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(P/A,10%,10)=2×
6.1446=12.2892
P=2.5×
(P/A,10%,5)+1.5(P/A,10%,5)(P/F,10%,5)
=2.5×
3.7908+1.5×
3.7908×
0.6209
=9.477+3.5306=13.0076
第二个项目获利大。
5.P=3000×
(P/A,8%,10)(1+8%)
=3000×
(1+8%)
=21740.72<
25000
租用。
6.F=123600×
(F/P,10%,7)
=123600×
1.9487
=240859.32>
240000
购买.
7.
(1)F=300×
(F/A,8%,3)×
=300×
3.2464×
1.08=1051.03
(2)P=100×
(P/A,8%,10)
6.7101=671.01
(3)671.01<
1051.03,所以项目不可行。
8.
(1)EA=200×
0.2+100×
0.6+50×
0.2=40+60+10=110
EB=300×
0.6+(-10)×
0.2=60+60-10=110
(2)σA=[(200-110)2×
0.2+(100-110)2×
0.6+(50-110)2×
0.2]1/2
=(1620+60+720)1/2=48.99
σB=[(300-110)2×
0.6+(-50-110)2×
0.2]1/2
=(7220+60+5210)1/2=111.36
因为EA=EB,σB>
σA,所以B项目风险大
五、案例分析要点:
分析五种还款方式下对每年现金流量的影响,画出整个计算期的现金流量图,对于特殊的现金流量,可以将其分解为一次性收付款项和年金的组合,再分别计算现值。
五种方案中现值最小的方案对公司最有利
第3章企业筹资管理
1.C2.D3.A4.A5.D6.A
7A8.C9.C10.B
二.
多选题
1.ABD2.BC3ACD4.ABCD5.
ACD6.
BCD7.AC8.ABC
三.
判断题
2.×
3.×
4.√5.√6.√7.√8.×
9×
10.×
四.计算题:
1.
(1)2011年需要增加的资金量
=20%〔(500+1500+3000)-(500+1000)〕=700(万元)
(2)2011年需要向外筹集的资金量
=700-10000×
(1+20%)×
10%×
(1-60%)=220(万元)
2.债券资本成本率=8%(1-25%)/(1-2%)=6.12%
优先股资本成本率=12%/(1-5%)=12.632%
普通股资本成本率=14%/(1-7%)+4%
≈19.054%
综合资本成本率=6.12%*50%+12.632%*20%+19.054%*30%=11.30%
3.
(1)财务杠杆系数=400/(400-800*7%)=1.16
每股利润=[(400-800*7%)*(1-25%)]/120=2.15元
(2)每股利润=[(400(1+20%)-800*7%)*(1-25%)]/120=2.65元
(3)息税前利润增长=25%/1.16=21.55%
息税前利润应=2.15+21.55%*2.15=2.61元
4.债券资本成本率=10%(1-25%)/(1-1%)=7.58%
优先股资本成本率=12%/(1-2%)=12.245%
普通股资本成本率=12%/(1-4%)+4%
=16.5%
综合资本成本率
=7.58%*1500/4000+12.245%*500/4000+16.5%*2000/4000=12.62%
5.
(1)EPS甲=[(EBIT-1000*8%)*(1-25%)]/5500
EPS乙=[(EBIT-1000*8%-2500*10%)*(1-25%)]/4500
因为,EPS甲=EPS乙,所以,(EBIT-80)/11=(EBIT-330)/9
EBIT=(3630-720)/2=1455元
(2)财务杠杆系数=1455/(1455-330)=1.293
(3)息税前利润低于每股利润无差别点息税前利润时,采用权益筹资方案。
(4)如果公司预计息税前利润为1600万元,应采用负债筹资方案。
(5)乙方案公司每股利润增长率=10%*1.293=12.93%。
6.
