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第三、中国拥有大量先进的进口生产工业设备;
第四、中国有非常先进发达的交通设施、国际先进的物流产业;
第五、中国有无数趋利的企业,为了短期利益趋之若骛。
第六、中国有庞大的市场空间。
第七、中国缺泛运作的人力。
第八、中国还处于在一个创业的初级阶段,各方面的配备不是还完善。
中国是世界上最大的服装消费国,同时也是世界上最大的服装生产国。
广东、江苏、浙江、山东、福建、上海等东南沿海省份所生产的产品占据了全国80%以上的市场份额,但中国服装产业整体发展很不平衡。
而中西部地区的服装产业则还非常的落后。
各服装企业之间的竞争也还停留在比较低层面上,主要还停留在价格、款式等方面的竞争,绝大多数服装企业的产品销售还是以批发市场的大流通为主。
国内许多大规模的服装企业,实际上是典型的"
加工型企业"
其生产能力相对较强,设计能力和营销能力相对较弱。
这类企业对生产管理和成本核算相对重视,但由于市场营销能力比较薄弱,难以承受较大的市场波动。
同时,由于设计能力不足,也限制了这类企业的市场发展战略。
所以,企业应该有强大的设计开发能力和市场营销能力。
这种企业的结构好象是一个杠铃,中间是生产开发和生产管理,两端是设计和营销,企业的运作就像杠铃一样,紧握中间的管理去平衡两端的能力,用两端的力量来显示企业的实力,这种企业的综合开发能力强,有很强的市场竞争力。
服装企业由被动市场型的橄榄结构升级为主动市场型的杠铃结构,必须得到相应信息技术的全方位支持。
三,雅戈尔公司概况
雅戈尔集团创建于1979年,经过33年的发展,逐步确立了以品牌服装为主业,涉足地产开发、金融投资领域,多元并进、专业化发展的经营格局,成为拥有员工5万余人的大型跨国集团公司,旗下的雅戈尔集团股份有限公司为上市公司。
2012年集团实现销售收入444亿元,利润总额25.88亿元,进出口总额21.78亿美元,上缴税收30.16亿元。
总资产近620亿元,净资产168亿元。
位列2012中国企业五百强第252位,中国民企五百强第39位。
品牌服装是雅戈尔集团的基础产业,经过30年的发展,已形成了以品牌服装为龙头的纺织服装垂直产业链。
2012年,雅戈尔以打造“时尚雅戈尔、科技雅戈尔、文化雅戈尔”为努力方向,继续向品牌运营型企业转型,优化渠道提升服务,整合产业链研发设计能力、科技创新能力不断提升品牌形象。
目前,雅戈尔在全国拥有772家自营专卖店,各品牌商业网点2632家。
主打产品衬衫为全国衬衫行业第一个国家出口免验产品,连续18年获得市场综合占有率第一位,西服连续13年保持市场综合占有率第一位。
雅戈尔品牌多次获评最受消费者喜爱品牌和行业标志品牌。
近年来雅戈尔在从制造者转变成品牌创造者转变,自主创意、创新构建出五大品牌方阵,丰富了服饰文化内涵。
主打品牌YOUNGOR突出功能性;
高端品牌MAYOR旨在打造中国的量身定制品牌,内涵低调奢华;
GY品牌以时尚风格构筑年轻人的概念世界;
HANP健康、环保,清新淡雅源自天成;
HartSchaffnerMarx则传承美式休闲风。
2012年,雅戈尔先后在杭州、宁波开设超过一千平方米的大型旗舰店,完成“大店”布局一线城市的总体布局。
六大品牌工作室积极培育优秀设计人才,与日本、欧洲等一流计设计师团队合作,在意大利等国筹建了设计中心,采集行业时尚前沿信息,吸收最新设计理念。
四,公司历年数据纵向比较
资产负债表
1,比率分析
短期偿债能力
2012年
2011年
2010年
流动比率
0.926779028
0.962573777
1.038939644
速动比率
0.180132597
0.185101442
0.25651902
现金比率
0.092187487
0.100356437
0.199065788
现金流量比率
0.158708511
-0.047972038
0.125336881
长期偿债能力比率
总债务存量比率
资产负债率
0.713165425
0.726411546
0.684915028
产权比率
2.486330058
2.655125003
2.173747046
权益乘数
3.486330058
3.655125003
3.173747046
长期资本负债率
0.570084977
0.572048947
0.563081108
总债务流量比率
利息保障倍数
3.623699957
4.517090268
9.702906239
现金流量利息保障倍数
6.261745261
-2.075562667
8.221194988
现金流量债务比
0.148791147
-0.043517031
0.104613863
营运能力比率
应收账款周转次数
38.6998336
28.42547236
21.27500967
存货周转次数
0.457228185
0.495109106
