CFA错题笔记15corporate financeWord下载.docx
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A.适当的税率用于调整债务的税前成本,以确定债务的税后成本是平均税率,因为利息可抵扣公司的全部应税收入;
并不是全部,只能抵扣部分。
B.对于一个给定的公司来说,债务的税后成本通常低于优先股的成本和普通股的成本;
税可以递减部分成本,因此税后成本低于税前成本。
C.对于一个给定的公司来说,投资机会表是向上倾斜的,因为在资本项目中投资越多,投资的回报就越大;
投资机会表是向下倾斜的。
4.Dot.Comhasdeterminedthatitcouldissue$1,000facevaluebondswithan8percentcouponpaidsemi-annuallyandafive-yearmaturityat$900perbond.IfDot.Com’smarginaltaxrateis38percent,itsafter-taxcostofdebtis
closestto:
A.6.2percent.
B.6.4percent.
C.6.6percent.
C
2.1.TaxesandtheCostofCapital
Dot.Com决定发行面值1000,息票率8%,半年付息一次,五年到期,价格900的债券,如果Dot.Com的税率是38%,它的税后债务成本是?
PV=-900,FV=1000,PMT=40(1000*8%/2),N=10,CPT-1/Y=5.3149%
YTM=5.3149%*2=10.62985%
税后成本:
10.62895%*(1-38%)=6.59%
10.WangSecuritieshadalong-termstabledebt-to-equityratioof0.65.RecentbankborrowingforexpansionintoSouthAmericaraisedtheratioto0.75.Theincreasedleveragehaswhateffectontheassetbetaandequitybetaofthecompany?
A.Theassetbetaandtheequitybetawillbothrise.
B.Theassetbetawillremainthesameandtheequitybetawillrise.
C.Theassetbetawillremainthesameandtheequitybetawilldecline.
4.1.EstimatingBetaandDeterminingaProjectBeta
王氏证券长期负债率为0.65。
近期银行向南美洲扩张借款的比例提高到0.75。
增加的杠杆对公司的资产beta和权益beta有什么影响?
A.资产beta和权益beta同时上升
B.资产beta不变,权益beta上升;
权益beta反映的是股东承担的系统风险,负债会增加股东的风险,即负债增加,权益beta增加,资产beta则不变(分母和分子同时增加)
C.资产beta不变,权益beta下降
16.Sandellisperformingasensitivityanalysisoftheeffectofthenewprojectonthecompany'
scostofcapital.IftheChinaprojecthasthesameassetriskasKruspa,
theestimatedprojectbetafortheChinaproject,ifitisfinanced80percentwithdebt,is
closest
to:
A.1.300.
B.2.635.
C.3.686.
相关资料:
HeexpectstheChineseplanttosellonlytocustomerswithinChinaforthefirstthreeyears.KnudsenisaskedtoevaluateKruspa’splannedfinancingoftherequired€100millionwitha€80publicofferingof10-yeardebtinSwedenandtheremainderwithanequityoffering.
桑德尔针对新项目给公司资本成本带来的影响进行了敏感性分析。
如果中国的项目和公司具有相同的资产beta,如果负债占比80,估计中国项目的beta最接近:
他预计第一个三年中国计划只卖给中国客户。
克努特森被要求评估克鲁斯帕计划的融资1亿欧元,其中价格80欧元的10年期国债在瑞典发行,其余发行股票。
根据材料和题目得知,D=80,E=20,根据公式得出3.686
17.Aspartofthesensitivityanalysisoftheeffectofthenewprojectonthecompany'
scostofcapital,SandellisestimatingthecostofequityoftheChinaprojectconsideringthattheChinaprojectrequiresacountryequitypremiumtocapturetheriskoftheproject.Thecostofequityfortheprojectinthiscaseis
A.10.52percent.
B.19.91percent.
C.28.95percent.
3.3.1.CapitalAssetPricingModelApproach
作为对新项目给公司资本成本带来的影响的敏感性分析的一部分,桑德尔需要估计中国项目的权益成本,以进行风险的项目成本估算。
在这种情况下,项目的权益成本最接近:
根据CAPM模型,权益成本=无风险利率+beta*风险溢价=4.25%+3.686*(4.82%+1.88%)=28.95%
18.Inhisreport,Sandellwouldliketodiscussthesensitivityoftheproject'
snetpresentvaluetotheestimationofthecostofequity.TheChinaproject'
snetpresentvaluecalculatedusingtheequitybetawithoutandwiththecountryriskpremiumare,respectively:
A.€26millionand€24million.