(1)EPS1=(200-400*10%-500*12%)*(1-25%)/100=0.75元;
EPS2=(200-400*10%)*(1-25%)/125=0.96元;
(2)EPS1=(EBIT-400*10%-500*12%)*(1-25%)/100;
EPS2=(EBIT-400*10%)*(1-25%)/125
EPS1=EPS2
(EBIT-100)/100=(EBIT-40)/125
EBIT=(12500-4000)/25=340
(3)方案1财务杠杆系数=200/(200-100)=2
方案2财务杠杆系数=200/(200-40)=1.25
(4)预计息税前利润少于无差别点息税前利润,方案2每股利润大,所以方案2好。
7.原债券成本率=9%(1-25%)=6.75%
原优先股成本率=11%
原普通股成本率=2.6/20+2%=15%
A方案:
新债券成本=10%(1-25%)=7.5%
增资后普通股成本=2.6/20+4%=17%
A方案综合资本成本率:
=6.75%*400/2000+7.5%*1000/2000+11%*100/2000+15%*500/2000
=9.40%
B方案:
新债券成本=10%*(1-25%)=7.5%
增资后普通股成本=3.3/30+3%=14%
B方案综合资本成本率
=6.75%*400/2000+7.5%*600/2000+11%*100/2000+14%*900/2000
=10.45%
综合上述,A方案的加权平均资本成本率低于B方案的加权平均资本成本率,所以A方案优于B方案。
案例点评:
在本案例中汇丰投资银行为新世界筹集用了三种筹资方式:
私募发行股本、发行可换股债券和公开发行上市。
以上三种融资方式各有优缺点,根据企业的具体情况选择实施有利于企业的融资方式。
私募发行股本的优点:
筹资方式比较灵活,条件比较宽松,当事人之间完全可以通过商谈,个案性地约定融资条件和方式。
但是这种融资方式其实际的融资成本较高,投资人承担风险较大,其得到的利益需要分配。
可转换股债券的优点:
资金成本低,提供了一种高于目前市价出售普通股票的方法,是一种较为灵活的融资方式。
其缺点是:
公司上市后,债券尚未到期就可以转为股票,在换股期间可能会有大量股票突涌入市场,这会给当时的股价造成压力,甚至影响初次公开发行的价格;
而且其低资金成本是有期限的。
公开发行上市的优点:
没有固定的到期日,降低了融资成本,比债券融资更容易。
不能享受减免所得税,就投资人而言投资风险较大,稀释了公司的控制权。
汇丰投资银行在此次历时四年的融资过程中起到了极其重要的作用,充当了设计者、组织者和实施者的多重角色,他为新世界集团量身打造了一个适合企业的发展情况、能够满足企业融资需要的长期融资计划,为企业的发展提供了强大的推动力量。
第4章项目投资管理
测题答案:
一、单选题:
C,C,C,D,B,B,D,D,D,D,D
1、ABCD,2、ABCD,3、ABCD,4、ABD,5、ABCD,6、ABC,7、AC,8,ABCD,9、BD,10、CD
三、判断题:
对,对,错,对,错,错,对,错,错,错
四、计算分析题
1、项日计算期=1+10=11(年)
固定资产原值为1100万元
投产后第1~10每年的折旧额=
=100(万元)
建设期净现金流量:
NCF0=-1100(万元)
NCF1=0(万元)
运营期所得税前净现金流量:
NCF2~10=100+100+0=200(万元)
NCF11=100+100+100=300(万元)
运营期所得税后净现金流量:
NCF2-10=200-100×
25%=175(万元)
NCF11=300-100×
25%=275(万元)
2、甲方案:
初始投资200万元,净现金流量是前三年相等,3×
80=240万元>
200万元
静态投资回收期
乙方案:
前三年净现金流量也是相等的,但前三年净现金流量总和小于原始投资,对于乙方案,前3年回收额之和为150万元(即50×
3),小于初始投资额200万元,还差50万元尚未收回,而前4年累计回收300万元(即50×
3+150),大于初始投资200万元,所以,乙方案静态投资回收期介于3年和4年之间,计算得:
3.投资收益率=[(100+200+250+300+250)÷
5]÷
(800+200)=22%
4.NPV=-1100×
1—0×
0.9091+200×
0.8264+200×
0.7513+200×
O.6830+200×
0.6209+200×
O.5645+200×
0.5132+200×
0.4665+200×
0.4241+200×
0.3855+300×
0.3505 ≈52.23(万元.)
5.NCF0=-I,NCF1-15=50000
NPV=-254580+50000×
(P/A,i,15)
在上面的这个式子中,如果我们令NPV=0,则这个i内部收益率IRR了。
即:
-254580+50000×
(P/A,IRR,15)=0
所以:
(P/A,IRR,15)=254580/50000=5.0916
查15年的年金现值系数表:
(P/A,18%,15)=5.0916
则:
IRR=18%
6.NPV=-1000+360×
(P/A,IRR,7)×
(P/F,IRR,1)+250×
(P/F,IRR,9)+250×
(P/F,IRR,10)+350×
(P/F,IRR,11)=0
经测试,当i=24%时,NPV=39.3177,当i=26%时,NPV=30.1907
IRR=24%+39.3177/[39.3177—(—30.1907)](26%—24%)
≈25.13%
7.
