财务决策中资金成本问题的探讨Word文档格式.docx
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目录
一、筹资、投资决策中的资金成本问题1
(一)企业筹资决策中的资金成本问题1
(二)企业投资决策中的资金成本问题2
二、企业资金成本的现状与过高的原因3
(一)所筹资金总量很高,会存留闲置资金3
(二)非经营资产过多,加重了资金负担3
(三)资金来源结构不是最佳的4
(四)没有选择适当的筹资方式4
(五)资金垫付多,即缺乏谈判优势,又缺乏管理意识4
(六)经营不善4
(七)相比之下忽略了可能低利率的票据融资5
三、降低企业资金成本的途径5
(一)降低筹资总量,合理利用闲置资金5
(二)提高资产运转效率5
(三)优化资金结构,选择最适宜的比例关系6
(四)做好筹资方式谋划,实现低成本筹资7
(五)努力利用上游下游的资金7
(六)流动成本最小化7
(七)选择票据投资、融资的同时注意低利率8
四、结论9
主要参考文献10
资金成本是指企业为筹集和使用一定量的资金而付出的代价。
它包括用资费用和筹资费用两部分内容。
其中用资费用是资金成本的主要内容,如向股东支付的股利、向债权人支付的利息等;
筹资费用与用资费用不同,通常是在筹措资金时一次支付的,在用资过程中不再发生,如向银行支付的借款手续费、发行股票和债券所支付的印刷费、广告费、注册费等。
资金成本是企业进行筹资、投资决策的主要依据,只有当企业投资项目的报酬率高于资金成本时,才有利于提高企业的价值。
下面对资金成本在企业筹资、投资决策中的作用,谈一下自己的看法。
一、筹资、投资决策中的资金成本问题
资金成本广泛用于财务决策的多个方面,在考核经营业绩时,往往成为比较重要的决定因素,尤其对于企业筹资和投资决策而言甚为突出。
(一)企业筹资决策中的资金成本问题
不同的资金来源,具有不同的资金成本,企业为了筹资决策的需要,就必须测算分析各种资金来源的资金成本的高低,并加以合理配置。
1.资金成本是企业选择资金来源的基本依据。
企业的资金可以从很多方面来筹集,如通过发行股票筹集,普通股筹资成本就要比优先股的成本高,因为普通股的投资者既没有取得固定收益的保证,也不能抽回投资。
而优先股一般又高于债券筹资成本。
债券筹资成本较低,是因为债券与股票相比较而言,债券的发行成本较低,债券利息在税前支付,有一部分利息实际上由国家负担了。
利用长期借款筹资,利息不但可在税前支付,而且可使普通股股东获得财务杠杆效应,增加每股税后盈余,因此,长期借款筹资比股票筹资的成本要低得多;
与债券相比,借款利率一般低于债券利率。
融资租赁的成本较高,这是因为租金总额往往要超出设备买价许多。
企业究竟要选择哪种资金来源,首先要考虑的就是资金成本的高低。
2.资金成本是确定最佳资本结构的主要参数。
企业在筹资决策中,应确定最佳资本结构,并在以后追加筹资中继续保持最佳结构,也就是企业在一定时期使其综合资金成本最低,同时企业价值最大的资本结构。
在现实中,资金成本作为影响资本结构的主要因素,直接关系到企业的经济效益,是筹资决策时确定最佳资本结构需要考虑的一个首要问题。
3.资金成本是影响企业筹资总额的重要因素。
企业对拟定的筹资总额,可以选用多种筹资方案来筹集,形成各种筹资配比结构,但是究竟选择何种筹资方案,就要分别计算它们的加权平均资金成本,并比较其高低,从而选择最优的筹资方案。
如某公司在开办时,有两个筹资方案可供选择,有关资料如下表:
筹资方式
筹资方案甲
筹资方案乙
筹资额
(万元)
资金成本(%)
各筹资额
所占比重
银行存款
50
5
0.125
80
6
0.2
优先股
140
9
0.35
90
0.225
普通股
110
12
0.275
40
0.1
债券
100
7
0.25
190
0.475
合计
400
加权平均资金成本=5%×
0.125+9%×
0.35+12%×
0.275+7%×
0.25=8.825%
加权平均资金成本=6%×
0.2+9%×
