财务管理课后答案张玉英主编审批稿Word文件下载.docx
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5.
(1)i=(1+8%/4)4-1=%
(2)设B投资项目的名义利率为r,
(1+r/12)12-1=%
(1+r/12)=
r=%
=100×
+50×
+30×
=59
EB=110×
+60×
=63
EC=90×
+20×
=53
7.
(1)高点:
(150,2500);
低点:
(100,2000)。
a=y高-bx高=2500-10×
150=1000(万元)
y=1000+10x
固定成本为1000万元,单位变动成本为10万元。
(2)
月份
x
y
xy
x2
1
100
2000
200000
10000
2
120
2100
252000
14400
3
110
231000
12100
4
2300
276000
5
150
2500
375000
22500
6
130
2200
286000
16900
∑
730
13200
1620000
90300
8.
(1)高点:
(15000,100000)
低点:
(10000,70000)
9.
(1)
产品
销售量
销售收入
变动成本总额
固定成本总额
单位边际贡献
利润
A
1000
20000
10000
5000
10
B
2000
12000
6000
C
60000
30000
15
D
3000
120000
50000
20
(2)A产品的单位变动成本=10000÷
1000=10(元)
B产品的单位变动成本=12000÷
2000=6(元)
A产品边际贡献率=10÷
20=
A产品变动成本率=10÷
20=
B产品边际贡献率=4÷
10=
B产品变动成本率=6÷
10.
(1)单位变动成本=单价×
变动成本率=10×
=5(元)
固定成本总额=边际贡献-利润
=20000×
(10-5)-60000=40000元
变动成本总额=20000×
5=100000(元)
(2)保本点销售量=a/(p-b)=40000÷
(10-5)=8000(件)
保本点销售额=8000×
10=80000(元)
(3)安全边际率=(20000-8000)÷
20000=60%
保本点作业率=8000÷
20000=40%
(4)目标利润=60000×
(1+10%)=66000(元)
目标利润=销售量×
(单价-单位变动成本)-固定成本总额
a)单价变动:
p=(66000+40000)÷
20000+5=(元)
结论:
单价提高元.
b)销售量变动:
x=(66000+40000)÷
(10-5)=21200(件)
销售量增加1200件.
c)单位变动成本变动:
b=10-(66000+40000)÷
20000=(元)
单位变动成本下降元.
d)固定成本变动:
a=20000×
(10-5)-66000=34000(元)
固定成本下降6000元.
案例分析:
资产的总价等于房产、股票和现金25年后的终值即:
房产终值=400000
(F/P,3%,25)=837520
股票终值=100000
(F/P,9%,25)+8000
(F/A,9%,25)(1+9%)
=1600
现金终值=10000
(F/P,5%,25)+2000
(F/A,5%,10)(F/P,5%,15)
+10000
(F/A,5%,15)=
资产总价=房产终值+股票终值+现金终值=
(2)首先从中减掉捐赠的100000元,实际上是要计算在20年的时间,以7%为利率每年的普通年金是多少。
A=(000)/((P/A,7%,20)=
第三章筹资决策
1.D2.A3.C4.C5.D6.B7.B8.D9.D10.A
1.BCD2.ABD3.AC4.ABC5.BC
6.CD7.BCD8.ABCD9.AC10.ABCD
1.×
2.√3.√4.×
6.√7.×
10.×
1.
A=2+8+14=24(万元)
L=1+8=9(万元)
R=120×
8/100×
(1-6/8)=(万元)
?
F=20%×
(24-9)-=(万元)
结论:
伟邦公司2007年需追加万元资金。
2.该股票发行价格=×
20=5(元)
3.新股发行价格=(8000-4000)/1000×
10=40(元)
4.实际借款利率=5%/(1-15%)≈%
5.应支付承诺费=(1000-900)×
3%=3(万元)
6.到期本息:
100×
(1+5×
5%)=125(元)
发行价格:
市场利率为4%时,125×
(1+4%)-5≈(元)
市场利率为5%时,125×
(1+5%)-5≈(元)
市场利率为6%时,125×
(1+6%)-5≈(元)
7.
