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绝对估值法：

核心理念是“股票是未来预期现金流以合理贴现率进行贴现的现值”，关键在于对股票未来现金流的预测和股票合理贴现率的确定。

根据不同的视角产生了多种不同的绝对估值法。

主要包括股利贴现模型、自由现金流贴现模型、剩余收入贴现模型。

①股利贴现模型：

假设股票的价值等于未来永续现金流的现金

（p0为当期股票价格，股利增长率为g，Di为第i期股利，k为权益资本的必要收益率）

②自由贴现模型：

相对估值法：

也称乘数估值法，基本思想是：

在运行良好的股票市场上，投资者对未来获利预期相同的资产应该支付相同的价格；

或者说，投资者对相同质量的资产不会支付更高的价格。

在相对估值法中，市盈率、市净率、市售率、市现率等价格指标与其它多只股票（对比系）进行对比。

市盈率（股价/每股收益）、市净率（股价/每股净资产）、市销率（市值/销售收入）、市息率（股息/股价）

二、试述证券投资技术分析的三大假定与四大要素。

1.技术分析对于市场的认识具有独到的一面，总结出来就是它赖以存在的理论基础，即三大假设：

①假设1—市场行为包括一切信息②假设2—价格沿趋势波动，并保持趋势

③假设3—历史会重复

2.四大要素：

价、量、时、空（价格、成交量、时间、空间）

①价和量是市场行为最基本的表现②时间和空间是市场潜在能量的表现

“时间”是指完成某个过程所经过的时间长短，通常是指一个波段或一个升降周期所经过的时间。

“空间”是指价格的升降所能达到的程度。

时间指出“价格有可能在何时出现上升或下降”。

空间指出“价格有可能上升或下降到什么地方”（价格是四种要素最根本的要素，大多数技术分析难以得心应手的原因就是对价格的理解不够透彻。

对价格的研究是成为技术高手的第一步。

对于价格的论述做个总结：

重新定义趋势的概念。

量。

一个技术分析者如果离开成交量不能分析市场并进行交易的话，那他的分析和交易系统还是很不完善的，主要分为价量关系和量价关系。

量在即时波动图上的超短线操作价值和功效是最大的。

当多周期共振结合成交量进行深入的研究后便可达到第二种境界量其实是一个重要的指标而已，如此看待，将走出看盘以量为侧重的误区。

时这个要素其实是仅次与价格的。

我们看到的k图和指标都包含时间的概念，准确的说k线图是价格时间空间的的统一。

价格和时间周期的结合是进入第三种境界的过程，对周期有深入研究，例如中国股市重要的高点和地点通常会出现在时间窗口。

空间这个要素是解决每波行情的顶部位置区间和低部位置区间的。

空间是和时间结合起来的，行情刚启动未来几周甚至几月行情的回调支撑点和每波行情可以达到的最高价位已经确立，但并不能够提前预测，当一定的时间走到一定的区域就是顶部和回调支撑区间。

对空间的把握必须对趋势的定义有正确的认识才能把未来的运行空间照准。

说具体点就是对趋势线的深刻理解和具体应用）

三、谈谈你对股价变动影响因素的一般认识与对A股的独特认识。

影响股价变动的因素：

1.股市的内部因素：

股票的供求关系、大户的操纵（不正当）、机构法人、个人投资者的动向；

券商、外国投资者的动向；

证券行政权的行使；

股价政策；

税金等等。

2.公司的内部因素：

上市公司的经营状况、其所处行业地位、收益、资产价值、收益变动、分红变化、增资、减资、新产品新技术的开发、供求关系、股东构成变化、主力机构（如基金公司、券商参股、QFII等等）持股比例、未来三年业绩预测、市盈率、合并与收购等。

