混凝土机械行业分析报告.docx
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混凝土机械行业分析报告.docx
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混凝土机械行业分析报告
2011年混凝土机械行业分析报告
2011年3月
目录
一、行业概要3
1、工程机械前十年表现优异3
2、传统工程机械的驱动力关注房地产、基建和出口3
二、混凝土产业链:
商混模式逐渐得到推广4
1、建设施工方式进步4
2、施工方式改变形成对混凝土机械设备需求5
三、新的驱动力带动混凝土机械需求增长5
1、原驱动力:
房地产新开工正增长、基建投资维持高位5
2、新驱动力7
(1)需求下沉,三四线城镇需求上升7
(2)下游整合9
(3)更新换代9
3、市场空间测算10
(1)国际比较10
(2)以泵车为代表11
四、寡头垄断,竞争有序11
1、寡头垄断市场11
2、竞争转向品质和服务,有序竞争12
五、重点企业简况13
1、三一重工:
综合实力领先13
2、中联重科:
打造中联CIFA双品牌14
一、行业概要
1、工程机械前十年表现优异
二十世纪前十年工程机械板块整体向上的趋势非常明显。
行业收入从2001年的556亿元增长到2010年的4000亿,十年复合增长率高达22%。
2、传统工程机械的驱动力关注房地产、基建和出口
依据传统的工程机械因素分析,我们主要观察房地产新开工面积增速、基建投资增速和出口增速。
由于基建投资没有直接的相关数据,且大量的基建投资涉及到银行贷款,我们用人民币信贷余额增速代替;我国工程机械出口区域主要是资源国家,而资源国家的需求主要取决于资源价格,所以出口用CRB指数代替。
模型对前10年的销售有较强的解释度。
今年以来模型与实际增长率出现背离。
虽然我们的模型对前10年工程机械行业的收入增长有较好的拟合度,但是去年下半年以来,月度的背离较为明显。
背离的解释需要更多的视角。
虽然由于代理商的存在,渠道里面有部分工程机械的存货。
但相对于整个的销售规模而言,工程机械存货量相对偏低。
所以工程机械的销量增速必定是由下游的需求决定的。
如此的背离显示我们从上而下的模型需要进一步的修正,观察新的销量增长驱动要素。
由于各个产品面临的下游市场不尽相同,新增需求点也不一样。
我们希望通过系列报告分析产品需求、竞争态势和发展趋势,此篇为我们混凝土机械需求分析。
通过下游的草根调研,我们发现有如下几个新的增长点是我们模型无法反应的:
1、需求下沉,三四线城镇商混率提升:
商混率加速对于混凝土机械的需求增加无法通过宏观数据反应。
尤其是三四线城镇商混率的提升有利于混凝土机械需求的增长。
2、下游产业整合:
冀东、华新、华润、山水、塔牌等水泥企业强势进入混凝土搅拌站市场带来新增需求。
3、更新换代:
如果说前十年主要是新增需求决定销量的话,目前2006年前后的混凝土机械由于技术进步、使用年限等因素进入到更新换代阶段。
二、混凝土产业链:
商混模式逐渐得到推广
1、建设施工方式进步
施工方式正在不断进步,传统的现场搅拌方式正在被预制混凝土搅拌方式所替代,相对于现场搅拌,商品混凝土的施工方式具有效率高,污染小,场地要求低等优势,正在对传统的施工方式进行替代。
2、施工方式改变形成对混凝土机械设备需求
预制混凝土方式形成对混凝土搅拌站、混凝土运输车、混凝土泵车和拖泵的需求。
三、新的驱动力带动混凝土机械需求增长
1、原驱动力:
房地产新开工正增长、基建投资维持高位
从上而下,混凝土机械的需求主要的驱动力包括房地产新开工面积增速、基建投资增速和出口增速(占比较小,暂不分析)。
从2011年全年的情况来看:
1、房地产新开工仍能保持正增长。
受房地产调控影响,今年商品房的新开工面积预计回落。
但是1000万套保障性住房的新开工将保证2011年房地产新开工面积增速保持在5%。
2、基建投资维持高位。
虽然受信贷和四万亿收官影响,2011年FAI增速较2010年有所回落,但根据申万研究所宏观部的估测,2011、2012年FAI增速仍维持在23.6%、28%的高位。
这有利于混凝土机械行业保持较快增长。
同时2011年加快水利基建,增加投入也有利于混凝土机械销售。
要更加重视新的驱动力。
这两大驱动要素在保障性住房、水利、铁路、公路、机场建设等因素影响下,仍将保持稳定增长态势。
同时根据草根调研的结果,我们认为还有一些无法通过宏观数据反应的因素正在越来越大的影响混凝土机械的需求:
需求下沉(三四线城市需求上升)、下游整合和更新换代。
2、新驱动力
(1)需求下沉,三四线城镇需求上升
政策驱动混凝土机械需求增长。
2006年商务部出台《十一五”期间加快散装水泥发展的指导意见》,明确指出要在到2010年全国散装水泥散装率提高到55%。
2007年6月商务部办公厅、建设部办公厅关于请对“禁止在城区施工现场搅拌砂浆”城市名单进行确认的通知,根据不同城市经济发展水平、建设技术发展状况、预拌砂浆供应状况等方面的差异性,分期、分批予以实施禁止现场搅拌砂浆工作。
一二线城市基本实现水泥完全散装化,但整体未达标。
按照十一五规划,全国散装率要达到55%。
但从2010年年底的数据来看,我国全国整体散装率水平在48%左右,没有完成预定指标。
