南开投资学期考重点提要Word文件下载.docx

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二、简答题

1.证券市场的定义与特征

（一）定义证券市场是有价证券发行与流通以及与此相适应的组织与管理方式的总称。

通常包括证券发行市场和证券流通市场。

（二）特征：

①交易对象是有价证券；

②市场上的有价证券具有多重职能，即可是筹资工

具、又可是投资工具，还可用于保值和投机；

③市场上证券价格的实质是对所有权让渡的市场评估；

④风险大、影响因素复杂，具有波动性和不可预测性。

2.公司融资的目的有哪些？

筹资的目的有：

降低平均资金成本；

改变资本结构，优化财务结构；

为特定项目或资本运作进行融资；

为扩大生产规模融资；

满足临时性、周转性资金需求而融资。

3.契约型基金与公司型基金的区别主要有哪些？

契约型基金又称单位信托，是指将投资者、管理人、托管人通过签订基金契约的形式发行受益凭证而设立的一种基金，是基于信托原理的代理投资方式。

公司型基金是依据基金公司章程设立，具有独立法人地位的股份公司。

以发行股份的方式募集资金，投资者凭借其持有的股份依法享有投资收益

契约型基金与公司型基金的区别主要有：

资金性质不同。

契约型基金是通过发行基金份额筹集起来的信托财产；

公司型基金的资金是通过发行普通股票筹集起来的，是公司法人的资本。

投资者地位不同。

契约型基金投资者是基金受益人，享有受益权。

公司型基金的投资是股东，享有投票权和决策权。

营运依据不同。

契约型基金依据基金契约，而公司型基金依照基金公司章程。

4.风险厌恶型投资者及其无差异曲线的特征

一个风险厌恶（riskaverse）型的投资者，其为补偿所承担的风险，会按一定比例降低投资组合的预期收益，从而将降低组合的效用价值。

换言之，对风险厌恶的投资者来说，为了保持其效用不变，要使其承担一定的风险，必须给予其更高的预期收益。

也就是说，风险厌恶型的投资者，其风险与收益是正相关的。

风险厌恶型投资者效用曲线的特点

1，斜率为正。

即为了保证效用相同，如果投资者承担的风险增加，则其所要求的收益率也会增加。

对于不同的投资者其无差异曲线斜率越陡峭，表示其越厌恶风险：

即在一定风险水平上，为了让其承担等量的额外风险，必须给予其更高的额外补偿；

反之无差异曲线越平坦表示其风险厌恶的程度越小。

2，下凸。

这意味着随着风险的增加要使投资者再多承担一定的风险，其期望收益率的补偿越来越高。

如图，在风险程度较低时，当风险上升（由σ1→σ2），投资者要求的收益补偿为E（r2）；

而当风险进一步增加，虽然是较小的增加（由σ2→σ3），收益的增加都要大幅上升为E（r3）。

这说明风险厌恶型投资者的无差异曲线不仅是非线性的，而且该曲线越来越陡峭。

这一现象实际上是边际效用递减规律在投资上的表现。

3，不同的无差异曲线代表着不同的效用水平。

越靠左上方无差异曲线代表的效用水平越高，如图中的A曲线。

这是由于给定某一风险水平，越靠上方的曲线其对应的期望收益率越高，因此其效用水平也越高；

同样，给定某一期望收益率水平，越靠左边的曲线对应的风险越小，其对应的效用水平也就越高。

此外，在同一无差异曲线图（即对同一个投资者来说）中，任两条无差异曲线都不会相交。

5.有效集的原则及其图形解释

有效集原则:

（1）投资者在既定风险水平下要求最高收益率；

（2）在既定预期收益率水平下要求最低风险。

为了更清晰地表明资产组合有效边界的确定过程，这里我们集中揭示可行集左侧边界的双曲线FMH。

该双曲线上的资产组合都是同等收益水平上风险最小的组合，如图，既定收益水平E（r1）下，边界线上的a点所对应的风险为σ4，而同样收益水平下，边界线内部的b点所对应的风险则上升为σ5。

