财务管理作业2Word文档格式.docx

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经济状况

概率

投资报酬额

A

B

C

繁荣

一般

衰退

0.3

0.5

0.2

400

200

500

﹣150

600

﹣300

假设A、B、C三个方案的风险价值系数分别为8%、9%和10%，这三个方案的无风险报酬率均为6%。

1、计算A、B、C方案的期望报酬额、标准离差和标准离差率。

2、计算A、B、C方案的风险报酬率和风险报酬额。

3、从A、B、C三个方案中作出正确选择。

练习三

了解风险和报酬的关系。

某企业投资于某种股票（A），其β系数为1.4。

当时市场的无风险报酬率为12%，证券市场平均报酬率为16%。

1、计算股票（A）的必要报酬率。

2、若证券市场线的斜率不变，如无风险报酬率增加到13%或降低到11%时，则对证券市场平均报酬率和股票（A）的必要报酬率会有什么影响？

3、若无风险报酬率不变，但证券市场平均报酬率如上升到17%或下降到14%时，对股票（A）的必要报酬率会有什么影响？

4、若无风险报酬率和证券市场平均报酬率均不变，但如β系数增至1.6或降至0.75时，则对股票（A）会产生什么影响？

第三章筹资管理

【习题】

1、某公司正考虑两个筹资方案，这两个方案均使用了一定的财务杠杆，但两者又有较大差别。

方案A要求发行公司债券100万元，利率为14%，此外还要通过发行普通股增加资金500万元，每股50元。

方案B也是筹资600万元，其中300万元是通过发行公司债券取得资金，其利率为16%，另外300万元是通过发行普通股取得，每股50元。

公司所得税率为33%。

要求：

（1）计算两方案息税前利润无差别点。

（2）如果息税前利润超过110万元，哪一个方案可行？

（3）如果息税前利润达到110万元，方案A的市盈率为14倍，方案B的市盈率为12倍，那么哪个更优？

2、某公司有三个投资方案，每一方案的投资成本与预期报酬率如下：

投资方案

投资额

投资报酬率

15万

15%

21万

13.2%

13万

11.8%

公司打算通过以40%负债，60%普通股比例筹资，以负债方式筹资12万元以内的资金成本7%，超过12万元的资金成本为11%，可用来发行普通股的留存收益18万元，其资金成本为19%，若发行新的普通股，其资金成本为22%：

（1）计算边际资金成本。

（2）问该公司应该接受哪些投资方案？

3、某公司为了提高销售额水平，需要增加流动60万元。

为此，该公司可向银行贷到一笔利率等于14%的贴现利率贷款。

同时，也能采用不享受购货折扣以增加其应付账款的方式筹措这笔资金，该公司按照“2/10,n/30”的信用条件来购货，但由于供应商的产量目前过剩的缘故，若在购货后第60天付款，也不会受到供应商的惩罚。

