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宏观调控及时亮剑18
国际金融危机中的中国金融市场(三):
华尔街造富美梦破灭中国的金融业创新学会点什么19
国际金融危机中的中国金融市场(四)中国银行业的危机思考:
三方面解读中国金融环境21
(一)揭开金融危机的面纱
引言:
一场严重的金融危机正在从美国向全世界范围内蔓延,面对当前不容乐观的世界金融形势,远在大洋这边中国百姓存有很多疑惑。
这场金融危机到底如何产生的,在全球紧张的经济环境中国自身地金融系统安全与稳定会受到多大影响,外汇储备是否会大幅度缩水?
当全球投资者信心跌到低谷,中国的股市、房地产市场是否可以独善其身?
“三驾马车”投资、出口、消费将面临哪些震动,中国的经济发展经济目标是否仍旧可以实现?
这些问题正在成为中国百姓关注的热点……
概述金融危机
这次金融危机从本质上来说,是由于金融衍生品的过度创新,银行发放房屋贷款给还款能力差的个人,并把风险层层打包转移给其他金融机构,例如投行和对冲基金等。
2006年开始美国房价下跌,造成次级抵押贷款机构破产,从而蔓延到美国各个金融机构并涉及到全球的金融机构。
从目前来看,危机正在从美国开始逐步蔓延到世界范围。
详解金融危机发展五部曲
第一步,金融危机源于我们身边的房贷。
在美国,贷款是非常普遍的现象,从房子到汽车,从信用卡到电话账单,贷款无处不在。
“9?
11”之后为了刺激本国经济,美联储发出大量货币实行宽松的经济政策。
经济回暖造成房价上涨,贷款公司为扩展市场将支付能力差的人群也拉入房贷市场,甚至提供零首付房贷。
第二步,贷款公司苦心“避险”。
贷款公司的做法面临着个人付不起房贷和房价下跌的风险,为了减少自己的损失,贷款公司找来投行合伙,将风险分担。
投行在进行分析之后推出了一种新金融产品——CDO(CollateralizedDebtObligation,债务抵押债券),通过发行债券,让债券购买者再来分担不良房贷的风险。
第三步,对冲基金加入。
上面提到的CDO产品分为不同的风险等级,为了把风险等级高的债券卖出去,投行又找到了对冲基金。
对冲基金在全世界范围内利率最低的银行借钱,大举买入CDO债券。
当然在2001年之后的短短几年,美国房地产异军突起收益飙升,各大金融机构尝到甜头。
第四步,投资者的贪婪作祟。
对冲基金眼见收益不菲,又把CDO债券抵押给银行换取10倍的贷款,继续向投行购买CDO。
投行为了获取更多利益又开发了新产品CDS(CreditDefaultSwap,信用违约交换)。
投行从CDO中提取一部分钱作为保金白送给保险公司,但保险公司要和自己共同承担风险,CDS一时风光无限。
此时基金公司也想分一杯羹,他们发行一种新的基金,专门投资买入CDS。
尽管风险极高,但基金公司将自己赚取的利润作为保证金,哪怕亏损也由保证金支付。
只有保证金全部亏损投资本金才开始亏损。
评级机构给了这个基金AAA评级,大批投资者疯狂买入。
甚至包括一些国家银行,例如冰岛。
第五步,楼市泡沫终被挤破,金融危机出现。
2006年底,美国房地产从顶峰摔下房价下挫。
大批民众无法偿还贷款,整个链条的顶端断裂。
2007年2月13日美国抵押贷款风险开始浮出水面,汇丰控股为在美次级房贷业务增18亿美元坏账拨款,美国第二大次级抵押贷款机构(NewCenturyFinancial)发布盈利预警。
贷款公司倒闭之后对冲基金大幅亏损,继而保险公司和贷款的银行发布巨额亏损报告。
2007年7月10日,标普降低次级抵押贷款债券评级,全球金融市场大震荡。
同年8月6日,房地产投资信讬公司(AmericanHomeMortgage)申请破产保护。
同时投资对冲基金的各大投行也纷纷亏损。
2007年11月9日美国银行、花旗银行和摩根士丹利三大行达成一致,同意拿出至少750亿美元帮助市场走出次贷危机。
标志性事件是今年9月15日,美国第四大投资银行雷曼兄弟公司陷入严重财务危机并宣布申请破产保护,产生更加严重的金融动荡。
伴随股市大跌,民众赔钱,无法偿还房贷的民众继续增多,最终导致次贷危机爆发。
特别是2008年9月29日美国众议院否决七千亿美元的救市方案,美股急剧下挫,道指暴泻777点,是历来最大的点数跌幅,单日跌幅高达7%,亦是1987年环球股灾以来最大的跌幅。
但危机远没有结束,越来越多的金融机构甚至国家正在受到牵连。
专家评点
中欧国际工商学院教授、著名的经济学家许小年:
次贷是怎么产生的?