(1)万元
(2)万元
(3)万元
(4)万元
8.若从甲企业购货,放弃现金折扣的成本=1%×
(1-1%)×
360/(30-10)=%
若从乙企业购货,放弃现金折扣的成本=2%×
(1-2%)×
360/(50-10)=%
(1)如果该公司准备享受现金折扣,应选择乙企业作为货物供应商,因为从乙企业购货享受现金折扣的收获大。
(2)如果该公司不准备享受现金折扣,应选择甲企业作为货物供应商,因为从甲企业购货放弃现金折扣的成本小。
(3)短期借款利率15%较低,故应享受现金折扣。
第四章资本成本与资本结构
1.A2.C3.A4.A5.B6.D7.C8.C
1.AB2.AC3.ACD4.ABC5.ABCD
6.AB7.CD8.ACD9.BCD10.ABC
1.√2.√3.×
4.√5.×
6.×
7.×
9.×
10.×
1.债券资本成本率==%
2.优先股资本成本率==%
3.普通股资本成本率=+2%=%
4.留存收益资本成本率=+1%=%
5.综合资本成本率=
=%
6.长期借款资金比重=20/160=%
长期债券资金比重=60/160=%
普通股资金比重=80/160=50%
长期借款筹资分界点:
5÷
%=40(万元)
长期债券筹资分界点:
÷
%=20(万元)
普通股筹资分界点:
15÷
50%=30(万元)
边际资本成本计算表
序号
筹资总额范围
资金种类
资本结构
资本成本
边际资本成本
1
0~200000
长期借款
长期债券
普通股
%
50%
5%
7%
10%
%
第一个筹资范围的边际资本成本=%
2
200000~300000
8%
10%
3%
第二个筹资范围的边际资本成本=%
3
300000~400000
50%
12%
3%
6%
第三个筹资范围的边际资本成本=%
4
400000以上
6%
第四个筹资范围的边际资本成本=%
7.
(1)边际贡献=(100-80)×
10=200(万元)
(2)息税前利润=200-10=100(万元)
(3)经营杠杆系数==2
(4)财务杠杆系数==2
(5)综合杠杆系数=2×
2=4
8.
(1)债券资本成本率=≈%
优先股资本成本率=≈%
普通股资本成本率=+2%≈%
年初综合资本成本率
=%×
500/1000+%×
100/1000+%×
400/1000
≈%
(2)方案一:
新债券资本成本率
普通股资本成本率
综合资本成本率
.方案二:
新债券资本成本率==%
原普通股资本成本率=+2%≈%
新普通股资本成本率=+2%≈%
结论:
应选方案一筹资。
9.比较EPS法:
EPS甲==(元/股)
EPS乙==(元/股)
应采用甲方案筹资。
无差别点分析法:
EPS甲=
EPS乙=
令EPS甲=EPS乙,解得:
EBIT=147(万元)
这时EPS甲=EPS乙=(元/股)
因120万元小于147万元,应采用甲方案筹资。
10.设每股利润无差别点为EBIT
[(EBIT-150×
8%-500×
10%)×
(1-25%)-100×
15%]÷
(250/10)
=[(EBIT-150×
8%)×
(250/10+500/20)
EBIT=132万元
如果该公司预计的息税前利润为160万元,大于132万元,应选择方案一筹资。
债券筹资金成本率=10%×
(1-25%)÷
(1-2%)=%
案例分析题的答案
(1)计算两种筹资方案下每股利润无差别点的息税前利润:
[(EBIT-1000×
(1-25%)]/(4500+1000)
=[EBIT-(1000×
8%+2500×
10%)]×
(1-25%)/4500
得到:
EBIT=1455(万元)EPS甲=EPS乙=(元)
(2)乙方案财务杠杆系数
=1455/[1455-(1000×
10%)]
=1455/(1455-330)=
(3)因为:
预计息税前利润=1200万元<
EBIT=1455万元
所以:
应采用甲方案(或增发普通股)
(4)因为:
预计息税前利润=1600万元>
所以:
应采用乙方案(或发行公司债券)
(5)每股利润增长率=×
10%=%
第五章项目投资决策
1、(D)2、(D)3、(D)4、(C)5、(D)6、(C)7、(C)8、(A)
9、60万,选项中没有正确答案10、(B)
、回收期年,投资利润率%(税后)
1、(×
)2、(√)3、(×
)4、(√)5、(√)6、(×
)7、(√)8、(√)9、(√)10、(×
)
1、
(1)投资利润率=
年折旧额=
=4(万元)
NCF1~5=2+4=6(万元)
投资回收额=
=(年)
(2)净现值=6×
(P/A,10%,5)?
