杜邦分析法模型应用 论文文档格式.docx

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净资产收益率是净利润与平均净资产的百分比，也叫净值报酬率或权益报酬率，它综

合体现了企业资产使用效率和融资状况。

图1　杜邦分析图

注:

权益乘数表示企业的负债程度,权益乘数越大,企业负债程度越高。

如图1所示，净资产收益率=总资产净利率×

权益乘数

而且:

总资产净利率=销售净利率×

总资产周转率

所以:

净资产收益率=销售净利率×

总资产周转率×

从公式中看，决定净资产收益率高低的因素有三个方面：

销售净利率、总资产周转率、权益乘数。

这样分解之后,可以把净资产收益率这样一个综合性指标发生升降变化的原因具体化，比只用一项综合性的指标更能说明问题。

权益乘数可直观地反映出企业每拥有1元自有资金所能扩展出来的资产规模。

销售净利率指标反映企业每1元销售收入可实现的净利润，进一步我们可从销售额和销售成本两个方面展开该指标高低的因素分析。

总资产周转率是反映运用资产赚取销售收入能力的指标，除了对资产的各构成部分从占用量上是否合理进行分析外,还可以通过对流动资产周转率、存货周转率、应收账款周转率等有关资产组成部分使用效率的分析,判明影响资产周转率的主要问题出在哪里。

杜邦分析是对企业财务状况进行的综合分析。

它通过几种主要的财务指标之间的关系，直观、明了地反映出企业的财务状况。

从杜邦分析系统可以了解到以下的财务信息：

1.股东权益报酬率是杜邦分析系统的核心

股东权益报酬率是综合性极强、最有代表性的财务比率。

企业财务管理的重要目标之一就是实现股东财富最大化，股东权益报酬率正是反映了股东投入资金的获利能力，这一比率反映了企业筹资、投资和生产运营等各方面经营活动的效率。

股东权益报酬率取决于企业资产报酬率和权益乘数，资产报酬率主要反映企业在运用资产进行生产经营活动的效率如何，而权益乘数则主要反映了企业的筹资情况，即企业资金来源结构如何。

2.资产报酬率是反映企业获利能力的一个重要财务比率

资产报酬率揭示了企业生产经营活动的效率，综合性也极强。

企业的销售收入、成本费用、资产结构、资产周转速度以及资金占用量等各种因素，都直接影响到资产报酬率的高低。

资产报酬率是销售净利率与总资产周转率的乘积。

因此，可以从企业的销售活动与资产管理两个方面进行分析。

3.从企业销售方面的分析

从企业的销售方面看，销售净利率反映了企业净利润与销售收入之间的关系。

一般来说，销售收入增加，企业的净利润也会随之增加。

但是，要想提高销售净利率，必须一方面提高销售收入，另一方面降低各种成本费用，这样才能使净利润的增长高于销售收入的增长，使销售净利率提高。

由此可见，提高销售净利率必须在以下两个方面下工夫：

（1）开拓市场，增加销售收入

在市场经济中，企业必须深入调查研究市场情况，了解市场的供需关系，在战略上，从长远利益出发，努力开发新产品；

在策略上，保证产品的质量，加强营销手段，努力提高市场占有率，这些都是企业面向市场的外在能力。

（2）加强成本费用控制，降低耗费，增加利润

从杜邦系统中，可以分析企业的成本费用结构是否合理，以便发现企业在成本费用管理方面存在的问题，为加强成本费用管理提供依据。

企业要想在激烈的市场竞争中立于不败之地，不仅要在营销与产品质量上下工夫，还要尽可能降低产品的成本，这样才能增强产品在市场上的竞争力。

同时，要严格控制企业的管理费用、财务费用等各种期间费用，降低耗费，增加利润。

这里尤其要研究分析企业的利息费用与利润总额之间的关系，如果企业所承担的利息费用太多，就应当进一步分析企业的资金结构是否合理，负债比率是否过高，不合理的资金结构当然会影响到企业所有者的收益。

