人民币汇率市场化改革研究Word文档格式.docx
- 文档编号:19018309
- 上传时间:2023-01-03
- 格式:DOCX
- 页数:8
- 大小:32.70KB
人民币汇率市场化改革研究Word文档格式.docx
《人民币汇率市场化改革研究Word文档格式.docx》由会员分享,可在线阅读,更多相关《人民币汇率市场化改革研究Word文档格式.docx(8页珍藏版)》请在冰豆网上搜索。
二、人民币汇率市场化改革的现状及问题
(一)人民币汇率制度的演变过程
改革开放前,我国的汇率调整基本上是政府占主导地位;
在汇率并轨之后,人民币汇率变动从央行调控向市场主导过度,政府主导地位弱化。
上世纪90年代以来,我国开始不断完善有管理的浮动汇率制度。
期间虽有反复,但一直沿着市场化方向不断推进。
并轨前人民币汇率变动机制:
1973年布雷顿森林体系垮台,我国在计划经济体制下受到了一定程度影响,为了适应新的国际经济大环境,我国从物价对比法改成按照一篮子货币对汇率水平进行计划调节。
我国1981年到1984年实行的是内部结算价与官方牌价并存的双轨汇率制度。
我国当时的汇率政策目标是大力支持鼓励出口贸易,保持较多外汇储备。
1985年至1993年实行官方与外汇调剂并存人民币汇率制度。
这一时期,中国经济面临改革开放,外贸体制也进行了改革,这需要作为外汇市场的晴雨表的人民币汇率以市场价格为指导,发挥调节杠杆作用。
因此,在汇率并轨之前,我国的汇率调整基本上是政府占主导地位。
并轨后人民币汇率变动机制:
1994年开始,人民币官方汇率牌价与外汇调剂价正式并轨。
人民币汇率不再由官方定价,而是由外汇市场形成,可以说,这一时期的汇率改革发生了质的飞跃。
人民币汇率正式走向以市场供求为基础的,以市场为导向的汇率机制,政府干预力度明显下降。
企业和个人通过外汇指定银行买卖外汇,外汇指定银行在银行间外汇市场交易,形成人民币市场汇率,使人民币逐渐从官方定价向市场定价过度。
我国在外汇管理方面实施了强制结售汇和外汇头寸管理两项制度。
2005年7月开始,人民币汇率实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。
同时,中央银行允许汇率在一定汇率区间内浮动,只有超过一定汇率浮动范围,央行才进行官方干预。
同时,允许经常项目外汇收入可以自行保留,人民币经常项目下可兑换,企业出口收入也可以存放境外,无需调回境内,这说明人民币迈出自由兑换的重要一步。
总的来说,我国汇率调整过程政府主导地位逐渐弱化,市场作用逐渐加强,人民币汇率变动从央行调控向市场主导过度。
中国人民银行在2015年8月11日宣布完善人民币兑美元汇率中间价报价机制,做市商在每日银行间外汇市场开盘前,参考上日银行间外汇市场收盘汇率,综合考虑外汇供求情况以及国际主要货币汇率变化向中国外汇交易中心提供中间价报价。
总体看,“8·
11”新汇改是人民币兑美元汇率中间价市场化改革的重要一步,是完善金融市场体系的内在要求,也是构建开放型经济新体制的应有之义。
但改革后出现的资本流出增多、贬值预期增强等问题也需要妥善应对。
同时,未来需要在防范风险的同时继续推进汇率市场化改革。
(二)人民币汇率市场化改革的现状
首先是人民币兑主要货币特别是兑美元的汇率经历了几轮冲击。
第一轮冲击就是在汇改之后,全球的金融机构以及投资者对汇改还不是十分理解,从而对人民币未来汇率的走势产生担忧,普遍抱有贬值预期,后来央行下定决心出手维稳汇率,也取得了成功。
2016年年初,人民币汇率遭遇了第二轮比较强大的冲击,虽然我国也平稳地度过了危机,但是也为此付出了一定的代价。
其次是我国当前外汇储备的稳定成为重要问题。
中国外汇储备余额从高峰时期的约4万亿美元,下降到7月末的3.2万亿美元左右。
从实际需求来讲,中国外汇储备目前的水平已经足够,过多则可能导致资产效率不高、闲置浪费。
因此,问题不在于总量,而在与流失速度,如果外汇储备以这样的速度继续下降就可能产生资本外流、信心不足等新的问题。
