上海家化财务分析报告Word格式文档下载.docx

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如上海家化的主打化妆品牌“佰草集”，即以高端护肤品为定位。

而国外品牌面对中国需求量趋增的中、低端市场，一改高端产品定位，开始向低端市场渗透，如强生收购大宝，欧莱雅收购小护士，目的就在于打开中国的低端市场。

外资要扩大市场份额，收购本土民族品牌公司是最快的途径。

尽管一些国产品牌有后来居上之势，甚至在销量上超过外企，但在品牌价值，企业内涵和生命力上，仍然差距巨大。

总体上，化妆品高端市场被跨国公司垄断，中低端市场竞争激烈。

（四）SWOT分析

S（优势）：

1、大众品牌“六神”早已家喻户晓，沐浴露的良好表现打开了六神品牌的增长空间；

“美加净”适销对路获得消费者认可。

2、和全球最大的化妆品零售商丝芙兰的合作将佰草集品牌推向最高端的化妆品市场，且已成功打入欧洲市场。

3、上海家化技术中心早在1999年就被国家经贸委等部门认定为国家级企业技术中心，这使上海家化处于行业标准制定者的地位。

4、拥有多元化的尖端技术人才，保证了家化的研发实力接轨国际，在国内处于领先地位。

5、渠道和终端建设自成体系、别具特色，已覆盖到全国省、市、县各级发展城市中近千个零售终端。

W（劣势）：

1、宝洁、欧莱雅等国际巨头早已覆盖了大部分市场，在品牌影响力明显不如这些国际巨头的情况下较难寻求新的利润增长点。

2、地区市场依赖程度较高。

3、董事长葛文耀与实际控制人中国平安在上海家化发展问题上的不合传言。

O（机会）：

1、日本、韩国和香港等国家或地区的发展经验表明，当人均GDP超过3000美元时，化妆品的消费增长就进入了快车道，无论是洗发水还是护肤品，都将快速增长，但当人均GDP超过2万美元时，增速就将明显回落，进入稳定期。

根据中国目前的发展情况以及政府公布的“5年收入倍增计划”，中国化妆品的发展期还能持续至少10年。

2、未来中国经济将从过去的投资拉动转为消费拉动，有利于消费品行业的整体发展。

3、上海家化（集团）有限公司整体改制为本公司提供了市场化的机制，吸引人才能力加强，为公司的发展打开了空间。

T（威胁）：

1、中国GDP的增长速度已经逐渐放缓。

2、人口红利的逐渐消失，也给中国的发展带来新的挑战。

3、中国消费者的消费意愿受教育支出、社会保障等因素影响，意愿不强。

4、恶性竞争、不正确信息的快速扩散等导致风险管理难度加大。

5、营销传播的复杂性、难度和成本逐年提高。

二、公司财务分析

（一）会计分析

1、资产负债表分析

（1）2011年上海家化的总资产中，流动资产占69%，非流动资产占31%。

总资产增加425百万元，其中流动资产增加332百万元，占78%。

流动资产的主要由货币资金、应收账款和存货构成。

2011年上海家化的货币资金增长13.43%，应收账款增加40.73%，存货增长25.55%。

应收账款增长比例很大，且其增长速度超过了营业收入的增长速度。

存货增加主要源于库存商品的增加，增加的库存商品占整个增加存货的83.2%。

非流动资产主要由长期股权投资和固定资产构成，无形资产所占比例为12%。

2011年上海家化的长期股权投资增长22.76%，无形资产增长199.58%。

无形资产的增长主要是土地使用权的增长，商标权、知识产权所占比例很小。

（2）2011年家化的负债占资产总额的30%，所有者权益总额占70%。

负债和所有者权益增加425百万元，其中负债增加161百万元（流动负债增加163百万元，非流动负债减少了2百万元），所有者权益增加264百万元。

流动负债主要由应付债款和其他应付款构成，而短期借款1000万元，所占比例才1%。

其他应付款占30%，2011年增长比率达到58%，但这部分大部分是加盟保证金，一般来说偿还期限较长，实际上应属于非流动负债，所以这部分并不会加大企业的短期偿债压力。