0.225+12%×
0.1+7%×
0.475=7.75%
通过以上两个筹资方案的加权平均资金成本的比较,我们可以看出方案乙的加权平均资金成本最低,因此在其他有关因素大致相同的情况下,方案乙是最好的筹资方案,其形成的资金结构确定为该企业的最佳资本结构。
(二)企业投资决策中的资金成本问题
企业筹资是为了使资金得以运动,而投资则是使资金运动的手段之一,为了能行之有效的契合,就必须依赖于资金成本。
1.资金成本是评价投资项目是否可行的重要标准或最低限制。
投资项目可行性评价方法分为动态评价法和静态评价法两种。
动态评价法有净现值法、现值指数法和内含报酬率法;
静态评价法有回收期法、会计报酬率法。
但以动态评价法为主。
在动态评价法下,如果以企业边际资金成本为折现率的话,投资项目的净现值为正值或现值指数大于1,则说明该投资项目是可行的;
反之,如果投资项目的净现值为负数或现值指数小于1,则该投资项目是不可行的。
如果企业采用内含报酬率法作为投资项目评价方法,则只有在投资项目的内含报酬率大于资金成本时,该项目才能接受。
因此,不管采用什么动态评价方法,企业边际资金成本总是企业投资决策重要取舍因素。
如某公司进行一项投资,有甲乙两个方案可供选择。
如果甲方案其原始投资额会比乙方案高45000元,但每年可获得的收益比乙方案多9000元。
假设该公司的资金成本为10%,方案的持续年限为10年,分析应该选择哪一种方案?
此处,资金成本10%就是该投资的内含报酬率,使每年多获得9000元收益的现值等于45000元时甲乙两个方案是等价的,即45000=9000×
(P/A,10%,n),即(P/A,10%,n)=5,而(P/A,10%,10)>
5,所以应该选择甲方案。
2.企业在利用净现值指标进行决策时,常以资金成本作为折现率。
在只有一个备选方案的采纳与否决策中,当净现值为正数时,该投资项目可行;
反之,当净现值为负数时,该投资项目不可行。
在有多个备选方案的互斥选择中,应选用净现值是正值中的最大者,因此,采用净现值指标评价投资项目的可行性时,离不开资金成本。
3.在利用内部收益率指标进行决策时,一般以资金成本作为基准收益率。
在只有一个备选方案的采纳与否决策中,若计算出的投资项目的内部收益率大于或等于企业的资金成本时,该投资项目可行;
若计算出的投资项目的内部收益率小于企业的资金成本时,则投资该项目不可行。
在有多个备选方案的互斥选择决策中,应选用内部收益率超过资金成本最多的项目。
因此,资金成本是比较、选择投资方案的主要标准。
二、企业资金成本的现状与过高的原因
近年来,随着企业规模的不断壮大,对发展资金的需求已经大大超过了企业自身的积累。
大多数企业为了谋求发展,追求眼前利益,就盲目的通过各种筹资和投资活动来扩充资金,也正是因为这一举动,致使企业成本负担加重,导致了企业财务决策错误,利润下降,出现了背道而驰的现象。
产生上述情况的一个主要因素在于企业的资金成本水平过高,而资金成本水平过高的原因在于:
(一)所筹资金总量很高,会存留闲置资金
企业筹资是企业生产经营过程中经常进行的工作,不仅创办新企业扩大再生产需要筹资,就是维护企业生产的正常经营,也要有筹资。
而有些企业在展开筹资以前,并没有提前做好谋划,根据自身情况确定合理的持有规模,只是想为自己的企业多囤积一些备用的资金,没有明确的使用和管理方向,一来二去,会存留下很多闲置的资金,而这些闲置的资金就会产生机会成本。
如果企业是通过银行借款的方式筹集过量了资金,会形成巨大的财务负担,不仅造成资金的外流,而且延误企业在恰当的时间做出恰当的投资决策,所以筹资总量越高,成本支出也就越高。
(二)非经营资产过多,加重了资金负担
企业当中只有不断参与生产经营周转的资产才是有效资产。
而有些企业的资产却不能被很好的利用,一方面可能由于企业已购的设备太过于陈旧,设备的周转速度慢,已经不适宜现阶段或者是该项生产所用;
另一方面企业投放太多的人力、物力、财力在非经营性资产上,导致企业没有足够的流动资金来满足其正常生产经营的需要,本末倒置。