除此之外,各类行政手段以及窗口指导大幅强化,也延缓了人民币的市场化进程。
到目前为止,无论是人民币汇率的变动趋势还是资本外流的趋势都还在可控的范围内,但是未来影响人民币汇率的外部因素不少,与2016年初相比,美联储加息的预期减弱,相应对人民币来说贬值压力也会有所减轻,但未来仍有加息的可能;
随着英国脱欧进程的推进,全球市场避险的情绪还会上升,会对美元产生新的需求;
这些因素加上经济下行压力,都是人民币贬值的重要诱因。
(三)现行人民币汇率制度存在的问题
(1)央行垄断现象严重
我国虽然实行改革开放几十年,但计划经济色彩还没有完全褪去,为了避免汇率的大幅波动对本国经济的冲击,央行和银监会仍旧会适时干预外汇市场,这不仅因为中国国际收支一直面临着“双顺差”的局面,长期的外贸顺差极易引发外贸纠纷,再加上央行对外汇市场上银行持有头寸的限制,使得我国的外汇储备大幅度的增加,长期供大于求。
外汇市场买方压力较大,为缓解压力,央行不得不提高在即期外汇市场上的交易额,长期以往,形成了央行在外汇市场上“一枝独秀”,一度占整个即期外汇市场交易额的比例高达65%,处于绝对的垄断地位,极大阻碍了其他商业金融机构即期外汇市场业务的扩大。
虽然在2005汇改之后,由于外汇交易额大幅上升,政府允许汇率在合理的情况下波动,使得其他金融机构进入外汇市场的比例增多,央行外汇市场交易额占整个市场也维持在15%左右,但这一比例仍然高于西方发达国家,以同时期的日本为例,其比例只有3%。
因此,外汇市场上央行依旧是“一家独大”。
(2)利率市场化改革滞后
利率市场化为当今经济界的共识,成为越来越多国家改革的目标。
政府放弃对利率的管制,使利率的变化完全按照金融市场上的供求关系决定,使得利率围绕价值上下波动。
在绝对理想化状态下,如果一个国家或地区处于资本完全自由流动的状态,那样境内外的外币就不会存在利率稳定的利差。
我国金融市场改革实践较短,又深受计划经济的影响,利率市场化改革比较落后,经常出现本外币利率差倒挂现象,这给国际金融巨头带来了投机的机会,在国内利率较高时,巨大的国际游资就会快速流入我国境内,影响人民币汇率的波动。
央行为了维持人民币汇率的稳定,就需要进行货币政策和财政政策进行干预,最经常的一个手段就是公开市场操作,进而平衡人民币汇率的走向和波动。
利率市场化的自由程度也不能完全依赖央行的推动和改革,利率市场化是一个综合化机制,也是对经济影响最大因素之一,利率市场化能够促进我国货币政策更加开放化。
当然,与西方国家相比,我们目前还不具备利率完全自由化的条件,但央行已经逐步放开存贷款的利率管制,这对实现利率市场化是个利好信号。
我国利率管理体制的行政化和僵硬化,使得我国利率市场化的程度与发达国家相比差距较大,利率管制也难以激发商业银行的创新能力,导致人民币汇率机制缺失了相应的避险工具。
(3)本外币利差倒挂问题
本外币利差倒挂问题,虽然在别的国家也普遍存在,但由于我国利率市场化水平较低,因此,本外币利差倒挂对于我国实行“以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度”会产生较大的负面影响,削弱浮动汇率产生的调节效果,最为明显的就是对国内通货膨胀的严重影响,由于资本的逐利性,外币的持有者往往会将大量资金投入到我国境内。
因此,国内资本市场在短期内就会涌现大量的流动资金,外汇量的突然增加会造成人民币汇率的异常波动。
为了稳定人民币汇率波动局面,央行不得不在银行间外汇市场进行公开市场操作从而维持汇率的稳定,被迫发行大量的基础货币,来购买国内过剩的外币,达到稳定人民币汇率的结果。
但同时,大量增发国内基础货币会造成国内资本市场人民币流通量大增,进一步加剧了通货膨胀,因此,央行迫不得己需要进一步提高利率以避免负利率的出现,而利率的提高又会进一步导致外币资本再次涌入中国,反复如此恶性循环,对我国货币市场的稳定带来较大的负面影响。
三、人民币汇率市场化改革的影响
(一)对宏观经济的影响
(1)人民币汇率市场化的正面影响
第一,能有效地调整产业结构。