在仅考虑到利率成本的情况下，该公司应该使用哪种方式筹措所需资金？

4、某公司去年的损益表如下：

销售收入

2000万

变动成本

1200万

边际贡献

800万

固定成本

500万

息税前利润

300万

利息

100万

税前利润

200万

所得税

净收益

根据上述资料计算：

（1）经营杠杆，财务杠杆和总杠杆。

（2）若明年销售收入增加30%，息税前收益与净收益增加百分比为多少？

5、某公司年销售额100万元，变动成本率70%，全部固定成本和费用20万元，总资产50万元，资产负债率40%，负债的平均成本8%，假设公司所得税率为40%。

该公司拟改变经营计划，追加投资40万元，每年固定成本增加5万元，可以使销售额增加20%，并使变动成本率下降至60%。

该公司以提高权益净利率同时降低总杠杆系数作为改进经营计划的标准。

（1）所需资金以追加实收资本取得，计算权益净利率、经营杠杆，财务杠杆和总杠杆，判断应否改变经营计划？

（2）所需资金以10%的利率借入，计算权益净利率、经营杠杆、财务杠杆和总杠杆，判断应否改变经营计划？

6、某公司正在着手编制明年的财务计划，请计算其加权资本成本。

有关资料如下：

（1）公司银行借款利率当前是9%，明年将下降为8.93%；

（2）公司债券面值为1元，票面利率为8%，期限为10年，分期，当前市价为0.85元；

如果按公司债券当前市价发行新的债券，发行成本为市价的4%；

（3）公司普通股面值为1元，当前每股市价为5.5元，本年派为现金股利0.35元/股，预计每股收益增长率维持7%，并保持25%的股利支付率；

（4）公司当前的（本年）资本结构为：

银行借款

150万元

长期债券

650万元

普通股

400万元

保留盈余

420万元

（5）公司所得税率为40%；

（6）公司普通股的贝它系数为1.1；

（7）当前国债的收益率为5.5%，市场上普通股的平均收益率为13.5%。

（1）计算银行借款的税后资本成本。

（2）计算债券的税后资本成本。

（3）分别使用股票股利估价模型和资本资产定价模型估计内部股权资本成本，并计算结果的平均值作为内部股权成本。

（4）如果仅靠内部融资，明年不增加外部融资规模，计算其平均资本成本

1、某公司正与银行协商一笔价值等于12000元的一年其贷款。

银行提供了下列各种贷款条件给他选择，试问哪种贷款条件下具有最低实际利率：

（1）年利率等于16%的贷款，没有补偿性余额规定，而利息费用则在年底支付。

（2）年利率等于12%的贷款，补偿性余额等于贷款额的15%，而利息费用则在年底支付。

（3）年利率等于11%的贴现利率贷款，而补偿性余额等于贷款额的10%。

（4）年利率等于12%的利率贷款，利息费用在年底支付，但借款人要每月分期平均偿还12000元的贷款。

2、某公司按“2/10,n/40”的信用条件来购货，但该公司实际上在买进货物后的第20天才付款给供应商，且依旧享有购货折扣，试计算其有代价交易信用的成本。

如果该公司为了享有购货折扣，在购货后的第10天付款，试问它所能得到的交易信用会因而增加或减少？

3、某公司因生产急需准备借款购进一批材料，供应商提供的信用条件如下：

（1）立即付款，价格为9700元；

（2）30天内付款，价格为9800元；

（3）30-60天内付款，价格为10000元。

若该公司只想借入期限三个月的生产周转借款，此种借款年利率为15%，银行要求采用贴现法支付利息，按对该公司最有利的付款条件计算，公司至少应向银行借款多少元？

（全年按360天计算）。

第四章投资管理

1、某公司打算购买一台新设备以替换一台旧设备，新设备的购买价格是18000元，旧设备按账面折余价值出售所得变现价值为12000元，期满无残值。

新旧设备未来使用年限同为4年，新设备每年可节约成本2100元，期满无残值，旧设备每年折旧基数为3000元，所得税率40%，资金成本率10%。

问：

该公司是否应该实施更新计划？

2、某公司打算实施生产自动化方案，有关实施该方案后的信息如下：

（1）即使采用自动化方案，预期仍会有5000元的次品成本。

（2）自动化方案每年可以减少人工成本25万元。

（3）购买新设备50万元，预期使用4年，但为加快收回折旧，按3年期计提折旧，设备残值50000元。

（4）自动化方案实施后每年维修成本从2000元增加到8000元。

