酒类行业研究报告Word格式.docx

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随着经济的发展，将会带来与酒类相关的两个个主要方面的变化，这些变化正是构成我们进行酒类投资的逻辑基础。

逻辑线条之一：

经济发展使得城镇化率不断提高，更多的农民转化为城市人口，而且更多的农民工进入城市。

这些城市新增人口，收入较农村的时候会有更多的收入，进而对酒类整体的需求会上升，这些是构成酒类增量的一个重要基础。

从总量上看，酒类的供给基本上可以与需求匹配，整体价格水平随着经济发展略有上涨，成本推动占提价的主导因素。

逻辑线条之二：

经济发展使得人们收入水平不断提高，进而产生对高档酒的需求。

由于高档酒的酿造受制于时间和拥有的原产地条件限制，供给短期内难以大幅度扩大，从而导致对高档酒的供求关系紧张。

人们对高生活质量的需求，以及高收入群体对价格的敏感性不高，使得高档酒的提价有很强的自主性，从产品结构看，高档酒的投资机会更大，我们首选拥有产品定价权且高档酒收入占比高的企业。

公司的收入来自于高档酒的比重越大，公司越是能够受益于产品价格上涨，尤其是拥有很强定价能力的企业，更是值得投资，建议关注贵州茅台和张裕A。

白酒行业是我国的民族产业，其酿造工艺和生产标准在世界上无法仿制，可以算是中国文化的代表，其几千年文化的传承使得著名白酒企业都有着很强的定价能力，在通货膨胀和货币紧缩政策的时代下依然拥有很强的自

主权，并且是不会随着科技的进步而淘汰的行业，主要是因为其工艺不是取决于科技进步，而是取决于酿造的环境和酿造的传统工艺。

红酒行业是西方文化，在我国虽然发展潜力看好，但是产品的自主定价能力较弱，容易受到进口洋酒的冲击。

1.2白酒产量稳步提升

白酒行业是中国的传统行业，其发展史与中国悠久的历史文化有着密切相关的联系，长期以来社会各界对白酒行业定义为高额税赋、高额利润的行业。

这是由于，消费者对白酒价格的不敏感性使得白酒的价格有了相对其他行业的自主定价权。

目前，白酒行业的年销售额超过1000亿人民币，在这样一个巨大的消费市场里，容纳着大大小小数以万计的各式酒厂，白酒品牌也呈现出多样化的态势。

据国家统计局统计，白酒行业经历了建国时的恢复期至上世纪八、九十年代的高速发展时期，白酒产量从1980年的215万吨上升至1996年的801万吨最高峰。

这是由于，改革开放以后中国的粮食生产规模逐步扩大以及国家放松对酿酒使用粮食的限制，使得白酒这个高税高利行业蓬勃发展起来。

上图中的数据来源于国家统计局，可是这些历年的统计数据口径不尽相同。

从建国初期到1992年以前，国家统计局使将不同酒精度的白酒折为65度来计算总量，因此，1992年的547万吨统计数字是比较接近事实的数据。

从1993年至1998年，国家统计局换用另外一种统计方法：

一方面，将散酒按生产量折为60度计算；

另外一方面，将品牌酒按实际酒精度商品量计算造成重复计算。

再加上1996年和1997年散酒大量流通，使得统计数字大幅提升，形成白酒总量的非真实高峰。

1998年以后，散酒流通大幅减少，且国家统计局将统计方法改为：

按实际酒精度的商品量计，且500万元以下产值的酒厂产量不计在内。

在中国，白酒产值达到500万元以上的酒厂只有1000多个，占整个酒厂数量的比例不足3％，换言之，还有97％的小酒厂因销售额不足500万元而没有将其产量统计入年度白酒产量之中。