人民币汇率市场化有可能引起的出口价格的上升、进口价格的下降,会严重影响以劳动密集型为主的出口企业,为了追求更高的资金回报率,大量资金会流向高科技高附加值产业,从而促使我国完成由劳动密集型向资本密集型企业转移,由出口高能耗产品向进口高科技产品的转变。
这不仅会增强我国的自主创新能力,增加国际竞争力,而且会促进我国第三产业的发展,使得产业结构更加合理,最终达到国际水平。
第二,能优化外贸结构。
近年来,我国的内需与外贸增长出现了严重失衡。
人民币汇率市场化有利于促进外贸出口由规模导向型向效益导向型转变,优化出口规模。
同时尽快完成由出口导向向扩大内需转变,这不仅有利于缓解对外贸易的失衡,而且有利于稳定国内市场。
第三,有效转变企业经营机制。
人民币汇率市场化会降低大量出口企业的市场竞争力和利润率,企业为了生存和发展必须创造其产品质量优、服务好等竞争优势;
同时改善经营理念,提高生产效率来争取利润空间;
并且加强利用金融工具抵御汇率风险的能力,在变幻莫测的国际市场中更加自如,成为真正走出去的国际化企业。
第四,平衡贸易并缓解压力。
近几年来,我国进出口贸易总额一直处于贸易顺差,贸易纠纷也越来越多。
人民币汇率市场化可以降低贸易顺差,使国际收支更加平衡,从而减少与主要国际贸易伙伴的贸易纠纷和摩擦,为以后进行深层次的贸易往来打下坚实而良好的基础。
第五,有利于重要资源的进口。
我国是一个人口大国,但是资源相对来讲还是比较匮乏。
目前原料和国际能源价格不断上涨,给国内企业带来了巨大的成本压力,人民币汇率市场化后,会减轻我国进口相关原料的负担,使企业降低整个基础生产资料的成本,增强竞争力,还会给产业链中的下游企业带来丰厚利润。
(2)人民币汇率市场化的负面影响
首先,降低利润率,增加就业压力。
虽然人民币升值会促进企业转型,但这需要时间和相关政策的协助。
在短期内,大量的出口企业依靠廉价的生产力,通过价格优势提高自身的国际竞争力,伴随着外资的涌入以及出口规模的增加,大量廉价生产力需求使我国就业率上升。
一旦人民币持续升值,出口价格的升高将会抵消廉价劳动力产生的价格优势,导致国际竞争力下降,出口量减少,利润率降低;
另外,外商投资会因投资成本的增加,以及回报率的下降减小规模,最终导致出口企业难以生存,就业率降低。
其次,影响金融市场的稳定性。
人民币的长期升值预期,导致大量的国际热钱流入我国金融市场,尤其是房地产和股票市场。
由于热钱有规模大、流动快、趋利性强的特点,会对我国金融市场产生巨大冲击。
在我国金融监管体系还不健全、金融市场发展相对滞后的情况下,国际游资的过度投机会导致我国房地产市场出现泡沫,金融市场遭到破坏。
再次,导致外汇资产的贬值。
我国的外汇储备居全球首位,并且60%以上都是美元。
另外,我国是美国债券的最大持有国,人民币的持续升值会导致我国外汇资产贬值,减少资产的实际价值,这会影响我国的外汇制度,以及货币政策的稳定。
(二)对微观经济的影响
从境外消费方面来看,人民币升值,实际购买能力增强;
人民币贬值,购买力下降。
近十年来,人民币汇率大幅升值,我国的出境人数逐年上升,我国出境人员成为世界第一大旅游客源,据中国社科院统计,2015年我国出境旅游人数为1.2亿人次,出境旅游花费达到1050亿美元。
我国消费者已经成为了全球旅游和零售领域最大的消费群体。
从国内消费需求方面看,人民币汇率升值对经济带来紧缩性影响,降低居民收入水平进而降低居民消费需求;
相反,人民币汇率贬值提高居民消费需求。
人民币汇率的双向波动趋势对投机套利者是一个警告,人民币双向波动更加符合市场规则。
对于进口企业来说,由于人民币升值使得进口商品价格下降,进口成本降低,提高收益率。
但对出口企业来说,人民币升值导致国内成本上升,竞争力下降。
但因出口企业很多是劳动密集型企业,不敢上调价格,利润空间小,甚至处于亏损的状态。
在2008年金融危机后,随着人民币的不断升值,出口企业大量倒闭,这对我国的经济和就业都造成了不利影响。
随着深化汇率市场化改革,人民币汇率单边升值预期已被打破,出口企业汇率压力得到一定释放。