3.宏观经济因素：

经济周期、物价变动

4.政策因素：

政治、经济、利率、财政开支、税收、信用（宽松或紧缩）

5.其他：

心理因素、国际经济变化、股市的技术性形式政策（买卖双方的力量对比）

①估值（估值指标只要是市盈率（股价/每股收益）、市净率（股价/每股净资产）、市销率（市值/销售收入）、市息率（股息/股价））、②供求（均衡价格论）资金与筹码的对抗，一般商品供给与一般商品需求，股票供给与股票需求。

③预期（成长性）市场的成长性，个股的成长性，预期收益④政策

A股：

A股的正式名称是人民币普通股票。

它是由中国境内的公司发行，供境内机构、组织或个人（不含台、港、澳投资者）以及境外合格投资者（QFII）以人民币认购和交易的无纸化，非实物普通股股票。

特点：

①在我国境内发行只许本国投资者以人民币认购的普通股

②在公司发行的流通股中占最大比重的股票，也是流通性较好的股票

③被认为是一种只注重盈利分配权，不注重管理权的股票，这主要是因为在股票市场上参与A股交易的人士，更多地关注A股买卖的差价，对于其代表的其他权利则比较忽视

现状：

股票供给增加跟股市下跌并没有直接关系，现在A股问题的症结在于，市场已近饱和、深度不够所导致的炒作严重，创业板股票严重高估。

A股需降上市门槛重信披。

中国的A股区别于欧美成熟市场的最大特点就是，我们的股市是个政策市。

也就是说，我们A股的涨跌完全取决于政策的导向。

如果国家出重大利好消息，股市就涨，反之就跌

五、2008年以来，我国股票市场运行（波动）态势、内在成因及发展对策之我见。

1、运行态势

2008年，全球遭遇百年一遇的金融危机，全球股市暴跌，中国股市遭遇长达半年多的大跌。

2008年10月以后中国也适时推出4万亿的投资规划，用政府投资拉动增长以保证GDP的全年增长目标，同时引导出口型企业将注意力转移到内销上来。

股市于11月见底回升。

2009年全球股市经历了恢复性增长，我国下半年股市出现高位震荡。

2010年2011年，全球进入流动性过剩，通胀加剧，经济增长乏力的状态。

中国股市也出现了围绕3000点左右的震荡行情。

2012年至今，股票市场运行态势比较起伏，涨跌波动较大。

A股总体呈震荡格局，但总的来说是整体回落的。

2、内在成因

（1）上市公司质量不高：

从上市公司的基本面看,中国上市公司质量参差不齐,部分公司虚假“包装”上市;

更为普遍的是,上市后的公司整体质量呈下滑趋势,由此加剧了股市泡沫的形成和膨胀。

（2）庄家对股价的过度操纵：

庄家通过做庄,将自己控制的某种股票价格拉起来,使这种股票价格远远高于它的合理价位,人为地制造震荡。

中国股市一波又一波的大幅震荡,在很大程度上是由庄家哄抬价格拉起的。

（3）缺乏对冲机制：

在西方成熟股票市场存在着多种风险对冲机制，但在我国,则缺乏这种缓和股票市场波动的对冲机制,当股票价格高于其内在价值时,市场产生对股票的超额需求,持有股票的人不轻易出手;

