是抽烟了我想。
你对自己外表的哪一点最不满意?
还好吧,你不满意吗?
我觉得外表只是对别人有影响,对我自己没有
啥影响。
你最喜欢女性身上的什么品质?
这个问题很有趣,理解吧。
还在世的人当中,你最鄙视的是谁?
想不起来。
想不起来我特别恨谁或者特别鄙视谁,还没有。
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