20
=6×
?
净现值率=
现值指数=
或=1+=
(P/A,IRR,5)=
内含报酬率(IRR)=15%+
=%
该方案可行
2、NCF0=?
15500(元)
NCF1=6000(元)
NCF2=8000(元)
NCF3=10000+500=10500(元)
净现值=6000×
(P/F,18%,3)+8000×
(P/F,18%,2)+10500×
(P/F,18%,3)?
15500
=(元)
当i=20%时
+8000×
+10500×
当i=25%时
=?
204(元)
内含报酬率(IRR)=20%+
该投资方案可行
3、NCF1~8=利润+折旧
静态投资回收期=
(P/A,IRR,10)=
4、NCF0=?
100(万元)
NCF1~4=(80?
30—5)×
(1?
25%)+19×
25%=(万元)
NCF5=+5=(万元)
年折旧额=
净现值=×
(P/A,10%,4)+×
(P/F,10%,5)?
100
=(万元)>
方案可行
5、项目计算期相等,投资额不同,采用差额法
△NCF0=?
50000?
(?
20000)=?
30000(元)
△NCF1~5=14800?
6000=8800(元)
差额净现值(乙~甲)=8800×
(P/A,10%,5)?
30000=(元)>
应选择乙项目
6、项目计算期不相等,投资额也不相等,采用年回收额法
NPV甲=40×
(P/F,10%,2)+45(P/F,10%,3)+50×
(P/F,10%,.4)?
[40+40×
(P/F,10%,1)]
=(万元)
甲方案的年回收额=
NPV乙=30×
80=(万元)
乙方案的年回收额=
乙方案优于甲方案
7、购买:
NCF0=?
50000(元)
NCF1~4=9000×
25%=2250(元)
NCF5=2250+5000=7250(元)
租赁:
NCF0=0
NCF1~5=?
12000×
25%)=?
9000(元)
△NCF1~4=2250?
9000)=11250(元)
△NCF5=7250-(-9000)=16250(元)
△NPV=11250×
(P/A,10%,4)+16250×
50000
=-4249
应租赁
8、原设备:
旧设备出售损失少缴所得税=(6000?
800)×
25%=1300(元)
NCF0=?
800-1300=2100(元)
NCF1~4=?
15000×
25%)+1000×
25%=?
11000(元)
NCF5=?
11000+1000=?
10000(元)
新设备:
35000(元)
1500×
25%)+6650×
25%=(元)
NCF5=+35000×
5%=(元)
35000?
2100)=?
32900(元)
△NCF1~4=?
11000)=(元)
△NCF5=?
10000)=(元)
△NPV=×
(P/A,12%,4)+×
(P/F,12%,5)?
32900
售旧购新方案可行
9、旧机器:
旧设备出售损失少缴所得税=(8000?
3000)×
25%=1250(元)
3000-1250=-4250(元)
=1875(元)
NCF1~3=[3000×
(20?
12)?
10000]×
25%)+1875=12375(元)
NCF4=12375+500=12875(元)
新机器:
17000(元)
(元)
NCF1~3=[4000×
(10000?
1875+4000)]×
25%)+4000=(元)
NCF4=+1000=(元)
17000?
4250)=?
12750(元)
△NCF1~3=?
12375=(元)
△NCF4=?
12875=(元)
(P/A,12%,3)+×
(P/F,12%,4)?
