1516年大三财务管理期末复习题 2word文档良心出品Word下载.docx
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(3)财务费用全部为利息费用。
(4)2014年没有增发新股也没有进行股票回购。
要求:
<
1>
、计算2014年的平均净经营资产、平均净金融负债和税后经营净利润。
2>
、计算或填列下表中的财务比率。
主要财务比率
2013年
2014年
销售税后经营净利率
6.25%
净经营资产周转次数
2.4
净经营资产净利率
15%
税后利息率
10%
经营差异率
5%
净财务杠杆
40%
杠杆贡献率
2%
权益净利率
17%
7.4667%
2.0548
15.34%
10.67%
4.67%
69.77%
3.26%
18.60%
3>
、对2014年权益净利率较上年变动的差异进行因素分解,依次计算:
①净经营资产净利率、杠杆贡献率变动对权益净利率的影响;
②经营差异率、净财务杠杆变动对杠杆贡献率的影响;
③净经营资产净利率、税后利息率变动对经营差异率的影响;
④销售税后经营净利率、净经营资产周转次数变动对净经营资产净利率的影响。
4>
、如果2015年净财务杠杆不能提高了,请指出提高权益净利率和杠杆贡献率的有效途径。
5>
、在不改变经营差异率的情况下,2015年想通过增加借款(投入生产经营)的方法提高权益净利率,请您分析一下是否可行。
答案:
经营资产=资产总计-金融资产
年初经营资产=431-31=400(万元)
年末经营资产=515-15=500(万元)
经营负债=负债合计-金融负债
年初经营负债=231-131=100(万元)
年末经营负债=285-215=70(万元)
净经营资产=经营资产-经营负债
年初净经营资产=400-100=300(万元)
年末净经营资产=500-70=430(万元)
平均净经营资产=(300+430)/2=365(万元)
净金融负债=金融负债-金融资产
年初净金融负债=131-31=100(万元)
年末净金融负债=215-15=200(万元)
平均净金融负债=(100+200)/2=150(万元)
平均所得税税率=17.14/57.14×
100%=30%
税后利息费用=22.86×
(1-30%)=16(万元)
税后经营净利润=净利润+税后利息费用=40+16=56(万元)
2008年
2009年
销售税后经营净利率=税后经营利润/营业收入×
100%=56/750×
100%=7.4667%
净经营资产周转次数=营业收入/平均净经营资产=750/365=2.0548
净经营资产净利率=税后经营净利润/平均净经营资产×
100%=56/365×
100%=15.34%
税后利息率=税后利息/平均净金融负债×
100%=16/150×
100%=10.67%
经营差异率=净经营资产净利率-税后利息率=15.34%-10.67%=4.67%
期初股东权益=431-231=200(万元)
期末股东权益=515-285=230(万元)
平均股东权益=(200+230)/2=215(万元)
净财务杠杆=平均净金融负债/平均股东权益×
100%=150/215×
100%=69.77%
杠杆贡献率=经营差异率×
净财务杠杆=4.67%×
69.77%=3.26%
权益净利率=净经营资产净利率+杠杆贡献率=15.34%+3.26%=18.60%
2009年与2008年相比,权益净利率提高(上升1.6%),原因如下:
①权益净利率=净经营资产净利率+杠杆贡献率
2008年:
17%=15%+2%
2009年:
18.60%=15.34%+3.26%
净经营资产净利率提高对权益净利率的影响=15.34%-15%=0.34%
杠杆贡献率提高对权益净利率的影响=3.26%-2%=1.26%
②杠杆贡献率=经营差异率×
2%=5%×
3.26%=4.67%×
经营差异率降低对杠杆贡献率的影响=(4.67%-5%)×
40%=-0.132%
净财务杠杆提高对杠杆贡献率的影响=4.67%×
