台湾水泥行业去产能分析报告.docx
- 文档编号:1985534
- 上传时间:2022-10-25
- 格式:DOCX
- 页数:8
- 大小:1MB
台湾水泥行业去产能分析报告.docx
《台湾水泥行业去产能分析报告.docx》由会员分享,可在线阅读,更多相关《台湾水泥行业去产能分析报告.docx(8页珍藏版)》请在冰豆网上搜索。
台湾水泥行业去产能分析报告
2016年台湾水泥行业去产能的分析报告
一、大陆与台湾的水泥行业产能过剩的情况具有可比性3
1、均发生在经济增速7%-8%、人均GDP突破7000-8000美元、城镇化加速发展的历史阶段3
2、均经历了一批重大基础设施(投资)项目集中上马、都伴随着一波房地产投资热潮3
3、行业集中度均相对较低、产能利用率均在70%-75%水平4
二、产业政策加速产能出清,但对行业股价影响有限6
三、产业整合提高产业集中度,无法带来上涨行情8
1、市场供求发生了变化8
2、产业政策发生了变化9
四、产品出口消化过剩产能,亦未能带来上涨行情9
五、产能转移最终出清过剩产能,带来阶段性上涨行情11
1、1995-1997年,岛内自西向东转移产能11
2、1998年至今,由岛内向岛外转移产能13
从台湾经验来看,去产能并不能带来持续性行情,以台泥为例看,台泥在去产能过程中及之后的20年里,股价表现远落后于大盘指数;2003-2007年伴随着全球大宗商品的上涨以及台泥在大陆的迅速扩张,其股价上涨了5倍,跑赢大盘,充分显现出周期品特性。
首先,大陆与台湾(1980年代)水泥行业产能过剩的情况具有可比性具有可比性,表现在:
一、产能过剩均发生在经济增速7%-8%、人均GDP突破7000-8000美元、城镇化加速发展的历史阶段;二、均经历了一批重大基础设施(投资)项目集中上马、都伴随着一波房地产投资热潮;三、行业集中度均偏低,产能利用率也均在70%-75%水平。
自1990年代中期以后,台湾先后密集出台了十余部政策法规,通过筑高资源环境保护门槛、提高生产工艺水平要求等手段,引导岛内水泥行业加速出清过剩产能,但去产能的过程并未给整个行业注入活力,行业龙头股价亦未能迎来持续性的上涨,具体来说:
产业整合主要是通过中小厂商关停倒闭、转战中下游退出市场的方式而被动的提高了整个行业的产业集中度,这并未给整个水泥行业注入活力。
产品出口作为调节岛内供需缺口的阶段性措施,只是暂时消化过剩产能的权宜之计,亦未能扭转行业颓势。
、产能转移实现了岛内过剩产能长效出清,并在国际大宗商品周期性上涨的推动下,台泥迎来了两波阶段性上涨行情。
总体来说,在去产能之前,台泥的股价表现与台湾加权指数高度契合、显著正相关,是整个国民经济中的“积极因素”,与整个经济的基本面及资本市场同步反应;在去产能过程中及之后的20年里,台泥的股价表现显著弱于台湾大盘走势,并在与整个经济和资本市场的正相关程度亦在逐步减弱,说明水泥行业已经成为整个国民经济中的“迟钝因素”,去产能难以挽回行业颓势。
一、大陆与台湾的水泥行业产能过剩的情况具有可比性
目前中国大陆水泥行业产能过剩的情况及所处的经济发展历史阶段与台湾1980年代的情况非常相似:
1、均发生在经济增速7%-8%、人均GDP突破7000-8000美元、城镇化加速发展的历史阶段
台湾1980年代人均GDP由2728美元增加至8325美元,十年复合经济增长率7.47%,城镇化率突破70%;大陆近十年人均GDP由2083美元增加值7595美元,十年复合经济增长率8.79%,城镇化率突破54%。
2、均经历了一批重大基础设施(投资)项目集中上马、都伴随着一波房地产投资热潮
1974-1979年,台湾刚刚完成了十项大型基础设施建设工程,整个八十年代公共投资占GDP比重持续走高,大小水泥企业产能迅速扩张,房地产及基础设施建设迎来了十年黄金发展期。
至上世纪90年代中期,台湾公共投资占GDP比重达6.7%,房地产新开工面积达5816万平米,岛内水泥产销量则在1993年达到峰值,总产量达2476万吨,人均消费量达1332kg,均是历史最高值。