所得税率为40%，资金成本率10%，问该方案是否可行？

3、某公司拟用新设备取代已使用3年的旧设备。

旧设备14950原价元，当前估计尚可使用5年，每年操作成本2150元，预计最终残值1750元，目前变现价值为8500元；

购置新设备需花费13750元，预计可使用6年，每年操作成本850元，预计最终残值2500元。

该公司预期报酬率12%，所得税率30%。

税法规定该类设备应采用直线法折旧，折旧年限6年，残值为原价的10%。

进行是否应该更换设备的分析决策，并列出计算分析过程。

4、A公司准备以400万元投资新建一个车间，预计各年现金流量及其概率如下：

T（年）

现金流入

（400）

1

250

0.25

150

2

300

0.6

该公司投资要求的无风险最低报酬率为6%，已知风险报酬斜率为0.1。

（1）计算反映该项目风险的综合变化系数。

（保留小数点后2位）

（2）计算其风险调整贴现率。

（精确至0.1%）。

（3）按风险调整贴现率法璇净现仩并判断项目是否可行。

（计算结果取整数）。

5、某开发公司拥有一稀有矿藏，这种矿产品的价格在不断的上升。

根据预测，4年后的价格将上升30%。

因此，公司面临着是否开发的决策问题。

不论开发与否，初始投资额均相同，建设期都为1年，从第2年开始投产，投产后5年就把矿藏全部。

其它有关资料如下：

投资与回收

金额

收入与成本

固定资产投资

80万元

年产销量

2000吨

营运资金垫支

10万元

现投资开发每吨售价

0.1万元

固定资产残值

0万元

4年后投资开发每吨售价

0.13万元

资本成本

10%

付现成本

60万元

所得税率

40%

要求：

根据上述资料作出投资开发时机决策。

1、假定无风险报酬率为10%，市场投资组合的必要报酬率为15%，而股票A的

系数为1.6。

试问：

（1）若下年度的预期股利为2.50元，且股利成长率固定为每年4%，则股票A的每股价格为多少？

（2）若无风险报酬由10%降为8%，则股票A的股价会因而发生何种变化？

（3）若市场投资组合的必要报酬率由15%下降到12%，此时股票A的股价为多少？

（4）若A公司改变经营策略，使该公司的固定股利成长率由4%上升为6%，而

系数也由1.6下降到1.4，那么，在发生了上述变化后，股票A的价格应为多少？

2、股票B的期望报酬率为15%，而无风险报酬率和市场平均收益率分别为10%和12.5%，那么股票B的

系数为多少？

3、某投资人的投资组合中包括三种证券，债券占40%，A股票占30%，B股票占30%，其

系数分别为1、1.5和2。

憕垢平均收益率为12%，无风险收益率为5%。

要求计算：

（1）投资组合的

系数

（2）投资组合的预期收益率

4、预计某公司明年的税后利润为1000万元，发行在外的普通股为500万股。

（1）假设该股票市盈率应为12，计算其股票价值。

（2）预计其盈余的60%将用于发放现金股利，股票获利率应为4%，计算其股票价格。

（3）假设成长率为6%，必要报酬率为10%，预计盈余的60%用于发放股利，用固定成长股利模式计算其股票价值。

5、信达公司对其上市普通股在不同增长情况下的价值估算如下表。

该公司上一期已发放的股息

元，股东要求收益率

。

状态

股息增长率

股价估算值

1

g=0固定股息

6.67

g=10%稳定增长股息

22.00

3

前五年股息增长率

，以后按

稳定增长

10.00

4

g=5%稳定增长股息

10.50

问上述股价的估算是否正确？

若有错误请指出，并给出正确估算值。

6、股票定价公式也可以写成如下形式：

上式中

的含义是什么？

写出

的表达式。

第五章资产营运与管理

1、李晓开了一家商店，生意很兴隆，但商店经常出现现金短缺，常因拖欠付款引起与供货者的矛盾。

李晓计划从银行贷款来满足现金的需要，但必须预测贷款的数量。

因此要求你编制现金预算表预测在年底这个高峰阶段的现金需求量。

已知销售是现金交易，购买的原材料可延期一个月付款，每月支付工资4800元，租金每月2000元，此外商店在12月要上缴税金12,000元，现在库存现金（12月1日）有400元，李晓同意每月在银行有定额现金余额6000元。