(69.77%-40%)=1.39%
③经营差异率=净经营资产净利率-税后利息率
5%=15%-10%
4.67%=15.34%-10.67%
净经营资产净利率提高对经营差异率的影响=15.34%-15%=0.34%
税后利息率提高对经营差异率的影响=10%-10.67%=-0.67%
④净经营资产净利率=销售税后经营净利率×
15%=6.25%×
15.34%=7.4667%×
销售税后经营净利率提高对净经营资产净利率的影响=(7.4667%-6.25%)×
2.4=2.92%
净经营资产周转次数降低对净经营资产净利率的影响=7.4667%×
(2.0548-2.4)=-2.58%
结论:
由于净经营资产净利率提高,使权益净利率上升0.34%;
杠杆贡献率提高,使权益净利率上升1.26%。
二者共同作用使权益净利率上升1.6%。
经营差异率降低,使杠杆贡献率下降0.132%;
净财务杠杆提高,杠杆贡献率上升1.39%。
二者共同作用使杠杆贡献率上升1.26%。
税后经营净利率提高,使净经营资产净利率上升2.92%,净经营资产周转次数降低,使净经营资产净利率下降2.58%。
二者共同作用使净经营资产净利率上升0.34%。
由于税后利息率高低主要由资本市场决定,而净财务杠杆也不能提高了,因此,提高权益净利率和杠杆贡献率的主要途径是提高净经营资产净利率。
经营差异率(4.67%)为正数,表明借款产生的税后经营净利润大于借款的税后利息,增加借款增加的净利润为正数,会增加净利润,提高权益净利率,所以可行。
二、甲公司上年度财务报表主要数据如下:
单位:
销售收入
2000
税后利润
200
股利
收益留存
160
年末负债
1200
年末股东权益
800
年末总资产
、计算上年的销售净利率、资产周转率、收益留存率、权益乘数和可持续增长率
、假设本年符合可持续增长的全部条件,计算本年的销售增长率以及销售收入
、假设本年销售净利率提高到12%,收益留存率降低到0.4,不增发新股和回购股票,保持其他财务比率不变,计算本年的销售收入、销售增长率、可持续增长率和股东权益增长率
、假设本年销售增长率计划达到30%,不增发新股和回购股票,其他财务比率指标不变,计算资产周转率应该提高到多少
、假设本年销售增长率计划达到30%,不增发新股和回购股票,其他财务比率指标不变,计算销售净利率应该提高到多少
6>
、假设本年销售增长率计划达到30%,不增发新股和回购股票,其他财务比率指标不变,计算年末权益乘数应该提高到多少
销售净利率=200/2000×
100%=10%
资产周转率=2000/2000=1(次)
收益留存率=160/200=0.8
权益乘数=2000/800=2.5
可持续增长率
=10%×
1×
0.8×
2.5/(1-10%×
2.5)
=25%
由于符合可持续增长的全部条件,因此,本年的销售增长率=上年的可持续增长率=25%
本年的销售收入=2000×
(1+25%)=2500(万元)
假设本年销售收入为W万元,则:
根据“资产周转率不变”可知,本年末的总资产=W/1=W
根据“资产负债率不变”可知,本年末的股东权益=W×
800/2000=0.4W
本年增加的股东权益=0.4W-800
根据“不增发新股和回购股票”可知,本年的收益留存=本年增加的股东权益=0.4W-800
而本年的收益留存
=本年的销售收入×
12%×
0.4=0.048W
所以存在等式:
0.4W-800=0.048W
解得:
本年销售收入W=2272.73(万元)
本年的销售增长额
=2272.73-2000=272.73(万元)
本年的销售增长率
=272.73/2000×
100%=13.64%
本年的可持续增长率
=12%×
0.4×
2.5×
1/(1-12%×
1)
=13.64%
本年的股东权益增长率
=(0.048×
2272.73)/800×
本年销售收入
=2000×
(1+30%)=2600(万元)
本年的收益留存
=2600×
10%×
0.8=208(万元)
本年末的股东权益