B.€28millionand€25million.
C.€30millionand€27million.
2.2.WeightsoftheWeightedAverage
在他的报告中,桑德尔希望讨论项目净现值对股权成本估计的敏感性。
根据有无国家风险溢价计算权益成本分别算出中国项目的净现值:
第一步,分别算出权益成本——
有国家风险溢价的权益成本:
如17题所述,为28.95%
无国家风险溢价的权益成本:
4.25%+3.686*(4.82%)=22.02%
第二步,分别算出wacc——
有国家风险溢价的wacc:
28.95%*20/100+9.25%*(1-37.5%)*80/100=10.42%
无国家风险溢价的wacc:
22.02%*0.2+9.25%*(1-37.5%)*0.8=8.67%
第三步,分别算出NPV——
有国家风险溢价的NPV:
CF0=-100,CF1=48,CF2=52,CF3=54.4,1/Y=10.42,CPT-NPV=26.53
无国家风险溢价的NPV:
CF0=-100,CF1=48,CF2=52,CF3=54.4,1/Y=8.67,CPT-NPV=30.59
20.Theaverageassetbetaforthepureplayersinthisindustry,Relevant,ABJ,andOpus,weightedbymarketvalueofequityis
A.1.67.
B.1.97.
C.2.27.
该行业中的纯玩家的平均资产beta,Relevant,ABJ和OPU,按股权市值加权最接近:
根据资产beta公式求出每家公司的资产beta,然后根据权益占比加权:
(3800/(3800+2150+972))*(1.702/(1+(1-23%)*0/3800))=0.9343
(2150/(3800+2150+972)*(2.800/(1+(1-23%)*6.5/2150))=0.8677
(972/(3800+2150+972)*(3.400/(1+(1-23%)*13/972))=0.4726
0.9343+0.8677+0.4726=2.27
22.marginalcostofcapitalforTagOn,basedonanaverageassetbetaof2.27fortheindustryandassumingthatnewstockcanbeissuedat$8pershare,is
A.20.5percent.
B.21.0percent.
C.21.5percent.
WeightsoftheWeightedAverage
基于行业平均资产beta2.27,假设新股票可以每股8美元发行,Tangon的边际资本成本最接近:
第一步,先确认D和E
D=2.156m
E=1m(目前的)*8+1m(增发的)*8=16m
D/(D+E)=2.156/(18.156)=11.87%
E/(D+E)=16/18.156=88.13%
第二步,算出Tangon的beta:
2.27*(1+(1-23%)*2.156/16)=2.51
第三步,算出权益成本:
5.25%+2.51*7%=22.79%
第四步,算出负债成本:
PV=-2156000,FV=2400000,N=10,PMT=1500000(2400000*12.5%/2),CPT-1/Y=7.75
YMT=7.75%*2=15.5%
第五步,算出WACC:
22.79%*88.13%+15.5%*(1-23%)*11.87%=21.5%
23.Twoyearsago,acompanyissued$20millioninlong-termbondsatparvaluewithacouponrateof9percent.Thecompanyhasdecidedtoissueanadditional$20millioninbondsandexpectsthenewissuetobepricedatparvaluewithacouponrateof7percent.Thecompanyhasnootherdebtoutstandingandhasataxrateof40percent.Tocomputethecompany'
sweightedaveragecostofcapital,theappropriateafter-taxcostofdebtis
A.4.2%.
B.4.8%.
C.5.4%.
A
两年前,一家公司发行了票面价值2000万美元的长期债券,票面利率为9%。
该公司已决定发行另外票面价值为2000万美元的债券,预计票面利率为7%。
该公司没有其他未偿还债务,税率为40%。
为了计算公司的加权平均资本成本,债务的适当税后成本最接近:
根据题目,没有债券的期限,也就没法算出实际收益率,因此息票率作为估算的实际收益率,税后成本:
7%*(1-40%)=4.2%
27.AnanalystgatheredthefollowinginformationaboutthecapitalmarketsintheUnitedStatesandinParagon,adevelopingcountry.