或者市场有限的股票被少数人所控制和操纵,导致股票价格的暴涨,从而使得大幅震荡成为可能,并且持续。

（4）体系不健全：

从市场体系建设上看,中国股票市场作为一个新兴市场还存在法制体系不完善、监管体系不健全和调控体系不尽合理等诸多问题。

（5）政府、国外因素对股市的干扰巨大：

我国股市是一个典型的“政策市”,问题不是出在股市对政策的敏感反映上,而在于政府对股市的政策干预过多、过频,结果造成了股市泡沫随着政策的频繁变动而波动。

3、发展对策

（1）提高上市公司质量：

第一,提升公司上市准入标准,严格把关,杜绝一切弄虚作假及内幕交易。

第二,上市公司必须依法经营,真正做到信息披露的真实、准确和完整,杜绝内幕交易。

第三,明确信息披露及时性的民事赔偿责任,提高处罚规定的操作性。

（2）加快市场体系建设和市场规范化进程：

规范政府行为,减少政府对股市的过度干预,建立起一套与市场经济相适应的系统。

要更多地运用经济的、金融的和法律的手段来监管市场。

政府工作的重心要从对股票市场的积极干预转移到市场法律和制度建设、法律法规的具体实施和对股市的监督管理上来。

（3）培育成熟的机构投资者：

我国应该大力培育成熟的机构投资者,加快有关机构投资者法律、法规的出台,加大对机构投资者的监管力度和处罚力度,增强机构投资者的自律性。

（4）建立市场对冲机制：

首先,通过逐步完善股票市场品种结构提高股市泡沫的风险控制能力。

其次,大力发展债券市场,发展衍生投资工具,扩大投资者投资渠道,使得套利对冲机制能够有效的运作,同时分流对股票市场的过度需求,减少股票市场的波动。

最后,在适当的时机引入卖空机制,在股市暴涨时增加供给,加大卖盘力度,抑制股市盲目膨胀,在盲目杀跌时,加大买盘力度,抑制股市剧烈波动,在最大限度消除股市泡沫的同时,防患恶意炒作及股市操纵等现象。

（5）建立波动监控、预警系统：

建立科学合理、行之有效的股市宏观运行综合监控、预警和预测系统以及微观系统,为股市波动的合理控制和监管提供依据。

六、运用股票投资基本分析方法，比较分析宝钢股份（600019）与包钢股份（600010）在现价及主营业务保持不变前提下的长期投资价值，并给出相应投资建议及应对策略。

1.长期投资价值：

①经济因素分析：

在美国经济减速、日本经济下滑等全球经济增长速度明显放慢的大环境下，我国经济形势仍保持了良好的运行态势。

经济运行质量继续提高，国内市场销售比较活跃。

国务院关于今年经济工作的总体指标部署基本能得到落实，国家宏观调控的作用日益显现。

再加之《国九条》等文件的颁发，使得证券市场进一步完善。

股票投资也有较好的趋势。

②产业分析：

进入21世纪以来，我国钢铁产业快速发展。

在满足国内对于钢材数量需求的同时，我国钢材品种结构和质量不断优化。

近年来，我国钢铁产业结构得到优化，主要体现在淘汰落后产能进展顺利、产业集中度不断提高和产业布局得到优化。

我国钢铁行业对外贸易发展迅猛，出口钢材产品结构得到进一步优化，出口国家和地区不断拓展，实现了由钢材净进口国到净出口国的转变。

而在中国市场上钢铁产业属于寡头垄断，宝钢和包钢集团的产量都非常大，每个生产企业的价格政策和经营方式及其变化对该行业都会产生比较重要的影响。

③公司财务状况：

宝钢集团（600019）

资产负债率=总负债/总资产*100%=%

流动比率=流动资产/流动负债=

速动比率=（流动资产-存货）/流动负债=

根据宝钢股份2013年度报告管理层讨论和分析，2014年公司克服钢铁行业产能过剩、钢价下跌、竞争加剧、内部生产组织复杂等不利形势，积极策划产品结构和业务调整，将有限资源投入到盈利较强的产品上，冷轧汽车板销量同比增长%。

合理配置资源，加强同工序成本对标，固化销售费用改善成果，取得良好经营业绩。

2013年销售商品坯材万吨，实现营业总收入亿元、利润总额亿元，继续保持行业最优。

包钢集团（600010）

根据包钢股份2013年度报告中管理层讨论分析，2013年持续低迷的钢材价格与市场需求对大部分钢企来说，都是一种"

煎熬"

和考验。

包钢股份一样面临着巨大压力。

自2011年第四季度以来，钢材市场价格持续下滑，2013上半年，钢价更是以10%的幅度在下跌。

所以，当前包钢股份的把强力推进降本增效，以'

危'

为'

机'

，调整结构，强化自身作为重中之重。

上半年，公司产铁万吨，钢万吨，商品坯材万吨，自发电亿千瓦时，同比增发电亿千瓦时，创历史同期最好水平，公司因此而减少外购电费支出亿元，实现了经济效益与社会效益的双赢。