因此，1997年之后的销量大幅下滑只不过是统计口径上的差异造成，实际上白酒市场相对稳定，在供求总量上并没有太大变化。

202*年5月，国家颁布酒类流通商品流通的新税法，白酒要按照产量征税，不论度数，每瓶征收5角钱的税额，另外加强散酒流通的限制。

自202*年后，散酒在市场上的流通量大幅度减少，白酒行业的产量出现向规模企业集中的趋势，后面的数字越来越接近白酒市场的真实情况。

1.3"

茅五剑"

依旧占据全国市场主导地位

在中国，白酒分类方法有很多形式。

按所用酒曲和主要工艺分类，分为分为固态法白酒、固液结合法白酒和液态法白酒三类；

按酒的香型分类，分为酱香型白酒、浓香型白酒、清香型白酒、米香型白酒和其他香型白酒五类；

按酒质分类，分为国家名酒、国家级优质酒、各省部评比的名优酒和一般白酒四类；

按酒度的高低分类，分为高度白酒（我国传统生产方法所形成的白酒，酒度在４１度以上，多在５５度以上，一般不超过６５度）和低度白酒（采用了降度工艺，酒度一般在３８度。

也有的２０多度）两类。

其中，最为常用的分类方式就是按酒的香型分类。

过去两年中，浓香型白酒继续统治白酒市场，全年市场份额达到70％，但是从总的趋势来看，浓香型白酒的市场份额出现下滑趋势。

在另外一方面，清香型白酒等其他香型白酒有市场份额进一步扩大的趋势。

这是由于这么几个方面的原因造成：

营销是决定品牌成败与否的重要因素，品牌的成败关系到其香型份额的市场地位。

浓香型白酒企业的制度因素使得发展到一定阶段增速减缓。

税率的调整使得白酒企业中低档浓香型产品减少，这是因其本身份额大所致。

消费者需求转变。

经济的快速发展使得现在大力提倡"

少喝酒，喝好酒"

，年轻一代对白酒的口味和品牌都在追求个性化，从根基上撼动了白酒的品牌和口味格局。

目前中国大概有白酒品牌10万余个，品牌竞争激励，知名品牌优势明显，市场占有率排在前五位的企业占据了近五成市场份额。

随着经济的快速发展，"

少喝酒、喝好酒"

的观念深入人心，消费者在购买白酒时指名消费的趋势越来越明显。

虽然白酒行业的历史可以追溯到中国悠久文化的起源，至今白酒行业仍然不能形成个别企业高额垄断局面，而是多品牌共生，全国性品牌与地方性品牌共同发展的格局。

总体来看，白酒市场的全国格局还是维持着"

的传统，地方品牌共生。

白酒作为传统行业，技术工艺民间广泛流传，且各个地区的口味、文化的差异，使得这个行业整合难度较大，必将保持全国性品牌与地方品牌长期共存的局面。

二、重点公司及评级

2.1重点公司点评

贵州茅台（600519）：

我国酱香型酒的代表，投入7亿元实施202*年新增202*吨茅台酒技改项目，建设期为202*年1月至202*年12月，项目完工并正常生产后，每年可新增茅台酒生产能力202*吨。

预计到202*年形成年产2万吨的规模，销量达到1.6万吨。

目前主导产品53度茅台酒终端价为750元附近，出厂价为439元，差价幅度达到71％，按照行业平均20％的差价幅度，未来有进一步提价的空间。

我们预计公司202*年～202*年EPS为4.06元、6.13元和7.92元。

泸州老窖（000568）：

国窖1573和泸州老窖特曲成为公司未来的两大支撑。

90年代之前，高端白酒市场就是茅台、汾酒、五粮液、泸州老窖的天下，但是泸州老窖采取了"

让名酒变民酒"

的经营策略，错过几次提价机会来巩固品牌形象的大好机会。

202*年以来，公司调整策略推出"

国窖1573"