应付债款增加57百万元，增长幅度达19%。

非流动负债2百万元，均为其它流动负债。

2、利润表分析

上海家化2011年净利润为365百万元，较上年增长了115百万元，增长幅度达到了46%。

利润总额增长了150百万元，营业利润增长了144百万元，说明上海家化主要收入来源是主营业务，营业外收支影响很小。

营业收入增长15.6%，营业成本增长8.6%，而期间费用增长幅度远超过营业收入的增长幅度，所以在期间费用的控制上应有所加强。

此外，公司的财务费用一直为负，一方面是由于公司资金充足，另一方面公司负债很小，导致了利息收入和少量汇兑收益收入大于利息支出。

3、现金流量表分析

（1）2011年上海家化现金及现金等价物净增加额为103百万元，其中经营活动产生的现金流量为347百万元，投资活动产生的现金流量为-131百万元，筹资活动产生的现金流量为-113百万元。

经营活动产生的现金流量增长5.6%，投资和筹资产生的净现金流量在绝对数上有所下降。

（2）2011年上海家化的净利润为365百万元，经营活动产生的净现金流量为347百万元，企业创造现金能力比较强。

从现金流量表的附注中可以看到，主要影响因素为经营性应收项目的增加和经营性应付项目的增加。

应收项目比2010年增加了近130百万元,影响了现金流量的产生；

应付项目增加了60百万元，占用部分他人资金，使2011年的经营活动现金流量有所释放。

2011年上海家化经营活动产生的现金流量增加了5.6%，而本年销售收入增加了15.6%，净利润增加了46.19%，现金流量的增加与收入和净利润的增加不匹配，究其原因，是应收账款今年增加过快，影响了现金的收回。

（3）2011年末上海家化的现金及现金等价物的总额为872百万元，而企业并没有太多需要立即偿还的负债类科目，资金利用不足。

（二）财务比率分析

1、盈利能力分析

表1：

净资产收益率分析表

项目

2011年

2010年

差异

总资产报酬率

19.41%

15.20%

4.20%

负债利息率

0.10%

0.11%

-0.01%

资本结构

42.94%

39.82%

3.12%

所得税率

19.29%

17.41%

1.88%

净资产收益率

22.35%

17.52%

4.83%

表2：

总资产报酬率分析表

总资产周转率

1.5320

1.5524

-0.02

销售利润率（息税前）

12.67%

9.79%

2.87%

由表1可以看出，净资产收益率与上年相比，上升了4.83%，主要是由于资本结构和总资产报酬率的上升。

资本结构方面负债的比例虽有所上升，但仍然很小，应注意利用财务杠杆的效应，降低资本成本，优化公司资本结构。

而从表2中可以看出总资产报酬率的上升则主要是由于销售利润率的上升，总资产周转率略有降低。

销售利润率的上升也体现了家化在11年良好的获利能力，具体的情况我们看以下的收入和成本利润率的分析。

表3：

收入利润率分析表

营业收入利润率

12.18%

9.44%

2.74%

营业收入毛利润率

57.52%

54.79%

2.73%

总收入利润率

12.12%

9.41%

2.71%

销售利润率

12.64%

9.77%

销售息税前利润率

表4：

成本利润率分析表

营业成本利润率

28.68%

20.88%

7.80%

营业成本费用利润率

13.52%

10.45%

3.08%

全部成本费用总利润率

14.04%

10.81%

3.22%

全部成本费用净利润率

11.33%

8.93%

2.40%

从表3和表4可以看出，2011年家化的收入利润率和成本利润率均有所上升。

一方面，营业收入利润率比营业成本利润率增长率小5%左右，而比营业成本费用利润率只小0.3%左右；

另一方面，无论是10年还是11年，营业收入利润率到营业收入毛利润率的大幅增加和营业成本利润率到营业成本费用利润率的大幅降低，这些都说明了上海家化近年的期间费用没有得到有效的控制，这点我们从资产负债表的分析中也可以看出。

不过，上海家化正处于品牌大力宣传、新产品研发和销售渠道扩展的阶段，期间费用的增加应该也在情理之中，我们也要综合看家化以后年度的进一步发展和分析。

此外，我们也可以从上表中看出，家化的利润主要来源于主营业务，受营业外收支影响较小。

表5：

盈利质量分析表

2011

2010

净资产现金回收率

21.04%

43.30%

-22.26%

全部资产现金回收率

14.87%

30.97%

-16.10%

盈利现金比率

95.09%

131.62%

-36.53%

销售获现比率

9.70%

10.62%

-0.92%

每股经营现金流量

0.82

0.78

0.04

从表5中可以看出，除了净资产收益率和总资产报酬率两项收益指标较去年有所增加，其他现金类指标均呈现了下降趋势，这说明了家化的盈利能力与10年相比虽然有所上升，但获现能力却降低了。