对比大陆的情况,2008年中央政府出台“四万亿投资”拉动内需,大力推进基础设施项目建设,2002-2012年正是大陆房地产市场蓬勃发展的黄金十年,全国房地产投资、地方政府土地出让金收入迅速增长。
3、行业集中度均相对较低、产能利用率均在70%-75%水平
1980年代,台湾岛内共有水泥生产厂商19-14家,其中台泥和亚泥合计市场占有率为47%,从岛内情况及历史上来看处于行业集中度相对较低的水平,这一时期岛内人均水泥消费量达到1300kg,产能利用率低至75%。
对比大陆的情况,2006年全国规模以上水泥厂商5200余家,前十大水泥厂商市场占有率仅为16.19%,2015年全国人均水泥消费量有望突破1700kg,产能利用率则在70%附近徘徊。
九十年代中期以后,台湾经济增长放缓,城市化进程进入S型后半段,政府债务加重,公共投资占GDP比重降至3.4%,岛内房地产新开工面积降至2589万平米,营建业产值停止增长,水泥行业随即出现了严重的产能过剩;也正是从1993年开始,台湾当局密集出台了十余部政策法规,用以引导岛内水泥行业转型升级、出清过剩产能。
二、产业政策加速产能出清,但对行业股价影响有限
其中,台湾当局于1986年制定、并于1992、1995年两次修订的《水泥工业长期发展方案》是引导岛内水泥行业发展的总领性文件,其提出的:
一、“引导水泥工厂东移”;二、限制出口,“以供应内销为主”;三、限制“新(增)设水泥工厂”;四“提高产能及能源使用效率”,对于岛内水泥行业的产业结构及去产能的方式及路径等均产生了深远影响。
上述产业政策对于调整岛内水泥行业产业结构、出清过剩产能具有显著的效果,但仍未能给整个行业注入活力,对行业龙头公司的股价影响有限。
台泥:
是台湾最大的水泥企业,从其股价表现来看“去产能”对行业的影响:
1993年以前,台湾水泥行业(包括台泥水泥)产能快速扩张,其股价表现与台湾加权指数高度契合、显著正相关,说明水泥行业还是整个国民经济中的“积极响应因素”,与整个经济的基本面及资本市场同步反应;自1993年去产能开始,台泥的股价表现显著弱于台湾大盘走势,并与整个经济和资本市场表现的正相关程度逐步降低,说明水泥行业已经成为整个国民经济中的“迟钝响应因素”。
值得分析的是台湾水泥行业去产能过程中及以之后,台泥股价表现出三次上涨行情。
这三次上涨分别发生在1995-1997年、2000年以及2003-2007年,其中1995-1997年和2003-2007年的行情既有商品市场周期和资本市场带动的因素作用,也有台泥多元化战略及产能输出的因素作用,特别是2003-2007年台泥股价在商品市场周期的带动下上涨了5倍,阶段性的跑赢了大盘指数,而2000年的上涨则是完全受市场因素影响。
三、产业整合提高产业集中度,无法带来上涨行情
受市场供需结构变化及产业政策引导的影响,台湾水泥行业在1990年代后期进入产业快速整合时期,中小厂商密集倒闭关停生产线,产业集中度被动提高。
1、市场供求发生了变化
水泥行业产品差异化程度低,需求旺盛掩盖了生产成本差异,大小水泥厂均能生存发展,若需求萎缩,则大型水泥厂的规模经济优势及成本优势凸显,小型水泥厂难以竞争,这加速了岛内水泥行业的产业整合。
具体来说,1980年代及以前,岛内水泥需求旺盛(其中70%用于房地产建设,30%用于基础设施建设),大小规模水泥厂均通过扩张产能得以迅速发展。
随着1990年代岛内掀起房地产投资热潮,台湾水泥人均消费量在1993年达到高峰。
但是到了1990年代中后期,岛内外经济环境发生了重大变化,特别是房地产投资退潮、1997年亚洲金融危机,导致台湾岛内水泥需求量急剧萎缩,小型水泥厂因不具备规模经济优势和成本优势而被迫关停倒闭。
至今,台泥、亚泥两家龙头企业已经占到了岛内总产量的80%以上,出口比重则占到了六成份额,台湾水泥生产行业表现出明显的寡头垄断特征。
2、产业政策发生了变化
1990年代中期以前,水泥行业的市场准入门槛相对较低,1993-1995年台湾当局出台多部法规提高了对行业的资源环境保护门槛及生产工艺要求,部分小型水泥厂无法达标而“被迫退出行业,或转型成下游通路配套企业”。