高端品牌取得明显的市场效果，从202*年开始放量，202*年达到2200吨的销售量，低于国窖目前动态销量3000吨的规模，预计今年将达到3000吨。

此外，泸州老窖特曲将在5年内出厂价从108元/瓶提到200元/瓶，而且销量将从现在的6000吨提升到202*0吨，为泸州老窖在未来5年的成长奠定了良好的基础。

我们预计公司202*年～202*年EPS为1.71元、2.15元和2.56元。

五粮液（000858）：

我国浓香型酒的代表。

公司在202*年销售五粮液11300吨，202*年将实行限量保价的方式来提升52度五粮液的终端价格，缩小与53度茅台的零售价200元的差距，预计在9月份白酒旺季到来的时候会有一个比较明显的市场反映。

为了填补52度五粮液留下的高端白酒市场空缺，公司用五粮液老酒和五粮液1618来进行补充，效果暂时还不明显。

对于公司的股权激励则要在解决完关联交易之后才可以实施，公司明确在202*年之前解决关联交易，今年将开始进行普什集团相关酒类资产的收购，进出口公司不在此次收购范围之内。

我们预计公司202*年～202*年EPS为0.45元、0.58元和0.72元。

酒鬼酒（000799）：

馥郁香型的唯一拥有者。

中皇有限公司入主酒鬼酒之后，将中糖和香港皇权集团的全部国内外销售渠道供酒鬼酒使用，有利于公司未来的快速复苏。

公司将原有的260个品牌，通过截断贴牌和停止品牌输出的方式，集中到16个核心品牌，到202*年将基本清理完毕买断经营和贴牌生产。

并实行以销定产，全部推行现款现货或预收货款方式。

新酒鬼推出的为馥郁香型，为全国独创，而且由于工艺和所在地关系，基本很难复制，馥郁香型主要是"

前浓、中情、后酱"

。

目前公司基酒3万吨，酿造过程需要3年时间，52度500ml的新版酒鬼酒出厂价达到480元/瓶，从202*年开始进入导入期，凭借大股东的实力和酒鬼酒自身的品质以及曾经拥有的影响力，我们相信这个过程只需要2年时间，值得重点关注。

张裕A（000869）：

我国红酒行业的领军者。

作为葡萄酒行业市场占有率第一的张裕，在过去的五年中，销售收入的总量及每年的增速均高于竞争者王朝和长城，达到年均22%的增长速度。

在我国人均0.37升远低于美国9.1升，尤其是低于亚洲类似国家日本2.5升的情况下，以及葡萄酒行业未来10年保持年均10％～15％增速的背景下，作为行业的领先者可保持20％～25％的收入增长速度。

我们预计公司202*年～202*年EPS为1.66元、2.13元和2.52元。

三、相关研究报告

1、农林牧渔＋酒类月报（202*.12）：

白酒蒸蒸日上红酒冲击不断（看好）

白酒行业继续稳步发展。

白酒市场继续维持着全国品牌"

和地方品牌共生的传统。

在行业增速15％的基础上，子行业的酱香型茅台、清香型汾酒、浓香型五粮液及泸州老窖将继续推进高端战略，未来五年发展潜力最为稳定的仍然是茅台，能够保持年净利润30％的增长速度。

红酒行业发展良好，需承受外来红酒的冲击。

我国的葡萄酒产量呈现逐年递增的态势，在人均0.37升远低于美国9.1升，尤其是低于亚洲类似国家日本2.5升的情况下，未来10年有望保持年均10～15％的增长速度。

作为行业龙头，张裕未来五年有望保持25％的增长速度，抗击国外红酒冲击的能力较强。

维持酒类行业"

看好"

评级。

在众多白酒和红酒上市公司中，我们重点推荐白酒类的贵州茅台、五粮液、泸州老窖，红酒类的张裕，并对酒类行业维持"

2、农林牧渔＋酒类202*年策略：

大众消费跨越周期烫平波动（看好）

近年"

一号文件"