对人民银行来说,一方面,为了保持外汇市场“出清”,人民银行进入外汇市场进行干预,被动买卖外汇,导致我国的外汇储备资产数量大幅增加。
由于我国外汇市场交易主体单一化,外汇品种缺乏多样性,外汇交易规模小,外汇市场不完善,外汇交易只有在交易双方价格匹配时才能进行,当外汇市场有买卖价格不能自动匹配的情况下,中国人民银行参与交易来保证整个市场出清。
央行对外汇市场的被动干预影响了外汇市场实际供求对人民币汇率的形成,使得人民币汇率缺乏市场基础,造成人民币灵活性减低,汇率更加缺乏浮动性,人民币汇率趋向于僵化。
另一个方面是为了维持人民币汇率的相对稳定,人民银行发行基础货币购买外汇,由于发行大量基础货币,人民币贬值,引发通货膨胀。
四、完善人民币汇率市场化改革的对策建议
(一)保持实体经济的平稳,提高出口行业竞争力
实体经济走弱是汇率预期不稳的根本原因。
只有伴随着经济数据的好转,才能阻止经济低迷-资金外流-货币贬值-经济低迷的恶性循环。
因此,要积极采取措施稳定出口,扩大内需,加大对重点领域和薄弱环节的投资力度。
此外,要提高出口产品质量、提升产品技术含量和品牌价值,加强“中国制造”的竞争力,从而掌握在国际贸易中定价的主动权,规避汇率风险。
(二)建立、健全具有完备产品体系的人民币衍生品市场
推动外汇衍生品市场的发展,丰富可供企业选择的汇率避险工具如远期交易、期货交易和期权交易等。
加强对企业规避汇率风险的教育和引导,充分树立危机意识。
鼓励企业与金融机构的长期联系,提高企业的外汇风险意识和专业知识储备。
鼓励汇率风险敞口较大的企业签订远期、外汇掉期和外汇期权等人民币衍生品合约。
(三)稳步布局人民币国际化战略,与汇率市场化改革相辅相成
首先,加强人民币在岸与离岸市场的联系。
随着在岸金融改革的深化,进一步放松管制,增加在岸、离岸市场间的互动,警惕风险在市场间的传播。
其次,有序推动资本市场双向开放,增强市场的广度和深度,扩大交易主体、提升投资额度,开放更多资金双向流通渠道,提高跨境资本和金融交易可兑换程度。
最后,促进外贸模式的转变,鼓励企业走出去。
鼓励在对外商品输出为主转变为产能输出和资本输出为主过程中,增大人民币的国际流通量。
充分利用“一带一路”、亚投行等战略安排,加强国际合作、扩大人民币结算规模和资本流动,加速人民币国际化,规避汇兑损失。
(四)深化汇率机制改革
短期内需要维持外汇市场的基本稳定,中长期坚持构建更加可信的汇率制度,使其成为推进人民币可兑换和国际化,以防范跨境资本流动冲击风险、促进国际收支平衡的重要制度保障。
在有管理的浮动汇率制度下,容许市场汇率透明可信的变动,不额外的进行汇市干预。
同时,按照经济对外平衡要服从于对内平衡的原则定位人民币汇率政策。
首先,要加快利率形成机制和调控机制的市场化改革,理顺货币政策传导机制;
当内外均衡目标冲突时,汇率政策应该给货币政策让路,为利率政策松绑。
其次,汇率水平变化导致的汇率涨跌,不应该是政策预设的目标,政策层面应消除对汇率涨跌的价值判断,做到善意忽视,容忍汇率根据经济基本面状况发生短期的上下波动。
最后,支持大国间加强经济政策协调,不将维持汇率稳定作为单方面的国际义务;
支持加强全球金融安全网建设和区域货币合作,尤其当人民币的国际使用日趋广泛后,惟有实行市场化的汇率制度和政策,才能更好参与全球经济治理,提供国际公共产品。
(五)完善风险应对预案
国际金融危机爆发以来,很多国家重新审视加强市场监管的积极意义,国际货币基金组织也开始鼓励新兴经济体在需要的时候通过宏观审慎的方式管控资本流动。
中国在国内市场逐步成熟、市场化改革有序推进的过程中,对于防控跨境资本流动风险也应有充分的心理和措施准备,在情景分析和压力测试的基础上拟定和完善应对预案,从最坏处打算、争取最好的结果。
另一方面,适应形势发展尽快转变跨境资本流动管理方式。
在我国对外开放大格局下和在跨境资本流动方式和渠道日益多样化的情况下,简单的限制措施也难以发挥切实有效的作用。
因此,应该抓紧研究以宏观和微观审慎为主的跨境资本流动管理新框架,更多利用价格手段调节外汇供求和资本流动,如对于波动性比较大的资本流动,在相关交易或市场开放之初就设计内嵌式的托宾税安排,发挥其内在减震器的作用。