=800+208=1008(万元)
本年末的资产=1008×
2.5=2520(万元)
本年的资产周转率=2600/2520=1.03(次)
即资产周转率由1次提高到1.03次。
假设本年销售净利率为S,则:
=800+2000×
(1+30%)×
S×
(160/200)
=800+2080×
S
根据资产周转率和资产负债率不变可知:
本年的股东权益增长率=销售增长率=30%
本年末的股东权益=800×
(1+30%)=1040
因此:
1040=800+2080×
S=11.54%
本年的销售收入
根据资产周转率(等于1)不变可知:
年末的总资产=2600/1=2600(万元)
根据“销售净利率和收益留存率不变”可知:
=160×
(1+30%)=208(万元)
根据“不增发新股和回购股票”可知:
本年增加的股东权益=本年的收益留存=208(万元)
年末的股东权益=800+208=1008(万元)
年末的权益乘数=2600/1008=2.58
三、以下是有关三家公司证券、市场组合和无风险资产的数据:
证券
期望报酬率
标准差
与市场组合的相关系数
贝塔系数
公司甲
13%
0.38
A
0.9
公司乙
18%
B
0.4
1.1
公司丙
25%
0.65
0.35
C
市场组合
0.20
D
E
无风险资产
F
G
H
、计算表中字母所代表的数字;
、对甲乙丙三家公司的股票提出投资建议。
、如果公司甲的股票预计明年的每股股利为2元,未来股利增长率为4%,计算公司甲的股票价值。
根据贝塔系数定义公式:
0.9=A×
0.38/0.2,得:
A=0.47
1.1=0.4×
B/0.2,得:
B=0.55
C=0.35×
0.65/0.2=1.14
由于市场和自身的相关系数是1,所以D=1;
由于市场组合的β为1,所以E=1
由于无风险资产的标准差为0,所以F=0;
由于无风险资产和市场组合的相关系数为0,所以G=0;
由于无风险资产的贝塔系数为0,所以H=0。
甲公司
R=Rf+β(Rm-Rf)=5%+0.9×
(15%-5%)=14%
根据CAPM,甲公司股票的必要报酬率为14%,表格中甲公司的股票期望报酬率只有13%,因此甲公司的股票被高估,应该卖掉。
乙公司
R=Rf+β(Rm-Rf)=5%+1.1×
(15%-5%)=16%
根据CAPM,乙公司股票的必要报酬率为16%,表格中乙公司股票的期望报酬率为18%,因此乙公司的股票被低估了,应该买入。
丙公司
R=Rf+β(Rm-Rf)=5%+1.14×
(15%-5%)=16.4%
根据CAPM,丙公司的股票的必要报酬率为16.4%,表格中丙公司股票的期望报酬率为25%,因此C公司的股票被低估了,应该买入。
股票价值=2/(14%-4%)=20(元)。
四、甲公司2008年年初对A设备投资1000000元,该项目2010年年初完工投产,2010年、2011年、2012年年末预期收益分别为200000元、300000元、500000元,银行存款利率为12%。
(计算结果取整数)
、按单利计算,2010年年初投资额的终值。
、按复利计算,并按年计息,2010年年初投资额的终值。
、按复利计算,并按季计息,2010年年初投资额的终值。
、按单利计算,2010年年初各年预期收益的现值之和。
、按复利计算,并按年计息,2010年年初各年预期收益的现值之和。
、按复利计算,并按季计息,2010年年初各年预期收益的现值之和。
F=1000000×
(1+12%×
2)=1240000(元)
(1+12%)2=1254400(元)
(1+12%÷
4)2×
4=1266800(元)
P=200000/(1+12%)+300000/(1+12%×
2)+500000/(1+12%×
3)=788154(元)
P=200000×
(1+12%)-1+300000×
(1+12%)-2+500000×
(1+12%)-3
=773640(元)
有效年利率=(1+12%/4)4-1=12.55%
