通信行业发展研究报告.docx
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通信行业发展研究报告
通信行业2021年投资策略:
穿越重嶂,云物领航
报告综述
板块回顾:
通信行业2020年上半年受新基建政策驱动,整体跑赢大盘,截止至20.07.13累计涨幅达25.8%。
7月中下旬开始,受5G建设预期推迟,以及美国加大对华为制裁等因素影响,板块走势震荡下行。
5G建设景气度保持平稳上行,云CAPEX仍有韧性。
我国三大运营商2020年资本开支预计为3348亿元,同比+11.7%;2020年国外移动运营商资本开支预计为1820亿美元,同比+4%。
2020年我国新建约58万座5G基站,累计建成5G基站超71万座。
展望2021年,海外运营商资本开支预计保持稳定增长,全国5G建设整体平稳上升。
云CAPEX方面,目前处于新一轮流量增长的起点,流量增长预期下,云和互联网厂商有动力追加资本投入。
北美云资本开支短期受疫情冲击,但长期看仍有韧性。
IDC:
看好一线稀缺布局,环一线有快速交付能力的IDC厂商。
新基建政策刺激下,短期部分地区或出现供给过剩,长期而言,我国70%的互联网公司集中在北上广深,一线地区仍为稀缺资源,需求将逐步填满,在一线城市已有布局的IDC厂商未来持续受益。
目前万国数据、世纪互联、数据港在一线城市布局完善。
我们认为,IDC的驱动力从比特(带宽)转化为瓦特(基础设施),未来增量来自于环一线节点及二线节点,跟随云客户进行建设,运维能力强、交付迅速的公司将有望迅速占领市场。
光模块:
数通领域400G/200G放量,关注光芯片国产化机会。
21年开始,400G有望大规模部署,200G将迎窗口期。
数通光模块未来增长最快,到2025年数通光模块市场年复合增长率20%,高于电信市场7%的增速。
未来亚马逊等云厂商仍将为数通市场主要客户,随着数通领域逐渐成为光模块市场主导力,拥有能够满足云客户大批量快速交付要求的光模块厂家有望获取云增长的红利,迅速获得较大份额。
中国光模块厂商凭借成本优势,借力光芯片国产化机遇,未来有望继续扩大优势,不断侵蚀海外光模块厂商市场份额。
物联网:
5G窗口期,全球物联网模组市场将形成双寡头格局。
由于国外人工成本、研发及运营成本相对高于国内企业,Telit、SierraWireless、Gemalto、U-Blox等海外厂商逐步剥离模组业务,转型物联网云平台等增值服务。
疫情发展以来,国内厂商市场份额加速提升,2020Q2国内厂商占据全球模组出货量52%份额。
5G时代,研发投入提升+模组降价加速将加快中小模组厂商出清,龙头厂商有望受益于物联网连接数量高增长和模组集中度提升。
1.板块回顾
1.1行情回顾:
上半年跑赢大盘,三季度开始预期下行进行深度调整
通信行业上半年受新基建政策驱动,整体跑赢大盘,截止至07.13累计涨幅达25.8%,同时期上证指数上涨11.6%,沪深300指数上涨16.9%。
回顾上半年,受新基建政策驱动,5G建设在第三季度提前完成全年建设计划,推动上半年通信板块整体跑赢大盘。
进入7月,受5G建设预期推迟,以及美国加大对华为制裁等因素影响,板块走势震荡下行。
截止至2020年12月31日,在全部28个申万板块中,通信板块累计涨跌幅排名倒数第2位,指数累计下跌8%。
1.2基金持仓:
基金持仓仍维持低配状态,持仓个股变动较大
2020Q3通信行业持仓下降0.2pct,位居申万全行业23位。
根据一级行业基金持仓三季报,2020Q3通信行业持仓占比为0.95%,下降0.2pct。
中兴通讯基金持仓数量连续下降。
2020Q3较Q2持仓机构数减少778个,持仓股数减少2.68亿股。