因此该边界线称为最小方差资产组合的集合。

FMH双曲线左侧端点处的M点，其资产组合是所有最小方差资产组合集合中方差最小的，被称为最小方差资产组合MPV。

图中，M点左侧的c点，其对应的风险水平为σ1，但它脱离了可行集；

M点右侧的d点，则在同样收益E（r2）水平下，风险上升为σ3。

也就是说，同时满足前述两条有效集原则的只剩下弧MH边界,称为有效集，亦即资产组合的有效边界。

P95

6.用图形表述投资者的最优选择

三、计算题

请详细计算课件3中各个案例和例题

熟练掌握“价格优先，时间优先”案例

熟练掌握“买空交易”与“卖空交易”案例

掌握课件5中各个例题和案例的计算过程

掌握课件7中各个例题和案例的计算

四、论述题

1.CML为什么是向上倾斜的？

其斜率的投资学含义是什么？

CML与SML有什么区别和联系？

⏹通常CML是向上倾斜的，因为风险溢价总是正的。

风险愈大，预期收益也愈大。

CML的斜率反映有效组合的单位风险的风险溢价，表示一个资产组合的风险每增加一个百分点，需要增加的风险报酬，

⏹证券市场线（SML）与资本市场线（CML），都是描述资产或资产组合的期望收益率与风险之间关系的曲线。

⏹CML是由所有风险资产与无风险资产构成的有效资产组合的集合，反映的是有效资产组合的期望收益率与风险程度之间的关系。

CML上的每一点都是一个有效资产组合，其中M是由全部风险资产构成的市场组合，线上各点是由市场组合与无风险资产构成的资产组合。

⏹SML反映的则是单项资产或任意资产组合的期望收益与风险程度之间的关系。

⏹CML是由市场证券组合与无风险资产构成的，它所反映的是这些资产组合的期望收益与其全部风险间的依赖关系。

⏹SML是由任意单项资产或资产组合构成的，但它只反映这些资产或资产组合的期望收益与其所含的系统风险的关系，而不是全部风险的关系。

因此，它用来衡量资产或资产组合所含的系统风险的大小。

2.夏普业绩指数、特雷纳指数、詹森指数的含义及其公式表述，并简述三大指数的区别与联系

夏普指数，是指上升幅度除以CML的斜率。

其中的上升幅度即投资组合的预期收益率与

无风险率的差。

从而夏普指数（Sharpe’sPerformanceIndex）的公式为：

特纳指数（Treynor’sPerformanceIndex）是用证券市场线SML评价投资组合（基金）的经营业绩。

特纳指数即以组合所形成的特定的SML的斜率的大小作为衡量该组合业绩的指标。

詹森指数（Jensen’sPerformanceIndex）是以资本资产定价模型CAPM为基础的。

詹森指数通过比较评估期的实际收益和由CAPM推算出的预期收益的大小，来判断基金或组合的绩效。

3.有效证券市场的含义是什么？

市场有效性分为哪几种类型？

每个类型的条件是什么？

并请分析我国证券市场的有效性。

1，有效证券市场的含义

根据有效资本市场理论，在一个有效的证券市场上，证券价格曲线上任一点的价格均真实、准确地反映了该证券及其发行人在该时点的全部信息；

同时如果证券市场是有效的，则任何一个在该市场上交易的证券的实际价格，都应全面反映该证券的价值。

如果一个证券市场满足上述条件，则该证券市场即是有效的。

这里的所谓有效，是指价格对信息的反映具有高效率，这种高效率不仅指价格对信息反映的速度，还包括价格对信息反映的充分性和准确

性。

根据上述有效证券市场的含义，一个有效的证券市场需要同时具备4个条件，即：

1，信息公开的有效性。

即证券的全部信息都能真实、及时地在市场上得到公开。

2，信息获得的有效性。

即所有公开有效的信息都能被投资者全面、准确地获得。

3，信息判断的有效性。

即所有投资者都能根据所得到的有效信息作出一致的价值判断。

4，投资行为的有效性。

即所有投资者能够根据获得的信息，作出准确、及时的行动

1，强有效市场

如果在一个市场中，信息完全公开、信息完全传递、信息被投资者完全解读，且无任何信息及依据此信息采取行动的时滞，也即有效市场的4个条件同时具备，这样的市场即是强有效市场。