如果我们追本溯源,追到次贷的话,我们发现次贷之所以产生,跟美联储的货币政策有非常大的关系。
在上一届美联储格林斯潘主席的几年间,特别是在9.11之后,美联储放出了大量的多余的货币,把整个的金融市场上的风险收益平衡给破坏了。
现在出事了大家都说华尔街太贪婪了,其实资本市场上谁不贪婪,问题在于人性的贪婪一定要有另外一个因素去平衡它,那个因素就是恐惧。
贪婪在没有足够的恐惧平衡的时候就出问题了,但是我们要问一下,为什么这些人只有贪婪没有恐惧,因为整个的市场环境、资金的成本被扭曲了,被美联储过渡的货币供应给扭曲了,过渡的货币供应造成了泡沫,到处都是泡沫,在泡沫里你只有贪婪没有恐惧,恐惧什么时候有?
一定是泡沫破灭的时候才有。
所以滚来滚去,人的贪婪是淋漓尽致地发挥,看不到泡沫破灭。
博鳌亚洲论坛秘书长龙永图:
我们应该了解美国这次的金融危机是一个信贷危机,因为美国这个社会主要是靠信贷来进行消费的,投资者是靠借钱来投资的,美国的消费者是靠刷卡来消费的,所以美国的消费者一直是超前的消费、透支的消费、信贷的消费,他们靠信用卡。
一旦银行不能提供这样的信贷,整个消费者的消费力量就完全没有了。
而美国经济的70%是靠消费拉动的,一旦消费者不消费了,或者减少消费了,美国经济就会出现大的问题。
所以这次美国的金融危机实际上是个信贷危机,美国政府这次的救市方案,实际上就是要恢复短期信贷的一个机制,也就是说美国政府要出一部分钱给各个银行,让银行有这个能力能借钱给消费者,消费者重新得到信贷以后,他们又重新开始启动他们的消费,消费启动以后,美国经济就可以从衰退或者从困难的边缘走出来,但是现在还没有看出美国短期信贷的机制正在形成,虽然已经开始了,已经有这部分钱可能给美国银行注入很多资金,让他们能够重新启动对投资者、对消费者的信贷业务。
(二)危机是否威胁我国金融安全
我国的房地产贷款规模近几年发展迅速,并对银行业盈利能力和资产安全有较大影响。
特别是也我国金融创新项目也曾不断推出,全国各地的银行都想出各种吸引人们借贷款买房的“高招”。
我国是否也有发生次贷危机的危险?
如何保障我国金融体系的安全?
概述国内房贷业务
深圳的银行曾经在2006年就推出了“循环贷”业务,它允许人们将商品住房抵押给银行而获得一定的贷款额度。
这样,借贷人买越多的房产,就能获得越多的贷款额度,所以更受“炒房户”的追捧。
虽然我国目前未出现大规模的贷款违约现象,但不断上扬的通货膨胀率有可能迫使央行提高利率;
不断提高利率,又会导致许多“炒房户”因交不起利息而违约。
那时候,在没有次级贷款市场的中国,会不会重蹈美国式的次级贷款危机?