(六)有序扩大金融开放,维护经济平稳运行
提高跨境资本和金融交易可兑换程可兑换要与汇率、利率市场化等其他改革协同推进,使可兑换程度与中国经济发展阶段、市场发育程度、企业承受能力、金融监管水平,以及国际金融环境等相适应。
在继续推进人民币国际化的过程中,要进一步强化本外币政策协调和本外币政策一体化的管理。
不断完善宏观审慎管理,更多用市场手段取代行政手段、结果导向取代流程监管,调节和引导市场主体跨境资本交易行为。
虽然外部冲击的影响不可忽视,但中国经济增速持续放缓、部分领域风险暴露是可能触发跨境资本持续外流和人民币汇率贬值的根本原因,因此,要采取果断有效措施,改善经济运行状况和经济发展前景,有效处置相关风险。
(七)确保汇率市场化改革稳步、有序完善
首先,加强监管。
充分认识到在当前复杂的国内、国际环境下推进汇率市场化改革的困难性和长期性,加强对跨境资本的监管,防范跨境资金异常流动风险,甄别合理投资和投资套利行为,严查贸易项下伪造和投资项下的造假,防止资金大量无序流动。
其次,加强预期管理,主动适度干预。
灵活运用货币政策工具调节流动性,如在市场形成贬值预期自我强化的风险时,为维持汇率稳定,央行买入人民币,并采用逆回购、MLF等方式投放基础货币,缓解流动性紧张。
完善调控手段和工具,如实施托宾税防范投机行为,稳定汇率。
总的来说,建立人民币汇率市场化形成机制,我们既不能完全按照西方的汇率制度理论行事,也不能机械地模仿国外汇率形成机制,而要根据我国内外经济均衡发展为目标,以国家价值标准逐步完善人民币汇率形成机制,使之逐步适应汇率市场化变动的需要。
参考文献
[1]李国辉.人民币汇率不断走向均衡稳定[N].金融时报,2017-07-12(001).
[2]吴迪.基于新制度经济学视角的中国汇率问题研究[D].吉林大学,2016.
[3]张明.人民币汇率形成机制改革:
历史成就、当前形势与未来方向[J].国际经济评论,2016,(03):
54-68+5.
[4]蒋欣.人民币汇率形成机制与市场化改革问题研究[D].吉林财经大学,2016.
[5]管涛.尊重价值规律:
人民币汇率形成机制改革未来之出路[J].金融研究,2016,(02):
113-120.
[6]陈建,蔡伊鸽.“新汇改”后人民币汇率走势分析及其对人民币国际化的影响[J].中国物价,2016,(02):
22-24.
[7]陈冰.人民币汇率形成机制存在的问题及策略[J].当代经济,2016,(04):
14-16.
[8]李萌,赵栩.人民币汇率形成机制市场化改革的现状和对策[J].宏观经济管理,2016,(01):
56-57+63.
[9]赵春荣.中国人民币汇率制度改革取向研究[J].宏观经济研究,2015,(07):
19-25.
[10]逯新红,杨远沛.汇率市场化中的风险控制[J].中国金融,2015,(04):
37-38.
[11]鄢杰.中国持有美国国债的不合理性、风险及对策探讨[J].马克思主义研究,2014,(10):
68-80+160.
[12]徐红芬.人民币汇率影响因素分析[J].青海金融,2013,(12):
7-9.
[13]李宏彬,马弘,熊艳艳,徐嫄.人民币汇率对企业进出口贸易的影响——来自中国企业的实证研究[J].金融研究,2011,(02):
1-16.
[14]曹凤岐.人民币汇率形成机制研究[J].金融研究,2005,(01):
43-51.
[15]范金,郑庆武,王艳,袁小慧.完善人民币汇率形成机制对中国宏观经济影响的情景分析——一般均衡分析[J].管理世界,2004,(07):
29-42.
- 配套讲稿:
如PPT文件的首页显示word图标,表示该PPT已包含配套word讲稿。双击word图标可打开word文档。
- 特殊限制:
部分文档作品中含有的国旗、国徽等图片,仅作为作品整体效果示例展示,禁止商用。设计者仅对作品中独创性部分享有著作权。
- 关 键 词:
- 人民币汇率 市场化 改革 研究