强有效市场理论（strongformofEMT）认为，在这样一个市场中，无论对什么信息进行分析，都无法获得超额利润。

在一个强有效市场中将不存在任何内幕信息。

2，半强有效市场

如果一个市场中信息不完全公开，但只要是公开的信息就能够完全传递、被投资者完全解读，且不存在信息时滞。

也就是说，有效市场的后三个条件都具备，但信息公开的有效性不具备，即存在着内幕信息。

这样的资本市场即属于半强有效市场（semi-strongformofEM）。

3，弱有效市场

如果一个证券市场中存在信息不完全公开和信息不完全解读，前者比如只公开历史信息，但对现在和未来的信息没有公开，即存在强烈的内幕信息；

后者如机构投资者对信息的解读能力和水平大于个人投资者，或者掌握内幕信息者的信息能力大于只掌握公开信息者的信息能力。

也就是说，不满足有效市场的1、3两个条件，这一市场即属于弱有效市场（weakformofEM）。

第一章：

二级市场:

它是证券交易流通的市场，又称交易市场。

●证券市场的定义与特征:

证券市场是有价证券发行与流通以及与此相适应的组织与管理方式的总称。

特征：

①交易对象是有价证券；

②有价证券具有多重职能，筹资工具、投资工具，保值和投机；

④风险大、影响因素复杂，具有波动性和不可预测性。

●证券市场的基本功能

（一）优化了融资结构

1，证券市场的发展使融资结构中直接融资的比重加大并快速发展。

2，直接融资的优势是：

不增加货币供给量，利于货币政策的稳定；

使投资决策社会化，从而全面分散了投资风险；

其融资期限较长，利于企业经营决策的长期化和稳定性。

3，间接融资的缺点是：

银行具有货币创造功能，影响货币政策；

使风险集中于银行等金融机构；

相对较短的融资期限影响企业的长期投资及其稳定性。

（二）拓展了融资渠道

没有证券市场时只能通过银行贷款或凭借自有资金。

（三）促进了资源合理配置

使资金流向效益好的企业或地区。

（四）为资产交易提供了定价机制

●上市公司是否关心本公司股票在二级市场的交易与价格？

为什么？

●公司和资本市场间的资本流动

●请设计案例说明市价指令、限价指令、止损指令、限购指令

市价指令（MarketOrder）不指定价格，按当前市场价格执行指令

优点：

成交效率高；

缺点：

投资者不能控制成交价格

限价指令（LimitOrder）

指定一个价格，按照指定价格或更有利的价格执行指令

投资者可以控制成交价格；

有可能不会成交

止损指令（Stop-lossOrder）

为了避免更大损失，指定一个价格，当达到或低于这个价格执行指令，卖出证券

限购指令（Stop-buyOrder）

指定一个价格，当达到或超过这个价格开始购买

第二章

一、名词解释

申购费申购费是指投资者在基金存续期间向基金管理人购买基金单位时所支付的手续费。

申购费用＝申购金额×

申购费率。

赎回费赎回费是指在开放式基金的存续期间，已持有基金单位的投资者向基金管理人卖出基金单位时所支付的手续费。

赎回费设计的目的主要是对其他基金持有人安排一种补偿机制，通常赎回费计入基金资产。

债券是一种有价证券，是经济主体为筹集资金而向投资者出具的、且承诺按一定利率定期付息和到期偿还本金的债权债务凭证。

股票是一种有价证券，是股份公司公开发行的、用以证明投资者的股东身分和权益、并具以获得股息和红利的凭证。

它代表了股东对股份有限公司的部分所有权。

证券投资基金通过发售基金份额，将众多投资者的资金集中起来，形成独立财产，由基金托管人托管，基金管理人管理，以投资组合的方法进行证券投资的一种利益共享和风险共担的集合投资方式。

