个股期权培训教材第1章基础知识Word文档下载推荐.docx
- 文档编号:19992526
- 上传时间:2023-01-13
- 格式:DOCX
- 页数:30
- 大小:455.40KB
个股期权培训教材第1章基础知识Word文档下载推荐.docx
《个股期权培训教材第1章基础知识Word文档下载推荐.docx》由会员分享,可在线阅读,更多相关《个股期权培训教材第1章基础知识Word文档下载推荐.docx(30页珍藏版)》请在冰豆网上搜索。
期权依照履约日期可分为欧式期权(EuropeanOption)及美式期权(AmericanOption),欧式期权需在到期日或特定日期才可执行权利,美式期权则允许权利人在到期日前的任意一天行权。
2.3期权与期货、权证等金融工具的区别
1)期权与期货的区别
期货合约的买方,如果将合约持有到期,那么他有义务买入期货合约对应的标的物;
而期货合约的卖方,如果将合约持有到期,那么他有义务卖出期货合约对应的标的物。
期权是其卖方将一定的权利赋予买方而自己承担相应义务的一种交易,作为给期权出售方承担义务的报酬,期权买方必须支付给期权卖方一定的费用,称为期权费或期权价格。
期权交易事实上是这种权利的交易。
与期货不同,买方不负有必须买进或卖出的义务。
期权费的存在是和期权交易的单向保险性质相联系的,对期权和期货(远期)交易进行比较,将有助于理解期权费的基本性质。
同样作为避险的金融工具,市场主体在运用期货(远期)进行保值的时候,直接根据需要进入合约的多头方或是空头方,在他们把亏损的可能即风险的不利部分转移出去的同时,也把盈利的可能即风险的有利部分转移出去了,其最大的优点在于获得了确定的市场价格,因而是一种双向保值。
而期权则完全不同,一般而言,通过期权保值的市场主体都会选择进入期权的多头方,进一步根据自己买卖的需要选择看涨或看跌期权,在期权交易中,多头方享有执行与否的主动权,因而只把风险的不利部分转嫁出去而保留了风险的有利部分,所以是一种单向保值。
很显然,期权是相对更有利的保值工具。
然而,市场是公平有效的,避险者进入期货(远期)合约是几乎无需任何初始成本的,而进入期权多头方则需要支付相应的成本,即期权费。
再进一步拓展思考,市场主体买入期权,就如同向期权卖方投了一个规避市场价格不利变化的保险,因而其支付的期权费与投保人向保险公司支付的保险费在本质上是一致的,都是为了单向规避风险而付出的代价,而这也正是在英文中,期权费和保险费为同一单词(Premium)的根本原因。
2)期权与权证的区别
其区别主要体现在以下五个方面:
a)有效期。
认股权证的有效期(即发行日至到期日之间的期间长度)通常比股票期权的有效期长。
认股权证的有效期一般在一年以上,而股票期权的有效期一般在一年以。
股票期权的有效期偏短,并不是因为不能设计成长有效期,而是交易者自然选择的结果。
就像期货合约一样,期货合约的交易量一般聚集在近月合约上,远月合约的交易量一般很少,不如不挂。
b)标准化。
认股权证通常是非标准化的,在发行量、执行价、发行日和有效期等方面,发行人通常可以自行设定,而交易所交易的股票期权绝大多数是高度标准化的合约。
当然,当前随着IT技术的发展,柜台市场与交易所场市场出现融合的趋势,柜台市场上的非标准化的股票期权也开始进入交易所场市场。
c)卖空。
认股权证的交易通常不允许卖空,即使允许卖空,卖空也必须建立在先借入权证实物的基础上。
如果没有新发行和到期,则流通中的权证的数量是固定的。
而股票期权在交易中,投资者可以自由地卖空,并且可以自由选择开平仓,股票期权的净持仓数量随着投资者的开平仓行为不断变化。
d)第三方结算。
在认股权证的结算是在发行人和持有人之间进行,而股票期权的结算,是由独立于买卖双方的专业结算机构进行结算。
因此,交易股票期权的信用风险要低于交易认股权证的信用风险。
e)做市商。
认股权证的做市义务通常有发行人自动承担,即使是没有得到交易所的正式指定,发行人也通常需要主动为其所发行的认股权证的交易提供流动性。
而股票期权的做市商必须是经由交易所正式授权。