(1)乙方案的净现值=500×
(P/A,10%,3)×
(P/F,10%,1)-950
=500×
2.4869×
0.9091-950=180.42(万元)
(2)甲方案的年等额净回收额=150/(P/A,10%,6)=150/4.3553=34.44(万元)
乙方案的年等额净回收额=180.42/(P/A,10%,4)=180.42/3.1699=56.92(万元)
结论:
应该选择乙方案。
四、综合案例题
1.
(1)计算项目A方案的下列指标:
项目计算期=2+10=12(年)
固定资产原值=750(万元)
固定资产年折旧=(750-50)/10=70(万元)
无形资产投资额=1000-750-200=50(万元)
无形资产年摊销额=50/10=5(万元)
经营期每年总成本=200+70+5=275(万元)
经营期每年息税前利润=600-275=325(万元)
经营期每年息前税后利润=325×
(1-25%)=243.75(万元)
(2)计算该项目A方案的下列税后净现金流量指标:
建设期各年的净现金流量为:
NCF0=-(750+50)/2=-400(万元)
NCF1=-400(万元)
NCF2=-200(万元)
投产后1~10年每年的经营净现金流量为:
243.75+70+5=318.75(万元)
项目计算期期末回收额=200+50=250(万元)
终结点净现金流量=318.75+250=568.75(万元)
(3)A方案的净现值为:
318.75×
(P/A,14%,10)×
(P/F,14%,2)+250×
(P/F,14%,12)-200×
(P/F,14%,2)-400×
(P/F,14%,1)-400
=318.75×
5.2161×
0.7695+250×
0.2076-200×
0.7695-400×
0.8772-400
=1279.395+51.9-153.9-350.88-400=426.52(万元)
A方案的净现值大于零,该方案是可行的。
(4)B方案的净现值为:
300×
(P/F,14%,1)-1200
=300×
0.8772-1200
=172.67(万元)
B方案的净现值大于零,该方案是可行的。
2.
(1)更新设备比继续使用旧设备增加的投资额
=175000-20000=155000(元)
(2)运营期因更新设备而每年增加的折旧
=(155000-5000)/5=30000(元)
(3)因旧设备提前报废发生的处理固定资产净损失
=50000-20000=30000(元)
(4)运营期第1年因旧设备提前报废发生净损失而抵减的所得税额
=30000×
25%=7500(元)
(5)建设起点的差量净现金流量
ΔNCF0=-155000(元)
(6)运营期第1年的差量净现金流量
ΔNCF1=14000×
(1-25%)+30000+7500=48000(元)
(7)运营期第2~4年每年的差量净现金流量
ΔNCF2~4=18000+30000=48000(元)
(8)运营期第5年的差量净现金流量
ΔNCF5=13000+30000+5000=48000(元)
(9)155000=48000×
(P/A,ΔIRR,5)
即:
(P/A,ΔIRR,5)=3.2292
查表可知:
(P/A,18%,5)=3.1272
(P/A,16%,5)=3.2743
(3.2743-3.2292)/(3.2743-3.1272)=(16%-ΔIRR)/(16%-18%)
0.0451/0.1471=(16%-ΔIRR)/(-2%)
ΔIRR=16.61%
由于差额投资内部收益率16.61%高于投资人要求的最低报酬率12%,所以,应该替换旧设备。
第5章证券投资管理
自测题参考答案
一、单项选择题【答案】
1.B2.D3.D4.C5.D
6.C
7.A8.D9.C10.A
二、多项选择题【答案】
1.ABCD2.ABC3.BCD4.CD5.ABCD
三、判断题【答案】
1.×
2.×
3.√4.×
5.√
6.√
7.×
8.√9.×
10.×
四、计算分析题【答案】
1.【答案】
(1)
假设要求的收益率为
9%,
则其现值为
:
V=
80
×
(P/A,9%,5)
+
1000
(P/F,9%,5)
=
80×
3.890+1000×
0.650
311.2+650
961.20
(
元
)
10%,
(P/A,10%,5)
(P/F,10%,5)
3.791+1000×
0.621
303.28+621
924.28
使用插值法
(
2
略(
3
略i
=10%
4
(P/A,12%,3)
(P/F,12%,3)
2.402
0.712
192.16
712
904.16
因为债券价值
元大于价格
900
所以应购买
.