前十大持仓股(持股市值)中,光通信和物联网板块持仓比例上调。
2020Q3基金持仓中,中际旭创、科华恒盛、拓邦股份、移远通信等个股持股数量变动较大。
2.景气度展望
2.1运营商CAPEX保持稳定增长,5G建设景气度保持平稳上行
根据我国三大运营商的指引,2020年资本开支预计为3348亿人民币,同比增加11.7%;CréditSuisse数据显示,2020年国外移动运营商资本开支预计为1820亿美元,同比增加4%。
2020年是5G发展的关键期,工信部数据显示,截止到2020年12月底,我国已经累计建成了超过71万座5G基站,其中在2019年新建大约13万座5G基站,在2020年新建大约58万座5G基站。
展望2021年,海外运营商资本开支预计保持稳定增长,全球5G景气度保持平稳上行。
我国5G建设遵循适度超前、以建促用原则,根据三大运营商整体规划,2021年将新建60万座5G基站。
我们预计2021年全国5G建设保持整体平稳上升。
2.2疫情冲击不改流量增长大逻辑,长期看北美云资本开支仍有韧性
疫情冲击的影响是短期的,流量增长是长期的。
08年全球金融危机背景下,北美和亚太出现流量增长逼近个位数情况,随着经济恢复,流量增速逐步趋于稳定增长,北美07-12年5YCAGR43%,亚太5YCAGR48%,流量增长大趋势不改。
亚太仍是流量增速最快地区,未来增速高于全球。
亚太地区17年开始IP流量超过北美,展望未来复合增速高于全球平均。
思科预计亚太19-22年3YCAGR达到29%,高于北美(复合增速20%)和西欧(复合增速23%)。
市场担忧北美云CAPEX下行,长期来看,每一代通信技术都带来了流量大幅增长,目前站在新一轮流量增长的起点,流量增长预期下,云和互联网厂商有动力追加资本投入。
2020年起,北美云厂商资本开支回暖。
20Q1/Q2/Q3资本开支同比分别上升38%/19%/36%,环比分别上升6%/3%/20%。
若忽略亚马逊大建物流仓储的影响,20Q1/Q2/Q3资本开支同比增速分别为19%/-3%/4%,环比增速分别为-2%/0%/5%,三季度仍能看到环比上升。
随着疫情影响减弱,我们观察到,微软展望Q4资本开支略高于Q3,以支持不断上升的云需求。
而Facebook表示受今年疫情影响减少的资本开支将递延到明年,21年资本开支计划增加近38%。
谷歌强调虽然购置不动产减缓使得20年全年资本开支同比略降,但对云业务的投入将继续保持激进策略。
我们认为,虽然北美云资本开支短期受疫情冲击,但长期看仍有韧性。
因此,我们持续看好云产业链,IDC和光模块有望长期受益。
3.投资看点
3.1IDC:
看好一线稀缺布局,环一线有快速交付能力的IDC厂商
3.1.1复盘中国IDC行业20年发展史,未来云+互联网仍为主要驱动力
从1999年出现第一家第三方IDC以来,我国IDC行业经历以下四个阶段:
第一阶段(1996-2001):
中国互联网的第一波发展驱动IDC行业以高于50%的复合增速发展。
平均年复合增速高达68%。
1996年,中国电信建立了国内第一个数据中心,1999年,世纪互联建成第一家第三方数据中心。
第二阶段(2002-2004):
本世纪初的互联网泡沫造成的经济发展停滞,使得国内一批互联网公司倒闭,IDC行业发展停滞。
该阶段年复合增速15%。
第三阶段(2005-2010):
第二轮互联网高速增长带动行业重回高增长。
此时国内的IDC格局高度分散,主要由带宽资源驱动。
该阶段的市场需求以ISP、CDN业务为主,由于ISP进入门槛低,第三方IDC大多为小而散的公司。
该阶段年复合增速49%。
第四阶段(2011-现在):
云计算+互联网成为新的增长动力。