均是关于农业，奥运年仍然会以农业为首选。

我国对农业的扶持政策包括：

农业所得税全免、能繁母猪保险补贴、出口退税抵减等。

未来农业仍然是我国重点扶持的行业。

海水养殖潜力巨大。

海洋经济复合增长率为18％，是GDP的2倍，此外，海洋经济在我国比重为10%，在全球经济占比20％，在行业发展速度和空间上有利优质的龙头企业成长。

渔业重点投资好当家、东方海洋、洞庭水殖。

酒类重点关注白酒和大品牌。

白酒行业保持着10％～15％的增速，其中高端酒行业年复合增长率达到30％，未来五年这种趋势可以得到延续。

酱香型茅台、清香型汾酒、浓香

型五粮液和老窖仍有机会。

我国葡萄酒产量呈逐年递增的态势，在人均0.37升远低于美国9.1升，尤其是低于亚洲类似国家日本2.5升的情况下，未来10年有望保持年均10～15％的增长速度，行业龙头张裕有望保持25％的增长速度。

啤酒行业靠规模致胜，黄酒行业区域性难以突破，重点关注青岛啤酒、燕京啤酒和古越龙山。

扩展阅读：

202*-202*年中国白酒市场调查与投资咨询研究报告

【报告简介】

第一章中国白酒行业概况

第一节白酒的定义及分类

一、白酒的定义二、白酒的分类第二节中国白酒行业概述一、市场规模与潜力二、行业所处的生命周期三、行业盈利性分析四、白酒文化特点分析第三节白酒行业面临的问题一、替代产品的快速增长二、消费观念的转变三、地方保护主义四、假酒屡禁不止五、虚假广告泛滥

第二章202*－202*年（1-8月）白酒行业运行情况第一节202*-202*年（1-8月）中国白酒行业概况一、202*202*（1-8月）年中国白酒企业数量变化情况分析二、202*202*年（1-8月）中国白酒产量变化情况分析三、202*－202*年（1-8月）中国白酒行业运行基本指标四、202*－202*年（1-8月）各省（市/区）白酒行业基本运行指标分析

五、202*-202*年中国白酒行业领先企业基本指标分析第二节202*-202*年（1-8月）中国白酒行业运行情况分析

一、不同类型企业运行情况分析二、不同规模企业运行情况分析三、重点地区白酒行业运行情况分析

第三章中国白酒进出口状况分析第一节中国白酒进出口概况

一、进口总体情况二、进口总体情况

第二节202*年中国白酒进口情况分析

一、进口不同种类白酒统计二、进口白酒的贸易方式统计三、进口白酒的国家/地区统计四、各省市进口白酒情况统计

第四章白酒行业相关政策分析第一节破除地方保护主义的政策分析

一、反封锁的斗争二、破除封锁的方式

第二节中国白酒行业税收政策分析一、中国白酒行业税收政策概述二、84号文件对中国白酒行业的影响三、84号文件执行产生的实际效果四、白酒税收政策改革势在必行第三节纯粮固态发酵白酒行业规范一、纯粮固态发酵白酒行业规范概述二、推广纯粮固态发酵白酒标志的必要性三、纯粮固态发酵白酒的申请和判定第四节酒类商品经营管理规范一、酒类商品批发、零售经营管理规范简介二、酒类商品批发、零售经营管理规范作用

第五节白酒的产业政策

一、两税合一以及加息对主要白酒企业的影响

二、税负改革有利于产品结构调整

三、关于白酒的其它信息

第五章白酒相关行业分析第一节中国白酒替代品分析

一、中国三大酒业202*年-202*年（1-8月）市场表现比较分析二、中国三大酒业202*年-202*年（1-8月）经营指标对比分析

三、202*年中国酒业市场概述四、影响中国酒业发展的主要因素分析

五、中国酒业存在的主要问题六、中国酒业发展趋势分析第二节中国白酒包装行业分析一、中国白酒包装发展历程二、白酒包装现状分析三、白酒包装需要注意的问题四、白酒防伪包装的发展五、白酒包装印刷技术分析六、白酒包装的发展趋势分析第三节零售业巨变对白酒行业的影响