衍生证券衍生证券是指其价值由其他资产的价值决定，或者其价值是由其他资产的价值衍生出来的证券。

投资学主要关注期权、可转换债券、期货和互换等四类衍生证券。

买入期权买入期权（calloption），又称看涨期权，它给予其持有者在将来一定时期内以一预定的价格买入一定数量的相关资产的权利

二、简答

●公司融资的目的有哪些？

满足临时性、周转性资金需求而融资

●ETF与LOF型基金的区别主要有哪些？

1、ETF本质上是指数型的开放式基金，是被动管理型基金，而LOF则是普通的开放式基金增加了交易所的交易方式，它可能是指数型基金，也可能是主动管理型基金

2、在一级市场上，即申购赎回时，ETF的投资者一般是较大型的投资者，如机构投资者和规模较大的个人投资者，而LOF则没有限定

3、在二级市场的净值报价上，ETF每15秒钟提供一个基金净值报价，而LOF则是一天提供一个基金净值报价

●市场中介机构的作用是什么？

对上市公司、证券公司等市场参与主体进行评价、监督和制约，有助于敦促各市场参与主体合法合规经营，提高信用程度。

注册会计师对公司财务信息的真实性、完整性、合法性及时进行披露，注册律师保证公司文件的真实性、准确性和完整性，有助于维护投资者利益。

证券投资咨询机构向客户提供研究报告和咨询建议，有利于提高投资者的分析判断能力，树立理性投资的理念。

●属于资本市场的债券有哪些？

中长期国债，中期国债的偿还期一般为2－10年，长期国债的偿还期超过10年。

市政债券（municipalbonds）是地方政府为公路、水利、学校或其他市政项目筹集资金而发行的债券。

可分为一般责任债券和收益债券两类，前者受市政的全面担保，后者则由具体项目所产生的收入做担保。

公司债券是公司发债筹资的工具，它又可分为零息债券（zerocouponbonds）、附息债券（coupon-bearingbonds）等。

抵押债券（mortgage-backedsecurities）是债券的一种，它由其借入方（抵押人）为借出方受押人）提供抵押品，一般用不动产作抵押，如住房抵押。

●优先股的特点是什么？

1，风险较低，表现在股息率确定、公司清算时优先股股东先于普通股得到清偿。

2，股东的投票权受限，一般情况下优先股股东没有参与公司治理的投票权

3，优先股一般不能在二级市场流通转让，但当优先股股东要行使用脚投票权时，可按照公司的有关规定由公司赎回

●假设某投资者拟投资10万元申购某基金，申购费率为1.5％，基金单位净值1.05元。

请问按照外扣法计算该投资者所买到的份数。

外扣法

净申购金额＝申购金额/（1＋申购费率），

申购份额＝净申购金额/申购当日基金份额净值

申购费用＝申购金额－净申购金额，

●请设计案例说明赎回金额的计算

第三章

持有期收益率：

当期收益与资本利得之和占初始投资的百分比，即

几何平均持有期收益率：

指投资者在持有某种投资品n年内按照复利原理计算的实际获得的年平均收益率，其中Ri表示第i年持有期收益率（i=1,2,…,n）

必要收益率：

所挑选的证券产生的收益率必须补偿

（1）货币纯时间价值，即真实无风险收益率RRf；

（2）该期间的预期通货膨胀率pπe；

这三种成分的总和被称为必要收益率，用公式表示为：

K=RR_f+π^e+RP

风险溢价：

是指超过无风险资产收益的预期收益，这一溢价为投资的风险提供了补偿。

非系统性风险

1）非系统性风险可以通过证券组合消除。

2）由于证券组合可消除非系统性风险，因此市场组合或整个市场的非系统性风险为0。

系统性风险

（1）可以用某证券的收益率与市场收益率之间的β系数代表该证券的系统性风险。

（2）某证券的β系数βi是指该证券的收益率和市场收益率的协方差σim，再除以市场收益率的方差σ2m，即βi=σim/σ2m（3.9）