P=200000/(1+12.55%)+300000/(1+12.55%)2+500000/(1+12.55%)3
=765223.5(元)
五、甲公司目前的资本结构为:
长期债券1000万元,普通股1500万元,留存收益1500万元。
其他有关信息如下:
(1)公司债券面值为1000元/张,票面利率为5.25%,期限为10年,每年付息一次,到期还本,发行价格为1010元/张;
(2)股票与股票指数收益率的相关系数为0.5,股票指数的标准差为3.0,该股票收益率的标准差为3.9;
(3)国库券利率为5%,股票市场的风险附加率为8%;
(4)公司所得税为25%;
(5)由于股东比债券人承担更大的风险所要求的风险溢价为5%。
、计算债券的税后成本(提示:
税前成本介于5%-6%之间)
、按照资本资产定价模型计算普通股成本
、按照债券报酬率风险调整法计算留存收益成本
、计算其加权平均资本成本
1010=1000×
5.25%×
(P/A,Kd,10)+1000×
(P/F,Kd,10)
1010=52.5×
因为:
52.5×
(P/A,6%,10)+1000×
(P/F,6%,10)
=52.5×
7.3601+1000×
0.5584=944.81
(P/A,5%,10)+1000×
(P/F,5%,10)
7.7217+1000×
0.6139=1019.29
所以:
(K-5%)/(6%-5%)
=(1010-1019.29)/(944.81-1019.29)
债券的税前成本K=5.12%
则债券税后成本=5.12%×
(1-25%)=3.84%
该股票的β系数=0.5×
3.9/3.0=0.65
普通股成本=5%+0.65×
8%=10.2%
留存收益成本=3.84%+5%=8.84%
资本总额=1000+1500+1500=4000(万元)
加权平均资本成本=1000/4000×
3.84%+1500/4000×
10.2%+1500/4000×
8.84%=8.10%
六、某上市公司本年度的净收益为20000万元,每股支付股利2元。
预计该公司未来3年进入成长期,净收益第一年增长14%,第二年增长14%,第三年增长8%,第四年及以后将保持其净收益水平。
该公司一直采用固定股利支付率政策,并打算今后继续实行该政策。
该公司没有增发普通股和发行优先股的计划。
、假设投资的必要报酬率为10%,计算股票的价值(精确到0.01元);
、如果股票的价格为24.89元,计算股票的收益率(精确到1%)。
计算股票价值:
预计第一年的每股股利
=2×
(1+14%)=2.28(元)
预计第二年的每股股利
=2.28×
(1+14%)=2.60(元)
预计第三年的每股股利
=2.60×
(1+8%)=2.81(元)
根据“采用固定股利支付率政策”可知,净收益增长率=每股股利增长率,由于第4年及以后将保持其净收益水平,即净收益不变,所以,第4年及以后各年的每股股利不变,均等于第3年的每股股利2.81元,即从第3年开始,各年的每股股利均为2.81元。
股票价值
(P/F,10%,1)+2.60×
(P/F,10%,2)+2.81/10%×
(P/F,10%,2)
=27.44(元)
计算预期收益率:
设预期收益率为i,则:
24.89=2.28×
(P/F,i,1)+2.60×
(P/F,i,2)+(2.81/i)×
(P/F,i,2)
当i=11%时:
2.28×
(P/F,i,2)=24.89
所以预期收益率为11%。
七、、有一面值为4000元的债券,票面利率为4%,2008年5月1日发行,2013年5月1日到期,三个月支付一次利息(1日支付),假设投资的必要报酬率为8%。
、计算该债券在发行时的价值;
、计算该债券在2012年4月1日的价值;
、计算该债券在2012年5月1日(割息之前和割息之后)的价值。
每次支付的利息=4000×
4%/4=40(元),共计支付20次,由于每年支付4次利息,因此折现率为8%/4=2%。
发行时的债券价值
=40×
(P/A,2%,20)+4000×
(P/F,2%,20)