④公司价值分析：

宝山钢铁股份有限公司（简称“宝钢股份”）是中国最大、最现代化的钢铁联合企业。

根据各历史时期的数据，可推测出宝钢的市场增长率保持在20%左右，

目前宝钢各品类整体市场占有率达%。

其次，从宝钢所有产品价格的预期看，随着市场竞争的加剧以及国内相关市场的不断对外开放，预计宝钢的所有产品的价格应该下降至10%。

目前宝钢的毛利率为%，预计企业的毛利率可以进一步提高预计回升1%。

包钢集团：

在历史比较中该股股价处于低估区间，同时在相对比较中被判断为高估。

但由于历史比较的联动性较高，因此可判断当前股价被“低估”。

但是，一旦该股股价超过“元”，就将进入高估区间。

这样，虽然该股的当前股价水平处在低估区间，但并不预示着今后一定会上涨。

在进行投资判断时，请以营业额等相关指标为中心，关注企业本身及外部环境的发展动向。

2.投资建议

宝钢集团

宝钢股份计划2014年产铁2149万吨、产钢2207万吨、销售商品坯材2179万吨、营业总收入1950亿元。

其预计安排固定资产投资资金亿元，主要用于建设湛江钢铁工程、直属厂部一期焦炉大修改造工程、冷轧厂2030单元热镀锌机组改造等一批重点项目，并投入一定资金用于技术改造项目。

值得一提的是，宝钢股份曾提出以钢铁主业为“体”，以“电子商务”和“IT业务”为两翼的“一体两翼”的发展战略。

包钢集团

面对国内钢铁行业的当前局面，包钢股份作为西北地区的大型钢铁企业之一，一直致力于提高自身的竞争能力和特色产品的研发，与此同时包钢股份始终坚持现金分红，并保持了较高的分红比例。

本次包钢股份收购集团公司选矿和尾矿库等资产也是为增强上市公司盈利能力而采取的重要举措，未来随着上述资产收购及相关项目建设工作的陆续完成，包钢股份在稀土等资源方面的产业布局将更加完善，竞争能力也将进一步加强。

总体而言，虽然两家钢铁公司目前的形式略有波动，但是在长期内，包钢集团和宝钢集团在国内钢铁行业中的地位与竞争力还是非常乐观的。

根据以上种种数据及背景分析，作为长期投资者，两家钢铁公司都是比较好的选择，其中，宝钢集团的长期总优势较为明显，但是局部波动两家会各有涨跌。

3.应对策略

在股票投资上，二者虽然具有乐观的前景，但是也应该做出合理的风险规避。

比如投资不同的产品，时时关注股价变动等。

时间风险：

时间风险是所有股票投资都存在的风险因素，世界杯概念股属于短期投资，选择适当的投资时机对于短期投资至关重要。

而持有股票的时间长短则是影响收益的重要因素。

俗话说：

“时间就是金钱”，这句话正说明了时间具有它的机会成本。

何时持有、何时出售成是股民需要考虑的因素之一。

投资时间与持股时间的不恰当会造成亏损。

七、你作为金融专业学生，请谈谈对刚刚颁发的《国九条》的自我思考。

新国九条”就股票市场、债券市场、期货市场、私募市场，以及扩大资本市场开放等于多方面提出一系列指导意见，目的是进一步促进中国资本市场的健康发展，并为形成多层次的资本市场体系创造条件。