12750
售旧购新方案可行,采用新机器
10、设经营期现金净流量为NCF
因为NPV=0
所以NPV=NCF1~5×
(P/A,10%,5)+145822×
(900000+145822)
=0
NCF1~5=252000(元)
又因为NCF=税后利润+折旧
252000=税后利润+
税后利润=72000
设销售额为x
12)x?
(500000+180000)=
x=97000(件)
分析并计算:
该项目现金净流量:
营业税金及附加=(30-20)×
17%×
(7%+3%)=(万元)
NCF0=-10(万元)
NCF1=(万元)
NCF2=(万元)
NCF3-6=(83-2-2)×
(1-25%)+2=(万元)
NCF7=+(+)=(万元)
NPV=-10–×
(P/A,10%,2)+×
[(P/A,10%,6)-(P/A,10%,2)]+×
(P/F,10%,7)=(万元)
财务经理认为,建设新生产线有元净现值,故这个项目是可行的。
第六章证券投资决策
2.×
3.×
5.×
6.×
7.√8.×
9.√10.×
1.
(1)V=1000×
10%×
(P/A,8%,5)+1000×
(P/F,8%,5)=1(元)
(2)1180=100×
(P/A,i,5)+1000×
(P/F,i,5)
先用i=6%代入上式右边:
100×
(P/A,6%,5)+1000×
(P/F,6%,5)=1<
1180
再用i=5%代入:
(P/A,5%,5)+1000×
(P/F,5%,5)=
2.
(1)A股票价值
B股票价值VB=÷
8%=(元)
(2)分析与决策:
由于A股票市价为8元,大于股票价值元,不宜投资;
B股票市价为7元,小于股票价值元,可以投资,因此应投资于B股票。
=(850-800+1000×
8%)÷
800=%
4.
(1)市场风险收益率=12%-6%=6%
(2)Ki=6%+×
6%=%
预期收益率大于必要收益率,可以投资。
(3)15%=6%+β×
β=
5.
(1)βp=×
50%+×
30%+×
20%=
(2)Rp=×
(10%-5%)=%
(3)Ki=5%+%=%
6.
(1)负增长时:
零增长时:
V=÷
9%=(元)
固定增长时:
(2)不买。
元<
45元
(3)必要收益率=÷
25=%
7.
(1)EA=40%×
+20%×
=20%
EB=70%×
+(-20%)×
=22%
(3)qA=20%=%
qB=%/22%=%
结论:
尽管B股票期望收益率高于A股票,但风险程度也相对较高,应选A股票。
8.
(1)V债=5000×
(P/A,8%,5)+5000×
(P/F,8%,5)
=5(元)
结论:
5元>
5200元,应购买A公司债券。
(2)Ki=5%+2×
(10%-5%)=15%
B公司股票如低于元才可接受。
案例提示:
(1)该董事的观点是错误的。
该公司一直采用固定支付率的股利政策,由于第四年及以后的净收益水平保持不变,所以从第四年及以后的净收益水平保持不变,所以从第四年后每年股利是固定的。
在固定股利增长模型中P0=D1/(k-g),当股利较高时,在其他条件不变的情况下,价格的确也会较高。
但是其他条件不是不变的。
如果公司提高了股利支付率,增长率g就会下跌,股票价格不一定会上升,事实上,如果股权收益率ROE>
k,价格反而会下降。
(2)股利支付率的提高将减少可持续增长率,因为用于再投资企业的资金减少了。
股利支付率的上升会减少股票账面价值,原因也是一样的。
(3)k=4%+(8%-4%)×
=10%
股票价值计算见下表:
股票价值计算表
年份
合计
每股股利(元)
现值系数(i=10%)
股利现值(元/股)
未来股利(元/股)
28
未来股利现值(元/股)
股票现值
公司股票的内在价值将高于其市价,这一分析表明采用新项目,公司股价将会上升,它的β和风险溢价也会上升。
第七章营运资金管理
一.单项选择题
1.A2.C3.B4.A5.D6.A7.转换成本9.C
10.A
二.多项选择题
1.ABCD2.ACD3.BCD4
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