4.在企业资产方面的分析

（1）分析企业的资产结构是否合理，即流动资产与非流动资产的比例是否合理

资产结构实际上反映了企业资产的流动性，它不仅关系到企业的偿债能力，也会影响企业的获利能力。

一般来说，如果企业流动资产中货币资金占的比重过大，就应当分析企业现金持有量是否合理，有无现金闲置现象，因为过量的现金会影响企业的获利能力；

如果流动资产中的存货与应收账款过多，就会占用大量的资金，影响企业的资金周转。

（2）结合销售收入，分析企业的资产周转情况

资产周转速度直接影响到企业的获利能力，如果企业资产周转较慢，就会占用大量资金，增加资金成本，减少企业的利润。

资产周转情况的分析，不仅要分析企业总资产周转率，更要分析企业的存货周转率与应收账款周转率，并将其周转情况与资金占用情况结合分析。

从上述两方面的分析，可以发现企业资产管理方面存在的问题，以便加强管理，提高资产的利用效率。

总之，从杜邦分析系统可以看出，企业的获利能力涉及生产经营活动的方方面面。

股东权益报酬率与企业的筹资结构、销售规模、成本水平、资产管理等因素密切相关，这些因素构成一个完整的系统，系统内部各因素之间相互作用。

只有协调好系统内部各个因素之间的关系，才能使股东权益报酬率得到提高，从而实现股东财富最大化的理财目标。

二、杜邦分析法在烟台万华财务分析中的应用

运用杜邦分析法可以解释指标变动的原因和变动趋势，从而为采取措施指明方向。

现以烟台万华的财务报表为例进行分析。

烟台万华聚氨酯股份有限公司（烟台万华）成立于1998年12月20日，是山东省第一家先改制后上市的股份制公司。

烟台万华作为一家负责任的上市公司，致力于创建国际一流的化工新材料公司。

主要从事MDI为主的异氰酸酯系列产品、芳香多胺系列产品、热塑性聚氨酯弹性体系列产品的研究开发、生产和销售，是亚太地区最大的MDI制造企业。

目前，公司共有两套MDI装置，产能达到50万吨/年，产品质量和单位消耗均达到国际先进水平。

表1烟台万华2008——2010年利润表单位：

人民币十万元

项目

行次

2008年

2009年

2010年

一、营业收入

1

63879

52440.08

74226.97

减：

营业成本

2

53002.96

43953.03

63364.35

营业税金及附加

3

185.63

182.65

239.43

销售费用

4

1245.1

1227.54

1488.2

管理费用

5

2197.24

2220.12

2323.91

财务费用

6

50.93

56.42

-50.32

资产减值损失

7

-35.19

19.47

9.84

加：

公允价值变动损益

8

-8.46

-0.37

0.37

投资收益

9

5228.42

4906.95

4623.58

二、营业利润

10

12452.29

9687.43

11475.51

营业外收入

11

1443.75

745.14

2004.52

营业外支出

12

98.48

101.07

三、利润总额

13

13797.56

10331.5

13475.03

所得税费用

14

1008.57

645.19

1039.38

四、净利润

15

12788.99

9686.31

12435.65

表2烟台万华2008——2010年资产负债表单位：

资产

负债及所有者

权益

流动资产

流动负债

货币资金

9863.48

8716.99

4620.42

短期借款

2823.94

1775.33

1721.90

交易性金融

30.68

应付票据

6700

3000

应收票据

8121.21

7284.21

12859.81

应付账款

1267.37

934.99

933.01

应收账款

1528.49

1643.54

2920.85

预收款项

625.1

1277.83

2394.89

预付账款

3153.84

9482.02

6720.17

应付职工薪酬

480

509.25

310.95

其他应收款

2749.07

1923.13

2321.68

应缴税费

715.18

10.41

-647.45

存货

1977.94

2563.37

3359.44

应付利息

2.91

1.97

7.05

一年内到期的非流动资产

其他应付款

120.03

165.44

182.84

其它流动资产

其它流动负债

2081.14

1432.77

1324.54

流动资产合计

27394.03

31643.94

32802.37

流动负债合计

8124.67

12807.99

9227.73

非流动负债

非流动资产

长期应付款

135.27

121.75

108.22

长期股权投资

9930.57

11752.55

14226.41

合计

固定资产

7785.23

7379.31

6830.35

负债合计

8259.94

12929.74

9335.95

在建工程

38.22

430.48

1110.49

所有者权益

工程物资

155.53