无效的资产越多,要跟换翻新的也就越多,企业的投入也就会越大,资源也就会越紧张,成本越大。
同时企业也会因为存在过多的闲置资产,影响其在筹资和投资决策上的判断,加大了资金成本水平。
(三)资金来源结构不是最佳的
企业在进行筹资决策时,应该在控制筹资风险与谋求最大收益之间寻求一种平衡,也就是寻求最佳的资本结构。
采取最佳资金结构能为企业节约大量的资金使用成本和筹资成本,提高资金利用率。
企业在确定最佳资金结构时,主要搞好两个比例关系:
一是自有资金与借入资金的比例;
二是长期资金与短期资金的比例。
而评价这两个比例关系是否最佳,主要看其综合资金成本是否最低。
有些企业往往忽略这种比例关系,没能从整体出发,全面权衡,只是很简单的就决定筹集,根本不理会结构的合理性,是否适合,没有把自身的经营状况考虑在内。
这样只会使其结构越来越不稳定,综合资金成本水平也只会越来越高。
(四)没有选择适当的筹资方式
随着筹资方式的多元化,大多数企业可以通过不同的方式筹集到所需的资金,但是方式的不同,相对应的资金成本也会不同。
有些企业在对外筹资时没有按照本企业的发展方向、能力选择适当的方式,从而造成了过高的筹资负担,致使企业不仅没有能力偿还,而且还使得资金的需求越来越大,有些高利息的筹资方式会使企业入不抵出,形成越来越多的费用。
还有一些企业则是没有采用多种组合的筹资方式,基本上就是一种方法到底,单一而高费用,没有办法相互弥补,也达不到最佳的配比结构,致使企业的资金成本过高。
(五)资金垫付多,即缺乏谈判优势,又缺乏管理意识
大多数企业之间为了形成战略联盟就经常性的运用商业信用进行合作,出于客户往来,就不太介意为上下游各个节点垫付资金,而长时间的这种行为会为本企业自身筹资、投资决策带来困扰,致使企业缺乏流动资金在适当的时候进行调整、调用,由此可能会付出较大的代价,造成经营成本过高。
而出现这种情况在于:
一是因为企业没有妥善的安排与上下游企业供需之间的关系,没有充分利用自身的优势,碍于企业间的利益关系失去了合理的权利;
二是企业缺乏完善的管理意识,没有很强的责任感、应变的措施,无形之中使企业陷入了进退两难的境地,产生资金链问题。
进而,加大了资金成本水平。
(六)经营不善
即高投入低产出,甚至于决策性的公款浪费,使企业的资金流失较为严重,迫使企业生产经营产生负效益的恶果。
一些企业不注意深加工,高附加值产品的开发,只注重平面扩张,把仅有的一点资金用在雷同的项目上,产生投资决策的失误。
而另一些企业则出现“流固”失衡的状况—流动成本较高(包括:
人员成本较大,管理成本较高,技术创新成本较多等),影响企业资金总成本水平。
(七)相比之下忽略了可能低利率的票据融资
目前,资本市场上票据贴现利率比同期银行贷款利率低,而大多数企业没有有效的利用这一契机,它们的理念比较传统,不太愿意接受商业汇票融资,始终坚持企业一贯的筹资做法,认为这样会比较稳妥,不愿意打破地域、银行界限,没有审时度势,选择有利于企业发展的方式,致使企业资金成本变高。
三、降低企业资金成本的途径
资金管理不仅要保证企业生产经营,基本建设资金的需求,同时,还要狠抓资金成本控制,选择合理的资本结构,制定科学有效的融资策略,充分利用资本市场,努力寻求较低的资金成本,降低企业财务费用。
本文针对大多数企业资金成本过高的现状,提出以下对策、措施来有效地降低筹资、投资决策中的资金成本。
(一)降低筹资总量,合理利用闲置资金
企业要根据自身发展的需要,合理的制定资金的筹集总量,不能盲目的吸纳资金,要适意,筹集过多的资金有时候不仅没有用武之地,加大利息费用,增添企业的财务负担,而且会存在很多的存置成本,致使资源的浪费,所以要减少现金类资产规模。
现金类资产一般不产生效益,应根据企业的资产周转速度,融资能力和金融市场环境,确定合理的持有规模,尽可能避免无理由的筹资,要有预测性,计划的进行安排,看看哪些资金是企业经营所必须要用的,合理的调配资金。
同时,企业要对暂时存留的现金进行增值操作,比如通过购买货币基金以及金融机构发行的一些结构理财产品。