但从分布来看,一线城市基本上已经实现90%以上的散装率。
三四线城市需求成为新的增长亮点。
随着一线房地产商逐渐进入三四线城市开发,施工方式也逐渐从现场搅拌向预制混凝土转变,从而带动了三四线城市混凝土机械市场的兴起。
水泥散装率的数据也可以佐证需求下沉。
以散装水泥区域分别观察需求下沉。
由于混凝土机械主要使用散装水泥进行预搅拌,所以观察散装水泥的区域变化,可以直观了解混凝土机械的需求区域变化。
由于统计数据没有大小城市的区分,而一、二线城市主要集中于东部经济发达省份,所以我们采用东部发达省份、其它东部省份、西部和其它省份四部分。
数据显示欠发达区域需求快于发达区域。
通过对上述四区域的散装水泥使用量进行分析,我们发现欠发达区域需求增速快于发达区域、散装水泥率提升速度快。
这也从客观上证明了需求下沉的趋势。
(2)下游整合
水泥制造商进入混凝土行业。
混凝土行业以前都是以地方性企业/个体经营为主。
目前大型水泥企业强势进入预拌混凝土市场,目标通过投资混凝土搅拌站,直接指定混凝土搅拌站使用本公司生产的水泥从而达到水泥销售的目的,完善产业链条。
迅速扩张形成混凝土机械新增需求。
由于这些企业规划都比较大,形成对混凝土成套设备(一条线一般包括1个混凝土搅拌站、2台泵车、2台拖泵和20辆混凝土搅拌车,投资额在1500万左右)的需求。
2011年仅冀东、塔牌、亚泰、华润和华新水泥的混凝土产能就达到1.82亿立方米,同比增长接近100%。
(3)更新换代
更新换代需求逐渐增加。
混凝土泵车理论使用年限为8年,在实际应用中,混凝土泵车在连续工作5年之后,车辆由于老旧、维修次数增多且维修成本高昂,基本不能作为主力应用,用户需要重新采购新车。
因此实际上泵车的使用年限为5年左右时间,5年以上生产的泵车基本进入到淘汰更新阶段。
由于2006年混凝土机械需求快速上升,我们预计2011年进入更新换代的高峰期。
2011年更新需求预计3000台以上,占总销量的比重为20%。
3、市场空间测算
(1)国际比较
国际比较显示泵车还有很大发展空间。
以韩国的混凝土泵车为例,中韩的混凝土泵车保有量都在2.2万台左右。
但韩国单位FAI泵车保有量和人均保有量分别是中国的12倍和29倍。
中国混凝土泵车发展仍有很大空间。
(2)以泵车为代表
以散装水泥测算未来5年年均需求1.5万台左右。
根据表三的假设,2015年散装混凝土对应的泵车保有量为6.6万台左右,为目前保有量的3倍。
同时更新需求按照5-8年的更新周期测算,十二五期间泵车的年均需求量为1.7万台,为2010年产量的2倍左右。
四、寡头垄断,竞争有序
1、寡头垄断市场
中国的泵车市场基本被三一和中联两家公司垄断,两家合计市场份额超过90%。
目前有徐工、柳工、山推等公司介入到混凝土机械制造领域,但短期仍难撼动两者的龙头地位,主要的原因于:
一方面,泵车技术含量在工程机械行业中比较高,国内其他厂家进入该行业的难度大;另外泵车产品对于售后服务的要求严格,在泵车出现故障后,需要维修人员及时到位。
因此,泵车对于维修体系的布局要求更高。
三一和中联在泵车领域的销售和服务体系方面布局完善,形成服务壁垒。
2、竞争转向品质和服务,有序竞争
有序竞争有利于毛利率保持高位。
需求增长、竞争有序的必然结果是混凝土机械盈利能力较高。
从两家上市公司三一重工和中联重科的毛利率水平来看,混凝土机械的毛利率水平还是高于公司的其它产品。
品质和服务是竞争的重要手段。
由于市场竞争格局相对稳定,加上混凝土机械对服务和产品品质的要求很高,所以两家龙头企业的竞争主要集中在品质和服务方面,形成了良性互动的竞争格局。
五、重点企业简况
1、三一重工:
综合实力领先
机制灵活、管理优秀、执行力强。
工程机械行业是一个充分竞争的领域,靠资金、靠技术,更靠管理。
管理层的发展战略眼光、内部管理机制、员工激励机制、企业的执行力等是决定一个企业是否存在竞争优势的关键。
作为民营企业的三一,机制灵活,管理层激励到位、企业执行力强。
品质改变世界,自主创新能力强。
“品质改变世界”的经营理念、每年销售收入的5%用于研发,三一拥有国家级技术开发中心和博士后流动工作站,拥有授权有效专利1500多项和50多项核心技术。
2007年10月三一重工自主研制、代表国际最高技术水平的66米臂架泵车问鼎吉尼斯世界记录。
服务创造壁垒。
泵送机械对服务的及时性要求很高,三一在国内树立了一流的服务品牌和健全的服务网络与管理体系。
服务不仅是公司竞争力的有效保障,更是不可或缺的部分。
2、中联重科:
打造中联CIFA双品牌
脱胎于研究院。
中联前身是长沙建设机械研究院,2007年被国家科学技术部正式批准“建设机械关键技术实验室”为首批企业国家重点实验室,是首批36家国家重点实验室中唯一的建设机械领域。
中联“建设机械关键技术”国家重点实验室将建设成为国内一流的、国际上有一定影响力的建设机械的机、电、液技术研究实验中心。
吸收CIFA先进技术。
CIFA的收购为公司带来新增收入的同时,提供了中联借鉴海外先进技术、提升自身竞争力的机会。
目前公司在臂架轻量化设计等方面充分借鉴CIFA优势。
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