57.46

114.91

实收资本

16633.34

无形资产

202.03

197.42

292.24

资本公积

1014.26

长期待摊费用

13.22

盈余公积

8184.2

9637.14

11502.49

递延所得税资产

160.51

244.36

167.4

未分配利润

11574.38

11491.04

17071.35

非流动资产合计

18272.09

20061.58

22755.02

所有者权益合计

37406.18

38775.78

46221.44

资产合计

45666.12

51705.52

55557.39

负债及所有者权益合计

（一）各财务指标计算与分析

1.净资产收益率分析

净资产收益率＝总资产净利率×

权益乘数

2008年35.42％＝29.03％×

1.22

2009年26.53％＝19.95％×

1.33

2010年27.74％＝23.12％×

1.2

表32008年-2010年烟台万华净资产收益率及构成因素一览表

项目名称

净资产收益率

35.42％

26.53％

27.74％

总资产净利率

29.03％

19.95％

23.12％

1.22

1.33

1.2

2008年该公司净资产收益率为35.42％，2009年降到26.53％，2010年有所回升为27.74％。

观察总资产净利率和权益乘数可以发现，两者均有相应的增减变化，因此可知净资产收益率的变化是总资产净利率和权益乘数两个方面共同影响的结果。

从上表可以看出，烟台万华的净资产收益率在2008年最高，但2009年有比较大的下降，将净资产收益率分解为权益乘数、总资产净利率，可以发现问题产生的原因。

分析总资产净利率和权益乘数，尽管2009年权益乘数最高，但由于当年的总资产净利率在08年到10年三年中最低，因此造成2009年净资产收益率最低。

通过对净资产收益率的分解可以发现，权益乘数2008年至2010年的变化相对较小，基本上比较稳定，因此对净资产收益率的影响相对较小，因此，总资产净利率过低是导致烟台万华2009年净资产收益率过低的关键因素。

2.总资产净利率分析

总资产净利率＝销售净利率×

资产周转率

2008年29.03％＝20.02％×

1.45

2009年19.95％＝18.47％×

1.08

2010年23.12％＝16.75％×

1.38

表42008年-2010年烟台万华总资产净利率及构成因素一览表

销售净利率

20.02％

18.47％

16.75％

资产周转率

1.45

1.08

1.38

总资产净利率把企业一定期间的净利润与企业的资产相比较，表明企业资产利用的综合效果。

企业净利润的多少与资产数量、资产结构和经营水平都密切相关。

因此，资产净利率越高，表明企业资产的利用效果越好，说明企业在增加收入和节约资金等方面取得了良好的效果。

从表4可以看出，2008年到2010年烟台万华销售净利率一直处于下降的状态，并且在2010年其销售净利率达到了三年来的最低值16.75％，总资产周转率则是先下降后上升，在2010年资产周转率有比较大的提高的影响下，总资产净利率也相应的有所提高。

但是，销售净利率的持续低迷严重的影响了总资产净利率的提升，2010年总资产净利率与2008年相比，仍然有比较大的差距。

由此可见，总资产净利率的不仅受资产周转率变动的影响，而且要受销售净利率变动的影响，并且烟台万华受到销售净利率的影响更大一些。

下面对二者作进一步的分析。

（1）销售净利率分析

销售费用率＝销售费用÷

销售收入

2008年1.95％＝1245.1÷

63879

2009年2.34％＝1227.54÷

52440.08

2010年2.00％＝1488.2÷

74226.97

销售净利率＝净利润÷

2008年20.02％＝12788.99÷

2009年18.47％＝9686.31÷

2010年16.75％＝12435.65÷

销售成本率＝1－销售费用率－销售净利率

2008年78.03％＝1－1.95％－20.02％

2009年79.19％＝1－2.34％－18.47％

2010年81.25％＝1－2.00％－16.75％

表52008年-2010年烟台万华销售净利率及构成因素一览表

销售成本率

78.03％

79.19％

81.25％

销售费用率

1.95％

2.34％

2.00％

图32008-2010年烟台万华销售成本、费用与净利率变化趋势图

销售净利率反映每一元的销售收入能够为企业带来多少利润，它表示销售收入的收益水平。

从销售净利率的指标关系来看，净利润与销售净利率成正比关系，而销售收入与销售净利率成反比关系。

因此，企业在增加销售收入的同时，必须相应地获得更多的净利润，才能使销售净利率保持不变或有所提高。

通过分析销售净利率，可以促使企业在扩大销售的同时，注意改进经营管理水平，从而提高企业的盈利水平。

我们知道，销售净利率主要受销售成本率和销售费用率两个指标的影响。

从表5可以看到，与销售净利率的持续走低相对应，2008年-2010年三年以来烟台万华销售成本率不断走高，并且有增长加快的趋势，2008年最低78.03％，2010年最高，达到81.25％。