我国的情况是令人欣慰的是,去年下半年,中央政府果断实施“房贷新政”,已经有效地限制了房地产投机,遏制了房价上升势头,排除了房地产信贷对金融安全的产生大冲击的可能。
目前最直接的损失,只有少数金融机构购买了与美国次贷危机相关的一些高风险债券而已,即便全部损失,其额度相对银行资产也只是九牛一毛,更不可能波及储户的利益。
详解我国金融机构安全性
房地产信贷运行与市场之间的关联更趋密切,无论是银行、房地产开发企业,还是房贷借款人,都面临因房价波动而带来的压力与风险。
次贷危机带给我国商业银行一个重要启示,在经济增长阶段忽视风险必将导致经济减速阶段的风险甚至是危机的爆发。
当经济发生周期性波动时,商业银行的贷款质量将首当其冲。
比较我国房地产市场与美国次级按揭市场,二者存在很大不同。
最为主要的是住房抵押贷款人一般都是直接向银行申请贷款,没有复杂的衍生产品。
同时,房产首付在20%,政策上不允许发放零首付贷款。
但我国也有美国同样的问题,包括存在大量投机性借贷,超支付能力贷款增加,房价在飞涨后存在下跌趋势。
飞速上涨的房价刺激了购房者的购买热情,炒房成为获取巨额财富的途径,使许多偿债能力低的人参与到购房队伍中。
当房价下跌、房市流动性降低、贷款利率大幅调升时,势必加大高价购房者的偿债压力,使银行信贷面临巨大违约风险。
诚然,在全球金融动荡下中国金融业也不是完全高枕无忧。
必须从防范房地产泡沫、建立银行不良资产防范机制、坚强金融监管、稳步推进金融创新等方面实实在在做好工作,才能够未雨绸缪。
北京大学教授王建国:
我认为中国的影响不会像美国、西方那么严重,主要原因是西方国家的金融系统已经非常复杂,通过金融创新,金融衍生产品一环扣一环、一波接一波,所以风暴一来,深度和广度远比中国来得厉害,因为中国金融系统相当于现在西方的金融系统金融创新比较落后,衍生产品比较少,所以我们金融系统相对简单。
就像我们喜欢拿现金去交易,这就比信用卡风险小得多。
所以我认为即使是坏,对中国的影响也会比美国和其他国家来得小。
如果是好,那我们的好处可能不会比他们的小。
金融风暴向实体蔓延可以从两个方面来看。
第一,从银行角度去看,银行一方面是吸收存款,另外一个方面是贷款。
金融风暴很可能使贷款收不回来,那存款这边就会出问题,就会倒闭。
当倒闭的时候,对于投资者,在银行的存款者除了个人还有企业,他们存款化为泡影,或者投资受到损失,企业的生产就会受到损失。
如果银行把这些钱投到别的项目上的投资没有回报,崩溃掉了,这就会变成坏账。
这对于企业毫无疑问,这是直接的影响。
没有了资金,生产就会停顿或者减少。
这对银行、企业的影响都是直接的。
从企业角度看,我们知道企业要正常生产可以融资,金融风暴毫无疑问会影响到企业融资,如果减少融资渠道,融不到资,那企业怎么发展呢?
金融风暴对整个产业市场的影响是非常严重的,是普及性的,不是只对哪一个产业,对所有产业都会产生影响。
次贷危机,以及全球的金融动荡对中国的直接冲击很有限,因为我们的金融机构在次贷资产上的投资,从目前我们所得到的数据来看,还是有限的,而且完全在金融机构能够管理的范围之内。
就算次贷资产发生了问题,由于资本金的充足,来核销这些坏账应该没有问题。
伴随着金融危机的加深,我国庞大的外汇储备是否会受到牵连?
曾有香港媒体披露“中国认购2000亿美国国债”,协助美国渡过难关。
尽管这条新闻早并不属实,但美国救市的时候,中国该如何呢?
概述我国外储挑战
经济学家谢国忠曾经形容,“美国的每一个角落里都是债务。
”美国以负债为代价,借外国人的储蓄来消费。
但一直透支别的国家的储蓄,能透支多少年?