几年来,各股份制银行在推出个人理财业务之后也开展了针对公司业务的理财产品,理财业务优势在于比活期存款业务收益高,买卖灵活机动,能把保证本金的安全放在首位,利用资金在特定时期不流动的特点,比如某公司在3天法定节假日期间买入某理财产品1000万元,比活期存款增加利息收入1000元。
这会使企业在流入流出量中得到少量弥补,既可以控制筹资总量,降低资金成本,又可以减少资金的闲置。
(二)提高资产运转效率
企业为了维持正常的生产运行需要审慎的购置资产,合理的安排采购资产的用途,在进行投资决策时分清哪些是经营性资产,哪些是非经营性资产,对固定资产、无形资产要计提折旧,注意其使用年限,对于不能确定其价值的资产,需要经过相关部门的鉴定,避免有残旧、退化的资产影响企业运转,增加成本负担。
对于有使用能力的资产,需要制定一套完善的资产运营体质和机制来规范,明确资产的运行规律,严格要求生产性资产,不能随意的更换配置,定购质量有保证的配件,要有科学的运转方法,必要时候可以聘请专业人员进行调试,使资产能发挥其最大功能,避免设备的淘汰而花费更多的费用,降低成本。
对于存货而言,企业应该减少库存,在生产或者购买前应该计划一下,计算其最佳持有量,将传统方式下采用的供产销的生产方式改变为销产供,这样可以根据上年度的订单生产,加大了资产的流通,提高了周转速度,免去了中间不少繁琐的环节,省去了大量的人力、物力、财力,节约成本,避免了企业运作的空档期,这样资金的占用量肯定较少。
在应收款方面,一方面要采取催讨奖励的方式,对于有合作关系的企业要适当的放宽尺度,给予一定折扣;
另一方面加强员工销售培训,提高销售人员的业务水平和工作责任,使还款节奏加快,加速企业资金的回流,提高资产运行效率,通过上述做法不仅降低资金成本,而且还能达到所期望的共赢效果。
(三)优化资金结构,选择最适宜的比例关系
现代企业为了维持生产经营、增加固定资产、对外进行投资等,往往需要大量资金,其来源一般有两种:
权益资金和负债资金。
权益资金有股东投入、企业积累、股东共享特定权益。
负债资金主要是向银行借入、发行企业债券、购买股票、融资租赁、结算中形成的商业信用和其它流动负债。
在投资主体、资金来源多元化的市场经济条件下,投资收益率是投资者最关心的问题,也是衡量一个企业经营能力和盈利水平的一项重要指标。
定量分析表明,资产总额、名义资金成本、息税前利润、所得税率相同,但资金来源及结构不同的两个企业,其投资报酬率也不同。
其中,向负债企业的报酬率要高于发行股票的企业。
这是因为,债务资金虽然风险大,会提高资产负债率,但由于利息可在所得税前列支,企业实际负担的资金成本较低,间接提高了税后利润;
而权益资金虽然风险小,能减低资产负债率,但由于股息、红利只能在所得税税后列支,变相提高了资金成本,降低了企业净资产收益率。
可见资金成本不同,产生的效益也不一样。
这就是财务杠杠的作用,前提是企业利润率要高于负债的利率。
但是举借负债会给企业带来较大的财务风险。
因为负债一般都有明确的到期日,如果企业无法及时支付,或按期偿还本金,债权人的要求权可能迫使企业进行破产清算。
因此,企业负债必须合理慎重,结合企业的长期发展和风险承受能力,适度举债,举债程度应与企业的资本结构与偿还能力相适应,选择最适宜的比例关系。
(四)做好筹资方式谋划,实现低成本筹资
股票、债券的发行费,为贷款支付的鉴证费、担保费等资金筹集成本,是企业资金成本的重要组成部分。
这些费用往往与筹资数量呈正相关。
为节约资金使用量,降低资金成本,必须在资金的预算、筹集方面做到以下各点:
1.根据企业年度的生产经营计划和上年度现金流量情况,在对企业在市场上的科研、生产、运作情况进行全面综合分析的基础上,预测资金需求量,确定筹资计划,编制年度资金总预算和日常业务预算、特种决策预算、及时筹措资金。
2.建立资金应急机制。
为了保证企业正常有序的发展,在制定一套完整的筹资计划时还要设计出其他的后备方案,比如临时通过短期筹资和投资来调剂,避免因资金的筹集不足,影响生产经营的正常进行,同时又要防止资金筹集过多,造成资金闲置。