2009年比2008年增长了1.16％，但是2010年与2009年相比却增长了2.06％。

而其销售费用率是先上升后下降，最高年份是2009年的2.34％，最低年份是2008年的1.95％，因此，烟台万华的销售净利率的变化也是受其销售费用率的变化和销售成本率共同变化所导致的。

分析比较利润表可知，烟台万华2010年的营业收入比2009年增加了217868.9万元，增长率为41.55％，同期营业利润增加了17880.8万元，增长率为18.46％，2009年营业收入比2008年减少了114389.2万元，下降率为17.91％，同期营业利润减少了27648.6万元，减少率为22.20％。

2010年营业收入和成本费用的增加均主要为本年金融危机影响逐步消除，化工市场价格整体上扬，企业的经营业绩有了较大的提高，但公司生产产品所用原材料价格同时上涨，导致本年营业成本较上年同期增加。

烟台万华的在费用方面的控制比较好，费用变化不大，应该继续保持。

所以，烟台万华销售净利率较低主要是受成本上涨所致。

图3烟台万华主要经济收入、成本和利润变化情况图

（2）总资产周转率分析

总资产周转率＝营业收入÷

平均资产总额

2008年1.45＝63879÷

（42581.45+45666.12）/2

2009年1.08＝52440.08÷

（45666.12+51705.52）/2

2010年1.38＝74226.97÷

（51705.52+55557.39）/2

存货周转率＝销售成本÷

平均存货

2008年26.33＝53002.96÷

（2048.40+1977.94）/2

2009年19.36＝43953.03÷

（1977.94+2563.37）/2

2010年21.4＝63364.35÷

（2563.37+3359.44）/2

应收账款周转率＝赊销收入净额÷

平均应收账款

2008年5.68＝63879÷

（12851.29+9649.7）/2

2009年5.65＝52440.08÷

（9649.7+8927.75）/2

2010年6.01＝74226.97÷

（8972.75+15780.66）/2

注：

应收账款=应收账款+应收票据

表62008年-2010年烟台万华总资产周转率及构成因素一览表

存货周转率

26.33

19.36

21.4

应收账款周转率

5.68

5.65

6.01

流动资产周转率

2.26

1.78

2.3

固定资产周转率

4.02

2.74

3.47

为了全面准确地评价和使用资产净利率指标，详细的资产管理比率分析是不可缺少的。

对企业资产比率的分析是从企业总资产周转率开始，总资产周转率是评价企业资源利用的有效性、运用资产以产生销售收入能力的指标。

从表6可见，2008年至2010年三年间，烟台万华的总资产周转率呈先下降后上升趋势，并且2009年的资产周转率在三年中最差。

通过对固定资产周转率和流动资产周转率的分析，可以判断影响总资产周转率变动的原因。

而流动资产周转率的变化原因又可以通过对应收账款周转率和存货周转率的分析加以解释。

①固定资产周转率

固定资产周转率=销售收入÷

固定资产净值

固定资产周转率表明了销售收入与固定资产投资之间的关系，明确地告诉了企业经营者每一元固定资产所产生的销售额。

一般来说，该指标越高，说明企业固定资产的利用效率越高，企业的获利能力越强，反之则说明固定资产利用效率低，企业获利能力较弱。

2008年至2010年间，烟台万华的固定资产周转率先降后升，2009年固定资产周转率比2008年下降了1.28次，企业的获利能力有所降低。

但是，2010年与2009年相比，固定资产周转率增加了0.73次，说明经过企业的调整，管理水平有所提高。

②流动资产周转率

流动资产周转率=销售收入÷

流动资金平均余额

流动资产周转率反映了企业流动资产周转的速度。

周转速度快，会相对节约流动资产，相当于扩大了流动资产的投入，从而增强了企业的盈利能力；

而延缓周转速度需要补充流动资产参加周转，从而形成资金浪费，降低企业的盈利能力，使企业在竞争中处于不利的地位。

从表6可以看出，烟台万华的流动资产周转率总体上处于上升态势，企业内部管理比较好。

由于流动资产的主要构成项目是应收账款和存货，因此下面将对这两个项目进行进一步分析。

③应收账款周转率

应收帐款周转率=销售收入÷

应收帐款平均余额

应