一、小型零售店的快速分化二、国内集团型零售企业的迅速扩张三、二级城市地方强势品牌称霸四、国际零售业巨头大规模进攻

第六章中国白酒消费者分析第一节白酒消费者调查背景介绍

一、调查范围二、数据来源三其它相关说明第二节社会基本特征的分析一、不同收入水平消费者使用频率二、不同收入水消费者白酒度数偏好三、不同年龄的消费者使用频率四、不同年龄的消费者白酒度数偏好五、不同地区的消费者使用频率第三节消费者行为分析

一、品牌选择二、使用场合分析第四节购买相关的态度和特选

一、价格敏感程度二、品牌的影响三、购买方便的影响四、包装的影响程度

第七章中国白酒市场的特点第一节中国白酒市场概述一、白酒市场现状分析二、白酒市场存在的问题三、白酒市场经营困难成因四、白酒市场的发展方向

第二节中国白酒市场区域强势品牌分析

一、区域强势品牌概述二、区域强势品牌成功因素分析三、区域强势品牌代表分析四、区域强势品牌的影响和弊端

第八章中国高档白酒市场分析第一节高档白酒市场现状概述一、高档白酒品牌竞争激烈二、高档白酒市场细分不够三、高档白酒终端市场秩序混乱第二节中国的主要高档白酒比较情况一、202*-202*年中国高档白酒的总体情况

（一）高档白酒的市场容量

（二）高档白酒市场特点（三）高档白酒行业供求分析

二、202*-202*年高档白酒的主要品牌的销售情况

1、202*-202*年茅台销量2、202*-202*年五粮液销量3、202*-202*年国窖1573销量4、202*-202*年水井坊销量

三、202*-202*年主要高档白酒的市场占有情况

第三节高档白酒市场发展趋势

一、白酒高档化二、高档白酒竞争不断深化三、高档白酒终端竞争更激烈四、高档白酒走向寡头垄断五、高档白酒的提价空间第四节高档白酒市场的分众营销分析

一、高档白酒市场环境二、分众营销的理论分析三、分众营销产生的背景四、分众营销的工具五、分众营销的理念六、分众营销导入法则第五节高档白酒市场竞争策略分析

一、品牌策略二、渠道策略三、价格策略

第九章六大区域白酒产业概况第一节华东地区白酒市场概况一、华东地区白酒市场综述及市场潜力预测二、华东地区202*-202*年（1-8月）白酒产量分析

第二节中南地区白酒市场概况一、中南地区啤酒市场综述及市场潜力预测二、中南地区202*-202*年（1-8月）白酒产量分析

第三节东北地区白酒市场概况一、东北地区白酒市场综述及市场潜力预测二、东北地区202*-202*年（1-8月）白酒产量分析

第四节华北地区白酒市场概况一、华北地区白酒市场综述及市场潜力预测二、华北地区202*-202*年（1-8）白酒产量分析

第五节西南地区白酒市场概况一、西南地区白酒市场综述及市场潜力预测二、西南地区202*-202*年（1-8月）白酒产量分析

第六节&

n,bsp;