显然,在可交易性、信用风险等方面,股票期权要优于认股权证。
大致上可以这么来说,交易所交易的股票期权就好比是现在的工业化大生产下的高度标准化、正规化的产品,而认股权证则像是手工作坊阶段量身定制的产品。
2.4期权发展历史与现状
几百年前,已经有期权的萌芽,较早交易的期权都是现货期权,主要用于实物商品、贵金属等业务。
17世纪,荷兰郁金香的狂热炒作产生了期权交易。
上世纪70年代出现了金融期权,之后得到飞速的发展和应用,特别是在风险管理中,颇受投资者欢迎的套期保值工具。
1973年4月26日,芝加哥期权交易所成立。
当时上市交易的期权只有一些个股的看涨期权。
1977年6月3日,芝加哥期权交易所等五家交易所同时挂牌交易看跌期权。
1983年3月11日,芝加哥期权交易所推出S&
P100指数期权。
目前,从境外成熟市场的金融衍生品发展情况来看(表1、2,图1),股票期权、股指期货、股指期权交易占据主要地位,2010年交易量分别达到了36亿(不含ETF期权)、19亿和50亿。
从全球成熟交易所的交易产品结构来看(表2),基本都有交易股票期权与ETF期权产品,纽约证券交易所(NYSE)、纳斯达克证券交易所(NASDAQ)、东京交易所、联合交易所都推出了股票期权与ETF期权。
表2国际各交易所的期权交易产品情况
交易所
期权产品
股票期权
股指期权
ETF期权
利率期权
外汇期权
纽交所
√
纳斯达克
东京交易所
国交易所
√
2.5股票期权合约
1)期权基本术语
买方:
有权执行期权的一方(购买者或持有者或多头)。
卖方:
买方执行期权时按约定履行义务的一方(出售者或空头)。
执行价格:
约定价格或敲定价格。
期权价格:
也叫期权费,由在价值和时间价值组成。
在价值:
期权按约定价格执行时所具有的价值(非负)。
时间价值:
期权价格与在价值的差。
价期权:
有在价值(大于0)的期权。
价外期权:
没有在价值(为0)的期权。
平价期权:
期权执行时的执行价格和标的资产的市场价格相等的期权。
2)期权的权利和责任
3)期权合约主要要素
a)合约类型,看涨期权或看跌期权。
b)标的资产(也称正股),期权合同规定的双方买入或卖出的资产为期权的标的资产,这里指股票或ETF。
c)到期日,期权合同规定的期权的最后有效日期为期权的到期日。
d)行权价,合约规定的买入或卖出标的资产的价格。
e)合约乘数,每合约所对应的标的资产(股票/ETF)的数量。
4)期权持仓及报价
投资者可投资同一期权合约的多头或空头。
长仓或多头(Long),持有看涨/看跌期权的多头。
短仓或空头(Short),持有看涨/看跌期权的空头。
股票期权在交易所衍生产品市场自由买卖,权利金按每股(标的资产为股票)或每份(标的资产为ETF)报价。
5)期权的价值分析
a)在价值:
看涨期权的在价值:
标的资产的市场价格减去执行价格;
看跌期权的在价值:
执行价格减去标的资产的市场价格。
b)价期权(实值期权):
具有在价值的期权,溢价期权。
市场价格高于执行价格的看涨期权和市场价格低于执行价格的看跌期权均为价期权。
买方执行期权有利。
c)价外期权(虚值期权):
没有在价值的期权。
市场价格低于执行价格的看涨期权和市场价格高于执行价格的看跌期权均为价外期权。
买方不会执行。
d)平价期权:
执行价格与市场价格相等的期权。
不论是看涨期权还是看跌期权。
期权到期后是否执行,主要根据是否有在价值来决定。
如果在价值大于0,则执行;
否则,不执行。
即执行与否,只与执行价格和市场价格有关,与开始支付的期权费无关。
6)股票期权的盈亏收益
对股票期权买方而言,可以马上或在到期日前卖出平仓,也可以持有到期选择行权或放弃行权。
对卖方而言,可以马上或在到期日前买入平仓,也可以持有到期选择行权或放弃行权。
对平仓者,前后获得的权利金减去付出的权利金即为盈亏,对持有到期的盈亏则需根据正股的表现,反映期权持仓在到期日相对正股股价的盈亏状况图称为期权到期日盈亏图,四种基本股票期权的到期日盈亏图(不含交易成本)如下:
2.6期权的功能和用途
股票期权用途广泛,可配合投资者的不同投资目标:
1)降低资金成本。