真金白银越来越少,债务越来越大,形成一个巨大的债务泡沫。
在透支消费的过程中,看起来美国成了全球经济的“火车头”,实际上却积累了大量的系统性风险。
而与之相对应的,则是中国产能畸形庞大的问题,使得全球经济的严重不匹配。
即全球出现“以美国为代表的资产膨胀型过度消费模式”和“以中国为代表的过剩生产型增长模式”的经济结构失衡。
详解我国应对态度
经济与金融的全球化,使得世界经济高度相关,紧密联系,牵一发而动全身。
包括决策层在内的强调参与应对当前美国金融危机的声音,反映出的是,这场危机其实已经不仅仅是美国的危机,而是一场全球性的金融危机。
在目前全球经济联系越来越紧密的背景之下,很有可能出现一损俱损的局面。
无论是从一个大国的责任出发,还是为自身利益着想,中国参与应对危机,都是一个必然的选择。
9月24日,温家宝总理在第63届联合国大会上表示,面对当前的危机,各国要加强合作,有关国家都要采取积极的应对措施,只有合力才能有力地应对危机。
央行则表示,将继续与各国中央银行和国际金融组织密切沟通与合作,共同抵御金融危机。
有专家提出,现在的问题是中国如何参与到这场危机的应对中。
美欧的金融危机,是场道德危机,也是一场信心危机。
中国参与应对危机,是一个帮助的过程,也是一个学习的过程,还是一个挖掘机会的过程。
大潮退去,有价值的资产终会浮出水面,中国的外汇储备可以将一些债券变成股权,甚至积极参与到美国企业的董事会中去,转危为机。
北京大学中国经济研究中心教授沈明高:
美国到今年6月底,政府的国债大概是9.5万亿美元,在过去12个月,美国大概新增国债是6000多亿美元,其中72.7%左右是来自外国政府、外国投资者的投资。
从我们中国政府投资的这个角度来讲,我们要面临美元贬值的这个风险,这只是第一个风险;
第二个风险是通货膨胀的风险;
第三个风险实际上是流动性的风险。
就是说这三大风险如果我们考虑进去的话,在非常时期,我说的是非常时期,因为在美国政府救市的这个非常时期,我们可能需要通过政府或者通过一些机构的这个方式,跟美国有一个协商,也就是说,我们冒了这个风险,我们希望得到相对比较高的回报。
如果说中国人在这个投资回报上面没有合理地补偿这些风险的话,那么形同美国救市,中国买单。
我们的外汇储备,在美国政府债券中的投资,当然我们没有看到准确的数字,但是从美国国债的价格走势上来看,如果是造成了一些损失的话,我感觉到这些损失是不大的,因为美国国债的价格没有跌得太多。
从美元对欧元的走落,已经持续了很长时间。
在美元兑欧元走落的过程中我们也看到一些报道,就是我们国家在调整我们外汇储备中的地位,逐渐地减少了美元债券的持有,增加了欧元债券的持有。
但由于缺乏准确的数字,所以现在很难判断。
相反,我们看到的一些现象是,像次贷资产出现那么多问题,很多资金从次贷资产退出了,那上到哪里去了?
上到美国国债。
所以美国国债的价格实际上是在上涨的。
除了我们在次贷资产上的风险比较小以外,现在银行和其他金融机构比较充分,资本在16%以上,所以即使这些投资出现损失,我们是有足够的资金把这个窟窿堵上,这就是银行改革的作用,今天我们终于看到了,极大地增强了中国金融体系抵御外部冲击的能力。
我们在研究中美两国的经济的时候,我觉得中美两国经济还是相互依存的经济关系,不能说我们买了美国大量的国债,好像就是我们给美国人送钱,不是这样的。
你看看我们那么多年的贸易顺差,主要是美国来的,2007年整个贸易顺差是2600多亿美元,其中1600多亿美元是从美国顺差而来的,我们和亚洲很多伙伴都是贸易上的重要伙伴,但是亚洲的主要贸易伙伴包括日本、韩国,包括我们台湾和东南亚,有很多的亚洲国家,基本上我们都是逆差,我们的顺差从哪儿来,主要从美国来、欧洲来,更主要从美国来。
我们去年从美国出口当中拿到了1600亿美元的顺差,我们从当中,有专家算,大概拿了66%的贸易顺差来买美国的国债,我们买美国的国债的话,也应该说不是给它送钱,因为国债也是有收益的,而且从我们中国来讲,我们中国在处理外汇储备的时候是要考虑各方面的因素,比如它的安全性,它的流动性,还有它的收益性,到底能不能盈利。
从总的来讲,我觉得对外汇储备应该把安全性放在第一位,因为你知道投资股市也好,投资到其他的一些债券、私人债券、公司债券也好,我们盈利也高一点,如果这次真的大量买了美国的雷曼兄弟的债券,我们亏大了,这次美国的国债是主权担保的。
我觉得现在应该把这一条分开,我们正常地用我们部分的外汇顺差购买美国的国债是一回事,现在大家觉得我们过去买了大量的美国国债,所以我们现在继续拿钱买美国的新发行的债券来支持美国的救市,这是两回事情。
(四)如何提振市场信心?