0.774993805
流动资产周转次数
2.878673105
2.68968346
1.97503192
营运资本周转次数
-4.396917902
-9.562178556
13.50903187
非流动资产周转次数
0.565929751
0.644836814
0.740568827
总资产周转次数
0.215253886
0.235823283
0.300720649
盈利能力比率
销售净利率
0.154472068
0.178388338
0.202177436
总资产净利率
0.033250713
0.042068123
0.06079893
权益净利率
0.11592296
0.15376425
0.192960424
(1)短期偿债能力:
通过上面的图标显而易见雅戈尔最近几年的偿债能力是略微有所下降,但是总体上来看还是保持平稳的,近些年国内经济增长减速,服装行业的状况不是很好,所以雅戈尔的短期偿债能力最近几年还是不错的。
其中现金流量比率这一项有了很大的改善。
(2)长期偿债能力:
雅戈尔的长期偿债能力就存量而言还是保持过去几年的水平,没有太大的改变,雅戈尔的资产结构也比较稳定,而就它的流量来说还是有不错的改变的。
就现金流量利息保障倍数和现金流量债务比一举改变2011年负数的水平,从这点来说长期偿债能力还是不错的。
(3)营运能力方面;
雅戈尔最近几年在营运能力方面也有了不错的改善,应收账款与营运资本逐年都有改善,但是其他几项并没有较大的改变。
(4)盈利能力方面:
虽然雅戈尔的长期偿债能力与营运能力有所改善,但是它的盈利能力最近几年都是一直处于下降趋势,并且每年的下降幅度都不小,有30%左右。
因此值得警醒。
2,趋势分析
日期
变动额
变动%
对总资产的影响
货币资金(万元)
307319
323492
-16173
-4.99951
-0.33051606
应收票据(万元)
1405
767
638
83.18123
0.013038351
应收账款(万元)
27733
40595
-12862
-31.6837
-0.26285151
预付款项(万元)
141745
176113
-34368
-19.5147
-0.70235428
应收利息(万元)
1219
1298
-79
-6.08629
-0.00161447
其他应收款(万元)
262819
230694
32125
13.92537
0.656515691
存货(万元)
2347297
2330686
16611
0.712709
0.339467148
流动资产合计(万元)
3089537
3103744
-14207
-0.45774
-0.29033832
发放贷款及垫款(万元)
311252
276488
34764
12.57342
0.71044705
可供出售金融资产(万元)
843185
936167
-92982
-9.9322
-1.90020675
长期股权投资(万元)
447448
250343
197105
78.73398
4.028094171
投资性房地产(万元)
49540
15174
34366
226.4795
0.702313408
固定资产原值(万元)
770900
730025
40875
5.599123
0.835333194
累计折旧(万元)
固定资产净值(万元)
459648
453536
6112
1.347633
0.124906581
固定资产(万元)
在建工程(万元)
45863
86477
-40614
-46.9651
-0.82999932
无形资产(万元)
25319
26493
-1174
-4.43136
-0.0239922
长期待摊费用(万元)
769
836
-67
-8.01435
-0.00136923
递延所得税资产(万元)
19884
15706
4178
26.6013
0.085382803
非流动资产合计(万元)
1896437
1789513
106924
5.975033
2.185129455
资产总计(万元)
4985974
4893257
92717
1.894791
1.894791138
短期借款(万元)
1511555
1298450
213105
16.41226
5.99532595
应付票据(万元)
10771
12761
-1990
-15.5944
-0.05598507
应付账款(万元)
104190
81522
22668
27.80599
0.637723416
预收账款(万元)
1488741
1223906
264835
21.63851
7.450656474
应付职工薪酬(万元)
29783
36408
-6625
-18.1966
-0.18638246
应交税费(万元)
-60188
27519
-87707
-318.714
-2.46747872