整体来说，此次颁发的国九条新的东西不多，“新国九条”最有新意的地方应该算是资本市场改革发展四大基本原则的提出。

可以说，对四大基本原则的解读与思考，是理解“新国九条”的关键所在。

四项基本原则：

一是处理好市场与政府关系；

二是处理好创新发展与防范风险的关系；

三是处理好风险自担与强化投资者保护关系；

四是处理好积极推进与稳步实施关系。

①处理好市场与政府关系。

深化改革的重点是经济体制改革，核心问题是处理好政府和市场的关系，使市场在资源配置中起决定性作用和更好发挥政府作用。

在“新国九条”中，就要求依据市场规则、市场价格、市场竞争实现效益最大化和效率最优化，让市场在资源配置过程中起决策性的作用，同时也规定了政府在资本市场的基本职能。

这些在方向上是正确的，但是政府还有许多问题需要厘清，一是如何去除政府对金融市场信用的隐性担保，二是对政府之权力进行有效监管与约束。

②对于金融创新与防范风险的关系。

在鼓励合理金融创新同时，坚持金融要为实体经济服务的原则，金融创新在于提高金融服务能力和效率为目的，严格限制与实体经济严重脱节的复杂金融创新，让金融服务回归它的本质。

③对于处理好风险自担与强化投资者保护的关系。

中国金融市场不成熟、投资者金融知识不足，投资者行为基本上处于政府对市场信用完全隐性担保的条件下。

国内资本市场投资者既风险意识不强，也不愿意风险自负。

这些问题不解决，中国的资本市场也不可能健康发展，因此要求保障投资者的合法权益。

④处理好积极推进与稳步实施关系。

国九条是长期的改革措施，短期效果不明显。

保证市场对资源的有效配置，同时要把握好改革的力度，积极推进改革的实施。

八、试述上市公司投资价值分析中的传统指标及创新指标（创新指标见本人相关论文）。

1.传统指标：

①每股收益或市盈率。

每股收益又称每股税后利润或每股盈利，是用公司税后利润（净利润）除以公司总股本来计算。

每股收益是股票市场上按市盈率定价的基础。

市盈率指标则是将股票的市场价格除以每股收益得到。

②每股净资产或市净率。

公司净资产代表公司本身拥有的财产，也是股东们在公司中的权益，因此又叫股东权益。

公司净资产除以发行总股本得到每股净资产，被视作股票的含金量。

每股净资产值越高，股票的含金量越高，投资价值越高。

市净率又叫“净资产倍率”，它是将股票的市场价格除以每股净资产得到。

市净率越小，说明股价越接近其净值，股价的“泡沫”越少，投资风险越小。

③净资产收益率。

净资产收益率是公司税后利润除以除以净资产，或是每股收益除以每股净资产得到的百分比率，用以衡量公司运用自有资产的效率和活力的能力。

这一指标综合的反映了公司的概貌。

④流动比率或速动比率。

流动比率是考察企业短期偿债力的重要依据，它是流动资产除以流动负债得到。

在正常情况下，公司的流动资产越多，说明其偿付短期债务的能力越强，企业的财务风险越小，经营的安全性越高。

速动比率与流动比率的区别在于该比率从流动资产中扣除了变现能力相对较弱的存货，其作用类似于流动比率。

⑤资产负债率或股东权益比率。

公司的总资产包括净资产（权益）和负债，将负债总额除以资产总额便得到资产负债率，将权益总额除以资产总额便得到股东权益比率。

这两个比率之和恒等于100%，资产负债率低则股东权益率高，公司偿还全部债务的能力强，财务风险小，经营安全性高，公司投资价值相应较高。

⑥存货周转率或应收账款周转率。

存货周转率由销货成本除以平均存货额得到，是表示公司存货周转、变现速度的指标，它反映了企业控制存货和营销的能力。

应收账款周转率由全年赊账总额除以平均应收账款余额得到，属于赊账销售产品后收回现金速度的指标。

该指标可反映公司的营销策略和产品竞争能力。

⑦每股未分配利润或每股资本公积金。

未分配利润是可供分配的利润作了法定及必要扣除、支付股利、弥补亏损后的利润余额，将未分配利润除以总股本便得到每股未分配利润。