特别是盈利现金比率小于1，说明了企业本期净利润中尚存在没有实现的现金收入，销售获现比率不到10%，这还是涉及到我们之前提到的应收项目回收的问题。

表6：

同行业指标比较

从表6我们可以看出2011年上海家化净资产收益率、成本费用利润率和总资产报酬率均高于行业优秀水平，说明了家化的盈利能力水平在行业中还是非常好的。

与国际同行相比，上海家化利润绝对值上或许无法和巨头们相提并论，但从发展速度的角度，还是令人欣喜的。

而且在日化巨头宝洁业绩下滑，竞争力减弱的情况下，无疑对本土的上海家化是一个很好的机会。

综合以上分析，我们可以看出2011年上海家化的盈利能力还是比较乐观的，但盈利质量不高，主要体现在获现能力不理想。

应注意几点问题：

一是要注意利用财务杠杆效应；

二是要注意期间费用的控制；

三是要注意应收账款的管理上急需加强。

2、营运能力分析

表7：

总资产周转率分析表

流动资产周转率（次）

2.23

2.26

-0.03

流动资产占总资产的比重

68.58%

68.59%

总资产周转率（次）

1.53

1.55

由表7可知，上海家化2011年总资产周转速度比上年慢了0.02次，其原因是流动资产周转速度下降的影响，而流动资产在总资产中比率变化极小，对总资产周转速度几乎没有影响。

表8：

流动资产周转率分析

流动资产垫支周转率（次）

1.00

1.06

-0.06

成本收入率

224.46%

214.21%

0.10

由表8可知，上海家化2011年流动资产周转速度比上年慢了0.03次，其主要原因是流动垫支周转率的下降。

表9：

流动资产垫支周转率分析

存货周转率（次）

4.45

4.93

-0.48

存货构成率

22.37%

21.41%

0.95%

由表9可以看出，上海家化2011年流动资产垫支周转速度比上年慢了0.06次是因为存货周转率的下降引起的，存货构成率的上升还从一定程度上提高了流动资产垫支周转率的上升。