此时的市场需求从以ISP为主转向以主机托管为主,IDC的核心优势从比特(带宽)转为瓦特(基础设施)。
云计算的发展推动数据中心向大规模发展(1000柜以上),行业在成本与稳定性上不断进化,客观使得行业进入壁垒加大;云计算+互联网看重快速交付能力,推动一线地区第三方IDC市场份额超运营商。
该阶段年复合增速32%。
3.1.2云繁荣驱动IDC的竞争优势从比特转向瓦特
企业上云趋势驱动下,中国云计算市场保持高速增长。
Canalys数据显示,2019年Q4,中国云计算市场规模达33亿美元,增长率为66.9%,预计2019-2022年,我国公有云市场将保持37%的复合增速。
云计算繁荣的背后,是企业上云比例的增加。
目前,我国约43.9%的企业使用了云服务,较2017年增长8.9%,云计算渗透率将不断提升。
IDC的驱动力从比特(带宽)转化为瓦特(基础设施),运维能力强、交付迅速的公司将脱颖而出。
随着云计算渗透率加强,云厂商仍将是IDC主要客户,驱动数据中心不断向大型化发展,运维复杂度愈发提高,对可靠性、连续运行时间要求日渐上升,对故障的容忍度愈发降低,驱动IDC行业不断提高电力、空调系统等基础设施的运维能力,在成本与稳定性上不断进化。
我们认为,优秀运维能力将是IDC公司保持客户黏性、获得长期竞争优势的有力法宝。
3.1.3新基建政策刺激下,部分区域IDC供给或将出现过剩
目前新增机柜主要集中在华北地区,建设体量第三方IDC超过运营商IDC。
截止到2020年8月,中国在建规划机柜总数达到331.2万个,其中在建机柜总数158.2万个,规划机柜总数173万个。
从地域来看,华北在建规划机柜总量占比达到中国在建规划机柜总量的35.0%;其次是华南地区、华东地区,占比分别为20.3%、19.4%。
第三方服务商已经成为未来市场投资的主体。
第三方数据中心服务商的在建规划机柜总规模为148.5万个,占中国在建规划机柜总规模的44.8%;而运营商对于数据中心的投资略显不足。
在建及规划中运营商占比26.5%;互联网企业和其它跨界参与者占比分别为11.8%、16.9%。
上海地区整体上架率偏低,产能有待消化。
我们了解到,北京及周边怀来等地已投运数据中心平均实际上架率约为67%,投产后3年内基本可消化完毕,当前供需结构平衡。
广深已投运数据中心平均实际上架率约为66.5%,而目前上海地区整体上架率为49.6%,产能有待进一步消化。
3.1.4看好一线稀缺布局,环一线有快速交付能力的IDC厂商
长期看一线地区仍为稀缺资源。
CNNIC数据显示,我国近70%的互联网上市企业集中在北上广深四个一线城市,IDC的主要客户互联网、金融等企业集中在我国北上广深等一线城市办公,传输时延以及人员维护问题将长期存在,客户仍会优先选择在一线城市拥有机房资源的IDC公司。
我们认为,即使短期来看部分地区可能出现供给过剩,但长期来看这些需求仍会被逐渐填满,在一线城市已有布局的IDC厂商未来仍将受益。
目前IDC竞争策略是:
在一线节点有完善布局,同时环一线节点紧跟云步伐进行建设。
目前万国数据、世纪互联、数据港在一线城市布局完善。
我们认为,未来增量来自于环一线节点及二线节点,主要跟随云客户进行建设,运维能力强、交付迅速的公司将有望迅速占领市场。
3.2光模块:
数通领域400G/200G放量,关注光芯片国产化机会
3.2.1数通市场增长最快确定性高,400G明年放量,200G将迎窗口期
数通领域光模块未来增长最快,确定性最高。
光模块的市场规模在2019年达到约77亿美元,Yole预计到2025年将达到约1
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