此指标越高，说明可供股东日后分配的积累越多，抵御经营风险的能力越强，公司发展潜力越大。

资本公积金又称准资本金，是资本金的后备补充。

创新指标：

①每股核心利润或每股偶发利润。

公司来自主营业务收入及与主营业务有关的长期投资收益减去成本，税金，各种费用后的余额即为营业利润，这里将其称为核心利润，把它除以总股本得到每股核心利润。

公司来自于其他投资收益、补贴收入、营业外收支差等的收益称之为偶发利润。

每股核心利润越高，即每股偶发利润越少，说明公司的长期投资价值越高。

②调整后的每股有形净资产或每股无形资产。

在净资产中将无形价值的资产予以扣减。

③每股经营活动现金流增量。

④总资产收益率。

由公司税后利润除以资产总额得到。

与国际接轨，消除收益率的“虚肿”，避免“劣股驱逐良股”的现象发生。

⑤市息率或筹资回报倍率。

市息率是参照市盈率、市净率而创设的指标，它由股票的市价除以市息得到。

市息率越低，说明公司对股东的股利回报越高，股票的投资风险越小，投资价值越大。

⑥每股虚拟资产或每股应提准备。

虚拟资产相当于真实资产而言，是指账面存在实际已不存在或已有潜在损失的资产。

将虚拟资产除以总股本得到每股虚拟资产，这一指标越高，投资风险越大。

每股应提准备越高，投资价格相应也高。

⑦每股应收款。

将应收账款与其他应收款相加除以总股本得到每股应收款。

可从其与每股净资产值的比较中判别股票的投资价值。

⑧增长保障比率。

将公司保障性费用之和除以销售收入得到增长保障比率，比率越高，后续增长潜力越大，公司股票的投资价值越大。

⑨内外销比率。

如果将收入以人民币计价结算的销售方式成为内销，以外汇计价结算的方式成为外销，可以分别通过内销比率和外销比率的计算和考核来反映上市公司的国际竞争力。

国际竞争力越大，其投资价值越大。

九、请较为具体地谈谈学习《证券投资学》课程后的主要收获与未来打算。

1.课程收获

①基础知识的掌握：

经过一个学期的学习，我对证券的基础知识有了一定的了解。

对于债券、股票、基金都有一定的了解，并且还能运用一些课本上的分析指标来对它进行简单的分析，虽说现在我的见解很浅显，但是也算是我在专业学习中迈出的一大步。

②习惯的形成：

学习了证券投资学之后，我开始慢慢关注股市的走动，有时也会看看财经新闻，虽然对于一个大二的学生来说，专业知识还不够全面，在看新闻的时候还是不能够很明确地明白，但是我相信这是一个好的开始让自己更了解我国的证券市场发展，有利于自己今后的就业。

③兴趣的增加：

刚开始选择金融这个专业可以说是很草率的一个决定，没有经过自己的思考，所以对于自己的大学规划也很没有自己的想法，在大一刚开始的时候甚至觉得自己选错了专业，但是通过大二下一个学期的专业知识学习，我慢慢开始喜欢上自己的专业，并开始慢慢地有了自己的规划。

④操作能力的提升：

在课程学习中，不仅仅只有书本知识的学习，而且还包括了上机操作，我们上机主要任务就是看股票的运行，在盯盘过程中，我们也就把书本知识运用都实际中来了，例如K线理论以及切线理论的运用等。

2.未来打算

①首先就是之后学习上的打算，在大学这么人才辈出的地方，只有不断地学习才能够赶上大家的步伐，以后会多阅读专业书籍，打好基础。

也会在课余的时候多阅读财经新闻，锻炼自己的专业素养。

②再者就是实际操作水平的提升，在这个学期，我们进行了模拟期货的实际操作，在短学期的时候还会有模拟炒股的实践操作，这都是提升我们分析信息能力和操作能力的一些方法。

以后也会多进行这样的活动，提高自己的水平。

③最后是就业的选择，作为一名金融系的学生，进入证券公司是我们的选择之一，证券投资学算是一门入门的课程。

经过学习之后，我希望毕业后能够进入证券公司。

当然有了目标还不够，还会为了这个目标不断努力。

例如现在可以做的就是考取证券从业资格证。