从资产负债表的分析我们知道存货增加主要源于库存商品的增加，占83.2%。

库存商品的增加可能会造成存货积压，影响企业的营运能力，降低产销率，影响企业资产收益率，这一点应该引起家化的重视。

表10：

同行业营运能力比较

从表10可以看出，上海家化2011年总资产周转率处于行业优秀水平；

流动资产周转率处于行业良好水平；

存货周转率接近行业平均水平，同时这三方面指标较2010年均有所下降，但幅度均不大。

由流动资产加速效果分析得知上海家化2011年由于流动资产周转率变慢而造成的流动资金数浪费20.81百万元，造成的销售收入减少额为40.22百万元。

所以，如何提高存货周转率，应该是家化日后在营运方面要关注的主要问题。

3、偿债能力分析

通过资产负债表分析得知，2011年上海家化负债增加161百万元，流动负债增加163百万元，非流动负债减少了2百万元。

短期借款为1000万元，无长期借款。

而家化仅11年的货币资金就有871百万元，具备极强的偿债能力，同时承担着极小的财务风险。

所以无需对家化进行债务指标的计算。

4、发展能力分析

（1）股东权益发展分析

表11：

股东权益增长表

由表11可知，上海家化的股东权益数值在不断上升，2011年增长幅度较大。

并且净资产收益率所占比重很大，说明了股东权益的增长是靠净资产获得的收益带来的增长，而不是依靠股东的净投资带来的增长。

这些都表明了企业可以为股东带来良好的效益，股东所投入的资金在家化能得到理想的增值。

（2）资产增长分析

表12：

资产增长表

由表12可知，上海家化的资产规模上在不断的扩大，增长幅度也很可观。

从近几年股东权益的增加占资产规模增加的比例来看，家化的资产规模的扩大基本上是靠股东权益的增加达到的而不是靠负债的增加获得的。

这对将来的投资发展和资产规模的进一步扩大提供了保证，但还是需要注意财务杠杆的利用。

（3）销售增长分析

表13：

销售收入增长表

由表13可知，家化近年来的收入基本呈上升的趋势，但不是特别稳定。

并且收入增长率小于资产增长率，说明了家化的资产规模的扩大并没有带来完全的销售收入的增加。

我们在前面所提到的家化2011年总资产报酬率的下降是其中一个主要的原因。

（4）收益增长分析

表14：

收益增长表

从表14可以看出，家化在近年的营业利润和净利润一直处于增长的趋势，但就增长率而言，从07年以后一直在下降，到11年才得到一个大幅度的提高。

综合以上四个能力的分析，我们对家化的发展能力还是持非常乐观的态度的。

收益增长带动了股东权益的增长，进一步带动了资产的增长，不尽符合公司的财务目标，也使公司的资产规模得到进一步的扩大。

但仍然要注意以下几点问题：

一是公司应坚持多元化的发展战略，逐步淘汰部分定位不清晰，发展前景不乐观的品牌（例如清妃、可采等市场占有率不高的品牌），同时坚持发展、培育市场前景良好、未来可能盈利的品牌（例如双妹、药妆等正处于发展阶段）的品牌，大力推广现金奶牛品牌（例如六神、佰草集、高夫等可以带来大量收入的品牌）。

二是要加强产品的创新和新产品的研发，避免宝洁类似的困境。

据资料显示，家化技术中心2008年完成各种产品开发项目共295项,其中新产品开发达91项。

新产品销售收入占产品销售总收入的30%以上。

而从报表上看，公司的无形资产中主要是土地使用权，知识产权和商标权所占比例很小，创新是一个企业获得收益的源泉，公司在新产品的研发上应投入更多的精力。

三是要扩展新的销售渠道，寻找企业新的增长点，如上海家化与花王的合作。

三、总结及建议

综合2011年上海家化的盈利能力分析、营运能力分析、偿债能力分析和发展能力分析，可以看出上海家化在2011年盈利状况良好，给股东带来了可观的收益，企业规模得到进一步扩大，资金充足，企业发展潜力十分乐观。

（一）对上海家化未来投资方向的一些思考

1、加大研发支出

化妆品行业的技术更新非常快，每个消费者都期待着有技术更好更适合自己的化妆品诞生，而这个行业的企业也时刻进行着技术革新，以期用能使消费者更满意的产品来牢牢抓住消费者的心。

这个行业，可以说技术进步是第一生产力，只有不断进行技术研发，才能在琳琅满目的各色产品中脱颖而出，立于不败之地。

2、加大闲置资金的使用效率

2011年家化闲置资金较多，且企业几乎没有短期负债，过多的闲置资金不仅加大了资金成本，也不利于企业的长期发展。

从近期家化的动向来看，家化董事长葛文耀有意收购海鸥手表，他表示把海鸥表做成真正的奢侈品对提高世人对国货信心、国企的市场化有重大意义。

虽然平安信托和家化在此项收购上存在意见上的分歧，但葛文耀表示不会放弃海鸥的收购。

从这方面来讲，家化大量资金的存在或许就得到了合理的解释，但资金的合理投资使用仍需引起家化的重视。

（二）对上海家化未来发展战略的一些思考

1、战略升级，实现从大宗日化品到时尚消费品的华丽转身

无论是迎合消费升级带来的机会，还是面对抵御外资竞争的威胁，进入高端市场进行差异化品牌战略都将是上海家化未来的发展方向。

上海家化应实现战略升级，市场定位从做大众日化品的企业升级为做时尚消费品的企业，在高端市场上与外资竞争。

针对战略升级的目标，对上海家化提出“三步走”的策略，并做出相应的转型，实现从生产商向服务商的转型和从自主培育到品牌收购的转型。

2、实现从本土品牌到国际化品牌的转型

品牌国际化对本土企业来讲有很多好处：

帮助企业获得更多的市场份额；

扩大品牌的影响力；

帮助企业获得更大的溢价能力；

增加企业的竞争经验；

进一步优化员工结构，提高员工的整体素质和水平。

上海家化应该有“全球客户”的概念，首先将全球市场进行“国家定位”，即根据国家的经济发展水平、购买力状况和相关社会文化等宏观环境因素选择所要纳入其标准化战略范围的国家或区域市场的集合。

然后进行“顾客定位”，根据“国家定位”已经锁定国家或区域内的消费需求结构和特征，进一步运用性别、年龄、职业、受教育背景等人口统计变量进行超越国界限制的细分市场。

市场细分完以后，根据不同细分市场的特点调整相应的营销策略。

家化公司位于上海——我国日化产品的重要研发中心和市场集散中心，在国际产品链中处于重要的地位，若抓住这一契机，充分利用有利条件，将当之无愧成为本土日化产业兴起道路中的领头羊。