应付利息(万元)
7069
3042
4027
132.38
0.113292403
其他应付款(万元)
53571
66785
-13214
-19.7859
-0.37175213
一年内到期的非流动负债(万元)
188136
261861
-73725
-28.1542
-2.0741203
其他流动负债(万元)
--
185519
流动负债合计(万元)
3333628
3224422
109206
3.38684
3.072314426
长期借款(万元)
168166
279768
-111602
-39.8909
-3.13972158
专项应付款(万元)
70
101
-31
-30.6931
-0.00087213
递延所得税负债(万元)
53960
50228
3732
7.430119
0.104993109
非流动负债合计(万元)
222196
330097
-107901
-32.6877
-3.0356006
负债合计(万元)
3555824
3554519
1305
0.036714
0.036713828
根据表,可以对雅戈尔公司总资产变动情况做出一下分析评价:
该公司总资本本期增加92717万元,增长幅度为1.89%,说明雅戈尔公司本年资产规模增长幅度不大。
进一步分析可以发现:
(1)流动资本本期减少了14207万元,减少幅度为0.45%,使总资产规模减少了0.29%。
非流动资本本期增加了106924万元,增加幅度为5.97%,使总资产规模增加了2.18%,两者合计使总资产增加了92717万元,增长幅度为1.89%。
(2)本期总资产的增长主要体现在非流动资产的增长上,主要表现在长期股权投资等固资产上。
长期股权投资增长了197105万元,增长幅度为78.73%,对总资产的影响为4.03%,是非流动性资产中对总资产变动影响最大的项目,说明企业实行了战略经营多元化。
固定资产增加了6112万元,增加幅度为1.34%,对总资产的影响为0.125%。
(3)负债本期增加了1305万元,增长幅度为0.0367%,是权益增加了0.0367%。
利润表
1,支出情况分析
表:
雅戈尔公司三年支出情况
雅戈尔
财务费用
844,932,382.63
745,253,805.36
420,632,282.73
税前利润
2,383,668,329.83
1744160494.31
1795176394.04
根据上表,雅戈尔三年的财务费用逐年上升,说明公司需要偿还的利息逐年上升,财务费用占税前利润的比重2010年这一比例达到23.43%,2011年达到42.73%,2012年为35.45%,虽然这一指标比较大,特别是2011年,但是在2012年这一比例下降了不少,说明雅戈尔的举债空间仍然较大,资金压力较小。
然而,如果银行加息或者今后面临经营困难,借款进一步加多,对雅戈尔的资金将造成困难。
从利息保障倍数可以看出,雅戈尔的利息偿还能力在下降。
对债权人的安全程度有一定的下滑,在2010年到2011年中,这一下滑更是超过了50%。
如果不能提高这一指标,对今后的借债也会造成困难。
2,资产增值情况分析
雅戈尔三年资产情况
资产增值收益
资产减值损失
13,446,654.71
-1,515,519.66
-30,511,151.59
加:
公允价值变动收益(损失以“-”号填列)
-2,993,150.00
-31,822,477.85
投资收益(损失以“-”号填列)
543,450,202.65
1,442,506,171.07
2,057,854,203.72
其中:
对联营企业和合营企业的投资收益
98,777,045.00
133,744,802.39
50,638,664.96
毛利润率
49.24%
39.60%
33.62%
净利润率
15.45%
17.84%
20.22%
每股净利润
0.72
0.79
1.20
净经营资产净利率
7.65%
6.74%
8.26%
从表中可以看出,公司的投资收益连续三年下降,并且资产减值损失的逐年增加,共同作用使得虽然毛利润率三年连续上升,然而净利润率三年连续下降。
毛利润率的逐年上升表明公司在经营上的业绩逐年提高,特别是在其主营业务上。
净利润下降导致每股净利润的下降,股东获得的收益变少了,财务杠杆的作用不明显。
净经营资产净利率的上升表明公司的偿债能力上升,举债能力增强。
总体来看,公司虽然利润下滑,但是主营业务的作用日益显现。
3,公司分红情况分析
雅戈尔三年分红情况
分红情况
每股分红
分红比例
分红总额
2012
0.72
0.4
55.56%
890,644,678.00
2011
0.79
0.5
63.29%
1,113,305,847.50
2010
1.2
0.55
45.83%
1,224,636,432.25
根据上表,虽然2012年的分红总额有所下降,但是雅戈尔的分红比例均维持在高位,说明公司对未来的经营很有信心。