当全球投资者信心跌到低谷,中国企业家信心指数大幅回落之时,我们应如何看待当前经济形势?
全球各大经济体都为此作出努力,我们怎样提振自己的信心?
温家宝总理9月出席夏季达沃斯论坛曾表示,面对当前世界金融乃至经济上出现的危机,“信心比货币、黄金还要贵重”。
概述:
当前危机蚕食信心
当前严峻的经济形势正不断冲击各国政府、企业家和投资者的信心。
在巨大压力下各种表现将影响全球经济的走势。
“这就像伏地魔。
你以为他已经消亡了,但他又浮出水面。
他就像一团阴暗的影子,拒绝被摧毁。
”这样的形容,对于这次危机来说,似乎很合适。
详解:
信心恢复缓慢
毫无疑问没有任何新兴经济体和发达经济体能够和危机绝缘,种种迹象表明,全球主要经济体要防止金融危机失控,更要稳定目前涣散的市场信心。
央行新闻发言人近日表示,我们完全有信心、有能力应对这场国际金融危机,保持经济平稳较快发展的势头。
各国央行动用"
所有可能手段"
稳定金融市场
各国央行纷纷在上周内进行注资、降息等行动,政府则出面提供担保,甚至直接回购银行股票。
20国集团财政部长和央行行长特别会议上周召开,成员国经济总量占世界经济的85%的该集团,表示“将致力于动用所有经济和金融手段来确保金融市场的稳定和正常运转”,以期挽回国际信心。
美国政府开始购买美国一些银行的部分所有权,并向银行系统注入数十亿美元帮助几近停滞的信贷领域。
而上周五西方七大工业国(G7)先期在美国华盛顿举行了该集团自金融危机加剧以来的首次峰会。
根据峰会发表的声明,G7成员国一致同意将“动用一切可使用的工具”来支持对金融系统有重要影响的金融企业,防止其破产,并取所有必要措施,解冻信贷和货币市场,确保银行和其他金融机构有获得流动性和资金的广泛途径。
中国人民银行副行长易纲10月11日在出席国际货币基金组织决策机构——国际货币与金融委员会第十八届部长级会议时表示,中国愿意继续与有关国家加强协调与配合,也希望世界各国齐心协力,共同维护国际金融市场的稳定。
他强调,由于金融危机对实体经济的影响较此前预计的更为严重,信用紧缩造成一些经济体通货紧缩的风险已明显增加。
因此,各主要国家政府和央行更要加强协调政策,在继续抑制去年以来开始抬头的通胀压力的同时也要警惕通缩的出现。
冰岛与中国榜样的坏与好
冰岛银行业与实体经济发展不协调,过度扩张使得冰岛极容易受到国际金融市场的波及。
过去一周中冰岛政府接管三大银行、冰岛克朗逐渐遭外国市场抛弃,冰岛还因外国储户存款遭冻结问题而面临英、荷等国的外交压力。
如今冰岛外债超过1383亿美元,但但国内生产总值仅为193.7亿美元。
依据现在的形势,冰岛可能最后求助于IMF。
接受IMF金融援助存在前提条件,即受援国必须接受这一组织就恢复财政货币稳定而提出的严格措施,相关政策施行将受到干预。
因此,一旦迈出求援这一步,冰岛将成为第一个被金融风暴刮倒的主权国家。
而相比较而言,我国经济基本面没有明显变化,调控措施得力,国内商业银行、投资银行等各大金融机构没有遭受较大的直接损失。
中国人民银行10月8日宣布下调存款准备金率和存贷款基准利率,目的在于保持我国国民经济平稳较快发展,落实灵活审慎经济政策。
我国央行表示,中国当前最重要的是保持经济、金融和资本市场稳定。
中国将加快转变经济增长方式、扩大内需。