投资股票期权所需要的资金只是投资正股的一小部份,而且这种杠杆式的投资工具能让投资者更加有效地运用资金及分散投资。
2)对冲市场风险。
当投资者希望为所持有的股票对冲股价下跌风险时,股票期权的卖出看涨买入看跌期权是其中一种可以对冲股票下跌风险的方法。
3)增加买卖收益。
当投资者持有正股,他可以卖出较高行使价的看涨期权为自己的投资增加收益。
若期权到期时股价低于行权价时,期权未被行权,投资者便可赚取看涨期权所得的权利金。
若在到期时股价高于行权价时,而期权会被行权,则投资者可以按期权的责任以该较高行权价卖出手上的正股进行套利。
4)锁定账面利润。
当投资者手持的正股已有账面利润,但开始对该股票的前景感到不明朗,投资者可以继续持有该股票博取潜在的上升空间,同时利用一部份股票的账面利润买入看跌期权,锁定利润。
5)设定股票买入价。
投资者可以利用卖出较低行权价的看跌期权,为股票设定一个较低的买入价(即行使价等于或接近心目中的股票买入价)。
若股价在到期时维持在行权价之上而期权未被行使,投资者可赚取卖出期权所得的期权金。
若股价在到期时维持在行权价之下而期权被行权的话,投资者便可以按期权的责任以原先设定的买入价(即行权价)买入指定的股票,而实际成本则已因获得期权金收入而有所减低。
6)配合多元化需要。
股票期权有不同的行权价及到期日,投资者可将之组合成不同的期权买卖策略,无论在牛熊市或者波动行情都可使用。
第三节上交所个股期权简介
3.1合约
个股期权合约是指由交易所统一制定的、规定合约买方有权在将来某一时间以特定价格买入或者卖出约定标的证券(在上交所上市挂牌交易的单只证券)的标准化合约。
买方以支付一定数量的期权费(也称权利金)为代价而拥有了这种权利,但不承担必须买进或卖出的义务。
卖方则在收取了一定数量的期权费(也称权利金)后,在一定期限必须无条件服从买方的选择并履行成交时的允诺。
3.1.1合约标的证券
期权合约的标的证券(也称正股)是股票或ETF等上交所上市挂牌交易的单只证券,具有抗操纵、流动性较好、停牌或意外事项较少等特点。
初期拟定标的证券为50ETF、180ETF、工商银行和中国石油。
3.1.2合约乘数
乘数即为每一交易单位标的正股的数量,即一期权合约的交易额=权利金×
乘数。
模拟阶段,合约乘数为10000。
3.1.3合约最后交易日、到期日、行权日
合约最后交易日(T日)是合约可以在二级市场上进行交易的最后一天,定为每个合约到期月份的第三个星期五(遇法定节假日顺延),与股指期货一致。
合约到期日是合约的存续期截止的日期,到期日过后,不管投资者之前有没有选择行权,合约都将成为废纸一,不再具备任何价值。
到期日为T+2日。
合约行权日是合约多头选择是否行权的日期,空头则根据多头的选择进行履约。
行权日与最后交易日一致,也为T日,行权时间为09:
30--15:
30,行权交割为T+2日(被分配行权的投资者可于T+1日买入标的证券或融资融券进行收盘后的行权交割)。
3.1.4合约到期月份
期权的合约月份为:
交易当月及其后月的2个月(当月与下月),以及3月、6月、9月及12月中连续两个季月(下季连与隔季连),共4个月份合约,同时挂牌交易。
挂牌日为当月合约终止日的下一交易日(正股的下一交易日,停牌则顺延)。
挂牌日期
当月与下月合约
下季连与隔季连合约
1月
本年2月、3月
本年6月、9月
2月
本年3月、4月
3月
本年4月、5月
4月
本年5月、6月
本年9月、12月
5月
本年6月、7月
6月
本年7月、8月
7月
本年8月、9月
本年12月、下年3月
8月
本年9月、10月
9月
本年10月、11月
10月
本年11月、12月
下年3月、6月
11月
本年12月、下年1月
12月
下年1月、2月
3.1.5履约方式
初期阶段为欧式期权。
欧式行权方式指期权合约的买方在合约到期日才能按期权合约事先约定的履约价格决定是否行权。
3.1.6履约价格(执行价格)间距
期权序列的履约价格依照行权价格所属区间的不同而不同。
履约价格间距列表
履约价格间距
行权价
履约价格间距(元)
2元或以下
0.10
2元至5元
0.20