（3）对一个证券组合的β系数βp，它等于该组合中各证券的β系数的加权平均，权数为各种证券的市值占该组合总市值的比重Xi，即：

βp＝（3.10）

系统性风险的判断

（1）如果某证券或证券组合的β＝1，其系统性风险与市场风险一致；

β>

1，大于市场

风险；

β<

1，小于市场风险；

β＝0，无系统性风险。

（2），等于、大于还是小于市场风险，本身无好坏之分，要依据投资策略而看。

因为一方面存在高风险高收益，另一方面不同投资者（或机构）对风险的偏好（目标）不一样。

若投资策略是追求风险价值，则<

1或＝1是无效组合。

风险厌恶型投资者

对风险厌恶的投资者来说，为了保持其效用不变，要使其承担一定的风险，必须给予其更高的预期收益。

风险资产的可行集:

是指资本市场上由风险资产可能形成的所有投资组合的期望收益和方差的集合。

将所有可能投资组合的期望收益率和标准差的关系描绘在期望收益率-标准差坐标平面上，封闭曲线上及其内部区域表示可行集。

马科维茨（Markowitz）有效集:

任意给定预期收益有最小的风险，

并且任意给定风险水平有最大的预期收益，该资产组合的集合叫

马科维茨（Markowitz）有效集。

无风险资产:

所谓无风险资产，是指其收益率是确定的，从而其资产的最终价值也不存在任何不确定性。

换言之，无风险资产的预期收益率与其实际收益率不存在任何偏离，也即其方差（标准差）为零。

资本配置:

所谓资本配置，即是根据风险与收益相匹配的原则，将全部资产投资于风险资产和无风险资产中，并决定这两类资产在一个完全资产组合中的比例（权重），这一过程即称为资本配置

●风险与收益的最优匹配:

对一个理性的投资者而言，所谓风险与收益的最优匹配，即是在一定风险下追求更高的收益；

或是在一定收益下追求更低的风险。

对风险与收益的量化以及对投资者风险偏好的分类，是构建资产组合时首先要解决的一个基础问题。

CML

●风险厌恶型投资者效用曲线的特点

1，斜率为正。

这一现象实际上是边际效用递减规律在投资上的表现

越靠左上方无差异曲线代表的效用水平越高，

●有效集的原则及其图形解释

（1）投资者在既定风险水平下要

求最高收益率；

（2）在既定预期收益率水平下要求

最低风险。

●用图形表述投资者的最优选择

●CML为什么是向上倾斜的？

通常CML是向上倾斜的，因为风险溢价总是正的。

CML的斜率反映有效组合的单位风险的风险溢价，表示一个资产组合的风险每增加一个百分点，需要增加的风险报酬，其计算公式为：

●

分离定理的结论和推论是什么

投资者可以通过安排国库券和基金来理财。

分离

定理认为投资者在投资时，可以分投资决策和融资

决策两步进行：

第一步是投资决策，即选择最优风

险资产组合或市场组合

第二步，根据自身风险偏好，在资本市场线上选

择一个由无风险资产与市场组合构造的资产组合，

该资产组合要求使投资者的效用满足程度最高，即

无差异曲线与资本市场线上的切点。

分离定理表明投资者在进行投资时，可以分两步

进行：

确定最优风险资产组合，即投资决策；

在资

本市场线上选择自己的一点，即融资决策。

三）分离定理的推论

1，最优风险资产组合的确定与个别投资者的风险偏好无关；

2，最优风险资产组合的确定仅取决于各种可能的风险资产组合的预期收益和标准差；

3，确定由风险资产组成的最优风险资产组合叫做投资决策；

4，个别投资者将可投资资金在无风险资产和最优风险资产组合之间分配叫做融资决策。

对融资决策的理解如下：

这个融资决策指的是投资者在决定了投资于资本市场线上的最优点M后，投资于M的资金从何而来？

不同的风险厌恶程度决定了投资者是选择借出型资产组合（贷出部分无风险资产）还是借入型资产组合（借入无风险资产投资于M），这是投资者的融资决策方案。

5，分离定理也可表述为投资决策独立于融资决策。

原因在于：

投资决策可以理解为对最优风险