2.【答案】
(1)M
公司股票价值
0.15
(1+6%)/(8%-6%)=7.95(
N
0.60
/
8%
7.50(
(2)
由于
M
公司股票现行市价为
9
元,高于其投资价值
7.95
元,故目前不宜投资购买。
股票股票现行市价为
7
元,低于其投资价值
7.50
元,故值得投资购买,海口时宏财务有限公司应投资购买
公司股票。
来_源:
考试大_证券从业资格考试_考试大
3.【答案】
计算前三年的股利现值之和
=20
(P/A,20%,3
)=
20
2.1065
42.13(
计算第四年以后的股利现值
220
0.5787
127.314
(3)
计算该股票的价格
=100
(42.13
127.314)
169944
4.【答案】
债券价值
=1031.98(
该债券价值大于市场价格,故值得购买。
投资收益率
=(1130-1020)/
1020=10.78%
5.
【答案】
计算该债券的收益率
1050
1000×
5%×
(P/A,i,10)+1000×
(P/F,i,10)
由于溢价购入
应以低于票面利率的折现率测试。
令
i=4%
V
50×
8.1109
0.6758
405.55
675.60
1081.15
(1081.15>
1050,
应提高折现率再测
i=5%
7.7217
0.6139
386.09
613.9
用插值法计算
i
4.38%
该债券的收益率
8.76%
该债券预期收益率
6%
0.8
(9%
-
6%)=
8.4%
案例分析题参考答案
1.【答案】
计算甲股票的投资收益率
0.4×
(P/F,i,1)+
0.6×
(P/F,i,2)+
5.7×
(P/F,i,3)
i=20%
0.8333
0.6944
4.05
i=24%
0.8065
0.6504
0.5245
3.70
20.57%
甲股票的投资收益率为
计算乙股票的投资收益率
5
0.7×
(P/A,i,3)+
6×
4.95
i=18%
2.1743
0.6086
5.17
19.55%
海口时宏财务有限公司应当购买甲股票。
第6章财务预算管理
D,D,D,A,C,D,C,D
1、ABD,2、ACD,3、ABCD,4、ABCD,5、ABC,6、ABD,7、AD,8、ABD
错,错,错,错,对,错,错,错,对,对
1.A=150+5000-650=4500(万元)
B=650-450=200(万元)
C=200+5200-5350=50(万元)
D=50+100=150(万元)
E=6000-650-150=5200(万元)
F=-650+900=250(万元)
G=250+4500-4000=750(万元)
H=750-200=550(万元)
2.
(1)销售预算 单位:
元
季度
1
2
3
4
全年
销售数量
1000
1500
2000
1800
6300
预计单位售价(元/件)
100
销售收入
100000
150000
200000
180000
630000
预计现金流入 单位:
上年应收账款
62000
62000
第一季度
100000×
60%=60000
40%=40000
第二季度
150000×
60%=90000
40%=60000
第三季度
200000×
60%=120000
40%=80000
第四季度
180000×
60%=108000
108000
现金流入合计
122000
130000
180000
188000
620000
(2)2009年末应收账款=第四季度销售收入×
(1-本期收现率)
=180000×
(1-60%)=72000(元)
1.
(1)6月份的预计生产量
=6月份的预计销售量+预计6月末的产成品存货量-6月初的产成品存货量
=15000+20000×
10%-1200
=15800(件)
(2)6月份材料需用量
=15800×
5
=79000(千克)
材料采购量=79000+1500-2000
=78500(千克)
(3)6月份的采购金额=78500×
2.34=183690(元)
(4)根据“当月购货款在当月支付70%,下月支付30%”可知,5月末的应付账款30000元全部在6月份付现,所以6月份采购现金支出=183690×
70%+30000=158583(元)。
(5)6月份的经营现金收入
=10000×
117×
25%+12000×
30%+15000×
40%
=1415700(元)
(6) 6月份现金预算 单位:
项目
金额
期初现金余额
520000
经营现金收入
1415700
可运用现金合计
1935700
经营现金支出:
1349583
采购直接材料
158583
支付直接人工
650000
支付制造费用
72000
支付销售费用
64000
支付管理
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