证监会近期启动证券公司融资融券业务试点工作,目的就是为了对冲十一长假期间国际金融市场大幅震荡对国内A股市场带来的负面影响。
从A股市场10月6日的走势来看,此举措的稳定效果还是比较明显的。
基于金融危机可能给中国经济带来增速下滑和信心动摇,中国宏观调控部门在劳动力与信贷成本、出口退税政策方面,也将有望出台更加积极的政策。
国际货币基金组织最新一期的《世界经济展望》报告还是指出了信心所在。
报告预测全球经济将在2009年下半年开始温和复苏。
报告指出了三大值得乐观的因素:
初级商品价格预计会稳定,2008年石油价格上涨达50%以上所造成的不利贸易影响应于2009年开始缓解;
美国房地产业预期最终将在明年触底,结束自2006年以来对经济增长和金融体系的极度拖累;
虽然新兴经济体的增长势头近期有所降温,但预期它们仍将成为抵御全球经济衰退的中坚力量。
报告指出全球经济复苏的步伐将非常缓慢,但舆论认为这至少会让全球经济看到一些希望。
经济最大的问题就在于信心。
如果我们对未来有好的期待、有好的信心,大家都有信心,这个事情就好办了。
比如,上海很好,当时开发上海,那上海就真的会好。
为什么?
因为上海好,钱往那里流,大家都认为上海好,人才往那里流。
我们认为上海好,经济政治往那边倾斜,所以那个地方就真的好了。
阿里巴巴网站首席执行官马云:
所有经济往上走的时候,我们保持冷静,所有经济迅速往下滑的时候也要保持冷静,机会永远在两头之间。
所以我非常认同温总理讲的关于信心的问题,今天企业家的信心,老百姓的信心,全社会都应该有信心,因为从长远来讲世界经济和中国经济都不会有问题。
短期以内谁恐慌谁死,谁把握机会谁赢。
尽管我国A股市场的下跌并非完全归因全球金融危机,但指数再次考验2000点整数位使得很多投资者又变得谨慎起来。
在金融动荡的大环境下,我国证券市场能否企稳并重树市场信心?
概述全球股市在风雨中飘摇
这次国际金融危机造成欧美股市狂泻不止,出现了少见的集体性股灾,今年日本和美国股市跌幅达35%至45%。
泰晤士报刊登文章称,危机在过去一周狂卷全球股市2.7万亿英镑。
特别是上周五亚洲股市一度跌停、欧洲股市盘中暴跌、道指则连续第八天收低。
相比较而言,A股市场尽管也受到国际大环境拖累,但在我国经济基本面没有明显变化、调控及时等因素影响下,近期反而形成了相对的“避风港”。
详解中国能否走出独立行情
尽管全球各大央行联手降息,但随着危机的深化,各大股市跌势加剧,跌幅不断扩大。
尽管沪市也一度跌破2000点,但相比较而言仍是小巫见大巫。
首先中国并不存在金融衍生品过度创新的问题,另外国内银行参与境外金融市场的行动很少。
其次国内A股市场今年累计跌幅已经超过境外市场,基本没有估值泡沫,下跌动能不足。
同时央行“双率”下调,放松信号明显,政策面不断地维稳举动也在一定程度上保护了投资者信心。
10月5日,证监会宣布,将于近期正式启动证券公司融资融券业务试点。
同日,央行宣布重启非金融企业中期票据发行,这两项政策目的在于注入市场流动性。
加之以前央行下调存贷款基准利率和存款准备金率,免征储蓄存款利息税。
另外新股审批也已经基本停摆,证监会正表
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