16.3514+4000×
0.6730
=3346.06(元)
在到期日之前共计支付5次利息(时间分别是2012年5月1日,2012年8月1日,2012年11月1日,2013年2月1日和2013年5月1日),到期时按照面值归还本金。
可以先计算本金和5次利息在2012年5月1日的现值,得出2012年5月1日的债券价值,然后再复利折现1个月计算得出2012年4月1日的债券价值。
复利折现时需要注意,由于一个付息期为3个月,所以,1个月为1/3个付息期,即:
2012年4月1日的债券价值=2012年5月1日的现值×
(P/F,2%,1/3)。
2012年5月1日的债券价值
=40+40×
(P/A,2%,4)+4000×
(P/F,2%,4)
3.8077+4000×
0.9238
=3887.51(元)
2012年4月1日的债券价值
=3887.51×
(P/F,2%,1/3)
0.9934
=3861.85(元)
八、某企业为免税企业,计划进行某项投资活动,有甲、乙两个备选的互斥投资方案资料如下:
(1)甲方案原始投资150万,其中固定资产投资100万,营运资本投资50万,全部资金于建设起点一次投入,初始期为0,经营期为5年,到期净残值收入5万,预计投产后年营业收入(不含增值税,下同)90万,不包含财务费用年总成本费用60万元。
(2)乙方案原始投资额200万,其中固定资产投资120万,营运资本投资80万。
初始期2年,经营期为5年,固定资产投资于初始期起点投入,营运资本投资于初始期结束时投入,固定资产净残值收入8万,项目投产后,年营业收入170万,年付现成本80万。
全部流动资金于终结点收回。
、计算甲、乙方案各年的净现金流量;
、计算甲、乙方案包括初始期的静态回收期;
、该企业所在行业的基准折现率为10%,计算甲、乙方案的净现值;
①甲方案各年的净现金流量
折旧=(100-5)/5=19(万元)
NCF0=-150(万元)
NCF1~4=(90-60)+19=49(万元)
NCF5=49+50+5=104(万元)
②乙方案各年的净现金流量
NCF0=-120(万元)
NCF1=0(万元)
NCF2=-80(万元)
NCF3~6=170-80=90(万元)
NCF7=90+80+8=178(万元)
①甲方案包括初始期的静态投资回收期
=150/49=3.06(年)
②乙方案不包括初始期的静态回收期
=200/90=2.22(年)
乙方案包括建设期的静态投资回收期
=2+2.22=4.22(年)
①甲方案的净现值
=49×
(P/A,10%,4)+104×
(P/F,10%,5)-150
=69.90(万元)
②乙方案的净现值
=90×
(P/A,10%,4)×
(P/F,10%,2)+178×
(P/F,10%,7)-80×
(P/F,10%,2)-120
=141.00(万元)
九、A公司适用的所得税税率为25%。
对于明年的预算出现三种方案。
第一方案:
维持目前的经营和财务政策。
预计销售50000件,售价为200元/件,单位变动成本为120元,固定成本和费用为125万元。
公司的资本结构为:
500万元负债(利息率5%),普通股50万股。
第二方案:
更新设备并用负债筹资。
预计更新设备需投资200万元,生产和销售量以及售价不会变化,但单位变动成本将降低至100元/件,固定成本将增加至120万元。
借款筹资200万元,预计新增借款的利率为6%。
第三方案:
更新设备并用股权筹资。
更新设备的情况与第二方案相同,不同的只是用发行新的普通股筹资。
预计新股发行价为每股20元,需要发行10万股,以筹集200万元资金。
、计算三个方案下的联合杠杆系数。
、根据上述结果分析:
哪个方案的风险最大?
、计算三个方案下,每股收益为零的销售量(万件)。
、如果公司销售量下降至15000件,第二和第三方案哪一个更好些?
答案、<
方案一:
联合杠杆系数=边际贡献/税前利润
=5
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