3.充分利用筹资渠道多元化。
随着企业在筹资体制方面形成的新格局,使其来源渠道不仅局限于企业、银行,更发展为外国政府与财团、国际金融机构、国内各级地方政府等,这些集团为了能促进经济发展,稳定政局常常对特定行业的筹资采取较低的利率或者是较优惠的方式。
4.确立资金成本意识、风险意识。
在进行筹资时就应该尽可能的避免会使资金成本变高的项目,要树立风险导向,权衡后进行选择。
(五)努力利用上游下游的资金
企业在经营时,通过塑造自身优势,利用上下游的资金可以进一步降低资金成本,具体方法如下:
1.整个经营周转成本只需要支付一次,没有必要提前负担,免得占用资金,影响相关企业的筹资、投资决策。
2.所有需要支出的成本资产都尽可能由上游的供应商预付,争取在一次周转以后再付款,这样企业自己的投资或者借入的投资就将大大减少,努力让供货商垫付是一个节约成本的方法。
3.所有收入尽可能要求购买方预付订货款或者收取预售账款。
尽管这些在某种程度上有一些理想的因素,关键还要看自身在行业链条当中的力量,但这也是努力的方向,是自身优势的体现。
4.搞好和银行的合作,获取最有利的信息。
如预收账款,是在卖方市场条件下形成的,在预收账款日到产品交付日期间可以无偿使用;
企业也可以利用卖方市场的优势,在保证企业信誉的前提下,尽量提高预收账款比例;
应付账款则是在买方市场条件下形成的,在货物购买日期到货款支付日期之间,企业可以无偿占用,这样可以为企业节约资金,充分利用供应链节点之间的关联,保证各个企业之间生产循环完善。
(六)流动成本最小化
流动成本在企业运作过程中起着至关重要的地位,它直接影响着企业成本,关系到资金成本水平,决定了筹资、投资决策的可行性。
所以企业为了获利,降低流动成本,就要从以下几个方面入手:
1.降低物料成本。
原材料和周转材料构成了企业库存,而这种库存在企业中能否受到有效的管理构成了资金管理的关键。
存货本身存在有形磨损,无形的价值磨损、分担的价值成本等。
合理的存货水平是在不能及时供货和存货积压之间的巧妙平衡。
随着信息化的不断增强,考虑到存货的显性成本和隐形成本,以及资产流动的畅通性,可以尽可能减少存货并增加流动性。
2.降低人员成本。
人员成本目前也是一个巨大负担,企业在合同期内,要承担固定的工资成本,福利成本以及各类保险成本,同时人力资源往往存在大量闲置。
所以租用人工成了降低企业成本的主要办法。
除公司核心人员以外,其余人员基本上使用外部资源,采取短期合作的形式。
虽然在一次使用过程当中可能会比本公司的员工更加昂贵一些,但是毕竟不用承担长期成本,专业化的技能水准也会更高,符合社会分工不断细化和专业化的方向。
3.降低管理成本。
管理成本是一部分非常巨大的成本,也是体现管理效率最充分的地方。
管理如果不恰当,对企业经营产生不了任何正面影响。
实际上管理成本主要涉及职能部门,这主要表现在对企业经费的控制和管理,企业要制定严格的经费开支预算,并根据预算来控制管理费用,逐步降低管理费用占收入的比例。
4.合理制定技术创新的成本。
技术成本实际上对于制造企业是一个非常巨大的成本。
任何企业都要创新,但是制造企业的创新成本非常高,同时具有非常大的风险。
对于自行开发技术必须要非常注意,因为这些技术可能开发不成功,开发出来了可能过时了用不到,也可能因环境变化了不合用。
总之除了生存所必须具备的优势,技术成本也要尽量控制。
尽管中国企业被指责专利较少、技术不足,但是如果同时考虑到技术开发巨大的成本,模仿引进相对比较成熟的技术短期成本是最少的,尽管可能增加长期成本。
(七)选择票据投资、融资的同时注意低利率
企业在进行投资时要合理选用结算支付工具,达到降低成本的目的,如选用银票、商票等。
在进行融资时,考虑到签发银行承兑汇票占用资金较少,只需存入一定比例的保证金,且手续费较低的优势,所以可以大量使用票据进行融资,这样既可以节省财务
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