5元至10元
0.50
10元至20元
1.00
20元至50元
2.00
50元至100元
5.00
100元至200元
10.00
200元至500元
20.00
500元以上
50.00
3.1.7合约序列
合约序列指到期日与标的证券相同,但行权价格不同的一系列看涨或看跌期权。
新月份合约初次挂牌时,对看涨或看跌期权,合约序列是以前一个交易日正股收盘价为中心(价平,一般行权价格还需靠档微调),向上或向下(价或价外)加减履约价格间距后作为行权价的合约组。
新月份(初次挂牌)合约序列有5个:
即一个价平(行权价为正股前收盘价格或接近的一个价格)的合约,及依照行权价间距,在合约月份上下各推出2个不同行权价的合约(两个价外两个价合约)。
3.1.8新合约上市
只存在两种情况需要交易所启动新的合约挂牌程序,一是本月份的合约到期,需要挂牌新月份合约;
另一个标的证券价格发生较大变化,导致已上市的价、价外合约数目发生变化时,需要研究是否增挂新合约。
1)当本月份合约到期时,新月份合约序列上市:
加挂本月与下月合约序列,如果已存在,则无需加挂(变更简称即可);
加挂随后两季度末合约,如果已存在,则无需加挂。
新月份合约初次挂牌时,对看涨或看跌期权,合约序列是以前一个交易日标的证券收盘价为基准,取与之相等或接近的价格形成一个价平合约,并在价平价格基础上再分别加减一个与两个履约价格间距形成2个价合约和2个价外合约,共计5个合约。
2)当标的证券价格较原有价格发生显著变化时,新增合约上市(各月份):
当标的证券价格与原有价格发生显著变化时,交易所可以针对同一品种期权上市更多的序列供市场交易。
交易所上市新序列的行为,不会影响该品种期权其他已上市交易的序列。
对各个期限合约序列,当合约履约价格高于或低于当日标的证券收盘价格的合约不足2个时,在下一交易日根据履约价格间距依序推出新履约价格合约,直到履约价格高于或低于前一交易日标的股票收盘价格的合约达2个以上为止(到期日在五个交易日以的当月合约不增加新合约)。
3.1.9合约条款
证券交易所拟推出的四个品种的合约概要如下:
上证50ETF期权合约
项目
合约规则
标的证券
上证50ETF
期权类别
看涨/看跌
合约乘数
10000份
合约价值
权利金乘以合约乘数
到期月份
即月、随后一个月、随后两个季月
合约序列
5个履约价格(2个价,2个价外,1个价平)
履约方式
欧式
行权价格
通常根据履约价格间距和合约上市时标的前一交易日收盘价确定;
当标的发生价格调整时,按交易规则统一规定
行使价
(人民币)
最后交易日、行权日
合约到期月份的第三个星期五(遇法定节假日顺延)。
仓位限制
50000手
交易最小单位
1手
每手合约
1
履约担保模式
无限责任
交收/交割
权利金T+1日现金交收;
行权交割T+2日实物交割(交易规则统一规定)。
上证180ETF期权合约
上证180ETF
有限责任
中国石油期权合约
中国石油
交易规则统一规定
工商银行期权合约
工商银行
3.1.10合约代码及简称
期权合约代码共16位:
第1至第6位为数字,取标的证券交易代码,如工商银行601398,取“601398”;
第7、8位表示到期年份,第9位表示到期月份,其中10月、11月、12月分别用A、B、C标记,如2011年8月到期合约为“118”,2011年11月到期合约为11B;
第10位为C(CAll)或者P(Put),分别表示看涨期权或者看跌期权;
第11至15位表示期权履约价格,规则如下:
ETF/股票行权价格
取值方法
100元以上
乘100后取整数部分,前补0至5位
介于10元至100元(含10元)
介于1元至10元(含1元)
少于1元
第16位为N或者U,分别表示该期权的行权价格或合约乘数没
- 配套讲稿:
如PPT文件的首页显示word图标,表示该PPT已包含配套word讲稿。双击word图标可打开word文档。
- 特殊限制:
部分文档作品中含有的国旗、国徽等图片,仅作为作品整体效果示例展示,禁止商用。设计者仅对作品中独创性部分享有著作权。
- 关 键 词:
- 个股 期权 培训教材 基础知识