SelectedMarketInformation(%)
YieldonUS10-yearTreasurybond
4.5
YieldonParagon10-yeargovernmentbond
10.5
AnnualizedstandarddeviationofParagonstockindex
35.0
AnnualizedstandarddeviationofParagondollar-denominatedgovernmentbond
25.0
Basedontheanalyst’sdata,theestimatedcountryequitypremiumforParagonis
A.4.29%.
B.6.00%.
C.8.40%.
4.2.CountryRisk
一位分析师收集了有关美国和PARRON的资本市场的信息。
根据分析师的数据,PARRON国家的股本溢价最接近:
根据公式得出:
(10.5%-4.5%)*35/25=8.4%
R37measuresofleverage
12.BasedontheinformationinExhibit2,4G,Inc.’sdegreeoffinancialleverage(DFL),atunitsalesof1,000,000,is
A.1.33.
B.2.67.
C.3.00.
R37
3.4.FinancialRisk
基于表2中的信息,销售量为1000000个单位,4G公司的财务杠杆率(DFL)大约是?
DFL=(1000000*(108-72)-22500000)/(1000000*(108-72)-22500000-9000000)=3
13.BasedontheinformationinExhibit1andExhibit3,Qphone’sexpectedpercentagechangeinoperatingincomefor2010is
A.17.25%.
B.21.00%.
C.24.30%.
3.3.OperatingRisk
基于表1和表3中的信息,QPoice在2010的经营利润预期变化百分比最接近:
根据公式,DOL经营杠杆,衡量的是单位销售量的变化对经营利润的影响,
已知DOL为1.4,销售量增长14%,那么经营利润预期变化百分比为1.4*14%=21%
R38WorkingCapitalManagement
3.Giventhefollowingfinancialstatementdata,calculatethenetoperatingcycleforthiscompany.
InMillions($)
Creditsales
40,000
Costofgoodssold
30,000
Accountsreceivable
3,000
Inventory—Beginningbalance
1,500
Inventory—Endingbalance
2,000
Accountspayable
4,000
Thenetoperatingcycleofthiscompanyis
A.3.8days.
B.24.3days.
C.51.7days.
R38
2.2.MeasuringLiquidity
给定以下财务报表数据,计算该公司的净经营周期。
本公司的净经营周期最接近:
应收账款周期=365/(40000/3000)=27.38
存货周期=365/(30000/2000)=24.33
经营周期=27.38+24.33=51.71
购买额=30000+2000-1500=30500
应付账款周期=365/(30500/4000)=47.87
净经营周期=51.71-47.87=3.84
6.Supposeacompanyusestradecreditwiththetermsof2/10,net50.Ifthecompanypaysitsaccountonthe50thday,theeffectiveborrowingcostofskippingthediscountonday10is
A.14.9%.
B.15.0%.
C.20.2%.
7.1.TheEconomicsofTakingaTradeDiscount
假设一家公司使用的贸易信用证为2/10,净额为50。
如果公司在第五十天内支付账户,则第10天跳过折扣的有效借款成本最接近:
信用证2/10,净额50,意思是50天支付期限,10天内支付可以打折2%,第50天支付不能打折,要全额支付。
根据公式,信用证成本=(1+0.02/0.98)^(365/(50-10))-1=20.2%
R39portfoliomanagementoverview
6.Adefinedbenefitplanwithalargenumberofretireesis
likely
tohaveahighneedfor
A.income.
B.liquidity.
C.insurance.
R39
3.1.IndividualInvestors
Others,suchasretirees,mayneedtodrawanincomefromtheirassetsandmaythereforechoosetoinvestinfixed-incomeanddividend-payingshares.
有大量退休人员的明确福利计划很可能需要:
我选了保险,但想想常识,退休人员没有工作,因此,获取利润是计划当前最重要目标,保险固然重要,前提是要支付保费,对于退休人员来说不是最重要的。
13.Whichofthefollowingfinancialproductsis
leastlikely
tohaveacapitalgaindistribution?
A.Exchangetradedfunds.
B.Open-endmutu
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