西北地区白酒市场概况

一、西北地区白酒市场综述及市场潜力预测

二、西北地区202*-202*年（1-8月）白酒产量分析

第十章重点地区白酒市场分析第一节四川省白酒市场分析一、四川省白酒市场分析二、成都市白酒消费者研究

三、202*-202*年（1-8月）四川省白酒行业运行情况分析

四、202*-202*年四川白酒生产企业经营概况

第二节山东省白酒市场分析一、山东省白酒市场分析

二、202*-202*年（1-8月）山东省白酒行业运行情况分析

三、202*-202*年山东省白酒生产企业经营概况

第三节安徽省白酒市场分析一、安徽省白酒市场分析

二、202*-202*年（1-8月）安徽省白酒行业运行情况分析

三、202*-202*年安徽省白酒生产企业经营概况

第四节贵州省白酒市场分析一、贵州省白酒市场分析二、202*-202*年（1-8月）贵州省白酒行业运行情况分析

三、200-202*年贵州省白酒生产企业经营概况

第五节江苏省白酒市场分析一、江苏省白酒市场分析二、南京市白酒消费者研究

三、202*-202*年（1-8月）江苏省白酒行业运行情况分析

四、202*-202*年江苏省白酒生产企业经营概况

第六节湖北省白酒市场分析一、湖北省白酒市场分析二、武汉市白酒消费者研究

三、202*-202*年（1-8月）湖北省白酒行业运行情况分析

四、202*-202*年湖北省白酒生产企业经营概况

第七节河南省白酒市场分析一、河南省白酒市场分析

二、202*-202*年河南省白酒行业运行情况分析三、202*-202*年河南省白酒生产企业经营概况

第八节山西省白酒市场分析一、山西省白酒市场分析

二、202*-202*年（1-8月）山西省白酒行业运行情况分析

三、202*-202*年山西省白酒生产企业经营概况

第九节河北省白酒市场分析一、河北省白酒市场分析

二、202*-202*年（1-8月）河北省白酒行业运行情况分析

三、202*-202*年河北省白酒生产企业经营概况

第十节内蒙古自治区白酒市场分析一、内蒙古自治区白酒市场分析

二、202*-202*年（1-8月）内蒙古自治区白酒行业运行情况分析

三、202*-202*年内蒙古自治区白酒生产企业经营概况

第十一节广东省白酒市场分析一、广东省白酒市场分析二、广州市白酒消费者研究三、深圳市白酒消费者研究

四、202*-202*年（1-8月）广东省白酒行业运行情况分析

五、202*-202*年广东省白酒生产企业经营概况

第十二节北京市白酒市场分析一、北京市白酒市场分析二、北京市白酒消费者研究三、202*-202*年（1-8月）北京市白酒行业运行情况分析

四、202*-202*年北京市白酒生产企业经营概况

第十三节上海市白酒市场分析一、上海市白酒市场分析二、上海市白酒消费者研究

三、202*-202*年（1-8月）上海市白酒行业运行情况分析

第十四节辽宁省白酒市场分析一、辽宁省白酒市场分析二、沈阳市白酒消费者研究

三、202*-202*年（1-8月）辽宁省白酒行业运行情况分析

四、202*-202*年辽宁省白酒生产企业经营概况

第十五节吉林省白酒市场分析一、吉林省白酒市场分析

二、202*-202*年（1-8月）吉林省白酒行业运行情况分析

三、202*-202*年吉林省白酒生产企业经营概况

第十六节陕西省白酒市场分析一、陕西省白酒市场分析二、西安市白酒消费者研究

三、202*-202*年（1-8月）陕西省白酒行业运行情况分析

四、202*-202*年陕西省白酒生产企业经营概况

第十七节新疆自治区白酒市场分析一、新疆自治区白酒市场分析

二、202*-202*年（1-8月）新疆自治区白酒行业运行情况分析

三、202*-202*年新疆自治区白酒生产企业经营概况

第十一章中国白酒行业代表企业分析

第一节五粮液集团有限公司一、五粮液集团有限公司简介二、五粮液的行业地位

三、202*-202*年（1-9月）五粮液集团经营情况分析

四、五粮液的优势五、五粮液品牌战略六、五粮液多元化经营情况七、五粮液的发展方向第二节贵州茅台股份有限公司一、贵州茅台股份有限公司简介二、贵州茅台的重要地位三、贵州茅台的优势四、茅台品牌的核心价值

五、202*－202*年（1-9月）贵州茅台经营情况分析

六、贵州茅台品牌定位分析七、贵州茅台发展方向分析第三节剑南春（集团）有限责任公司一、剑南春（集团）有限责任公司简介二、剑南春首获纯粮固态发酵白酒认证三、剑南春202*－202*年经营概况第四节四川全兴股份有限公司一、四川全兴股份有限公司简介二、四川全兴的行业地位

三、202*－202*（1-9月）年四川全兴经营情况分析