11月购买的原材料为140,000元，12月、1月、2月预计购买的原材料和销售额如下：

12月

1月

2月

销售额

160000

40000

60000

买原材料

①编制12月、1月、2月的现金预算表

②假设从12月1日开始赊销业务，给顾客30天时间付款。

所有顾客均按期付款，题中的其他条件不变，在12月底要贷款多少？

2、在其他因素保持不变的情况下，说明下列因素是怎样影响目标现金余额的？

1公司建立一套更能适应现金流入和流出的程序

2公司采用了能改进销售预测的新技术

3公司减少有价证券中的国库券

4公司准备透支帐户

5公司从银行大量贷款，并开出比过去更多的支票

6国库券的利率从5%上升到10%

3、A公司是一家小型无线电话生产商，1986年1月1日开始经营。

其赊销经营前6个月情况如下表所示：

月份

5

6

赊销额

50000

100000

120000

105000

140000

在整个过程中该公司的客户保持着不变的付款方式：

20%的客户在销售当月付款，30%的客户在销售的第一月付款，50%的客户在销售后的第二个月付款。

请回答下列问题：

13月底及6月底，A公司的应收款余额是多少

2假设一季度为90天，那么，第一季度及第二季度的日平均销售额及平均收帐期是多少？

前半年的累计平均销售额及平均收帐期是多少？

3使用0～30天，31～60天及61～90天的收帐期，建立6月30日的帐龄分析表

4建立第二季度6月30日的未收回帐款余额表

4、分别用＋、—、0来表示以下事件对应收帐款帐目，销售及利润的影响，三个符号分别表示上升、下降和影响不明

应收款

销售

利润

公司紧缩信用标准

赊销条件由（2／10,N／30）

改为（3／10,N／30）

改为（3／10,N／40）

信用经理管理过期帐目更严

5、某公司的年销售额为400万元，目前其信用条件为（1／10,N／30）;

有50%的顾客享有折扣；

40%的顾客在信用期内付款，该公司的变动成本率为70%，其应收帐款的资金成本为10%，虽然该公司每年花5万元来收帐，但仍有2.5%的销货款无法收回。

目前该公司打算实行新的信用政策，把销货条件改为（2／10,N／40）,并同时放宽信用标准及放松帐款的催收，从而使收帐费用降为2万元。

实行新政策后，年销售额将增为530万元，而且有60%的顾客会取得折扣，其余的50%顾客将在信用期结束付款，另50%顾客会拖延10天才付款，在新政策下该公司坏帐损失将约为销售额的6%。

请问：

该公司应否改变信用政策？

6、下列每一事件会引起平均存货量上升、下降还是不确定？

1供应商将火车运货变为空运

2将季节性生产，变为稳定的全年生产，销售高峰在圣诞节

3市场竞争加剧

4总通货膨胀率上升

5其它因素不变，利率上升

7、某公司与存货成本相关的条件规定如下：

1订货批量必须以50为单位。

2全年销售量为100万单位

3进货单价为4元

4储存成本是商品进货价格的25%

5每次订货成本是40元

6所需安全库存量为10,000单位，期初就有这一存量

7交货需2天时间

公司的经济订货批量是多少？

存货的再订货点？

8、某电器公司每年销售50万个标准开关，每个开关成本为2元，开关的储存成本为库存价值的20%。

公司可以从两家竞争的生产厂家中任意一家订货，A厂的交货期3天，每次固定订货成本为100元，B厂交货期5天，每次固定订货成本75元，假设没有保险储备量。

1分别计算由每一厂家供货，公司的经济订货批量

2对每一供应商每年需订货几次

3对每一供货商，再订货点的水平如何

4仅考虑库存成本，公司应从A厂还是B厂订货？

5假设公司选择B厂作为供应商，如一次订货在20,000个以上可获得1%的折扣。

公司是否应将其订货批量增至2万个以上。

9、某航空公司有2万多种库存货物用于小型飞机的维修，其中一种是特殊的钛合金钉公司每月都要订购这种钉，其库存周期为30天，在发出定单3天后才能收到货，每3天平均使用1000个钉，但根据送来维修的飞机的类型不同，用量可能多些或少些。