很舍得给股东分派股利。
投资者的短期利益可以得到保障,后期的资产收益率也将提高。
现金流量表
1,结构分析
雅戈尔净现金流量结构表
占比
增长率
经营活动产生的现金流量净额
5,290,751,343.17
973.53%
-442.04%
-1,546,820,975.51
82.84%
-144.73%
3,458,100,014.57
152.93%
投资活动产生的现金流量净额
-1,878,490,057.44
-345.65%
629.48%
-257,511,957.82
13.79%
-91.91%
-3,183,882,996.56
-140.80%
筹资活动产生的现金流量净额
-2,868,803,069.61
-527.88%
4454.78%
-62,984,478.61
3.37%
-103.17%
1,987,003,690.52
87.87%
合计
543,458,216.12
100.00%
-1,867,317,411.94
2,261,220,708.53
现金及现金等价物净增加额
548,213,810.71
129.120%
-1,882,608,912.31
-183.80%
2,246,610,640.47
由上表看出,现金及现金等价物净增加额在2010年和2012年为正,在2011年为负,说明在2010年和2012年,公司有现金的净流入,而在2011年,公司存在现金的净流出。
进一步阅读该表可以知道,2010年的现金净流入为正是因为经营活动现金净额和筹资活动现金净额高于投资活动现金支出净额,这说明了公司经营状况良好,富有生机和活力,经营活动产生的现金流量无法满足扩张的要求,必须通过筹资向外界借入额外资金来进行投资。
在2011年,公司的经营,投资和筹资活动的现金流量均为负,故而造成了在2011年现金及现金等价物净增加额为负。
这种情况之所以会发生,在于企业仍采取高速扩张的战略,但是房地产市场和金融市场波动明显,导致经营活动的现金流出大于流入,从而使投资效率低下,投资收益减少,并且还有大量的扩张资金难以收回,财务状况十分糟糕。
同时,经营活动的现金净额的下降意味着可能是由于销货款的回笼不够及时或者存货大量积压,根据2011年年报,可以获得,2011年的存货较2010年增加了接近46亿,这便可以解释。
从公司2011年年报中也可以获知,具体而言,一方面,房地产业务受国家宏观调控政策影响,现金回收速度放缓,流入比上年减少25.26亿元,而本年度支付土地款、工程款以及各项税费,流出比上年增加23.04亿元。
另一方面,本年度投资活动现金流入58.04亿元,其中包括出售金融资产和投资项目收回现金52.71亿元,分红取得现金2.15亿元,转让新马服装等股权取得现金2.57亿元,而投资活动现金流出60.61亿元,其中参与定增以及项目投资支付现金37.18亿元,购买专卖店支付8.76亿元,收购英特物业股权支付2.61亿元,支付证券投资收益所得税、咨询费4.55亿元,为合作开发房产项目暂付5.20亿元。
另外,本年度筹资活动产生的现金流量净额下降,筹资活动的流出明显增加,主要是因为增加了偿还债务的现金,具体而言,筹资现金流量净额的下降是由于借款流入21.14亿元,分配股息流出11.82亿元,支付利息7.62亿元。
在2012年,公司的情况回归良好,经营活动的现金流量净额增长了442.04%,回归为正。
投资活动的现金流量净额虽然仍为负,但也增长了629.48%。
筹资活动的现金流量净额以44倍左右的水平进一步下降。
根据公司2012年年报,可知本年度经营活动的现金流量净额大幅度增长,是因为房产板块销售回款比上年增加195,561.18万元;
且由于2011年度支付土地350,490.00万元,故2012年无土地款支出;
另外,主营业务由于产业升级和转型,客户群体良好,创造了很好的收益。
本年的投资活动产生的现金流量净额为-187,849.01万元,较上年同期-25,751.20万元减少162,097.81万元的主要原因为本年度出资180,000.00万元认购北京国联能源产业投资基金,参与西三线项目。
本年度筹资活动产生的现金流量净额为-286,880.31万元,较上年同期-6,298.45万元减少280,581.86万元的主要原因为本年度借款净流入比上年度减少289,642.67万元,且继续偿还前欠债务。
本年以后,需要密切关注经营状况的变化,防止出现恶化而导致财务危机。
从上表还能够看出,公司获得的现金净额中,经营活动的现金流量净额在三年中的比重总是最高,这说明公司从生产经营中获得现金的能力较强,也说明了公司采取的资金筹措战略可能是经营性的资金战略。
2,经营活动现金流量趋势分析
雅戈尔经营活动现金流量表趋势分析
项目
2012年增
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