1995年台湾当局颁布修订的《水泥工业长期发展方案》,于1997年前强制关闭了位于岛内西部的水泥工厂并取消了其石灰石采矿权,引导六家在台西设有生产线的厂商将产能转移至台东县、花莲县及宜兰县境内,但最终只有台泥一家实现了产能的岛内转移,其余五家选择了关闭生产线。
同年,台湾当局颁布的《水泥工业新(增)设厂审查要点》中新增了关于土地使用、石灰石矿开采、环境保护及污染防治等内容,提高了扩展产能的行业标准,中小水泥厂的发展空间进一步受限。
四、产品出口消化过剩产能,亦未能带来上涨行情
水泥不适于长途运输和长期保存,一般国家(地区)的水泥自给率约为85%,但得益于台湾水运发达的地缘优势,进出口一直是平衡岛内水泥供需结构的重要手段。
具体来说:
1970年代,岛内水泥产销两旺,产能利用率高达85%-90%,出口占比始终低于15%;至1980年代,台湾岛内即出现水泥产能过剩的情况,这一时期台湾水泥出口外销比重一度高达27%,产能利用率一度低至75%。
至1990年代,台湾迎来房地产投资热潮,尽管1994、1995年台湾当局连续出台文件对水泥出口比重进行限制,但此时岛内水泥行业处于供不应求的局面,这一时期水泥价格指数上升了24%,出口比重下降至5%以内,岛内人均水泥消费量达到历史最高位。
至21世纪初,在岛内过剩产能基本出清、生产工艺水平大幅提高的大背景下,以及受岛外需求旺盛,特别是中国大陆、中国香港、菲律宾、新加坡及马来西亚经济的快速发展的刺激,台湾对水泥出口的限制逐步放宽,2001年台湾人均消费水泥745kg,仅相当于高峰期1993年的1/2,岛内水泥价格指数上升了64.4%,出口比重一度高达60%,但出口总量一直保持平稳。
从台泥股价来看,1980年代台湾当局未对水泥出口做出限制,水泥行业仍处于积极扩张产能阶段,台泥股价与台湾加权指数高度契合、同步反应,出口比重上升并未给股价带来超越大盘指数的表现;而到了21世纪,台湾当局逐步放开对水泥出口比重的限制,台湾水泥行业(包括台泥)出口比重再次上升,其股价仍未有显著的趋势性表现,说明产品出口、尤其是在去产能阶段的大量出口并不能带来上涨行情。
五、产能转移最终出清过剩产能,带来阶段性上涨行情
水泥生产具有很高的外部性,属于典型的高污染(空气、水污染)、高耗能(燃煤)、资源依赖型(石灰石)行业,发达国家于1980年代即将国内的水泥生产线转移至发展中国家,亚洲成为国际水泥企业的主要竞争市场。
台湾水泥行业的产能转移分为两个步骤,先是在岛内自西向东转移,后是由岛内向岛外(大陆及东南亚)转移。
1、1995-1997年,岛内自西向东转移产能
水泥生产最主要的投入原料为石灰石(约占77%-82%),台湾西部矿区历经几十年的开采其石灰石矿藏资源逐渐枯竭,并对环境造成了极大地破坏。
1995年颁布的《水泥工业长期发展方案》将西部矿区开采权限定至1997年,台湾当局因此要求位于西部的六家主要厂商将生产线转移至东部,但台湾东部地区最主要的石灰石矿藏基本属于台泥和亚泥两家公司所有,因此其他未持有东部采矿权的中小厂商只能采取“囤积石灰石的方式延续水泥窑生产”,最终也只有台泥一家顺利完成了“产能自西向东转移”,另外五家水泥厂商选择关闭了生产线。
以台泥为例,1996年台泥关闭了其位于高雄市区内的鼓山区工厂,将生产线转移至当局规划的东部“花莲和平水泥专业区”,但由于建厂花莲投资成本过高、回收期限过长、交通不便,以及最重要的石灰石矿藏开采产权等诸多原因,台湾岛内产能东移的过程实质上就是中小厂商去产能的过程。
岛内中小厂商密集关停倒闭、退出行业集中发生在1995-1997年,这一时期,台湾水泥生产厂商由15家减少至10家,生产线由25条减少至19条。
这一时期台泥股价由35元涨至60
- 配套讲稿:
如PPT文件的首页显示word图标,表示该PPT已包含配套word讲稿。双击word图标可打开word文档。
- 特殊限制:
部分文档作品中含有的国旗、国徽等图片,仅作为作品整体效果示例展示,禁止商用。设计者仅对作品中独创性部分享有著作权。
- 关 键 词:
- 台湾 水泥 行业 产能 分析 报告