3天的用量概率分布为：

0.05

0.20

0.50

用量

1000

1500

2000

一旦发生缺货，公司在维修期间将承担500元的损失费用。

公司管理者正在考虑的安全库存量为0、500或1000个钉，每个钉的成本为5元，年储存成本为库存价值的10%。

请你帮助决策一下应采用哪一种安全库存量。

第六章财务成果形成与分配管理

1、投资者如何进行自制股利？

2、股利政策无关需建立在哪些假设基础上？

3、实际生活中哪些因素支持高股利政策？

4、尽管理论上认为股利政策无关，公司不应该发放股利。

然而许多投资者却喜欢高股利。

由于这一事实，公司可以通过提高股利支付率来使其股价上升。

问此说法是否正确？

5、某公司预测其未来5年的净收益如下。

公司现有100万股外部流通股，如果制定了下面这些政策，每年每股现金股利应为多少？

150%的固定股利支付率；

2以5年净收益平均值的50%作为每年股利支付额；

3每年每股0.50美元股利加上年终额外分红，额外红利为净收益超过1500000美元部分的50%

年份

净收益

1400000

2000000

1860000

900000

2800000

6、假设你拥有公司25%的股份，在该公司宣布1：

2股票分割前，股票市价为每股90美元，公司共有40000股普通股。

1股票分割前后你的财务状况分别怎样（假设股价成比例下降）？

2假如你的经济人认为股价只会下跌45%，并且他是对的，你的净收益将是多少？

7、假设你是CFO，在向董事会建议实行股票股利和股票分割时，可能提出的理由有哪些？

8、BMC公司股本中不含优先股。

假设有20万股面值为2美元的在外普通股。

该公司创立者，同时也是最有成就的发明家不幸于1996年年末意外去世。

这一事件发生后，人们估计该公司将进入一个持续低增长时期，其吸引人的投资机会必定很少。

过去，BMC认为有必要将其收益的大部分再投资，以保持其平均每年12%的增长率。

现在看来，5%的增长率是比较切合实际的，但这会要求增加股利分配。

该公司股东要求的收益率至少为14%，1997年新投资项目总额为80万美元，而计划纯收入总额为200万美元。

如果现行的20%股利发放率保持不变，则1997年的留存收益降为160万美元。

1假定1997年的投资项目全部通过年内留存收益筹集，MBC风行剩余股利政策，试计算1997年每股股利。

21997年的发放率

3如果该公司在可预见的将来可望保持增长的股利发放率，那么，普通股的固有价值是多少？

这一价值与以前情形（该创立者未逝）下的价值相比，有无变化？

为什么？

4继续保持20%的发放率意味着什么？

假定：

如果发放率保持不变，那么留存收益的平均收益率（ROE）将是7.5%，新的增长率为g=（1-发放率）×

ROE=6%。

【案例分析】

案例1：

高登S.马歇尔于1954年创办了马歇尔工业公司，并出任该公司的董事长，公司主要销售电子零部件，在纽约证券交易所上市。

马歇尔说，只要他还在任，公司从来而且永远不会发放股利。

请问其理由是什么？

若公司有多余的现金，公司如何处理？

案例2：

1994年以前，爱迪生国际公司作为公用事业公司已经发放了50%以上利润的股利。

投资者将其视为防御性股票。

1994年，该公司与同行业一样，降低了股利，进入了高成长的非公用事业行业。

请就其股利政策的变化情况作出合理的解释。

案例3：

1976年两个年轻人StephenWozniak和StevenJobs在位于北加里福尼亚的“硅谷”乔布斯的仓库里研制了苹果第Ⅰ代电脑，并成立了苹果计算机有限公司。

他们研制和销售的第Ⅰ代电脑既没有显示器，也没有键盘。

苹果第Ⅱ代电脑于1972年推入市场，并定位为教育和家用个人电脑。

第Ⅱ代非常成功，到1980年已销售了130000多台，销售收入达到1.17亿美元。

1980年，苹果以首次公开发行（IPO）普通股形式上市。

1986年是苹果公司的分水岭。

在这一年年底，苹果公司的收入为19亿美元，净利润1.4亿美元。

从1980年到1986年，苹果公司的净利润的年增长率达到53%。

到1986年苹果公司与马克·

帕拉丝携手，集中精力向办公用电脑市场（其主要竞争对手IBM的领地）渗透。

但苹果公司的未来前景未必是光辉灿烂的。

这主要取决于苹果在商业市场上的能力。

在1987年的早期，竞争是非常激烈的，太阳微系统公司大幅削减其昂贵的计算机价格以阻止苹果—马克的入侵。

但苹果以1987年第四季度的高额利润和麦肯塔斯电脑销售收入增长42%的骄人业绩令所有人都